Анализ рынка фитнес услуг. сУПЕР. 1 солодов а. К. Основы финансового риск менеджментa издание
 Скачать 3.6 Mb.
|
|
9.8.10. С риском не шутят. Теория управления риском Ларри Хайта «Никогда не рискуйте больше чем 1% от ваших полных активов в любой сделке. Рискуя 1%, я безразличен к любой конкретной сделке. Постоянное сохранение своего риска на низком уровне является абсолютно необходимым» Ларри Хайт Введение В данном эссе рассмотрена деятельность Ларри Хайта на финансовых рынках, поскольку успехи созданной им компании впечатляют: компания управляет более $ 800 млн. Суть теории Ларри Хайта в ограничении масштаба риска и в увеличении доходности торговли. Его методы, позволяют под более тщательно контролировать риски и управлять ими, используя диверсификацию, отслеживание волатильности, следование тенденциями рынка. Биография Интерес к финансовым рынкам у Ларри Хайта появился благодаря курсу лекций в колледже. Но в пору взросления ничто не указывало на то, что Ларри Хайту суждено достичь большого успеха. Его путь к успеху, на Уолл-стрит, был извилист, как путь Моисея в Землю Обетованную. Он долго плыл по течению, пока не остановился на двойной профессии актера и киносценариста. Не показав значительных успехов на этом поприще, он, тем не менее, любил свою работу, главное сумел зарабатывать на жизнь. Источником этого заработка был один из киносценариев, который продавался достаточно стабильно и Хайт мог немного накапливать. Однажды он слушал радиопередачу с участием нефтемагната Гарольда Ханта. Хант рассказывал, как сделал свое состояние, кучами скупая дешевые опционные права по нефти и с минимальным риском время от времени мог получать непредвиденную и достаточно весомую прибыль. В этот же вечер, Хайт познакомился с Брайаном Эпстайном импессарию группы «Битлз». Впечатления от встречи привели к изменению в карьере. Он смотрел на Эпстайна и думал: «Есть возможность крупно заработать при минимальных вложениях!». Хайт заключил контракты на запись дисков ряда рок-групп, и, несмотря на то, что ни одна из них так и не достигла звездных высот, сумел обеспечить себе вполне сносное существование. Разработка теории риска Между тем подлинный интерес Хайта уже составляли финансовые рынки. В 1968 году он окончательно решил посвятить себя этому увлечению. Удивляясь возможностям фьючерсных рынков, он не знал как к ним подступиться. Поэтому для начала стал брокером рынка акций. Через несколько летон стал профессиональным товарным брокером. 263 Прошло десяти лет, и Хайт, убедившись, что овладел всем, что необходимо для успеха в долгосрочной торговле, предпринял шаги, которые привели его к созданию фирмы «Mint Investment Management Company». Он осознавал, что его торговые идеи нуждаются в строгой научной проверке. Заинтересовав предложением партнерства он подключил к работе Питера Метьюза, доктора философии в области статистики, а годом позже Майкла Делмана, который был специалистом в области компьютерных систем. Они принесли Хайту новые идеи. Еще важнее было математическое обоснование ими статистической состоятельности торговых подходов Хайта. Прошло более десяти лет, прежде чем Хайт, убедившись, что овладел всем, что необходимо для успеха в долгосрочной торговле, предпринял первые шаги, которые в итоге привели к созданию фирмы «Mint Investment Management Company». Целью фирмы «Mint», принадлежащей Хайту никогда не было просто получение максимальной рентабельности. Но замыслу Хайта, был взят курс на достижение максимального темпа роста доходности при жестком контроле над риском. Принцип «прибыль, увязанная с риском» прославил «Mint». С начала торгов в апреле 1981 года и до середины 1988 года среднегодовой совокупный доход компании превысил 30 процентов. Еще больше впечатляет стабильность успеха фирмы. Её ежегодный доход варьировался от 13 до 60 процентов. Наибольший ущерб за любые шесть месяцев составлял не более 15 % и был меньше 1 % за любые двенадцать месяцев. Такие показатели фирмы привели к впечатляющему росту капитала находящимся под ее управлением. Хайт считает, что в итоге «Mint» сможет управлять 2-мя миллиардами долл., что является беспрецедентно крупной суммой для фьючерсного фонда. Секрет успеха теории Хайта Почему Хайт стал успешным? Данный вопрос описан в книге «Биржевые маги: интервью