Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
= 10 Начальное сальдо ДС, тыс. грн. Среднее сальдо ДС : 2, тыс. грн. Издержки неиспользованных возможностей (ДС : 2)СП 1200000 600000 60000 600000 300000 30000 300000 150000 15000 75000 37500 Среднее сальдо составляет 150 тыс. грн., издержки неиспользованных возможностей тыс. грн. Для определения коммерческих расходов за год необходимо знать, сколько разв году компании потребуется продавать ликвидные ценные бумаги. Определим общее количество денег, выплаченных за год: ПО П = 15000 грн. × 52 недели = 7800 тыс. грн. Если начальное сальдо денежных средств равно 300 тыс. грн., то компания будет продавать 300 тыс. грн. ликвидных легкореализуемых ценных бумаг ПОП : ДС = 7800 : 300 = 26 разв год. Это обходится КО И грн. каждый раз. Следовательно, коммерческие издержки будут равны ( П ПО : ДС) КО И =26 КО И . Предположим, КОИ = 100 грн., тогда коммерческие издержки составят 1300 грн. В общем случае коммерческие издержки при разных вариантах приведены в табл. 4.4. Финансовый анализ Таблица Коммерческие издержки, грн. Общая сумма выплаченных денег ПО П начальное сальдо ДС Коммерческие издержки (ПОП : Д) КОИ 1200000 650 7800000 600000 1300 7800000 300000 2600 7800000 150000 5200 7800000 75000 Рассчитаем общие издержки. Общие издержки = Издержки неиспользованных возможностей + Коммерческие издержки = (ДС : 2) СП + (ПОП : ДС) КО И . Результаты расчета приведены в табл. Как следует из приведенных данных, сальдо денежных средств в 150 тыс. грн. приводит к наименьшим общим издержкам — 12700 грн. Однако, возможно, были рассмотрены не все варианты. Поэтому следует найти математический оптимум ДС опт : ДС опт (ДС опт : 2) СП = (ПОП : ДС опт ) КО И Для рассматриваемой компании оптимальное начальное сальдо денежных средств равно 2 7800000 100 124900 грн. 0,10 П КО опт ПО И ДС СП × × × = = = Таблица 4.5 Сальдо издержки неиспользованных возможностей Коммерческие издержки Общие издержки 60000 650 60650 600000 30000 1300 31300 300000 15000 2600 17600 150000 7500 5200 12700 75000 3750 10400 14150 224 Финансовый анализ Пример 2. Процентная ставка по облигациям государственного займа равна 15 %, а каждая операция по продаже ценных бумаг обходится в 180 грн. Предприятие в среднем осуществляет за месяц платежи на сумму 150 тыс. грн., те тыс. грн. в год. Подставим выходные параметры в модель Баумоля: 2 1800000 180 65727 0,15 опт ДС × × = = грн. Количество конвертаций за год 1800000 : 65727 = 27 раз. Периодичность конвертаций: 360 : 27 = 13 (через каждые 13 дней). Средний остаток денежных средств 65727 : 2 = 32863,5 грн. Таким образом, для поддержки остатка денежных средств с целью минимизации совокупных затрат компания должна через каждые 13 дней (или приблизительно один раз на две недели) продавать свои ценные бумаги на сумму 65727 грн. Ставка процента в модели Баумоля характеризует уровень возможных затратили недополученный доход в связи с конвертацией краткосрочных финансовых вложений в денежные средства. Более высокое значение ставки процента предусматривает необходимость уменьшения оптимального остатка денежных средств. Модель Баумоля хорошо работает в условиях, когда компании полностью используют свои запасы денежных средств. Однако в реальной жизни процесс движения денежных средств имеет стохастический характер. Ответ на вопрос, каким образом можно управлять запасом денежных средств, если нельзя точно предвидеть их ежедневное поступление и выбытие, дает модель Миллера-Орра. модель миллера-Орра В отличии от модели Баумоля модель Миллера-Орра является более сложной и реалистичной. Миллер и Орр исходят из предположения, что существует только две формы активов — деньги и легкореализуемые ценные бумаги. Кроме того, их модель допускает как увеличение, таки уменьшение кассового остатка, а оптимальный кассовый остаток представляет собой неточное значение, а интервал. Графическое изображение этой модели представлено на рис. 4.15. Поток денежных средств изменяется в границах верхнего и нижнего пределов объема денежных средств, a также планового денежного сальдо. Когда денежное сальдо достигает верхнего предела, что соответствует точке X, предприятие покупает легкореализуемые ценные бумаги с целью приведения запаса денежных средств к нормальному уровню. Соответственно, если денежное сальдо снижается до нижнего предела (точка Y), то предприятие продает ценные бумаги и пополняет расчетный счет Финансовый анализ Чтобы использовать модель Миллера-Орра на практике, менеджер должен определить) нижнюю границу или минимальный остаток денежных средств) точку возврата или оптимальный остаток денежных средств) верхний порог или максимальный остаток денежных средств. Алгоритм модели Миллера-Орра следующий. Определяется нижний предел денежных средств на уровне минимальных текущих потребностей с учетом требований обслуживающего банка к минимальному остатку на текущих счетах. Оценивается дисперсия однодневного движения денежных потоков. Для этого можно фиксировать поступления и затраты денежных средств на протяжении дней, а потом рассчитать дисперсию на основании этой выборки за 100 наблюдениями (при значительных сезонных колебаниях денежных потоков используют более сложные методы оценивания). 