основы предпринимательства. Московская финансовопромышленная академия Кафедра Теории и практики конкуренции
 Скачать 333.77 Kb.
|
|
Вопрос 7. Субъекты современного инвестиционного бизнеса. Предпринимательские фирмы, специализирующиеся в области финансового инвестирования, всегда вступают в непосредственные отношения с другими субъектами бизнеса. Различают две основные группы субъектов инвестиционного бизнеса — инвесторы и эмитенты ценных бумаг. Эмитентами ценных бумагявляются предпринимательские фирмы либо органы государственного управления (Центральный банк, Министерство финансов, Министерство имущественных отношений и др.), выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед всеми их реальными владельцами. Для привлечения заемного капитала предпринимательские фирмы стремятся предпринять, как правило, два вида усилий: 1. прибегнуть в качестве заемщиков к инвестиционному кредитованиюбанками своих расходов; 2. привлечь финансово-инвестиционные ресурсы извне, организовав собственную эмиссию ценных бумаг. Инвестораминазываются физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Принято выделять два типа современных инвесторов — индивидуальных инвесторов и институциональных инвесторов. Физические лица, участвующие в покупке ценных бумаг, именуются индивидуальными инвесторами. Индивидуальное инвестирование денежныхсредств в предпринимательскую деятельность имеет сегодня массовый характер во всех странах с рыночно ориентированной экономикой, она обусловлена возможностью свободной и практически неограниченной покупки ценных бумаг и их продажи нарынке ценных бумаг Чтобы стать предпринимателями, потенциальным индивидуальным инвесторам достаточно приобрести акцию, хотя бы одну, действующего акционерного общества либо другую ценную бумагу. Это позволяет стать, по сути, полноценным субъектом современного предпринимательского бизнеса. Инвесторами являются и юридические лица — их принято называть институциональными инвесторами. Покупая ценные бумаги, юридические лица, ужеявляющиеся субъектами предпринимательского бизнеса, независимо от того,какими именно целями руководствуются покупатели ценных бумаг, вступаяв сделку, диверсифицируют деловую деятельность и обеспечивают разнообразие собственного бизнеса. Все инвесторы — индивидуальные и институциональные, — покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей. Основными целями инвесторовявляются следующие: - безопасность инвестиций; - доходность вложений; - рост инвестиций; - ликвидность инвестиций (возможность свободной продажи приобретенных ценных бумаг). Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке ценных бумаг и стабильность в получении дохода. Безопасность инвестиций обычно достигается в ущерб доходности и росту капиталовложений. Инвесторы приобретают долговые ценные бумаги, как правило, рассчитывая на получение дохода за счет разницы между ценой ценных бумаг и суммой фактического долга, а также — на получение долгового процента. Долевые ценные бумаги приобретаются обычно в целях вхождения инвестора в состав совладельцев предпринимательской фирмы либо увеличения доли этого инвестора в уставном капитале фирмы. Под портфелем ценных бумагследует понимать комбинацию ценных бумаг различных эмитентов, сосредоточенных в руках того или иного инвестора. Инвесторы стремятся, как правило, разнообразить этот портфель, так как включение в него ценных бумаг разных эмитентов позволяет им уменьшить степень предпринимательского риска от инвестиционной деятельности. Финансовое инвестирование в форме приобретения долевых ценных бумаг может быть прямым либо портфельным. При портфельном финансовом инвестированиисубъекты бизнеса стремятся прежде всего к созданию эффективного портфеля ценных бумаг. При прямомфинансовом инвестированииих деловые интересы концентрируются на приобретении контроля над каким-либо эмитентом, например, посредством приобретения контрольного пакета акций акционерного общества. В странах с развитой рыночно ориентированной экономикой несложно обнаружить деятельность двух типов институциональных инвесторов. Это инвесторы-вкладчики и инвесторы-посредники (или инвестиционные посредники). Различия между ними состоят в следующем. Инвесторы-вкладчикиосуществляют предпринимательскую деятельность непосредственно в форме инвестирования финансовых ресурсов в различные предпринимательские проекты, а инвестиционные посредникисодействуют эмитентам и инвесторам-вкладчикам в установлении и поддержании деловых отношений. Инвестиционное посредничество осуществляется в трех основных формах: - инвестиционная (фондовая) торговля, т. е. торговля ценными бумагами; - инвестиционное консультирование; - эмиссионно-инвестиционная деятельность в качестве учреждений коллективного инвестирования. Сообразно этим формам инвестиционного посредничества субъекты инвестиционного бизнеса называются инвестиционными коммерсантами, инвестиционными консультантами и коллективными институциональными инвесторами. Кколлективным институциональным инвесторамследует отнести таких субъектов инвестиционного бизнеса, как инвестиционные фонды, инвестиционные