корпоративные финансы лекции. Курс лекций

• Название: Курс лекций
• Дата: 12.02.2023
• Размер: 393.4 Kb.
• Имя файла: корпоративные финансы лекции.docx
• Тип: Курс лекций; #932997
• страница: 3 из 8

ТЕМА 3: «ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОРПОРАЦИИ»

1. 
   Управление собственным капиталом
   
2. 
   Управление заемным капиталом
   

1. Управление собственным капиталом

Собственный капитал отражается в третьем разделе баланса и составляет финансо- вую основу корпорации.

Структурасобственногокапитала действующего предприятия:

• 
  уставный капитал;
  
• 
  резервный капитал;
  
• 
  добавочный капитал;
  
• 
  целевые финансовые фонды;
  
• 
  нераспределенная прибыль.
  

Уставный капитал представляет собой первоначальную сумму собственного ка- питала, инвестированную в формирование активов организации на начальном этапе биз- неса. Размер уставного капитала декларируется в учредительных документах и остается неизменным вплоть до их перерегистрации в установленном порядке. Для предприятий отдельных организационно-правовых форм (ООО, ЗАО, ОАО), а также отдельных видов деятельности (например, в банковской сфере) минимальный размер уставного фонда ре- гулируется законодательством.

Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегод- ных отчислений из прибыли до достижения им установленного размера. Средства резерв- ного капитала предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций предприятия и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Величина резервного ка- питала не должна быть менее 5 % уставного капитала.

Добавочный капитал – образуется за счет переоценки основных фондов, эмисси- онного дохода и за счет поступлений безвозмездно переданных материальных ценностей.

Целевые финансовые фонды образуются при поступлении финансовых средств из бюджета и внебюджетных источников, от других организаций и физических лиц для осуществления мероприятий целевого назначения.

Нераспределенная прибыль представляет собой часть прибыли, не использован- ной на потребление собственниками и персоналом.

Как правило, эта прибыль предназначена для капитализации, т.е. для реинвестиро- вания в хозяйственную деятельность.

Собственные источники финансирования могут быть сформированы из внутренних и внешних источников финансовых ресурсов.

К внутренним источникам относятся амортизационные отчисления, которые пред- ставляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит дополнительному паевому или акционерному капиталу, ко- торый привлекается путем дополнительных взносов средств в уставный капитал или пу- тем дополнительной эмиссии акций. К прочим внешним источникам формирования соб- ственного капитала организации относятся безвозмездно передаваемые материальные и нематериальные активы, а также финансовая помощь.

Основные моменты управления собственным капиталом отражаются в специаль- ной финансовой политике организации, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования компании. Разработка этой политики проходит в несколько этапов.

1. 
   На первом этапе разработки политики самофинансирования анализируется сло- жившийся потенциал собственных финансовых ресурсов:
   

• 
  их объем и динамика в предшествующем периоде;
  
• 
  соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж;
  
• 
  соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость различных источников финансирования соб- ственного капитала;
  
• 
  состояние коэффициентов автономии и самофинансирования и их динамика.
  

2. 
   На втором этапе разработки политики самофинансирования организации опреде- ляется потребность в собственных финансовых ресурсах, рассчитываемая по формуле
   

СК_план = К_∑*d_ск – П_р + А,

где СК_план – дополнительная потребность в собственном капитале на планируемый период; К_∑ — совокупный капитал на конец планового периода; d_ск — удельный вес соб- ственного капитала в общей его сумме; П_р — размер реинвестируемой прибыли в плано- вом периоде; А — амортизационный фонд на конец планируемого периода.

3. 
   На третьем этапе производится оценка стоимости привлечения собственного ка- питала из различных источников (внутренних и внешних). В результате такой оценки принимается управленческое решение относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов.
   

В качестве таковых могут выступать:

• 
  изменение амортизационной политики;
  
• 
  формирование эффективной политики распределения прибыли;
  
• 
  решение об увеличении уставного капитала за счет роста долей пайщиков, рас- ширения их числа или дополнительной эмиссии акций.
  

Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

1. 
   За счет дополнительно образованного из чистой прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия.
   
2. 
   Формирование собственных средств происходит стабильно в течение всего года.
   
3. 
   Минимизируются затраты по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам).
   
4. 
   Упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприя- тия за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия инвестиционных затрат известны заранее.
   

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, тамо- женной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры финансового рынка).

Положительные характеристики собственного капитала:

• 
  простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хо- зяйствующих субъектов (например, банков);
  

• 
  сравнительно более стабильное обеспечение прибыли от всех видов деятельности корпорации, так как при использовании собственного капитала нет необходимости в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;
  
• 
  обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособ- ности в долгосрочном периоде. Это достигается, прежде всего, за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником пополнения оборотного капитала и финансирова- ния капиталовложений.
  