3. Определяются трансакционные и процентные издержки в сумме ставки ежедневных доходов по краткосрочным ценным бумагам. Определяется расстояние между верхними нижним порогами остатка денежных средств. Если ежедневные колебания денежных потоков значительные или если затраты на конвертацию ценных бумаг в денежные средства будут большими, тогда целесообразно расположить контрольные пороги (верхний и нижний) далеко один от другого. И наоборот, если ставка процента высокая, разрыв между верхними нижним порогами должен быть незначительным. Для определения размера этого разрыва (Р) применяется формула 3 3 3 4 КП Д И Р СП × × δ = × , Рис. 4.15. Схема управления денежными средствами с помощью модели Миллера-Орра Остаток денежных средств Верхний порог максимальный) Точка возврата оптимальный остаток) Нижний предел объема денежных средств Время Х Y 226 Финансовый анализ где И КП — расходы на конвертацию на одну партию (операционные расходы дисперсия денежных потоков (квадрат максимального отклонения ежегодного денежного потока); СП Д — ставка процента из расчета на один день. Пример 3. Минимальный остаток денежных средств — 7 тыс. грн. Дисперсия ежедневных денежных потоков — 9375 тыс. грн. (максимальная вариация ежедневного денежного потока — 4 тыс. грн.). Процентная ставка — 0,025 % в день. Операционные затраты на каждую операцию покупки и продажи — 30 грн. Подставим исходные параметры в соответствующие формулы: разрыв между верхними нижним порогами остатка денежных средств 3 30 9375000 4 0,00025 × × = × 9449 грн. или приблизительно 9,5 тыс. грн.; верхний пopог остатка денежных средств + 9,5 = 16,5 тыс. грн.; точка возврата + (9,5 : 3) = 10,2 тыс. грн. Согласно полученным результатам тактика управления денежными активами предприятия такова. Если остаток денежных средств достигает 16,5 тыс. грн, то необходимо инвестировать 6,3 тыс. грн (16,5 - 10,2) в рыночные ценные бумаги. Если остаток денежных средств уменьшается до 7 тыс. грн, то необходимо продать рыночные ценные бумаги на 3,2 тыс. грн (10,2 - 7) и таким образом пополнить остаток денежных средств до оптимального уровня. Как показывает мировой опыт, для крупных фирм объем операционных расходов на конвертацию не так важен, как возможные (альтернативные) расходы на хранение свободного валютного остатка денежных средств. Так, если насчет фирмы поступили 5 млн грн., а ставка процента составляет 15 % годовых, или приблизительно 0,041 % вдень, то величина полученных задень процентов по этой сумме составит 2050 грн. Даже если операционные расходы по конвертации высоки и составляют 200 грн. за операцию, фирме целесообразнее заплатить их, чтобы купить высоколиквидные государственные ценные бумаги сегодня и продать из завтра, чем получить 5 млн грн. в виде свободных денег. Обычно такая тактика целесообразна только в условиях стабильного и ликвидного рынка ценных бумаг. Используя модель Миллера-Орра, следует учитывать следующее. Целевой остаток средств на счете не является средней величиной между верхними нижним пределами. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует трансакционные затраты, Финансовый анализ но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины альтернативных затрат. Величина целевого остатка денежных средств и пределы его колебания увеличиваются с ростом затратна конвертацию ценных бумаг в денежные средства и дисперсии денежных потоков. Величина целевого остатка сокращается с увеличением процентной ставки, так как растет сумма альтернативных затрат и фирма стремится вложить средства, а не хранить их на счете. Опыт применения модели Миллера-Орра показал ее преимущества перед прагматическим управлением денежными средствами, однако если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, то модель перестает действовать. КОнтРОльные ВОПРОСы, теСты и задачи К ГлаВе 4 Глоссарий денежные средства Активы, выраженные в денежных единицах, такие как деньги в кассе или дебиторская задолженность денежные эквиваленты Финансовые вложения, которые должны быть краткосрочными высоколиквидными или быстро конвертируемыми в денежные средства подверженными незначительному риску изменения стоимости денежный поток Совокупность распределенных во времени поступлений и выбытия денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью Положительный денежный поток приток денежных средств) Совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций Отрицательный денежный поток (отток денежных средств) Совокупность выплат денежных средств организацией в процессе осуществления всех видов ее хозяйственных операций чистый денежный поток Разность между положительными отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом денежный поток от операционной деятельности Чистый денежный поток, возникающий в результате производственной деятельности фирмы в течение определенного периода 228 Финансовый анализ Операционный денежный цикл =Средний период хранения запасов + Средний период погашения дебиторской задолженности – Средний период погашения кредиторской задолженности Финансовый цикл Период оборота денежных средств или период между уплатой денежных средств за сырье и материалы и поступлением денежных средств от дебиторов за отгруженную продукцию Операционная текущая) деятельность Деятельность, для которой создана компания и которая в большинстве случаев приносит основной доход инвестиционная деятельность Это совокупность операций по приобретению и продаже долгосрочных (необоротных) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалентами денежных средств Финансовая деятельность Это совокупность операций, которые приводят к изменению величины и (или) состава собственного и заемного капитала Прямой метод анализа Учитывает все виды поступлений и расходования денежных средств, характеризующих как валовой, таки чистый денежный поток предприятия по видам деятельности в отчетном периоде Косвенный метод анализа Характеризует источники увеличения и направления использования денежных средств организации за отчетный период на базе финансовой отчетности Кассовый бюджет Этопрогноз будущих денежных потоков, обусловленных денежными поступлениями и выплатами, обычно на ежемесячной основе Контрольные вопросы. Перечислите основные компоненты денежных средств. В чем смысл понятия денежных эквивалентов ив каком виде они отражаются в балансе предприятия. Дайте определение понятия денежный поток. Сформулируйте цели и задачи анализа денежных потоков. Охарактеризуйте основные критерии классификации денежных потоков предприятия. Сформулируйте взаимозависимость входящих и выходящих денежных потоков Финансовый