Анализ рынка фитнес услуг. сУПЕР. 1 солодов а. К. Основы финансового риск менеджментa издание
 Скачать 3.6 Mb.
|
|
ГЛАВА 8. ОСНОВНЫЕ ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФОРМЫ СНИЖЕНИЯ РИСКА 8.1. Распределение риска между участниками проекта Цель метода в том, чтобы сделать ответственным за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех их обработать и контролировать. Но бывает и так, что именно этот участник сделки финансово неустойчив, чтобы преодолеть последствия риска. Метод применяют уже на стадии разработки бизнес плана и контрактных документов. С точки зрения методологии распределение риска между участниками проекта может быть качественным и количественным. Качественное распределения риска предлагает использование концептуальной модель. Она основана на стандартных методах решений. Например, на основе дерева «вероятностей и решений», для установления последовательности решений по выбору того или иного заказа, на стадии формирования портфеля заказов. При этом следует незабывать об участии в сделках не менеедвух сторон: покупателя и продавца, заказчика и исполнителя. Цель заказчик уменьшить стоимость контракта, при соблюдении требований по срокам и качеству. Цель исполнителя получение максимальной прибыли. Качественное распределение риска приводит к тому, что участники сделки или проекта принимают ряд решений, которые либо расширяют, либо сужают состав потенциальных участников или инвесторов. Чем больший риск намериваются возложить на инвесторов, тем сложнее участникам сделки найти инвесторов способных её финансировать. Это предопределяет проявление максимальной гибкости о том, какую долю риска они согласны на себя принять. Технологии передачи и распределения риска лежат в основе нижеследующих организационных форм снижения риска для участников той или иной финансовой операции или проекта, требующих значительных финансовых вложений, превышающих финансовые возможности отдельных участников. 8.2. Синдикат Синдика́т от франзуского Syndicat - «профсоюз» и греческого σύνδικος - «защитник, заступник». Этим термином ранее обозначали объединения ремесленников. Сейчас это одна из форм объединения предприятий, преследующая цель устранения конкуренции и улучшения условий коммерческой деятельности в области определения цен, закупки сырья, сбыта продукции, сохраняющая при этом за членами синдиката производственную и юридическую самостоятельность. В XIX-XX веках синдикаты создавались с целью монополизации рынка. Синдициированный кредит (англ. syndicated loan) - кредит, предоставляемый заёмщику, по меньшей мере, двумя кредиторами (синдикатом кредиторов), участвующими в данной сделке в определённых долях в рамках, как правило, единого кредитного соглашения. На характер синдицированного кредита влияют особенности связанные с его объемом, условиями, сроками, временем подготовки и особыми обстоятельствами. 157 Кратко охарактеризуем их. Объём. В результате синдицирования заёмщик получает весьма крупные суммы (от 10 млн. до миллиардов долл. США), которые банки обычно не дают в кредит единовременно одному заёмщику. Условия. Все условия кредита, в том числе права и обязанности кредиторов и заёмщика, изложены в единой многостраничной документации по английскому праву, подписываемой всеми сторонами. Срок. Как правило, сроки синдицированных кредитов составляют от 6 месяцев до 3 лет, иногда достигая 10 - 15 лет (для проектного финансирования). Время подготовки. Как правило, срок структурирования сделки и подготовки документации составляет 1,5 — 2 месяца для участников рынка и около 3 месяцев для новых участников. Особые условия. Синдицированные кредиты, в отличие от стандартных банковских кредитов, предполагают наличие специальных финансовых и других ковенантов (обязательств), нарушение которых может повлечь за собой требование кредиторов о досрочном погашении кредита. В соответствии с методикой определения синдицированных кредитов, изложенной в Приложении 4 к Инструкции Банка России от 03.12.2012 № 139-И, различают следующие виды синдицированных кредитов: совместно инициированный, индивидуально инициированный и без определенных условий. К совместно инициированному синдицированному кредиту относится совокупность отдельных кредитов, предоставленных кредиторами (участниками синдицированного кредита или синдиката) одному заёмщику, если в условиях каждого из договоров по предоставлению кредита, заключённых между заемщиком и кредиторами, указано, что: срок погашения обязательств заёмщика перед кредиторами и величина процентной ставки идентична для всех договоров; каждый кредитор обязан предоставить денежные средства заёмщику в размере и на условиях, предусмотренных отдельным двухсторонним договором; каждый кредитор обладает индивидуальным правом требования к заёмщику согласно условиям заключённого двухстороннего договора, и, соответственно, требования к заёмщику по возврату полученных денежных сумм носят индивидуальный характер и принадлежат каждому конкретному кредитору в размере и на условиях, предусмотренных заключёнными договорами; все расчёты по предоставлению и погашению кредита производятся через кредитную организацию, которая может одновременно являться