МЭО в условиях глобализации. Учебное пособие Москва 2008 Учебное пособие подготовили Платонова Ирина Николаевна д э. н., профессор
 Скачать 2.65 Mb.
|
В условиях глобализации валютно-финансового рынка, с появлением его новых участников, новых валютных операций, с совершенствованием информационного обеспечения торговли валютой и финансовыми активами, появились новые фундаментальные причины нарушения стабильности международных валютных отношений. К ним относятся:1. Быстрые темпы либерализации регулирования международного обмена товарами и услугами, постепенное улучшение инвестиционного климата, с одной стороны, сделали возможным снятие барьеров и ограничений на национальных валютных и финансовых рынках и повысили мобильность ссудных капиталов. С другой стороны, в первую очередь возросли объемы валютных операций спекулятивного характера. В результате международного слияния и поглощения финансовых институтов и корпораций происходит концентрация огромных финансовых ресурсов у ограниченного числа участников, которые вынуждены принимать на себя все возрастающие риски операций на валютном рынке. 2. В условиях глобализации финансовых рынков существенной предпосылкой для нарушения стабильности международных валютных отношений является все более тесная взаимосвязь фондового и валютного рынков как структурных составляющих мирового финансового рынка, предполагающая обмен средств из одной валюты в другую. Кроме того, с выходом ссудного капитала за национальные границы потенциал мультипликативного расширения кредитных ресурсов многократно возрастает, в результате чего относительный избыток ссудного капитала становится присущим не только отдельным экономикам, но и мировому хозяйству в целом. 3. Интеграция стран трансформирующих свою экономику в мировой финансовый рынок проявляющаяся в снятии ограничений на валютные операции, обслуживающие их экспорт, сочетается с сохранением контроля над движением капитала в целях сдерживания девальвации национальной валюты и оттока капитала. В результате затрудняется обслуживание валютных долгов и наступает коллапс иностранного кредитования, затрагивающий интересы зарубежных кредиторов, которые стремятся вывести свои капиталы из страны. Валютный кризис в этих странах дополняется кризисом внешней задолженности и финансовым кризисом, как, например, в странах Латинской Америки в начале 80-х годов 20 века, в которых произошла утрата доверия к устойчивости их валют. 4. Все более широкое использование электронных технологий, и информатизации бизнеса банков и финансовых компаний оказывает влияние на процесс принятия решений участниками валютного рынка. Реакцией на рост значения информационного фактора для определения цены финансовых активов стала теория асимметричной информации (asymmetric information). Проявлением неравномерного распространения информации является иррациональное поведение инвесторов и кредиторов, которые во время экономического подъема вкладывают деньги в уже переоцененные активы, надеясь на дальнейший спекулятивный рост цен. В результате растет финансовый пузырь, который готов лопнуть при появлении негативных ожиданий. Оптимистичное поведение инвесторов может резко смениться паникой, когда все инвесторы также быстро как раньше покупали активы, попытаются очень быстро их продать, что ведет к финансовому кризису. 5. Либерализация валютных и финансовых рынков, проводимая при недостаточном контроле со стороны государства, увеличивает уязвимость страны по отношению к внешним кризисам. Гарантии государства частному сектору не решают проблему недобросовестности финансовых посредников, не ограничивают рискованные инвестиционные и кредитные операции банков, что только провоцирует нарушение стабильности на национальных и мировых валютных и финансовых рынках. Вопрос о том, каковы пути стабилизации международных валютных отношений приобретает особую значимость в условиях глобализации экономики, поскольку происходит сближение национальных экономических систем и снятие административных ограничений на внешнеэкономическую деятельность. Необходимость разработки мер по укреплению мировой валютной системы подчеркивается на совещаниях стран G-8, включая меры по реформированию и самого регулирующего органа – МВФ, рекомендации которого во многом, по мнению Дж. Стиглица, характеризуются шаблонностью и не позволяют формировать индивидуальную экономическую политику стабилизации экономики стран с формирующимися рынками114. Особое внимание проблемам реформирования мировой валютной системы уделяет Форум финансовой стабильности (FSF)115- Как ключевые выделяются вопросы увеличения прозрачности рынка перестрахования, регулирования и контроля за деятельностью хедж-фондов и