Корпоративные финансы ( лекции). Учебное пособие Направление подготовки магистры Уфа 2017 Содержание Введение стр
 Скачать 0.73 Mb.
|
|
Добавочный капитал Специфическим источником собственных финансовых ресурсов коммерческой организации является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров). Формирование и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих случаях: при получении эмиссионного дохода. В акционерных обществах при продаже акций акционерного общества по цене выше номинала образуется эмиссионный доход в виде разницы между продажной ценой акций и их номинальной стоимостью. при переоценке объектов основных средств. Если в результате переоценки стоимость основных средств увеличилась, но эти основные средства в предыдущие годы не подвергались уценке, суммы дооценки относятся на добавочный капитал. Если данные основные средства в предыдущие годы подвергались уценке, то на добавочный капитал относятся только суммы предшествующей уценки, а сумма дооценки, равная сумме предшествующей уценки, относится в состав внереализационных расходов; при возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте. Если уставный капитал организации выражен в иностранной валюте, то при его формировании образуется курсовая разница между курсом Банка России на дату внесения взноса в уставный капитал и дату государственной регистрации учредительных документов. получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций). Средства добавочного капитала могут быть направлены: на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам его переоценки. При уценке основных средств, которые в предыдущие годы подвергались дооценке, сумма уценки, равная сумме предыдущей дооценки, относится на добавочный капитал. на увеличение нераспределенной прибыли при списании сумм дооценки по выбывшим основным средствам. на увеличение уставного капитала, что отражается в учете после внесения изменений в учредительные документы. на распределение между учредителями организации. Страховые возмещения по наступившим случаям К финансовым ресурсам, приравненным к собственным, относятся денежные средства, поступающие в порядке перераспределения: страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путевок в санатории и др.) и прочие поступления. Страховое возмещениепо наступившим случаям - это сумма, выплачиваемая страховщиком по имущественному страхованию и страхованию ответственности в покрытии ущерба при наступлении страхового случая. Суть страхования заключается в передаче рисков от их носителя — организации или физического лица — к страховой компании. Лицо, передающее риск, называется страхователем, а лицо, принимающее риск — страховщиком. Передача рисков осуществляется за определенную плату, которая называется страховым взносом (страховой премией). Коммерческая организация и страховая компания заключают договор, в котором величина страховой премии устанавливается в индивидуальном порядке, отталкиваясь от базового тарифа. Страховой случай — это совокупность ситуаций, при которых наступает ответственность страховщика. Страховая сумма — это максимально возможный объем ответственности страховщика по данному риску. Например, если по договору страхования страховая сумма составляет 10 000 долл., это значит, что страховая компания ни при каких условиях не выплатит страхователю сумму, больше чем 10 000 долл. Также в полисы страхования имущества традиционно включают франшизу. Это суммаубытка, которую коммерческая организация при наступлении страхового случая будет оплачивать самостоятельно. Недостатком страхования является отвлечение средств коммерческой организации на выплату страховых платежей, образующих в совокупности страховую премию. В то же время страховые фонды представляют собой гарантированный источник денежных средств для компенсации убытков организации (страхователя) в случае возникновения неблагоприятных событий. Это также актуально в том случае, если ограничена способность коммерческой организации привлекать внешние кредиты для компенсации убытков. 1.6. Содержание заемных финансовых ресурсов Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах предприятия могут привлекать различные виды займов. Эффективное использование займов позволяет расширить масштабы деятельности, повысить рентабельность собственного капитала, а в конечном итоге — и стоимость фирмы. В экономическом отношении любой заем представляет собой безусловное обязательство субъекта осуществить возврат к определенному сроку полученной в долг суммы и выплатить ее владельцу заранее оговоренное вознаграждение в виде процентов за использование средств. Источники и формы заемного финансирования достаточно разнообразны. Далее дана краткая характеристика сущности и особенностей наиболее популярных форм займов, применяемых в отечественной и мировой практике. Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах, определяющих его сущность: • возвратность; • платность; • срочность. Принцип возвратности отражает необходимость полного возмещения заемщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки. В реальной практике выполнение этого требования заемщиком зависит от стабильности финансовых результатов его деятельности (выручка от продаж, прибыль и т. п.), а также от качества обеспечения займа. Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором ресурсами. Процентные ставки по займам включают рыночную стоимость денег в зависимости от сроков и объемов, & также премии за риск, ликвидность и др., требуемые кредиторами. Принцип срочности характеризует период времени, на который предоставляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвращены кредитору. В дополнение к указанным принципам некоторые формы займов предусматривают необходимость обеспечения возврата предоставленных средств и. соответствующих процентных выплат. В общем случае заемное финансирование, независимо от формы привлечения, обладает следующими преимуществами: • фиксированная стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков; • размер платы за использование не зависит от доходов фирмы, что позволяет сохранять избыток доходов в случае их роста в распоряжении собственников; • возможность поднять рентабельность собственного капитала за счет использования финансового рычага; • плата за использование вычитается из налоговой базы, что снижает стоимость привлекаемого источника и капитала фирмы в целом; • не предполагается вмешательство и получение прав на управление и др. К общим недостаткам заемного финансирования следует отнести: ♦ обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов хозяйственной деятельности; ♦ увеличение финансового риска; ♦ наличие ограничивающих условий, которые могут влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограничения на выплату дивидендов, привлечение других займов, слияния и поглощения, оформление в залог активов и т. н.); ♦ возможные требования к обеспечению; ♦ ограничения по срокам использования и объемам привлечения. Помимо общих, каждая конкретная форма заемного финансирования может иметь собственные преимущества и недостатки, вытекающие из ее специфики. Основными формами заемного финансирования являются: банковский кредит (bankban), выпуск облигаций (bond), аренда или лизинг (leasing). Банковский кредит Кредит представляет собой классическую и наиболее известную форму заемного финансирования предприятий. Субъектом кредитования является юридическое или физическое лицо, претендующее на получение денежных ресурсов на условиях займа и отвечающее требованиям, предъявляемым кредиторами (как правило, коммерческими банками) к заемщикам. Доступность кредитов для юридических лиц зависит от различных факторов: макроэкономической ситуации, организационно-правовой формы ведения бизнеса, отрасли, вида деятельности, финансового состояния, кредитоспособности и др. Объектом кредитования выступают цели, на которые заемщику требуются средства. При получении кредита предприятия обычно преследуют следующие цели: • финансирование оборотного капитала (текущей деятельности); • финансирование инвестиционных проектов (капитальных вложений); • рефинансирование ранее привлеченных займов; • финансирование сделок по слияниям и поглощениям и др. Кредиты на пополнение оборотных средств являются краткосрочными (до 1 года). Как правило, их получение занимает немного времени (до двух недель). В большинстве случаев при их предоставлении банки не требуют залогового обеспечения в виде основных средств. Таким обеспечением служит будущая выручка предприятия либо приобретаемые товарные запасы (при условии их ликвидности). Однако банкам сложно контролировать сохранность запасов в количестве, необходимом для обеспечения кредита, а у предприятий по разным причинам может возникнуть потребность сократить их и запустить в оборот. Поэтому такой кредит легче получить предприятиям с хорошей деловой репутацией и устойчивым финансовым состоянием. Программы по кредитному финансированию оборотного капитала существуют практически в каждом российском банке. Финансирование капитальных вложений — более сложная процедура, поскольку на эти цели обычно требуются значительные объемы средств, а сроки кредитования превышают 1 год. Предоставление залогового обеспечения в банк по таким кредитам является обязательным требованием независимо от масштабов деятельности предприятия, его репутации, финансовых показателей и т. д. В качестве отдельного направления можно выделить использование банковских кредитов для финансирования инвестиционных проектов, запускаемых «с нуля». Рефинансирование ранее привлеченных заемных средств - получение нового кредита на более выгодных условиях и погашение с его помощью долга, привлеченного на менее выгодных условиях. Операции по рефинансированию в Российской Федерации, с одной стороны, имеют объективную основу в виде снижения процентных ставок по кредитам, а с другой — сдерживаются их короткими сроками, снижающими гибкость и эффективность данной операции. Финансирование сделок по слияниям и поглощениям с привлечением заемных средств — операция, характеризующиеся значительным риском. Банки, выдающие кредиты в данных целях, стремятся компенсировать свои риски за счет повышенных требований к залоговому обеспечению и более высоких процентных ставок. Необходимо