кредитором (участником синдиката), исполняющую агентские функции (банк-агент); банк-агент действует от лица кредиторов на основании многостороннего соглашения, заключённого с кредиторами, которое содержит общие условия предоставления заёмщику синдицированного кредита (общий размер кредита и доли участия каждого банка, величину процентной ставки, срок погашения кредита), а также определяет взаимоотношения между кредиторами и банком-агентом. К индивидуально инициированному синдицированному кредиту относится кредит, предоставленный банком (первоначальным кредитором) от своего имени и за свой счёт заёмщику, права требования (их часть) по которому впоследствии уступлены первоначальным кредитором третьим лицам (банки — участники синдиката) при выполнении следующих условий: 158 доля каждого банка - участника синдиката в совокупном объёме приобретаемых ими прав требования к заёмщику определяется соглашениями между банками - участниками синдиката и первоначальным кредитором и фиксируется в каждом отдельном договоре об уступке прав требования, заключённом между первоначальным кредитором и банком - участником синдиката; порядок действий банков - участников синдиката в случае неплатёжеспособности заёмщика, в том числе обращения взыскания на залог, иное обеспечение по кредиту в случае наличия такового определён, многосторонним договором. К синдицированному кредиту без определения долевых условий относится кредит, выданный банком - организатором синдицированного кредитования заёмщику от своего имени в соответствии с условиями заключённого с заёмщиком кредитного договора, при условии заключения банком — организатором синдиката кредитных договоров с третьими лицами, в которых определено, что указанные третьи лица: обязуются предоставить банку - организатору синдиката денежные средства не позднее окончания операционного дня, в течение которого банк — организатор синдиката обязан предоставить заёмщику денежные средства в соответствии с условиями кредитного договора в сумме, равной или меньшей суммы, предоставляемой в этот день банком - организатором синдиката заёмщику; вправе требовать платежей по основному долгу, процентам, а также иных выплат в размере, в котором заёмщик исполняет обязательства перед банком - организатором синдиката по предоставленному ему банком кредиту, не ранее момента реального осуществления соответствующих платежей. Кредиты не относятся к синдицированным без определения долевых условий, если соглашение между банком и третьим лицом предусматривает условие о предоставлении банком обеспечения по полученным от третьего лица денежным средствам. Или если банк осуществляет платежи по основному долгу, процентам и иным выплатам третьему лицу до момента реального исполнения заёмщиком соответствующих обязательств. Рисунок. Схема синдицированного кредитования Трансферный агент (SPV) Средства от размещения в виде кредита Заёмщик Ведущий организатор Инвесторы Средства от размещения Ноты Размещение нот Средства от размещения 159 8.3. Проектное финансирование – это: форма финансирования инвестиционных проектов, при которой источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учётом распределения риска между участниками проекта. метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов, посредством финансового инжиниринга, основанный на займе под денежные потоки, создаваемые только самим проектом. сложное организационное мероприятие по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками. относительно новая финансовая дисциплина, которая получила широкое распространение в развитых странах мира и, последние10 лет активно применяется в России. Проектное финансирование имеет преимущества, отличающее его от других форм финансирования. От синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер. От венчурного финансирования - тем, что не сопровождается большими рисками, которые всегда сопровождают разработку и внедрение новых технологий и новых продуктов. Проектное финансирование имеет дело с более-менее известными технологиями. Реализация таких проектов более предсказуема, чем реализация инновационных. Но и здесь имеются риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов. Например: задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства и др. Главным преимуществом проектного финансирования является возможность сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения. Организационные структуры проектного финансирования могут отличаться в зависимости от специфики финансирования проекта, особенностей назначения проекта, а также от вида договора (контракта), являющегося основой для финансирования. Вместе с тем существуют общие принципы, лежащие в основе этого метода: Проектное финансирование используется для финансирования относительно «обособленного» проекта (с юридической и экономической стороны) через юридическое лицо, специализирующееся на реализации этого проекта. Часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную, так называемую проектную компанию; Как правило, чаще, проектное финансирование применяется для нового проекта, чем для уже созданного бизнеса (обычно используют при реструктуризации задолженности); Источник возврата вложенных средств - прибыль от реализации инвестиционного проекта, обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проекта. 