в офшорных зонах, развития и совершенствования международных стандартов бухгалтерской отчетности и аудита. Наряду с международными валютно-финансовыми организациями над системой раннего предупреждения валютно-финансовых кризисов работают правительства стран с развивающимися рынками, предлагая такие меры как обеспечение устойчивости национальной валюты, поддержание высокого уровня ликвидности экономики, гарантирующего способность страны платить по долгам даже в период нестабильности мирового валютного рынка, создание системы противодействия росту инфляции. Среди рекомендаций МВФ, Всемирный банк и Всемирный экономический форум можно выделить предложение создать мирового кредитора последней инстанции на базе МВФ для быстрого реагирования на кризисы ликвидности, обеспечить прозрачность информации о состоянии экономики стран-членов МВФ и заставить кредиторов правильно количественно оценивать риски. Учитывая, что возникновение валютно-финансового кризиса в одной стране и стремительное его распространение на рынки других стран проявляется в росте суверенных задолженностей по отношению к третьим странам, по мнению экспертов МВФ, необходимо создать механизм реструктуризации суверенного долга с учетом международного опыта. Для реструктуризации суверенной задолженности предполагается использовать порядок банкротства, существующий в законодательстве таких стран как США, Япония, Канада и Германия, предоставляющий как должникам, так и кредиторам, независимо от их противоположных интересов, основу для достижения взаимоприемлемого решения об условиях реструктуризации задолженности. В соответствии с этим порядком для того, чтобы не создавать преимуществ ни у одного из кредиторов все требования к должнику временно замораживаются. Обеспечивая регулирование деятельности правительств стран-членов МВФ эксперты Фонда ежегодно оценивают основные макроэкономические показатели и риски, выявляя степень соответствия проводимой политики в различных областях международно-признанным стандартам и кодексам. Таким образом, повышение устойчивости экономики стран к валютно-финансовым кризисам опирается не только на механизм созданный международными организациями, но и на усилия самих стран по достижению стабильности международных валютных отношений. Контрольные вопросы и задания.
Тема 6.2.. «Платежный баланс и его значение для участия страны в мирохозяйственных связях». 6.2.1.Особенности платежных балансов стран с развитой экономикой и России: методология составления и структура. Углубление интернационализации хозяйственной жизни в условиях глобализации экономики проявляется в увеличении масштабов помимо экономических, также и политических, военных отношений, культурных и спортивных связей между странами. Разносторонние международные отношения страны получают стоимостное отражение в ее платежном балансе, как соотношение платежей и поступлений между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами) за определенный период времени. Руководством для составления платежного баланса является 5-ая редакция Методических рекомендаций Международного валютного фонда по платежным балансам 1993г. В качестве дополнения к этому документу в 2000г. МВФ опубликовал рекомендации –«Финансовые производные». Сведения платежного баланса охватывают не только платежи и поступления, но и показатели по международным требованиям и обязательствам. Часть обязательств, которая не выплачивается в текущем периоде переносится и оплачивается в будущем. В результате в платежном балансе охватываются не только платежи и поступления, но и международные требования и обязательства, которые подлежат исполнению в будущем. Такая практика отражает широкое использование кредита при осуществлении большей части сделок. В  ажно принимать во внимание, что состояние платежного баланса за период отражает не только международные операции страны, но и их характер. Пассивное или положительное сальдо торгового баланса обычно оценивается как характеристика слабых или сильных позиций страны в мирохозяйственных связях. Для характеристики международного финансового положения страны составляется не только платежный баланс страны, отражающий движение потоков ценностей между странами, но и баланс ее международных активов и пассивов, отражающий соотношение стоимости полученных и предоставленных кредитов, инвестиций, других финансовых активов. По экономическому содержанию различают платежный баланс за определенный период и на определенную дату, т.