ГОСЫ_вопросы и ответы. Программа подготовки управленческих кадров 2007 госы
 Скачать 1.75 Mb.
|
|
Заемные источники: банковские кредиты, облигационные займы, выпущенные векселя, кредиторская задолженность. Одной из функций финансового менеджмента является поиск источников финансирования, причем по цене, чтобы их отдача была выше цены привлечения. Одна из главнейших проблем фин. менеджмента - формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. От структуры источников средств напрямую зависит достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокий уровень дивиденда, а возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие. Таким образом, внешнее - за счет заимствований и эмиссии акций - и внутреннее - за счет нераспределенной прибыли - финансирование тесно взаимозависимы. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Собственные средства - важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятий с другими представителями рынка. Заемные средства - смягчают конфликт между администрацией и акционерами, уменьшают акционерный риск, но обостряют конфликт акционеров и кредиторов. Противостояние между акционерами и руководством порождается различным отношением к собственности: 1) руководители склонны наращивать свою долю в доходе предприятия, что не способствует коренным интересам акционеров; 2) связывая свою судьбу с предприятием, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свой капитал; 3) из-за ограниченности временными рамками руководители отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия. Причинами конфликтов между акционерами и кредиторами являются: - дивидендная политика - увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд. - при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. - если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса. В целях смягчения этих противоречий производят выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, т.е. тоже владельцами предприятия. Возможно проведение предприятием политики постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования, что способствует при регулярном погашении кредитов росту авторитета руководства предприятия и акционеров. Опытные фин.менеджеры США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 %, этому положению соответствует плечо фин. рычага - 0,67 - т.е фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций. В формировании рациональной структуры источников средств, главная цель - найти соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это возможно при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте фин. рычага. Уровень задолженности - показатель благополучия предприятия, Если удельный вес заемных средства в пассивах велик, то риск банкротства повышен. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный и нейтральный. Способы внешнего финансирования: 1) закрытая подписка на акции; привлечение заемных средств в форме кредитов, займов, эмиссий облигаций; 2) открытая подписка на акции; 3) комбинирование первых 2-х способов. Главный критерий выбора между способами - сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием. Преимущества и недостатки основных способов внешнего финансирования.
Существуют 2 правила, несоблюдение которых может привести предприятие к банкротству: 1.Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (дифференциал фин.рычага отрицателен, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда - пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже, чем привлечение собственных, но возможны трудности в процессе первичного размещения акций. 2. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (а при этом дифференциал фин.рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда -повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Количественные соотношения источников формирования рациональной структуры предприятия определяются для каждого предприятия индивидуально, с непременным учетом следующих факторов:
Даже в тот момент, когда казалось бы предприятие достигло рациональной структуры пассива не надо забывать о двух причинах по которым не стоит сохранять эту пропорцию во что бы то ни стало.: 1 Финансирование - «пульсирующий» процесс. В оперативном управлении предприятием важно не превращать заветное соотношение между заемными средствами в догму, но стремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например, год. 2.Условия долгосрочного финасиров-я изменяются во времени, соответственно изменяются и предпочтения предприятия в выборе источников внешнего финансиров-я. Поэтому не стоит: жадничать ( надо использовать выгодные условия финансирования в данный момент, а не выжидать более выгодных), слепо следовать чужим советам (не всегда добрые советы соответствуют вашим стратегическим и тактическим целям), и пренебрегать отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капитала (следует контролировать смену тенденций на рынке фин.ресурсов, к этому необходимо готовиться заранее) 17. Управление структурой затрат и финансовыми результатами на основе операционного анализа. Успех работы любой компании измеряется полученной прибылью и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Однако, для успешного ведения бизнеса необходимо не только просчитать сколько компания заработает при достижении запланированного объема продаж, но и четко представлять, какой минимальный объем продаж необходим для обеспечения безубыточной работы. Этот минимально допустимый объем продаж, который покрывает все затраты на изготовление продукции, не принося при этом ни прибыли, ни убытков, получил название точка безубыточности (break-even point BEP). Свыше этой точки каждая дополнительно проданная единица продукции приносит прибыль. Если объем продаж не достигает этой точки, то можно подсчитывать убытки. BEP определяется на основании данных об объемах реализации продукции и затрат на ее изготовление. Обязательно условие расчетов- разделение затрат на переменные, т.