Как подготовиться к экзамену ДипИФР. Ббк 65. 052. 62я7
 Скачать 7.54 Mb.
|
|
631 акционеры теряют контроль над эмиссией акций в рамках, установленных правилами выпуска инструментов. Почему? Потому что именно держатели этих инструментов (опционов на акции, конвертируемых облигаций и конвертируемых привилегирован- ных акций) принимают решение, конвертировать свои ценные бумаги в акции или нет. Поэтому для существующих и потенциальных инвесторов очень важна информация о разводненной.прибыли.на.акцию. Разводненная.прибыль.на.акцию — это гипотетическая прибыль на акцию, рассчи- танная с учетом предположения о том, что все потенциальные акции конвертированы в обыкновенные акции. Потенциальная.обыкновенная.акция — финансовый инструмент или другой контракт, который может наделить своего держателя правом собственности на обыкновенные акции. Показатель разводненной прибыли на акцию необходим акционерам, так как показы- вает, насколько показатель прибыли на акцию чувствителен к изменению структуры капитала, над которой у компании нет контроля. Таким образом, существующий и потенциальный инвесторы могут оценить риск воз- можного падения прибыли на акцию в результате конвертации потенциальных акций в обыкновенные. С учетом данной оценки инвестор будет принимать решение о до- полнительном приобретении, продаже или удержании акций. Соотношение показателя базовой прибыли на акцию и разводненной прибыли на акцию также позволяет акционеру оценить, насколько сильно может снизиться рыночная цена акции в результате конвертации потенциальных акций в обыкновенные (данный вопрос выходит за пределы программы ДипИФР-Рус). В качестве источников потенциальных акций на экзамене ДипИФР-Рус обычно рас- сматриваются три конвертируемых инструмента: опционы (варранты) на акции — финансовые инструменты, дающие владельцу право покупки акций по определенной цене; конвертируемые облигации — облигации с правом конвертации в обыкновенные акции; конвертируемые привилегированные акции — привилегированные акции с правом конвертации в обыкновенные акции. Однако в некоторых случаях вышеприведенные инструменты могут не оказывать раз- водняющего эффекта. Допустим, при конвертации облигаций в обыкновенные акции у компании исчезают расходы на финансирование, и за счет этого показатель прибыли на акцию может даже увеличиться. Поэтому стандарт рассматривает два эффекта от конвертации потенциальных акций в обыкновенные: разводнение и антиразводнение. Разводнение.—.это уменьшение прибыли (или увеличения убытка) на акцию в результа- те предположения о том, что все потенциальные акции конвертированы в обыкновенные. Антиразводнение.—.это увеличение прибыли (уменьшение убытка) на акцию в резуль- тате предположения о том, что все потенциальные акции конвертированы в обыкно- венные акции. 632 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене Важно.знать, что показатель разводненной прибыли на акцию представляется в отчет- ности, если его значение меньше показателя базовой прибыли на акцию. Если значение разводненной прибыли на акцию больше базовой прибыли на акцию, то значение раз- водненной прибыли на акцию принимается равным показателю базовой прибыли на акцию. Рассмотрим влияние на прибыль на акцию каждого из инструментов. Опционы.на.приобретение.акций.по.специальной.цене. Опционы всегда имеют раз- водняющий эффект, так как опцион дает право приобретения акции по специальной цене и эта цена ниже справедливой стоимости. Как и в случае с выпуском прав, мы можем разделить общее количество потенциальных акций, которые могут быть выпущены при исполнении опциона, на акции, выпускаемые: по полной рыночной стоимости; бесплатно (бонусный элемент). Количество бесплатных акций, которые могут быть выпущены при исполнении опциона, определяется по формуле: Количество.бесплатных.акций.=.N.—.((N. ×.OP)./.SP), где N — общее количество потенциальных акций в опционе; OP — специальная цена приобретения акций; SP — средняя рыночная цена акции за отчетный период. Допустим, у сотрудников компании имеются 10 млн опционов на приобретение акций по специальной цене 2 долл. за акцию. Средняя рыночная цена акции за отчетный пе- риод составляет 8 долл. на акцию. Тогда количество потенциальных акций, которые могут быть выпущены бесплатно, — 7,5 млн акций (10 — 10 × 2 / 8). Именно эти 7,5 млн акций должны будут учитываться при расчете разводняющего эффекта опционов. Иногда возникает вопрос: чем отличается выпуск прав от выпуска опционов, ведь в обо- их случаях мы приобретаем акцию по специальной цене? На самом деле такое разделение условно, и выпущенные права по сути — опционы. Однако это разделение поддерживается на экзамене ДипИФР-Рус, чтобы отделить фактический выпуск акций в отчетном периоде в результате реализации прав от по- тенциальных акций (права на приобретение которых еще не реализованы в отчетном периоде). Поэтому для экзамена ДипИФР-Рус: выпуск прав — это реализованные в отчетном периоде права на приобретение ак- ций по специальной цене, завершившееся выпуском акций; опцион — это не реализованное в отчетном периоде право на приобретение обык- новенной акции по специальной цене в будущем. Конвертируемые.