с топ-менеджерами». Начнём с юности. В колледже Хайту читал лекции весьма остоумный профессор, который работал по совместительству банковским ревизором. С ним произошел такой случай. Завершая аудит в очередном банке, он прощаясь в шутку сказал его президенту: «Вот вы и попались!» Того сразил сердечный приступ. В ходе повторного аудита выяснилось, что этот «сердечник» украл 75000 долл. Как-то раз во время занятий этот же преподаватель, рассказывая о финансовых инструментах заявил: «А теперь перейдем к самым сумасшедшим рынкам - товарным. Там торгуют всего с 5-процентным залоговым депозитом, да и его большинство участников торгов берет в долг». Эта идея рассмешила слушателей. Но Хайту идея торговли под 5 процентов залога показалась просто прекрасной. Рынки меняются, а люди - нет. Когда партнер Хайта Майкл Делман только тестировал системы компании «Mint” он предложил оценивать эффективность системы компании относительно периодов владения, поскольку оценка эффективности системы только по результатам, полученным за календарный год, очень условна. С помощью компьютерного моделирования Питер Делман установил, что прибыльными для системы Хайта будут 90 % от всех шестимесячных, 97 процентов 264 от всех двенадцатимесячных и 100 процентов от всех восемнадцатимесячных периодов владения. Спустя семь с лишним лет фактической торговли эти показатели оказались равны 90 %, 99 % и 100 % соответственно. Отсюда, главное правило, которому неотступно следует «Mint» - в каждой сделке рисковать не более чем одним процентом капитала. Рискуя только одним процентом, не нужно беспокоиться по поводу какой либо отдельной сделке. Из этого следует вывод - необходимо поддерживать риск на возможно более низком и постоянном уровне. Второе правило компании «Mint» - не отклоняться от принятого метода торговли и всегда следовать за тенденцией. В компании даже есть письменное соглашение о том, что никто не вправе отменять рекомендаций системы - все сделки одинаковы. Поэтому «Mint» никогда не заключал плохих сделок. Известно, что существует четыре типа сделок: хорошие, плохие, выигрышные и проигрышные. Но что понимать под «плохой» сделка? Большинство людей считают проигрышную сделку плохой. Это неверно. Проиграть можно и хорошую сделку. Например, если шансы исходов сделки равны 50/50, а выплата составит 2 доллара выигрыша на 1 доллар риска, то даже в случае проигрыша - это хорошо. Главное, чтобы таких сделок было достаточно много. В этом случае, трейдер обязательно выиграет. Третье правило компании Mint применяемое для снижения риска – диверсификация. Реализуется это правило в двух направлениях. Во-первых, компания играет по всему миру на большем количестве рынков, чем любой другой фонд. Во-вторых, нет ограничений в использования этой системы. При этом для балансирования используется различные модели - от краткосрочных до долгосрочных. Некоторые из них не так уж эффективны. Но это не сильно беспокоит управляющих компании Mint, поскольку у систем компании другое назначение. Четвертое правило уменьшения риска – это мониторинг волатильности. Когда волатильность рынка становится настолько велика, что смещает соотношение «прибыль/риск» от расчетного значения в худшую сторону, то в Mint управляющие компанией не прекращают торговлю на этом рынке. По сути, идеи Хайта к оценке адекватности торговых сигналов рынка напоминают светофор: зеленый цвет – исполнять все сигналы; желтый цвет – выполнять сигнал на ликвидацию имеющейся позиции, но не исполнять сигналов на открытие новой позиции; красный цвет – сигнал, автоматически ликвидировать имеющиеся позиции и не открывать новых. Приведем пример:, В 1986 году цена кофе поднялась с 1,30 до 2,80 долл., а затем снизилась до 1,00 долл. В этот период Mint закрыл свои длинные позиции во время подъема на отметке 1,70, и приостановил торговлю на весь период дальнейшего подъема и последующего спада. Уходя таким образом с рынка компания, возможно, потеряет некоторую дополнительную прибыль, но это дает им возможность жестко контролировать риск. Подобное поведение является одним из ключевых отличий между Mint и другими управляющими компаниями, следующими за тенденцией. Оно заключается 265 в том, чтобы заранее определять ситуации, в которых стоит и играть, а в которых нет, так как во