Как подготовиться к экзамену ДипИФР. Ббк 65. 052. 62я7
 Скачать 7.54 Mb.
|
|
624 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене Как мы уже говорили, чтобы динамика показателя прибыли на акцию отражала эф- фективность использования компанией ресурсов, стандарт требует ретроспективной корректировки количества акций в обращении на специальный коэффициент, учиты- вающий долю бесплатно выпущенных акций. Требование о ретроспективной корректировке распространяется не только на пре- дыдущие (сравнительные) периоды, но и на количество акций в отчетном периоде. В случае, если при выпуске акций имеется элемент бонусного выпуска, то количество акций, находящихся в обращении до этого момента, увеличивается на корректирующий коэффициент. Корректирующий.коэффициент.=.SP./.TERP, где SP (Share price) — справедливая стоимость акции непосредственно перед выпуском прав; TERP (Theoretical ex-rights price) — теоретическая справедливая стоимость акции без прав (если все права будут реализованы). Теоретическая цена акции (TERP), естественно, не будет совпадать с рыночной ценой акции после выпуска прав. Теоретическая цена математически учитывает изменение справедливой стоимости акции в зависимости от количества ресурсов, получаемых компанией в результате выпуска акций, имеющих бонусный элемент. При этом теоре- тическая справедливая стоимость акции равна: TERP.=.(SP. ×.N0.+.RP.×.N выпуск )./.(N0.+.N выпуск ), где RP — специальная (льготная) цена, по которой производится выпуск акций; N0 — количество акций непосредственно перед выпуском; N выпуск — количество вы- пущенных акций. В связи с тем, что при бонусном выпуске новые акции распространяются среди суще- ствующих акционеров бесплатно, можно считать, что специальная цена акции в формуле TERP равна нулю. Таким образом, теоретическая цена акции без прав после бонусного выпуска равна: TERP.=.(SP. ×.N0)./.(N0.+.N выпуск ). Подставляя это значение в формулу корректирующего коэффициента, получим, что для бонусного выпуска акций: Корректирующий коэффициент = SP / TERP = SP / ((SP × N0) / (N0 + N выпуск )) = = (N0 + N выпуск ) / N0 Корректирующий.коэффициент.=.(N0.+.N выпуск )./.N0,. где (N0 + N выпуск ) — общее количество акций после бонусного выпуска; N0 — количество акций непосредственно перед бонусным выпуском. Строго говоря, мы можем использовать формулу корректирующего коэффициента бонусного выпуска и для случая определения корректирующего коэффициента при выпуске прав. Тогда значения показателей N0 и N выпуск мы будем интерпретировать следующим об- разом: гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 625 N выпуск — количество бесплатно выпущенных акций при выпуске прав; (N0 + N выпуск ) — общее количество акций после выпуска прав; N0 — количество акций (в общем количестве акций после выпуска прав), выпу- щенных по полной рыночной стоимости. Хотя формула корректирующего коэффициента бонусного выпуска более проста, мы не рекомендуем ее использовать на экзамене для расчета корректирующего коэффициента при выпуске прав, так как баллы даются за правильно примененную технику расчета (то есть технику расчета с использованием показателя TERP). В то же время формула расчета корректирующего коэффициента бонусного выпуска позволит вам проверить и правильность расчета корректирующего коэффициента при выпуске прав. Рассмотрим расчет корректирующего коэффициента при бонусном выпуске и выпуске прав. ПРИМЕР 18.3. РАСЧЕТ ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ ЦЕНЫ АКЦИИ И КОРРЕКТИРУЮЩЕГО КОЭФФИЦИЕНТА ДЛЯ БОНУСНОГО ВЫПУСКА И ВЫПУСКА ПРАВ «дельта» — публичная компания. на начало отчетного периода в обращении находилось 10 млн обыкно- венных акций. сразу после окончания первого квартала «дельта» провела бонусный выпуск акций, предоставив существу- ющим акционерам две акции на каждые пять акций, находящихся у них в собственности на дату выпуска. сразу после окончания второго квартала «дельта» выпустила 1 млн акций по полной рыночной цене. сразу после окончания третьего квартала «дельта» выпустила права на приобретение акций и полностью раз- местила их среди акционеров, предложив приобрести одну обыкновенную акцию на каждые три, находящиеся в их собственности, по цене 1,2 долл. за штуку. справедливая стоимость одной обыкновенной акции на конец третьего квартала отчетного периода была равна 2 долл. на акцию. Задание: рассчитайте значение корректировочных коэффициентов для бонусного выпуска акций и выпуска прав. РЕШЕНИЕ ПРИМЕРА 18.3 Бонусный выпуск количество выпущенных акций — 4000 тыс. акций (10 000 тыс. × 2/5). Общее количество акций после выпуска — 14 000 тыс. акций (10 000 + 4000). корректировочный коэффициент — 1,4 (14 000 / 10 000). Выпуск по полной рыночной цене Общее количество акций после выпуска — 15 000 тыс. акций (14 000 + 1000). Выпуск прав количество выпущенных акций — 5000 тыс. акций (15 000 тыс. × 1/3). Общее количество акций после выпуска — 20 000 тыс. акций (15 000 + 5000). теоретическая цена без прав. теRP — 1,8 долл. на акцию ((15 000 × 2 + 5000 × 1,2) / 20 000). 