облигации. Конвертируемые облигации могут иметь как разводняю- щий, так и антиразводняющий эффект, так как их конвертация в обыкновенные акции будет воздействовать на чистую прибыль. гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 633 Воздействие конвертируемых облигаций на чистую прибыль связано с тем, что при конвертации у предприятия исчезают процентные расходы (расходы на финансирова- ние), связанные с этими облигациями. При этом необходимо учитывать воздействие налога на прибыль, так как в числителе формулы расчета прибыли на акцию стоит чистая прибыль после налогообложения. При конвертации облигаций в акции прибыль будет увеличена на следующую величину: Увеличение.прибыли.=.Расходы.на.финансирование × (1.—.ставка.налога). Важно помнить, что сумма расхода на финансирование по конвертируемым облигациям зависит не от ставки, по которой выплачиваются проценты держателям облигаций, а от эффективной ставки и величины компонента обязательства. При расчете разводненной прибыли на акцию должны учитываться все потенциальные акции, которые могут быть выпущены при конвертации облигаций. Но если конвертируемые облигации приносят в компанию ресурсы, почему же они учитываются как разводняющий элемент? Действительно, при выпуске конвертируе- мых облигаций ресурсы поступили в компанию. Но они поступили в прошлом, то есть уже генерируют прибыль, которая учитывается в базовой прибыли на акцию. Непо- средственно при конвертации облигаций в акции никаких новых ресурсов в компанию не поступает, поэтому при расчете разводненной прибыли на акцию учитываются все потенциальные акции, которые могут быть получены при конвертации. ПРИМЕР 18.6. ВОЗДЕЙСТВИЕ КОНВЕРТИРУЕМЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА РАСЧЕТ РАЗВОДНЕННОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ в начале отчетного периода компания выпустила 10 млн штук трехлетних конвертируемых облигаций по 6 долл. каждая. проценты держателям облигаций выплачиваются ежегодно по ставке 5% годовых. рыночная ставка процента, по которой компания может получить заемные ресурсы, составляет на начало отчетного периода 8% годовых. держатели облигаций в конце трехлетнего периода могут обменять облигации на обыкновенные акции из расчета две облигации на одну акцию. ставка налога на прибыль составляет 25%. приведенная стоимость 1 доллара, уплачиваемого ежегодно в те- чение трехлетнего периода по ставке 8% годовых, — 2,58 долл. приведенная стоимость 1 доллара к уплате в конце трехлетнего периода по ставке 8% годовых составляет 79,4 цента. Задание: определите величину корректировки показателя прибыли и показателя количества акций для расчета разводненной прибыли на акцию. РЕШЕНИЕ ПРИМЕРА 18.6 Общая сумма привлеченных средств — 60 000 тыс. долл. (10 000 × 6). ежегодная сумма процентов, уплачиваемых держателям облигаций, — 3000 тыс. долл. (60 000 × 5%). конвертируемая облигация должна учитываться как два компонента: • компонент капитала; • компонент обязательства. 634 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене компонент обязательства на начало выпуска — это приведенная сумма будущих денежных платежей по рыночной ставке процента. компонент обязательства в дальнейшем амортизируется по эффективной ставке процента (в данном случае она равна рыночной). компонент обязательства на начало выпуска — 55 380 тыс. долл. (3000 × 2,58 + 60 000 × 0,794). расходы на финансирование в отчетном периоде — 4430 тыс. долл. (55 380 × 8%). корректировки показателя прибыли на акцию для расчета разводненной прибыли на акцию. • показатель чистой прибыли должен быть увеличен на 3323 тыс. долл. (4430 × (1 – 0,25)). • показатель средневзвешенного количества акций должен быть увеличен на 5 млн акций (10 млн обли- гаций / 2). Конвертируемые.привилегированные.