Текст эл учебника. Лекция Характерные черты макроэкономических субъектов в теме Макроэкономика содержание и задачи. Макроэкономические показатели
 Скачать 2.71 Mb.
|
|
Тема 5. Монетарная (денежно-кредитная) политика Лекция 5.1. Монетарная (денежно-кредитная) политика В предыдущих темах мы затрагивали вопросы монетарной или денежно-кредитной политики. Однако пока мы не рассматривали ее системно, просто анализировали некоторые ситуации в рамках моделей AS- AD или IS-LM. Сначала определим цели и инструменты денежной политики. Целью в большинстве случаев является некая комбинация стабилизации выпуска и инфляции вокруг желаемых уровней. Инструментом в современной денежной политике, как правило, является одна из краткосрочных процентных ставок. Затем мы рассмотрим формальную модель, которая задаст нам фундаментальную проблему денежной политики – динамическую непоследовательность. Мы увидим, что у денежных властей всегда есть стимул обещать низкоинфляционную политику, а на деле проводить высокоинфляционную политику. Потом мы изучим оптимальную реакцию денежных властей на различные шоки и выведем правило денежной политики как функцию инструмента политики от экзогенных факторов. Наконец, мы обсудим наиболее популярный сегодня формат проведения денежной политики – таргетирование инфляции. Слайд 194 Мы уже рассматривали влияние монетарной политики на примере конкретных ситуаций. Так, при падении совокупного спроса возникает необходимость расширить денежную массу, увеличить спрос и вернуть экономику в равновесное состояние. В этом конкретном случае реакция центрального банка очевидна. Однако это только один пример, и им анализ денежной политики не исчерпывается. Сразу возникают как минимум два вопроса. Во-первых, центральному банку приходится реагировать не только на шоки спроса. Так, при шоках издержек нужно выбирать между стабилизацией выпуска и уровнем инфляции. Как он должен расставлять приоритеты между разными целями? Во-вторых, построение денежной политики при расширении денежной массы. Но современные центральные банки оперируют процентными ставками, а не денежной массой. Почему это происходит? И какие ставки процента регулирует центральный банк? Ответ на эти вопросы кроется в целях монетарной политики. В первую очередь, это касается ускорения экономического роста посредством стимулирования кредитной активности. Однако центральный банк не может ускорять долгосрочный рост, который определяется техническим прогрессом и накоплением капитальных мощностей. Центральный банк может только сделать этот рост максимально плавным, предоставляя необходимые ликвидные активы и стабилизируя экономику. Таким образом, первой очевидной целью денежной политики является стабилизация объема выпуска. Желаемый уровень должен соответствовать потенциальному ВВП. Второй целью денежно-кредитной политики является стабилизация инфляции. В отличие от высокого реального ВВП, инфляция – чисто номинальная величина, прямым образом не влияющая на благосостояние населения. Слайд 195 Чем же так плоха инфляция? Основная причина заключается в том, что инфляция уменьшает реальные доходы населения. Но рост реальных доходов вполне может идти и при положительной инфляции, просто рост номинальных зарплат должен происходить быстрее, чем рост номинальных цен. Такая ситуация происходит в реальной действительности все время и повсеместно. Практически весь мир живет при положительной инфляции, при этом уровень жизни все время повышается. Непонимание различия между реальными и номинальными переменными называют денежной иллюзией. Но есть и реальные причины того, почему инфляция наносит вред экономике. С одной стороны, при общем росте цен цены на отдельные товары изменяются не одновременно. В силу этого получаются перекосы относительных цен, которые посылают неверные сигналы инвесторам, и убыточный проект может показаться прибыльным или наоборот. В результате компании принимают неверные инвестиционные решения или отказываются от них, понимая, что у них нет возможности принять правильное решение. Тем самым подавляется инвестиционная активность и экономический рост. С другой стороны, уровень инфляция закладывается в номинальные процентные ставки, а большинство кредитных договоров заключается именно по номинальным ставкам. Если бы инфляция была постоянной и предсказуемой, это не было бы проблемой – для инвесторов важны реальные ставки, которые легко бы высчитывались. Однако практика показывает, что высокая инфляция – это волатильная и плохо прогнозируемая инфляция. Поэтому банки пытаются завысить процентные ставки, чтобы защитить себя на случай высокой инфляции, а компании, наоборот, требуют низких