Анализ рынка фитнес услуг. сУПЕР. 1 солодов а. К. Основы финансового риск менеджментa издание
 Скачать 3.6 Mb.
|
|
Аргументы против валютного национализма Хайек постепенно углублял и совершенствовал свой анализ одновременно дискутируя с Кейнсом и теоретиками чикагской школы по поводу теории денег, капитала и циклов. Также Хайек в своих работах утверждает, что плавающие обменные курсы препятствуют эффективному размещению ресурсов на международном уровне, искажая реальные потоки потребления и инвестиций. Кроме того, они приводят к тому, что необходимая корректировка реальных издержек в сторону понижения происходит посредством роста остальных номинальных цен, в условиях хаоса конкурентных девальваций, кредитной экспансии и инфляции, что вызывает безответственное поведение профсоюзов, которые требуют постоянного повышения заработной платы. Без увеличения безработицы удовлетворить подобные требования можно только инфляционным путем. При режиме фиксированных обменных курсов падение стоимости нацио- нальной валюты на международных рынках или отток золота, или международных валютных резервов служат сигналом для оперативной реакции правительства. При плавающих обменных курсах воздействие роста денежного предложения на внутренние цены происходит слишком медленно, чтобы стать явным или чтобы призвать к ответу виновных. Следовательно, его могут даже приветствовать, так как его губительные последствия проявляются значительно позже. Хайек предлагает кардинально новый способ достижения денежной стабильности - систему, основанную на конкуренции параллельных частных валют. Ее идейная основа проста: валюту следует считать обычным коммерческим товаром и потому производить рыночным способом. При этом подобно тому, как конкуренция между обычными товарами способствует улучшению их потребительских свойств и отбраковке низкокачественной продукции, конкуренция между частными валютами произведет отбраковку плохо обеспеченных и плохо управляемых валют. Останутся те валюты, которые будут наилучшим образом выполнять функции денег: служить средством платежа и сохранять свою стоимость во времени. Важное свойство таких конкурентных денег состоит в том, что при их использовании в экономике исчезают макро-сигналы нерыночного характера, источником которых сейчас являются государственные регулирующие органы. Вывод: На мой взгляд, из трудов Хайека современным менеджерам необходимо уяснить, что период рецессии неизбежен, но его последствия можно снизить к минимуму если поступать разумно. На мой взгляд, здесь необходимо отметить, что параметр «время» играет значительную роль при принятии решения менеджером. Хаейк показал управленцам, что прибыль на производстве определенного товара вполне можно получать даже в условиях падения спроса на этот товар. Если инвестировать в сокращение производственных издержек внедрять дополнительные капитальные блага, создавая таким образом более капиталоемкую производственную структуру. Основной риск, по мнению Хайека, в том, любое искусственное повышение совокупного спроса ведет к серьезному искажению структуры производства и способно породить только неустойчивую занятость. Список использованной литературы: 273 1.Mises economic blog: Нayek’s Work on Business Cycles and Monetary Theory 2.2. G. R. Steele: Hayek’s Contribution to Business Cycle Theory: A Modern Assessment 3..Friedrich A. Hayek: Monetary theory and the Trade cycle 4.Речь Эрика Лундберга на вручении Нобелевской премии 1974 года 5.Хесус Уэрта де Сото: Австрийская экономическая школа. Рынок и предпринимательское творчество 6. http://ru.wikipedia.org 9.8.12. Марио Джозеф Габелли - звезда WallStreet по прозвищу “СуперМарио”. Метод стоимостного инвестирования: чем больше прибыль, тем больше риск, так ли это?” Метод стоимостного инвестирования на протяжении многих лет вызывал интерес в экономических кругах. Это было вызвано прежде всего тем, что данный метод менял представление об инвестировании, основанное на том, что, чем больше прибыль, тем больше риск. Успешными стоимостными инвесторами являются: Уоррен Баффет, Уильям Руан, Ирвинг Кан, Чарльз