Инвестиционный менеджмент. инвестиционный менеджмент. Вопрос Инвестиционный менеджмент сущность и функции

• Название: Вопрос Инвестиционный менеджмент сущность и функции
• Анкор: Инвестиционный менеджмент
• Дата: 11.05.2022
• Размер: 1.4 Mb.
• Имя файла: инвестиционный менеджмент.docx
• Тип: Документы; #522440
• страница: 8 из 9

Тема 5. Управление денежными потоками инвестиционного проекта

 

Цель данной темы– изучение и анализ денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

 

Задачи изучения темы:

     определить понятие денежного потока;

     изучить структуру плана денежных потоков.

 

Изучив данную тему, студент должен:

знать:

     денежные потоки и их состав;

     способы оценки денежных притоков и оттоков;

     особенности учета изменения оборотного капитала при оценке денежных потоков;

     использование денежных потоков в оценке эффективности инвестиционных проектов;

 

уметь:

    оценить денежные притоки и оттоки от инвестиционной деятельности;

    определить участие оборотного капитала в денежных притоках и оттоках;

    рассчитать денежные притоки и оттоки от операционной деятельности;

    определять денежные потоки от финансовой деятельности.

 

Расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования денежного потока (cash flow), под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени.

Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).

Рекомендуется денежные потоки инвестиционного проекта обозначать через Ф(t), если они относятся к моменту времени t, или через Ф(m), если они относятся к m шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:

     денежный поток от инвестиционной деятельности Ф_И(t);

     денежный поток от операционной деятельности Ф_О(t);

     денежный поток от финансовой деятельности Ф_Ф(t).

 

В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого расчетного периода (шага) m – месяца, квартала, года – денежный поток характеризуется:

     притоком П(m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации ИП в стоимостном выражении на этом шаге);

     оттоком О(m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;

     сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

 

Денежные потоки могут выражаться в ценах:

     Текущих (базисные) – цены без учета инфляции.

     Прогнозных – цены, ожидаемые на будущих шагах расчета.

     Дефлированных (расчетных) – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

     Мировых – выражение цен в иностранной валюте.

 

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуются учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте.

Денежные потоки бывают (табл. 9):

     Традиционными (ординарными) – потоки, в которых есть один или более периодов расходов, а затем следуют один или более периодов поступлений. Таким образом, знак денежного потока меняется только один раз.

     Нетрадиционными (неординарными) – потоки, в которых знак денежных потоков меняется более одного раза.

 

Таблица 9.

 

Виды денежных потоков

 

Вид потока	Знак потока в периоде
	0	1	2	3	4	5	6	…
Традиционный (ординарный)	-	+	+	+	+	+	+	+
	-	-	-	+	+	+	+	+
Нетрадиционный (неординарный)	-	+	+	-	+	+	+	-
	+	+	-	-	+	+	-	+

 

Чистый денежный поток – разница между суммой всех поступлений и суммой всех платежей за один и тот же период.

Накопленный (кумулятивный) денежный поток – сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и предыдущие шаги.

План денежных потоков состоит из трех частей:

1.  Денежные потоки от операционной (основной) деятельности.

Для денежного потока от операционной деятельности:

     к оттокам относятся производственные издержки и налоги;

     к притокам – выручка от реализации, прочие доходы.

 

2.  Денежные потоки от инвестиционной деятельности.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

     к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на ликвидацию проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;

     к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками денежных средств), поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

 

3.  Денежные потоки от финансовой деятельности.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

     к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям;

     к притокам относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств), в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств.

 

Денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности подсчитываются на основании таблицы 10, где буквой «З» обозначаются оттоки денег (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус», а буквой «П» – притоки денег (от ликвидации капитальных средств и уменьшения оборотного капитала, учитываемые со знаком «плюс»).

 

Таблица 10.

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

 

№	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
			Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	ЛС*
1.	Земля	З
		П
2.	Здания и сооружения	З
		П
3.	Машины и оборудование	З
		П
4.	Нематериальные активы	З
		П
5.	Итого: вложения в основной капитал = (1)+(2)+(3)+(4)	З
		П
6.	Изменения оборотного капитала	З
		П
7.	Всего инвестиций = (5)+(6)

 

* Ликвидационная стоимость рассчитывается в отдельной таблице.

 

Для расчета денежных потоков от инвестиционной деятельности важно обратить внимание на следующее: основными составляющими оборотного капитала являются запасы сырья и готовой продукции, дебиторская и кредиторская задолженности.

 

Изменения оборотного капитала = (запасы) + (дебиторская задолженность) (кредиторская задолженность).

 

Увеличение оборотного капитала связано либо с ростом запасов и/или дебиторской задолженности (то есть задолженности покупателей фирме), либо с уменьшением кредиторской задолженности (задолженности предприятия своим поставщикам). С точки зрения потоков денег, увеличение запасов или дебиторской задолженности означает, что предприятие не получило реальных денег: готовая продукция и сырье лежат на складе не реализованными, а покупатели товаров этой фирмы вовремя не перечислили денег за поставленную продукцию. В этой связи данные суммы относятся к оттокам денежных средств. Аналогично, если предприятие уменьшило кредиторскую задолженность, то есть расплатилось по части своих долгов, то эти суммы относят к оттокам денежных средств.

Денежные потоки денег от операционной деятельности рассчитываются по табл. 11.

 

Таблица 11.

 

Денежные потоки от операционной деятельности фирмы

 

	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3
1.	Объем продаж (штук)
2.	Цена
3.	Выручка = (1) (2)
4.	Внереализационные доходы
5.	Переменные затраты
6.	Постоянные затраты
7.	Амортизация зданий
8.	Амортизация оборудования
9.	Прибыль до вычета налогов = =(3) + (4) (5) (6) (7) (8)
10.	Налоги и сборы: % от (9)
11.	Проектируемый чистый доход = (9) (10)
12.	Амортизация = (7) + (8)
13.	Чистый приток от операций = (11) + (12)

 

Переменные издержки зависят от объема выпущенной продукции (затраты на сырье, рабочую силу и др.), а постоянные издержки не связаны с объемом производства товаров и услуг; они присутствуют при любых объемах выпуска и могут быть на нулевом шаге расчета (арендная плата, содержание руководящего аппарата и др.).

Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости.

При учете амортизационных расходов необходимо обратить внимание на принципиальный момент: учитываемые при оценке инвестиционных проектов потоки денег (их притоки и оттоки) не идентичны понятиям доходов и издержек. Обесценение активов и амортизация основных средств уменьшают чистый доход; расчет амортизационных отчислений необходим для определения величины прибыли (строка 9) и нахождения сумм налогов (строка 10), но не предполагает операций по перечислению денег с расчетного счета, поэтому амортизационные отчисления не должны учитываться при расчете потоков денег. Именно поэтому чистый приток от операций (строка 13) получается путем суммирования прогнозируемого чистого дохода (строка 11) с амортизационными отчислениями (строка 7 плюс строка 8).

С другой стороны, приобретение капитальных средств не относится к издержкам производства и не учитывается при расчете прибыли, но является оттоком денег и включается в исчисление потоков денег.

При вычислении налогов необходимо иметь в виду, что если в строке (9) показываются убытки, то по строке (10) налог учитывается со знаком «минус» и его величина добавляется к величине прибыли.