626 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене корректирующий коэффициент — 1,1111 (2 / 1,8). Ответ: корректирующий коэффициент при бонусном выпуске равен 1,4, при выпуске прав равен 1,1111. Покажем на примере данных задачи 18.3, как работает формула корректировочного коэффициента бонусного выпуска в случае с выпуском прав. Мы можем разделить общее количество выпущенных акций при выпуске прав на акции, выпущенные по полной рыночной стоимости, и на акции, выпущенные бесплатно (вот почему говорят, что выпуск прав имеет бонусный элемент). Количество акций, эквивалентных акциям, выпущенным по полной рыночной стоимо- сти, — 3000 тыс. акций (5000 × 1,2 / 2). Количество бесплатно выпущенных акций (бонусный элемент) — 2000 тыс. акций (5000 — 3000). Общее количество акций после проведения бонусного выпуска — 20 000 тыс. штук. Напомним, что формула расчета корректировочного коэффициента для выпуска прав имеет следующий вид: Корректирующий.коэффициент.=.(N0.+.N выпуск )./.N0,. где N выпуск — количество бесплатно выпущенных акций при выпуске прав; (N0 + + N выпуск ) — общее количество акций после выпуска прав; N0 — количество акций (в общем количестве акций после выпуска прав), выпущенных по полной рыночной стоимости. Тогда корректировочный коэффициент равен 1,1111 (20 000 / (20 000 — 2000)). Фактически.корректировочный.коэффициент.—.это.доля.увеличения.общего.коли- чества.акций.на.бесплатно.выпущенные.акции. При расчете средневзвешенного количества акций за год на этот корректировочный коэффициент необходимо умножить количество акций, бывших в обращении перед вы- пуском акций, в котором присутствовал бонусный элемент. Другими словами, каждому выпуску акций, имеющему бонусный элемент, соответствует свой корректировочный коэффициент. В общем случае форма расчета средневзвешенного количества акций в течение отчетного периода имеет вид, как в табл. 18.5. Там представлена форма расчета средневзвешенно- го количества акций для двух выпусков акций, причем оба выпуска имеют бонусный элемент (и каждому выпуску соответствует свой корректировочный коэффициент). Таблица 18.5. Форма расчета средневзвешенного количества акций в течение отчетного периода Период Формула Итог с начала года до 1-го выпуска кол-во акций на начало года × кол-во мес./12 × коэф.1 × коэф.2 Х От 1-го выпуска до 2-го выпуска кол-во акций после 1-го выпуска × кол-во мес./12 × коэф.2 Х От 2-го выпуска до конца года кол-во акций после 2-го выпуска × кол-во мес./12 Х Итого средневзвешенное количество акций Х гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 627 Рассчитаем средневзвешенное значение акций для условий примера 18.3. ПРИМЕР 18.4. РАСЧЕТ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОГО КОЛИЧЕСТВА АКЦИЙ Условие предыдущего примера. Задание: рассчитайте средневзвешенное количество акций в отчетном периоде. РЕШЕНИЕ ПРИМЕРА 18.4 расчет средневзвешенного количества акций: Период Формула расчета Итог (тыс. акций) с начала года до бонусного выпуска 10 000 тыс. акций × 3 мес./12 × 1,4 × 1,1111 3889 после бонусного выпуска до выпуска по рыночной цене 14 000 тыс. акций × 3 мес./12 × 1,1111 3889 после выпуска по рыночной цене до выпуска прав 15 000 тыс. акций × 3 мес./12 × 1,1111 4167 после выпуска прав до конца года 20 000 тыс. акций × 3 мес./12 5000 Итого средневзвешенное количество акций 16 945 Соединим все рассмотренные элементы в задаче экзаменационного уровня. ПРИМЕР 18.5. РАСЧЕТ БАЗОВОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ «ипсилон» — публичная компания. за год, закончившийся 30 сентября 2016 года, прибыль компании после налогообложения составляла 42 млн долл. прекращаемой деятельности в компании не было. на 1 октября 2015 года в обращении находилось 80 млн обыкновенных и 50 млн привилегированных акций «ипсилон». привилегированные акции были правильно отражены в составе капитала в отчете о финансовом положении компании. за год, закончившийся 30 сентября 2016 года, «ипсилон» объявила и выплатила дивиденды в размере 15 центов за акцию держателям обыкновенных акций и в размере 10 центов за акцию владельцам привилегированных акций. 