Разработка проекта по привлечению инвестиций с использованием ры. Теоретическая составляющая ценных бумаг 7

• Название: Теоретическая составляющая ценных бумаг 7
• Дата: 13.04.2022
• Размер: 284.93 Kb.
• Имя файла: Разработка проекта по привлечению инвестиций с использованием ры.docx
• Тип: Документы; #469204
• страница: 2 из 8

ГЛАВА 1. Теоретическая составляющая ценных бумаг

1.1. Сущность, функции и особенности ценной бумаги как финансового инструмента

Фондовый рынок – часть финансового рынка, на котором происходит процесс перераспределения средств между его участниками в результате выпуска и обращения ценных бумаг.

В соответствии с Гражданским кодексом РФ, ценной бумагой признается документ, соответствующий установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги)¹.

Также статья 149 Гражданского кодекса Российской Федерации, наряду с документарной формой, допускает бездокументарную форму ценных бумаг. Бездокументарная ценная бумага предполагает обеспечение прав на ценную бумагу с помощью современных компьютерных технологий. Бездокументарная ценная бумага не имеет физической бумажной формы.

Если рассматривать ценную бумагу с практической точки зрения, то это способ инвестирования временно свободных средств с целью получения дохода.

Ценная бумага как экономическая категория обладает рядом особенностей:

- в то же время это форма реального и фиктивного капитала, поскольку, с одной стороны, она дает право на капитал, с другой стороны, это сам капитал;

- сочетает в себе характеристики движимого и недвижимого имущества;

- имущественные права по ценным бумагам как передаются, так и уступаются, т.е. если ценная бумага выступает одновременно и как право, и как вещь, то каждый владелец получает ее в том же качестве, что и предыдущий.

- может иметь значительную разницу между номинальной и рыночной стоимостью.

Также стоит отметить, что любая ценная бумага является финансовым инструментом, но не каждый финансовый инструмент можно назвать ценной бумагой. Ценная бумага обладает рядом присущих ей особенностей:

а) Товарность - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке или выступать в качестве независимого платежного инструмента.;

б) Серийность, то есть выпуск ценных бумаг происходит сериями: траншами, выпусками;

c) Стандарт. Эта функция отражает стандартное содержание ценной бумаги, что дает ей возможность свободно торговать на рынке;

d) Товарность. Этот знак указывает на наличие особого рынка обращения, который имеет свои правила и особенности функционирования;

д) Ликвидность – способность быстро продаваться и конвертироваться в денежную форму без значительных потерь при небольших колебаниях рыночной стоимости и незначительных затратах при реализации;

е) Доступность для гражданского оборота. Ценная бумага может быть не только объектом купли-продажи, но и объектом других гражданско-правовых отношений: займа, дарения и т.д.;

ж) Обязательное исполнение – участник РЦБ не может отказаться от выполнения обязательств, предусмотренных условиями выпуска ценной бумаги;

з) признание государством деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг на рынке признает законное правительство, устанавливающее определенные правила выпуска и обращения;

и) Документарная - ценная бумага всегда является документом, независимо от того, выдается ли она в виде бумажного сертификата или в виде записей на счетах ценных бумаг, в любом случае она должна содержать все обязательные реквизиты.

Таким образом, для того, чтобы финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо, чтобы государство и сам рынок признали его таковым.

Ценные бумаги являются важным финансовым инструментом для финансового рынка в частности и для экономики в целом, так как выполняют ряд важных функций (Рис. 1):


Функции ценных бумаг

Коммерческая функция



Перераспределительная функция



Аккумулирующая функция



Стимулирующая функция



Ценовая функция


Рис. 1 Функции ценных бумаг

Коммерческая функция подразумевает получение прибыли и увеличение собственного капитала участниками рынка в результате проведения операций с ценными бумагами.

Перераспределительная функция направлена на перераспределение средств между участниками рынка ценных бумаг, между отраслями и сферами экономики посредствам инвестирования временно свободных денежных средств одних участников рынка в ценные бумаги других.

Аккумулирующая функция – накопление средств путем инвестирования их в ценные бумаги.

Стимулирующая функция подразумевает побуждение к экономическому или технологическому развитию объекта инвестирования. В данном случае объектом может выступать корпорация или целое государство.²

Ценовая функция рынка ценных бумаг предопределяет важную роль в формировании рыночных цен на тот или иной актив.

