Введение Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности
 Скачать 0.64 Mb.
|
|
Размер компании. Предприятие относится к разряду малых. (к малым компаниям относятся компании, рыночная стоимость собственного оборотного капитала, которых составляет менее 44 млн. долларов.) Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, составляет 1,7%. Финансовая структура. Если значение показателя компании в 2 раза хуже среднего значения по выбранным компаниям, то премия за риск должна быть в 2 раза больше ее среднего значения. Высокий уровень риска по фактору финансовой структуры объясняется невысокой ликвидностью предприятия относительно сравнимых компаний. Следовательно, она составляет 2,5%. Диверсификация деятельности. У оцениваемой компании ООО «Стройресурс» средняя, поэтому принимаем размер премии – 1,5%. Диверсификация клиентуры. Большинство компаний работают по предоплате, таким образом, анализ дебиторской задолженности предприятия позволяет с достаточной степенью достоверности судить и о диверсификации клиентуры – 1%. Качество управления. Качество управления – важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного решения. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия (1%+2,5% + 2,5% + 1,5%) /3 = 1,5%. Уровень и прогнозируемость прибылей. Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции. На дату проведения оценки данный вид риска по оцениваемому предприятию выше среднего значения, что в большой степени связано с наличием значительной величины заемных средств. Необходимость выплат по обязательствам ООО существенно снижает доходы предприятия -2%. Прочие риски: 0,5% Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск: 6,8% + 1,7% + 1,5% + 1,0% + 1,5% + 2,5% + 2,0% + 0,5%; = 17% Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного года. Метод расчёта денежного потока основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода бухгалтерского баланса. ДП = Чистая прибыль + Начисленный износ за исследуемый период + Прирост (уменьшение) долгосрочных обязательств + Прирост (уменьшение) оборотного капитала – Капитальные вложения, (которые всегда требуют отчисления из денежного потока) + ИЖФ. Проведён анализ годовых балансов ООО «Стройресурс», в ходе которого выявлено, что темп роста ДП в год составляет 0.01. Следовательно, за 3 года прирост в ДП составит 3% (так как принятый нами прогнозный период составляет 3 года). Необходимо рассчитать ДП предприятия в каждом прогнозируемом году, а также в первый пост-прогнозный период для дальнейшей оценки стоимости бизнеса. Коэффициент пересчёта будущей стоимости ДП в текущую берутся из шестифакторной таблицы сложного процента (4 колонка), при этом учитывается ставка дисконта, равная 17%. Таблица 6
Расчёт величины стоимости предприятия в пост-прогнозном периоде. V = CF (t+1) / (Rд – g), где V – стоимость бизнеса в пост-прогнозном периоде, 14 667 104 – ДП на первый пост-прогнозный год, Rд – ставка дисконта, g – долгосрочные темпы роста ДП Rд – g = 17% – 3% = 14% Сумма текущей стоимости ДП трёх лет: CF (t+1) = 1 638 741 + 1 414 641+ 1 221 186= 4 274 567 руб. Стоимость реверсии: 1976048 / 0,14 = 14 114 629 руб. Текущая стоимость реверсии: 14 114 629 * 0,736 528 =10 395 819 руб. Итоговая стоимость ООО «Стройресурс» на дату оценки составила: 4 274 567 + 10 395 819 = 14 670 386 руб. Стоимость предприятия ООО «Стройресурс», рассчитанная доходным подходом составила 14 670 386 руб. 3.2 При использовании сравнительного подхода Для расчета стоимости предприятия ООО «Стройресурс» сравнительным подходом были приняты три объекта аналога, каждый из которых максимально приближен к оцениваемому предприятию (по месту нахождения – Верхняя Пышма, по собственности владения – частная и по финансовым показателям): – ООО «Инфрастрой» ООО «Альтера» ООО «Стройсервис» Таблица 7 – Классификация аналогов в сравнительном подходе
Рассчитаем мультипликатор для каждого предприятия с помощью формулы: М = V / Чп, где М – мультипликатор, V – цена предприятия, Чп – чистая прибыль. М1 = 15 000 / 1 690 = 8,9 М2 = 10 700 / 1 230 = 8,6 М3 = 13 500 / 1 450 = 9,3 Рассчитаем стоимость предприятия по формуле: Цена = ЧП * М Цена = 1 074 357 * 9,0 = 9 669 213 руб. Рыночная стоимость предприятия, определенная сравнительным подходом составила: 9 669 213 рублей. 3.3 При использовании затратного подхода методом чистых активов Корректировка активов и обязательств заключается в расчёте их рыночной стоимости, которая, как правило, не равна балансовой. РАСЧЁТ СТОИМОСТИ. По состоянию на 01.05.2008 года ООО «Стройресурс» имеет следующие ненулевые активы: – нематериальные активы – основные средства; – запасы; – НДС; – краткосрочная дебиторская задолженность; – денежные средства (корректировке не подлежат); Ненулевые пассивы ООО «Стройресурс» представлены: – краткосрочные обязательства по кредитам и займам; – кредиторская задолженность; ОЦЕНКА ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ Таблица 8 – Внеоборотные активы
