К э. н., доцент Д. Н. Суслов Выпускник А. О
 Скачать 1.14 Mb.
|
|
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРИРОДОПОЛЬЗОВАНИЯ КАФЕДРА МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ УТВЕРЖДАЮ Заведующий кафедрой _________ А.В.Григорьев « ____» ________ 2016 г. БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА 38.03.01 Экономика Совершенствование инвестиционных продуктов на примере АО «Финам» Руководитель _________ к.э.н., доцент Д.Н. Суслов Выпускник _________ А.О.Долгополова Нормоконтролер _________ Колышкина Д.Н. Красноярск 2016 СОДЕРЖАНИЕ Введение……………………………………………………………………….7 1 Российский рынок ценных бумаг как часть глобального финансового рынка…………………….…11 1.1 Функционирование международного рынка ценных0 бумаг………………………...16 1.1.1 Порядок эмиссии ценных бумаг на международном рынке………………………………………………...35 1.1.2 Организация торговли ценными бумагами на международном рынке…………………………………..48 1.1.3 Тенденции глобализации на международном рынке ценных бумаг…………………………………..48 1.2 Интеграция российского фондового рынка в мировую финансовую систему…………………………………..48 2 Характеристика финансовой деятельности ЗАО «ФИНАМ»……………………………………………..55 2.1 Общая характеристика и структура ЗАО «Финам»…………..61 2.2 Анализ финансового состояния компании………….64 2.3 Инвестиционные продукты компании для физических лиц……………………………………..70 3 Предложения по улучшению инвестиционных продуктов ЗАО «Финам»………………………………………………91 3.1 Анализ инвестиционной стратегии «Восхождение»………………………………………....96 3.2 Предложения по улучшению инвестиционной стратегии……...104 3.3 Оценка и сравнение полученных инвестиционных продуктов Заключение………………………………………………………………….118 Список использованных источников……………………...………………121 Приложение А………………………………………………………………124 Приложение Б………………………………………………………………127 Приложение В………………………………………………………………128 Приложение Г………………………………………………………………133 Приложение Д Приложение Е Приложение Ж Приложение З ВВЕДЕНИЕ Привлечение инвестиций для развития и расширения бизнеса является одной из ключевых задач каждой рыночной экономики. На современной стадии развития торгово-рыночных отношений одним из основных способов привлечения капитала компании является выпуск ценных бумаг. В условиях глобализации и появления международных рынков создание инвестиционного портфеля стало одним из самых эффективных способов инвестирования и получения прибыли. В период снижения экономической активности развитие фондового рынка поощряет инвестиционную деятельность компаний, открывает новый рынок для привлечения капитала и способствует распространению новых торговых связей на международные рынки. Для развивающейся экономики рынок ценных бумаг может послужить служит катализатором для развития реального сектора и производства благодаря своему влиянию на ожидания инвесторов и финансовых институтов. Цель данной работы – проанализировать инвестиционный портфель, разработанный ЗАО «Финам», предложить варианты для улучшения показателей доходности риска и оценить полученные результаты с учётом фактических данных фондового рынка. Для достижения этой цели необходимо выполнить следующие задачи: • исследование российского рынка ценных бумаг, как части международной финансовой системы; • анализ и оценка деятельности ЗАО «Финам» на основе финансовой отчётности компании, организационной структуры и предлагаемых инвестиционных продуктов; • создание модификаций для улучшения инвестиционного портфеля с последующей оценкой и сравнением фактических данных рынка и прогнозируемых значений. Объектом исследования данной работы является финансовая деятельность ЗАО «Финам», и конкретно инвестиционные продукты, которые компания предлагает частным инвесторам. В процессе написания дипломной работы были использованы отчётные данные ЗАО «Финам» за 2013-2015 гг., находящиеся в свободном доступе на сайте компании. Для проведения анализа хозяйственной деятельности были использованы горизонтальный, вертикальный и коэффициентный анализы финансовой отчётности. Для измерения волатильности ценных бумаг был применен корреляционный анализ в качестве оценки взаимозависимости ценных бумаг в портфеле. 