различать кредит и кредитную линию. При предоставлении кредита на ссудном счете клиента отражается вся выданная ему сумма, на которую начисляются проценты в соответствии с условиями кредитного договора независимо от фактического использования заемщиком выделенных средств. С заемщиком заключается соответствующий кредитный договор. Предоставление кредита осуществляется либо разовым зачислением денежных средств на расчетный или валютный счет, либо их зачислением на указанные счета по согласованному графику, с указанием конкретных дат или периодов перечисления, определенных в условиях договора. В случае предоставления кредитной линии на ссудном счет отражается фактическая задолженность (фактически использованные заемщиком средства), на которую и начисляются проценты. При этом заемщику устанавливается лимит кредитных ресурсов, в пределах которого он может их использовать. Кредитная линия бывает возобновляемая и невозобновляемая. Невозобновляемая кредитная линия открывается для осуществления различных платежей, связанных с одним или несколькими контрактами или партией товара, регулярными финансово-хозяйственными операциями, а также для покрытия периодически возникающих временных разрывов в платежном обороте предприятий. Рамочная кредитная линия открывается заемщику для оплаты отдельных поставок товаров в рамках контрактов, реализуемых в течение определенного периода, а также финансирования этапов осуществления затрат, связанных с реализацией целевых программ. Под каждую поставку (или этап целевой программы) заключается отдельный кредитный договор в рамках генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. Обеспечение оформляется по каждому кредитному договору. Финансовая практика выработала различные формы кредитов. Наиболее распространенным является так называемый срочный, или обычный, кредит, предоставляемый банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент. Овердрафт — форма кредитования, предоставляющая возможность клиенту получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов. Процентная ставка по овердрафту обычно выше, чем по обычному кредиту с обеспечением. Онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике — до трех дней). Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит предоставляется на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита. Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше. Инвестиционный кредит — это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы на действующем предприятии. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства. Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом. Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. Следует отметить, что ипотечное кредитование предприятий пока не получило должного распространения в Российской Федерации. Синдицированный кредит — это кредит, организуемый пулом кредиторов для одного заемщика в целях финансирования масштабных хозяйственных программ или реализации крупных инвестиционных проектов. Характеризуется он следующими основными чертами: • совместная ответственность — пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком совместную ответственность; • равноправие кредиторов — ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме; • единство документации — все договоры многосторонние; • единство информации для всех участников сделки. Многообразие форм и условий получения кредитов определяет необходимость выработки определенной политики управления этим процессом на предприятиях. Выпуск облигаций Другой популярной формой заемного финансирования в отечественной и мировой практике является выпуск облигаций. Согласно законодательству Российской Федерации размещение облигаций могут осуществлять только хозяйственные общества (ООО, ЗАО, ОАО) по решению совета директоров (наблюдательного совета), если иное не предусмотрено уставом. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия их обращения и погашения. Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость. При этом номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала общества. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования хозяйственного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени его двух годовых балансов. За последние несколько лет корпоративные облигации превратились в популярный инструмент заемного финансирования и привлечения инвестиционных ресурсов как для крупных, так и для средних предприятий. Однако, несмотря на очевидные успехи и перспективы развития этого инструмента, масштабы российского рынка облигаций существенно уступают развитым странам. Так, рынки корпоративных облигаций ведущих европейских стран превышают по объемам российский в 30—50 раз. Совокупная капитализация рынка корпоративных облигаций в США составляет 3,5 трлн. долл. По некоторым оценкам, до 80% заемного финансирования американских компаний приходится именно на облигации. Вместе с тем облигационные займы дают отечественным предприятиям ощутимые преимущества по сравнению с банковскими кредитами и векселями, поскольку они позволяют привлекать средства по ставке от 7 до 15% годовых на срок от 3 лет и более, не