160 Доля привлечённого капитала в общем объёме финансирования проекта составляет 70-80 % (большой финансовый рычаг); Для заемного капитала проектного финансирования инвесторы не предоставляют обеспечение или гарантии, либо обеспечение или гарантии не полностью покрывают финансовые риски по проекту; Заимодавцы, при выплате процентов и долгов, рассчитывают, в основном, на поступление денежных средств от реализации проекта (будущую прибыль), а не на стоимость активов и финансовые показатели компании. Основными гарантиями для заимодавцев являются контракты компании, лицензии и исключительные права использования и разработки ценных активов, или технологии и производство конкурентоспособной продукции. Проект имеет ограниченный срок жизни - срок действия контракта или лицензии на виды работ или разработку активов, срок ввода в эксплуатацию объектов или сооружений, начало серийного выпуска продукции. Известны, следующие виды проектного финансирования: финансирование с полным регрессом на заёмщика, финансирование без регресса на заемщика, финансирование с ограниченным регрессом на заемщика Финансирование с полным регрессом на заемщика применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта; финансирование без регресса на заемщика предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берёт на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию; финансирование с ограниченным регрессом на заемщика наиболее распространённая форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации. В связи с отсутствием гарантий и обеспечения по проекту потенциальным кредиторам и инвесторам, при принятии решения о своем участии в проекте, необходимо учитывать ещё несколько принципиальных особенностей проектного финансирования, которые требуют особого подхода от аналитиков: сроки таких проектов обычно достаточно велики. Если в жилищном строительстве небольшие проекты ещё могут укладываться в два-три года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь почти всегда идет о сроках свыше пяти лет, и нет ничего необычного в проектах, которым требуется кредитование на срок больше десяти лет (хотя надо признать, что такие сроки встречаются нечасто); во всех, без исключения, случаях проектного финансирования инвестиционная фаза (этап «сооружения» проекта) достаточно сложна и, её успешное завершение гарантировать нельзя; исследования рынка выглядят сложнее, чем в случаях с менее значительными инвестициями, так как в процессе реализации таких проектов создаются товары или услуги, для которых трудно подобрать аналоги и историю продаж, а иногда появление на рынке завершенного проекта меняет этот рынок так, что предыдущая история становится не актуальной. По этой причине инвесторам, кредиторам 161 необходимо создавать команду специалистов, по глубокому анализу проекта, которая должна обладать всеми необходимыми знаниями в следующих областях: инжиниринг; эксплуатация; правовые вопросы, касающиеся процедур приобретения, получения разрешений, разработки проектных контрактов, оформления документов, необходимых для кредитования, и т. п.; бухучет и налогообложение; финансовое моделирование; финансовое структурирование. Очень важно, чтобы это команда была хорошо организована: одна из наиболее часто встречающихся ошибок при реализации проекта - когда инвесторы (спонсоры) договариваются с проектной компанией об устраивающей их сделке, которая неприемлема с точки зрения проектного финансирования. Рисунок. Схема организации проектного финансирования В связи с тем, что процесс разработки всех проектов может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет, инвесторам не стоит недооценивать масштаб издержек. Серьёзные издержки неизбежны, так как персонал, нанятый инвесторами для разработки проекта, работает над ним в течение длительного периода времени, возможно, проводя много времени в поездках или создав местный офис. Кроме того необходимо учесть издержки, связанные с привлечением внешних консультантов. Издержки на разработку могут достигать 2,5-5 % стоимости проекта, и всегда Проектная компания Поставщики Кредиторы Инвесторы, предоставлющие акционерный капитал Инвесторы – организаторы проекта Кредит Погашение кредита Товар Оплата товара, долгосрочные контракты Сырье, оборудование Оплата поставок, долгосрочные контракты Акционерный капитал Возврат средств, дивиденды Соглашение о финансировании и иные формы финансовой поддержки Услуги, оплата услуг Подрядчики, страховщики, аудиторы, а также технические, финансовые и юридические консультанты Потребители 162 существует риск, что проект окажется неэффективным и все издержки придется списать. Следовательно система регулирования затрат играет существенную роль. Экономии за счёт масштаба работ тоже не всегда можно достичь, так как крупные проекты нуждаются в более сложной структуре, поэтому стоимость разработки остаётся относительно высокой. В проекте, который принято считать реализующимся на условиях проектного финансирования, задействованы как минимум три участника: проектная компания, инвестор, кредитор. Проектная компания создаётся специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида проектов. Ответственность и риски по инвестированному капиталу не возлагаются на проверенное и солидное предприятие, а, как и финансирование, сложным образом распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений. Инвестор, вкладывающий средства в собственный капитал проектной компании. Инвестор, с одной стороны, редко ограничивается лишь денежными вкладами и получением прибыли, а с другой стороны, особенно когда инвесторов несколько, их вложения вообще могут заключаться не в финансовых вливаниях. Такие инвесторы инициируют проект, создают проектную компанию и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из её успешной деятельности. Кредитор. Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80 % всех капитальных затрат проекта. Понятно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него не только поиска альтернативных путей защиты своих капиталов, но и особенно тщательного анализа всех тонкостей финансируемого мероприятия. 8.4. Венчурное финансирование - это долгосрочные, как правило, сроком 5-7 лет, высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных фирм, ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. Привлечение венчурного капитала с одной стороны предоставляет стартапам больше денежного, социального и человеческого капитала, чем бизнес-ангелы, но с другой стороны венчурные инвесторы с хорошей репутацией, опытом и связями зачастую предлагают финансирование на невыгодных условиях. Кроме того, доступность венчурного финансирования сильно зависит от состояния рынка. Это делает данный вид инвестирования нестабильным. Использование венчурного финансирования может также привести к изменению в распределении права собственности и утрате контроля над принятием решений. Заметных масштабов венчурное финансирование достигло в 80-е годы 20 века. В отличие от классических инвестиций, предполагающих возврат средств, в модель венчурного финансирования заложена высоковероятная потеря вложений в каждую 163 конкретную компанию. Как правило, с вероятностью превышающей 50 процентов. Прибыльность достигается за счет высокой отдачи от наиболее удачных инвестиций. Лидером в венчурной индустрии всегда являлись США. В Европе венчурный бизнес также активно развит, но значительно меньше, чем в США. Лидером в данном регионе является Великобритания. Особой категорией венчурных субъектов в мире выступает Израиль. Рисунок. Схема венчурного финансирования 8.5. Андеррайтинг от английского underwriting - «подписка». Это услуги, предоставляемые финансовыми учреждениями, такими как банки, страховые компании, которые гарантируют получение выплат в случае финансовых убытков. Поэтому компании, предоставляющие подобные услуги, называются андеррайтерами, поскольку в переводе с английского underwriter - гарант, страхователь. В зависимости от отрасли различают несколько видов андеррайтинга. Это андеррайтинг на рынке ценных бумаг, в банковском деле и страховании. Андеррайтинг на рынке ценных бумаг - это руководство процессом эмиссии ценных бумаг и их распределения. Контракт с андеррайтером на рынке ценных бумаг может быть трёх типов: «твёрдое обязательство», «частичный андеррайтинг» и «максимальное усилие». «Твёрдое обязательство» (англ. Firm commitment) или полный андеррайтинг означает, что андеррайтер обязуется приобрести все ценные бумаги, предлагаемые для первичного публичного размещения, и перепродать их на биржу. При этом он перепродаёт ценные бумаги дороже, чем скупает. Иными словами, просто зарабатывает на спекуляции и, поэтому, весь риск продажи ложится на андеррайтера. Андеррайтер «твёрдого обязательства» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом. Он фактически приобретает ценные 164 бумаги, у эмитента, предварительно оценив их. Даже если кроме андеррайтера, подписавшего твёрдое обязательство, не нашлось иных покупателей ценных бумаги эмитента. Этот вид андеррайтинга имеет наибольшую стоимость для клиента андеррайтера, поскольку даёт ему 100-процентную гарантию сбыта всего выпуска финансовых инструментов и получение денег за него. Андеррайтером может быть любое юридическое лицо, соответствующим образом лицензированное Банком России. Например, инвестиционная компания или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента. Для этого оно, как правило, проводит собрания потенциальных инвесторов, презентуя им эмитента во время процедуры выхода на IPO. «Частичный андеррайтинг» предполагает, что андерайтер даёт эмитенту лищь частичную гарантию на размещение его акций на бирже. Поэтому стоимость услуг андерратера, в этом случае, средняя. «Максимальные усилия» (англ. Best efforts) – это продажа максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без полной финансовой ответственности андеррайтинга. Андеррайтер снимает с себя часть риска в том случае, если часть ценных бумаг продать не удаётся. Стоимость услуг андеррайтера в этом случае наиболее низкая. Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться синдикатом андеррайтеров, то есть группой инвестиционных банков и (или) инвестиционных компаний, создаваемой на непродолжительное время для того, чтобы обеспечить продажу нового выпуска ценных бумаг по цене, установленной в предварительном соглашении. Синдикат андеррайтеров возглавляет ведущий андеррайтер. Ведущий андеррайтер организовывает синдикат по размещению ценных бумаг, поддерживает контакты с эмитентом и ведёт учёт размещённых бумаг. В России действуют стандарты деятельности по андеррайтингу разработанные Министерством Юстиции России. Андеррайтинг в банковском деле - это процедура оценки банком вероятности погашения или непогашения запрашиваемого кредита. Процедура предполагает изучение платёжеспособности и кредитоспособности потенциального заёмщика по методике, принятой в конкретном банке. Результатом такой процедуры является либо принятие положительного решения по кредитной заявке претендента, либо отказ в кредитовании. Впрочем, банк может принять и компромиссное решение, то есть дать согласие на получение клиентом кредита, но не в той сумме и (или) не на тех условиях, на которые рассчитывал заявитель. Развитие андеррайтинга в банковском деле прямо связано с воздействием на него рекомендаций Базельского комитета по банковскому надзору. Исполнение требований Банка России (регулятор) и рекомендаций Базельского комитета по банковскому надзору повлекли за собой повсеместное развитие системы управления рисками. Risk-taking, как принято называть андеррайтинг, является неотъемлемой частью риск-менеджмента в банках. Особенно важность профессии андеррайтера и 165 Оценка риска востребованность риск-менеджмента в банках обусловлены соглашением Базель III, призванным повысить качество управления рисками. В банковском деле направления андеррайтинга зависят от сегментации клиента. Существует два основных направления: розничный андеррайтинг и андеррайтинг корпоративных клиентов. Каждое из них имеет ряд особенностей. Розничный андеррайтер оценивает риски банка, связанные с кредитованием физических лиц. То есть, потребительские, жилищные, авто и иные пободные им кредиты, а также кредитные карты, оцениваются с точки зрения возможностей минимизации невозврата заемных средств, клиентом. Осуществляется идентификация клиента. Проверка предоставленных клиентом документов. Оценка риска производится на основании сведений о доходе, трудовом стаже, платежной дисциплине, в случае наличия кредитной истории, а также другой информации, необходимой для комплексной оценки клиента. Совокупность полученных данных и их подробный анализ являются основанием для вынесения андеррайтером суждения по заявкам физических лиц, согласно разработанным в банке методикам. На рисунке ниже, представлен процесс кредитования с участием андеррайтера. Рисунок. Схема процесса кредитования с участием андеррайтера Специалист корпоративного андеррайтинга выявляет и оценивает риски банка, связанные с кредитованием юридических лиц, осуществляет рейтингование участников сделки. Для проведения объективной оценки анализу подвергается финансово- хозяйственная деятельность клиента, бухгалтерская и финансовая отчетность, структура сделки, отраслевые, маркетинговые, юридические и репутационные особенности. Андеррайтеры применяют инструменты финансового и инвестиционного анализа. В основе методов оценки риска, используемых андеррайтерами в работе, лежат общие подходы к управлению рисками, соответствующие требованиям регулятора, а также требованиям кредитной организации. В некоторых случаях клиенту предлагают альтернативное решение: предоставление кредита на условиях, отличных от начально запрашиваемых. Таким образом, через реализацию функции андеррайтинга банки значительно повышают качество кредитного портфеля. Кроме этого, комплексная оценка Обращение клиента в банк. Их взаимодейст вие. Структур ирование сделки Оценка риска бизнес- подразделе нием банка Независима я оценка риска андеррайте ром Принятие банком решения по сделке 166 клиента и рекомендации, содержащиеся в суждении андеррайтера, снижает риски не только банка, но и самого клиента в части оптимизации долговой нагрузки. Осуществляя объективную и независимую оценку риска, андеррайтинг оказывает влияние на показатель достаточности капитала, приводит его к стандартам Базельского комитета, тем самым стабилизируя устойчивость финансово-кредитной системы. Андеррайтинг в страховании предсавляет собой процесс анализа предлагаемых на страхование рисков и принятия решения о страховании того или иного риска, а также определения адекватной риску тарифной ставки и условий страхования. Андеррайтер в страховании - это уполномоченный страховой компанией сотрудник анализирующий, принимающий на страхование (перестрахование) или отклоняющий все виды рисков, а также классифицирующий выбранные риски для получения по ним оптимальной страховой премии. Андеррайтер отвечает за формирование страхового (перестраховочного) портфеля. Политика андеррайтинга в страховании – это совокупность правил, решений и действий страховой компании на целевом рынке. Она включает в себя: отбор объектов страхования, объём предоставляемой защиты, требования к качеству принимаемых на страхование рисков, к экспертизе объектов, установление обязательных оговорок и исключений, минимального размера страховой премии, направленных на формирование страхового портфеля и управление им, обеспечивающая достижение заданного финансового результата. 