Текст эл учебника. Лекция Характерные черты макроэкономических субъектов в теме Макроэкономика содержание и задачи. Макроэкономические показатели

• Название: Лекция Характерные черты макроэкономических субъектов в теме Макроэкономика содержание и задачи. Макроэкономические показатели
• Дата: 01.06.2022
• Размер: 2.71 Mb.
• Имя файла: Текст эл учебника.pdf
• Тип: Лекция; #562955
• страница: 13 из 22

Тема 4. Деньги, денежная система, денежный рынок
Лекция 4.1. Структура денежных средств в экономике
Деньги являются одной из центральных тем макроэкономики. Многие экономисты сравнивают деньги с топливом для двигателей: они необходимы для экономики, а в случае избытка приводят к нарушению стабильности. В теме «Деньги, денежная система, денежный рынок» рассмотрим понятие и

структуру денежной массы. Остановимся на основных практических положениях агрегирования денежной массы. Вы узнаете, в чем состоит отличие между денежной массой и денежной базой.
Конечно, в данной теме не обойдем вниманием и теории денег.
Современные деньги не обладают той ценностью, которая была у золотых или серебряных монет.
Вопрос о банковской системе позволит раскрыть природу и значение мультипликации денег.
Обсудим роль коммерческих банков в осуществлении предложения денег.
В заключение остановимся на модели IS-LM [ай эс эль эм], которая первоначально была предложена Джоном Хиксом. Содержание модели состоит в объединении товарного и денежного рынков. На денежном рынке устанавливается процентная ставка, которая оказывает влияние на производство и занятость. Совместное равновесие на рынках задает совокупный спрос при каждом уровне цен, то есть задает кривую совокупного спроса, которую мы рассмотрели в теме «Теоретические основы моделей макроэкономического равновесия».
Слайд 159
В экономической системе обращается много видов активов, способных выполнять функции денег, то есть быть средством измерения стоимости, платежа и сбережения. Для этого они должны обладать присущими деньгам свойствами ликвидности. Ликвидными называются активы, которые могут превращаться в другие виды имущества, прежде всего, в деньги, быстро и с минимальными издержками. Чем выше ликвидность того или иного вида активов, тем лучше он выполняет функции средства платежа. Однако функции средства сбережения, то есть сохранения стоимости, лучше выполняют менее ликвидные активы, например, срочные вклады или

физический капитал, поскольку они, в отличие от наличных денег, способны приносить доход.
Различные виды активов объединяют в денежные агрегаты, ранжируя по уровню ликвидности. Самый ликвидный вид активов, по определению, – сами наличные деньги в виде банкнот и монет. Наличные деньги в обращении составляют денежный агрегат М0 [эм ноль]. Менее ликвидны безналичные деньги – остатки на расчетных счетах предприятий и чековых счетах населения, а также вклады до востребования. Все эти виды активов, вместе с наличными деньгами, образуют агрегат М1 [эм один]. Еще сложнее превратить в деньги срочные банковские депозиты, поскольку эти средства можно получить лишь по истечении срока вклада. Сумма кратко- и среднесрочных вкладов агрегата М1 [эм один] составляет денежный агрегат
М2 [эм два]. Наконец, еще менее ликвидны долгосрочные вклады. Вместе с активами, входящими в агрегат М2 [эм два], они составляют денежный агрегат М3 [эм три]. Образно говоря, денежные агрегаты – та же русская матрешка: старшие денежные агрегаты включают в себя младшие.
Слайд 160
Структура денежной базы, то есть соотношение различных денежных агрегатов, может многое сказать об экономической ситуации в стране.
Например, для России конца ХХ века было характерно преобладание наличных денег. Это может говорить о неразвитости банковской системы, осуществляющей безналичные расчеты между предприятиями, непопулярности таких расчетов по причине больших задержек при переводе средств. Использование наличных денег или иностранной валюты в качестве средства сохранения стоимости говорит о неразвитости финансовых рынков и ненадежности вложений. Также преобладание наличных денег говорит о криминализации экономики, большом объеме теневого сектора, поскольку безналичные расчеты «прозрачны» для налоговых органов, а расчет наличными или натуральный обмен позволяют остаться в тени.

Слайд 161
Сколько денег необходимо в экономике?
На этот вопрос пытались ответить экономисты различных школ. В классической теории деньги рассматриваются лишь как средство платежа, поэтому спрос на деньги определяется из следующих соображений. Для обслуживания годового товарооборота страны в обращении необходима денежная масса М [эм], в несколько раз меньшая, чем Х [икс]. Причина в том, что каждая денежная единица совершает за год в среднем несколько оборотов в экономической системе, то есть несколько раз в течение года участвует в сделках купли-продажи. Взаимозависимость необходимого количества денег для обращения и объема сделок описывается уравнением обмена и представлена на слайде формулой 4.1, где Х [икс] – номинальный объем сделок купли-продажи, Р [пэ] – уровень цен, измеряемый дефлятором, х [икс малое] – реальный объем сделок в год, М [эм] – номинальная денежная масса в обращении, V [вэ] – средняя скорость обращения денег, то есть количество оборотов в год.
Анализ этого уравнения количественной теории денег позволяет сделать важные выводы.
Если реальный объём торговых сделок не растет, то увеличение денежной массы в обращении способно вызывать рост уровня цен, или обесценение денег.
Если же увеличивать объем денежной массы в экономике пропорционально реальному объему сделок купли-продажи, то уровень цен может остаться стабильным. Таким образом, увеличение денежной массы необязательно приведет к инфляции, как гласит распространенный стереотип.
Слайд 162
Очевидно, что при постоянстве средней скорости обращения изменение количества денег в обращении может приводить к пропорциональному изменению номинального объема сделок купли-