анализ 229 7. Структурируйте совокупный денежный поток предприятия по видам его деятельности. Охарактеризуйте операционный денежный поток. Сопоставьте роль каждого вида деятельности предприятия в формировании его совокупного денежного потока. Сформулируйте основные методы расчета операционного денежного потока. Определите понятие монетарных и немонетарных операций с позиций формирования операционного денежного потока. Определите понятия и характеристики финансового цикла. Обоснуйте роль кассового разрыва в управлении операционными денежными потоками. Каковы основные составляющие поступлений и расходов денежных средств в результате инвестиционной и финансовой деятельности. Что такое прямой метод анализа денежных потоков. В чем заключается косвенный метод анализа денежных потоков. В чем заключается принципиальное различие прямого и косвенного анализа движения денежных средств. Равенство каких показателей достигается в результате проведения корректировок с использованием косвенного метода анализа денежных потоков. Что такое коэффициентный анализ денежных потоков. Покажите, как определяются коэффициенты достаточности чистого денежного потока, ликвидности, эффективности и реинвестирования чистого денежного потока. Как рассчитывается и оценивается коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков. Каковы цели прогноза денежных средств. Почему на предприятии занимаются управлением наличностью. В чем состоят две главные цели хранения денег Может ли компания оценить свой плановый денежный остаток, суммировав наличность, удерживаемую для достижения каждой из этих двух целей. Охарактеризуйте основные этапы прогнозирования денежных потоков предприятия. Какие существуют методы прогнозирования результатов деятельности предприятия Охарактеризуйте каждый из них. Раскройте понятие кассовый бюджет. Если в платежном календаре исходные денежные потоки превышают входные потоки с учетом остатка средств на начало периода, каким образом можно достичь их синхронизации. Рассмотрите порядок расчета оптимального уровня денежных средств по модели Баумоля. 30. Воспроизведите вывод модели Миллера-Орра. 230 Финансовый анализ 31. В каких случаях можно использовать модель Баумоля, а в каких — модель Миллера-Орра? тесты для самоконтроля. денежные средства — это: а) все текущие активы; б) сумма чистых денежных поступлений от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности; в) активы, выраженные в денежных единицах; г) объемы поступлений средств от деятельности. эквивалентами денежных средств являются: а) инвестиции в ценные бумаги на срок, который не превышает 1 месяц; б) высоколиквидные инвестиции в ценные бумаги на срок, который превышает месяца; в) инвестиции в ценные бумаги на срок более 1 месяца; г) высоколиквидные инвестиции в ценные бумаги на срок, который не превышает месяца. мотивы поддержания остатка денежных средства) трансакции; б) спекулятивный мотив и предосторожности; в) трансакции, предосторожности, компенсации и удовлетворения инвестиционных потребностей. целью управления денежными активами является: а) обеспечение эффективности использования ликвидных активов; б) определение оптимального остатка денежных средств, необходимых для расчета по своим неотложным финансовым обязательствам; в) сведение к минимуму расходов на финансирование; г) поддержание оптимального остатка денежных средств для осуществления операционной деятельности. чистый денежный поток — это: а) сумма остатка денежных средств на расчетном счете организации; б) сумма поступлений денежных средств за анализируемый период; в) разность между положительными отрицательным денежными потоками. К входящим денежным потокам относятся: а) расчеты с поставщиками и персоналом по оплате труда; б) потоки, связанные с кредитами и выплатой дивидендов Финансовый анализ в) потоки, связанные с получением кредитов, увеличением капитала предприятия и от эксплуатационных доходов. К выходящим денежным потокам относятся: а) потоки, связанные с погашением кредитов, инвестиционных расходов, налога на прибыль расчеты с поставщиками, оплата коммерческих расходов, выплата заработной платы, дивидендов; б) потоки, связанные с кредитами, полученными предприятием, потоки от эксплуатационных доходов; в) потоки, обусловленные увеличением капитала предприятия. Внутренними причинами дефицита денежных средств являются: а) неконкурентоспособность; б) неэффективная организация финансового управления; в) недостатки в системе финансового планирования. Ускорение оборачиваемости денежных активов может быть достигнуто путем: а) уменьшения продолжительности операционного и финансового цикла; б) увеличения продолжительности операционного и финансового цикла; в) увеличения объемов наличных расчетов; г) своевременной инкассации выручки. В разрезе каких видов деятельности представлено поступление и выбытие денежных средств в Отчете о движении денежных средства) по основной и дополнительной; б) пооперационной, инвестиционной и финансовой; в) по производственной, коммерческо-сбытовой, финансовой. Прямой метод анализа денежных потоков — это: а) определение сумм притока денежных средств за анализируемый период; б) оценка ликвидности денежного потока; в) оценка объемов, состава, структуры денежных потоков. Косвенный метод анализа денежных средств позволяет: а) раскрыть причины отклонений суммы прироста остатка денежных средств и суммы чистой прибыли за анализируемый период; б) оценить структуру поступлений денежных средств по финансовой деятельности; в) провести коэффициентный анализ денежных потоков. Финансовый цикл — это: а) период оборота материальных оборотных средств, используемых для обслуживания производственного процесса, от момента поступления сырья 232 Финансовый анализ и материалов до момента отгрузки изготовленной из них продукции; б) период оборота денежных средств, вложенных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за сырье