Анализ рынка фитнес услуг. сУПЕР. 1 солодов а. К. Основы финансового риск менеджментa издание
 Скачать 3.6 Mb.
|
|
9.9.Материал для семинаров В данном разделе представлены кейсы для решения на семинарах и пример решения кейса выполненный на однм из семинаров автора. Суть решения кейса по данной дисциплине заключается в следуюшем: 1.Необходимо определить все основные управленческий решения (проекты) – предложения субъектов кейса. 2. В рамках каждого предложения следует рассмотреть все предполагаемые процессы и сопровождающие их финансово-экономический операции. 3. В рамках рассматриваемых финансово-экономических операций необходимо идентифицировать сопутствующие им риски. 279 4. Провести ранжирование рисков, выделив по каждой операции относящейся к тому или иному предложению субъектов кейса 3 или 4 наиболее опасных. 5. Применительно к каждому наиболее опасному риску привести расчётный формулы для определения уровней риска: с точки зрения вероятности реализации и возможного ущерба для компании. 6. Выбрать то предложение субъектов кейса, которое студент считает оптимальным или предложить своё решение. 7. Предложить методы нейтрализации рисков, которые содержаться в выбранном студентом управленческом решении. 9.9.1. Кейсы Кейс 1 Описание ситуации: Игорь, владелец компании по производству мужской одежды. До настоящего времени, даже в кризисных условиях, проблем у Компании Игоря с обслуживающим Банком не было. Сейчас же банк предупредил, чтобы на новые кредиты компания не рассчитывала. Более того, Банк просит погасить имеющуюся задолженность размером 117 тыс. рублей в течение месяца. Специалисты Банка даже дали рекомендации - снизить складские запасы сырья и готовой и готовой продукции. Игорь понимает, что эта неприятная ситуация имеет объективную основу: погашение задолженности банку просрочено на 45 дней. Основанная в 2000 году Компания Игоря выросла из маленького ателье до большого магазина с продажами до 2 млн. рублей в наиболее удачные годы. Игорь всегда считал, залог успеха - большой ассортимент продукции. Эта политика привела к тому, за последние 10 лет продажи удвоились, а запасы готовой продукции утроились. Погашение кредита в размере 792 тыс. рублей, взятого на покупку помещения под большой магазин, увеличение закупок материалов негативно отразились на балансе денежных поступлений и выплат компании. Денежные затруднения до сих пор покрывались за счет постепенного увеличения банковского кредита, а также ипользования максимального срока для оплаты товара. В прошлые годы Компания Игоря закупать около 80% материалов на условиях «3/10, до 60», но обычно не пользовался дисконтом, однако сейчас его платежи просрочены почти на 40 дней и кедиторы требуют оплаты, угрожая прекращением поставок. Это и заставило Игоря обратиться в банк с просьбой о дополнительном кредите в 90 тыс. рублей. До последнего времени такие просьбы удовлетворялись. Этому способствовала длительная история взаимоотношений Банка и Компании, а также хорошие отношения Игоря с руководителем кредитного департамента банка. Сеячас же ситуация изменилась – департамент возглавил новый руководитель. Банк посоветовал Игорю прибегнуть к помощи консультанта, который предложил компании систему управления запасами, позволяющую выйти на средние для данного бизнеса показатели по запасам и дебиторской задолженности, но Игорь не готов проводить такую политику. Он считает, что снижение запасов приведет к сокращению продаж и затруднит выплату даже текущих обязательств. Однако, по мнению Банка, снижение запасов повлечет сокращение продаж не более чем на 5%, а если компания не уменьшит запасы, то у нее не будет средств к погашению обязательств и за этим может последовать банкротство. Банке также отметил, что улучшить положение можно, более агрессивноинкассируя дебиторскую задолженность. В компании Игоря на основе 280 отсрочки поступало 75% платежей. Для увеличения продаж Игорь предлагал отсрочку оптовикам на обычных для данного бизнеса условиях - до 30 дней, однако при этом смотрел сквозь пальцы на задержки платежей. Игорь отторгал необходимость