продажи. Но, согласно классической концепции, реальный объем сделок изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. И можно предположить, что в краткосрочном периоде изменяется с постоянной скоростью. Следовательно, колебания номинального объема сделок будут отражать изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальные величины, а отразится на колебаниях номинальных переменных.
Это явление характеризуется как нейтральность денег.
Представители монетарной теории для описания долговременных связей между денежной массой и уровнем цен признают влияние предложения денег на реальные величины в краткосрочном периоде, то есть в пределах делового цикла.
На слайде представлена формула 4.2, которая учитывает темп изменения средней скорости обращения денег, уровня цен и объема реальных сделок.
Согласно монетарному правилу, для стабильности уровня цен государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального объема сделок или реального объема валового внутреннего продукта.
Слайд 163
Рассмотрим пример.
Предположим, что в стране X [икс] в процессе циклических колебаний реальный объем сделок, или валового внутреннего продукта, сократился на
10 %. В тот же период объем денежной массы увеличился на 40 %, а средняя скорость обращения денег выросла на 5 %. Во сколько раз вырос уровень цен в соответствии с основным уравнением количественной теории денег?
Для определения изменения уровня цен применяем формулу уравнения обмена в темповой записи 4.2.
Обозначим исходные уровни денежной массы, скорости обращения, уровень цен и реальный объем сделок как M0 [эм ноль], V0 [вэ ноль], P0 [пэ

ноль], x0 [икс ноль] соответственно. После изменений новые уровни – для их обозначений используем индекс «1» – составили:
M1 = 1,5M0 [эм один равно одной целой пяти десятым, умноженным на эм ноль],
V1 = 1,2V0 [вэ один равно одной целой двум десятым, умноженным на вэ ноль],
x1 = 0,9∙0 [икс один равно нолю целым девяти десятым, умноженным на икс ноль].
На слайде представлен алгоритм расчета изменения уровня цен в стране X [икс]. Неизвестный коэффициент роста цен обозначим через k.
Отсюда уровень цен вырос приблизительно в 1,63 раза.
Слайд 164
Согласно уравнению обмена, номинальный спрос на деньги 𝐷
𝑚
[дэ с индексом эм] как средство платежа прямо пропорционален реальному объему сделок купли-продажи и уровню цен и обратно пропорционален скорости обращения денег. На слайде представлена функция номинального спроса на деньги формулой 4.3.
Однако количественно оценить спрос на деньги с помощью уравнения обмена практически невозможно по следующим причинам.
Во-первых, средняя скорость обращения денег – искусственно введенная величина. Непосредственно она не измеряется и определяется из уравнения обмена, поэтому это уравнение выполняется всегда. Оно представляет собой не столько модель, сколько неявное определение средней скорости обращения денег. В классической теории скорость обращения денег считалась постоянной величиной, определяемой институциональными факторами: частотой выплаты зарплаты, традициями банковских операций и межбанковских расчетов и тому подобное. Однако статистика показывает, что скорость обращения денег иногда меняется.
Во-вторых, сложно однозначно определить годовой объем торговых сделок в стране. Строго говоря, он может быть не связан непосредственно с

валовым внутренним продуктом, валовым национальным продуктом, национальным доходом и другими макроэкономическими параметрами.
Объем сделок купли-продажи существенно превышает валово́й внутренний или валовой национальный продукт, поскольку это суммы стоимостей лишь конечных благ. В то же время в товарообороте участвуют и промежуточные товары и услуги. Суммарная стоимость всех товаров и услуг, произведенных и проданных за год, представляет собой валово́й выпуск.
Однако годовой объем сделок, который должен быть обеспечен платежными средствами, превышает не только ВВП и ВНП, но и валово́й выпуск по следующим причинам:
– могут продаваться и покупаться не только новые товары и услуги, но и товары, произведенные ранее;
– предметом сделки, помимо реальных товаров и услуг, могут быть разнообразные ценные бумаги, объем которых вообще слабо связан с объёмами реального производства.
Слайд 165
Рассмотрим и другой подход к определению необходимого количества денег в обращении, так называемое кембриджское уравнение. На слайде данная зависимость представлена формулой 4.4, где M [эм] – номинальные денежные остатки, 𝑃 ∙ 𝑌 [пэ, умноженное на игрек] – величина валового дохода, k [ка] – коэффициент, обратный средней скорости обращения денег.
Данная величина несет и собственную смысловую нагрузку, показывая долю номинальных денежных остатков в доходе. Строго говоря, величины средняя скорость обращения денег и коэффициент связаны с движением ставки процента, но в данном случае принимаются как постоянные.
Так, кембриджское уравнение учитывает не только наличность, но и предполагает наличие разных видов финансовых активов с разной доходностью. Такой подход основан на субъективной оценке выбора при решении вопроса, в какой форме хранить доход.