Оценка основных средств На предприятии ООО «Стройресурс» имеются следующие основные средства: Таблица 9 – перечень основных средств
Оценка объектов недвижимости Таблица 10 – Оценка объектов недвижимости
Скорректированная стоимость объектов недвижимости (без учета НДС) составляет 10 016 984 руб. Оценка машин и оборудования. Таблица 11 – Оценка машин и оборудования
Скорректированная стоимость объектов ОС составляет 5 889 875 руб. Таблица 12 – Рыночная стоимость по группам основных средств ООО «Стройресурс» на 01.05.2008 г.
Балансовая стоимость ОС на конец отчетного периода составляет 4 121 849 руб., при этом их рыночная стоимость – 15 906 859 руб. ОЦЕНКА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ Балансовая стоимость запасов предприятия на конец отчетного периода составляет 6 659 054 руб. в течении отчетного периода их стоимость увеличилась на 799 086 руб., что связано с ростом заказов. Рыночная стоимость определяется путем корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 7 458 140 руб. Проанализировав данные аналитических счетов бухгалтерского учета на дату приобретения сырья и материалов, был сделан вывод о том, что основное поступление данной группы активов осуществлялось в течение всего отчетного года без определенной периодичности. Принимая во внимание возможность залеживания данных активов, считаем целесообразным провести корректировку данной статьи баланса по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 6 088 551 руб. На дату оценки балансовая стоимость готовая продукции увеличивать с О руб. до 1 200 000 руб., балансовая стоимость принимается с учетом корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 1 344 000 руб. Расходы будущих периодов составляют 22 848 руб. и принимаются к расчету по балансовой величине, т.к. на предприятии отсутствуют доходы будущих периодов. Итоговая стоимость: 22 848 руб. Статья баланса НДС не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 2 015 907 руб. Балансовая стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной датына конец отчетного периода, составляет 7 853 385 руб. Определим будущую стоимость дебиторской задолженности по формуле: РУдз=РУдзх (1+г) t где, РУдзх – текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу РУдз – величина будущей стоимости дебиторской задолженности г – средневзвешенная ставка по депозитам наиболее надежных банков Российской Федерации (6,8%) t – число периодов. РУдз=7 853 385 * (1+0,068)1 =8 387 415 руб. Учитывая стоимость денег во времени, определяем рыночную стоимость дебиторской задолженности с помощью операции дисконтирования по формуле: РУдз=РУдз/(1+г) t, где РУдзх – текущая стоимость дебиторской задолженности, руб., РУдз – будущая величина дебиторской задолженности, руб., г-риск возврата денег (принимаем его в размере действующей ставки рефинансирования -12%) t-число периодов. РУдз=8 387 415 / (1+0,12)=7 488 763 руб. Итоговая стоимость: 7 488 763 руб. Статья денежные средства не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 29 руб. Рыночная стоимость всех активов предприятия на дату оценки составляет 24 418 238 руб. ОЦЕНКА ПАССИВОВ Изучение структуры краткосрочных обязательств позволило сделать вывод: корректировку данного раздела проводить не следует, так как платежи по этим задолженностям являются обязательными. Величина кредиторской задолженности соответствует балансовой – 16 541 533 руб. Расчет чистых активов общества по состоянию на дату оценки произведен на основе анализа балансовой стоимости активов и пассивов предприятия. Определено, что под чистыми активами подразумевается величина, полученная в результате вычитания из стоимости суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. На дату оценки 01.05.2008 года, в качестве исходного документа рассматривался бухгалтерский баланс. Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия ООО «Стройресурс»: |