8.6. Лизинг от английского to lease - сдать в аренду. Это вид финансовых услуг в форме кредитования при приобретении основных фондов предприятиями или очень дорогих товаров физическими лицами. Лизингодатель обязуется приобрести в собственность интересующее лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Чаще всего это осуществляется для предпринимательских целей, однако с 1 января 2011 года в России это не обязательно. В мировой практике также широко распространён потребительский лизинг. Договор лизинга может предусматривать, что выбор продавца и приобретаемого имущества делает лизингодатель. В этом случае может оказаться, что лизингополучатель изначально является собственником имущества. Законодательство разных стран по-разному рассматривает налоговые последствия лизинга. В России лизинг позволяет применять ускоренную амортизацию, также возможно перераспределение сроков уплаты НДС. По сути, лизинг - это долгосрочная аренда имущества с последующим правом его выкупа лизингополучателем. Однако, ратифицированная Россией конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге не предусматривает обязательности права выкупа, возможна только аренда. Предметом лизинга являются любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами России запрещено 167 для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения. Земельные участки не могут быть самостоятельным предметом договора лизинга. Содержащийся в ст. 666 Гражданского кодекса Российской Федерации и ст. 3 Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)» запрет не распространяется на случаи, когда предметом лизинга служат здание (сооружение), предприятие, иной имущественный комплекс (постановления Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 16.09.2008 No. 4904/08 и 8215/08). Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, является собственностью лизингодателя. Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору финансового лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон. Предметы лизинга относят к той или иной профильной группе. В зависимости от принадлежности к профильной группе рассчитывается показатель риска лизинговой сделки. В условиях экономической нестабильности риски возмещения остаточной стоимости в секторе автолизинга минимальны. В зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора лизинга различают: финансовый лизинг и оперативный лизинг. Особым случаем являеттся возвратный лизинг. Финансовый лизинг (финансовая аренда) или капитальный лизинг. В этом случае срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю, и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга). Оперативный лизинг (иногда «операционный лизинг» или «аренда»). Срок договора оперативного лизинга (аренды) существенно меньше срока полезного использования объекта. Обычно предметом оперативного лизинга (аренды) являются уже имеющиеся в распоряжении арендатора активы (может не быть третьей стороны - продавца). По окончании договора объект оперативного лизинга (аренды), как правило, возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг (аренду) повторно, либо, как исключение, выкупается арендатором по остаточной рыночной стоимости. Арендная ставка может быть выше, чем по финансовому лизингу. Выделение и применение термина "операционный лизинг" является спорным. В МСФО термин "лизинг" не используется, т.е. есть финансовая аренда и операционная аренда. Финансовую аренду называют лизингом, а операционную - арендой. В договорах лизинга может быть предусмотрено техническое обслуживание поставляемой техники, обучения кадров и т. д. В договоре возможны положения о праве (или обязанности) лизингополучателя купить товар по истечении срока аренды. Особым случаем является возвратный лизинг, при котором продавец лизингового имущества одновременно является лизингополучателем. Фактически это форма получения кредита под залог производственных фондов и получения дополнительного экономического эффекта от различий в налогообложении. 168 Возвратный или обратный лизинг — это финансовая операция, в которой одна сторона (продавец) продаёт активы другой стороне (покупателю) при условии, что покупатель впоследствии сдаст эти активы в аренду продавцу. Это один из способов сохрагнгтя имущества в ситуации угрозы банкротства, а также может быть вызван финансовыми, бухгалтерскими или налоговыми аспектами деятельности организации. Такая операция может использоваться для передачи обеспеченного займа, в котором стороны не ограничены рамками финансового права. Это также удобно в случае, если необходимо передать малоликвидный актив арендатору при возможности изменения суммы платежей в зависимости от условий рынка. То есть доход от займа будет изменяться под влиянием изменения стоимости арендуемого актива, а не стоимости денег. Такие операции имеют наибольший смысл на рынках таких активов, стоимость которых может повышаться и понижаться в течение времени. Например, обратный лизинг часто касается недвижимости, судов, самолётов и т. п. Есть мнение, что широкое использование обратного лизинга «ядовитых