Лекции по венчурному предпринимательству (полные). Лекция Венчурный бизнес и его структура

• Название: Лекция Венчурный бизнес и его структура
• Дата: 21.10.2021
• Размер: 0.87 Mb.
• Имя файла: Лекции по венчурному предпринимательству (полные).docx
• Тип: Лекция; #252589
• страница: 6 из 43

1.6. Характеристики источников венчурного капитала

Для начала попробуем провести разграничение между понятиями «венчурного» и «невенчурного» капитала.

Невенчурный капитал:

Выдача банковских кредитов и приобретение облигаций.

Торговля акциями или облигациями на бирже.

Инвестиции в готовую недвижимость.

Венчурный капитал:

Покупка доли в частной компании, начинающей производство нового продукта или планирующей резкий рост.

Покупка работающего бизнеса.

Создание группы партнеров для инвестирования в старт малого бизнеса (в том числе в качестве бизнес-ангела).

Заем, предоставленный члену семьи для начала нового бизнеса.

Работа подразделения банка, финансирующего малый бизнес, – возможно.

Деятельность инвестиционной компании, приобретающей первые выпуски новых акций на публичном рынке или так называемые «мусорные облигации» (junk bonds) – возможно.

Таким образом, венчурной может считаться любая рисковая инвестиция вне зависимости от ее структурирования, когда инвестор в значительной степени вовлечен в бизнес инвестируемой компании как бизнес-партнер, старающийся добавить инвестируемой компании стоимость (в отличие от финансовой компании, предоставляющей займы под высокий процент). 

1.6.1. Источники венчурного капитала

Компании, выступающие в качестве источников венчурного капитала, могут быть охарактеризованы:

– типом капитала;

– типом собственности и аффилированностью.

По типу капитала можно различать источники, которые используют для инвестирования капитал, заимствованный у других частных источников или у государства (leverage), и источники, которые полностью состоят из акционерного капитала и не используют заемные средства (pure equity или unleveraged).

Использование долгового финансирования для венчурных инвестиций было весьма популярным в США в 1970–1980-е годы в рамках государственных программ по поддержке малого бизнеса и осуществлялось посредством «инвестиционных компаний малого бизнеса» (Small business investment companies, SBIC).

Источники венчурного капитала, использующие долговое финансирование, как правило, осуществляют инвестиции в форме займов или конвертируемых долговых обязательств (debentures). Чтобы оплачивать пользование заемным капиталом, источники венчурного капитала в форме долговых обязательств, как правило, должны получать текущие процентные доходы. Поэтому компании, заинтересованной в привлечении капитала и не способной обслуживать дополнительный долг, не следует обращаться к источникам, использующим долговое финансирование.

Источники, построенные на акционерном капитале, как правило, также инвестируют в капитал и рассчитывают на возврат только в момент выхода из инвестиций.

По типу собственности и аффилированности источники можно подразделить на семейные, за которыми стоит богатый человек или семья, и институциональные (профессиональные) инвестиционные организации.

1.6.1.1. Семейные источники венчурного капитала

Некоторые из источников семейного венчурного капитала выделились из семейного бизнеса и являются «рудиментами» прежних форм организации венчурного бизнеса. Семейные и индивидуальные источники венчурного капитала иногда достигают существенных размеров. Большинство семейных источников венчурного капитала управляются профессиональными менеджерами, которые были наняты семьями.

Часто семейный венчурный капитал заинтересован в контроле бизнеса, в который он инвестирует. В связи с этим в некоторых случаях не управляемый профессионалами семейный венчурный капитал может стать непростым партнером для ищущего венчурный капитал предпринимателя и ограничить возможности роста.

1.6.1.2. Институциональные источники венчурного капитала

Процессы институционализации венчурного бизнеса начались лишь в 1950–1960-х годах. В настоящее время в мире имеется несколько тысяч институциональных источников венчурного капитала. Большинство институциональных источников имеет форму корпораций или партнерств и управляется профессиональными менеджерами, как и любые корпорации.

