А. И. Уколов Управление рисками страховой организации
 Скачать 2.83 Mb.
|
|
Вузовский учебник А. И. Уколов Управление рисками страховой организации Учебное пособие Москва 201 4 УДК [330.131.7+368](075.8) ББК 65.271.11−09 я 73 У 41 «Вузовский учебник» Рецензенты М. А. Шадрина, доцент, к.э.н., зав. кафедрой налогообложения и финансового права РГАУ-МСХА имени К. А. Тимирязева Р. В. Ливанова, доцент кафедры бухгалтерского учёта РГАУ-МСХА имени К. А. Тимирязева, к.э.н. Уколов А. И. У 41 Управление рисками страховой организации. Учебное пособие. – М.: Директ-Медиа, 2014. – 467 стр. ISBN 978–5-4458–4612–3 Даётся классификация рисков и финансовых источников их покры- тия. Подробно описан процесс управления страховыми рисками: андер- райтинг, перераспределение рисков, управление риском снижения фи- нансовой устойчивости страховой организации, резервирование. Представлены механизмы управления инвестиционным риском: дивер- сификация и хеджирование. Значительное место отведено управлению кредитным риском и рисками ликвидности. В пособии дана оценка инве- стиционных качеств используемых страховщиком финансовых инстру- ментов. Подробно показан процесс управления инвестиционным порт- фелем страховой организации в свете оптимизации соотношения: риск- доходность. Представлена концепция оценки «стоимости под риском» VAR . Пособие построено на материалах лекционного курса, читаемого на кафедре финансов учётно-финансового факультета РГАУ МСХА имени К.А. Тимирязева. Предназначено для магистров, обучающихся по про- грамме «Страховой бизнес» направления 080100.68 «Экономика», может быть использовано для самостоятельной аудиторной и внеаудиторной работы. Рекомендовано к изданию учебно-методической комиссией учётно- финансового факультета. Протокол № 7 от 11 марта 2013 г. УДК [330.131.7+368](075.8) ISBN 978–5-4458–4612–3 ББК 65.271.11−09 я 73 © Уколов А. И., 2014 © Электронное издательство «ДиректМедиа», 2014 3 Содержание ВВЕДЕНИЕ..............................................................................9 I. РИСКИ В СТРАХОВАНИИ..........................................12 1. РИСК: ПОНЯТИЕ И ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ .................................................................12 2. РИСКИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ И ФИНАНСОВЫЕ ИСТОЧНИКИ ИХ ПОКРЫТИЯ...............................................................16 3. СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ..............................................................25 3.1. ОСНОВЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ......................................................................25 3.2. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ СТРАХОВЩИКА.........................................................29 3.3. СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ...............................36 4. МЕХАНИЗМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.................................43 4.1. СТРАХОВОЙ АНДЕРРАЙТИНГ ...................44 4.2. ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКОВ..............61 4.3. РЕЗЕРВИРОВАНИЕ...........................................81 4.4. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.........................................98 4.5. ЛИМИТИРОВАНИЕ........................................ 118 4 4.6. ХЕДЖИРОВАНИЕ ...........................................119 5. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ...........................................................141 5.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ..........................141 5.2. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ СТРАХОВЫХ ОПЕРАЦИЙ................................................................145 5.3. ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ .........................151 6. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ЛИКВИДНОСТИ...........................................................160 6.1. ПОНЯТИЕ РЫНОЧНОЙ ЛИКВИДНОСТИ И ЕЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ163 6.2. РИСК ЛИКВИДНОСТИ ..................................167 7. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ..............................175 7.1. ПОНЯТИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА............175 7.2. ДЕФОЛТ И КРЕДИТНОЕ СОБЫТИЕ ......178 7.3. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА...........................................................................180 5 7.4. ОСНОВНЫЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА .......................................... 182 7.5. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ ДЕФОЛТА ................................................................... 185 7.6. ПОДВЕРЖЕННОСТЬ КРЕДИТНОМУ РИСКУ .......................................................................... 206 7.7. ОЦЕНКА РИСКА ДЕФОЛТА ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ АКТИВОВ................................ 209 7.8. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМИ РИСКАМИ................................................................... 215 7.9. КРЕДИТНЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ...................................................... 226 8. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ РИСКОМ.......................................................................... 259 8.1. ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ....................................................... 260 8.2. ФОРМУЛИРОВКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕЛЕЙ ......................... 268 8.3. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.......................... 269 8.4. АНАЛИЗ АКТИВОВ И ПЕРИОДА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ............................................. 273 6 8.5. ПОДХОДЫ К ОПТИМИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ СТРАХОВЩИКА.......................................................280 8.6. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ И ЕГО ПЕРЕСМОТР ...............................................285 8.7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ......302 II. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В СВЕТЕ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ ...............................................305 9. ОБЛИГАЦИИ.............................................................308 9.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИИ...............................309 9.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СУММАРНЫХ ДОХОДОВ ПО ОБЛИГАЦИИ .............................318 9.3. ДЮРАЦИЯ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ РИСКА ОБЛИГАЦИИ............................................320 9.4. КРИВИЗНА ОБЛИГАЦИИ ............................335 10. АКЦИИ .......................................................................339 10.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ АКЦИИ...........................................339 10.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ АКЦИИ .........................................................................344 10.3. РИСК АКЦИИ...................................................347 10.4. НОВЫЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РИСКА (ARCH, GARCH, EWMA).........................................357 7 10.5. МОДЕЛЬ ДОХОДНОСТИ АКЦИИ ......... 367 11. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ.................................................. 370 11.1. ИММУНИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ ............................................................ 370 11.2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ............... 376 11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ САМОЙ ДЕШЕВОЙ ОБЛИГАЦИИ.................................... 382 11.4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОБЛИГАЦИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПОКАЗАТЕЛЯ ДЮРАЦИИ................................................................. 384 11.5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ С ПОМОЩЬЮ ПОКАЗАТЕЛЯ ДЮРАЦИИ.................................. 386 11.6. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ С ПОМОЩЬЮ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЮРАЦИИ И КРИВИЗНЫ ........................................................... 389 III. СТОИМОСТЬ ПОД РИСКОМ .............................. 395 12. КОНЦЕПЦИЯ VAR ............................................... 395 12.1. ИЗМЕРЕНИЕ РЫНОЧНЫХ РИСКОВ....................................................................... 395 12.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ VAR................................... 398 8 12.3. ВЕРИФИКАЦИЯ МОДЕЛЕЙ РАСЧЕТА VAR ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ.....................................................................405 12.4. АНАЛИТИЧЕСКИЙ (ИЛИ ПАРАМЕТРИЧЕСКИЙ) МЕТОД ............407 12.5. МЕТОД ИСТОРИЧЕСКОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (ИЛИ МОДЕЛИРОВАНИЯ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ) ....................433 12.6. МЕТОД ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО).....................................437 12.7. ПОКАЗАТЕЛЬ ПРЕДЕЛЬНОГО VAR, VAR ПРИРАЩЕНИЯ И ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ VAR................................447 12.8. ПРОВЕРКА НА УСТОЙЧИВОСТЬ (СТРЕСС-ТЕСТИРОВАНИЕ)................................450 ЗАКЛЮЧЕНИЕ..................................................................464 СПИСОК ОСНОВНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ...................465 СПИСОК ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ....................................................................466 9 ВВЕДЕНИЕ Особенность страхования состоит в том, что стра- ховщики, являясь одновременно и субъектом, и объек- том управления риском, в силу специфики своего биз- неса находятся под воздействием двух видов рисков: собственно рисков страховой организации как объекта хозяйственной деятельности, и рисков, принимаемых