Венчурный капитал_ФЭ_1к. Лекция Венчурный бизнес и его структура 24 Предпринимательство в условиях экономики, основанной на знаниях 24

• Название: Лекция Венчурный бизнес и его структура 24 Предпринимательство в условиях экономики, основанной на знаниях 24
• Дата: 16.10.2022
• Размер: 1.43 Mb.
• Имя файла: Венчурный капитал_ФЭ_1к.docx
• Тип: Лекция; #735934
• страница: 39 из 47

15.1. Задачи венчурного инвестора

Основной задачей венчурного инвестора в период его пребывания в числе акционеров компании выступает поддержка роста компании, который неизбежно найдет отражение в увеличении ее стоимости, а следовательно, и дохода инвестора. Задача роста компании является самоцелью, никаких ограничений на динамику роста не накладывается, и все другие задачи должны быть подчинены решению данной задачи. Рост не должен сопровождаться снижением доходности до уровня ниже среднеотраслевого для компаний соответствующего масштаба.

Компания большего размера накладывает требования на совершенствование организации ее работы и улучшение управления. Поэтому задача совершенствования системы управления всегда выступает для венчурного инвестора вторым приоритетом.

Ликвидность акций компании является единственным путем к получению венчурным инвестором вознаграждения и дохода на свои инвестиции. Для успешной ликвидности требуется создание «истории успехов» (success story) компании, способной привлечь инвестора следующего раунда. Таким образом, задача создания истории успехов компании выступает третьей основной задачей венчурного инвестора.

15.2. Венчурный инвестор в компании

В большинстве своем венчурные фонды не являются пассивными акционерами, а некоторые настолько активны, что имеют специальный штат консультантов. Надо помнить, что одной из важнейших задач любой управляющей компании венчурного фонда является добавление стоимости к сделанной инвестиции (adding value).

Управляющие компании венчурных фондов, как правило, не имеют многочисленного штата и не инвестируют в компании, если считают, что ее менеджмент или штат неадекватны. Основную помощь от сотрудников управляющих компаний венчурных фондов можно ожидать в области стратегии или финансов. Все остальные вопросы обычно находятся за пределами их компетенции, и для их решения требуются внешние специалисты и эксперты. Такие консультанты будут привлечены венчурным инвестором прежде всего для совершенствования системы управленческой отчетности и бюджетирования, что окажется полезным и для самой компании.

15.3. Участие: активное или пассивное?

На заре венчурного инвестирования это различие в подходе часто могло стать основой для определения типа венчурного фонда. Иногда придерживающийся пассивного подхода (hands-off) фонд даже не рассматривался как венчурный, хотя трудно себе представить ситуацию, чтобы неликвидное инвестирование было бы осуществлено, но при этом уровень вовлеченности в бизнес ограничивался получаемыми раз или два в год отчетами. Ведь даже котируемые на фондовом рынке компании обязаны публиковать свои отчеты дважды в год, а на более жестко регулируемых рынках они обязаны представлять ежеквартальные отчеты и сообщать своим акционерам обо всех крупных событиях в бизнесе. Едва ли и предприниматель волен определять степень участия венчурного инвестора в своем бизнесе. Инвестор венчурного капитала оценивает возможные риски и, основываясь на этой оценке, определяет, какие средства и механизмы необходимы для контроля над этими рисками. Если инвестор такими средствами не обладает, то инвестирование не будет осуществлено (или не должно быть осуществлено).

В самом общем плане можно утверждать, что с более молодыми компаниями связаны большие риски, чем с более зрелыми. Собственно, сам принцип активного участия в управлении (hands-on)обычно связывают с более ранними стадиями инвестирования. Однако вряд ли такое общее правило может помочь в тех случаях, когда необходимо выработать постинвестиционную стратегию. Главное заключается в том, что нужно найти средства для уменьшения рисков. Источники рисков в равной мере могут быть как внутри компании, так и вне ее. Даже сама инвестиция может оказаться риском для компании, а тем самым и для самой инвестиции. Например, требующий крупных кредитов выкуп менеджерамиможет принести компании серьезные неприятности, если его проводить во время повышения процентных ставок, а для поддержания конкурентоспособности необходимы новые инвестиции. Если в таких условиях пассивный инвестор «поздних стадий» не понимает сути бизнеса из-за незначительного к нему интереса, может произойти срыв планов развития компании.

Привычное деление инвесторов на «активных»и «пассивных»не учитывает один из самых существенных аспектов венчурных инвестиций на любой стадии развития компании. Сделка является успешной, если инвестиции капитализированы с прибылью. На важнейшем этапе подготовки инвестиций к продаже желание инвестора участвовать является совершенно естественным. Причем у венчурного инвестора должны иметься возможности активного участника событий, а не постороннего наблюдателя, вынужденно ожидающего, что же будет потом. Под «возможностями» в первую очередь имеются в виду его права, закрепленные в документах.

Но право инициировать продажу компании или настаивать на ее выводе на фондовый рынок мало чего стоит, если венчурный инвестор толком не разбирается в данном бизнесе, если ему неизвестно ее нынешнее положение на рынке и сегодняшняя организация бизнеса компании. Когда же дело доходит до максимизации доходности, то принципиальное значение приобретает выбор момента для активных действий (что тем более важно, если инвестирование было не слишком удачным). Хорошо выбранный момент для продажи стратегическому инвесторуможет принести пусть скромную, но прибыль вместо простого списания инвестиций.

Для венчурного инвестора главный инструмент получения прибыли – не компания, а инвестиции в компанию. Поэтому в центре внимания у него должно быть управление инвестициями. Венчурный инвестор управляет инвестициями и осуществляет мониторинг компании.