Брандес, Уолтер Шлосс, Чарли Мангер, Лоуренс Тиш, Майкл Прайс, Макс Гейне и многие другие. Но я бы хотела в данной работе остановить внимание на таком выдающимся представите Wall Street как Марио Джозеф Гобелли, который ,как я считаю , внес неоценимый вклад в развитие на практике теории стоимостного инвестирования. За Марио Джозефом Габелли (Mario Joseph Gabelli), основателем и главой инвестиционной компании GAMCO Investors Inc. (GBL), на Wall Street прочно закрепилось прозвище “Супермарио”. Мало кому из людей его круга приставка “супер” к имени подошла бы больше. И не только из-за действительно замечательных профессиональных достижений Габелли, вполне заслужившего славу одного из лучших экспертов по выбору акций, но и по причине его неудержимого стремления первенствовать и привлекать всеобщее внимание к своим успехам. Высокая доходность портфелей, находящихся под управлением Габелли, помогла ему стать одним из самых, а может быть, и самым знаменитым денежным менеджером, работающим на Wall Street на сегодняшний день. В центре легенды о Супермарио – история человека, который, как любят выражаться в Америке, “сделал себя сам”, поднявшись на верхушку социальной лестницы из самых низов. Свою инвестиционную карьеру Марио Габелли начал в 1967 году, устроившись аналитиком в фирму Loeb Rhodes, которая оказывала брокерские и инвестиционно- банковские услуги. В его обязанности входил анализ акций в таких отраслях, как автомобилестроение и производство сельскохозяйственного оборудования, а впоследствии СМИ, теле- и радиовещание. За более чем свою 40-юю карьеру на Wall Street Марио Габелли основал девять взаимных фондов, которые продемонстрировали среднюю доходность на уровне 31,7%, что явилось лучшим результатом среди семейств взаимных фондов США. Свою репутацию замечательного эксперта по выбору акций финансист заработал, главным образом, когда корпоративный сектор охватила мания слияний и поглощений. Именно тогда он доказал свою способность определять кандидатов на поглощение, в особенности из числа компаний в секторе СМИ. Если многие инвесторы стремились вложиться в 274 рост компании в начале ее жизненного пути, то Габелли, напротив, предпочитал поживиться в момент ее ухода со сцены. Его излюбленный подход состоял в том, чтобы инвестировать или рекомендовать инвестиции в компании, которые становились объектами поглощения или приватизировались. Занимаясь анализом акций, Габелли применял на практике теорию стоимостного инвестирования и именно эта теория будет рассмотрена в данном эссе. Сам Габелли, непосредственно ,не является создателем данной теории, а авторами являются легендарные американские инвесторы Бенджамин Грэм и его последователь – Уоррен Баффет. Марио Габели уже на практике, добавив свои методы и наблюдения (собственная рыночная стоимость,”катализаторы”), продемонстировал успешность теории стоимостного инвестирования. Так что же из себя представляет данная теория? Прежде всего следует начать с определения : cтоимостное инвестирование (англ. value investing) - особый вид инвестирования, решения в котором основаны на подборе недооцененных и при этом качественных акций. Главная задача стоимостного инвестора - обнаружить недооцененные акции хороших компаний у которых есть большой потенциал. Важно понимать, что стоимостное инвестирование нацелено именно на качественные, хорошие компании с большим потенциалом, а не просто на дешевые акции, цена на которые резко упала. В подборе акций для стоимостного инвестора, главный фактор является рыночная цена акции, которая ниже чем реальная стоимость. Исходя из вышесказанного, стоимостные инвесторы не верят в эффективность рынков. А для анализа и обнаружения таких недооцененных акций, стоимостные инвесторы используют такие фундаментальные индикаторы как доходы компании, дивиденды, стоимость основных активов, денежные потоки и т.