активов» (toxic assets - активы, с очень низкой ликвидностью, существующие вне рынка и потому не имеющие рыночной цены) привело к ипотечному кризису в США 2008 года. 8.7. Франчайзинг дословно переводиться как «льготное предпринимательство». Это форма долговременных партнерских связей и делового сотрудничества крупного и среднего или малого бизнеса. В самом общем смысле под франчайзингом понимают способ сбыта товаров и услуг, развитие и завоевание рынка на основе кооперации материальных и финансовых средств малого и крупного бизнеса. Во франчайзинге участвуеткомпания с известным на рынке именем (франчайзер), которая перепродает права на него вместе с технологией производства или продажи товара или услуги независимым от нее предприятиям (франчайзи). Франчайзер - выдает лицензию или передает право пользования своим товарным знаком, ноу-хау и операционными системами. Франчайзи(оператор) - покупает возможность обучения и помощь при создании бизнеса у франчайзера и выплачивает сервисную плату (роялти) за использование товарного знака, ноу-хау и системами ведения работ франчайзера. Для малых предприятий (только возникающих) эта форма особенно удобна, так как у головной компании есть авторитет (имидж наработан), потребитель уже привык к торговой марке и на рекламу не нужно тратить денег. Франчайзер заключает договоры не с одним, а с несколькими франчази (операторами) и таким образом создает разветвленную сеть торговых и промышленных предприятий. Компании этой сети находятся в зависимости от него. Эта зависимость определена договором, по которому необходимо соблюдать все правила торговли или производства, вплоть до мелочей (униформа). Полную бизнес систему, которую франчайзер продает франчайзи, называют франчайзинговым пакетом или франшизой. Франчайзинговые взаимоотношения могут быть прибыльными для обеих сторон. Франчайзи заинтересован в максимальных продажах при минимальных затратах. Франчайзи должен следовать правилам ведения бизнеса по франшизе и участвовать в рекламных и маркетинговых компаниях, проводимых франчайзером. 169 Франчайзер сосредоточенно работает над тем, чтобы лидировать в конкурентной борьбе, что было бы очень трудно сделать одному франчайзи. Франчайзер предоставляет необходимую поддержку, с тем, чтобы франчайзи мог уделять все внимание своим ежедневным операциям. Источниками доходов франчайзера являются: вступительные взносы новых франчайзи, роялти (фиксированные платежи или платежи как процент от выручки или прибыли франчайзи), наценка на поставленные товары (материалы), скидки оптовых поставщиков, премия за подбор помещений и оборудования для франчайзи, сдача в аренду франчайзи зданий и оборудования, процент за кредит, предоставляемый участникам франчайзинговой системы, плата за управленческие, консультационные услуги, маркетинговые взносы франчайзи, собственные торговые точки (предприятия) франчайзера. Иногда, в целях повышения привлекательности франчайзи, франчайзер сам организует торговую точку, убеждается в ее доходности и предлагает ее франчайзи. Различают следующие виды франчайзинга: фнчайзинг услуг и франчайзинг товаров. франчайзинг услуг - многие иностранные фирмы создают в крупных городах России центры, через которые финансируют приобретение или аренду помещений, обучают персонал, поставляют оборудование и осуществляют контроль («Макдональдс»); франчайзинг товаров - создают широкие сети сбыта и обслуживания. Все сбытовые фирмы пользуются фирменными знаками. Головные фирмы обеспечивают инструментами, запчастями, ноу- хау, финансируют рекламу. Однако франчайзинг не лишен недостатков: лицензиары (франчайзеры) стараются ограничить самостоятельность лицензиатов (франчайзи), так как договор франчайзинга составляет ее продавец, и он прописывает благоприятные для себя условия соглашения (выбор поставщиков регламентирует продавец франшизы, ограничивается сфера распространения услуг по франшизе и т.д.). Наибольший успех в развитии системы франчайзинга удалось достигнуть в 50- х годах ХХ века братьям МакДональдам. В настоящее время франчайзинговая система «McDonalds» насчитывает более 14 тыс. предприятий в разных странах мира. Сегодня франчайзинг получил развитие более чем в 70 отраслях хозяйства. Франчайзинг, признают в мире, как наиболее прогрессивную форму ведения бизнеса. Договор франчайзинга является самостоятельным объектом правового регулирования более чем в 80 странах мира. В России франчайзинг получил свое развитие с приходом на рынок таких компаний, как «PizzaHut», «Kodak», «McDonalds», «Coca-Cola» и др. Франчайзинг позволяет значитеьно снизить многие виды финансовых рисков, прежде всего за счет коперирования действий крупного и малого бизнеса. 8.8. Факторинг от английского «factor» - посредник, торговый агент. Это комплекс финансовых услуг для производителей и поставщиков, ведущих торговую деятельность на условиях отсрочки платежа. 