изменения этой практики, так как он считал, что от него отвернутся крупные оптовики. Кейс 2 Описание ситуации: Компания «Дубинушка» уже 15 лет преуспевает на рынке строительных материалов из дерева, имеет хорошую деловую репутацию. Продажи компании сезонные, в зимние месяцы сокращаются, особенно в декабре - январе. Компания имеет небольшой штат постоянных работников, а в пиковые периоды приглашает сезонных рабочих. Также созонно изменяется потребность в оборотном капитале. Долгое время политика управления этим капиталом была следующей: допускалось наличие большого объема денежных средств, в период спада, с последующим использованием этого запаса в период оживления деятельности. Такая политика стала вызывать сомнение одного из владельцев «Дубинушки» - Виктора. Он считает, что развитие только за счет собственных средств, как было раньше, уже сомнительно. Второй совладелец бизнеса Иван разделяет это мнение Виктора: омертвление собственных средств сдерживает их бизнес. Виктор и Иван думают привлечь краткосрочный кредит. Однако третий совладелец и одновременнот генеральный директор фирмы Петр уверен, что текущая политика управления оборотным капиталом оправдала себя и не следует ее менять. Он опасается, что увеличение процентных выплат плохо отразится на финансовых результатах компании. За консультацией владельцы обратились в Банк. Для определения возможной величины кредита решили пойти упрощенным путем: выделить постоянный и переменный оборотные капиталы и посмотреть, следует ли банку кредитовать потребность компании во временном капитале в полном объеме. При этом было оговорено, что потребность в оборотном капитале будет пониматься как сумма запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Сначала определили минимальную потребность, она пришлась на декабрь, и посчитали, что это будет постоянный капитал фирмы. Затем определили потребность в пик сезона. Разность между этими двумя величинами составила максимальную потребность в дополнительных средствах. Для расчетов Банк потребовал годовую отчетность последних 4 лет, соответствующие аудиторские заключения, а также квартальную отчетность фирмы за последний год. Было желание получить ежемесячные сведения, но такой информации в фирме не оказалось, из-за высокой трудоемкости формирования такой отчетности. Кейс 3 Собственником компании «Ваш клистир», производящей лекарственные препараты, является фармацевт Лекарев. Лекарства производят как по известным, так и по собственным запатентованным технологиям. Компания имеет прекрасную репутацию на региональном рынке, фирмы хорошая репутация на региональном рынке. Продажи в последнем году составили 27 млн. рублей. Тем не менее, финансовый директор Петрова предложила Лекареву принять участие в выставке, объяснив, что это недорогая и очень эффективная реклама, 281 которая поможет продвижению товара. Участие в выставке имело успех и компания считает, что на следующий год продажи возрастут на 40% (37 805,4 тыс. рублей), а за три года более чем удвоятся (61 940,7 тыс.рублей). Всё это хорошо – считает Лекарев, но достаточно ли будет финансовых ресурсов для обеспечения такого роста? Можно взять кредит? Но, Лекарев знал, что выдача кредита таким небольшим, но быстро растущим фирмам считается достаточно рисковой операцией для банка. Банк будет тщательно исследовать документацию компании, да и проценты по кредиту будут не менее 13% годовых. Другие возможности сводились к следующему: - выбирать поставщиков, предоставляющих более длительную отсрочку. Сейчас большинство поставщиков предлагают «2/10, до 30», некоторые «1/10, до 20» и в отдельных случаях «2/10, до 45». Видимо, в этом случае придется отказаться от возможных дисконтов; - для ускорения оборота дебиторской задолженности предлагать дебиторам условия «3/10, до 30», при этом строго отслеживать нарушение сроков оплаты и применять санкции (до этого дисконты не предлагались, договора заключались на условиях отсрочки платежа 30 дн.); -ограничить рост возможностями внутреннего финансирования; - привлечь к бизнесу нового партнера; - снизить запасы