ставок, на случай низкой инфляции. Слайд 196 В этой связи может показаться странным, что экономические субъекты не используют более активно контракты, в которых закладываются не номинальные, а реальные ставки. Так, например, фиксируется реальный процент, к которому потом по факту добавляется официальная потребительская инфляция. Такие контракты в принципе существуют, но пока они остаются редким явлением. В основном кредиты выдаются под номинальный процент. При этом важно отметить, что практически ни один центральный банк не пытается достичь нулевой инфляции. Как правило, речь идет о поддержании инфляции на уровне 2–4 %. На это есть ряд причин. Так, считается, что невысокая инфляция помогает подстроиться относительным ценам. Например, падение реальных зарплат гораздо проще осуществляется за счет роста номинальных цен, чем падения номинальных зарплат. Кроме того, инфляция позволяет центральному банку опускать реальные процентные ставки ниже нуля, особенно в кризисные периоды. Наконец, слишком низкая инфляция может опуститься ниже нуля, а дефляция подавляет экономическую активность – вырастают реальные процентные ставки, а потребители предпочитают откладывать свои покупки на будущее в ожидании снижения цен. Итак, мы определили две основные цели денежной политики: стабилизация выпуска и уровень инфляции. Являются ли они единственными возможными целями? Конечно, нет. Центральные банки стран в разные периоды пытались таргетировать другие цели. Наиболее частой такой целью является обменный курс – либо номинальный, либо реальный. Однако обменные курсы имеет смысл рассматривать как инструмент или промежуточную цель денежной политики. Слайд 197 По большей части денежно-кредитная политика проводится по отношению к денежной массе. Но можно заметить, что современные центральные банки оперируют не денежной массой, а процентными ставками. Давайте ответим на этот вопрос последовательно. Основных прямых инструментов денежной политики у центрального банка три: операции на открытом рынке, в том числе посредством сделок РЕПО; норма обязательного резервирования; прямое кредитование банковской системы. Все они в той или иной мере оказывают влияние на объем денежной массы в экономике. Рассмотрим роль операций на открытом рынке. Итак, операции на открытом рынке позволяют добавлять или изымать ликвидность из экономики посредством скупки или продажи финансовых инструментов, в первую очередь, государственных облигаций. При сделках РЕПО эти бумаги потом выкупаются обратно по более высокой цене, то есть фактически они используются как залог при кредитовании под процентную ставку, определяемую разницей между ценой покупки и обратной продажи. Если государственный долг очень мал, в качестве этих активов выступают не только государственные, но и многие корпоративные облигации. Операции на открытом рынке являются основным оперативным инструментом денежной политики. Другой инструмент – норма обязательного резервирования. Норма влияет на размер денежного мультипликатора и через него на денежную массу. Однако к изменению этого параметра центральные банки прибегают довольно редко, так как этот параметр скорее задает правила игры, нежели является оперативным инструментом. Но в некоторых ситуациях, когда на денежном рынке ощущается нехватка ликвидности, центральный банк понижает норму обязательного резервирования, тем самым высвобождая часть наличности из резервов банков. Прямое беззалоговое кредитование банковской системы осуществляется, как правило, в кризисные моменты и отражает функцию центрального банка как кредитора последней инстанции. Однако эти три инструмента являются, скорее, техническими средствами. Слайд 198 В своей денежной политике центральные банки называют и другие инструменты. В первую очередь это процентные ставки. Центральный банк объявляет целевой уровень некоторых процентных ставок, который он собирается таргетировать, и этот уровень сохраняется неизменным до тех пор, пока банк не примет решение о его изменении. Между изменением целевого уровня ставок иногда проходят недели, иногда месяцы, иногда – годы. Так почему же центральные банки объявляют целевые значения именно процентных ставок, а не денежной массы? Казалось бы, это две стороны одной медали. Мы рассмотрели денежный рынок и модель IS-LM [ай эс эль эм]. Процентные ставки и денежная масса связаны между собой через спрос на деньги – кривую LM [эль эм]. Если центральный банк контролирует денежную массу, то ставки дальше подстраиваются эндогенно. Если же ставка фиксируется, то денежная масса подстраивается в зависимости от потребности экономики в ликвидности по этой ставке. Попытки контролировать денежную