всякой ситуации или игре можно отыскать позиционные преимущества для любого игрока. В торговле выделяют три типа игроков: коммерческие участники площадки или биржевые трейдеры и брокеры спекулянты Коммерческие участники имеют самые точные знания о товаре и самыми перспективными возможностями выхода из рынка. Оказавшись в неудачной позиции на фьючерсном рынке, они могут компенсировать свой риск на спотовом рынке. У биржевых трейдеров и брокеров преимуществом является скорость. Они действуют быстрее других. Спекулянты не имеют преимуществ ни в знании товара, ни в скорости, но они имеют позиционное преимущество, так как могут воздерживаться от торговли, вступая в нее лишь тогда, когда это им выгодно. Таким образом можно сделать вывод, что необходимо устаналивать фильтр волатильности. Волатильность характеризует изменчивость цены. Превышение норм волатильности, как по верхней так и по нижней отметке, служит сигналом к приостановке торговли на рынке. Фильтр волатильности рассчитывается в пределах от 10 до ста предшествующих дней. При этом в данном периоде могут использоваться временные окна различного диапазона. Выделяют несколько типов индикаторов рынка, но в Mint уделяется внимание двум. Первый индикатор - рынок не реагирует на важную новость должным образом. Это очень важный сигнал. Приведём пример. Когда стало известно о начале войны между Ираном и Ираком, рынок золота смог подняться только на 1 долл. «Значит, неминуем вал продаж», - размышлял Хайт. Действительно, вскоре рынок рванулся вниз. Второй индикатор, о нём Хайт узнал от Эда Сейкоты, достижение рынком исторического максимума. Почему это важно? Потому, что данный факт означает, что существенно изменилось. Эд Сейкота поведал Хайту свою философию так: «Можешь рисковать 1 % капитала, можешь 5 % или даже 10%, но запомни: чем выше риск, тем больше будет разброс в результатах». И был абсолютно прав. Осмыслив свой опыт Хайт говорил - есть два главных рецепта успеха как на рынке, так и в жизни: не сделав ставки - нельзя выиграть; проиграв все фишки - нельзя играть дальше. Отсюда в торговой философии Хаита имеются две ключевые позиции: Хаит, вопреки мнению многих теоретиков, твердо убежден, что рынки неэффективны. Это начает, что если вы разработаете методику хоть немного смещающую шансы в свою пользу, то сможете выиграть. Эффективная методика - необходимое, но недостаточное условие для выигрыша. Чтобы преуспевать в торговле, следует с пиететом относиться к риску. Иначе, он для вас будет неминуем. Вывод: Хаит жестко контролирует риск, используя 4 правила: 266 1. Никогда не торговать против тенденции рынка. 2. Максимальная потеря по каждой сделке не должна превышать 1% от всего объема торгового капитала. 3. Максимально возможно применять диверсификацию. 4. Обязателен мониторинг волатильности каждого рынка, в целях своевременного информирования о прекращении или приостановке торгов на тех рынках, где показатель «риск/прибыль» превышает определенные пределы. Список использованной литературы: 1.Глобус Трейдера http://tdglobus.com.ua/larri-hayt/ 2.Джек Д. Швагер. Биржевые маги: интервью с топ-менеджерами 3.Мудрость рынка http://vip.stepenko.com/jack-shwager/49-mudrost-rynka 4.TFC/инвестирование и биржевая торговля http://blog.tfc.net.ua/tag/... 9.8.11. Ф. Хайек: риск избыточных инвестиций при недостатке сбережений Введение На мой взгляд, нет необходимости доказывать, что успех предпринимателя в значительной степени зависит от понимания риска. Категория риска является весьма сложной и многоаспектной. Как известно, под риском обычно понимают опасность потерь, потенциальных убытков, вероятность и возможность наступления неблагоприятных событий или банкротства. Но он имеет и оборотную сторону медали. Ведь риск, с другой стороны, способствует увеличению доходности. Большинство фундаментальных трудов выдающихся зарубежных авторов, в том числе и выдающегося ученого – Фридриха Хайека, о котором пойдет речь в данном эссе, придают большое значение возникновению и увеличению рисков именно под влиянием экзогенных факторов, которые в свою очередь влияют на развитие экономики в целом. Главным образом – это деловые циклы, так как деловой цикл, описывающий периоды подъема или упадка экономики в целом, оказывает существенное влияние на колебания