компании, холдинговые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные банки, страховые общества. Все они функционируют исключительно в форме акционерных обществ, поскольку их основная предпринимательская деятельность строится на привлечении либо финансовых средств иных инвесторов путем эмиссии собственных акций, либо сторонних ресурсов под гарантии собственного акционерного капитала. Коллективными институциональными инвесторами мы уже являются, например, холдинговые компании. Это акционерные общества, владеющие контрольными пакетами акций других открытых акционерных обществ, являющихся дочерними фирмами холдинга. Содержание их предпринимательской деятельности состоит именно в обладании и управлении этими акциями. Холдинговые компании относятся к данному «семейству» потому, что они специализируются, как правило, именно на опосредовании процессов эмиссии ценных бумаг и их инвестирования. Смысл деятельности холдинговых компаний состоит в управлении дочерними предпринимательскими фирмами. По форме же холдинговый бизнес представляет собой, с одной стороны, привлечение сторонних финансовых средств через формирование собственного уставного капитала посредством эмиссии акций, а с другой — размещение аккумулированных таким образом финансовых ресурсов в уставном капитале дочерних компаний. Инвестиционные банкиявляются особой разновидностью специализированных коммерческих банков. В отличие от других субъектов банковского бизнеса инвестиционные банки проводят следующие операции (рис. 6.15): - осуществляют эмиссию акций; - формируют собственные инвестиционно-учредительские портфели, выступая учредителями других субъектов предпринимательского бизнеса; - активно участвуют в различных инвестиционных проектах с помощью аккумулированных разными способами собственных и заемных финансовых ресурсов; - консультируют своих клиентов по различным вопросам инвестиционной деятельности, в том числе по составлению технико-экономических обоснований инвестиционных проектов и разработке инвестиционных программ. В отличие от других представителей описываемого «семейства» инвестиционные банки имеют возможность придавать собственному участию в инвестиционной деятельности необходимую банковскую специфику. Они могут, к примеру, производить расчеты по всем операциям с ценными бумагами, осуществлять депозитарные функции (функции хранения ценных бумаг), выдавать кредиты ценными бумагами. Во многих странах с рыночно ориентированной экономикой одним из крупнейших институтов коллективного инвестирования выступают страховые общества (компании). С содержанием деятельности таких компаний мы познакомимся в последующих параграфах нашего учебника, здесь же отметим, что благодаря аккумулированию значительных объемов финансовых ресурсов посредством страховых взносов страховая компания имеет возможность вкладывать эти ресурсы на различные сроки в самые разные инвестиционные проекты. Сходный принцип деятельности применяется и при организации негосударственных пенсионных фондов. Отличие от страховых компаний состоит лишьв содержании взносов в фонд. Таковыми в данном случае являются добровольные вложения денежных средств, принадлежащих физическим лицам, под обещания фонда составить по истечении оговоренного срока (срока выхода плательщика взносов на пенсию по основному месту работы) суммы пенсионныхвыплат. Но до истечения данного срока негосударственный пенсионный фонд,как и страховая компания, фактически функционирует как институт коллективного инвестирования. Наиболее характерным представителем коллективного инвестиционного бизнеса является инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд представляет собой специализированную финансовую организацию, деятельность которой связана с движением ценных бумаг от непосредственных инвесторов (исходная позиция) к конечным объектам финансового инвестирования (финишная позиция). Инвестиционные фонды выполняют лишь две операции на финансовом рынке. Вначале они эмитируют собственные акции, убеждая различных инвесторов в целесообразности их приобретения, а затем направляют собранные средства на покупку ценных бумаг, выпускаемых другими эмитентами. Наряду с инвестиционными фондами так же могут действовать и инвестиционные компании. Разница между ними состоит в том, что инвестиционные компании, как правило, не имеют права собирать финансовые ресурсы, принадлежащие физическим лицам. Надо иметь в виду, что любой субъект бизнеса может сделаться инвестиционной компанией не по названию, а по сути выполняемых действий. В России инвестиционным фондом может стать любое открытое акционерное общество, получившее специальную лицензию Министерства финансов. Инвестиционный фонд в своей деятельности должен руководствоваться рядом обязательств, налагаемых на него законом. В частности, инвестиционные фонды обязаны хранить все денежные активы и ценные бумаги в так называемом депозитарии, как правило, в коммерческом банке, который тем самым получает возможность контролировать деятельность фонда. Для создания инвестиционных компаний такие лицензии не требуются, а сторонний контроль за деятельностью инвестиционных компаний не предусмотрен. Многие инвестиционные