1 Российский рынок ценных бумаг как часть глобального финансового рынка Стоимость акции отражает оценку инвесторами её текущего состояния и будущих перспектив развития. Когда ожидания рынка относительно компании оптимистичны, её акции растут. При высокой стоимости акций, компании потребуется выпустить гораздо меньше ценных бумаг для привлечения средств для финансирования своих проектов, например, научных исследований и разработок или расширения деятельности. Если компания выпускает немного акций, меньшая часть полученной прибыли остаётся у новых акционеров, а остальная часть переходит к текущим акционерам, делая потенциальные инвестиции всё более привлекательными для них. В связи с этим компания более склонна использовать именно эту возможность для привлечения средств в будущем. Таким образом, цены на акции играют важную роль в распределении капитала в странах с рыночной экономикой, направляя денежные средства компаниям с наибольшим потенциалом развития. Однако рынки капитала не всегда действуют наиболее эффективным образом. Иногда некоторые компании и целые отрасли могут быть «перегреты», т.е. они оказываются переоценены рынком и привлекают огромное количество инвестиционных средств, оказываясь банкротами спустя несколько лет. Однако никто точно не знает, с какой вероятностью фирма достигнет успеха или обанкротится. Фондовый рынок поощряет привлечение капитала наиболее привлекательным фирмам. Множество профессиональных участников рынка анализируют компании, чьи акции торгуются на фондовом рынке. Соответственно, текущая стоимость акции отражает их коллективное суждение о перспективах данной ценной бумаги. 1.1 Функционирование международного рынка ценных бумаг 1.1.1 Порядок эмиссии ценных бумаг на международном рынке Компаниям, работающим на рынке, необходимо постоянно привлекать новый капитал для инвестиционных проектов. В рыночной экономике они могут делать это двумя способами: получая займы или выпуская собственные акции. Как правило, в международной практике компании прибегают к услугам инвестиционных банкиров для продажи своих акций на первичном рынке ценных бумаг – т.е. таком рынке, на котором обращаются только недавно выпущенные ценные бумаги. После того как они были выпущены, инвесторы могут торговать ими между собой – такая торговля, уже существующими ценными бумагами, происходит на вторичном рынке. Акции публичных акционерных компаний регулярно торгуются на хорошо известных биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и фондовая биржа NASDAQ. На них любой инвестор может выбрать и приобрести акции для своего портфеля. Другие компании, напротив, являются частными (закрытые акционерные общества), и их акции принадлежат небольшому числу управляющих и инвесторов. Если частная компания принимает решение о привлечении капитала со стороны большого числа инвесторов, она становится публичной компанией. Это означает, что она будет продавать свои ценные бумаги широкому кругу инвесторов, и также позволит им свободно покупать и продавать её акции на установленных фондовых рынках. Первый выпуск акций неограниченному кругу лиц называется первичным публичным размещением (IPO – Initial Public Offering). Позже фирма может провести дополнительный выпуск акций – вторичное публичное размещение (SPO – Secondary Public Offering) – продажу акций, которые уже обращаются на рынке. Публичные размещения акций и облигаций, как правило, проводятся инвестиционными банками, которые в этой роли именуются андеррайтерами. Обычно выпуском ценных бумаг для одной компании занимаются несколько банков-андеррайтеров, ведущий из которых создаёт синдикат андеррайтеров из остальных инвестиционных банков для того, чтобы разделить ответственность за эмиссию ценных бумаг. Инвестиционные банкиры консультируют компании по поводу условий, на которых они должны продавать свои ценные бумаги. Предварительное заявление о регистрации, содержащее в себе описание эмиссии и перспективы развития компании, должно быть подано в соответствующую организацию, которая занимается регулированием рынка ценных бумаг в данной стране, например, для американских компаний, в Комиссию по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission – SEC). Когда заявление находится в заключительной стадии и утверждается SEC, оно получает статус проспекта эмиссии акций. В этот момент оглашается цена, по которой будут размещены данные ценные бумаги. Согласно обычному договору андеррайтинга инвестиционный банк выкупает весь выпуск ценных бумаг у компании, а затем перепродаёт их инвесторам на вторичном рынке. Эмитент продаёт ценные бумаги синдикату по первоначальной цене за вычетом спреда (разницы между покупкой и продажей), который и является вознаграждением андеррайтерам. Такая процедура выпуска называется «твёрдым обязательством» (firm commitment). Помимо спреда инвестиционный банк также может получить в качестве вознаграждения долю выпущенных акций или каких-либо других ценных бумаг компании. 