прибылей большинства компаний. Несомненно, взаимосвязь элементов экономики почти никому не дает возможности избежать ледяных объятий депрессии или лихорадки инфляции. Однако деловой цикл по-разному и в разной степени воздействует на отдельных людей и на отдельные секторы экономики. Именно этот вопрос в своей теории поднимает лауреат Нобелевской премии Фридрих Август фон Хайек, который создал денежную трактовку экономического цикла, а также работал над развитием теории рынка. Я считаю, что проблемы, поднимаемые в его трудах, актуальны по сей день. Мне нравится, что в своих работах он четко указывает на правительство и его монетарную «руку» - центральный банк, как на главный источник структурных проблем в экономике, роста инвестиционных ошибок и, как следствие, безработицы. Более подробно об этом я расскажу в своем эссе далее. Но все же, я не могу полностью согласиться с его теорией. Мне более близки взгляды Кейнса, который утверждал, причина кризиса не избыток инвестиций при недостаточности сбережений, а наоборот их недостаток при избытке сбережений. По сути дела, объяснения причин кризиса Кейнсом и Хайеком не очень отличаются: и там и там ключевую роль играет чрезмерный рост долгов. Но выводы, к которым приходят эти две теории, совершенно различны. 267 Давайте попробуем разобраться, что предлагает нам австрийский ученый и какие ключевые моменты стоит нам уяснить из его работы, которые помогут нам в будущем в нашей практической деятельности финансовых менеджеров. Биография Фридрих Август фон Хайек (1899 -1992) - лауреат Нобелевской премии, один из патриархов социально-экономической мысли, который продолжил развитие идей либерализма. Хайек родился в Австрии, окончил Венский университет, получил ученые степени по юриспруденции и политическим наукам. С 1927 г. по 1931 г. возглавлял Австрийский институт экономических исследований, с 1931 г. преподавал в Лондонской школе экономических и социальных исследований. В 30- е годы Хайек завоевал авторитет как один из лидеров неоавстрийской школы политической экономики, в традициях которой он создал денежную трактовку экономического цикла, развивает теорию рынка. С 1950 по 1962 гг. Хайек работает профессором Чикагского университета, затем преподает в Зальцбургском (Австрия) и Фрайбургском (ФРГ) университетах. Хайек выступает оппонентом Дж.Кейнса. В 1974 г. Хайеку присуждается Нобелевская премия по экономике ««За основополагающие работы по теории денег и экономических колебаний и глубокий анализ взаимозависимости экономических, социальных и институциональных явлений». Хайеку принадлежит разработка экономических, философских, правовых и политических основ рыночного порядка, которые изложены в ряде его работ. Среди них: «Денежная теория и экономический цикл» (1923), «Цены и производство» (1931), «Прибыль, процент и инвестиции» (1939), «Чистая теория капитала» (1941), «Дорога к рабству» (1944), «Конституция свободы» (1960), трилогия «Право, законодательство и свобода» (1979). Здесь хотелось бы отметить, что в своих трудах Хайек проводит мало математических расчётов, не предлагает каких-то конкретных формул, считая, что многие социальные явления невозможно объяснить цифрами. Экономические воззрения Хайек является одним из ученых, которые в XX в. осуществили сдвиг в экономической теории вследствие смещения исследовательских интересов от вопросов производства, распределения, обмена и потребления материальных благ к проблемам распространения, переработки и исследования рыночной информации. Он стал одним из первых теоретиков, указавших на важную роль ожиданий в экономических процессах. Задача состоит в том, чтобы определить, сможет ли выбор, сделанный в настоящем времени в соответствии с ожиданиями будущих ситуационных изменений, подтвердиться в реальной жизни. Он исходит из концепции «неявного знания» и идеи разделения знаний, основой которых являются тезисы о принципиальной ограниченности человеческого знания и о «рассеянности» знаний между людьми. В экономических процессах определяющая роль принадлежит личностным, неявным знаниям, специфической информации о местных условиях и особых обстоятельствах. Такие знания воплощаются в разнообразных конкретных умениях, навыках и привычках, которыми их носитель пользуется, порой даже не сознавая этого. Неявное