фонды, созданные в 90-е годы, не смогли стать полноправными субъектами инвестиционного бизнеса. Это относится к чековым инвестиционным фондам, аккумулировавшим ваучеры — специальные ценные бумаги, которые циркулировали на российском рынке в период приватизации. Чеки (ваучеры), выданные всем без исключения гражданам Российской Федерации в качестве свидетельства доли каждого из них в совокупном общественном богатстве страны, были вложены в разнообразные чековые инвестиционные фонды и не принесли их владельцам никакой пользы. В настоящее время наибольшее распространение во всем мире получили паевые инвестиционные фонды— разновидность инвестиционных фондов, капитал которых состоит из отграниченных друг от друга паев, принадлежащих разным инвесторам. Эти паи могут покупаться и продаваться еженедельно, в соответствии с требованиями непосредственных инвесторов. Инвестиционный пай не дает его владельцу права на участие в управлении фондом, по нему не начисляются проценты и дивиденды. Владелец инвестиционного пая получает доход в виде разницы между ценой выкупа и ценой приобретения пая. В отличие от институтов коллективного инвестирования, Инвестиционные консультантывыполняют совокупность сервисных функцийна финансовом рынке, по сути, лишь обслуживая других субъектов предпринимательства, работающих в области инвестиций. Выделяют 4 группы сервисных функций, осуществляемых инвестиционными консультантами: 1) привлечение в распоряжение клиентов инвестиционных ресурсов посредством формирования индивидуальных и корпоративных портфелей ценных бумаг (инвестиционных портфелей); 2) внешнее размещение инвестиционных ресурсов индивидуальных и институциональных субъектов предпринимательского бизнеса; 3) оказание клиентам услуг по текущей координации действий; 4) анализ, прогнозирование и моделирование состояний инвестиционных рынков, а также в оказании чисто консультационных услуг в отношении деятельности субъектов бизнеса на этих рынках. Инвестиционными консультантами могут быть все перечисленные выше субъекты инвестиционного бизнеса, а также инвестиционные коммерсанты, представляющие собой заключительную группу инвестиционных посредников на рынке ценных бумаг. К инвестиционным коммерсантам обычно относят субъектов бизнеса, специализирующихся на посредничестве в процессе купли-продажи ценных бумаг, осуществляемом другими субъектами бизнеса, а также на самостоятельном выполнении торговых сделок с ценными бумагами. Инвестиционные коммерсанты являются особым типом коммерсантов вообще, а инвестиционную коммерцию можно рассматривать как особую разновидность коммерческой деятельности на финансовом рынке. Как и в коммерческой деятельности на товарном рынке, в инвестиционной коммерции участвуют внебиржевые («уличные») и биржевые посредники. К внебиржевым инвестиционным посредникамотносятся: - финансовые (инвестиционные, фондовые) брокеры, являющиеся посредниками при заключении сделок, но сами в них не участвующие. Финансовые брокеры лишь выполняют посреднические агентские функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиентов на основании договора комиссии или поручения; - финансовые (инвестиционные, фондовые) дилеры, являющиеся посредниками в торговле ценными бумагами и самостоятельно, на свой страх и риск (в качестве принципалов) участвующие в сделках на финансовом рынке. Фондовые дилеры, по сути, функционируют в качестве независимых коммерсантов, используя все традиционные атрибуты организации коммерческой деятельности, в том числе магазины по продаже ценных бумаг (фондовые магазины) и специализированные коммерческие инвестиционные веб-сайты, работающие в системе E-commerce. Брокерскую деятельность на фондовом рынке вправе осуществлять юридические лица. Как правило, это общества с ограниченной ответственностью, именуемые брокерскими фирмами, и физические лица (брокеры). В реальной жизни обычно происходит совмещение брокерской и дилерской деятельности. Сочетание этих двух сторон инвестиционного посредничества осуществляется таким образом, что сделки, проводимые по поручению клиентов, всегда подлежат приоритетному исполнению. Брокерско-дилерские фирмы— это широко распространенное явление на зарубежных рынках ценных бумаг. Для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг во внебиржевой торговле используются различные торговые системы. Под торговой системойпонимается совокупность вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, которые обеспечивают возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг. Организатор торговли самостоятельно устанавливает правила торговли, порядок проведения торговых сессий, заключения и исполнения сделок, составления отчетов. Наиболее развитым видом торговой системы является маркет-мейкинг, под которым понимается торговля ценными бумагами, включающая действия по проведению и поддержанию котировок ценных бумаг. Поскольку объектом сделок на рынке ценных бумаг является фиктивный капитал, инвестиционный бизнес, как никакой иной вид предпринимательского бизнеса, подвержен воздействию различных спекулятивных тенденций. Именно на рынке ценных бумаг концентрируются предприниматели, в