Предпринимателю стоит потратить достаточное время на анализ деятельности управляющей компании фондов венчурного капитала, чтобы понять, в каких типах инвестиций фонды заинтересованы и какая организационная форма используется. Необходимо также оценить репутацию источника венчурного капитала еще до того, как будет предпринята попытка получения от него средств.

В число институциональных источников венчурного капитала входят: 

• 
  Публичные компании. 
  
• 
  Частные компании. 
  
• 
  Компании, связанные с банками. 
  
• 
  Большие корпорации. 
  

Публичные компании. Ряд инвестиционных компаний, работающих в области венчурного капитала, являются публичными, и их акции торгуются на биржах, что является признаком хорошей репутации. Часть из них инвестируют в форме долга, другие инвестируют в акционерный капитал. Характерным для публичных компаний венчурного капитала является их размер – как правило, их капитализация выше, чем у большинства других фондов. Поэтому, если требуется значительный объем венчурного капитала, есть смысл начать поиски финансирования с публичных компаний.

Частные компании. Большая часть компаний венчурного капитала, в том числе и крупных, являются частными. Основная часть капитала поступает к ним от ограниченного числа инвесторов – пенсионных фондов и страховых компаний, которые размещают часть своих активов, с целью использования для венчурных инвестиций, в партнерствах с ограниченной ответственностью (limited partnerships). Управляющая компания фонда является в таком партнерстве генеральным партнером (general partner – GP), а организации – источники капитала являются партнерами с ограниченной ответственностью (limited partners – LPs).

Иногда частная компания венчурного капитала может, частично, инвестировать в форме долга (например, из соображений оптимизации налогообложения), но, как правило, она ориентирована на инвестиции именно в акционерный капитал (если этот капитал более 10 млн долл.). Частные компании меньшего размера специализируются на работе с малым бизнесом (упомянутые SBIC) и по-прежнему часто ориентируются на инвестиции в форме долга.

Размер и возраст частной компании венчурного капитала имеют значение при ее оценке инвесторами и компаниями, заинтересованными в инвестициях. Более крупные и зрелые фонды, как правило, известны лучше, и легче оценить, насколько этичным является их бизнес. Однако получить информацию о работе частных компаний венчурного капитала довольно сложно – управляющие, как правило, не раскрывают внутренние процедуры ее работы.

Компании, связанные с банками. Многие банки создали управляющие компании и фонды для инвестирования в акционерный капитал компаний малого бизнеса. Такого рода компании позволяют банкам обойти ограничения банковского законодательства, которое в большинстве стран не позволяет им владеть долей в капитале малого бизнеса. Крупные банки имеют большие дочерние подразделения, работающие в области венчурного инвестирования.

В большинстве банков кредитный и венчурный бизнес между собой формально не связаны, и организационно они также оформлены раздельно, поэтому, если требуется одновременно осуществить инвестиции в форме капитала и долга, не стоит специально для этого ориентироваться на компании, связанные с банками.

Большие корпорации. Многие большие корпорации США, особенно работающие над большими проектами, которые оплачивается с использованием авансов, например, General Electric (GE), имеют подразделения венчурного капитала или инвестируют в один или несколько пулов венчурного капитала. В последние годы создание компаний венчурного капитала при больших корпорациях было менее распространено, и обычным для них являлось инвестирование через участие в венчурных фондах. При этом большие корпорации, как правило, становятся одним из инвесторов (LPs) наряду с другими инвесторами профессионально управляемых венчурных фондов.

Некоторые предприниматели болезненно относятся к инвестициям в их малый и средний бизнес со стороны больших корпораций, потому что опасаются, что в случае успеха большая корпорация попытается выкупить бизнес в момент, который не будет оптимальным для продажи с точки зрения предпринимателя.