ГОСЫ_вопросы и ответы. Программа подготовки управленческих кадров 2007 госы
 Скачать 1.75 Mb.
|
|
Целесообразность выплаты В заключение скажем несколько слов о целесообразности выплаты дивидендов с периодичностью большей, чем один раз в год (вне зависимости от того, промежуточные это дивиденды, или дивиденды по результатам промежуточных отчетных периодов). Целесообразность выплаты таких дивидендов представляется авторам весьма сомнительной. С экономической точки зрения распределение положительного финансового результата, выявляемого за такой непродолжительный период как квартал или полугодие, выглядит весьма поспешным, не учитывающим риски изменения этого результата в ближайших периодах. Ведь не даром правила составления бухгалтерской отчетности (как отечественные, так и международные) предусматривают годичный срок для выявления финансовых результатов (иные результаты признаются лишь промежуточными). Да и сам закон об акционерных обществах признает оптимальным для решения ряда имеющих экономические основания вопросов именно годичный срок. 20. Принцип управления оборотным капиталом. Оборотные средства ОС представляют собой текущие активы, т.е. часть производственных фондов, которая подлежит реализации, потреблению или конвертации в денежные средства в течение меньшего из двух периодов - финансового года или нормального операционного цикла предприятия. ОС состоят из денежных средств, краткосрочных инвестиций, дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и расходов будущих периодов. ОС находятся в постоянном движении, переходя из одной категории в другую и активно взаимодействуя между собой и с основными фондами. Постоянное движение ОС, а, точнее, его неравномерность, приводит к тому, что их внутренняя структура и общие размеры могут значительно различаться от периода к периоду. Основная причина этого – циклический характер спроса и применение спекулятивной модели производства (торговля учебниками). В рыночной экономике под эффективным использованием оборотных средств понимается достижение такой их структуры и размеров, при которых прибыльность предприятия в долгосрочной перспективе становится максимальной. В отношении всех составляющих ОС подобная задача решается путем минимизации их размеров для заданного уровня деятельности при обеспечении непрерывности процесса производства и поддержании или улучшении качества продукции. Анализ эффективности управления ОС осуществляется с помощью коэффициентов оборачиваемости, а также методом графического и табличного представления движения ОС. Коэф. оборачиваемости ОС = отношение выручки от реализации за рассматриваемый период к среднему показателю ОС (к сумме остатков по счетам ОС на начало и на конец данного периода, деленной на два). Однако для достижения наиболее оптимальных для последующего анализа результатов, необходимо отказаться от исчисления лишь агрегированной величины ОС и рассчитывать оборачиваемость каждого их элемента в отдельности, используя при этом разные числители в формулах: для ТМЗ - себестоимость реализованной продукции, а для денежных средств и дебиторской задолженности - выручку от реализации. Все коэффициенты оборачиваемости текущих активов обладают двойственностью, которая проявляется в том, что значительные отклонения коэффициентов от средних показателей по отрасли в любом направлении обычно, и при отсутствии революционных прорывов по повышению эффективности, носят негативный характер. Текущие активы (ОС) делятся на постоянные и переменные. Постоянной является та часть текущих активов, которая несмотря на цикличность последних никогда не исчезает. Переменная часть возникает и исчезает в зависимости от фазы цикла. В зависимости от того, за счет каких источников - краткосрочных или долгосрочных - финансируются постоянная и переменная составляющие текущих активов, выделяются следующие методы финансирования: консервативный, агрессивный и оптимальный. Основной проблемой, которую приходится решать в рамках вопроса финансирования ОС, является сглаживание кассового разрыва. Существуют следующие возможности сокращения кассового разрыва: замедление оплаты за полученные от поставщиков товары и услуги; ускорение получения денежных средств за реализованную продукцию; сокращения периода производства (конвертации ТМЗ). Для сглаживания кассового разрыва используется краткосрочный банковский кредит. Существует несколько его видов: самоликвидирующийся кредит, кредит под оборотные средства, кредитные линии и револьверные кредиты. Финансирование ОС осуществляется за счет краткосрочных кредитов (включая кредиторскую задолженность), долгосрочных кредитов и инвестиций в капитал. Базовые концепции управления оборотными средствами 1. Управление денежными средствами - Планирование денежных потоков( поддержание минимальных объемов денежных средств на счетах предприятия без нарушения его нормальных операций, а наилучшим способом для осуществления этого - тщательное планирование исходящих и приходящих денежных потоков) - Ускорение клиринга приходящих платежей (уменьшение объема денег в пути) - Концентрация денежных операций. (использование этого инструмента подразумевает создание единого центра управления всеми денежными потоками компании) 2. Управление краткосрочными инвестициями
4. Жесткости политики сбора просроченной задолженности 4. Управление товарно-материальными запасами. Эффективное управление ТМЗ подразумевает бесперебойное обеспечение ими нужд производства и потребления при минимальном уровне затрат. - определение оптимального размера заказа - Оптимизация процесса транспортировки - Оптимизация процесса хранения товарно-материальных запасов - Оптимизация процесса обработки и сокращение затрат, связанных с производственным персоналом и оборудованием 5. Оптимизация товаропроводящих сетей. От того, насколько эффективно функционирует сеть, напрямую зависит уровень товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности и, соответственно, денежных средств у всех входящих в нее компаний (Вариант 2) Оборотный капитал - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. Оборотный капитал и политика в отношении управления этими активами важны прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами. Управление оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция, но бывают и исключения. С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы (IS), дебиторская задолженность (AR), денежные средства (СЕ), краткосрочные пассивы (CL). WC = IS + AR + CE - CL Производственные запасы предприятия - сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция и прочие запасы. Задача финансового менеджера - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс. Потому как, с одной стороны, невыгодно иметь большие запасы сырья или готовой продукции, т.