Методические материалы Операции с ценными бумагами 25 август. Учебнометодические материалы для практических
 Скачать 182.25 Kb.
|
|
ТЕМА 3.1. Опционы на акции, иные права, связанные с акциями: мировой опыт и специфика российской практики применения Вопросы для обсуждения:
ТЕМА 3.2. Особенности Российского рынка производных финансовых инструментов Кейс: Варианты финансирования бизнеса: IPO.18 мая 2012 года состоялось крупнейшее IPO в истории интернета и одно из крупнейших публичных размещений акций в истории мировых торгов на фондовых биржах. Социальная сеть Facebook смогла привлечь от инвесторов более 16 миллиардов долларов, а всю компанию оценили более чем в сто миллиардов. Правда, будущее у акций Facebook далеко не безоблачно. То, что для владельцев Facebook IPO прошло успешно, стало понятно в ночь с 17 на 18 мая, когда компания сообщила, что будет продавать акции по 38 долларов за штуку. Это означает, что социальная сеть нашла достаточно желающих приобрести ценные бумаги по верхней границе ранее объявленного ценового диапазона, хотя сомнения в этом были. Дело в том, что на рынке практически все в один голос говорили о переоцененности Facebook. Для сравнения, американский банк Citigroup оценивается рынком в 76 миллиардов долларов, McDonald's - в 91 миллиард долларов, Google - в 201 миллиард долларов. Кроме того, на настроения инвесторов не могла не повлиять и общеэкономическая ситуация: за последние 12 торговых сессий индекс Dow Jones падал 11 раз. Инвесторы выводят средства практически из всех акций, главным образом из-за возможного развала еврозоны. В случаях, когда по рынку ходят слухи о том, что вот-вот скоро "бабахнет", трейдеры предпочитают держать активы в облигациях или долларах, а не высокорисковых акциях. Именно поэтому начала торгов по акциям Facebook ждали с особым нетерпением - не окажутся ли ценные бумаги социальной сети в глубоком минусе сразу после открытия бирж? Ждать пришлось непривычно долго: торги по акциям Facebook по расписанию должны были начаться не в 9:30 по местному времени (17:30 по Москве), когда обычно открывается Nasdaq, а в 11:00. Это, правда, не помешало Марку Цукербергу символически открыть общие торги на бирже - он нажал на магическую кнопку, находясь в своем офисе в Facebook. В 11:00 сделки по акциям социальной сети так и не начались. Сначала историческое событие было перенесено на пять минут, а затем - и вовсе на полчаса. Nasdaq объяснила это техническими причинами: слишком много желающих было заработать на акциях в первые же секунды торгов. В итоге торги все-таки открылись - и акции Facebook сразу же выстрелили на 12 процентов и достигли отметки в 43 доллара за штуку. Затем ценные бумаги опустились до 40 долларов. За первые полчаса торгов их кидало от 38 до 41 доллара, но в минус ценные бумаги так и не ушли. Тем не менее, и резкого роста, который показывали иные интернет-компании при первых торгах, также не произошло. Facebook готовился к первичному размещению акций на бирже по крайней мере несколько лет. Можно даже сказать, что социальная сеть специально тянула с IPO, предпочитая получать средства для финансирования проекта на внебиржевом рынке. Так у Facebook появилось несколько новых акционеров, в том числе и Digital Sky Technologies Алишера Усманова и Юрия Мильнера. Не исключено, что эти самые инвесторы в конечном итоге и настояли на IPO социальной сети. В конце концов, даже самые удачные инвестиции должны когда-то "уйти в кеш", а ведь стоимость Facebook за последние годы увеличилась в несколько раз. Следовательно, акционеры при продаже своих пакетов (от части ценных бумаг сети избавляются в ходе IPO и Digital Sky Technologies, и Goldman Sachs, и другие миноритарии) получили до нескольких сот процентов прибыли со своих инвестиций. Тем не менее, "бум интернет-IPO" 2011 года прошел без Facebook. На рынке за последнее время успели разместиться и социальная сеть LinkedIn, и сервис скидок Groupon, и поисковик "Яндекс", и медийная Pandora - в общем, инвесторам есть, с чем сравнивать. Практически все эти IPO в первый день приносили инвесторам баснословные прибыли, но потом судьба вложений в интернет складывалась по-разному. Так, "Яндекс" и Groupon в 2012 году торгуются ниже цены размещения, причем за короткие отрезки времени их акции могут то упасть на несколько десятков процентов, то вырасти. В Facebook внимательно изучили приключения