Корпоративные финансы ( лекции). Учебное пособие Направление подготовки магистры Уфа 2017 Содержание Введение стр
 Скачать 0.73 Mb.
|
|
Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Уфимский государственный нефтяной технический университет» Кафедра «Экономика и управление на предприятии нефтяной и газовой промышленностью» КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ( продвинутый курс)Учебное пособие Направление подготовки: магистры Уфа 2017 Содержание
Список использованной литературы Глава 1. Введение в корпоративные финансы 1.1. Понятие корпоративных финансов 1.2. Базовые показатели управления финансами в корпорации 1.3. Финансовая политика корпорации. 1.4. Финансовые ресурсы корпораций. Правила финансирования 1.5.. Содержание собственных финансовых ресурсов 1.6. Содержание заемных финансовых ресурсов 1.7. Схема управления финансами в корпорации 1.8. Правила финансирования корпораций 1.9. Основные теории корпоративных финансов Понятие корпоративных финансов Корпоративный финансовый менеджмент – это самая широкая из областей, в которой работает специалист по финансам: это и осуществление инвестиций, распределение прибыли, выбор условий кредитования бизнеса, решение проблем формирования материально-производственных активов компании, оптимизации денежных потоков, проведения оптимальной дивидендной политики. Компания (фирма, предприятие) является первичной ячейкой общественного хозяйства. С позиции общества, предприятие (фирма, компания, корпорация) - это социально-экономический институт, предназначенный для производства и продажи материальных благ и услуг. Ее основными организационно-правовыми формами являются индивидуальные предприятия, товарищества и акционерные компании (или корпорации). В экономиках развитых стран преобладающая часть валового внутреннего продукта производится корпорациями. Корпорация (акционерное общество) – это соответствующим образом юридически оформленная и зарегистрированная экономическая единица, чьи активы отделены от личной собственности владельцев и менеджеров. Это отделение дает корпорации три важных преимущества: 1) неограниченный срок жизни - то есть долгосрочный характер деятельности (принцип непрерывно действующего предприятия); 2) легкость перехода права собственности от одного акционера к другому (свободная торговля титулами собственности); 3) ограниченная ответственность собственников - убытки акционеров ограничиваются исключительно объемами инвестированных ими средств. Три перечисленных преимущества облегчают для корпораций, по сравнению с товариществами и компаниями, находящимися в единоличном владении, привлечение денежных средств с рынков капитала. Вместе с тем корпорации обладают и недостатками: 1) прибыль корпорации подвергается двойному налогообложению - сначала она облагается налогом на уровне самой корпорации, а затем часть прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов, облагается налогом с доходов с физических лиц (НДФЛ); 2) процесс регистрации корпорации, составление финансовой отчетности требует больших усилий и времени, чем для товариществ и единоличных компаний. Стоимость (ценность) любого предприятия для его собственников можно существенно повысить, если оно организовано как корпорация, по следующим причинам: 1. Ограниченная ответственность акционеров снижает риски инвестирования в корпорацию, а чем меньше риски, тем выше стоимость для ее собственников при прочих равных условиях. 2. Стоимость предприятия зависит от возможностей ее роста, которые, в свою очередь, зависят от способности предприятия привлекать капитал из различных источников. Корпорации имеют больше вариантов финансирования своей деятельности, такое преимущество способствует большим возможностям роста компании. 3. Более высокая ликвидность активов корпораций. Акции корпорации обычно гораздо более ликвидные, чем паи, доли в товариществах или собственность единоличных хозяйств. Поэтому этот фактор более привлекателен для акционеров. Однако при этом акционеры корпораций сталкиваются с новой проблемой - проблемой агентских отношений: личные интересы менеджеров и интересы владельцев компании. Эта проблема вызвала необходимость изучения ее и разработку методов ее разрешения, что сформировала теорию агентских отношений. Корпорации (акционерные общества) подразделяются на открытые и закрытые; те и другие продают свои акции, только первые на открытом рынке, а вторые – среди ограниченного круга лиц. Согласно российского законодательства акционерным признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций, при этом акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, лишь в пределах стоимости принадлежащих им акций. Участники общества, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Акционерное общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым акционерным обществом (ОАО); в том случае, если акции распределяются только среди участников общества или иного заранее определенного круга лиц, общество признается закрытым акционерным обществом (ЗАО). Если ОАО вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции, то ЗАО такого права не имеет. Акционерное общество может быть создано: одним лицом или состоять из одного лица в случае приобретения им всех акций общества, однако в качестве такого единственного участника не может выступать другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. Число учредителей ОАО не ограничено; число учредителей ЗАО согласно Закону «Об акционерных обществах» не может превышать пятидесяти; если этот лимит превышен, закрытое общество должно быть преобразовано в