е зависящими от объема производства ) и постоянные. Искомая точка безубыточности в денежном выражении определяется BEP = (постоянные затраты ) * выручка от реализации выручка от реализ. – переменные затраты Выручка и затраты должны относится к одному и тому же периоду времени. BEP будет характеризовать минимально допустимый объем продаж за тот же период. Если фактический объем реализации ниже BEP, то расчет запаса прочности покажет на сколько %% необходимо увеличить объем реализации для достижения безубыточного уровня работы. Для расчета запаса прочности необходимо отклонение фактической выручки от расчетной точки безубыточности разделить на фактическую выручку: Запас прочности = выручка от реализации – точка безубыточности % выручка от реализации Чем выше полученное значение, тем прочнее положение фирмы – тем меньше прибыли фирмы можно опасаться негативных изменений на рынке: падение объема продаж, рост затрат. Запас прочности снимает влияние масштаба компании ( что не позволяла BEP) поэтому позволяет объективно, без каких-либо условий сравнивать предприятия с различными объемами продаж или оценить изменение фин. положения фирмы на различных этапах ее жизни. На практике важно знать не только минимальную допустимую выручку от реализации в целом, но и необходимый вклад, который должен принести каждый продукт в общую копилку прибыли – т.е. минимально необходимое кол-во продаж каждого вида продукции. Для этого рассчитывается точка безубыточности в натуральном выражении. BEP ( в натур выражении) = постоянные затраты . цена реализации ед. продукции на ед. продукции - переменные затраты Формула работает безупречно, если предприятие выпускает только один вид продукции. В реальности такие предприятия встречаются нечасто. Для компаний с большой номенклатурой производства возникает проблема разнесения общей величины постоянных затрат на отдельные виды продукции. Традиционно пост затраты распределяют по видам деятельности пропорционально объемам реализации. Тем самым предполагается, что продукты которые лучше продаются, в состоянии покрыть больше постоянных затрат. Такая уровниловка не справедлива и не позволяет объективно оценить необходимый вклад отдельных видов продукции в общий результат. В составе постоянных затрат могут быть элементы, связанные с производством конкретного вида продукции. Логично, что эти конкретные затраты должны окупаться выручкой от продаж «их источника». Т.о. управленческий учет затрат - основа объективной оценки безубыточности. На различных этапах работ предприятия безубыточный объем продаж различен, а незначительное изменение выручки может вызвать существенное изменение прибыли. В связи с этим, анализ безубыточности и планирование прибыли должны проводится регулярно. Операционный анализ:
Когда речь идет о стабильной и успешной работе предприятия , нельзя забывать и о деньгах. Превышение безубыточного объема реализации еще не гарантирует получение денег. Полученная прибыль «будет потрачена» на уплату налогов, на приобретение оборудования, зданий, земли (т.е. на затраты, не входящие в состав текущих затрат на изготовление продукции), на погашение ранее привлеченных кредитов. 18. Точка безубыточности и «запас финансовой прочности» предприятия. Успех работы любой компании измеряется величиной полученной прибыли и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Как нет предела совершенству, так нет того объема продаж и прибыли, достигнув который, можно сказать: "больше не надо". По мере развития "аппетиты" компании растут: сначала осваиваем родной регион, потом — соседние, далее — всю страну до самых до окраин, и, наконец, — выходим на мировые рынки. На каждом из этих этапов возникает логичное стремление как можно больше продать и получить как можно больше прибыли. Однако, для успешного ведения бизнеса необходимо не только просчитывать, сколько компания заработает при достижении запланированного объема продаж, но и четко представлять, какой минимальный объем продаж необходим для обеспечения безубыточной работы. Заработать прибыль — значит продать продукции столько, чтобы покрыть все затраты на ее производство и после этого иметь какой то "остаток". Планируя свою прибыль, оптимист задаст вопрос: "Сколько нужно продать, чтобы получить хороший навар?" Пессимист будет более осторожным, интересуясь: "Сколько нужно продать, чтобы не прогореть, чтобы свести концы с концами?". Все эти вопросы сходятся в одной точке — в определении того объема продаж, ниже которого предприятие будет терять деньги, выше которого — зарабатывать. Этот минимально допустимый объем продаж, который покрывает все затраты на изготовление продукции, не принося при этом ни прибыли, и убытков, получил название точка безубыточности (она же — точка равновесия, она же — break-event point). Таким образом, в разговоре о точке безубыточности речь идет об объеме продаж. Как только достигнута точка безубыточности, можно начинать считать, какую прибыль заработает наше предприятие — свыше этой точки каждая дополнительно проданная единица продукции приносит прибыль. Если же объем продаж не достигает точки безубыточности, можно заняться только одним подсчетом: как долго еще протянет наше предприятие до банкротства (законы экономики неумолимы — убыточные предприятия нежизнеспособны). Точка безубыточности (будем в дальнейшем использовать ее английскую аббревиатуру ВЕР) определяется на оснований данных об объемах реализации продукции и затратах на ее изготовление. Обязательно условие расчетов — разделение затрат на переменные и постоянные. Напомним, что переменные затраты изменяются пропорционально объемам выпуска продукции (сырье, материалы, комплектующие, сдельная зарплата, технологическая энергия). Постоянные — не зависят об объемов производства (это затраты на ремонт и содержание оборудование: и зданий, арендные и лизинговые платежи, затраты на отопление и освещение, повременная зарплата). Искомая точка безубыточности в денежном выражении определяется следующей формулой: Постоянные затраты Точка безубыточности = ------------------------------------------------------------- * Выручка от реализации (в денежном выражении) (Выручка от реализации – Переменные затраты) Выручка и затраты должны относиться к одному и тому же периоду времени (месяц, квартал, полгода, год). Точка безубыточности будет характеризовать минимально допустимый объем продаж за тот же период. Получается, что точка безубыточности может дать объективный ответ не на все вопросы, ВЕР всегда покажет, какой минимум продаж необходим, чтобы компания работала без убытков. Но сказать, упрочилось или ослабло финансовое положение компании, ВЕР может не всегда. Для ответа на последний вопрос на помощь точке безубыточности приходит ее родственник - "запас прочности". Его задача - показать, насколько близко предприятие подошло к границе, за которой начинаются убытки. Точнее - на сколько процентов может быть снижен объем реализация для сохранения безубыточности (если фактический объем реализации ниже точки безубыточности, "запас прочности" покажет, на сколько процентов необходимо увеличить объем реализации для достижения безубыточного уровня работы). Для расчета "запаса прочности" необходимо отклонение фактической выручки от расчетной точки безубыточности разделить на фактическую выручку: | |||||||||||||||