и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности. Приток денежных средств по текущей деятельности формирует: а) полученные долгосрочные кредиты и займы; б) авансы, полученные от покупателей и заказчиков; в) дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям. По методу оценки во времени различают: а) чистый денежный поток; б) настоящий денежный поток; в) дефицитный денежный поток. Результат движения денежных средств предприятия за период ха- рактеризует: а) движение денежных средств; б) поток денежных средств. длительность оборота денежных средств может быть уменьшена пу- тем: а) увеличения длительности оборота товарно-материальных ценностей; б) сокращения длительности оборота дебиторской задолженности; в) сокращения периода обращения кредиторской задолженности. Поступление денежных средств в текущей деятельности выражается в: а) выручке от реализации основных средств и другого имущества; б) выручке от реализации продукции; в) получении кредитов. Поступление денежных средств в инвестиционной деятельности выражается в: а) получении авансов; б) получении дивидендов и процентов; в) выпуске краткосрочных ценных бумаг. Отток денежных средств в финансовой деятельности выражается в: а) оплате товаров, услуги работ; б) оплате долевого участия в строительстве; в) затратах на приобретение краткосрочных ценных бумаг от выпуска краткосрочных ценных бумаг Финансовый анализ 233 21. если предприятие имеет чистый денежный поток от всех видов хозяйственной деятельности, то: а) компания имеет высокую ликвидность и, возможно, готовится к тому, чтобы приобрести другую компанию; б) компания быстро растет, но часто прибегает к заемным средствам; в) компания компенсирует недостаток денежных средств путем продажи основных средств. для расчета коэффициента рентабельности денежного потока в числитель формулы включается сумма: а) прироста остатка дебиторской задолженности; б) выплаченных дивидендов; в) чистой прибыли. Коэффициент достаточности денежного потока — это отношение: а) чистой прибыли к величине притока денежных средств; б) чистого денежного потока к сумме выплат по кредитами займам, прироста остатков материальных оборотных активов и выплаченных дивидендов в) чистого денежного потока к сумме притока денежных средств. Коэффициент ликвидности денежного потока рассчитывается в виде отношения: а) чистой прибыли к притоку денежных средств; б) выручки к притоку денежных средств; в) разности положительного денежного потока и изменения остатка денежных средств к величине оттока денежных средств. эффективность денежных потоков за анализируемый период определяется отношением: а) чистой прибыли к притоку денежных средств; б) чистого денежного потока к оттоку денежных средств; в) чистого денежного потока к выручке от продаж. чистый денежный поток в результате производственной деятельности фирмы в течение определенного периода — это: а) денежный поток от операционной деятельности; б) денежный поток от финансовой деятельности; в) денежный поток от инвестиционной деятельности. Как изменяются платежи поставщикам в случае роста выданных авансов и увеличения запасов на складе: а) платежи вырастут 234 Финансовый анализ б) платежи уменьшатся; в) не изменяются. Как влияет амортизация основных средств и нематериальных активов в составе себестоимости продукции на объем чистого денежного потока от операционной деятельности: а) увеличивает; б) уменьшает; в) не оказывает влияния. Увеличение отсроченных налоговых активов приводит ка) увеличению чистого движения денежных потоков от операционной деятельности б) уменьшению чистых денежных потоков от операционной деятельности в) увеличению чистых денежных потоков от финансовой деятельности. Увеличение отсроченных налоговых обязательства) увеличивает чистый денежный поток от операционной деятельности; б) уменьшает чистый денежный поток от операционной деятельности; в) уменьшает чистый денежный поток от инвестиционной деятельности. Увеличение денежных средств путем реструктуризации актива баланса происходит: а) при получении кредита в банке; б) при погашении дебиторской задолженности; в) в случае продажи новых акций предприятия; г) в случае продажи облигаций этого предприятия. методика прогнозирования денежных потоков предполагает: а) прогнозирование динамики поступления денежных средств за период; б) формирование политики эффективного управления остатком денежных средств на счету предприятия; в) прогнозирование поступления и оттока денежных средств, прогнозирование чистого денежного потока и расчет общей потребности в краткосрочном финансировании; г) прогнозирование поступления средств от реализации продукции в будущем периоде. При прогнозировании результатов деятельности предприятия в международной практике используются следующие методы: а) метод капитализации дохода; б) метод построения аналитических таблиц Финансовый анализ в) метод дисконтирования чистых денежных поступлений; г) ответы аи в. Кассовый бюджет — это: а) смета (прогноз) ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период; б) прогноз денежных потоков; в) группирование денежных потоков по видам деятельности операционный, финансовый и инвестиционный. имеются следующие данные по предприятию: Выручка от реализации продукции составляет 2000 тыс. грн. дебиторская задолженность на начало периода — 580 тыс. грн. дебиторская задолженность наконец периода — 845 тыс. грн. Определите величину денежных поступлений в отчетном периоде: а) 3425 тыс. грн.; б) 575 тыс. грн.; в) 2265 тыс. грн.; г) 1735 тыс. грн. 36. на каких предположениях о движении потоков денежных средств основывается модель Баумоля: а) средства расходуются периодически и поступают только в результате продажи ценных бумаг; б) средства расходуются с постоянной скоростью и поступают периодически и только в результате продажи ценных бумаг; в) издержки на пополнение запасов и содержание имеющихся минимальны. В чем состоит основное отличие модели миллера-Орра от модели Баумоля: а) минимальный остаток денежных средств считается нулевым; б) модель предполагает существование двух форм активов — деньги и ценные бумаги, а оптимальный кассовый остаток представляет собой неточное значение, а интервал; в) модель предполагает равенство издержек на пополнение запасов и содержание имеющихся запасов; д) модель предполагает постоянное поддержание кассового остатка. задачи с решениями Задача 1. Рассмотрим пример построения отчета о движении денежных средств косвенным способом. Исходными данными служат баланс (прил. 2) и отчет о финансовых результатах ОАО Комфорт (прил. 3). 