170 В операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинговая компания или банк) - покупатель требования; поставщик товара (кредитор); и покупатель товара (дебитор). В некоторых случаях, здесь может быть и четвёртая сторона-посредник, которая, например, предоставляет площадку или электронную платформу для совершения факторинговых сделок. Основной деятельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков путём выкупа краткосрочной дебиторской задолженности. Как правило, не превышающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком товара заключается контракт о том, что ей по мере возникновения требований по оплате поставок продукции предъявляются счета-фактуры или другие платёжные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование этих документов путём выплаты клиенту 75−90 % стоимости требований. После оплаты продукции покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссионные платежи за оказанные услуги. Различают следующие виды факторинга, отличающихся друг от друга, в первую очередь степенью риска, который принимает на себя факторинговая компания. Факторинг с регрессом (recourse factoring) - вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. Однако в случае невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме клиент, переуступивший долг, обязан возместить фактору недостающие денежные средства [2] Факторинг без регресса (non recourse factoring) - вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. При невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме факторинговая компания потерпит убытки (правда, в рамках выплаченного финансирования клиенту). Факторинг бывает открытым (с уведомлением дебитора об уступке) и закрытым (без уведомления). Если при открытом факторинге должник платит напрямую фактору, то в закрытом факторинге должник платит сначала клиенту, а тот уже перечисляет эту сумму фактору. Также факторинг бывает реальным (денежное требование существует на момент подписания договора) и консенсуальным (денежное требование возникнет в будущем). При участии одного фактора в сделке факторинг называется прямым, при наличии двух факторов — взаимным. При классификации видов факторинга стоит обратить внимание на инвойс- дискаунтинг, когда, например, при заключении договора кредита право требования выступает в качестве залога, и только при невыполнении обязательств по выплате денежных средств, кредитор реализует данное право требования, засчитывая вырученную сумму в счёт обязательства должника. То есть инвойс-дискаунтинг — это кредит под залог права требования. 171 Факторинг называется внутренним (domestic factoring), если стороны по договору купли-продажи, а также факторинговая компания находятся в одной и той же стране. Факторинг называется внешним (чаще используется название международный факторинг — international factoring), если фактор и его клиент (поставщик товара) являются резидентами разных государств. Также существует, так называемый, электронный факторинг или EDI- факторинг, который отличается от традиционного тем, что работает на основе электронного документооборота. Как правило, такой вид факторинга позволяет в автоматическом режиме осуществлять сделки по подтверждению и уступке прав требования на основании пакетов электронных документов по поставкам. Благодаря договору факторинга поставщик может сразу получить от фактора плату за отгруженный товар, что позволяет ему не дожидаться оплаты от покупателя и планировать свои финансовые потоки. Таким образом, факторинг обеспечивает предприятие реальными денежными средствами, способствует ускорению оборота капитала, повышению доли производительного капитала и увеличению доходности. Помимо финансирования оборотных средств при факторинге банк покрывает значительную часть рисков поставщика: валютные, процентные, кредитные риски и риск ликвидности. При этом покупатель, заключая договор факторинга, получает возможность вернуть долг через более длительный срок по сравнению с коммерческим кредитом (в отдельных случаях долг пролонгируется под дополнительные обязательства), разрешается также частичное погашение долга, что стимулирует покупку товаров через факторинговые компании. Коммерческие банки и факторинговые компании расширяют с помощью факторинга круг оказываемых услуг и увеличивают размеры прибылей. 8.9. Ипотека - одна из форм залога, при которой закладываемое недвижимое имущество остаётся во владении и пользовании должника, а кредитор ,в случае невыполнения последним своего обязательства, приобретает право получить удовлетворение за счёт реализации данного имущества. Следует различать понятия «ипотека» и «ипотечное кредитование». Во втором случае кредит выдаётся банком под залог недвижимого имущества. Ипотечный кредит — одна из составляющих ипотечной системы. При получении кредита на покупку недвижимого имущества сама приобретаемая недвижимость поступает в ипотеку (залог) банку как гарантия возврата кредита. Ипотекой является также залог уже существующего недвижимого имущества собственника для получения им кредита или займа, которые будут направлены либо на ремонт или строительство, либо на иные нужды по усмотрению заемщика- залогодателя. В случае неисполнения основного обязательства, взыскание обращается только на заложенное недвижимое имущество, а залогодержатель имеет преимущественное право на удовлетворение своих требований перед другими кредиторами должника. Одним из способов снижения рисков кредитора является ипотечное страхование. |