е. в виде изменяющегося соотношения денежных требований и обязательств государства, которые должны быть оплачены в эту дату. Этот баланс определяет фактический спрос и предложение на иностранную валюту и является важным фактором формирования валютного курса. Платежный баланс за определенный период (квартал, шесть месяцев, девять месяцев, год) составляется на основе статистических показателей о совершенных за указанный период внешнеэкономических сделках и позволяет анализировать все изменения в масштабах и формах участия страны в мировом хозяйстве.  Важно подчеркнуть, что при анализе платежного баланса необходимо принимать во внимание, что при его составлении используется принцип двойной записи. С бухгалтерской точки зрения платежный баланс всегда находится в равновесии. Но по его основным разделам может быть либо активное сальдо, если поступления превышают платежи, либо пассивное сальдо, если платежи превышают поступления. Это предполагает одновременную фиксацию момента сделки. Хотя точное время совершения сделки не всегда возможно установить достаточно точно, общим положением является то, что в соответствии с Руководством МВФ время фиксации указывается в соответствии с принципом учета доходов и издержек в момент завершения операции. Вместе с тем, следует учитывать, что требования и обязательства возникают при смене собственника, поэтому под это требование не попадает ряд сделок, например операции связанные с лизингом имущества. По методологии МВФ платежный баланс публикуется в аналитическом и стандартном представлении. Баланс в стандартном представлении носит более развернутый характер. Платежный баланс в аналитическом представлении включает следующие агрегаты. Текущий счет, который отражает операции по экспорту и импорту, баланс услуг, связанных с внешней торговлей, поступления и перечисления доходов по инвестициям (проценты, дивиденды), а также переводы частных лиц, не связанные с предпринимательской деятельностью. По сложившейся практике учет экспорта товаров осуществляется по ценам ФОБ или франко-граница страны-экспортера, т.е. в цену товара включаются его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или до порта отгрузки страны-экспортера. При учете импорта по ценам ФОБ или франко-граница страны-экспортера в цену товара не включаются расходы по страхованию и транспортировке товаров до границы страны-импортера. Счет движения капиталов и финансов имеет классификацию по типу капитала (прямые и портфельные инвестиции, прочий капитал и резервы), традиционное деление на долгосрочные активы (финансовые требования резидентов к нерезидентам) и пассивы (финансовые требования нерезидентов к резидентам), а также разбивку в соответствии с институциональной принадлежностью (государственные органы, финансовые власти и прочие банки и др.). В прочих инвестициях отражаются капиталы, которые не попали в состав прямых и портфельных инвестиций и резервов. Сюда относят коммерческие кредиты поставщиков, просроченные платежи. Обычно к балансу движения капиталов примыкает статья «Ошибки и пропуски», куда заносятся эквиваленты односторонне отраженных по другим разделам операций и сделок. Как правило, в странах, где учет хорошо налажен, величина этой статьи, не столь велика, по сравнению со странами, из которых капиталы бегут за границу, используя притворные сделки. По мере того как в России совершенствовался валютный контроль величина этой статьи сократилась с 9156 млн. долл. в 2000г. до 8778 млн. долл. в 2005г. В разделе «резервные активы» отражаются изменение и использование резервов (золотой запас, резервная позиция в МВФ, СДР, активы в иностранной валюте и другие активы, имеющиеся в распоряжении денежных властей для регулирования платежного баланса), использование кредитов и займов МВФ и чрезвычайное финансирование (реструктуризация внешнего долга). Так за период с 1995г. по 2006г. российские резервные активы возросли с 10386 млн. долл. до 107466 млн. долл. соответственно116. С  огласно современной концепции МВФ, сальдо баланса по текущим операциям и статьям движения капитала классифицируется как итоговый баланс, который уравновешивается операциями с официальными резервами. Важно уяснить, что сведение счета текущих операций с активным сальдо означает, что данная страна является чистым кредитором по отношению к остальному миру, поскольку страна, имеет возможность накапливать у себя иностранную валюту, не предъявляя требований к другим странам обеспечить соответствующее товарное покрытие. Теоретически несбалансированность счета текущих операций может покрываться за счет сальдо баланса движения капиталов и кредитов. На практике отрицательное сальдо текущего счета заставляет страну расходовать свои валютные резервы, либо брать в долг для устранения дефицита текущего счета платежного баланса.Объемы операций, отраженные в платежном балансе служат основанием для анализа валютно-финансового положения страны в мире и выработки внешнеэкономической и валютной политики. 