Реальный спрос на деньги рассматривают для оценки влияния инфляции на экономику. Формула 4.5 на слайде показывает данную зависимость. Здесь величина
𝑀
𝑃
[эм, деленное на пэ] является реальными денежными остатками.
Слайд 166
Чтобы построить хотя бы качественную модель спроса на деньги, зададимся вопросом: сколько денег хотел бы иметь человек? На первый взгляд, ответ на этот вопрос очевиден – конечно, чем больше, тем лучше!
Однако, отвечая таким образом, мы путаем два близких, но различных понятия: деньги и богатство.
Если человек ненасытен, он желает неограниченного увеличения богатства. Но в какой форме он предпочтет его получить? Вряд ли в виде чемодана с купюрами. По мере увеличения богатства он вначале будет приобретать различные материальные блага – товары и услуги, а когда его потребительский аппетит будет удовлетворен, предпочтет вложить излишки богатства в активы, приносящие процентный доход. Парадоксально: совсем недавно предполагали, что спрос на деньги бесконечен, а сейчас вынуждены задумываться над тем, зачем они вообще нужны!
На самом деле наличные деньги – наименее удобная форма богатства: материальные блага обладают потребительской полезностью, ценные бумаги приносят процентный доход. Деньги же обладают единственным полезным свойством – они ликвидны, то есть способны выполнять функции денег.
Следовательно, спрос на деньги ограничен – в форме денег человек желает хранить лишь определенную часть своего богатства.
Слайд 167
Английский экономист Джон Мейнард Ке́йнс отмечал, что существует несколько мотивов хранения наличности, не приносящей дохода, в портфеле активов.
Первый мотив – трансакционный, то есть деньги необходимы как средство платежа. Поскольку расходы, как правило, пропорциональны

доходам, то объем наличности для совершения текущих сделок возрастает с ростом дохода как для отдельного субъекта, так и для национальной экономики в целом.
Второй мотив спроса на деньги Джон Ке́йнс называл мотивом предосторожности. Помимо запланированных расходов, могут возникнуть непредвиденные.
Например, автовладелец, помимо запланированной суммы на заправку топливом и плановое техобслуживание, должен иметь при себе дополнительную сумму на уплату штрафа либо на случай неожиданной поломки в пути. Спрос на деньги по мотиву предосторожности также можно считать возрастающей функцией дохода, поскольку, например, стоимость внепланового ремонта, как правило, выше для владельца автомобиля
«Мерседес», чем для приверженца марки «Запорожец». Кроме того, спросу на деньги из предосторожности грозит неожиданная нехватка наличности.
Третий мотив, по которому наличные деньги хранят в портфеле активов, Ке́йнс назвал спекулятивным. Это финансовый мотив спроса на деньги как средство сохранения стоимости. При низких ставках процента вложения в банки или ценные бумаги могут оказаться совсем непривлекательными, и население будет хранить деньги исключительно
«дома».
С учетом всего сказанного будем рассматривать номинальный спрос на наличные деньги 𝐷
𝑚
[дэ с индексом эм] в стране как функцию многих переменных.
Например, от номинального национального дохода Y [игрек] – как возрастающую функцию.
От убытков, вызванных отсутствием наличности d [дэ], – как возрастающую функцию.
От процентной ставки r [эр] – как убывающую функцию.
Наглядно изобразить зависимость номинального спроса на деньги от ставки процента можно с помощью кривой спроса на деньги. На слайде

представлен график спроса на деньги. Более высокому номинальному доходу соответствует более высоко расположенная кривая спроса на деньги.
Слайд 168
В функции спроса на деньги показана обратная зависимость от
номинальной процентной ставки. Эта ставка определяется кредитными организациями, в том числе и банками, по кредитным операциям. Реальная
ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Уравнение Фишера описывает связь между номинальной и реальной ставкам процента. На этом слайде оно представлено формулой 4.6, где 𝑖 [ай] – номинальная ставка процента, 𝑟 [эр] – реальная ставка процента, 𝜋
𝒆
[пи с индексом е] – уровень ожидаемой инфляции.
Данное уравнение уже рассматривали в теме «Цикличность экономического развития». Внесем уточнение, что номинальная ставка процента может изменяться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.
Количественная теория денег и уравнение Фишера вместе показывают связь объема денежной массы и номинальной ставки процента, о которой стоит помнить при проведении монетарной политики. Итак, рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называют эффектом Фишера.
Формула 4.7 на слайде показывает, что при высоких темпах инфляции эффект Фишера усиливает свое влияние на реальную ставку процента.
Слайд 169
Рассмотрим поведение вкладчика, который решает, какую долю своего богатства, помимо материального имущества, ему следует держать в наличной форме, а какую – на счету в банке. Предположим, весь номинальный доход Y [игрек большое] вкладчика, равный произведению уровня цен и реального дохода, в момент его выплаты зачисляется на

банковский счет, приносящий r [эр] процентов за период. На слайде данное равенство показано формулой 4.8, где Y [игрек большое] – номинальный доход, y [игрек малое] – реальный доход, P [пэ] – уровень цен.
Будем считать, что в течение периода весь доход расходуется вкладчиком равномерно, причем вложенную сумму можно снимать со счета равными долями по Х [икс] рублей. Тогда средний по времени запас наличности на руках у вкладчика равен половине снимаемой доли. Число долей, снимаемых за период, определяется формулой 4.9, где Y [игрек большое] – номинальный доход за период, Х [икс большое] – размер снимаемой доли со счета за одну операцию.
После снятия i-ой [итой] доли на счету вкладчика остается сумма, на которую будут причислены проценты по формуле 4.10.
Слайд 170
Если снимать деньги со счета непрерывно, процентный доход за рассматриваемый период составит следующую сумму, вычисляемую по формуле 4.11, где y – реальный доход за период, P – уровень цен.
Таким образом, формула 4.12 представляет собой упущенную выгоду.
К этому результату можно прийти гораздо быстрее, если вспомнить, что в среднем доля, равная
𝑋
2
[икс большому, деленному на два] рубля, находится на руках, а не в банке, где эти средства могли бы приносить процентный доход. Следовательно, упущенная выгода тем меньше, чем чаще снимаются деньги со счета. На первый взгляд, вкладчику следует снимать деньги со счета как можно более мелкими порциями, то есть как можно чаще.
Слайд 171
Однако до сих пор не учитывались трансакционные издержки по превращению одного вида активов другой. Эти издержки могут включать в себя транспортные расходы, которые несет вкладчик, чтобы добраться до банка, денежную оценку затрат сил и времени вкладчика, связанных с обналичиванием средств, и тому подобное. Будем считать, что одно посещение банка с целью снятия денег можно определить по формуле 4.13,