течение года в открытое. Минимальный размер уставного капитала открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы МРОТ, установленной федеральным законодательством на дату регистрации общества, а закрытого общества — не менее стократной суммы; эти нормативы имеют существенное значение не только при учреждении предприятия, но и при осуществлении дивидендной политики, а также при оценке возможности реструктурирования источников средств предприятия в случае неудовлетворительного финансового состояния. Открытость ОАО также проявляется и в том, что оно обязано ежегодно публиковать свою бухгалтерскую отчетность; состав публикуемой отчетности, а также порядок этой процедуры регулируются законодательством. В отличие от других видов коммерческих организаций акционерное общество имеет более широкие возможности привлечения средств; в частности, оно обладает правом на выпуск облигаций. В зарубежной практике существуют еще два типа корпораций: Профессиональная корпорация, или, как она называется профессиональная ассоциация. Правила функционирования этих корпораций направлены на то, чтобы предоставить их членам преимущества корпоративной формы объединения, но сохранить за каждым их членом личную профессиональную ответственность за профессиональный ущерб. Таким образом, формируются в группы специалисты, занимающиеся частной практикой (врачи, адвокаты, бухгалтера). Такая профессиональная корпорация позволяет избежать неограниченной ответственности при сохранении профессиональной ответственности. Корпорация типа S – такие компании (если выполняются определенные ограничения на масштаб и число акционеров) облагаются налогами также, как и единоличные хозяйства и товарищества. Хотя корпорации типа S во многом похожи на компании с ограниченной ответственностью, последние обеспечивают своим владельцам большую гибкость в управлении собственностью, что приводит к тому, что S-корпорации преобразовываются в общества с ограниченной ответственностью. В российской практике эти S-корпорации похожи на ЗАО. Объектами изучения корпоративных финансов являются: Компании, действующие в рыночной среде. Компании, открытые для внешнего анализа по финансовой и иной информации, характеризующей их положение, и реакции рынка на принимаемые решения. Компании, демонстрирующие разные проявления агентских конфликтов и возможные варианты их разрешения. Компании, использующие новаторские разработки в сфере привлечения источников финансирования инвестиций. Таким образом, корпоративные финансы изучают принимаемые стратегические и оперативные решения в области операционной, инвестиционной и финансовой деятельности вышеперечисленных компаний. 1.2. Базовые показатели управления финансами в корпорации Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. В условиях перехода к рыночной экономике известная формула «время — деньги» дополняется аналогичной формулой: «информация — деньги». Применительно к финансовому менеджменту она приобретает прямое значение, так как от качества используемой информации при принятии управленческих решений в значительной степени зависят объем затрат финансовых ресурсов, уровень прибыли, рыночная стоимость компании, альтернативность выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования и другие показатели, формирующие уровень благосостояния собственников предприятия и темпы его экономического развития. Информационная система финансового менеджмента представляет собой функциональный комплекс, обеспечивающий процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности компании. Информационная система финансового менеджмента призвана обеспечивать необходимой информацией не только управленческий персонал и собственников самой компании, но и удовлетворять интересы широкого круга внешних ее пользователей. Внешние пользователи используют лишь ту часть информации, которая характеризует результаты финансовой деятельности компании, и его финансовое состояние. Подавляющая часть этой информации содержится в официальной финансовой отчетности, представляемой компанией. Внутренние пользователи, наряду с вышеперечисленной, используют значительный объем информации о финансовой деятельности компании, представляющей коммерческую тайну. Кроме того, внутренние пользователи используют значительный круг финансовых показателей, формируемых из внешних источников, которые также входят в информационную систему финансового менеджмента. К информации, включаемой в систему финансового менеджмента, предъявляются следующие основные требования: Значимость, которая определяет, насколько привлекаемая информация влияет на результаты принимаемых финансовых решений, в первую очередь, в процессе формирования финансовой стратегии компании, разработки целенаправленной политики по отдельным аспектам финансовой деятельности, подготовки текущих и оперативных финансовых планов. Полнота, которая характеризует завершенность круга информативных показателей, необходимых для проведения анализа, планирования и принятия оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности компании. Достоверность, которая определяет, насколько формируемая информация адекватно отражает реальное состояние и результаты финансовой деятельности, правдиво характеризует внешнюю финансовую среду, нейтральна по отношению ко всем категориям потенциальных пользователей и проверяема. Своевременность, которая характеризует соответствие формируемой информации потребности в ней по периоду ее использования. Отдельные виды информативных показателей, используемых в финансовом менеджменте, «живут» в его информационной системе в неизменном количественном выражении лишь один день, (например, курс иностранных валют, курс отдельных фондовых и денежных инструментов на финансовом рынке), другие — месяц, квартал и т.