наибольшей степени склонные к мошенничеству, обману, проведению крайне рискованных сделок, игре, блефу. В целях противодействия мошенничеству и обману на рынке ценных бумаг во многих странах с рыночно ориентированной экономикой применяются методы жесткого государственного и общественного контроля за поведением субъектов инвестиционного бизнеса. В России рынок ценных бумаг является наиболее рискованным сектором рынка товаров и услуг. Вопрос 8. Предпринимательский бизнес на фондовых биржах. Фондовая биржа— это организация, исключительными предметами деятельности которой являются: обеспечение необходимых условий для нормального обращения ценных бумаг; определение рыночных цен на ценные бумаги (цен, отражающих равновесие между спросом на ценные бумаги и их предложением), которые служили бы ориентиром и для внебиржевого ценообразования; надлежащее распространение актуальной деловой информации о ценных бумагах и об их эмитентах; поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. Действующими лицами на фондовых биржах являются брокеры, работающие посредством брокерских контор, и финансовые трейдеры. Как и биржевая торговля товарами, фондовая торговля (торговля ценными бумагами на бирже) не предполагает участия дилеров, вход которым на биржу запрещен. Фондовые биржи, как и товарные биржи, являются ареной мелких и крупных «биржевых игр» вокруг фьючерсных и опционных контрактов и особой зоной финансовых спекуляций со стороны участников торгов. Большой объем сделок на фондовых биржах поддерживается не только благодаря тому, что к котировке на них допускаются высококачественные ценные бумаги, которые постоянно пользуются спросом. Следует иметь в виду, что члены фондовых бирж имеют возможность исполнять поручения большого круга продавцов и покупателей ценных бумаг. Кроме того, некоторые приверженцы биржевой торговли ценными бумагами имеют возможность осуществлять профессиональную специализацию на всевозможных «игровых» и спекулятивных сделках. Фондовая биржа строит свою деятельность на следующих принципах: личное доверие между брокером и клиентом; гласное проведение всех сделок; биржа публикует сведения о всех сделках и данные, представляемые эмитентами по согласованию с биржей, о внесении ценных бумаг в биржевой список; жесткое регулирование администрацией биржи деятельности посреднических фирм путем установления правил торговли и введения надзора за соблюдением этих правил. Объектами торгов на фондовой бирже выступают не всякие ценные бумаги, а лишь те, которые прошли специальную процедуру отбора, называемую листингом. Содержание листинга состоит в занесении компании-эмитента и ее ценных бумаг на особый биржевой лист. По окончании листинга ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, получают первичную цену, называемую биржевой котировкой. На основании биржевых котировок впоследствии устанавливаются рыночная цена облигаций и рыночная цена акций, обычно называемая курсом акций. Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, называются фондовыми ценностями. Таковыми изначально не могут стать такие ценные бумаги, каквекселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты. В число фондовыхценностей могут войти лишь облигации с фиксированным доходом и акции акционерных обществ, причем не всякие, а лишь прошедшие особую проверку. Прошедшие такую процедуру ценные бумаги могут быть допущены к торгам на бирже, а их эмитенты заносятся в особый реестр компаний, чьи ценные бумаги «приняты» биржей. Совокупность процедур по исключению из обращения на фондовой бирже в порядке, утвержденном фондовой биржей, называется делистингом. Многие предпринимательские фирмы, прежде всего субъекты крупного бизнеса, стремятся к тому, чтобы их акции котировались на фондовой бирже, ибо это дает им ряд преимуществ: позволяет сделать акции предпринимательской фирмы более известными для широких слоев общественности и более доступными для покупки, что повышает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса; в случае выпуска новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже; котировка акций на бирже приносит субъекту предпринимательского бизнеса дополнительную известность; компании, акции которых допущены к биржевой торговле, имеют возможность увеличить число своих акционеров; допуск к биржевой котировке способствует формированию реальных цен на акции предпринимательской фирмы. Современные фондовые биржи создаются в форме либо некоммерческих партнерств и ассоциаций, либо акционерных обществ, ориентированных исключительно на некоммерческую деятельность. Требования к членам биржи устанавливаются как законодательством, так и самими биржами, действующими в качестве саморегулируемых организаций. Однако получение субъектами инвестиционного бизнеса специальных брокерских лицензий является, как правило, обязательным условием их членства в фондовых биржах большинства стран с рыночно ориентированной экономикой. В России ни физические лица, ни коммерческие банки не могут быть непосредственными участниками фондовой биржи. Но они могут действовать на бирже посредством учрежденных ими компаний, что и происходит. |