знание индивида, нерациональность человека - это основополагающие факторы неопределенности, а стало быть и риска. Одну из главных задач экономической науки ученый видит в выявлении того, каким образом из удивительного многообразия поступков людей складывается 268 вполне определенный социальный порядок, названный им «спонтанным». Специфика «спонтанного порядка» состоит в том, что он не является воплощением замысла, а образуется эволюционным путем в ходе естественного процесса развития общества, как бессознательный результат сознательных действий множества людей, которые преследуют частные цели. Одной из форм, сущностью спонтанного социального порядка выступает рынок (рыночный порядок). По его мнению, рынок формируется в процессе естественного отбора и не подчинен решению определенных задач. Рынок - это сложное придаточное устройство, позволяющее наиболее хозяйственно использовать информацию, рассеянную среди множества экономических субъектов. Важнейшими сторонами рыночного порядка, по мнению Хайека, являются цены и конкуренция. Он ставит на первое место цены, поскольку считает, что ведущая функция рынка заключается в распространении знания, большая часть которого воплощена в ценах – это уникальный способ коммуникации. Цены для экономических субъектов выступают носителем оперативной, обширной и в то же время компактной информации. Они играют роль сигналов, побуждающих индивида принимать условия, которые, прежде всего, отвечают его собственным установкам, но которые, в конечном счете, способствуют реализации целей других людей. Хайек отмечает, что цены, установленные рынком, - это свидетельство определенной значимости товара с точки зрения других людей и хозяйства в целом. Процедурой открытия такого системного знания выступает конкуренция. У Хайека конкуренция рассматривается как информационная основа альтернативных способов организации общества. Конкуренция дает стимулы для выявления уже накопленных человеком знаний, а также к поиску, выявлению, распространению и эффективному использованию новых данных о предпочтениях, ресурсах и технологиях. Таким образом, рынок выступает также катализатором и координатором поисковой активности людей. Хайек, исследуя проблемы инфляции, приходит к выводу о том, что причиной инфляции является расстройство структуры относительных цен, которые определяются в виде отношения к цене другого, базисного товара. Риск, прежде всего связан с тем, что дополнительное поступление денег будет неравномерно распределяется в экономике, так как на увеличение предложения денег в одних секторах экономики цены реагируют сразу, в других — повышаются с опозданием. В результате рыночная информация, заключенная в относительных ценах, оказывается искаженной, что сопровождается неэффективным размещением ресурсов общества. То есть, на мой взгляд, здесь необходимо отметить, что параметр «время» играет значительную роль при принятии решения менеджером. Для преодоления инфляции Хайек предлагает непродолжительное сокращение денег. Впоследствии, потеряв веру в возможность дисциплинировать поведение правительства, он выдвигает проект денационализации денег, т.е. лишения государства монопольного права на денежную эмиссию. Теория экономического цикла По мнению Хайека, основная причина экономического цикла – чрезмерное инвестирование. Приток инвестиций ускоряет экспансию, вызывая диспропорции в системе, что и вызывает кризис. 269 Согласно его теории экономические циклы являются непосредственным следствием неэффективных и деструктивных политик центрального банка, которые приводят к длительному занижению процентных ставок, что способствует выдаче в чрезмерных объёмах кредитов, возникновению спекулятивных экономических пузырей, и уменьшению сбережений. Фирмам кажется, что проекты нужны экономике, будут прибыльны и они начинают инвестировать в потенциально убыточные проекты — «плохие инвестиции». Домохозяйства из-за роста цен перестают сберегать и начинают тратить больше своих доходов - берут ссуды. Бум вечно продолжаться не может и всегда наступает второй этап - крах, кризис. Этап депрессии приходит после этапа подъёма. Во время подъёма происходит инфляция, в основном, за счёт кредитов. Во время кризиса банки вынуждены ужесточать требования для получения кредитов, что приводит