Практикум корпоративные финансы тема обзор управления финансовыми потоками
 Скачать 342 Kb.
|
Тема 4. риск и неопределенность в оценке финансовых активовЦелью данной темы является изучение концепции риска в системе финансового управления корпорацией и соотношения между фактором риска и доходностью активов. В результате изучения данной темы студенты должны знать:
Контрольные вопросы
Задачи и упражнения. Задача 1. Имеются данные о следующих двух инвестиционных проектах:
Определите ожидаемую доходность, стандартное отклонение и коэффициент вариации для каждой альтернативы. Какое вложение представляется более рискованным? Какой из показателей - стандартное отклонение или коэффициент вариации - предпочтительнее использовать для сравнения риска различных альтернатив? Задача 2. Стандартное отклонение для акций компании А составляет 20%, а для акций компании В - 26%.Коэффициент корреляции между ними равен - 0,6. Рассчитайте  . Предположим, что портфель состоит на 40% из акций компании А и на 60% из акций компании В. Определите риск портфеля.Задача 3. Инвестору принадлежит портфель, состоящий из 10 акций с коэффициентом = 0,8 на общую сумму 100 тыс. дол. При этом в каждую акцию вложено по 10 тыс. дол. Определите, как изменится риск портфеля, если инвестор решит продать одну акцию и приобрести вместо нее другую с коэффициентом =1,5. Рассмотрите ту же ситуацию с коэффициентом = 0,3. Задача 4. Известно, что в данный момент времени на финансовых рынках сложилась следующая ситуация: доходность государственных облигаций составляет 6%, а средняя рыночная доходность - 9%. Предположим, что Вы склонны к риску и Ваша цель сформировать наиболее доходный портфель активов, состоящий из акций трех видов. При этом у акций вида «А» коэффициент = 1, у акций вида «В» и «С» коэффициент равен 0,5 и 2,0 соответственно. Кроме того, удельный вес каждой из ценных бумаг в портфеле должен составлять не менее 0,2 каждый. Рассчитайте доходность портфеля, сформированного на подобных условиях. Задача 5. Компания рассматривает инвестиционный проект со следующими характеристиками:
Задача 6. Компания оценивает возможность вложения свободных средств в различные ценные бумаги, нормы доходности которых изменяются в зависимости от общих экономических условий. По оценкам экспертов, в течении периода действия инвестиций, для макроэкономической ситуации будет характерен :
Доходности рассматриваемых ценных бумаг и рынка в среднем, свойственные каждому из четырех возможных случаев представлены в таблице:
Известно, что ставка доходности безрисковых вложений равна 8%, а средневзвешенная стоимость капитала компании - 12%. Определите наиболее выгодный объект для инвестирования. Задача 7. Имеется следующая информация относительно рыночных и безрисковых инвестиций :
Задача 8. Предположим, что существует возможность инвестировать средства в акции двух различных компаний А и В. Согласно варианту А, стандартное отклонение доходности ценной бумаги равно 0,03, а корреляция ее доходности с рыночной составляет 0,6. По варианту В стандартное отклонение доходности акции равно 0,05, а корреляция доходности с рынком составляет 0,35. Кроме того, стандартное отклонение рыночной доходности определено как 0,04. Поясните, акция какой компании является более рискованной, если Ваша цель - формирование хорошо диверсифицированного портфеля. Задача 9. Используя следующие данные, рассчитайте премию за риск для каждой ценной бумаги:
Задача 10. Финансовый аналитик определил, что -коэффициент компании ХХХ равен 1,3. Известно также, что ставка доходности безрисковых вложений для данных условий равна 9%, среднерыночная доходность - 17%. Предположим, что в будущем, в результате изменения экономической ситуации, ожидаемая доходность акций данной компании составит 22%. Объясните, является ли приобретение акций компании ХХХ хорошим вложением денежных средств или нет? Задача 11. Фирма формирует портфель ценных бумаг из акций. По данным агентства АК&М фактические ставки доходности акций и их коэффициенты на текущий момент составляют:
Ставка доходности по безрисковым инвестициям равна 10%, а доходность рыночного портфеля 16% По мнению финансового аналитика компании переоценены акции «А» и «С», акции «В» и «D» - недооценены. Согласны ли вы с этими выводами? Подтвердите свое мнение расчетами. Каковы прогнозные тенденции изменения курсов данных акций? Изменится ли интерпретация результатов, если вместо фактических ставок доходности акций использовать их ожидаемые значения? Задача 12. На протяжении последних лет премия за риск вложения в рыночные ценные бумаги составляла 7,5% и по прогнозам экспертов ее величина останется неизменной еще некоторое время. Акции компании Х имеют корреляцию с рынком 0,8. Стандартное отклонение доходности акции равно 30%, а стандартное отклонение рыночной доходности - 22%. Определите требуемую норму доходности инвестиции в акции компании Х, если доходность безрисковых активов составляет 8%. Задача 13. Компания принимает решение о выпуске акций для финансирования проекта по расширению основного вида бизнеса - сети автомоек. Риск данного проекта на 10% превышает среднерыночный в этой отрасли. Ожидаемая доходность проекта составляет 21%, безрисковая ставка - 6%, а ожидаемая доходность ценных бумаг - 15%. При каких значениях бета данной компании ей следует выпускать акции? ПРОБЛЕМНЫЕ ВОПРОСЫ. Задание 1. При определении бета-коэффициента по компании РАО ЕЭС было получено отрицательное значение - 0,05. Возможна ли такая ситуация? Что она означает? Задание 2. В модели оценки долгосрочных активов (САРМ) при определении требуемой доходности используется понятие рыночной премии. Охарактеризуйте основную тенденцию изменения премии за риск на развитых рынках. Возможна ли отрицательная премия за риск инвестиций в акции по сравнению с безрисковыми активами. Поясните свой ответ. Задание 3. Известно, что модель оценки долгосрочных активов (САРМ) вызывает множество критических замечаний как в отношении предпосылок и положений теории, так и в отношении несоответствия расчетов, проведенных с помощью САРМ реальным показателям. В свою очередь, модель арбитражного ценообразования (АРТ) является развитием модели САРМ. Объясните, почему более совершенная модель используется гораздо реже. Задание 4. Как Вы считаете, можно ли использовать модель оценки долгосрочных активов для определения требуемой нормы доходности компании из нефтехимической отрасли России? На фондовом рынке не обращаются акции ни одной из компаний этой отрасли. Задание 5. В основе портфельной теории лежит утверждение: «диверсификация вложений снижает суммарный риск инвестиций». Что лучше и почему с точки зрения долгосрочного инвестора для диверсификации:
Задание 6. Рассчитайте значения бета-коэффициентов, а также требуемой доходности для обыкновенных акций следующих российских компаний «Лукойл», «ЮКОС», РАО ЕЭС, «Ростелеком», «Сургутнефтегаз», «МТС», «Вымпелком», «Wimm-Bill-Dann» за 100, 200 торговых дней. Для каких компаний корректным является расчет бета-коэффициентов за 500 и 1000 торговых дней. Почему? Произведите необходимые расчеты. Как Вы считаете, достаточно ли использовать данные за 3 года для нахождения бета коэффициентов крупнейших компаний России? Примечания к заданию:
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||