акции. При учете воздействия конвертируемых привилегированных акций на величину разводненной прибыли на акцию необходимо скорректировать: показатель чистой прибыли — на величину дивидендов по привилегированным ак- циям. Ставка налога на прибыль в этом случае не учитывается, так как дивиденды выплачиваются непосредственно из чистой прибыли после налогообложения; средневзвешенное количество акций — на величину потенциальных акций, кото- рые должны быть выпущены в случае конвертации привилегированных акций. Как и в случае с конвертируемыми облигациями, ресурсы, связанные с выпуском привилегированных акций, уже работают в компании. При конвертации привилеги- рованных акций в обыкновенные никаких новых ресурсов у компании не появится. Поэтому при расчете разводненной прибыли на акцию учитываются все потенциальные обыкновенные акции, которые могут быть эмитированы при конвертации привилеги- рованных акций. Привилегированные акции, как и конвертируемые облигации, могут обладать эффектом разводнения и эффектом антиразводнения. Учет.средневзвешенного.количества.потенциальных.акций.в.отчетном.периоде.. МСФО (IAS) 33 требует, чтобы потенциальные обыкновенные акции взвешивались с учетом периода, в течение которого они находятся в обращении. Это означает, что если конвертируемые облигации выпущены в середине отчетного периода, то количество потенциальных обыкновенных акций должно учитывать фактор времени и средневзве- шенное количество потенциальных акций будет в 2 раза меньше, чем общее количество обыкновенных акций, которые могут быть получены при конвертации облигаций. Как показывает практика экзаменационных задач, экзаменатор составляет задание так, чтобы все конвертируемые инструменты были выпущены до отчетного периода либо в самом его начале. Иными словами, конвертируемые инструменты находятся в обращении в течение всего отчетного периода, и претенденту не нужно отдельно рассчитывать средневзвешенное количество потенциальных акций с учетом фактора времени. Поэтому маловероятно, что на экзамене вы столкнетесь с условием выпуска конверти- руемых инструментов где-нибудь в середине отчетного периода. гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 635 Порядок.расчета.разводненной.прибыли.на.акцию. При расчете разводненной при- были на акцию мы рекомендуем пользоваться следующей памяткой, представленной в табл. 18.6. Таблица 18.6. порядок расчета разводненной прибыли на акцию (EPS) Показатель Прибыль Количество акций Результат расчета EPS Базовая EPS прибыль для расчета базовой EPS средневзвешенное коли- чество акций Базовая EPS Опционы 0 + количество бесплатных потенциальных акций EPS с учетом выпуска опционов конвертируемые облигации + расходы на финанси- рование х (1 – ставка налога) + количество потенциаль- ных акций EPS с учетом выпуска оп- ционов и конвертируемых облигаций конвертируемые привилегиро- ванные акции + дивиденды по привилегированным акциям + количество потенциаль- ных акций EPS с учетом выпуска опционов, конвертируемых облигаций и привилегиро- ванных акций На экзамене ДипИФР-Рус в условии задания вы вряд ли встретитесь сразу с тремя конвертируемыми инструментами (опционами, облигациями и привилегированными акциями). Скорее всего, будут следующие сочетания: «опционы и конвертируемые облигации» или «опционы и привилегированные акции». Важное правило, которое необходимо запомнить: расчет опционов всегда следует делать перед расчетом конвертируемых облигаций или конвертируемых привилегированных акций. Почему? Дело в том, что показателем разводненной прибыли на акцию является минимальный расчетный показатель. Конвертируемые облигации и привилегированные акции могут обладать эффектом антиразводнения, и при изменении порядка расчета этот минималь- ный показатель может быть не найден. В общем случае, когда у нас имеется несколько различных конвертируемых инстру- ментов, необходимо вводить инструменты в расчет по мере уменьшения их эффекта разводнения. В примере 18.7 мы рассмотрим все три конвертируемых инструмента (опционы, конвер- тируемые облигации и привилегированные акции), поэтому проранжируем их в порядке уменьшения эффекта разводнения. Маловероятно, что вам придется делать это на экзамене. При решении экзаменационной задачи главное запомнить, что опционы (как самый разводняющий элемент) всегда идут сразу за расчетом базовой прибыли на акцию. В примере 18.7 мы также продемонстрируем важность того, что нужно придерживаться этого порядка расчетов. 