1.1.2 Организация торговли ценными бумагами на международном рынке Финансовые рынки развиваются согласно потребностям отдельных продавцов и покупателей. Если предположить, что организованных рынков не существовало бы, то домашним хозяйствам, желающим вложить деньги в финансовые активы, пришлось бы искать такие же домашние хозяйства, готовые эти активы продать. Вскоре специальные места, где встречались заинтересованные продавцы и покупатели стали всё более популярными, и вокруг таких мест стали появляться финансовые рынки. Так, например, в Лондоне появился один из самых известных страховых рынков Lloyd’s, а улица Уолл-стрит на Манхеттене стала синонимом американского фондового рынка. Существует четыре основных типа рынков: 1. Рынок прямого поиска. Наименее организованный рынок, в котором покупатели и продавцы ищут друг друга напрямую. Такие рынки характеризуются периодическим присутствием низкобюджетных или нестандартных товаров (например, подержанные товары). Как правило, на таком рынке нет посредников, т.к. клиентам нет смысла обращаться к специализированной фирме. 2. Брокерский рынок. На рынках, где торговля товарами ведётся достаточно активно, брокерам выгодно предлагать свои услуги для продавцов и покупателей. Характерным примером является рынок недвижимости, на котором, благодаря экономии от масштаба, поиск доступных домов и потенциальных покупателей оправдывает деятельность брокеров на рынке. На каждом отдельном рынке деятельность брокеров способствует развитию специализированных знаний и умений по оценке актива, торгуемого на их рынке. Одним из наиболее важных брокерских рынков является первичный рынок ценных бумаг, на котором новой акции и облигации предлагаются инвесторам. На первичном рынке инвестиционные банки, продающие ценные бумаги фирм-эмитентов выступают брокерами: они ищут инвесторов для покупки акций напрямую через эмиссионную компанию. 3. Дилерский рынок. По мере развития рынка и расширения торговли, появляется дилерский рынок. Дилеры специализируются на множестве активов, приобретая их на собственные средства, и перепродавая их из своих запасов для получения прибыли. Разница между ценой покупки и ценой продажи (спред) – источник прибыли дилера. Дилерские рынки сокращают издержки поиска, т.к. теперь покупатели и продавцы могут легко узнать рыночные цены. Для того чтобы дилерская деятельность стала привлекательной с точки зрения прибыли, рынок должен достигать значительных оборотов и постоянно привлекать новых участников. Так, например, большая часть облигаций торгуется на внебиржевых дилерских рынках. 4. Аукционный рынок. Представляет собой наиболее интегрированный рынок, на котором все продавцы и покупатели находятся в одном месте (физически или с помощью Интернета) для покупки и продажи активов. Типичным примером аукционного рынка является Нью-Йоркская фондовая биржа. Основным преимуществом аукционных рынков над дилерскими является отсутствие необходимости посредника для поиска наилучшей цены. Если все участники собираются вместе, они могут договориться о взаимовыгодных ценах и сохранить величину спреда, т.е. разницу с цены покупки и перепродажи актива. Инвестору, который хочет купить или продать акции необходимо обратиться в брокерскую фирму. За проведение сделки от имени клиента брокер взимает комиссию. Обычно у брокеров есть несколько основных направлений, по которым они исполняют сделки, это может быть поиск покупателя или продавца, либо подготовка ценных бумаг к обмену. На американском фондовом рынке, как на крупнейшем и наиболее развитом рынке ценных бумаг, существует 3 основные торговые системы: внебиржевые дилерские рынки, электронная система осуществления сделок и специализированный рынок. Наиболее известные рынки, такие как NASDAQ и Нью-Йоркская фондовая биржа на самом деле используют множество торговых операций, поэтому перед тем как изучать эти рынки необходимо понять основные принципы работы каждой торговой системы. Около 35 000 различных ценных бумаг торгуются на внебиржевом рынке, и тысячи брокеров зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и бирже в качестве официальных биржевых посредников (дилеров) на фондовом рынке. Посредники назначают цены, по которым они готовы покупать и продавать ценные бумаги, а брокер исполняет сделку, связываясь с дилером, предложившим самую привлекательную цену. До 1971 г. все котировки на внебиржевом рынке записывались вручную и ежедневно публиковались на, так называемых, «розовых листках». В 1971 г. Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам представила свою Автоматическую систему котировок – NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), для того чтобы связать брокеров и дилеров с помощью компьютерной сети, где бы отражались и изменялись в реальном времени котировки всех акций. Дилеры могли использовать эту сеть, чтобы опубликовать цену спроса (bid price), по которой они готовы купить акции, и цену предложения (ask price), по которой они готовы продать. Брокеры, действующие от лица клиентов, могли изучить предлагаемые котировки с помощью автоматизированной системы, связаться с дилером, предлагающим наилучшую цену и заключить сделку. Первоначально NASDAQ была похожа больше на систему котировок, чем на торговую систему. В то время как брокеры могли исследовать рынок и узнать необходимые цены, фактические сделки требовали прямых переговоров (зачастую по телефону) между брокером инвестора и дилером ценных бумаг. Однако, как видно, NASDAQ продвинулась далеко вперёд и вышла за пределы обычной котировальной системы. В то время как дилеры до сих пор публикуют цену покупки и продажи через автоматизированную сеть, NASDAQ Stock Market позволяет проводить сделки в электронном виде без необходимости прямых переговоров, и подавляющее число сделок сегодня заключается именно в таком виде. Электронная система осуществления сделок позволяет выставлять заявки на покупку и продажу с помощью компьютерных сетей. Книга учёта заявок доступна всем участникам рынка. Заявки, которые пересекаются, т.е. находятся напротив друг друга и имеют одну цену, исполняются автоматически без вмешательства брокера. Электронные системы имеют множество преимуществ. Во-первых, прямая торговля без вмешательства дилеров и брокеров исключает величину спреда, которая возникла бы в этом случае. Вместо этого заявки обычно исполняются по минимальным затратам, которые, как правило, составляют менее одного цента за акцию. Во-вторых, электронные системы имеют преимущество благодаря высокой скорости проведения сделок. И, наконец, подобные системы предлагают инвесторам определённую анонимность при заключении сделок. Большая часть специализированных систем была заменена электронными, но сейчас, как и десять лет назад, они всё ещё остаются основной формой организации рынка ценных бумаг. В этих системах фондовые биржи, такие как NYSE, назначают ответственным за управление торговлей каждой ценной бумагой отдельного специалиста, т.е. зарегистрированного члена фондовой биржи. Брокеры, желающие купить или продать акции для своих клиентов, отправляют сделку специалисту ценных бумаг, который находится на бирже. В то время как каждая ценная бумага закреплена за одним специалистом, каждый специалист может управлять рынком нескольких акций. Член фондовой биржи ведёт реестр учёта заявок по всем неисполненным заявкам от брокера. Когда заявка исполняется, специалист вычёркивает её из списка. Наибольшая цена покупки и наименьшая цена продажи «выигрывают» заявку. Специалистам также поручено поддерживать порядок на рынке, когда реестр заявок настолько мал, что спред между наибольшей ценой покупки и наименьшей ценой продажи становится огромным. В таком случае специалисты предлагают акции из собственных запасов для покупки и продажи с наименьшим спредом. В этой роли специалист выступает как дилер и обеспечивает ликвидность рынка. Таким образом, в этой ситуации ликвидность обеспечивают те участники рынка, которые готовы покупать и продавать ценные бумаги. Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ являются крупнейшими площадками для торговли ценными бумагами в мире. Несмотря на это электронные биржевые системы неуклонно увеличивают свою долю на рынке. На фондовом рынке NASDAQ торгуются акции более чем 3 000 компаний, и постоянно вводятся всё более сложные новые торговые платформы, которые позволяют обрабатывать подавляющее большинство всех сделок своих клиентов. Текущая версия торговой системы – NASDAQ Market Center, объединяет все электронные рынки NASDAQ в одну интегрированную систему. В 2008 г. NASDAQ объединился с OMX – шведско-финской компанией, которая контролирует семь фондовых бирж в Северной Европе и Прибалтике, и образовал NASDAQ OMX Group. Помимо управления фондовым рынком NASDAQ компания также несколько европейских фондовых бирж, а также опционные и фьючерсные биржи в США. |