где 𝑇𝐶 [тэ цэ] – общие издержки обслуживания счета, ℎ [эйч] – реальные трансакционные издержки.
В этой простейшей модели трансакционные издержки не зависят от снимаемой суммы, что в первом приближении вполне оправданно. В самом деле, при снятии со счета 50 рублей или 50 000 рублей выполняются приблизительно одни и те же операции. Трансакционные издержки за период прямо пропорциональны частоте обращения в банк и представлены формулой 4.14.
Таким образом, с одной стороны, в банк следует обращаться как можно реже, чтобы сократить трансакционные издержки. С другой стороны, средства следует снимать со счета как можно чаще, минимизируя упущенную выгоду. Возникает проблема выбора оптимального размера доли, снимаемой со счета при каждом посещении банка. Минимальные издержки обслуживания счета можно определить по формуле 4.15. И тогда оптимальный размер доли можно определить по формуле 4.16, где 𝑇𝐶 [тэ цэ]
– общие издержки обслуживания счета, 𝑋 [икс] – оптимальный размер доли.
Средний по времени запас наличности в портфелях публики равен половине оптимальной доли. Эта модель носит имена Уильяма Баумо́ля и
Джеймса То́бина.
Слайд 172
К этому результату следует сделать одно пояснение. Если уровень цен меняется постоянно, то реальная ставка процента будет отличаться от номинальной, и реальный спрос на наличные деньги будет зависеть от темпа инфляции. Говоря конкретно, положительный темп инфляции сокращает реальную ставку процента и, согласно полученному соотношению, увеличивает спрос на деньги.
Таким образом, повышение ставки процента ускоряет обращение денег. Это важное уточнение к классической количественной теории денег, в которой скорость обращения денег считается постоянной величиной.

Возникает вопрос: как реализовать на практике оптимальную стратегию обналичивания денег, если оптимальная частота посещения банка окажется дробной, например, 2,5 раза в месяц?
Во-первых, если длительность планового периода составляет много месяцев, банк можно посещать и 2,5 раза в месяц, то есть раз в 12 дней. Во- вторых, даже если плановый период имеет длительность один месяц, оптимальное количество посещений банка можно округлить до ближайшего целого числа – проигрыш будет относительно невелик.
Не при каждой ставке процента по вкладам население вообще пожелает хранить сбережения в банке.
Слайд 173
Строго говоря, эта величина индивидуальна для каждого вкладчика, поскольку реальные доходы различных вкладчиков неодинаковы. Однако здесь важен скорее качественный вывод: существует столь низкая депозитная ставка процента, что население потеряет интерес к банковским вкладам.
Кроме трансакционных издержек, этому способствует риск, связанный с финансовыми вложениями. С другой стороны, банк может выполнять именно сберегательную функцию, если по каким-либо причинам хранить сбережения в виде наличности небезопасно.
Таким образом, модель Баумо́ля – То́бина описывает не только трансакционный спрос на деньги, но и спекулятивный. Баумо́ль и То́бин применили эту модель к управлению наличными вполне удачно. При некотором усложнении она позволяет описать третье слагаемое спроса на деньги на основе стохастических моделей управления запасами, которые используются в логистике для оптимизации объёма страховых запасов, покрывающих непредвиденные потребности. Легко догадаться, что оптимальный страховой запас тем выше, чем больше потери из-за отсутствия требуемой суммы в нужный момент.

Слайд 174
Спрос на платежные средства предъявляется не только населением, но и прочими макроэкономическими секторами: предпринимателями, государством, заграницей. А предложение денег создает еще один сектор, который до сих пор оставался вне нашего внимания, – банковскую систему.
При описании работы банковской системы все небанковские секторы экономики: домашние хозяйства, частные предприятия, государство и внешний сектор – принято называть публикой. Как работает современная банковская система и как она обеспечивает предложение денег, удовлетворяя спрос публики на платежные средства?
В большинстве стран в настоящее время денежное обращение обеспечивает двухуровневая банковская система. Она состоит из
коммерческих банков и центрального банка. Коммерческие банки выполняют свои стандартные функции:
– обслуживают безналичные чековые счета населения и расчетные счета предприятий;
– переводят деньги при осуществлении расчетно-кассового обслуживания;
– осуществляют ссудо-сберегательную деятельность.
Слайд 175
Лекция 4.2. Кредитная система и предложение денег
Центральный банк, в некоторых странах – государственный банк, – административный орган, регулирующий денежное обращение в стране, своего рода «банк банков». Как правило, центральный банк законодательно наделен исключительным правом на эмиссию национальной валюты.
Поскольку банкноты и монеты центрального банка составляют основу системы денежного обращения в стране, они называются денежной базой.
Помимо эмиссии, современные центральные банки выполняют еще одну важнейшую функцию. В упрощенных моделях работы коммерческого банка предполагалось, что все средства, привлеченные в виде вкладов