других интернет-компаний на рынке и только потом начали действовать. Весь 2011 год на рынке со ссылкой на анонимные источники появлялась информация о сроках IPO Facebook, его объемах и об оценке стоимости самой компании. Большинство источников сходилось на том, что размещение состоится в 2012 году (обсуждались два варианта - второй квартал или конец года) и что размещение будет близко к рекордному - как по объему предложения, так и по вырученной сумме. Официальное подтверждение намерений разместиться от Facebook пришло только в феврале 2012 года, когда заявка на IPO была подана в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) США. После этого оставались только технические детали: выбор биржи, точного времени размещения и прочих мелочей. Не мелочью оказалась лишь сумма, которую захотели получить за акции в Facebook. Первоначально социальная сеть установила "вилку" в 28-35 долларов за акцию, что оценивало ее капитализацию в 77-96 миллиардов долларов. Затем, по всей видимости, из-за наплыва желающих, вилка была смещена в район 34-38 долларов. Наконец в ночь с 17 на 18 мая стало известно, что акции будут продаваться по 38 долларов. Помимо прочего, успех Facebook означает, что социальная сеть провела третье по величине IPO в истории американского фондового рынка. Рекорд в 2009 году поставила Visa с объемом размещения в 17,86 миллиарда долларов, на втором месте идет итальянская Enel (16,45 миллиарда долларов). Facebook же оставил позади себя и General Motors (15,77 миллиарда), и немецкий холдинг Deutsche Telekom (13 миллиардов). Успех IPO можно оценить и по-другому. Журнал Forbes отмечал, что за последний год состоялось 12 интернет-IPO, на которых в общей сложности компании привлекли 33 миллиарда долларов. Facebook взял около половины этой суммы в одиночку, показав LinkedIn, Groupon, "Яндексу" и другим, кто действительно может считаться "интернет-гигантом". И все же, если посмотреть на разные финансовые показатели типа прибыли на акцию или соотнести рекламную выручку Facebook с аналогичным показателем Google, а потом сравнить их стоимость, действительно получится, что социальная сеть должна стоить намного дешевле. Это означает, что успех IPO Facebook - это аванс, уверенность в том, что в интернете в ближайшее время все будет только расти. IPO Facebook закрыло эпоху размещений акций интернет-компаний, начавшуюся в конце 2010 года. И - одновременно с этим - открыло новую. Потому что в очереди после социальной сети уже есть и другие сайты, которые не прочь получить рыночную оценку. Прежде всего, это Twitter. Понятно, что после размещения Facebook должно пройти какое-то время: на рынке просто нет столько денег для интернет-компаний, чтобы он смог вложиться еще и в Twitter. Тем не менее, размещение акций Twitter, как думается, не за горами: сервис микроблогов планирует провести IPO где-то в 2013 году. Пока он стоит в десятки раз меньше и Facebook, и Google (около 8-10 миллиардов долларов), но еще несколько лет назад в такие суммы оценивалась и сама социальная сеть Цукерберга. Twitter просто должен показать инвесторам, как он собирается монетизировать трафик, а дальше уж дело за малым. Ну и, конечно, для продолжения интернет-бума необходимо, чтобы акции Facebook не упали слишком сильно. Хотя бы в ближайшие месяцы. Вопросы и задания для студентов
- дивиденды на одну акцию Facebook, ожидаемые в первом планируемом после привлечения инвестиций году составят 50 рублей; - планируемая рыночная цена 1 акции составляет 200 рублей; - ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы предполагается равным 2%. 2. Деловые игры ТЕМА 3.1. Опционы на акции, иные права, связанные с акциями: мировой опыт и специфика российской практики применения Вопросы для обсуждения:
Деловая игра: «Трудно быть инвестором».Цель: прогнозирование роста стоимости ценных бумаг.Хорошо, когда есть стабильный бизнес, который приносит надежный доход. Хочется и долгосрочного, и надежного, и достаточного денежного потока, и желательно не прилагать особых усилий для этого. Можно инвестировать средства и самому заниматься бизнесом, а можно просто приобрести ценные бумаги других. Например, акции. Акции приносят дивиденды и дорожают (хотя иногда и не дорожают). Однако, к сожалению, на рынке нет четкого и однозначного прогноза доходов. Случаются кризисы, есть конкуренция, иногда вмешивается государство. Следовательно, сделанный единовременно прогноз каждый год приходится пересматривать. На основе чего делать прогноз? Есть статистика отрасли, есть краткое описание потенциальных кризисов, понимание спроса на продукт бизнеса, но спрогнозировать точные данные на долгосрочный период сложно. Можно сделать предположения, но их по факту каждого года приходится корректировать, исходя из фактических доходностей. Их, конечно, надо отслеживать не только по своему портфелю активов, но и по другим интересным активам. Кризисы это отдельная проблема. Аналитики предсказали, что следующие 5 лет нас ожидает 5 кризисов и неприятных явлений. Конечно, что для одного кризис – для другого благо, при падении цен на нефть растут цены на золото, но никто опять же в рублях и процентах не дает точные прогнозы. Что же делать? Что делать: оценить рынок, купить активы, стричь купоны, докупая на них новые активы. Если же актив не оправдывает ожидания – его всегда можно продать, государство охотно выкупит обратно им же проданные бизнесы, и по вполне рыночной цене. Играют команды, каждая из которых представляет собой группу инвесторов. Инвесторы, цель которых за 5 лет разбогатеть. Мы живем в государстве ХХХ, очень отдаленной африканской стране. Мы о ней знаем не так много, только скупую аналитику по отраслям и кризисам. Как работает наш рынок? Надо внимательно прочитать правила, сделать выводы и заработать очки. ПРАВИЛА ИГРЫ:
Аналитики: наш прогноз кризисов. В ближайшие 5 лет нас ничего хорошего не ждет. Мы думаем, что произойдут следующие события:
Падение цен на нефть: ОПЕК есть ОПЕК, но кроме них есть большое количество стран, не согласных с жесткими правилами картеля. Выброс на рынок (либо обещание такого выброса) большого количества нефти по низкой цене неминуемо уронит мировой рынок нефти. Потребление так же не стабильно, экономический кризис традиционно негативно влияет на потребление всего, а значительная часть «всего» прямо или косвенно связана с нефтью и нефтепродуктами. Государство ХХХ «Нефтезависимо». Самыми крупными бизнесами являются государственные нефтяные компании, продающие «черное золото» за границу. Падение цен на нефть отразится не только на добывающих компаниях, но и на обслуживающих сервисах (снизится объем свободных денег в экономике, схолпнется развитие многих бизнесов, да и покупательная способность населения неминуемо упадет). Разве что спекулянты порадуются – они переложат деньги в защитные ценные бумаги, которые как раз начнут расти. Демографический кризис. Кому кризис, а кому и отдых. Под демографическим кризисом обычно понимают спад рождаемости. Потенциальные родители не хотят пока иметь детей, планируют пожить для себя, потратить деньги на собственные нужды (дети дорогое удовольствие). Несомненно, кроме долгосрочной угрозы для экономики страны, пострадают производители товаров для детей, да и не только они. Все те покупки, которые косвенно вызваны появлением детей, сделаны не будут. Нет необходимости копить на образование детей, откладывать на детские потребности. Государство начинает бить тревогу – скоро будет не из чего платить пенсии, рабочие места будут заняты мигрантами, а социальную сферу придется сокращать. Так вот, экономический кризис. Плохо всем. Компании сокращают персонал, люди перестают покупать (у них просто нет денег – либо они думают, что скоро все подешевеет). Стабилен спрос на защитные активы (золото). Сокращается объем финансовых рынков – нет свободных денег у населения, бизнесов, государства. Кому-то совсем плохо, кто-то еще держится. В основном те компании, спрос на продукт которых от состояния экономики не зависит. Глобальное потепление. По миру недавно прогремел новый термин «Климат гейт». Глобальное потепление – миф или реальность - давно спорят ученые, но эпизодически происходит всплеск эмоций. Острова тонут в поднимающемся мировом океане, ледники почти растаяли, овес не вырастает – сгорает на корню. Шубы перестают пользоваться спросом, а народ начинает перемещаться в более холодные территории. Похоже, что в этом году от мифов потепление стало реальностью, все отмечают неадекватно жаркую погоду. Нервные люди говорят о конце света, что вызвало странную реакцию: часть населения решило, что «Один раз живем», и «Надо быстро все потратить, пока мы не сгорели». Вырос спрос на предметы роскоши и путешествия – надо же успеть побывать на тонущих островах. |