636 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене ПРИМЕР 18.7. РАСЧЕТ РАЗВОДНЕННОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ «ипсилон» является публичной компанией. за год, закончившийся 30 сентября 2016 года, прибыль компании после налогообложения составляла 42 млн долл. прекращаемой деятельности в компании не было. на 1 октября 2015 года в обращении находилось 80 млн обыкновенных и 50 млн привилегированных акций «ипсилон». приви- легированные акции были правильно отражены в составе капитала в отчете о финансовом положении компании. за год, закончившийся 30 сентября 2016 года, «ипсилон» объявила и выплатила дивиденды в размере 15 центов за акцию держателям обыкновенных акций и в размере 10 центов за акцию владельцам привилегированных акций. средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении в течение года, закончившегося 30 сентября 2016 года, составило 112 655 тыс. акций. в течение всего года «ипсилон» имела 30 млн конвертируемых облигаций, процент по которым в размере 4 центов за штуку выплачивался ежегодно в конце периода. на 1 октября 2015 года балансовая стоимость долгового компонента облигаций составляла 26,9 млн долл., а эффективная ставка процента равнялась 8%. ставка налога на прибыль в стране, где «ипсилон» осуществляет свою деятельность, составляет 25%. та же ставка налога применяется в отношении финансовых расходов, отражаемых в отчете о совокупном доходе. Облигации конвертируются в обыкновенные акции с 1 октября 2018 года по усмотрению владельца. пред- усматривается конвертация трех облигаций в одну обыкновенную акцию. владельцы привилегированных акций имеют право обменять их на обыкновенные акции с 1 октября 2016 года. владельцы привилегированных акций могут получить 8 обыкновенных акций на каждые 25 привилегиро- ванных акций. 1 октября 2015 года «ипсилон» предоставила своим сотрудникам 24 млн опционов на акции. права на при- обретение опционов вступят в силу 30 сентября 2017 года без каких-либо условий. цена исполнения опциона была равна 1,14 долл. средняя рыночная цена одной обыкновенной акции «ипсилон» за год, закончившийся 30 сентября 2016 года, равна 2,4 долл. Задание: рассчитайте разводненную прибыль на акцию компании «Ипсилон» за год, закончившийся 30 сен- тября 2016 года. РЕШЕНИЕ ПРИМЕРА 18.7 1. Расчет прибыли для целей определения прибыли на акцию дивиденды по привилегированным акциям — 5000 тыс. долл. (50 000 × 0,1). прибыль, относящаяся к владельцам обыкновенных акций, — 37 000 тыс. долл. (42 000 – 5000). 2. Влияние на прибыль и количество акций конвертируемых инструментов влияние на прибыль при конвертации облигаций — 1614 тыс. долл. (26 900 × 8% × (1 – 0,25)). Увеличение количества акций при конвертации облигаций — 10 000 тыс. акций (30 000 / 3). влияние на прибыль конвертации привилегированных акций — 5000 тыс. долл. (50 000 × 0,1). Увеличение количества акций при конвертации — 16 000 тыс. акций (50 000 × 8 / 25). влияние на прибыль при конвертации опционов = ноль. количество бесплатно выпущенных акций — 12 600 тыс. акций (24 000 — 24 000 × 1,14 / 2,4). 3. Очередность конвертируемых инструментов при расчете разводнения 1-я очередь — опционы (обладают наибольшим эффектом разводнения, так как их воздействие на прибыль равно нулю). гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 637 2-я очередь — конвертируемые облигации (при конвертации облигаций прибыль увеличивается на 16,1 цента (1614 тыс. долл. / 10 000 тыс. акций). 3-я очередь — конвертируемые привилегированные акции (при конвертации прибыль увеличивается на 31,3 цента (5000 тыс. долл. / 16 000 тыс. акций). 4. Расчет разводненной прибыли на акцию Показатель Прибыль, $’000 Количество акций, тыс. шт. EPS, центы Базовая EPS 37 000 112 655 32,8 Опционы 0 37 000 +12 600 125 255 29,5 Облигации +1614 38 614 +10 000 135 255 28,5 привилегированные акции +5,000 43 614 +16 000 151 255 28,8 Ответ только опционы и конвертируемые облигации обладают эффектом разводнения (конвертируемые привиле- гированные акции обладают эффектом антиразводнения). разводненная прибыль на акцию — это минимально возможная величина прибыли на акцию, рассчитанная с учетом возможного разводнения. Разводненная прибыль на акцию = 28,5 цента. Продемонстрируем, почему так важен порядок расчета конвертируемых инструментов. Попробуем воспроизвести представленный расчет разводненной прибыли на акцию, но в обратном порядке. Сначала в расчете будут участвовать привилегированные акции, затем конвертируемые облигации и только потом — опционы. Данные этого расчета представлены в табл. 18.8. Таблица 18.8. пример неверного расчета разводненной прибыли на акцию на основе данных примера 18.7 Показатель Прибыль, $'000 Количество акций, тыс. шт. Результат расчета EPS, центы Базовая EPS 37 000 112 655 32,8 конвертируемые привилегирован- ные акции + 5000 42 000 + 16 000 128 655 32,6 конвертируемые облигации + 1614 43 614 + 10 000 138 655 31,5 Опционы + 0 43 614 + 12 600 151 255 28,8 |