населения, предоставляются в виде ссуды коммерческим предприятиям.
Однако вкладчики могут потребовать вернуть им вложенные средства раньше, чем будет возвращена ссуда. Наиболее вероятна такая ситуация по вклáдам до востребования, которые можно вернуть в любой момент. Но и сроки действия договора по срочным вклáдам, как правило, короче срока действия ссуды предприятию. Если все привлеченные средства будут вложены банком в ссуды, банк не справится с текущими требованиями вкладчиков выдать им их деньги. Такие кризисы действительно поражали банковскую систему, причем носили лавинообразный характер: вкладчики какого-либо банка одномоментно обращались за своими средствами, банк разорялся. Несмотря на это, о банкротстве речь не шла, ведь заемщики должны были банку больше, чем он должен вкладчикам. Прочие вкладчики, услышав от своих знакомых об этом происшествии, бросались за своими деньгами в свои банки, история повторялась, и банковская система обрушивалась за считанные дни во всей стране или даже в ряде стран.
Слайд 176
Как же коммерческим банкам бороться с дефицитом наличности?
Процесс обращения вкладчиков за своими деньгами носит случайный, вероятностный характер. Однако, даже если известно, что вероятность обращения вкладчиков за своими деньгами за период равна, допустим 10 %, то совершенно недостаточно держать в банке кассу в размере 10 % от суммы вкладов. Причина в том, что вероятностные подходы применимы только к массовым объектам. Но если для отдельного банка понятие вероятности не имеет смысла, то для банковской системы в целом работает закон больших чисел, позволяющий устранить риск банкротства путем страхования.
Естественно, считается, что обращения вкладчиков за деньгами происходят независимо, иначе страхование бессмысленно.
Для обеспечения устойчивости банковской системы коммерческие банки в обязательном порядке отчисляют определенный процент от привлеченных вкладов на беспроцентный депозит в центральный банк. Эти отчисления называются

обязательными резервами. Разумеется, когда вкладчик закрывает свой вклад, коммерческому банку возвращаются средства, отчисленные в обязательные резервы. Если большое число вкладчиков одновременно и неожиданно обратится в какой-либо банк за своими деньгами, центральный банк может оперативно прийти ему на помощь своими резервами. Однако такая помощь не безвозмездна: нуждающийся коммерческий банк имеет право взять у центрального банка кредит по ставке, называемой
ставкой
рефинансирования центрального банка. Таким образом, центральный банк – резервный фонд, обеспечивающий устойчивость банковской системы, страхуя её от разорения. В США этот фонд так и называется – Федеральная
резервная система. Следует заметить, что фактически ФРС представляет собой даже не один банк, а несколько банков, расположенных в разных регионах страны, что способствует снижению разнообразных рисков.
Взаимодействие элементов двухуровневой банковской системы схематично представлено на слайде.
Слайд 177
Норма обязательных резервов α [альфа] устанавливается центральным банком и служит важным рычагом регулирования денежного обращения.
Поскольку обязательные резервы являются, по сути, страховым взносом, их размер зависит от вероятности обращения вкладчиков за своими средствами.
Поэтому наивысшие нормы резервирования устанавливаются, как правило, по вклáдам до востребования, меньшие – по срочным вклáдам. Поскольку обязательные резервы не приносят процентных доходов, резервирование приводит к упущенной выгоде. Однако эти альтернативные издержки коммерческих банков можно рассматривать как плату за снижение риска.
Помимо обязательных резервов, банки держат дополнительное количество наличности, называемое избыточными резервами. Они необходимы, если неожиданно возникает очень выгодная возможность выдать ссуду либо если часть вкладчиков потребует вернуть им средства до истечения срока вклада. В первом случае избыточные резервы позволяют не

упускать выгодную возможность инвестирования, во втором – избежать дополнительных затрат на заем недостающей личности на межбанковском рынке. Поскольку эти затраты повышаются с ростом ставки рефинансирования и ставки межбанковского кредита, при повышении этих ставок банки увеличивают избыточные резервы. Коммерческий банк может использовать свои избыточные резервы и для того, чтобы предоставлять кредиты другим банкам. В этом случае банку также выгодно увеличивать собственные резервы при повышении ставки по межбанковским кредитам.
По мере увеличения процентных ставок по кредитам банки, как правило, сокращают избыточные резервы. Во-первых, при высоких ставках меньше риск досрочного отзыва вклада и выше альтернативные издержки хранения наличности, поскольку избыточные резервы не приносят процентного дохода. Во-вторых, чем выше рыночные ставки процента, тем меньше вероятность появления еще более выгодной инвестиционной возможности.
Таким образом, норма избыточных резервов β [бэта] является функцией ставки рефинансирования и прочих процентных ставок, сложившихся на финансовых рынках. На слайде функция нормы избыточных резервов проиллюстрирована формулой 4.17.
Слайд 178
Рассмотрим еще один пример.
Допустим, что суммарная величина вкладов в некотором банке составляет 300 миллиардов рублей. Из них 30 миллиардов рублей составляют резервы – обязательные и избыточные. Норма обязательных резервов – 4 %.
Необходимо рассчитать величину избыточных резервов банка.
Переходим к решению задачи. Определяем величину обязательных резервов – норму обязательных резервов умножаем на суммарную величину вкладов. Получаем, что обязательные резервы банка составляют 12 миллиардов рублей.
Теперь находим значение избыточных резервов. Известно, что совокупное значение обязательных и избыточных резервов равно 30

миллиардам рублей. Значит, избыточные резервы банка будут представлены разницей между совокупными и обязательными резервами и составят 18 миллиардов рублей.
Слайд 179
Наличные деньги – банкноты и монеты – не являются единственным законным платежным средством. Как правило, под денежной массой в обращении подразумевается денежный агрегат М1 [эм один] – сумма наличных денег в обращении М0 [эм ноль] и безналичных средств на чековых счетах населения и расчетных счетах предприятий.
В результате функционирования кредитной системы осуществляется предложение денег 𝑆
𝑚
[эс эм]. Формула 4.18 на слайде отражает предложение денег и фактически является денежным агрегатом М1.
Итак, современная банковская система – это система с частичным резервным покрытием, поскольку только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, остальные используют для выдачи ссуд и других активных операций.
Обратите внимание, что в отличие от других финансовых институтов – пенсионных фондов, бюджетов – банки обладают способностью увеличивать предложение денег. И формируется устойчивое выражение «банки создают деньги», когда имеется ввиду не эмиссия денег банками, а мультипликационный эффект кредита. Банки «создают» новые деньги, когда выдают кредиты и, наоборот, денежная масса сокращается, когда клиенты возвращают банкам взятые ранее ссуды.
Слайд 180
Рассмотрим, как это происходит, на примере.
Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20 %, то есть 200, а остальные выдаются в виде ссуды. В данном случае норма резервов – отношение резервов к депозитам – составляет 20 %, или 0,2. Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800. И теперь оно равно депозитам вкладчиков и сумме денежных средств у заемщиков, то