и внеоборотные активы. Финансовый директор Петрова считала лучшими идеи с выбором поставщиков и ускорением дебиторской задолженности. Лекарев внутренне был согласен с нею. Как опытный производственник он считал, что экономить на запасах и внеоборотных активах нелься, привлечение компаньона и его финансовых ресурсов может облегчить его управленческую деятельность, но снизит возможности контроля. Ограничение роста возможностями внутреннего финансирования оставит контроль за компанией за ним, но достаточно ли будет внутренних ресурсов для обеспечения желаемого роста? Прийдя к общему мнению с Петровой Лекарев стал изучать кредитную политику фирмы. Условия «3/10, до 30», по его мнению, обеспечат поступление 60% платежей на 10-й день, 30% будут поступать на 30- день и 10% платежей - в течение 50 дней. Безнадежная задолженность составит 1% продаж, а сейчасона 1,3%. Такая политика, считали они, привлечет новых покупателей из-за больших дисконтов, но с другой - приведет к потере части покупателей из-за ужесточения сбора дебиторской задолженности. Однако в целом продажи от изменения кредитной политики возрастут на 5%. При этом переменные издержки останутся на уровне 75% выручки от продаж. Величина необходимых запасов может быть определена как процент от продаж на основе данных прошлых лет, цена капитала - 12%. 9.9.2. Пример решения кейса Описание ситуации: Фирма «Труба» делает трубы. В ней работает 31 чел., продажи достигают 27,5 млн руб. Владелец ориентируется на высокое качество товара и выполнение заказа точно в срок. Для этого держит большие запасы готовой продукции и собственный транспорт. Но будучи инженером неуверен в финансовых вопросах. Он сомневается в целесообразности выпуска более широкого ассортимента труб, а именно труб 10 и 12 дюймов. Обычно при таком заказа он просто закупал эти трубы. Сейчас он 282 задумался о их производстве. Он знает, что новое оборудование позволяет сократить 2 рабочих, но делать это он не хочет, т.к. сокращение изменит отношение к нему сотрудников и приведет к кризису. Т.е. при прочих равных условиях лучше расширить производство, а не сокращать рабочих? Владелец стал анализировать ситуацию глубже. При закупке труб у фирмы возникают следующие затраты: 49,5 руб. за 1 м трубы + 2,2 руб. транспортные расходы. Цена продажи - 61,6 руб. за 1 м. трубы. Если производить новые виды труб, никто не может точно спрогнозировать продажи, но маркетологи убеждают, что он теряет часть заказов из-за того, что его фирма не рассматривается как производитель полного ассортимента труб. Покупатели думают, что комплектация заказа в «Трубе» займет больше времени. Маркетологи уверены, что полный ассортимент увеличить продажи в 2 раза! Владелец же считает, что они возрастут на 20-50%. Производство новых труб требует дополнительное оборудование. Стоимость его 1,1 млн. руб., производительность 3,3 млн. м труб в год, срок использования 8 лет, остаточная стоимость после 8-го года будет составлять, по оптимистическим оценкам, 275 тыс. руб., по пессимистическим - 165 тыс. руб. Негативную оценку проекту дал Финансист. По его расчетам 1 м новых труб обойдется в 60,1 руб., что дороже закупки на стороне. Потери составят 200 тыс. руб. в год, при продаже 15 тыс. м. Владелец отметил, что Финансист не учёл оценок маркетологов и что амортизацию надо рассматривать не как фактор снижения прибыли, а как инструмент, увеличивающий денежные потоки. В целом же он принимает расчет себестоимости и согласен, что материальные затраты составят 36,3 руб. на 1 м трубы при сокращении 2 рабочих. Кроме того новое производство можно разместить на имеющихся площадях. Он также предполагает, что цена сырья составит 35 руб., остаточная цена оборудования - 220 тыс. руб.? По мнению Консультанта сказал, что надо применить динамический методы оценки, учесть остаточную стоимость, а дисконт взять на уровне обычных 20 процентов. Но точен ли этот метод? Требуется: Рассмотреть предложенную ситуацию. Идентифицировать риски и построить их иерархию по уровням опасности. Назвать методы и приведите формулы, с помощью которых можно оценить уровни выявленных рисков Предложить обоснованные способы нейтрализации 1-2 наиболее опасных видов и форм рисков. Решение: 1.