Внешняя политика

• Название: Внешняя политика
• Дата: 19.03.2021
• Размер: 0.6 Mb.
• Имя файла: Prognoz-Russia-Mir2021 (1) (1).docx
• Тип: Документы; #186434
• страница: 8 из 41

Курсы валют

Конъюнктура глобальных финансов формируется под воздействием динамики курса доллара США / евро, как двух мировых резервных валют.

Динамика курса доллара США (далее – доллара) циклична в 1970-2010-х гг. Циклы сформировались после демонетизации золота в начале 1970-х гг. и постепенного перехода к свободному плаванию ведущих валют (Ямайская валютная система). «Впереди – циклическое укрепление доллара, затем длинный спад, как это было в прошлом (15-17- летние циклы в 1970-х – первой декаде 2000-х гг., понижательный склон – 2001-2009 гг.)» (2011 г.).² Так и случилось. В 2012-2016 гг. доллар укрепился по отношению к евро и другим валютам. В 2017 – 2021 гг. доллар находится в «коридоре» между циклами, колеблясь между 1,14-1,25 долл. к евро, постепенно формируя третий цикл.

Особенности третьего цикла – сглаженный и растянутый (в сравнении с предыдущими) во времени (в связи со снижением процента и дифференциала процентных ставок).

За длинными циклами доллара стоят бизнес-циклы экономики США, антициклическая политика ФРС и, как следствие, циклическая динамика дифференциала долгосрочных процентных ставок ключевой пары «доллар – евро» (США – еврозона).³

В 2021 г. могут осуществиться три сценария:

• 
  колебания курса доллара в коридоре 1,10 – 1,20 к евро, с вероятностью – 25 - 35%;
  
• 
  с вероятностью 10 – 15% укрепление доллара США по отношению к евро и другим мировым валютам в коридоре 1,02 – 1,10;
  
• 
  возникновение циклического ослабления доллара США, переход границы в 1,20 – 1,35 к евро, начало «понижательного» склона в третьем большом цикле курсовой динамики доллара США с начала 1970-х гг. Вероятность – 55 – 60%.
  

Третий сценарий, если он произойдет, будет, при прочих равных, препятствовать дальнейшему ослаблению рубля к доллару.

В 2021 г. будет удерживаться доля доллара США как валюты, в которой номинированы активы, как резервной валюты (60-65% распределенных международных резервов, евро – примерно 20%),⁴ средства сбережений и платежа (40 – 45% трансграничных расчетов, евро – 35 – 37%),⁵ как «товара» на валютном рынке (88% из 200%)⁶, как наличности, пользующейся





² Миркин Я. М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. М.: Кнорус. Geleos, 2011. – С. 327; Миркин Я. М. Глобальные финансы: будущее, вызовы роста / При участии Т.В.Жуковой, А.В.Комовой, М.М.Кудиновой; ИМЭМО РАН. – М.: Лингва-Ф, 2019. – С.77.

³ Детальный анализ см. в книге: Я.М.Миркин, Т.В.Жукова, К.В.Бахтараева, А.В.Левченко, М.М.Кудинова. 1971

– 2025: курсы валют, мировые цены на сырье, курсы акций. М.: Магистр, 2015.

⁴ Claims in U.S. Dollars, Allocated Reserves, IMF COFER.

⁵ Patterns in Invoicing Currency in Global Trade. – Wash.: IMF, Working Paper /20/126. – 2020.

общемировым спросом (около 80% 100-долларовых банкнот будут находиться за границами США).⁷ Доля доллара США как валюты ценообразования и расчетов в импорте нефти достигает 85-90%.⁸

Отдельная история – юань (управляемый валютный курс). В июне-ноябре 2020 г. юань усилился по отношению к доллару США на 8%. Управляемое движение юаня в 2021 г. во многом будет определяться конфликтом торговых интересов с США и решениями по их урегулированию, в т.ч. в части валютных курсов.

В 2021 г. наиболее высока вероятность динамики курса фунта стерлингов, не предполагающей ярко выраженного повышения к двум мировым резервным валютам.

Как и в 2018 – 2020 гг., валюты развивающихся рынков будут в 2021 г. волатильнее, чем развитых (кэрри-трейдинг, кризисы, политические риски, волатильность цен на сырье). Обычные зоны рисков – латиноамериканские валюты (аргентинское песо в 2018 - 2019 гг. – обесценение более, чем в 3 раза к доллару США), турецкая лира, российский рубль (в числе других сырьевых валют).