А. И. Уколов Управление рисками страховой организации
 Скачать 2.83 Mb.
|
|
острова стабильности: темпы прироста пре- мий по данным видам страхования практически не за- висят от сценария развития экономики. Это ОСАГО и другие виды обязательного страхования, страхование авиационных рисков и рисков водного транспорта. 2) проциклические виды: темпы прироста пре- мий по этим видам страхования напрямую зависят от отдельных макроэкономических показателей (динами- ки ВВП, уровня жизни населения, объемов банковского кредитования). Перспективность данных видов страхо- вания напрямую зависит от сценария развития эконо- мики. В большей степени это касается страхования СМР, страхования грузов, страхования автокаско, доб- ровольного медицинского страхования (ДМС), в мень- шей степени – страхования имущества физических лиц, страхования предприятий, а также страхования от несчастных случаев. 3) контрциклические виды: темпы прироста по этим видам страхования увеличиваются при ухудшении экономической ситуации и снижаются при ее улучше- нии. К этому типу относится один вид страхования – ОСАГО (в части программы «Зеленая карта»), тарифы которого напрямую зависят от курса рубля к евро. Угроза убытков: наиболее опасными видами стра- хования с точки зрения отрицательных темпов прирос- та страховых премий и высоких темпов прироста стра- ховых выплат являются: страхование грузов (уменьшение премий в I по- лугодии 2009 г. по сравнению с I полугодием 2008 г. на 23,0%, рост выплат на 76%); 95 страхование от несчастных случаев (уменьшение премий на 19,1 %, рост выплат на 47,7%); страхование автокаско (уменьшение премий на 16,2%, рост выплат на 40%); ДМС (уменьшение премий на 7,5%, рост выплат на 16,3%). С 1 июля 2006 г. вступили в силу новые Правила размещения страховщиками средств страховых резер- вов, утвержденные приказом Минфина России от 8 ав- густа 2005 г. № 100н. В соответствии с этими Правила- ми в покрытие страховых резервов принимаются следующие виды активов: 1) федеральные государственные ценные бумаги и ценные бумаги, обязательства по которым гарантиро- ваны Российской Федерацией; 2) государственные ценные бумаги субъектов РФ; 3) муниципальные ценные бумаги; 4) акции; 5) облигации, кроме пунктов 1−3; 6) векселя организаций; 7) жилищные сертификаты; 8) инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов; 9) вклады (депозиты) в банках, в том числе удосто- веренные депозитными сертификатами; 10) сертификаты долевого участия в общих фондах банковского управления; 11) недвижимое имущество; 12) доля перестраховщиков в страховых резервах; 13) депо премий по рискам, принятым в перестра- хование; 14) дебиторская задолженность страхователей, пе- рестраховщиков, перестрахователей, страховщиков и страховых агентов; 15) денежная наличность; 16) денежные средства в валюте РФ на счетах в бан- ках; 96 17) денежные средства в иностранной валюте на счетах в банках; 18) слитки золота, серебра, платины и палладия, а также памятные монеты Российской Федерации из дра- гоценных металлов; 19) ипотечные ценные бумаги; 20) займы страхователям по договорам страхования жизни. Новацией правил, вступивших в силу с 1 июля 2006 г., стало использование рейтингов для ограниче- ний вложений в широкий круг активов, в том числе относящихся к банкам. К акциям, облигациям и векселям предъявляется требование по наличию высокого кредитного рейтинга (п. 7 разд. III Правил). Требования к активам, принимаемым для по- крытия страховых резервов Согласно Правилам, страховщики смогут покрывать резервы вложением средств на банковские депозиты в размере: 1) 40% суммарной величины страховых резервов, если соответствующие банки имеют рейтинги BB-, ВаЗ и BB (по шкале международных агентствStandard & Poor's,Moody's иFitch), но не менее двух уровней ниже суверенного рейтинга Российской Федерации или рей- тинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств; 2) в противном случае, средства, положенные на депозиты, ограничиваются 20%. Покрытие резервов банковскими и другими вексе- лями возможно только при наличии у банка высокого рейтинга. В Правилах о размещении в банках собст- венных средств, которые вступили в силу с 1 января 2007 г., предъявляются аналогичные требования. 