к уменьшению объёмов кредитования. Другими словами, уменьшение объёмов кредитования влечет уменьшение денежной массы, то есть вызывает дефляцию. Возникает риск перераспределения финансовых ресурсов и происходит сдвиг в системе относительных цен: цены на средства производства повышаются, что позволяет привлечь дополнительные ресурсы, повысив на них цену. В результате, с одной стороны, происходит изменение производственной структуры в целом. При той же ресурсной базе производится меньше предметов потребления и больше средств производства. Здесь хотелось бы отметить, что менеджерам не стоит забывать о тесной взаимосвязи между заработной платой и ценами на потребительские товары. Так при снижении роста реальной заработной платы на фоне увеличения цен, трудящиеся оказывают влияние на рост номинальной заработной платы, что ведет к увеличению предложения труда. Рынок рабочей силы деформируется, усугубляя ситуацию в области занятости. Хайек рассмотрел феномен стагфляции в контексте нарушения структурного равновесия в производстве. Возможные направления выхода состоят в устранении искусственного давления со стороны государства, восстановлении гибкости относительных цен, создании условий для установления равновесия. Условия равновесия между производством потребительских и производственных благ Хорошо владея теорией Бём-Баверка Хайек прекрасно понимал, что мнимый «парадокс бережливости» совершенно бессмысленен. Хайек считал, что проблема возникает тогда, когда манипуляции банковской системы с денежным обращением в форме кредитной экспансии, осуществляются без опоры на реальные сбережения. Это делает для предпринимателей доступными новые финансовые ресурсы, которые они превращают в инвестиции, как если бы они действительно были результатом роста сбережений, что самом на деле не так. В результате инвестиционные процессы удлиняются, имеет место искусственное понижение ставки процента, которое не может продолжаться долго. В 1920-х годах Хайек понял, что американская Федеральная резервная система обдуманно проводит политику активной кредитной экспансии. Её цель нейтрализовать «дефляционные» последствия значительного роста производитель- ности труда. Поэтому, даже при отсутствии заметного роста цен на потребительские товары и услуги, в этот период имел место значительный рост денежной массы, 270 сформировался значительный финансовый пузырь. Когда нибудь этот пузырь должен был лопнуть и вскрыть накопившиеся инвестиционные ошибки. По мнению Хайека в ситуации падения цен, связанной с общим ростом производительности труда, политика стабилизации ценности денег неизбежно приводит к серьезному межвременному рассогласованию между решениями инвесторов и потребителей, что которое рано или поздно принимает форму экономической рецессии.Хайек выразил свое мнение в статье «Межвременное равновесие цен и изменение ценности денег (1928 г). Применив свои взгляды к существовавшим тогда обстоятельствам, Хайек предсказал Великую депрессию, 1929 года. В 1931 г. Хайек опубликовал книгу «Цены и производство» - самую известную его работу по теории цикла. В ней Хайек объясняет, каким образом кредитная экспансия, не имеющая опоры в предшествующем росте добровольных сбережений, искажает производственную структуру, искусственно делая ее чрезмерно капиталоемкой. Основной риск был в том, что изменения денежной массы никогда не бывают нейтральными. Они всегда крайне пагубно влияют на структуру цен. Когда новые деньги создаются в форме кредита, то они всегда попадают в экономику в конк- ретной точке. Сначала они расходуются на определенные средства и услуги производства, а потом, последствия дополнительного вливания денег медленно распространяются по всей производственной системе. При этом некоторые цены, например на капитальные блага, дальше всего отстоящие от конечного этапа потребления, будут затронуты раньше других цен на товары, стоящие ближе к потреблению. Таким образом размещение ресурсов в производственной структуре изменится. Появление дополнительной эмиссии бумажных денег, означает, что ряд предпринимателей, которые несли бы постоянные убытки, теперь получат прибыль, а многие рабочие, которые не могли бы найти работу в определенных секторах, теперь её получают. Обычно новая эмиссия денег появляется на рынке