236 Финансовый анализ Изданных, приведенных в статье баланса Денежные средства и их эквиваленты, видно, что денежные средства предприятия в национальной валюте увеличились на 1,9 тыс. грн., а в иностранной валюте увеличились на 147,2 тыс. грн. Таким образом, общее увеличение денежных средств предприятия составляет 149,1 тыс. грн. Процесс составления отчета о движении денежных средств включает три блока определения движения денежных средств в результате) операционной деятельности) инвестиционной деятельности) финансовой деятельности. Определение движения денежных средств от операционной деятельности предполагает четыре этапа) перенос из отчета о финансовых результатах суммы прибыли до налогообложения, которая равна 841,0 тыс. грн.; 2) определение прибыли (убытка) от операционной деятельности до изменений в чистых оборотных активах с учетом влияния операций неденежного характера на основе ряда корректировок (табл. 1): — корректировка суммы прибыли на амортизационные отчисления (557,3 тыс. грн.) на основе отчета о финансовых результатах корректировка на величину убытка от курсовых разниц, связанного с пересчетом денежных средств в иностранной валюте (0,4 тыс. грн.); — корректировка на величину прибыли от неоперационной деятельности, которую следует вычесть из общей суммы прибыли от обычной деятельности, составляет 3,6 тыс. грн.; — поскольку согласно учетной политике выплаченные проценты отражаются в разделе финансовой деятельности, необходимо скорректировать чистую прибыльна расходы по выплаченным процентам (18 тыс. грн.); Таблица Расчет прибыли (убытка) от операционной деятельности до изменений в чистых оборотных активах Прибыль (убыток) от обычной деятельности до налогообложения 841,0 Корректировка на: амортизацию необоротных активов +557,3 увеличение (уменьшение) обеспечений 0 убыток от нереализованных курсовых разниц +0,4 прибыль от неоперационной деятельности –3,6 затраты на оплату процентов +18,0 Прибыль (убыток) от операционной деятельности до изменения в чистых оборотных активах Финансовый анализ 237 3) определение денежных средств от операционной деятельности с учетом изменений в оборотных активах предприятия. Данные баланса предприятия показывают увеличение за отчетный период всех запасов (кроме незавершенного производства) на 942,2 тыс. грн. (131,6 – –11,9 + Кроме запасов, следует учесть изменения в составе текущей дебиторской задолженности за товары, работы, услуги по выданным авансам прочая –16,4 Итого –21,9 Общее изменение текущих операционных обязательств составляет за товары, работы, услуги по полученным авансам с бюджетом по страхованию по оплате труда с участниками прочая +22 Итого +55,3 Поскольку изменений в составе расходов и доходов будущих периодов не было, денежные средства от операционной деятельности составляют: Прибыль (убыток) от операционной деятельности до изменения в чистых оборотных активах 1413,1 Увеличение оборотных активов –920,3 Увеличение текущих обязательств +55,3 Денежные средства от операционной деятельности 4) определение чистого движения денежных средств до чрезвычайных статей с учетом выплаченных процентов и налога на прибыль 238 Финансовый анализ Поскольку в балансе не было задолженности по начисленным процентам, то сумма выплаченных процентов составляет 18 тыс. грн. Выплаченная сумма налога на прибыль равна 47,3 тыс. грн. Таким образом, чистые поступления средств от операционной деятельности составляют 482,8 тыс. грн. (548,1 – 18,0 – Поскольку движения денежных средств вследствие чрезвычайных событий не было, рассчитанная сумма является чистым движением денежных средств от операционной деятельности. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности включает реализацию необоротных активов на сумму 6,9 тыс. грн. и приобретение необоротных активов на сумму 342,6 тыс. грн. 3. Определение движения денежных средств в результате финансовой деятельности предполагает учет изменений в составе собственного и заемного капитала предприятия ив данном случае включает только прочие поступления в сумме 2,4 тыс. грн. Чистое движение денежных средств за отчетный период составляет: Чистое движение средств от операционной деятельности 482,8 Чистое движение средств от инвестиционной деятельности –335,7 Чистое движение средств от финансовой деятельности 2,4 Итого 149,5 Однако поданным баланса денежные средства и их эквиваленты уменьшились только на 149,1 тыс. грн. Для согласования остатка средств на начало и конец года следует учесть убыток от курсовых разниц вследствие пересчета остатка валютных средств в сумме 0,4 тыс. грн. Тогда остаток средств наконец года составит 149,5 + 1,3 – 0,4 = = 150,4 тыс. грн. Отчет о движении денежных средств ОАО Комфорт приведен в приложении Задача 2. Компания получает ежедневные платежи в размере 40000 тыс. грн. Компания решила воспользоваться способом сбора и обработки платежей, который ускоряет доступность получаемых компанией денежных средств на 2 дня. Допустим, что возможный доход компании от инвестиций в ликвидные ценные бумаги составит 11 % годовых, а годовой размер приростных затратна ускоренную инкассацию денежных средств составляет 6500 тыс. грн. Найдите чистый доход от использования более быстрого способа сбора платежей Финансовый анализ 239 Решение