массу, которые предпринимались в основном в 1970-х и 1980-х годах во многих странах, не привели к положительному результату. Предпринимались они в то время, в первую очередь, благодаря идеям Милтона Фридмана о необходимости постоянной скорости роста денежной массы для достижения стабильных уровней инфляции. Эти идеи стали популярными потому, что 1970-е годы повсеместно были периодом высокой инфляции, с которой решили бороться монетаристскими методами сдерживания денежной массы. Действительно, в большинстве стран побороть высокую инфляцию такими методами удалось. Однако центральные банки быстро осознали другую проблему: спрос на деньги оказывается очень волатильным в краткосрочной перспективе. И особенно волатильным в связи с появлением банкоматов и кредитных карт и дерегулированием финансовых рынков. В результате колебания спроса на деньги при фиксированной денежной массе приводили к сдвигам кривой LM и дестабилизации экономики. Слайд 199 Центральный банк определяет процентную ставку, а денежная масса уже просто подстраивается под равновесие. Таким образом, преимущества процентной ставки как инструмента политики хорошо себя зарекомендовали на практике. В результате практически все страны на данный момент перешли к проведению денежно-кредитной политики именно за счет процентной ставки. Можно сказать, что денежная масса вообще перестала играть какую-либо самостоятельную роль в современной денежной политике. Закономерный вопрос – какую именно процентную ставку контролирует центральный банк? Ведь на денежном рынке есть много процентных ставок, и подавляющее большинство из них не устанавливаются центральным банком. Центробанк устанавливает только те ставки, по которым предоставляет кредиты коммерческим банкам. А доходности облигаций или ставки на межбанковском рынке, по которым коммерческие банки кредитуют друг друга, определяются на свободном рынке спросом и предложением. Тем не менее центральные банки, как правило, таргетируют именно ставки на межбанковском рынке, так как они наиболее точно отражают стоимость денег в экономике. Если ставки выше установленного центральным банком целевого значения, значит, на рынке ощущается дефицит ликвидности, и тогда центральный банк предоставляет дополнительную ликвидность посредством операций на открытом рынке. Если ставки, наоборот, ниже целевого уровня, то ЦБ ограничивает ликвидность, продавая ценные бумаги на открытом рынке. Слайд 200 Теперь рассмотрим модель IS-LM [ай эс эль эм] под влиянием денежно- кредитной политики. Поскольку положение кривых IS [ай эс] и LM [эль эм] зависит, соответственно, от фискальной и денежно-кредитной политики, модель IS- 𝐿𝑀 [ай эс эль эм] очень удобна для анализа последствий различных мер экономической политики государства. Пока уровень цен будем считать «замороженным», так как Джон Ке́йнс строил свои модели для краткосрочных периодов и негибких цен. При фиксированных ценах сдвиг кривой 𝐿𝑀 [эль эм] может быть вызван лишь изменением денежной массы в обращении. При возрастании денежной массы в обращении кривая 𝐿𝑀 [эль эм] сдвигается вправо, при этом равновесная ставка процента падает, а реальный национальный доход растет. Подобная ситуация называется денежно-кредитной, или монетарной экспансией. На слайде показан график, отражающий денежно-кредитную экспансию. Сокращение денежной массы в обращении приводит к противоположным результатам. Здесь рассмотрены именно краткосрочные последствия монетарной экспансии. Поскольку со временем вследствие роста денежной массы вырастет уровень цен, кривая LM [эль эм] начнет сдвигаться влево, и реальный выпуск сократится. Но пока мы полагаем, что уровень цен не успевает измениться, то есть рассматриваем краткосрочную динамику национальной экономики. Слайд 201 При увеличении государственных расходов или сокращении налогов, то есть в результате фискальной экспансии, кривая IS [ай эс]сдвигается вправо, как показано на графике. При этом возрастают национальный доход и ставка процента. Заметим, что в модели Ке́йнсианского креста в результате увеличения государственных закупок на ΔG [дельта джи] мы ожидали прироста равновесного дохода. Однако, как видно из уравнений IS [ай эс], это лишь сдвиг данной кривой вправо по оси y [игрек], обозначенный Δy IS [дельта игрек с индексом ай эс]. Как видно из рисунка, прирост равновесного дохода, то есть сдвиг вправо точки пересечения кривых IS [ай эс] и LM [эль эм], окажется меньше. Почему же упала эффективность фискальной политики? Поскольку в результате фискальной экспансии растет ставка процента, это вызывает сокращение плановых инвестиций. Таким образом, увеличение расходов государственного сектора вытесняет