30 ноября 2015 года «ипсилон» выпустила права на приобретение акций и полностью разместила их среди акционеров, предложив приобрести одну обыкновенную акцию на каждые четыре, находящиеся в их собствен- ности, по 1,60 долл. за штуку. справедливая стоимость одной обыкновенной акции на 30 ноября 2015 года равна 2,56 долл. 28 февраля 2016 года «ипсилон» выпустила 26 млн обыкновенных акций по полной рыночной стоимости. 31 июля 2016 года «ипсилон» провела бонусный выпуск акций, предоставив существующим акционерам одну акцию на каждые 10 акций, находящихся у них в собственности на эту дату. прибыль на акцию, отраженная в финансовой отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2015 года, со- ставляла 30 центов. 628 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене Задание: рассчитайте базовую (включая сравнительные данные) прибыль на акцию компании «Ипсилон» за год, закончившийся 30 сентября 2016 года. РЕШЕНИЕ ПРИМЕРА 18.5 1. Расчет прибыли для целей определения прибыли на акцию дивиденды по привилегированным акциям — 5000 тыс. долл. (50,000 × 0,1). прибыль, относящаяся к вла- дельцам обыкновенных акций, — 37 000 тыс. долл. (42 000 – 5000). 2. Выпуск прав количество выпущенных акций — 20 000 тыс. акций (80 000 × ¼). всего акций после выпуска прав — 100 000 тыс. акций (80 000 + 20 000). расчет теоретической справедливой стоимости на акцию: TERP — 2,368 долл. на акцию ((8 × 2,56 + 2 × 1,6) / 10). корректирующий коэффициент — 1,081 (2,56 / 2,368). Альтернативный расчет корректирующего коэффициента (приведен справочно) количество бесплатных акций в выпуске — 7500 тыс. штук (20 000 – 20 000 × 1,6 / 2,56). количество акций, выпущенных по рыночной цене, в общем количестве акций после выпуска прав — 92 500 тыс. штук (100 000 – 7500). корректирующий коэффициент — 1,081 (100 000 / 92 500). 3. Выпуск по рыночной цене всего акций после выпуска по рыночной цене — 126 000 тыс. акций (100 000 + 26 000). 4. Бонусный выпуск количество выпущенных акций — 12 600 тыс. акций (126 000 × 1/10). всего акций после бонусного выпуска — 138 600 тыс. акций (126 000 + 12 600). корректирующий коэффициент — 1,1 (138 600 / 126 000). 5. Расчет средневзвешенного количества акций в обращении период тыс. акций на начало года до 30.11.15 (2 мес.): 80 000 × 2 мес. / 12 × 1,081 × 1,1 15 855 с 30.11.15 (выпуск прав) до 28.02.16 (3 мес.): 100 000 × 3 мес./12 × 1,1 27 500 с 28.02.16 (выпуск по рыночной цене) до 31.07.16 (5 мес.) 126 000 × 5 мес./12 × 1,1 57 750 с 31.07.16 (бонусный выпуск) до конца года (2 мес.) 138 600 × 2 мес./12 23 100 Итого средневзвешенное количество акций 124 205 гЛава 18. дОпОЛнитеЛЬные раскрытия инФОрмации 629 6. Расчет базовой и сравнительной прибыли на акцию Базовая EPS за отчетный год — 29,8 цента (37 000 / 124 205). сравнительная EPS за год, закончившийся 30.09.15, — 25,2 цента (30 центов / 1,081 / 1,1). При решении примера 18.5 обратите внимание на следующие моменты: 1. Если корректировочный коэффициент не получается ровным, оставляйте как мини- мум 3-4 знака после запятой (1,081). Так вы избежите слишком грубого округления количества акций. 2. Обычно в экзаменационных задачах прибыль на акцию считается в центах. При расчете в центах оставляйте одну цифру после запятой (29,8 цента). 3. Корректировка сравнительного значения прибыли на акцию за прошлый год про- изводится на все корректировочные коэффициенты. При этом корректировочные коэффициенты уменьшают прибыль на акцию прошлого года (то есть значение прибыли на акцию прошлого года необходимо разделить на корректировочный коэффициент). Представление.значений.прибыли.на.акцию.в.финансовой.отчетности МСФО (IAS) 33 требует, чтобы организация представляла значения базовой и развод- ненной прибыли на акцию в отчете о совокупном доходе. Если отчет о совокупном доходе состоит из отчета о прибыли или убытке и отчета о про- чем совокупном доходе, то базовая и разводненная прибыль на акцию представляются в отчете о прибыли или убытке. Если организация имеет прекращенную деятельность, то в отчете о совокупном доходе представляется базовая прибыль на акцию и разводненная прибыль на акцию только от продолжающейся деятельности (то есть значение прибыли на акцию не рассчитывается от совокупного значения прибыли как от продолжающейся, так и от прекращенной деятельности). При этом базовая прибыль на акцию и разводненная прибыль на акцию от прекращающейся деятельности может представляться как в отчете о совокупном доходе, так и в примечаниях к финансовой отчетности. 