от страхователей. В силу вышесказанного управление рисками страховой организации также может быть представлено двумя уровнями. На внешнем уровне производится оценка степени риска, принимаемого на страхование, и определяются правила формирования однородных групп рисков. Ка- ждый страховщик по каждому виду страхования опре- деляет свою систему значений факторов риска, которая позволяет разделить все объекты страхования на одно- родные по степени риска группы. Чем больше страхо- вых случаев соответствует однородной по степени рис- ка группе, тем более рисковой она считается, тем большая страховая премия ей соответствует. На основе деления объектов страхования на однородные группы страховщик формирует тарифные классы и для разных тарифных классов формирует возможный диапазон цен на страховую услугу, что и определяет внешний уровень управления риском. В отличие от сферы производства, где товаропро- изводитель сначала несет затраты на выпуск продук- ции, а затем компенсирует их за счет выручки от реали- зации, страховщики сначала аккумулируют средства за счет страховых взносов, создавая необходимые страхо- вые резервы, и лишь в дальнейшем при наступлении страхового случая несут затраты, связанные со страхо- выми выплатами. В результате страховые организации получают возможность в течение определенного, по- рой весьма длительного, периода распоряжаться 10 полученными от страхователей средствами. Кроме то- го, страховщики распоряжаются имеющимся у них уставным капиталом и другими средствами. Это предо- пределяет возможность и необходимость осуществле- ния страховщиками инвестиционной деятельности, которая является еще одним источником прибыли страховых организаций и в ряде случаев даже компен- сирует те убытки, которые страховщики могут иметь от осуществления непосредственно страховой деятельно- сти. Управление инвестиционным риском представляет внутренний уровень управления рисками страховой ор- ганизации. Проводя инвестиционные операции и извлекая прибыль из них, страховщики в то же время оказыва- ются в значительной степени зависимыми от положе- ния дел на фондовом и финансовом рынках, неся ин- вестиционный риск. С одной стороны, потеря средств, инвестированных страховщиком, может привести к не- выполнению им страховых обязательств по договорам страхования и банкротству. С другой стороны, страхо- вая компания заинтересована в получении как можно большего дохода от вложенных средств. В то же время, как правило, высокий доход сопутствует низкому уровню надежности. Поэтому страховщик должен гар- монизировать указанные цели, что достигается путем осуществления оптимизационных расчетов. Осново- полагающее значение при осуществлении инвестици- онной деятельности имеет оценка риска потери средств из-за неплатежеспособности организаций, в которые вложены средства страховщиков. Целью освоения дисциплины «Управление рисками страховой организации» является получение студента- ми теоретических и практических знаний и приобре- тение умений и навыков в области управления рисками для обеспечения финансовой безопасности страхов- щика. 11 В курсе представлен комплексный подход к изуче- нию вопроса управления рисками страховой организа- ции. Особенностью дисциплины является то, что она комплексно изучает: классификацию страховых рисков и финансо- вых источников их покрытия; инструменты управления рисками; процесс управления инвестиционным риском; инвестиционные качества финансовых инстру- ментов в свете управления риском; концепцию определения «стоимости под рис- ком» VaR ; управление портфелем финансовых инструмен- тов в свете управления риском. Дисциплина «Управление риском страховой орга- низации» является составной частью подготовки маги- стров. Курс составлен в соответствии с требованиями ФГОС ВПО по направлению подготовки 080100.68 «Экономика», утвержденного приказом Министерства образования и науки Российской Федерации от «20» мая 2010 г. № 543 и зарегистрированного в Минюсте РФ «14» июля 2010 г. № 17819. 12 I. РИСКИ В СТРАХОВАНИИ 1. РИСК: ПОНЯТИЕ И ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ В контексте экономики и бизнеса из всего множест- ва понятий риска используется следующее определе- ние экономических рисков: Экономический риск – это возможность случай- ного возникновения нежелательных убытков, измеряе- мых в денежном выражении. В данном определении существенны следующие моменты: возможность возникновения убытка; неопределенность, непредсказуемость, случайность этой возможности; нежелательность возникновения убытка; денежное измерение убытка. Необходимость рассмотрения большого числа кри- териев классификации связана с попыткой выяснения, какие факторы и как влияют на риск. С учетом сложно- сти понятия «риск» такой анализ становится еще более многосторонним. Основная идея состоит в выделении однородных рис- ков, то есть таких, которые ведут себя одинаково (есте- ственно, не в детерминистском, а в вероятностном смысле). Изучение неоднородных рисков будет затрудне- но из-за того, что специалист по управлению риском