инвестиции частного предпринимательского сектора. Этот эффект, называемый эффектом вытеснения, ослабляет эффективность фискальной экспансии, поскольку одна составляющая совокупного спроса растет, но другая сокращается. Эффект вытеснения тем сильнее, чем больше зависимость объема инвестиций от процентных ставок, то есть чем более пологой является кривая IS [ай эс]. Помимо инвестиций предпринимательского сектора, экспансионистская фискальная политика вытесняет и прочие компоненты совокупного спроса, зависящие от ставок процента. Конечно, это потребление домашних хозяйств – в части дорогостоящих товаров, приобретаемых в кредит, и даже сами государственные закупки – в части, финансируемой за счет займов. Слайд 202 Рассмотрим пример. Экономика некоторой страны задана следующими функциями, которые представлены на слайде. Государственные расходы равны 100, налоги также равны 100. Функция спроса на деньги представлена на слайде. Предложение денег составляет 1000 [одну тысячу], а уровень цен равен 2 [двум]. Определите равновесную ставку процента 𝑅 [эр] и равновесный уровень дохода 𝑌 [игрек]. Что произойдет в экономике, если предложение денег возрастет с 1000 [одной тысячи] до 1200 [одной тысячи двухсот]. Предположим, что уровень цен вырос с 2 [двух] до 4 [четырех]. Что произойдет? Переходим к решению. Выводим уравнение кривых 𝐼𝑆 и 𝐿𝑀. Подставляем исходные функции в формулу 2.34 и выводим уравнение кривой 𝐼𝑆. Результирующие уравнение показано на слайде. Для вывода уравнения кривой 𝐿𝑀 воспользуемся формулой 2.43. Уравнение кривой 𝐿𝑀 представлено на слайде. Теперь приравниваем полученные уравнения кривых и получаем значение равновесной процентной ставки, равное 6 [шести], равновесный доход составил 1100 [одну тысячу сто]. Слайд 203 Что произойдет в экономике, если Центральный банк увеличивает предложение денег? Допускаем, что уровень цен остался без изменений. Уравнение кривой 𝐼𝑆 не изменится. Увеличение предложения денег окажет влияние на изменение уравнения кривой 𝐿𝑀, это отражено на слайде. Теперь приравниваем уравнения кривых и получаем значение равновесной процентной ставки, равное 5,5 [пяти целым пяти десятым], равновесный доход составил 1150 [одну тысячу сто пятьдесят]. Можно сделать вывод, что с увеличением Центральным банком предложения денег – при неизменности остальных показателей экономики – равновесная процентная ставка снизится и увеличится равновесный доход. Кривая 𝐿𝑀 сместится вправо. Перейдем к последнему вопросу задачи. Если уровень цен в экономике возрастает с 2 [двух] до 4 [четырех], то как это скажется на экономике? Подставляя новое значение уровня цен в уравнение кривой 𝐿𝑀, получаем представленное на слайде уравнение. Находим новые параметры равновесия приравнивая уравнения кривых. Новый равновесный объем национального дохода составит 975 [девятьсот семьдесят пять] единиц, а равновесная процентная ставка 7,25 [семь целых двадцать пять сотых]. Таким образом, рост уровня цен в экономике приведет к росту процентной ставки и сокращению дохода. На графике кривая 𝐿𝑀 сдвинется влево. Слайд 204 Тема 6. Финансы и финансовая система. Налоги и налоговая система. Финансовая политика Лекция 6.1. Финансы и финансовая система Сущность и назначение финансов проявляется в их функциях, под которыми понимают «работу», выполняемую финансами. Принято считать, что финансы выполняют в основном две функции – распределительную и контрольную. Финансовая система – это совокупность сфер функционирования финансовых отношений и обслуживающих их финансовых структур и учреждений. Распределительная функция финансов органически связана с контрольной и в значительной степени ее обусловливает. Контрольная функция финансов заключается в предварительном, текущем и итоговом контроле за распределением валового внутреннего продукта – ВВП. Это же справедливо для контроля за распределением национального дохода по соответствующим фондам и за расходованием их по целевому назначению. Национальный доход далее будем именовать НД. Основу контрольной функции финансов составляет движение финансовых ресурсов, происходящее как в фондовой, так и в нефондовой формах. Финансы «пронизывают» все общественное производство, все его сферы и подразделения, все уровни хозяйствования. Они представляют универсальные механизмы контроля со стороны общества за производством, распределением и обращением ВВП. Благодаря контрольной функции финансов общество знает о том, как складываются пропорции в распределении денежных средств. Знает, насколько своевременно денежные ресурсы поступают в распоряжение разных субъектов хозяйствования, насколько экономно и эффективно они используются и так далее. |