требуя при этом залогового обеспечения В целом можно выделить следующие преимущества облигационных займов, дающие возможность: • увеличивать сроки заимствований (в настоящее время сроки обращения облигаций отечественных предприятий составляют от 3 до 5 лет и более); • формировать публичную кредитную историю эмитента, что позволяет в будущем снижать стоимость заемных ресурсов и увеличивать сроки их привлечения, а также выходить на международные рынки капитала; • в случае необходимости использовать более гибкие формы обеспечения, например гарантии третьих лиц; • диверсифицировать источники заимствования за счет увеличения числа кредиторов (инвесторов), что обеспечивает уменьшение стоимости, так как снижаются риски и исключается зависимость от одного кредитора; • оперативно управлять структурой долга за счет проведения операций на вторичном рынке; • подготовить условия для публичного размещения акций предприятия и др. Однако выпуск и размещение облигаций обходятся предприятию дороже, чем получение банковского кредита. Первичные затраты по выпуску и размещению корпоративных облигаций включают: ♦ налог на операции с ценными бумагами —0,2% (но не более 100 000,00 руб.) от номинальной <стоимости выпуска; ♦ вознаграждение организатора выпуска — 0^-0,7% от объема займа; ♦ комиссию биржи — 0,035-0,075% от объема займа; ♦ комиссию депозитария — 0,1+0,075% от объема займа; ♦ вознаграждения платежному агенту — до 10 000 долл. США; ♦ презентации для инвесторов — до 20 000 долл. США. В целом, по оценкам аналитиков, средние суммарные расходы на выпуск корпоративных облигаций в Российской Федерации составляют 1,5—3,5% от общего объема эмиссии. Поэтому минимальная сумма эмиссии, которая делает привлечение средств целесообразным, в настоящее время приблизительно составляет не менее 10 млн. долл. США. Кроме того, привлечение подобных займов требует значительных затрат времени (от 4 месяцев) и организационной подготовки. Выпуск облигаций также предполагает раскрытие информации о деятельности предприятия, что не всегда приемлемо для российского бизнеса. Тем не менее, уже после первого успешного размещения выпуска у предприятия появляется реальная возможность привлекать в будущем средства дешевле, в большем объеме и на более длительные сроки. Кроме того, выпуск облигаций создает базу и служит го рода репетицией для последующего публичного размещения акций. Помимо облигаций, имеющих хождение на российском рынке ценных бумаг, крупные российские предприятия имеют возможности выпускать так называемые еврооблигации, которые обращаются на мировых финансовых рынках. Выпуск еврооблигаций связан с проведением определенной подготовительной работы и значительными издержками, однако он окупается возможностью привлечь весьма значительные объемы финансирования на длительные сроки под сравнительно невысокий процент. Лизинг Потребности предприятий в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг (leasing). В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона — арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне — арендатору (лизингополучателю) права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях. Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается владельцу. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде. В настоящее время в хозяйственной практике развитых стран применяются различные формы лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. К наиболее распространенным из них следует отнести: • операционный, или сервисный, лизинг (operatinglease); • финансовый, или капитальный, лизинг (financiallease); • возвратный лизинг (sale and lease back); • раздельный, или кредитный, лизинг (leveragedlease); • прямой лизинг (directlease) и др. Необходимо отметить, что все существующие виды подобных соглашений являются разновидностями двух базовых форм лизинга — операционного либо финансового. Операционный (сервисный) лизинг - это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило, от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полную стоимость актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз. Важнейшей отличительной чертой операционного лизинга является право арендатора на досрочное прекращение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования. Отсюда второе, часто употребляемое название этой формы лизинга - сервисный. При этом стоимость оказываемых услуг включается в арендную плату либо оплачивается отдельно. К основным объектам операционного (сервисного) лизинга относится оборудование, быстро устаревающее (компьютеры, копировальная и множительная техника, различные виды оргтехники и т. д.) и технически сложное, требующее постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт, строительная техника). Нетрудно заметить, что в целом условия операционного лизинга являются более выгодными для арендатора. В частности, возможность досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования и заменить его на более высокотехнологичное и конкурентоспособное. Кроме того, при возникновении неблагоприятных обстоятельств предприятие может быстро свернуть данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и существенно сократить затраты, связанные с ликвидацией или реорганизацией производства. В случае реализации разовых проектов или заказов операционный лизинг освобождает от необходимости приобретения и последующего содержания оборудования, которое в дальнейшем не понадобится. Использование различных сервисных услуг, оказываемых лизинговой фирмой либо производителем оборудования, часто позволяет сократить расходы на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала. Обратной стороной указанных преимуществ являются: • более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата; • требования о внесении авансов и предоплаты; • наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды; • прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества. В настоящее время эта форма лизинга не получила в Российской Федерации должного развития. Более того, согласно законодательству операционный лизинг трактуется как краткосрочная аренда и регулируется ГК РФ. Соответственно, он не попадает под действие Закона «О лизинге» и на него не распространяются предусмотренные данным Законом льготы. Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее специальное приобретение актива в собственность, с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению, как правило, обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль. По истечении срока действия сделки лизингополучатель может вернуть актив владельцу, заключить новое лизинговое соглашение или купить объект лизинга по остаточной стоимости. К объектам финансового лизинга относятся недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные активы производственного назначения. Поэтому его также часто называют капитальным (capitallease). В отличие от операционного, финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества. По сути, его условия во многом идентичны договорам, заключаемым при получении банковских кредитов, так как предусматривают: • полное или почти полное погашение стоимости оборудования; • внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (фактически - основная и процентная части); • право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить заключенное соглашение и т. д. Финансовый лизинг является базой для образования других форм долгосрочной аренды — возвратной и раздельной (с участием третьей стороны). Возвратный лизинг представляет собой систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остается прежним, получив в свое распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения права собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях делового спада, в целях стабилизации финансового положения предприятий. Еще одной разновидностью финансового лизинга является его раздельная форма, предусматривающая участие в сделке третьей стороны — инвесторов, в качестве которых обычно выступают банки, страховые или инвестиционные компании. В этом случае лизинговая фирма, заключив предварительно контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счет заемных средств. В качестве обеспечения полученного займа используются приобретенное имущество (как правило, на него оформляется закладная) и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору. При этом лизинговая фирма пользуется преимуществами налогового щита, возникающего в процессе амортизации оборудования и погашения долговых обязательств. Основными объектами этой формы лизинга являются дорогостоящие активы, такие как месторождения полезных ископаемых, оборудование для добывающих отраслей, строительная техника и т. д. При прямом лизинге арендатор заключает лизинговое соглашение непосредственно (напрямую) с производителем либо с созданной при нем лизинговой компанией. Крупнейшие производители - лидеры мирового рынка, такие как IBM, Xerox, GATX, BMW, Caterpillar и др., являются учредителями собственных лизинговых компаний, через которые осуществляют продвижение и сбыт своей продукции во многих странах мира. Аналогично поступают и отечественные предприятия. Многие названия российских лизинговых компаний говорят сами за себя: «КамАЗ-лизинг», «Ильюшин Финанс Ко», «Туполев» и др. Иногда лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника. При этом в договоре предусматривается, что в случае временной неплатежеспособности или банкротства посредника лизинговые платежи должны поступать основному лизингодателю. Подобные сделки получили название «сублизинг» (subleasing). Использование сублизинговых сделок может быть выгодным для финансирования активов предприятий, входящих в холдинг, концерн и т. п., так как позволяет управляющей или материнской компании оптимизировать, контролировать и замкнуть на себя денежные потоки. Вместо прямого кредитования или субсидирования дочерних фирм она может создать лизинговую компанию, которая по заявкам предприятий и подразделений приобретает требуемые активы и поставляет их заказчикам, в дальнейшем следит за своевременностью поступления лизинговых платежей, аккумулирует их и перечисляет основному лизингодателю — головной компании, а также осуществляет надзор за целевым использованием оборудования и