18.2.3. Разводненный показатель прибыли на акцию Финансовые специалисты относят возникновение термина «разводненная прибыль на акцию» (diluted earnings per share) к началу XIX века, когда легендарный аферист Дэ- ниел Дрю (Daniel Drew,1797–1879) начинал свою карьеру с торговли крупным рогатым скотом. Перед тем как пригнать скот к месту продажи, он кормил животных солью, и, мучаясь жаждой, они поглощали воду в огромных количествах. «Разводненные» таким образом быки и коровы продавались с весомой наценкой, что позволило «заботливому» торговцу сколотить по тем временам немалое состояние. Возможно, эта история так и осталась бы фермерской байкой, но через некоторое время Дэниел Дрю начал спекуляции на Нью-Йоркской фондовой бирже, активно используя возможности разводнения акционерного капитала (то есть увеличения количества акций за счет конвертации потенциальных акций в обыкновенные). 630 ЧастЬ 4. дОпОЛнитеЛЬные стандарты и дОкУменты, тестирУемые на экзамене В чем идея данной сделки? Представьте, что некую компанию рынок оценивает в 100 млн долл. В обращении на- ходится 10 млн акций компании. Выходит, рыночная стоимость одной акции — 10 долл. Крупный акционер владеет 51% акций. Будучи при этом казначеем компании, он вступает в сговор с ее руководством и от имени компании эмитирует конвертируемые облигации с правом их держателя выбрать способ погашения облигации денежными средствами или обыкновенными акциями компании. Естественно, этот крупный акци- онер выкупает весь выпуск конвертируемых облигаций. Почему участники этой аферы не могли просто выпустить дополнительные акции? Потому что для выпуска акций необходимо уведомление всех акционеров, и тогда бы вся операция потеряла смысл. Итак, наши герои выпускают конвертируемый облигационный заем на сумму 20 млн долл. и тут же выкупают его с отсрочкой платежа. Облигации дают право на получение 2,5 млн акций компании, которым они немедленно пользуются (обратите внимание, что участники аферы уже оценивают одну акцию по 8 долл., то есть как 100 млн долл. / 125 млн акций). Далее на рынок начинают вбрасываться слухи об очень серьезных успехах компании и скором подорожании акций. Участники рынка начинают активно скупать акции, тем самым поднимая цену до 10,5; 11; 12... долларов за акцию. Слух самоподтверждается, и участники рынка уже воспринимают его как объективную информацию. На цене 14 долл. за акцию на рынок выходят наши герои и продают пакет в 2,5 млн акций на сумму 35 млн долл. и из вырученных средств 20 млн долл. вносят на счет компании в оплату облигационного займа. Через некоторое время участники рынка понимают свою ошибку и начинают сбра- сывать приобретенные акции в надежде минимизировать убытки. Возникает паника. Цена акций в результате паники падает до 6 долларов за акцию (что значительно ниже их справедливой стоимости). На этом этапе крупный акционер докупает на рынке 1,275 млн акций на сумму 7,65 млн долл., чтобы не потерять контроль над компанией (у нашего крупного акционера снова 51% акций (5,1 млн акций, которые были до сделки, + 1,275 млн акций = 6,375 млн акций, что составляет 51% от общего количества акций в 12,5 млн штук). Через некоторое время рынок успокаивается, и цена акции возвращается к своей спра- ведливой стоимости 8 долл. за акцию (100 млн долл. / 12,5 млн акций). Что получается в сухом остатке? Участники аферы получили 35 млн долл. от участни- ков рынка. 20 млн долл. были внесены в компанию. При этом с точки зрения компании эту сумму можно рассматривать как эмиссию акций по цене 8 долл. за акцию. 7,65 млн долларов были уплачены за восстановление контроля за компанией. Таким образом, наши герои получили 7,35 млн долл. наличными и 20 млн долл. на раз- витие контролируемой ими же компании. Почему подобная операция стала возможна? Причина одна — участники рынка не имели информацию о конвертируемых инструментах, которые позволяют получить обыкновенные акции в обход общего собрания акционеров. Безусловно, подобная операция на современном регулируемом рынке вряд ли осуще- ствима. Выпуск конвертируемых инструментов проходит через процедуру одобрения собранием акционеров. Однако после выпуска этих конвертируемых инструментов |