Дополнительные денежные средства, свободные для инвестиций = Средний размер ежедневных поступлений х Количество высвобожденных дней = 40000 × × 2 дня = 80000 тыс. грн. Ежегодная прибыль от вложения свободных денежных средств в инвестиции = = Свободные денежные средства x Доходность инвестиций = 80000 × 0,11 = = 8800 тыс. грн. Чистый годовой доход = 8800 – 6500 = 2300 тыс. грн. Задача 3. Контракт компании А на обслуживание компании В: Сумма контракта — 120000 грн. в год. Условия оплаты — 10000 грн. в последний день каждого месяца. Стоимость чистящих материалов в месяц — 2000 грн. Месячные расходы на оплату труда — 7500 грн. (заработная плата выплачивается еженедельно). Рассчитать цикл движения денежных средств поданному контракту компании А. Оценить издержки его финансирования. Предложить мероприятия по снижению издержек. Решение Цикл движения потока денежных средств = Средняя продолжительность оборота товарно-материальных запасов + Средний срок задержки по оплате дебиторской задолженности – Средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности = 2000 0 0 10000 2000 7500 : 4 2 2 2 30 30 30 2000 10000 9500 + + + + − = =15 дней + 15 дней – 6 дней = 24 дня. В табл. 2 представлена оценка месячных расходов на поддержание цикла движения. Таблица издержки финансирования цикла движения потока денежных средств актив Средний объем вложений, грн. Средняя продолжительность оборота, дней Стоимость финансирования приставке (Средний объем вложений х число дней х Процент : 365), грн. 1 2 3 4 Чистящие материалы 15 6,16 240 Финансовый анализ Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность Суммарная стоимость финансирования 32,20 × 12 = Поскольку большая часть дебиторской задолженности компании возникает в результате того, что клиенты задерживают оплату контрактных услуг, руководство может изменить условия договоров, чтобы снизить объем средств, ожидаемых к получению. Но выгода от такого сокращения издержек может быть поглощена потерями, если некоторые клиенты предпочтут обратиться к услугам других аналогичных фирм. Поэтому целесообразно сократить эти издержки так, чтобы не потерять клиентов. Результаты изменения условий договора представлены в табл. Таблица Возможные мероприятия Результат Сделать платежи еженедельными Сделать платежи разв две недели Платить рабочим разв две недели Платить рабочим помесячно Уменьшение дебиторской задолженности Увеличение дебиторской задолженности Увеличение кредиторской задолженности Увеличение кредиторской задолженности Задача 4. Денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн грн. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8 %, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 грн. Определить максимальный размер денежных средств на расчетном счете. Решение На основе модели Баумоля опт ДС = 30,6 тыс. грн. 2 2 1500000 25 30,6. 0,08 П КО опт ПО И ДС СП × × × = = = Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 15,3 тыс. грн. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит грн. : 30600 грн. = 49. Финансовый анализ Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. грн. Такая операция будет выполняться примерно разв неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. грн., средний — 15,3 тыс. грн. Задача 5. Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании: минимальный запас денежных средств — 10 тыс. грн.; расходы по конвертации ценных бумаг — 25 грн.; процентная ставка = 11,6 % в год; среднее квадратическое отклонение вдень грн. С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчетном счете. Решение 1. Расчет ставки процента с расчета на один день СП Д : (1 + СП Д ) 3б5 = отсюда СП Д = 0,0003, или 0,03 % вдень. Расчет вариации ежедневного денежного потока = 2000 2 = 4000000. 3. Расчет размаха вариации (Р 3 25 4000000 3 18900 4 Р × = × грн. 4. Расчет верхней границы денежных средств: верхний пopог остатка денежных средств = 10000 + 18900 = 28900 грн.; точка возврата = 10000 + 1 : 3 × 18900 = 16300 грн. Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (10000, 28900); при выходе за его пределы необходимо восстановить средства на расчетном счете — 16300 грн. Задача Имеются следующие данные о предприятии. В среднем 80 % продукции предприятие реализует с отсрочкой платежа, аза наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем. Статистика показывает, что 70 % платежей оплачиваются контрагентами вовремя, те. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30 % оплачиваются в течение следующего месяца 242 Финансовый анализ 2. При установлении цены на продукцию предприятие придерживается следующей политики затраты на сырье и материалы должны составлять около, а прочие расходы — около 15 % в отпускной цене продукции, те. суммарная доля расходов не должна превышать 80 % отпускной цены. Сырье и материалы закупаются предприятием в размере потребности следующего месяца оплата сырья осуществляется с лагом в 30 дней. Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста в месяц. Прогнозируемое изменение ценна сырье и материалы составит в планируемом полугодии 7,5 % в месяц. Прогнозируемый уровень инфляции — 5 % в месяц. Остаток средств на счете на 1 января составляет 3333 грн., поскольку этой суммы недостаточно для ритмичной работы, решено ее увеличить и иметь целевой остаток денежных средств на расчетном счете в январе планируемого года в размере 6000 грн.; его величина в последующие месяцы изменяется пропорционально темпу инфляции. Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет приблизительно 35 % валовой прибыли предприятия. В марте планируемого года предприятие намерено приобрести новое оборудование на сумму в 8333 грн. Необходимые для расчета фактические и расчетные данные за ноябрь и декабрь предыдущего года приведены в табл. Требуется составить помесячный график движения денежных средств на первое полугодие планируемого года. Таблица Прогнозирование денежного потока на первое полугодие, грн. Показатель Фактические данные Прогноз ноябрь декабрь январь февраль март апрель май июнь 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Прогнозирование объема реализации Выручка от реализации Затраты на сырье и материалы 29667 32367 35300 38533 42033 Прочие расходы 6667 7100 7567 8067 8600 Валовая прибыль 9100 9867 10733 11667 12667 Налоги и прочие отчисления от прибыли Финансовый анализ чистая прибыль 5933 6400 6967 7567 8233 8933 2. Приобретение и оплата сырья и материалов Приобретение сырья (в размере потребности следующего месяца 32367 35300 38533 42033 Оплата сырья (временной лаг — 30 дней 32367 35300 38533 42033 45867 3. Расчет сальдо денежного потока Поступление денежных средств % реализации текущего месяца 9867 10733 11667 12667 13767 70 % реализации в кредит прошлого месяца 25433 27633 30000 32633 35433 30 % реализации в кредит позапрошлого месяца 10033 10900 11833 12867 Итого 45333 49267 53500 58167 Отток денежных средств: оплата сырья и материалов 32367 35300 38533 42033 прочие расходы 7100 7567 8067 8600 налоги и прочие платежи в бюджет 3467 3767 4100 4433 приобретение оборудования 8333 Итого 39500 42933 54967 50700 55067 Сальдо денежного потока 2400 –5700 2800 3100 3300 4. Расчет излишка (недостатка) денежных средств на счете Остаток денежных средств на начало месяца 5633 8033 2333 5133 8233 244 Финансовый анализ Остаток денежных средств наконец месяца 8033 2333 5133 8233 Целевое сальдо денежных средств 6300 6600 6933 7300 излишек (недостаток) денежных средств 1733 –4267 –1800 933 Решение. Исходным пунктом методики прогнозирования является расчет затратна производство продукции при этом затраты на сырье и материалы (З см ) рассчитываются исходя из фактической их величины в декабре, а также кумулятивных темпов расширения производства и изменения ценна сырье: З см = 27200 × 1,015 х 1,015 × 1,075 × 1,075 = 32367 грн.; — величина прочих расходов (З пр ) рассчитывается исходя из фактических данных декабря, а также кумулятивных темпов расширения производства и инфляции: З пр = 6267 × 1,015 × 1,015 × 1,05 × 1,05 = 7100 грн. 2. Выручка от реализации (ВР) планируется исходя из общей суммы затрат и условия (2), в соответствии с которым их доля должна составить 80 %. Поэтому: ВР = (32367 + 7100) : 0,8 = 49333 грн. 3. Величина налогов и прочих отчислений от прибыли (НП) составляет 35 % планируемой валовой прибыли: НП = (49333 – 32367 – 7100) × 0,35 = 3467 грн. 4. Раздел 2 табл. 4 заполнен исходя из условия (3). Так, в феврале будет закуплено сырье в размере мартовской потребности, ив тоже время произойдет оплата сырья, закупленного в январе, но потребленного в феврале. Поступление денежных средств рассчитывается исходя из условия (1); таким образом, для февраля соответствующие составляющие дохода рассчитываются следующим образом % реализации текущего месяца за наличные = 49333 × 0,2 = 9867 грн. 70 % реализации в кредит прошлого месяца = 45433 × 0,8 × 0,7 = = 25433 грн. 30 % реализации в кредит позапрошлого месяца = 41867 × 0,8 × 0,3 = = 10033 тыс. грн. 6. Отток денежных средств рассчитывается исходя из обычной логики расчетов и условий (3) и (7). 7. Сальдо денежного потока (С ДП ) рассчитывается как разность между поступлением и оттоком денежных средств Финансовый анализ 245 С ДП = 45333 – 42933= 2400 грн. 8. Остаток денежных средств наконец месяца (О ДП ) рассчитывается суммированием остатка денежных средств на начало месяца и сальдо денежного потока за истекший месяц: О ДП = 5633 + 2400= 8033 грн. 9. Целевое сальдо денежных средств (ЦС) рассчитывается исходя из условия (5): ЦС = 6000 × 1,05 = 6300 грн. 10. Излишек (недостаток) денежных средств (ИН) рассчитывается вычитанием величины целевого сальдо из остатка денежных средств наконец месяца: ИН = 8033 – 6300 = 1733 грн. Результаты прогнозных расчетов приведены в табл. По результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы положение с денежным потоком на предприятии достаточно благополучное лишь в марте наблюдается превышение оттока денежных средств над их поступлением, причина этого состоит в расходах по приобретению оборудования чтобы поддерживать требуемый целевой остаток денежных средств, предприятие вынуждено будет прибегать либо к краткосрочным кредитам, либо к конвертации ликвидных ценных бумаг величина требуемой краткосрочной ссуды составляет в январе — 367 грн., в марте — 4267 грн., в апреле — 1800 грн. Задача 7. Компания С осуществила прогнозные оценки объема продаж своей продукции за 6 первых месяцев года (табл. Продажи оплачиваются на 20 % в месяце продажи на 70 % в следующем после продажи месяце на 10 % через два месяца после продажи. Таблица 5 месяц Прогнозные продажи, тыс. грн. Январь 300 Февраль 400 Март 500 Апрель 600 Май 700 Июнь 600 Июль 800 246 Финансовый анализ Прогнозные закупки, которые намерена осуществить компания, приведены в табл. 6. Они оплачиваются в следующем после покупки месяце. Ежемесячные расходы на персонал — 100000 грн., арендные платежи 20000 грн., прочие расходы составляют — 10000 грн. в месяц. В мартене- обходимо уплатить 600000 за приобретенное оборудование. На начало года в кассе было 200000 грн., а минимально необходимая наличность оценивается в 110000 грн. Сформировать кассовый бюджет. Таблица 6 месяц Прогнозные продажи, тыс. грн. Январь 150 Февраль 150 Март 220 Апрель 500 Май 300 Июнь 250 Июль 125 Решение Финансовый бюджет представлен в табл. 7. Очевиден дефицит в марте, апреле и мае. Казначей может запросить у банка кредитную линию в размере 440000 (330000 + 110000) грн. для удовлетворения временных финансовых нужд. В январе, феврале и июне денежные средства в кассе превышают минимальный уровень и казначей может разместить избыточные средства под процент. Таблица Помесячный кассовый бюджет компании, тыс. грн. Показатель январь Фев- раль март апрель май июнь июль 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Прогнозные