97 По состоянию на начало 2010 г. требованиям по рейтингу кредитоспособности удовлетворяют следую- щие российские банки (только резиденты РФ, имею- щие лицензию Банка России): Сбербанк РФ. Внеш- торгбанк, Газпромбанк, Банк Москвы, Россельхозбанк, КМБ-банк, Московский Народный Банк, ПромСтрой- Банк, Международный Московский Банк, Российский Банк Развития, Райффайзенбанк, Импексбанк. Вопросы для самоконтроля 1. Что такое страховой резерв, формируемый на уровне страховой организации? 2. Опишите принятую в Российской Федерации классификацию страховых резервов, формируемых на уровне страховой организации. 3. Каким основным целям служит формирование резерва предупредительных мероприятий, резерва по страхованию жизни и технических резервов? 4. Какой финансовый источник лежит в основе формирования резерва предупредительных мероприя- тий? 5. Что собой представляет резерв незаработанных премий? Почему он формируется? С какими особенно- стями рисков страхователей связан этот резерв? 6. Что понимается под заявленным убытком? 7. Поясните экономический смысл резерва про- изошедших, но не заявленных убытков. 8. Какая исходная информация используется для расчета резерва произошедших, но не заявленных убытков? 9. Назовите основные факторы, учитываемые при расчете резерва по страхованию жизни. 98 4.4. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ Этот механизм используется для нейтрализации инвестиционных рисков страховщика. Механизм ди- версификации используется, прежде всего, для нейтра- лизации негативных финансовых последствий несис- тематических (специфических) видов рисков. В первую очередь, он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации фи- нансовых рисков предприятия могут быть использова- ны следующие ее направления: 1. Диверсификация видов финансовой дея- тельности. Она предусматривает использование альтернатив- ных возможностей получения дохода от различных финансовых операций – краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осу- ществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т. п.; 2. Диверсификация валютного портфеля («ва- лютной корзины»). Она предусматривает выбор для проведения внеш- неэкономических операций нескольких видов валют. В процессе этого направления диверсификации обеспе- чивается снижение финансовых потерь по валютному риску предприятия; 3. Диверсификация депозитного портфеля. Она предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия размещения денеж- ных активов при этом существенно не меняются, это направление диверсификации обеспечивает снижение 99 уровня риска депозитного портфеля без изменения уровня его доходности; 4. Диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет сни- жать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности; 5. Диверсификация программы реального ин- вестирования. Наибольший эффект диверсификации финансо- вых рисков достигается при подборе в портфель любо- го вида инструментов с отрицательной корреляцией (или противоположной ковариацией). В этом случае совокупный уровень финансовых рисков портфеля (выражаемый изменчивостью доходности) снижается по сравнению с уровнем рисков любого из таких инст- рументов. Риск портфеля, состоящего из двух активов, рас- считывается по формуле B A B A B B A A P Cov , 2 2 2 2 2 2 где: 2 P – риск (дисперсия) портфеля; А — удельный вес актива A в портфеле; В — удельный вес актива B в портфеле; B A Cov , — ковариация доходности активов A и B По приведенной формуле получаем риск портфе- ля, измеренный дисперсией. Риск портфеля, измерен- ный стандартным отклонением доходности P , опре- деляется по формуле: 2 P P Коэффициент ковариации активов A и B определя- ется формулой B A B A B A Cov Corr , , . Поэтому формулу 100 определения Р можно переписать, воспользовавшись коэффициентом корреляции, а именно: B A В А В А В В А А Р Corr , 2 2 2 2 2 2 При корреляции +1 переменные находятся в пря- мой функциональной зависимости. Графически она представляет собой прямую линию. Для такого случая формула Р превращается в формулу квадрата суммы, так как 1 , B A Сorr 2 , 2 2 2 2 2 2 B B A A B A B A B A B B A A P Corr или B B A A P Таким образом, если доходности активов имеют корреляцию +1, риск портфеля – это средневзвешен- ный риск входящих в него активов. Объединение таких активов в один портфель не позволяет воспользоваться возможностями диверсификации для снижения риска. При изменении конъюнктуры доходности активов бу- дут изменяться в прямой зависимости в одном и том же направлении, как показано на рис. 10. В этом случае диверсификация не приводит к сокращению риска, а только усредняет его. Уменьшить риск можно только одновременно с сокращением и значения ожидаемой доходности. Если 1 А , то А р и А р Е Е ; если 1 В , то В р и В р Е Е Изменяя удельный вес активов A и B в портфеле, инвестор может сформировать любой портфель, кото- рый бы располагался на прямой АВ (см. рис. 8). 