6.2.2. Регулирование платежного баланса. Формы и методы регулирования платежного баланса достаточно разнообразны и в зависимости от факторов, нарушающих его стабильность, могут быть краткосрочного и долгосрочного воздействия. О  дним из методов краткосрочного воздействия на платежный баланс, является девальвация национальной валюты, которая удешевляет национальный экспорт и удорожает импорт. Однако, если сразу несколько стран будут одновременно использовать девальвацию своих валют для стимулирования экспорта и наращивания валютной выручки, то возникнет угроза для стабильности мировой валютной системы. Поэтому 4 статья Устава МВФ содержит требование к членам не использовать манипуляции с валютным курсом для получения несправедливого преимущества в конкуренции с другими государствами-членами МВФ. Следует особо выделить методы средне и долгосрочного регулирования платежного баланса, к которым относится стимулирование экспорта или ограничение импорта. В этих целях используется дефляционная политика, направленная на сокращение внутреннего спроса, включающая уменьшение бюджетного дефицита, изменение учетной ставки центрального банка, кредитные ограничения, установление пределов роста денежной массы. В некоторых странах для регулирования платежного баланса используются валютные ограничения. Обязательная продажа валютной выручки экспортеров и блокирование ее на специальных счетах, как это было в России вплоть до 2007г.. Сосредоточение валютных операций в уполномоченных банках, ограничение экспорта капитала и стимулирование его притока нацелены на сокращение дефицита платежного баланса. Однако как показывает международный опыт, административные меры государства по ограничению вывоза капитала из страны не всегда приносят положительные результаты. При неудовлетворительном инвестиционном климате, несмотря на меры сдерживания оттока капитала усиливается его бегство. В этом случае для покрытия дефицита платежного баланса страны вынуждены занимать финансовые ресурсы у международных валютно-кредитных организаций, например, у МВФ или на мировом финансовом рынке. 6.2.3. Особенности платежных балансов стран с развитой экономикой и России. Эффективность мер по регулированию платежного баланса зависит от конкретной экономической ситуации в той или иной стране. Особая ситуация с урегулированием дефицита платежного баланса существует у развитых стран, валюты которых являются резервными (в них страны формируют свои официальные резервы), таких как США, страны ЕС, Япония. Большую часть международных расчетов хозяйствующие субъекты этих стран осуществляют в национальной валюте. В результате отрицательное сальдо платежного баланса воплощается в росте внешних пассивов, выраженных в соответствующей резервной валюте. Так, например, у США общий объем внешних долларовых пассивов за период с 2003г. по 2005г. вырос в 1,3 раза, увеличившись в 2005г. до 3068 млрд. долл., причем отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса выросло за этот период более чем в 7 раз, отражая хроническое ухудшение состояния торгового баланса США. Иначе обстоит дело с платежным балансом стран зоны евро, положительное торговое сальдо которого в 2006г. достигало 41,4 млрд. долл.. Однако совокупное сальдо платежного баланса стран зоны евро в период с 1999г. по 2005г. было пассивным. И хотя в 2006г. было зафиксировано положительное сальдо в 5,18 млрд. долл.. в долгосрочной экономической политике европейского центрального банка пассивное состояние платежного баланса стран зоны евро рассматривается как условие для формирования официальных резервов стран, являющихся основными внешнеторговыми партнерами стран ЕС. В отличие от состояния платежных балансов развитых стран текущий счет платежного баланса России, начиная с 1999г. является положительным, и хотя в этом году итоговый баланс был сведен с дефицитом, то, начиная с 2000г. по настоящее время он является активным. Внешнеторговый баланс России за счет экспорта, прежде всего нефтепродуктов и природного газа имеет большое положительное сальдо. По статьям услуги и факторные доходы сальдо пассивное. Благодаря некоторому улучшению инвестиционного климата чистый приток частного капитала в Россию за 2006-2007гг. составил почти 100 млрд. долл. Данные платежного баланса России за 1995 – 2006гг. в том виде, в каком они представлены в публикации МВФ International Financial Statistics и Федеральной службы государственной статистики (Росстат) показывают, что, поскольку счет текущих операций был положительным, Россия выступала как чистый кредитор (см. Таблицу 1). Таблица 1. Платежный баланс Российской Федерации (млн. долл. США)
|