п. После того как такие недооцененные акции обнаружены, стоимостные инвесторы их покупают в ожидании того, что рынок исправит ошибку и вернет цену акции к ее реальной стоимости, и тем самым принесет прибыль инвестору. Основополагающая идея теории стоимостного инвестирования заключается в том, что владелец акций должен относиться к ним, прежде всего, как своей к доле в бизнесе и не имеет значения, покупает ли он компанию целиком или незначительную её часть. Это предполагает искренний интерес ко всему, что происходит в компании .Многие фирмы выглядят гораздо лучше, когда о них судят по базовым коэффициентам, таким как P/E (цена/прибыль), P/B (рыночная стоимость/балансовая стоимость) и EPS (прибыль на акцию), чем когда смотрят на само качество этих цифр. Покупка акций может стать хобби,а не рутиной, если инвестору нравится приобретенный бизнес. Инвестор должен обладать такими качествами, как способность к анализу и терпение, ведь предполагается, что акция будет находиться у вас достаточно долго. Правильный выбор позиции еще не является гарантией получения прибыли, важно удержать ее, не обращая внимания на краткосрочные колебания рынка и не поддаваясь панике. В долгосрочной перспективе внутренняя стоимость акции и ее рыночная цена выравниваются. Рынок имеет значение только в моменты открытия и закрытия позиции, во все остальное время он должен быть игнорирован. Если подходить к покупке акций как к покупке бизнеса, инвестор будет держать их до тех пор, пока фундаментальные показатели будут сильными. Будут моменты, когда будет желание продать, соблазненные высокой прибылью, или, напротив, когда 275 нереализованные убытки будут большими. Причин для продажи акции может быть множество, но стоимостный инвестор должен подходить к этому вопросу столь же взвешенно , как он подходит к решению о покупке. Так как же выглядит сценарий, на который рассчитывает стоимостной инвестор? В силу различных внешних экономических и рыночных факторов, цена на акцию снижается, но при этом внутренние показатели компании остаются в прекрасном состоянии. К примеру, если акции акционерного общества упали с 100 до 50 за полгода, это не значит сразу же, что акция недооценена. Важно отметить, что стоимостным инвесторам не интересны ни волатильность рынка, ни внутридневные колебания акции, ни даже история изменения цены, потому что ни один из этих факторов не является внутренним для компании, и никак не влияет на ее продуктивность и производительность. Стоимостные инвесторы не принимают показатель риска Бета. Логика стоимостного инвестора заключается в том, что если он вложит в акцию с текущей ценой в 50, но при этом знает, что ее реальная стоимость 100, то такая сделка не есть рисковая, хоть и очень прибыльная. Стоимостной инвестор не видит риска в том, что вкладывает в качественное предприятие, акция которого недооценена. Таким образом, стоимостные инвесторы ожидают большую прибыль, и при этом верят в то, что они не подвержены риску (что напрочь ломает представление об инвестировании, основанное на том, что, чем больше прибыль, тем больше риск ,и это же утверждение было подставлено под вопрос в теме работы). Существует несколько критериев, которые могут помочь начинающему инвестору отличить качественные стоимостные акции от дешевых. Важно понимать, что этот список не универсален , но для ознакомления и старта он будет очень полезен: текущая цена акции должна быть не более 67% ее реальной просчитанной стоимости; нужно искать компании, у которых коэффициент цена акции на доход (PE ratio) один из самых низких из совокупности акций биржи (или отрасли или анализа); цена/доход должен быть меньше чем годичный рост дохода (т.е. PEG ratio менее 1); доля акционеров должны быть не менее пассивов; текущие активы должны быть вдвое больше текущих пассивов; средний годовой рост прибыли должен быть не менее 7% за последние 10 лет. Стоимостное инвестирование ставит себе целью обнаружение компаний, реальная стоимость акций которых существенно больше их текущей цены. Стоимостное инвестирование включает в себя детальный фундаментальный анализ отрасли и предприятий, и немного меняет наши общие представления об эффективности рынков и риска. Свою эффективность даный метод показывает в большей степени в периоды спада рынка, когда много хороших компаний недооценены. Стоимостное инвестирования