следом за искусственным снижением ставок процента, ниже их «естественного» уровня», что является одним из основных элементов политики кредитной экспансии и дешевых денег. Сказанное ранее означает, что менеджер не должен забывать, что относительное падение учетной ставки и облегчение условий получения кредитов ведет к росту инвестиционных затрат по отношению к потребительским. Это искажает индикаторы, которыми руководствуются предприниматели. Особенно чувствителен показатель относительной рентабельности капитала. В результате политики снижения ставок процентов прибыльными становятся инвестиции, которые ранее таковыми не были. Относительный рост инвестиционных расходов логично поднимает вверх цену факторов производства. Это заставляет предпринимателей переходить к более капиталоемким методам производства и обеспечивает повышение спроса на природные ресурсы. Вместе с этим идёт падение рентабельности в отраслях, производящих потребительские товары, где издержки постепенно повышаются, а цены остаются преждними. Это приводит к перетоку производительных факторов из отраслей, расположенных ближе к потреблению, в наиболее капиталоемкие секторы экономики. Чтобы новая капиталоемкая система производства смогла принести плоды, этот переток должен осуществляться достаточно долительное время и в итоге попасть в 271 карманы владельцев факторов производства, и тогда, соответствующий рост денежных доходов, толнёт вверх спрос на потребительские товары. Рост относительных цен в секторе потребительских товаров ведет к ряду последствий, прямо противоположных вышеописанным. В этом случае кредитная экспансия привоит к тому, что прибыли начинают расти в отраслях, расположенных ближе к потреблению, и относительно падать в инвестиционных секторах. Капитальные блага, которые предприниматели начинают производить с прицелом на очень капиталоемкую структуру производства, теперь должны быть адаптированы, если это возможно, к менее капиталоемкой. В результате начинается общий переток факторов производства из инвестирования в потребление. А наиболее капиталоемкие секторы экономики, такие как строительство, судоремонт, верфи, высокотехнологичные отрасли, компьютеры и коммуникации и другие, прибыльные только при низких ставках процента, теперь начнут нести большие убытки. Поскольку, их расширение было чрезмерным и неоправданным. Иными словами, в следствие нехватки реальных ресурсов, необходимых для завершения слишком амбициозных изменений производственной структуры, экономический спад становится неизбежным. Описывая такие факты Хайек подчеркивал, что рецессии – это по существу кризисы, когда сбережений оказывается недостаточно, чтобы завершить ошибочно начатые инвестиционные проекты в капиталоемкие производства. Таким образом, Хайек логично и аргументированно завершает теорию капитала Бём-Баверка и мизесовский анализ цикла, описывая как централизованное вмешательство в денежное обращение порождает широкое межвременное рассогласование между решениями инвесторов и потребителей и объясняет, что рецессия - это всего лишь этап здорового преобразования экономики. По мнению Хайека этот этап нельзя обойти, но можно облегчить, если избегать последующей кредитной экспансии или искусственного стимулирования потребления и позволить силам рынка самим постепенно утвердить новую структуру производства. Более соответствующую истинным желаниям участвующих в ней экономических агентов. В следующей работе «Прибыль, процент и инвестиции» Хайек анализирует теорию экономического цикла, исходя из допущения, что неиспользуемые факторы производства существуют. Можно выделить 10 основных тезисов этого труда: Депрессия вызывается сжатием структуры производства. Главной причиной этого служат вынужденные сбережения. Устойчивое удлинение процесса производства вызывается добровольными сбережениями. Вынужденные сбережения не могут до бесконечности удлинять процесс производства. Увеличение потребления вызывает сжатие структуры производства или депрессию. Чрезмерные государственные расходы и налоги также сжимают структуру производства. Денежное предложение должно быть неэластичным. Любое изменение предложения денег сжимает структуру производства. Расширение банковского кредита влияет на структуру производства, как и вынужденные сбережения. |