есть банковская система с частичным резервным покрытием способна увеличить предложение денег.
Предположим, что эти 800 единиц попадают в банк 2. Процесс возобновляется:
20 %, то есть 160 единиц, второй банк оставляет в резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.
Если процесс продлится до использования последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет определить представленной на слайде последовательностью. В квадратных скобках показана сумма членов геометрической прогрессии со знаменателем 1 − 0,2, то есть меньше единицы. По определению, эта сумма равна дополнительному предложению денег, возникшему в результате появления нового депозита.
Слайд 181
Более общая модель предложения денег строится с учетом роли центрального банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.
Вся наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в центральном банке, называется
денежной базой, или резервными деньгами. Наличность является непосредственно частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег. В формуле 4.19 показана структура денежной базы.
Тогда мультипликатор денег можно определить по формуле 4.20. Также следует учитывать:
– соотношение наличности и депозитов, которое определяет поведение населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты;

– отношение резервов и депозитов, которое зависит от нормы обязательных резервов и от величины избыточных резервов.
Слайд 182
Теперь рассмотрим процесс образования денежной массы в обращении в двухуровневой банковской системе. Предположим, что центральный банк эмитировал денежную базу – банкноты и монеты – в размере Н [эйч] и расплатился этими банкнотами с публикой. Например, за приобретение золота, иностранной валюты или ценных бумаг. Тогда получатель наличности в размере Н [эйч] может оставить определенную долю
коэффициента депонирования наличности γ [гамма] в наличной форме, а оставшуюся часть положить на депозит в коммерческий банк. Естественно, для этого ставка процента, предлагаемая по вклáдам, должна быть достаточной. В дальнейших рассуждениях считается, что это условие выполнено, и ставки процента не рассматриваются. Из общей суммы полученного вклада банк обязан отчислить в обязательные резервы долю α
[альфа], а в избыточные резервы он отчисляет долю β [бэта]. На оставшуюся сумму, рассчитываемую по формуле 4.21, банк может выдать кому-либо кредит. Естественно, рационально действующий заемщик берет кредит лишь для того, чтобы немедленно потратить его на приобретение различных товаров и услуг.
В самом деле, зачем платить проценты по средствам, которыми в данный момент не пользуешься? Покупка заемщиками товаров и услуг принесет их продавцам доход в размере суммы кредита. Получатели этого дохода, в свою очередь, также оставят в наличной форме долю γ [гамма], а остаток внесут на депозит в коммерческий банк. Таким образом, общий объем безналичных денег, то есть вкладов D [дэ], будет равен сумме геометрической прогрессии со знаменателем, равным условию 4.22.
Слайд 183
В принципе, можно найти все параметры данной модели: суммы резервов, депозитов, кредитов и наличных денег в обращении, суммируя

бесконечные геометрические прогрессии. Но проще воспользоваться менее трудоемким приемом. Наличные деньги, в конце концов, распределяются между обязательными и избыточными банковскими резервами и наличными деньгами в обращении.
Так, если обозначить буквой Н [эйч] общую сумму кредитов, выданных коммерческими банками, можно записать следующий баланс наличных денег по формуле 4.23, где D [дэ] – объём депозитов.
Вспомним, что кредиты коммерческих банков связаны с депозитами соотношением 4.24.
Тогда можно переписать баланс наличных денег в соответствии с формулой 4.25.
Теперь выразим общий объем безналичных средств – депозитов по формуле 4.26.
Первый множитель называется депозитным мультипликатором d
m
[дэ эм]. Он показывает, на сколько рублей изменится объем вкладов в коммерческих банках страны при увеличении денежной базы на рубль.
Естественно, на практике цепочка образования депозитов не может разворачиваться бесконечно, хотя бы потому, что каждая операция вклада или получения ссуды занимает конечное время. Поэтому депозитный мультипликатор определяет наибольший объем депозитов, теоретически возможный при данной денежной базе.
Слайд 184
Учитывая связь кредитов и вкладов, можно записать выражение 4.28 для суммы кредитов, выданных коммерческими банками страны. Здесь К [ка]
– объем кредитов.
Первый множитель называется кредитным мультипликатором km [ка эм] и представлен в формуле 4.29. Он показывает, сколько дополнительных кредитов смогут выдать коммерческие банки страны при увеличении денежной базы на одну денежную единицу.