п. Понятность, которая определяется простотой ее построения, соответствием определенным стандартам представления и доступностью понимания (адекватности ее толкования) теми категориями пользователей, для которых она предназначается. Релевантность (или избирательность), определяющая достаточно высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансовой деятельностью компании. Информационное переполнение системы финансового менеджмента усложняет процесс отбора необходимых информативных данных для подготовки конкретных управленческих решений, приводит к формированию малосущественных альтернативных проектов этих решений, удорожает процесс информационного обеспечения управления финансовой деятельностью компании. Сопоставимость, которая определяет возможность сравнительной оценки стоимости отдельных активов и результатов финансовой деятельности компании, во времени, возможность проведения сравнительного финансового анализа компании с аналогичными хозяйствующими субъектами и т.п. Эффективность, которая применительно к формированию информационной системы финансового менеджмента означает, что затраты по привлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект, получаемый в результате их использования при подготовке и реализации соответствующих управленческих решений. Содержание системы информационного обеспечения финансового менеджмента, ее широта и глубина определяются отраслевыми особенностями деятельности компании, их организационно-правовой формой функционирования, объемом и степенью диверсификации финансовой деятельности и рядом других условий. Конкретные показатели этой системы формируются за счет как внешних (находящихся вне компании), так и внутренних источников информации. Система показателей информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемых из внешних источников, делится на четыре основные группы. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней финансовой среды функционирования компании при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности (стратегии развития его активов и капитала, осуществления инвестиционной деятельности, формирования системы перспективных целевых показателей финансового менеджмента). Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики. Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока. В первом блоке — «Показатели макроэкономического развития» — содержатся следующие основные информативные показатели, используемые в процессе управления финансами компании: а) темп роста внутреннего валового продукта и национального дохода; б) объем эмиссии денег в рассматриваемом периоде; в) денежные доходы населения; г) вклады населения в банках; д) индекс инфляции; е) учетная ставка центрального банка. Во втором блоке — «Показатели отраслевого развития» — содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит компания: а) объем произведенной (реализованной) продукции, его динамика; б) общая стоимость активов предприятий, в том числе оборотных; в) сумма собственного капитала компании; г) сумма прибыли компании, в том числе по основной деятельности; д) ставка налогообложения прибыли; е) ставки налога на добавленную стоимость и акцизного сбора на продукцию, выпускаемую предприятиями отрасли; ж) индекс цен на продукцию отрасли в рассматриваемом периоде. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых инвестиций, привлечения кредитов, валютных операций и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изданий, фондовой и валютной биржи, а также на соответствующих электронных источниках информации. Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на три блока. В первом блоке — «Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов фондового рынка» — содержатся следующие основные информативные данные: а) виды основных фондовых инструментов (акций, облигаций, деривативов и т.п.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке; б) котируемые цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов; в) объемы и цены сделок по основным видам фондовых инструментов; г) сводный индекс динамики цен на фондовом рынке. Во втором блоке — «Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов кредитного рынка» — содержатся следующие основные информативные данные: а) кредитная ставка отдельных коммерческих банков, дифференцированная по срокам предоставления финансового кредита; б) лизинговая ставка по видам лизингуемых активов; в) депозитная ставка отдельных коммерческих банков, дифференцированная по вкладам до востребования и срочным вкладам. В третьем блоке — «Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов валютного рынка» — содержатся следующие информативные показатели: а) официальный курс отдельных валют, которыми оперирует предприятие в процессе внешнеэкономической деятельности; б) курс покупки — продажи аналогичных видов валют, установленный коммерческими банками. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информативных показателей этой группы используется в основном для принятия оперативных управленческих решений по отдельным аспектам формирования и использования финансовых ресурсов. Эти показатели формируются обычно в разрезе следующих блоков: «Банки»; «Лизинговые компании»; «Страховые компании»; «Инвестиционные компании и фонды»; «Поставщики продукции»; «Покупатели продукции»; «Конкуренты». Источником формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе (по отдельным видам хозяйствующих субъектов такие публикации являются обязательными), соответствующие рейтинги с основными результативными показателями деятельности (по банкам, страховым компаниям), а также платные бизнес-справки, предоставляемые отдельными информационными компаниями (получение такой информации должно осуществляться только легальными способами). Нормативно-регулирующие показатели. Система этих показателей учитывается в процессе подготовки финансовых решений, связанных с особенностями государственного регулирования финансовой деятельности компании. Эти показатели формируются, как правило, в разрезе двух блоков: «Нормативно-регулирующие показатели по различным аспектам финансовой деятельности компании» и «Нормативно-регулирующие показатели по вопросам функционирования отдельных сегментов финансового рынка». Источником формирования показателей этой группы являются нормативно-правовые акты, принимаемые различными органами государственного управления. Система показателей информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемых из внутренних источников, делится на три группы. Показатели финансовой отчетности компании. Система информативных показателей этой группы широко используется как внешними, так и внутренними пользователями. Она применяется в процессе финансового анализа, планирования, разработки финансовой стратегии и политики по основным аспектам финансовой деятельности, дает наиболее агрегированное представление о результатах финансовой деятельности компании. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность; четкая регулярность формирования (в установленные нормативные сроки); высокая степень надежности. В то же время информационная база, формируемая на основе финансового учета, имеет и определенные недостатки, основными из которых являются: отражение информативных показателей лишь по компании, целом; низкая периодичность разработки (как правило, один раз в квартал, а отдельные формы отчетности — только один раз в год); использование только стоимостных показателей. Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три основных блока. В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в «Балансе предприятия». Этот баланс содержит два основных раздела — «Актив» и «Пассив». В составе Актива отражаются показатели следующих двух разделов: внеоборотные активы; оборотные активы. В составе Пассива отражаются показатели следующих трех разделов: собственный капитал; долгосрочные обязательства; текущие обязательства. Во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в «Отчете о прибылях и убытках» предприятия. Этот отчет включает показатели по следующим разделам: финансовые результаты; элементы операционных затрат; В третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в «Отчете о движении денежных средств» предприятия. Этот отчет построен в разрезе следующих разделов: 1) поступление денежных средств; 2) выплаты движение средств Показатели управленческого учета предприятия. Система этой группы показателей используется для текущего и оперативного управления практически всеми аспектами финансовой деятельности компании, а в наибольшей степени — в процессе финансового обеспечения операционной его деятельности. В сравнении с финансовым управленческий учет обладает следующими основными преимуществами: он отражает не только стоимостные, но и натуральные значения показателей (а, следовательно, и тенденции изменения цен на сырье, готовую продукцию и т.п.); периодичность представления результатов управленческого учета полностью соответствует потребности в информации для принятия оперативных управленческих решений (при необходимости информация может представляться даже ежедневно); этот учет может быть структурирован в любом разрезе — по центрам ответственности, видам финансовой деятельности и т.п. (при одновременном агрегировании показателей в целом по компании); он может отражать отдельные активы с учетом темпов инфляции, стоимости денег во времени и т.п. Результаты этого учета являются коммерческой тайной предприятия и не должны предоставляться внешним пользователям. Группы показателей формируются в процессе управленческого учета обычно по следующим блокам: а) по сферам финансовой деятельности компании; б) по регионам деятельности (если для компании характерна региональная диверсификация финансовой деятельности); в) по центрам ответственности (созданным в компании центрам затрат, дохода, прибыли и инвестиций). Управленческий учет строится индивидуально в каждой компании и должен быть в первую очередь подчинен задачам информативного обеспечения процесса оперативного управления финансовой деятельностью. Нормативно-плановые показатели, связанные с финансовым развитием компании. Эти показатели используются в процессе текущего и оперативного контроля за ходом осуществления финансовой деятельности. Они формируются непосредственно в компании по следующим двум блокам: а) система внутренних нормативов, регулирующих финансовое развитие компании. В эту систему включаются нормативы отдельных видов активов компании, нормативы соотношения отдельных видов активов и структуры капитала, нормы удельного расхода финансовых ресурсов и затрат и т.п.; б) система плановых показателей финансового развития компании. В состав показателей этого блока включается вся совокупность показателей текущих и оперативных финансовых планов всех видов. Построение информационной системы финансового менеджмента неразрывно связано с внедрением в компании автоматизированных информационных технологий управления финансовой деятельностью. Применение таких технологий предполагает использование разнообразного программного обеспечения, современных средств вычислительной техники и связи, максимальное приближение терминальных устройств по накоплению, хранению и переработке информации к рабочим местам финансовых менеджеров. 