Оценка ситуации и определение предполагаемых направлений принятия решений. Из текста следует, что фирма имеет устойчивое финансовое положение и потенциал развития. Об этом свидетельствуют намерения владельца и отсутствие упоминаний о необходимости привлечения кредита. Т.е. для предполагаемых инвестиций, достаточно собственных средств. Таким образом, риск банкротства и катастрофической неплатежеспособности маловероятен. В данных условиях, с точки зрения оценки уровней рисков необходимо рассмотреть следующие ситуации: 283 А. Производство базового количества и ассортимента труб + дополнительное собственное производство новых труб диаметром 10 и 12 дюймов. Б. Производство базового количества и ассортимента труб + закупка труб диаметром 10 и 12 дюймов, в случае обращения заказчика. Вариант А. Данный вариант предусматривает следующие операции и связанное с ним развитие последующих действий: Операции Факты. Плюсы и Минусы Оценка эффективности инвестиций По мнению Консультанта для оценки эффективности инвестиций следует применить метод ДДП, со ставкой дисконта 20%. Инвестиции в новое оборудование Цель-расширение рынка сбыта (новый ассортимент), увеличение стоимости фирмы Возможен не выход на проектную мощность в установленный срок. Сокращение 2 рабочих в связи 1. с вводом более совершенного оборудования. Экономия ФОТ. Сокращение сотрудников приведет к кризису. 2. Увеличение объемов продаж Маркетологи уверены, что полный ассортимент увеличить продажи в 2 раза! Владелец же считает, что они возрастут на 20-50%. Базовая продажа 27,5 млн.руб. Т.е. макс продаж 55 млн. руб. Минимум 1,2*27,4= 33,0. Млн. руб. 3. Увеличение цены труб Цена продажи - 61,6 руб. за 1 м. трубы 1 м новых труб обойдется в 60,1 руб. При закупке труб у фирмы возникают следующие затраты: 49,5 руб. за 1 м трубы + 2,2 руб. транспортные расходы т.е. всего 51,7. Вариант Б. Производство базового количества и ассортимента труб + закупка труб диаметром 10 и 12 дюймов, в случае обращения заказчика. Данный вариант новых рисков не содержит, но не является выигрышным в конкурентной борьбе. Судя по уровню цен (60,1 руб. за 1 п.м. новых труб против 51,7 руб.за 1 м закупленных труб) технологические возможности фирмы не позволяют ей вести ценовую борьбу. В будущем ей понадобятся технологии с более низкой себестоимостью изготовления продукции. Поэтому, основная задача данного варианта развития бизнеса- поддержание объемов продаж на прежнем уровне. 2.Идентификация рисков и их рейтингование по уровням опасности. Вариант А. Операция Риски операции Факторы риска Уровень риска Оценка эффективности инвестиций Риск неправильного выбора метода оценки Консультант предлагает использовать Метод дисконтированных денежных потоков, со ставкой дисконта 20%. На Уровень риска высокий как по вероятности возникновения, так и по возможным потерям, так предполагает инвестиции в размере 1,1 млн. руб., что 284 Операция Риски операции Факторы риска Уровень риска данном горизонте планирования (8 лет) и незначительных объемах продаж метод ДДП может дать существенные отклонения. значимо для предприятия. При этом Владелец не владеет финансовыми вопросами, а уровень Финансиста вызывает некоторые сомнения, которые высказал Владелец. Возможно, более целесообразен сравнительный метод, Например, с фирмой поставщиком закупаемых труб. Или метод чистых активов. Инвестиции в новое оборудование. Здесь возможны несколько рисков: 1.Риск несвоевременного выхода на проектную мощность в установленный срок. Задержки, вполне возможны, особенно в связи с сокращением штата. С точки зрения вероятности проявления риск выше среднего, т.к. зависит от работы с персоналом. С точки зрения возможного ущерба риск высокий, так как фирма может потерять рынок и, как следствие, инвестиции не окупятся. 2.Риск недополучения дохода Возможно, как в связи с несвоевременным вводом мощностей, так и в связи с ошибками маркетологов . По вероятности возникновения, риск низкий, так как Владелец критически относится к мнению маркетологов. Он осторожен. Поэтому этот риск также не приведет к существенным потерям. 