Поскольку денежный агрегат М1 складывается из безналичных денег и наличных денег в обращении, можно записать следующее выражение 4.30 для денежной массы в обращении.
Эта формула является конечной целью проведенных выше суждений.
Денежный мультипликатор dm [дэ эм] можно записать по формуле 4.31. Он показывает, на сколько рублей максимально может возрасти денежная масса в стране при увеличении денежной базы на один рубль. При 𝛼 + 𝛽 <
1 [альфа плюс бэта меньше единицы] и γ < 1 [гамма меньше единицы] денежный мультипликатор больше единицы, что соответствует реальности.
Поэтому денежная масса в обращении М1 [эм один] в несколько раз превосходит денежную базу H [эйч]. Также можно заметить, что денежный мультипликатор уменьшается с ростом норм резервирования α [альфа] и 𝛽
[бэта], а также доли наличных денег в кредитах 𝛾 [гамма], выданных публике.
Таким образом, денежная масса в обращении, то есть предложение денег банковской системой, тем выше, чем больше денежная база, и тем ниже, чем больше нормы резервирования и доля наличных денег в портфелях публики.
Следовательно, распространённый стереотип: увеличение денежной массы равно включению печатного станка – неверен. Если необходимо увеличить денежную массу в обращении, центральному банку необязательно печатать деньги, то есть увеличивать денежную базу. Достаточно сократить норму обязательных резервов или ставку рефинансирования. Денежный мультипликатор при этом возрастет, и денежная масса увеличится, несмотря на то, что печатный станок не включался. И даже денежную базу можно увеличить, не прибегая к эмиссии. Достаточно приобрести ценные бумаги на открытом рынке.
Слайд 185
Как и на любом рынке, равновесие на рынке денег устанавливается, если при данной ставке процента объем денежной массы, созданной

банковской системой, равен объему номинального спроса на национальную валюту.
Здесь 𝐷
𝑚
[дэ с индексом эм] – номинальный спрос на деньги, 𝑆
𝑚
[эс с индексом эм] – номинальное предложение денег, то есть денежная масса.
Равновесные объем денежной массы в обращении и ставка процента соответствуют точке пересечения кривых спроса и предложения денег.
В упрощенных макроэкономических моделях финансовые рынки агрегированы в один рынок финансовых активов, на котором заемщики предъявляют спрос на инвестиции, а кредиторы предлагают свои сбережения. В результате складывается равновесная национальная ставка
процента, которая в простейших макроэкономических моделях считается единой. Однако реальные финансовые рынки имеют множество сегментов и сложную структуру процентных ставок.
Форма кривой предложения денег определяется денежно-кредитной политикой центрального банка и выявляется при сдвигах кривой спроса на деньги. Здесь изображена вертикальная кривая предложения денег, соответствующая жесткой денежно-кредитной политике – поддержанию постоянной денежной массы в обращении. Данный вопрос будет более подробно рассмотрен в следующей лекции.
Слайд 186
До сих пор при изучении взглядов Ке́йнса основное внимание уделялось лишь рынку благ. Разумеется, это не означает, что Ке́йнс не придавал значения процессам, происходящим на других рынках.
Основополагающая работа Ке́йнса называется «Общая теория занятости, процента и денег». В представлении Ке́йнса связь между рынками благ и денег осуществляется в основном посредством ставки процента. Равновесная ставка процента оказывает влияние на совокупный спрос. Из темы
«Теоретические основы моделей макроэкономического равновесия» мы с вами знаем, что всего от процентной ставки зависит уровень плановых инвестиций и чистого экспорта. Инвестиционный проект выгоден лишь в том

случае, если его доходность выше рыночной ставки процента. Таким образом, чем выше процентные ставки на финансовых рынках, тем меньше инвестиционных процентов остается выгодными и осуществляется.
Следовательно, чем выше ставка процента, тем ниже уровень плановых инвестиций предпринимательского сектора – условие 4.32.
Такое же влияние ставка процента оказывает и на другие составляющие совокупного спроса. Поскольку крупные покупки в современном мире делаются в основном в рассрочку, то при повышении рыночных ставок процента становится меньше желающих брать кредит. И объем потребления домашних хозяйств сокращается за счет товаров длительного пользования.
То же самое касается объема государственных закупок, которые во многом финансируются за счет заимствования.
Поскольку плановые инвестиции – одна из составляющих совокупного спроса, каждому значению национальной процентной ставки соответствует единственное значение национального дохода, при котором на рынке благ устанавливается равновесие. Все сочетания ставки процента и национального дохода, при которых на рынке товаров и услуг устанавливается равновесие, составляют кривую 𝐼𝑆 [ай эс]. Уравнение кривой 𝐼𝑆 [ай эс] получается, если подставить функцию инвестиций 𝐼(𝑟) [ай от эр] в выражение для равновесного значения реального национального дохода, полученное в модели кейнсианского креста. В результате подстановки получаем уравнение
4.33.
Слайд 187
Поскольку рост процентной ставки сокращает плановые инвестиции, он также уменьшает и равновесный уровень национального дохода, то кривая 𝐼𝑆 [ай эс] имеет отрицательный наклон. На слайде представлен график 𝐼𝑆 [ай эс].
В теме «Теоретические основы макроэкономического равновесия» подробно рассмотрены факторы, определяющие форму и положение кривой

𝐼𝑆 [ай эс]. Согласно уравнению 4.33, ее наклон может стать ближе к вертикальному по двум возможным причинам.
Во-первых, если станет ниже чувствительность инвестиций к ставке процента.
Во-вторых, если уменьшится значение мультипликатора.
В свою очередь на мультипликатор могут оказать влияние снижение предельной склонности к потреблению и увеличение ставки подоходного налога.
Но если перечисленные параметры будут меняться в обратном направлении, то кривая IS [ай эс] станет более пологой. Согласно уравнению
4.33, она сместится вправо, если правительство увеличит государственные закупки и трансфертные выплаты. Такая ситуация в полной мере характеризует фискальную экспансию.
Слайд 188
Теперь обратим внимание на рынок денег, на котором каждому значению национального дохода соответствует единственная равновесная ставка процента. Условием равновесия рынка денег является равенство спроса на деньги предложению денег.
Номинальный спрос на деньги мы считали возрастающей функцией ставки процента. На слайде представлена функция номинального спроса на деньги 4.34, где 𝑌 [игрек] – номинальный национальный доход, 𝑃 [пэ] – уровень цен.
Подставляя эту функцию в условие равновесия на денежном рынке и считая предложение денег фиксированным, получим условие равновесия на денежном рынке, выраженное формулой 4.34.
Если соединить все сочетания ставки процента и реального национального дохода, при которых на рынке денег устанавливается равновесие, получится кривая LM [эль эм] – «ликвидность – деньги».
Какую форму имеет кривая LM [эль эм]? Поскольку это геометрическое место точек равновесия рынка денег, записанное выше условие равновесия