1.3. Финансовая политика корпорации Для успешного разрешения этих задач в компании должна быть разработана финансовая политика, отражающая целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных ее учредительными документами (уставом). Содержание финансовой политики корпорации многогранно и включает следующие звенья: - разработку оптимальной концепции управления финансовыми потоками корпорации, обеспечивающий сочетание высокой доходности бизнеса и защиты от коммерческих рисков; - выявление основных источников формирования и направлений использования финансовых ресурсов на текущий период и на перспективу. - осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей. Единство трех ключевых звеньев определяет содержание финансовой политики, стратегическими задачами которой являются: максимизация прибыли как источника экономического роста; оптимизация стоимости и структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности корпорации; достижение финансовой прозрачности корпорации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов; использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг, проектного финансирования, финансового лизинга; разработка эффективного механизма управления корпоративными финансами на основе диагностики финансового состояния с учетом постановки стратегических целей и поиска путей их достижения. При разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникают проблемы гармонизации различных интересов собственников и управленческого персонала по вопросам осуществления инвестиционной, дивидендной и маркетинговой политики. Исходя из длительности периода и характера решаемых задач, финансовую политику подразделяют на финансовую стратегию и финансовую тактику. Финансовая стратегия — долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу (свыше одного года) и предполагающий решение крупномасштабных задач развития корпорации, В процессе ее разработки прогнозируют основные тенденции развития предприятия: рост объемов производства и продаж; лидерство в конкурентной борьбе, что выражается показателями рентабельности капитала и продаж; максимизация цены фирмы; укрепление финансового состояния, избежание банкротства и больших финансовых потерь; определение финансовых отношений с государством (налоговая политика), банками (кредитная политика) и партнерами (поставщиками, покупателями, подрядчиками и др.). Стратегия предполагает выбор альтернативных путей развития предприятия. При этом используют прогнозы, опыт и интуицию специалистов для мобилизации финансовых ресурсов на достижение поставленных целей. С позиции стратегии формируют конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимают оперативные управленческие решения. К важнейшим направлениям разработки финансовой стратегии относят: анализ и оценку финансово-экономического состояния; разработку учетной и налоговой политики; выработку кредитной политики; управление основным капиталом, включая и амортизационную политику; управление оборотными активами и кредиторской задолженностью; управление текущими (операционными) издержками, доходами и прибылью; ценовую политику; выбор дивидендной и инвестиционной политики; оценку достижений корпорации и ее рыночной стоимости. Однако выбор той или иной стратегии еще не гарантирует получение прогнозируемого эффекта (дохода) из-за влияния внешних факторов, в частности состояния финансового рынка, налоговой, бюджетной и денежно-кредитной политики государства. Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, ориентированное на достижение основных параметров деятельности корпорации: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность. Финансовая тактика направлена на решение локальных задач конкретного этапа развития корпорации путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями (филиалами). При относительно стабильной финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью, что вызывается изменением рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары и услуги). Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения тактических задач. Тактическими целями, достижение которых должно обеспечивать управление финансами корпорации, являются: сбалансированность сумм и сроков поступления и расходования денежных средств; достаточность объемов денежных поступлений в краткосрочном периоде (декада, месяц, квартал, год); рентабельность капитала и продаж (конкурентоспособность на оперативном уровне). Целью выбора финансовой тактики является определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования как собственных, так и привлеченных. За счет данных источников финансируют текущую деятельность корпорации. Финансовую политику в корпоративных структурах (холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах и др.) должны осуществлять профессионалы - главные финансовые менеджеры (директора), владеющие всей информацией о стратегии и тактике акционерной компании. Для принятия управленческих решений они используют информацию, приведенную в бухгалтерской и статистической отчетности и в оперативном финансовом учете, которая и служит главным источником данных для определения показателей, применяемых в финансовом анализе и внутрифирменном планировании денежных потоков. 