его техническое обслуживание. Трактовка лизинга, проведение подобных операций и их правовое регулирование в Российской Федерации имеют определенную специфику. Согласно законодательству (ст. 665 ГК РФ) по договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Таким образом, под лизингом в Российской Федерации законодательно признается только финансовый лизинг, для которого характерны следующие специфические черты: • третий обязательный участник — поставщик оборудования; • наличие комплекса договорных отношений; • специальное приобретение оборудования для сдачи его в лизинг; • активная роль лизингополучателя; • обязательное использование предмета лизинга в предпринимательских целях. Правовое регулирование лизинга в Российской Федерации осуществляется на основе ГК РФ, Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с последующими изменениями и дополнениями), а также НК РФ. Согласно закону предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи (предприятия, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспорт, движимое и недвижимое имущество и т. п.), используемые для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга в Российской Федерации не могут быть: ♦ земельные участки и другие природные объекты; ♦ имущество, изъятое из оборота или ограниченное в обороте; ♦ результаты интеллектуальной деятельности. В настоящее время рынок лизинга в Российской Федерации развивается очень быстрыми темпами. Вместе с тем по доле лизинга в финансировании предприятий Россия значительно уступает развитым странам, где она составляет от 15 до 30% всех капиталовложений. Интенсивное развитие лизинга в нашей стране обусловлено рядом факторов, среди которых особое место занимают государственная поддержка и предоставляемые налоговые льготы, наиболее существенными из которых являются: • возможность использования ускоренной амортизации оборудования с коэффициентом не выше 3 (п. 7 ст. 259 НК РФ; п. 3 ст. 31 Закона «О лизинге»); • если предмет лизинга эксплуатируется в агрессивной среде, предыдущий коэффициент может быть увеличен, но не более чем в 2 раза (не распространяется на имущество 1—3 групп, если используется их ускоренная амортизация); • лизинговые платежи относятся на расходы лизингополучателя в полном объеме (т. е. как «процентная», так и основная часть) при исчислении налога на прибыль (ст. 264 НК РФ). Предприятиям реального сектора лизинг позволяет в условиях сравнительно меньшего финансового напряжения (рассредоточения затрат во времени) обновлять основные фонды, формировать технологическую базу для новых видов продукции, расплачиваясь за имущество из средств, полученных за счет операционной деятельности. Формально лизинг является сравнительно доступной формой привлечения инвестиций для средних и малых предприятий, поскольку не требует сложного пакета гарантий и дополнительного обеспечения, так как предприятие получает оборудование в полную собственность лишь при условии полного выкупа. Однако следует отметить, что, в отличие от практики развитых стран, в Российской Федерации предмет лизинга обычно не является единственным обеспечением сделки. Его доля в обеспечении обычно не превышает 60%, а во многих случаях - значительно ниже. Как правило, основным видом обеспечения является аванс лизингополучателя (54% от числа текущих сделок), составляющий обычно 25-30% от общей суммы лизингового соглашения. Важное значение имеют также поручительства юридических лиц (11%), гарантия обратного выкупа со стороны поставщика оборудования (10%) и даже поручительства физических лиц. Среди объектов лизинга в Российской Федерации лидирующие позиции занимают высоколиквидные виды оборудования, такие как пассажирский (8%) и грузовой автотранспорт (10%), железнодорожный транспорт (8%), машиностроительная (4%), дорожно-строительная техника (4%), деревообрабатывающее и лесозаготовительное (4%), а также полиграфическое оборудование (3%). Значительная доля телекоммуникационного оборудования (22%) в портфеле сделок лизинговых компаний объясняется большим внутренним спросом и его высокой стоимостью. По мнению специалистов, перспективными сегментами отечественного рынка являются лизинг торговой и офисной недвижимости, а также энергетического оборудования. Российские лизинговые компании по типу учредителей можно классифицировать по следующим основным группам: • созданные при российских банках; • созданные при иностранных банках; • входящие в состав финансово-промышленных групщо • созданные государственными структурами; • созданные при производителях (поставщиках). Крупнейшими лизинговыми компаниями в Российской Федерации являются РТК-Лезинг, Авангард-лизинг, Альфа-Лизинг, Росагролизинг, Русско-германская лизинговая компания и др. По оценкам специалистов, наиболее доступным сегодня является лизинговое финансирование сроком 1-3 года. На такой срок обычно заключаются договоры по относительно недорогим (до 1 млн. долл. США) и ликвидным объектам лизинга. Лизинговые сделки с более дорогими и менее ликвидными объектами заключаются на 3—5 лет, а иногда и более (например, типичный срок договора лизинга авиалайнеров составляет 10—15 лет). |