денежного рынка – это фактически уравнение кривой LM [эль эм] в неявном виде.
Из уравнения 4.35 следует, что большому значению ставки процента должны соответствовать большие значения национального дохода. Иначе экономические агенты не согласятся держать в своих портфелях прежнее количество денег M [эм], а отнесут их на депозит в банк. Следовательно, кривая LM [эль эм] имеет положительный наклон.
Слайд 189
Исследуем факторы, определяющие ее форму и положение. Чем выше чувствительность спроса на деньги к национальному доходу, тем ближе к вертикальной будет кривая 𝐿𝑀[эль эм]. Если же, наоборот, чувствительность спроса на деньги к ставке процента возрастает по модулю, то кривая 𝐿𝑀 [эль эм] станет более пологой. На слайде рисунок 1 показывает изменение положения кривой 𝐿𝑀 [эль эм].
Согласно уравнению прямой 𝐿𝑀[эль эм], повышение уровня цен 𝑃 вызывает сдвиг этой кривой влево. Меньшие значения реального национального дохода 𝑦 [игрек] будут соответствовать тем же значениям номинального дохода Y [игрек большое]. Увеличение денежной массы в обращении M вызывает сдвиг кривой LM [эль эм] вправо, как показано на рисунке 2.
Таким образом, положение кривой LM [эль эм] во многом определяется денежно-кредитной политикой центрального банка.
Слайд 190
Для построения более конкретного вида кривой LM [эль эм] воспользуемся моделью спроса на деньги Баумо́ля – То́бина.
Согласно данной модели, номинальный спрос на наличные деньги выражается следующей формулой 4.36, где 𝑃 [пэ] – уровень цен, 𝘩 [эйч] – реальные трансакционные издержки.
Номинальный спрос на деньги следует приравнять к номинальному предложению денег, то есть денежной массе. Тогда уравнение кривой 𝐿𝑀

[эль эм], выраженное через реальный национальный доход, примет вид формулы 4.37, где 𝘺
𝘦
[игрек е] – равновесный национальный доход,
𝑀 [эм] – денежная масса.
Такая, более конкретная, модель кривой 𝐿𝑀 [эль эм] обладает всеми описанными выше свойствами: кривая смещается вправо (точнее, поворачивается по часовой стрелке) при увеличении денежной массы. И смещается влево с ростом уровня цен. Но, пользуясь моделью спроса на деньги Баумо́ля – То́бина, можно отметить еще одну важную особенность кривой 𝐿𝑀[эль эм], которая, как мы увидим позже, играет важную роль.
Согласно модели Баумо́ля – То́бина, существует минимально приемлемая для отдельного вкладчика ставка процента, определяемая формулой 4.38.
Слайд 191
Поскольку доход и оценка трансакционных затрат на обналичивание денег у каждого вкладчика индивидуальны, индивидуальным будет и значение минимально приемлемой ставки процента. Но, по мере сокращения национального дохода и ставок процента, все большая доля вкладчиков будет терять интерес к банкам и хранить все свои сбережения в наличной форме, то есть будет проявляться спекулятивный спрос на деньги. Следовательно, кривая LM [эль эм] не доходит до начала координат, а имеет так называемый
плоский хвост, как показано на рисунке 1.
Совместное равновесие в национальном рыночном хозяйстве установится лишь тогда, когда на рынках благ и денег одновременно установится равновесие, то есть в точке пересечения кривых IS [ай эс] и LM
[эль эм], как показано на рисунке 2.
Модель IS-LM [ай эс эль эм] предложил в своей работе нобелевский лауреат английский экономист Джон Хикс, в качестве наглядной иллюстрации взглядов Ке́йнса. Дело в том, что знаменитая работа Ке́йнса
«Общая теория занятости, процента и денег» содержала множество ярких

идей, но не была должным образом формализована. Вследствие этого в оригинале она воспринимается с трудом.
Слайд 192
На первый взгляд, центральному банку ничего не требуется предпринимать для достижения равновесия. Однако при повышении спроса на деньги – например, по причине увеличения номинального национального дохода – возрастет ставка процента. Это в свою очередь вызовет сокращение избыточных резервов коммерческих банков и, как следствие, увеличение предложения денег банковской системой. На слайде показан график изменения спроса на денежные средства и изменения предложения денег.
Поэтому при бездействии центрального банка повышение спроса на деньги вызовет рост их предложения банковской системой, и кривая предложения денег приобретет положительный наклон. Во избежание этого центральный банк может, например, осуществить продажу ценных бумаг на открытом рынке, поглощая часть избыточных резервов коммерческих банков. Тогда кривая предложения денег приобретет желаемый вертикальный вид, соответствующий жесткой денежно-кредитной политике.
Иногда центральный банк стремится стабилизировать не денежную массу, а ставку процента, проводя так называемую гибкую денежно-
кредитную политику. Тогда кривая предложения денег должна быть горизонтальной. Поскольку при повышении спроса на деньги ставка процента стремится вырасти, центральному банку следует увеличить денежную массу в обращении, скупая ценные бумаги и снижая норму обязательных резервов.
Можно предположить, что реакция центрального банка при снижении спроса на деньги во всех вышеприведенных примерах должна быть обратной.
Слайд 193