101 Рис. 8. Варианты портфелей, состоящих из двух активов с корреляцией доходности +1 При корреляции -1 доходности активов находятся в обратной функциональной зависимости. Графически она представляет собой нисходящую прямую линию, как показано на рис. 9. Для такого случая формула B A В А В А В В А А Р Corr , 2 2 2 2 2 2 пре- вращается в формулу квадрата разности: 2 2 2 2 2 2 2 B B A A B A B A B B A A P или В В А А р , причем 0 P 102 Рис. 9. Корреляция доходностей -1 Объединение в портфель активов с корреляцией -1 позволяет уменьшить его риск по сравнению с риском каждого отдельного актива, поскольку, как показано на рис. 9, при изменении конъюнктуры разнонаправлен- ные движения доходности активов A и B будут гасить друг друга. При этом ожидаемая доходность портфеля останется неизменной и будет зависеть от ожидаемой доходности каждого актива и его удельного веса в портфеле. Инвестор, сочетая в портфеле активы A и B в раз- личных пропорциях, имеет возможность с точки зре- ния риска и доходности получить любой портфель. Этот портфель можно будет обозначить точкой, ле- жащей на отрезках прямых AC и BC , как показано на рис. 10. В точке C портфель инвестора не будет иметь риска. Чтобы сформировать такой портфель, необхо- димо найти соответствующие удельные веса активов A и В Для этого приравняем уравнение B B A A p к нулю и определим θ A и θ B 103 Рис. 10. Варианты портфелей, состоящих из двух активов с корреля- цией доходностей -1 B B A A p =0 Поскольку B A 1 , то 0 ) 1 ( B B A B Отсюда B A A B , B A B A Если 1 А , то А р , А р Е Е (точка A ); если 1 В , то В В р , В р Е Е (точка B ). При нулевой корреляции между доходностями ак- тивов формула B A В А В А В В А А Р Corr , 2 2 2 2 2 2 принимает вид: 2 2 2 2 2 B B A A P Как следует из представленной формулы, объеди- нение в портфель активов с доходностями, которые не имеют корреляции, как и в предыдущем случае, позво- ляет воспользоваться диверсификацией для снижения риска. Доходности двух активов не имеют корреляции, ес- ли графически их нельзя представить с той или иной степенью приближения в виде восходящей или нисхо- дящей прямой линии. 104 Пример Определить риск портфеля, состоящего из бумаг А и В , ес- ли ; 3 , 0 А ; 7 , 0 В %; 20 А % 30 В , коэффици- ент корреляции доходностей равен нулю. Решение Дисперсия портфеля составляет: 477 30 7 , 0 20 3 , 0 2 2 2 2 2 P Риск портфеля, представленный стандартным от- клонением, равен: % 84 , 21 477 P При отсутствии корреляции доходностей двух акти- вов можно найти портфель с минимальным уровнем риска, если продифференцировать уравнение 2 2 2 2 2 B B A A P по А и приравнять его к нулю при условии, что А В 1 : 0 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 B A B A A B A B A B A A B A A A A P d d Отсюда: 2 2 2 B B A A или 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 В А А В А В В В А В А и Мы рассмотрели риск портфеля для случаев корре- ляции доходностей активов +1 , -1 и нулевой корреля- ции. Как следует из наших рассуждений, риск портфе- ля тем меньше, чем меньше корреляция доходностей входящих в него активов. Поэтому инвестору следует 105 объединять в портфель бумаги с наименьшей корреля- цией (смысл фразы «наименьшая корреляция» заклю- чается в том, что корреляция ценных бумаг в портфеле должна стремиться к -1). В этом случае он сможет сни- зить ожидаемый риск портфеля, не уменьшая его ожи- даемой доходности. Корреляция между доходностями двух финансовых инструментов в портфеле может изменяться от -1 до +1. На рис. 11 представлены все возможные комбина- ции портфелей, состоящих из двух активов с корреля- цией -1, которые располагаются на отрезках прямых АС и CB , а все комбинации портфелей с корреляцией +1 – на АВ (обоснование вышесказанного представле- но выше). Комбинации портфелей из двух активов для других значений корреляции доходности располагают- ся внутри треугольника |