не всегда будет в состоянии понять, связаны ли наблю- даемые эффекты со спецификой рисков или неодно- родностью их классификации. Исследование групп однородных рисков позволяет: более эффективно и комплексно анализировать рисковые ситуации за счет выявления основных харак- теристик риска и тенденций измерения ущерба; 13 разрабатывать сценарии неблагоприятных со- бытий с целью создания стандартизированных наборов реакций на их возникновение; собирать статистические данные, необходимые для принятия управленческих решений в рамках про- цедур преодоления отрицательных последствий прояв- ления рисков. Независимо от причин возникновения экономиче- ского риска естественным является желание каждого субъекта уменьшить возможные потери, связанные с данным риском. Это желание реализуется через соот- ветствующие управленческие решения, в результате выполнения которых и происходит управление рис- ком, называемое также в контексте бизнеса риск- менеджментом. Управление риском (риск-менеджмент) – процесс приня- тия и исполнения управленческих решений, которые минимизируют неблагоприятное влияние на организа- цию убытков, вызванных случайными событиями. К ключевым словам в данном определении отно- сятся: процесс – управление риском не является одно- моментным актом, а должно быть встроено в общий процесс принятия управленческих решений; случайные события – управление риском связано с непредвиденными событиями (реализацией экономи- ческого риска), о наступлении которых нельзя знать заранее с полной достоверностью; неблагоприятное влияние – случайные события важны не сами по себе, а только тогда, когда последст- вия этих событий отрицательно влияют на результаты деятельности организации; минимизируют – результатом управленчес- ких усилий должно быть снижение отрицательного 14 эффекта, вызванного непредвиденными событиями (реализацией экономического риска). В мировой и отечественной специальной литерату- ре понятие «управление риском» («риск-менеджмент») используется в широком и узком смыслах. В широком смысле управление риском есть искусство и наука об обеспечении при наличии риска условий успешного функционирования бизнеса производственно-хозяйст- венной единицы. В узком смысле управление риском представляет собой процесс планирования и реализа- ции набора конкретных мероприятий по снижению экономического риска. Это может быть осуществлено в форме разработки и внедрения программы уменьше- ния любых случайно возникающих убытков или в виде менее формализованных решений. Как правило, фирма сталкивается не с одним рис- ком, а с достаточно широкой их совокупностью. Это означает, что управление риском должно обеспечивать единую, комплексную систему эффективных мер по преодолению негативных последствий всех и каждого элемента указанной совокупности, то есть мер по пре- одолению негативных последствий всего портфеля рисков. Портфель рисков – совокупность всех рисков, с кото- рыми сталкивается организация в процессе преодоле- ния негативных последствий их реализации. Портфель рисков представляет собой описание са- мого объекта управления. Он имеет ряд характеристик, например, с точки зрения специфики проявления его негативных последствий. Требование проведения еди- ной политики управления риском приводит к тому, что риски исследуются на двух уровнях: анализ рисков по отдельности, что создает ус- ловия для понимания менеджером по управлению рис- ком особенностей той или иной рисковой ситуации 15 либо специфики неблагоприятных последствий ее реализации. Подобный анализ дает возможность вы- брать наиболее подходящие инструменты управления для каждого конкретного риска; изучение рискового портфеля в целом, что по- зволяет установить общее влияние рисков на бизнес фирмы, то есть создание соответствующего профиля риска в виде неформализованных или формализован- ных представлений лица, принимающего решения. Этот уровень обеспечивает единую точку зрения на портфель рисков, а значит, и определяет особенности политики по управлению ими. Очевидно, система управления риском должна опи- раться на оба этих уровня и сочетать в себе инструмен- ты и методы, характерные для каждого из них. Несо- блюдение этого условия приведет к потере адекватности проводимой политики и, как следствие, к дополнительным финансовым потерям. Методы управления риском достаточно разнооб- разны. Они включают в себя возможности влиять на механизм возникновения ущерба и финансировать уже возникшие убытки. Выбор метода основывается на ана- лизе риска, результаты которого отражены в паспорте риска, а также на степени взаимодействия между рис- ками. В результате используется не один отдельный ме- тод, а целый набор методов и инструментов, которые в совокупности наилучшим образом защищают носите- ля риска от последствий его реализации. Такая сово- купность находит свое отражение в программе управ- ления риском. Подобная программа позволяет правильно организовать процесс управления риском, так как в ней не только фиксируются выбранные меро- приятия, но и определяются временные, финансовые и |