Недостатки использования только собственного капитала:

• 
  ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения масшта- бов предпринимательской деятельности;
  

• 
  более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернативными заемными источниками (дивиденд по акциям, как правило, выше процента по корпора- тивным облигациям, так как риск последних ниже);
  
• 
  дополнительная эмиссия акций, как правило, сопровождается пересмотром разме- ра уставного капитала;
  
• 
  невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала с помощью финансового рычага (левериджа) за счет привлечения заемных средств.
  

Таким образом, корпорация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего будущего развития, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъ- юнктуры, лишается дополнительного источника финансирования активов (имущества). Особенно это относится к крупномасштабным инвестиционным проектам, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.

2. Управление заемным капиталом

Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить масштаб хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное исполь- зование собственного капитала, повысить рыночную стоимость компании. В современной отечественной хозяйственной практике объем заемных средств может существенно пре- вышать размер собственного капитала.

Структуразаемногокапитала:

• 
  кредиты банков;
  
• 
  заемные средства других предприятий и организаций;
  
• 
  средства от выпуска и продажи облигаций;
  
• 
  товарный (коммерческий) кредит;
  
• 
  средства внебюджетных фондов;
  
• 
  бюджетные ассигнования на возвратной основе;
  

-кредиторская задолженность и др.

Заемные средства предприятие может получить в виде краткосрочных кредитов для пополнения и прироста оборотных фондов: производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, средств в расчетах. Краткосрочные ссуды — это креди- ты, срок пользования которыми не превышает одного года.

К долгосрочным ссудам относятся кредиты, сроки которых превышают один год. Такие кредиты необходимы для формирования основных средств и финансовых активов. Долгосрочные ссуды направляются на кредитование строительства производственных объектов, реконструкцию, техническое перевооружение, приобретение техники, оборудо- вания и транспортных средств, организацию выпуска новой продукции, строительство объектов непроизводственного назначения.

Видытоварного(коммерческого)кредита:

• 
  отсрочка платежа;
  
• 
  товарный кредит с оформлением задолженности векселем;
  
• 
  открытый счет для постоянных клиентов при многократных поставках;
  
• 
  консигнация, предусматривающая поручение на реализацию товара и его опла- ту после реализации.
  

Внутренняя кредиторская задолженность – наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемых на бесплатной основе, который является периодическим и, как правило, не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В его составе:

• 
  задолженность по оплате труда;
  
• 
  задолженность во внебюджетные фонды;
  
• 
  задолженность по налогам перед бюджетами разных уровней;
  
• 
  задолженность по обязательному страхованию имущества и личному страхова- нию персонала;
  
• 
  задолженность по расчетам с дочерними и материнскими компаниями.
  

Положительные характеристики заемного капитала:

• 
  широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);
  

• 
  способность обеспечения роста финансового потенциала корпорации в целях уве- личения активов при расширении объема производства и продаж;
  
• 
  возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
  
• 
  более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта
  

≪налогового щита≫, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибы- ли для целей налогообложения.

Недостатки использования заемного капитала:

• 
  привлечение заемных средств в больших объемах (в форме кредитов и займов) порождает наиболее опасные для корпорации финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;
  

• 
  возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;
  
• 
  высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);
  
• 
  сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных разме- рах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.
  

Этапыполитикиуправлениязаемнымкапиталом:

1. 
   На первом этапе анализируется сложившаяся практика привлечения и использо- вания заемных средств, исходя из которой принимается решение о целесообразности их использования в существующих объемах и формах. В этих целях:
   

• 
  изучается общий объем привлечения заемных средств и его динамика в сопо- ставлении с объемом активов, масштабом операционной деятельности и инвестиционны- ми программами;
  
• 
  темпы этой динамики сравниваются с темпами роста/снижения собственного капитала;
  
• 
  рассматриваются и анализируются в динамике основные формы привлечения за- емных средств (финансовый и товарный кредиты, внутренняя кредиторская задолжен- ность) и объем заимствований по длительности использования;
  
• 
  оценивается состав кредиторов и условия предоставления различных форм фи- нансового и товарного кредитов и их соответствие конъюнктуре финансового и товарного рынков;
  
• 
  изучается эффективность использования заемных средств с помощью показате- лей оборачиваемости и рентабельности.
  

2. 
   На втором этапе определяются цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде. В качестве таковых выступают:
   

• 
  формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
  
• 
  пополнение постоянной части оборотных активов;
  
• 
  обеспечение формирования переменной части оборотных активов; при любой модели финансирования активов эта их часть полностью или частично финансируется за счет заемных средств;
  
• 
  обеспечение социальных программ.
  

3. 
   На третьем этапе определяется предельный объем заимствований. Лимит исполь- зования заемных средств в хозяйственной деятельности определяется двумя факторами:
   

• 
  эффектом финансового левериджа — механизмом управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных средств;
  
• 
  финансовой устойчивостью организации, в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и с позиций возможных его кредиторов.
  

4. 
   На четвертом этапе оценивается стоимость привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.
   
5. 
   На пятом этапе определяется структура объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов, формируются приемле- мые условия привлечения заимствований.
   
6. 
   Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.