В большинстве научных исследований рассматривались фондовые рынки акций, в то время как исследования рынков облигаций не так велики. Облигации и акции представляют собой стоимость активов компании. Информация, которая влияет на активы компании, будет влиять как на облигации, так и на акции. E. Hotchkiss и T. Ronen, проанализировав ежедневные котировки цен активов, обнаружили, что в целом поведение цены облигации аналогично поведению цены акций. M. Blume, D. Keim, и S. Patel обнаружили, что существует тесная взаимосвязь между доходностью корпоративных облигаций и доходностью акций. Этот вывод был подтвержден в различных исследованиях. S. Kwan расширил далее это положение, сделав вывод, что эта связь между доходностью облигаций и доходностью акций демонстрирует положительную и значительную корреляцию между ними.

В проведенных исследованиях нет однозначного ответа на вопрос, эффективны ли рынки облигаций. Есть свидетельства, которые показали эффективность этого рынка, и есть исследования, фиксирующие неэффективность на рынке облигаций. Так, Hotchkiss и Ronen рассмотрели влияние конкретной информации, относящейся к компании, и обнаружили, что цена на корпоративные облигации и акции быстро реагирует на публикацию прибыли компании. В итоге они пришли к выводу, что активно торгуемые рынки облигаций являются информационно эффективными. Напротив, H. Farantzmann проанализировал ценовые аномалии на немецких рынках облигаций, обнаружил значительный сильный эффект дня и пришел к выводу, что рынок облигаций не является эффективным.

Таким образом, эффективность рынка облигаций в теоретическом аспекте менее изучена, чем эффективность рынка акций, и по этой причине также менее понятна. Некоторые из тех же факторов, которые используются для анализа эффективности рынка акций, могут быть использованы в анализе рынка облигаций; однако есть также и много различий из-за особенностей рынка облигаций. Эффективные рынки требуют адекватного уровня прозрачности и ликвидности. Прозрачность необходима, чтобы узнать, какие ценные бумаги предлагаются на рынке и по какой цене. Прозрачность также создает доверие между участниками рынка. Соответственно, ликвидность необходима при совершении сделки по разумному уровню цен в течение разумного периода времени.

Согласно F. Black, эффективность фондового рынка означает:

• 
  что затраты на торговлю должны быть низкими, и инвестор должен иметь прямой доступ к рынку;
  
• 
  торговля должна быть непрерывной;
  
• 
  технология торговли на фондовом рынке должна обеспечивать справедливое ценообразование для всех участников фондового рынка, как крупных, так и мелких;
  
• 
  динамика цен должна следовать за случайным блужданием.
  

Определения эффективности E. Fama и F. Black были разработаны для рынка акций и по этой причине не могут быть полностью реализованы на рынке облигаций. Конечно, некоторые факторы, используемые для анализа эффективности фондового рынка, также могут быть использованы при анализе эффективности рынка облигаций.

Несмотря на то, что можно найти сходство, эффективность рынка облигаций все еще значительно отличается от эффективности рынка акций. Прежде всего характеристики облигаций привлекают определенные типы инвесторов, которые следуют стратегиям «купи и держи»; подобные им ограничивают активность на вторичном рынке и снижают ликвидность, например, инвесторы в пенсионные фонды, страховые компании. К институциональным инвесторам также могут относиться иначе, чем к частным инвесторам, поскольку они являются гораздо более крупными игроками на рынке, чем частные инвесторы, что противоречит представлениям F. Black об эффективности рынка. Во-вторых, сложно продать облигации, по крайней мере, в Европе. Это снижает ликвидность на рынке, когда нет дополнительных покупок и продаж, разница между ценами покупки и продажи не уменьшается, и общая эффективность не будет увеличена за счет ускорения корректировки цен. В-третьих, активность на фондовом рынке сконцентрирована в относительно небольшом количестве ценных бумаг, которые торгуются часто каждый день. Рынок облигаций, напротив, гораздо менее концентрирован, на рынке облигаций торговля распространяется на тысячи ценных бумаг. На рынке акций крупные операторы заинтересованы в наиболее активных ценных бумагах, тогда как на рынке облигаций крупные операторы заинтересованы только в подмножестве ценных бумаг. Это делает выявление контрагента на рынке облигаций значительно труднее, чем на фондовом рынке. Это означает, что участники рынка не могут иметь прямой доступ к рынкам без посредничества брокера, торговля не обязательно является непрерывной, поскольку трудно найти покупателей и продавцов, и цены не обязательно следуют случайному блужданию, поскольку разные участники рынка могут влиять на цены. Соответственно, в этом смысле критерии F. Black по эффективности рынка не применяются к рынкам облигаций.