к. это вызывает затраты на хранение, с другой стороны, это вносит определенную гибкость в деятельность предприятия в виду возможных изменений цен и ситуации на рынках сырья и готовой продукции. Дебиторская задолженность - неоплаченные счета за поставленную продукцию. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателя, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также представление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями. Денежные средства и их эквиваленты - деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах, ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. Большой запас денежных средств позволяет сократить риск истощения наличности и дает возможность удовлетворить требование уплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги. Финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств. Краткосрочные пассивы - это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и др. В настоящее время основным источником ссуд являются коммерческие банки, которые требуют обеспечить предоставленные ссуды товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству. Поэтому одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие - за счет частичной их продажи. Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей вполне очевидна, поскольку хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми отсюда вытекающими последствиями. 21. Управление инвестиционным процессом. Жизнедеятельность предприятия представляет собой сложную взаимосвязь долго- и краткосрочных аспектов. Хорошие результаты деятельности предприятия могут получиться только при выборе и реализации решений соответствующих стратегической цели предприятия. Инвестиционная деятельность предприятия должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией. Она представляет собой часть стратегии использования капитала предприятия заключающегося в выборе и реализации наиболее эффективных инвестиций с целью обеспечения высоких темпов развития предприятия. К этапам инвестиционной стратегии относят следующее: 1. формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его развития. 2. исследование и учет условий внешней инвестиционной деятельности и коньюктуры инвестиции рынка. 3. поиск отдельных объектов инвестирования и их оценка. 4. обеспечение высокой эффективности инвестиций. 5. минимизация рисков связанных с инвестиционной деятельностью предприятия 6. обеспечение ликвидности инвестиций. 7. определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников. 8.Формирование и оценка инвестиционного портфеля. 9. обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ. На практике с помощью инвестиционной стратегии предприятие предвосхищает долгосрочные тенденции своего развития. А для этого необходимо учитывать циклические колебания рынка. Этот учет предполагает необходимость рассмотрения общеэкономических данных, отраслевой статистики, данных конкретного предприятия. Фундаментальный анализ качества ценных бумаг выделяет 3 основных типа отраслей:
Эта классификация дает финансисту возможность выбрать сферу деятельности предприятия или, если эта сфера уже определена, корректировать инвестиционную стратегию компании. Критерием классификации отраслей является воздействие макроэкономического цикла на положение той или иной отрасли. Вкладывать деньги в производство, в ценные бумаги целесообразно:
Инвестиции – протяженный во времени процесс. Поэтому, при анализе инвестиций проектов финансовый менеджер должен учитывать:
Инвестиции подразделются на прямые и портфельные. Прямые инвестиции - вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта , с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным субъектом. Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и с приобретением ценных бумаг и др. активов. Инвестиционный портфель - совокупность цен. Бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающему как целостный объект управления. Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ц. бумаги и возможны при их комбинации. Цель инвестиционного анализа состоит в объективной оценке потребностей, доходности и безопасности инвестиций, в определении направлений инвестиционного развития компании, в обосновании оптимальных инвест. решений. В инвест. анализе выделяют 2 относительно самостоятельных направления: 1. анализ кап. вложений 2. анализ фин. вложений. Основные принципы инвест. анализа:
Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной цены капитала (WACC). Этот показатель характеризует общую сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в % к этому объему. WACC = Wd*Kd(1-t)+Wp*Kp+We*Ke, где Wd – удельный вес, доля заемных средств в структуре капитала Kd - % по кредитам, доходность по облигациям t – ставка налога на прибыль, поскольку процентные платежи по облигациям позволят сэкономить на налогообложении. Wp – доля привилегированных акций, Кp - стоимость привилегированных акций (т.е. доходность по данным ценным бумагам, которую требуют инвесторы) Кр = Дивидент/ (Рыночная цена привилегированных акций - Цена эмиссии в расчете на одну привилегированную акцию). We – удельный вес обыкновенных акций Ке - доходность, которую требуют инвесторы от вложений в обыкновенные акции Финансовый менеджер должен знать WACC по многим причинам:
WACC используется для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой приведенной стоимости NPV, для сопоставления с внутренней ставкой доходности проекта IRR. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC, т.е. IRR должен быть больше или равен WACC. WACC представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Определив WACC можно переходить к анализу и оценке денежных потоков от инвестиционной деятельности. Основной целью проектируемых денежных потоков является определение величины денежной наличности по всем направлениям использования и источникам ее поступления. Денежный приток обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (эмиссии акций, получения банковских кредитов, целевое гос финансирование, использование нераспределенной прибыли и амортизации) и выручки от реализации продукции. В свою очередь, потребность инвестирования в чистый оборотный капитал, его внеоборотные активы, а также расход наличности по обычным видам деятельности, налоговые выплаты и пр. расходы формируют отток денежной наличности. |