продажи 400 500 600 700 600 Входящие потоки доходы полученные в данном месяце (20 %) 60 80 100 120 140 120 160 Финансовый анализ 247 1 2 3 4 5 6 7 8 9 — полученные через 2 месяца (70 %) 210 280 350 420 490 420 — полученные через 3 месяца (10 %) 30 40 50 60 70 Общие доходы 290 410 510 610 670 Выходящие потоки: закупки 150 150 220 500 300 250 расходы на персонал 100 100 100 100 100 100 арендные платежи 20 20 20 20 20 20 прочие расходы 10 10 10 10 10 10 приобретение оборудования 600 Общие расходы 280 880 350 630 430 380 Чистый приход средств 10 –470 160 –20 240 Касса на начало месяца 130 140 –330 –150 –130 Касса наконец месяца 140 -330 –150 –130 110 задачи для самостоятельного решения Задача 1. Произвести расчет цикла движения потоков денежных средств. Финансовый отчет компании за последние два года (табл. 8, табл. 9) содержит исходную информацию для расчета. Таблица Финансовый отчет компании а (грн.) Баланс начало периода Конец периода начало пе- риода Конец периода 1 2 3 4 5 6 Денежные средства Задолженность по зарплате 15000 248 Финансовый анализ 1 2 3 4 5 6 Легкореали- зуемые ценные бумаги Кредиторская задолженность Дебиторская задолженность Задолженность по закладным Товарно- материальные запасы Обяза- тельства по кредитам банков Чистящие материалы Чистящее оборудование Автомобили остаточная стоимость Обыкновенные акции Строения офис и гараж 45000 Нераспреде- ленная прибыль Всего активов Всего пассивов Таблица Отчет о прибыли начало периода Конец периода Объем продаж Издержки по предоставляемым услугам на оплату труда 290000 — на оплату материалов Операционные издержки Налогооблагаемый доход Подоходный налог Чистый доход 17000 Финансовый анализ Задача 2. Движение денежных средств характеризуется следующими показателями: постоянные трансакционные издержки составляют 5 грн. на одну сделку; месячная потребность в деньгах — 1000 грн.; альтернативные издержки по кассовому остатку — 12 С помощью модели Баумоля рассчитайте оптимальную величину займов или вложений, а также оптимальную среднюю величину кассового остатка. Задача Движение денежных средств в компаниихарактеризуется следующими показателями: минимальный кассовый остаток — 10000 грн.; годовая ставка — 14 % (дневная ставка — 0,04 дисперсия дневного движения денег — 1000000 грн.; средние трансакционные издержки на покупку и продажу ценных бумаг — 15 грн. Используйте модель Миллера-Орра для расчета: а) интервала между верхней и нижней границами; б) точки возврата; в) верхней границы; г) среднего кассового остатка. На основании результатов, полученных при решении задачи, сформулируйте правило управления денежными средствами в компании. Задача 4. Рассчитать показатели плана денежных потоков от инвестиционной и финансовой деятельности предприятия на основе исходных данных, приведенных в табл. Таблица Расчет плана денежных потоков, тыс. грн. № п/п наименование статьи до начала производства 1-й год экс- плуатации 2-й год экс- плуатации 1 2 3 4 5 1 Объем продаж 1200 Переменные затраты 850 Операционные затраты 64 200 Проценты по кредитам 100 100 Налоги и прочие затраты Приобретение активов 2500 — — 7 Поступления от продажи активов 250 Финансовый анализ Акционерный капитал 1500 — — 9 Заемный капитал Выплаты на погашение займов Выплаты дивидендов 30 12 Кеш-Фло от операционной деятельности (5) 13 Кеш-Фло от инвестиционной деятельности (13) = (7) – (6) 14 Кеш-Фло от финансовой деятельности (11) 15 Кеш-баланс на начало периодах (Т – 1) 16 Кеш-баланс наконец периода (16) = (12) + (13) + (14) + (Задача 5. Фирмана предстоящие девять месяцев запланировала следующие объемы производства и продаж: месяц Объем производства, ед. Объем продаж, ед. Май 350 Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь Январь На протяжении этого периода предприятие планирует провести масштабную рекламную кампанию для того, чтобы добиться увеличения объемов продаж. Платежи за рекламу в сумме 1000 и 1500 грн. будут внесены в июле ив октябре соответственно. Отпускная цена предприятия за единицу продукции составит 20 грн. на протяжении всего периода. 40 % продаж, как правило, осуществляется на усло- Финансовый анализ 251 виях двухмесячного кредитования. Оставшиеся 60 % продаж оплачиваются в том же месяце. Сырье хранится на складе в виде запасов в течение одного месяца, прежде чем поступает в производство. Закупки сырья осуществляются на условиях кредита сроком на один месяц (покупка в этом месяце, оплата — в следующем. Стоимость сырья равна 8 грн. за единицу продукции. Другие прямые производственные расходы, включая трудозатраты, составляют грн. за единицу продукции. Они оплачиваются в соответствующем месяце. Разнообразные накладные расходы производства, которые на протяжении всего периода до 30 июня составляли 1800 грн. в месяц, как ожидается, с 1 июля до 31 октября увеличатся до 2000 грн. в месяца затем с 1 ноября до 2400 грн. в месяц и останутся на том же уровне в течение всего обозримого периода. В эти накладные расходы включена постоянная сумма в 400 грн. на амортизацию. Согласно планам предприятия накладные расходы будут оплачиваться следующим образом 80 процентов в месяце производства и 20 процентов в следующем месяце. Для того чтобы справиться с планируемым объемом увеличения производства, в августе будет куплена и доставлена новая единица оборудования. Стоимость этой единицы составит 6600 грн. Контракт с поставщиком предусматривает, что эта сумма будет выплачена тремя равными частями в сентябре, октябре и ноябре. На 1 июля запас сырья составит 500 единиц. Остаток на банковском счете на эту же дату согласно плану составит 7500 грн. задание: 1. На полугодие, заканчивающееся 31 декабря, составьте бюджет денежных средств. В соответствии с бюджетом денежных средств наблюдается потенциальный дефицит денежных средств в течение октября и ноября. Какие изменения планов вы можете порекомендовать для того, чтобы избавиться от этой проблемы |