3.Риск необеспечения требуемой нормы рентабельности и потрери конкурентной позиции на рынке Является следствием проявления риска недополучения дохода Риск низкий, см. пред. Пункт. Сокращение 2 рабочих в связи с вводом более Производственный риск – срывы поставок, брак и т.п. Возможен саботаж Риск высокий, в случае неправильной работы с персоналом 285 Операция Риски операции Факторы риска Уровень риска совершенного оборудования. Увеличение объемов продаж Коммерческий риск Возможна ошибка маркетологов по объему рынка Риск, низкий т.к. владелец осторожен, ориентируется на низкие продажи. Увеличение цены труб Ценовой риск Увеличение цены, вызвано высокими затратами на производство новых труб, в сравнении с закупкой Риск низкий, существенных изменений рыночных цен, судя по тексту, не предвидится. Рейтингование: 1.Риск неправильного выбора метода оценки, т.к. вероятно принятие для оценки метода ДДП, что неверно. 2.Производственный риск – в связи с возможным невыходом на производственную мощность и саботажем персонала. 3.Коммерческий – прежде всего, риск недополучения дохода. 4.Методы и формулы, с помощью которых можно оценить уровни выявленных рисков. Для нивелирования возможной ошибки применения метода ДДП, практика рекомендует определять величину критерия с помощью нескольких методов, рассчитывая его средневзвешенную величину, используя весовые коэффициенты присвоенные этим методам. В данном случае возможно использование метода чистых активов, сравнительного метода и затратного метода. Различие в оценках по объему продаж и ценам говорит о необходимости использования метода сценариев и метода оценки чувствительности. В качестве базовых, для расчета можно использовать: 1. Трехфакторную модель Дюпона: ROE = (Чистая прибыль/выручка)х(Выручка/Активы)х(Активы/Собственный капитал) = Рентабельность продах х Оборачиваемость активов х Коэффициент капитализации. 2.Динамические критерии оценки эффективности инвестиций ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле: где: I 0 - величина первоначальных инвестиций; С t - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t; t - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.); i - ставка дисконтирования. 3. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) 286 Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR=i, при котором NPV= f(i)=0 Для расчета можно использовать программы Альт-инвест, EXCEL 4.Формула расчета срока окупаемости имеет вид где: РР - срок окупаемости инвестиций (лет); К о - первоначальные инвестиции; CF cг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. При возможности получить ретроспективные данные достаточной надежности и объема, целесообразно рассчитать показатели вероятности, например математическое ожидание и дисперсии по сценарным вариантам. 5.Предложения по нейтрализации наиболее опасных рисков. Анализ показывает, что владельцу лучше отказаться от варианта А т.е. уклониться от риска вообще. Последствия от проявления рисков, могут быть более значительными, чем упущенная выгода 9.9.3. Глоссарий В качестве основного глоссария мы рекомендуем использовать стандарты ГОСТ Р ИСО 31000-2010 Менеджмент риска. Принципы и руководство; ГОСТ ИCО 31010-2009 Менеджмент риска. Методы оценки риска; ГОСТ З 51897- 2011Менедмент риска. Термины и определения. Считаем необходимым обратить внимание на правильность понимания терминов «вероятность» и «возможность» являющихся переводами английского слова «likelihood”. «Likelihood» не имеет прямого перевода на некоторые языки. И его как правило переводят как “вероятность” в математическом понимании этого термина. В английском языке для обозначения математической вероятности часто используются слово «probability». В терминологии же менеджмента риска используеся слово «likelihood» имеющее более широкие толкования в сравнении со словом «probability». «Likelihood» скорее следует понимать как «правдоподобность» того, что то или иное событие произойдёт. |