можно считать достаточно консервативным подходом и инвестиционной сфере, так как он не предполагает покупок с большой долей риска. Инвестор, который предпочитает активную биржевую торговлю, включая в свой портфель рискованные высоко волатильные инструменты, на вряд ли, приглянется такой способ инвестирования. По моему мнению, такой способ (стиль) может больше подойти инвесторам, которые нацелены на получение 276 стабильного долгосрочного дохода в будущем, которые не обделены такими качествами как терпение, дисциплина и выдержка, а многолетняя практика только подтверждает эффективность использования метода стоимостного инвестирования. Список использованной литературы: 1. Берг Д., статья :” Стоимостное инвестирование” (http://berg.com.ua) 2. Кочетков С.,статья :” Стоимостное инвестирование” (http://vertexglobal.ru) 3. Марио Габелли ,статья :”Как выиграть большой шлем” (http://www.bull-n- bear.ru/) 4. http://www.gabelli.com (официальный сайт фондов Марио Габелли) 5. http://forex-investor.net/mario-dzhozef-gabelli (биография Марио Габелли 9.8.13. Алгоритм сравнительной оценки эффективности страхования и самострахования при помощи метода Хаустона Риски являются неотъемлемой частью деятельности любой организации. Как мы можем знать, наиболее угрожающие по своим последствиям риски обычно страхуют. По своей природе, страхование - это передача риска, при этом отношения между страховщиком и страхователем предусматривают, что страховщик вносит обусловленную сумму страхового платежа, а страхователь компенсирует сумму убытка в случае реализации риска. Я хотел бы отметить, что выбор способа возмещения потерь (страхование или самострахование) может осуществляться исходя из соотношения уровня потерь и частоты возникновения этих потерь, а также из экономической целесообразности применения того или иного способа. Темой данного эссе является «Метод Хаустона», который позволяет определить выгоду при выборе страхования и самострахования. Сравнительная оценка экономической эффективности при выборе одного из вариантов – страхования или самострахование, осуществляется с помощью метода, который в западной литературе получил название метод Хаустона. Суть метода Хаустона заключается в оценке влияния различных способов управления риском на "стоимость организации" (value of organization). Стоимость организации мы можем определить через стоимость ее свободных активов. Свободные (чистые) активы организации - это разность между стоимостью всех его активов и обязательств. При страховании организация уплачивает в начале финансового периода страховые взносы и, таким образом, гарантирует себе компенсацию убытков в будущем. Стоимость организации в конце финансового периода при осуществлении страхования можно выразить формулой: Si = S - P + r(S - P), где Si - стоимость организации в конце финансового периода при страховании; S - стоимость организации в начале финансового периода; Р - размер страховой премии; r - средняя доходность работающих активов. При самостраховании организация полностью сохраняет собственные риски и формирует специальный резервный фонд - фонд самострахования. Влияние на величину свободных активов полностью сохраненных рисков можно оценить следующей формулой: SR = S - L + r(S - L- F) + iF, 277 где SR - стоимость организации в конце финансового периода при полностью сохраненных рисках; L - ожидаемые потери при наступлении страховых случаев (Lmax или Lcp); F - величина резервного фонда рисков; i - средняя доходность активов фонда рисков. Хотелось бы отметить, что при самостраховании организация терпит два вида убытков - прямые и косвенные. Прямые убытки выражаются в виде ожидаемых годовых потерь L. Как мы можем увидеть из формулы, кроме ожидаемых потерь L, определенные средства должны быть направлены в резервный фонд F. Я хотел бы отметить, что это делается для обеспечения компенсации ожидаемых потерь, причем с некоторым запасом. Можно предположить, что активы хранятся в резервном фонде в более ликвидной форме, чем активы, инвестированные в производство, поэтому они приносят меньший доход. Следует отметить, что