Существует также ряд вторичных центральных банков, которые консолидируют права и обязанности эмитента и инвестора по выполнению определенных операций с Центральным банком. Такие центральные банки включают опционы, фьючерсы, права, распоряжения и т.д.

Опцион - это краткосрочный центральный банк, который дает его владельцу право купить или продать другой Центральный банк в течение определенного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию обязуется воспользоваться этим правом.

Финансовые фьючерсы - это стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенного Центрального банка по определенной цене на определенную дату в будущем. Если держатель опциона может отказаться от осуществления своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка обязательна для последующего исполнения.

Варранты - это центральные банки, выражающие преимущественное право на покупку акций эмитента (чаще всего обыкновенных акций) в течение определенного (обычно нескольких лет) периода по определенной цене. На практике ситуация такова, что банки эмпирически изобретают собственные производные Центрального банка и схемы их применения.

Основными целями деятельности банков на рынке ценных бумаг (РЦБ) являются следующие:

* привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной расчетно-кредитной деятельности на основе эмиссии Центрального банка;

* прибыль от собственных инвестиций в Центральный банк за счет процентов и дивидендов, выплачиваемых банку, и роста биржевой стоимости Центрального банка;

* получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с Центральным банком;

* расширение сферы влияния банка и привлечение новых клиентов за счет участия в капиталах предприятий и организаций, учреждений контролируемых финансовых структур;

* доступ к дефицитным ресурсам через Центральный банк, который предоставляет такое право и владельцем которого становится банк;

* поддержание необходимого резерва ликвидности.

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики РЦБ, которую банк выбирает для себя. В то же время важно иметь в виду, по возможности, полный перечень видов сделок и сделок, составляющих биржевую деятельность, чтобы разумно определить свои приоритеты на этом рынке.

Основным источником регулирования операций с ценными бумагами является Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.05 с изменениями и дополнениями. от 05.01.06)

Помимо норм Гражданского кодекса, указанный Федеральный закон (статья 5) определяет характеристики ценных бумаг, а также следующие особенности доверительного управления ценными бумагами: объектами доверительного управления признаются не только сами ценные бумаги, но и средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также средства и ценные бумаги, полученные в процессе доверительного управления ценными бумагами; круг лиц, которые могут осуществлять деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, ограничен профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Данный Федеральный закон также включает положение о том, что порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами.

Также к источникам правового регулирования операций с ценными бумагами относятся:

* Федеральный закон Российской Федерации "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 05.03.99 № 46-ФЗ (с изменениями и дополнениями. от 26.12.2007 N 189-ФЗ).

* Федеральный закон Российской Федерации "Об особенностях выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29.07.98 № 136-ФЗ (с изменениями и дополнениями. Федеральный закон от 18.07.2007 № 90-ФЗ с изменениями, внесенными Федеральным законом от 26.12.2007 № 189-ФЗ)

• Федеральный закон Российской Федерации "Об ипотечных ценных бумагах" № 152-ФЗ от 11.11.03 г. (с изменениями и дополнениями. Федеральный закон от 29.12.2006 № 193-ФЗ)

Как известно, гражданское законодательство (а правовые акты, регулирующие доверительное управление имуществом, безусловно, относятся к гражданскому законодательству) состоит из Гражданского кодекса Российской Федерации и других принятых в соответствии с ним федеральных законов, регулирующих гражданско-правовые отношения (пункт 2 статьи 3 Гражданского кодекса). В этом смысле можно сделать вывод, что в настоящее время отсутствует законодательство, определяющее особенности правового регулирования доверительного управления ценными бумагами, как это предусмотрено статьей 1025 Гражданского кодекса (в дополнение к статье 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Отсутствие правового регулирования специфики доверительного управления ценными бумагами на уровне федеральных законов открывает возможности для регулирования этих правоотношений с помощью указов Президента Российской Федерации и постановлений Правительства Российской Федерации, изданных на их основании и в целях их исполнения, которые, однако, ни при каких обстоятельствах не должны противоречить Гражданскому кодексу Российской Федерации и другим федеральным законам (пункты 3 и 4 статьи 3 Гражданского кодекса).

Итак, ценная бумага - это финансовый инструмент со специфическими особенностями и характеристиками. Кроме того, стоит отметить, что ценные бумаги при торговле на рынке выполняют ряд важных задач, как для отдельного человека, так и для целых государств.