1.4. Финансовые ресурсы корпораций Распределение и перераспределение стоимости готового продукта (дохода) с помощью финансов обязательно сопровождается движением денежных средств, принимающих форму финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении коммерческой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансирование прочих расходов. В составе финансовых ресурсов, прежде всего, следует выделить капиталкак часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Первоначальным источником финансовых ресурсов корпорации является уставный капитал, который образуется из вкладов акционеров. В соответствии с законодательством РФ учредители акционерного общества обязаны полностью внести уставный капитал в течение первого года деятельности. Однако если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, то АО (в соответствии с п. 4 ст. 99 Гражданского кодекса РФ) обязаны уменьшить его размер в установленном порядке. Если стоимость чистых активов акционерного общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации. Однако для развития бизнеса недостаточно обладания первоначальным капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Финансовому менеджеру предприятия необходимо аккумулировать доступные финансовые ресурсы для осуществления необходимых инвестиций (долгосрочных и краткосрочных), выполнения всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд. В общем виде схема мобилизации и использования финансовых ресурсов ОАО изображена на рис. 1.1.  4 Рис. 1.1 Схема мобилизации и использования финансовых ресурсов корпорации Комментарий к рис.1.1: Корпорация мобилизует средства на финансовых рынках: - на фондовом рынке путем продажи акций и облигаций; - на денежном рынке (рынке коротких денег) путем получения краткосрочных ссуд; - на рынке капиталов путем получения долгосрочных ссуд. Мобилизованные денежные средства инвестируются в производство (внеоборотные и оборотные активы). Формирование денежных доходов как результат хозяйственной деятельности корпорации. Уплата налогов и сборов в бюджет и внебюджетные фонды. Денежные средства возвращаются на финансовый рынок в виде платы за ранее мобилизованные финансовые ресурсы (дивиденды по акциям, проценты по облигациям, проценты по краткосрочным и долгосрочным ссудам). Денежные средства реинвестируются в активы корпорации. Часть прибыли приобретает форму финансовых инвестиций на рынке капитала. На рис. 1.1. рассмотрены только некоторые финансовые ресурсы: прибыль, эмиссия акций, облигаций и привлечение кредитов (ссуд). Однако перечень возможных источников финансовых ресурсов корпораций может быть намного шире. Известны различные классификации источников финансовых ресурсов корпорации. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис. 1.2. Анализ приведенной структуры источников финансовых ресурсов ОАО показывает, что основными их видами являются собственные источники (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, средства собственников в виде увеличения уставного капитала путем эмиссии акций), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.  Рис. 1.2. Классификация источников финансовых ресурсов корпорации 1.5. Содержание собственных финансовых ресурсов Собственные источники финансовых ресурсов являются самыми надежными. При самофинансировании снижется риск банкротства, имеются определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Управление собственными финансовыми ресурсами связано не только с обеспечением эффективного использования накопленной их части, но и с формированием средств, обеспечивающих предстоящее развитие коммерческой организации. Источниками собственных финансовых ресурсов коммерческой организации являются: нераспределенная прибыль; резервный капитал; накопленные амортизационные отчисления; дополнительная эмиссия акций (обыкновенных и привилегированных); эмиссия депозитарных расписок; добавочный капитал; страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке перераспределении. Общими источниками для всех коммерческих организаций являются все вышеперечисленные, кроме четвертого и пятого. Специфические собственные источники финансовых ресурсов для акционерных обществ – дополнительная эмиссия акций и депозитарных расписок. Рассмотрим подробнее каждый из источников. Нераспределенная прибыль Крупнейшим реинвестированным источником собственных средств для замены оборудования и новых вложений является в большинстве случаев нераспределенная прибыль коммерческой организации. Нераспределенная прибыль есть результат целенаправленной политики собственников, стремящихся к внутреннему (в отличие от уставного и добавочного капитала) росту собственного капитала коммерческой организации. Практика показывает, что реинвестирование прибыли — более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования акционерных обществ, которые расширяют свою деятельность. К достоинствам варианта реинвестирования прибыли следует отнести: отсутствие дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций (трансакционных издержек): сохранение контроля за деятельностью ОАО со стороны ее владельцев (так как количество акционеров не меняется). Прибыль компании зависит от соотношения доходов, полученных по итогам деятельности, с расходами, обеспечившими эти доходы. Выделяют валовую прибыль, прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую) прибыль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую нераспределенную) прибыль. Прибыль, остающаяся в распоряжении организации - это многоцелевой источник финансирования ее потребностей. Однако основными направлениями распределения прибыли являются накоплениеи потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития компании. |