для большей точности расчетов необходимо учитывать дисконтирование денежных потоков, связанное с: распределением убытков во времени; задержками в выплате страхового возмещения, связанными с оформлением и предъявлением претензий; наличием инфляции. Сравнение значений Si и SR позволяет нам судить о сравнительной экономической эффективности страхования и самострахования. При этом я мог быть предположить что, чем больше размер формируемого организацией фонда риска, тем менее эффективным оказывается самострахование в виде резервирования. Исходя из этого, я хотел бы отметить, что эффективность самострахования падает с увеличением доходности деятельности организации и растет с увеличением доходности ликвидных высоконадежных инвестиций. Комплексное использование страхования и самострахования в виде резервирования позволяет компенсировать недостатки, как одного, так и другого метода. Поскольку использование механизма страхования как финансового инструмента для покрытия рисков практически никогда не обеспечивает полную компенсацию всех убытков. А страховой финансовый резерв (фонд рисков) подвержен воздействию инфляции, создание его требует дополнительных организационных затрат, а также существует вероятность недооценить уровень возможных рисков. Таким образом, для российских условий с учетом доминирующих видов рисков инвестиционной деятельности целесообразно трансформировать метод Хаустона в модель комбинации самострахования и страхования для увеличения компенсации рисков отечественных организаций, выполняющих функции заказчиков (инвесторов). В связи с этим введем несколько обозначений: Sir - стоимость организации после одновременного использования самострахования (резервирования) и страхования; Р' - размер страховой премии, уплата которой позволит компенсировать долю убытков - А; F' - размер резервного фонда, компенсирующий долю убытков В; А - удельный вес убытков, покрываемых страхованием, в общем объеме компенсации прямых и косвенных убытков (Lmax или Lcp); 278 В - удельный вес убытков, покрываемых самострахованием, в общем объеме компенсации прямых и косвенных убытков (Lmax или Lcp); А + В = 1. Тогда, в соответствии с принятыми нами обозначениями, авторская модель примет вид: SIR = S-P'-L+r(S-P'-F')+iF>. Предлагаемая модель позволяет сместить, по нашему мнению, защиту инвестиционной деятельности от негативного воздействия различных рисков в область выбора удельных весов самострахования и страхования в общем объеме компенсации прямых и косвенных убытков, что повышает ее результативность и облегчает использование на практике. А также дает возможность удержать преимущества самострахования и страхования при взаимной компенсации их недостатков. В заключении моей работы хотелось бы отметить, что суть метода Хаустона заключается в оценке влияния различных способов управления риском на стоимость организации. Также на основании вышеизложенного можно сделать следующие выводы о влиянии различных условий на эффективность использования страхования в организации: 1. Чем больше размер формируемого организацией фонда риска, тем менее эффективным оказывается самострахование. 2. Эффективность самострахования падает с увеличением доходности деятельности организации и растет с увеличением доходности ликвидных высоконадежных инвестиций. Это положение имеет очевидный экономический смысл: с увеличением доходности своей деятельности предприятию выгоднее вкладывать средства в производство, чем отвлекать их на создание фонда риска. С другой стороны, рост доходности ценных бумаг повышает привлекательность вложения в них временно свободных средств из фонда риска. Список испоьзованной литературы: 1.Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. -М.: Финансы и статистика, 1996. -192 с.: ил. 2.Чернов, В. А. Анализ коммерческого риска /Под ред. М. И. Баканова. -М. :Финансы и статистика, 1998. -128 с. :табл., схем. 3.Хохлов НВ. Управление риском: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ– ДАНА, 1999. – 176 с. 4.Грищенко Н.Б. Основы страховой деятельности: Учебное пособие. Барнаул: Изд-во Алт. ун-та, 2001. 274 с. |