Экономическая теория. Часть II. Макроэкономика. Экономическая теория часть ii макроэкономика

• Название: Экономическая теория часть ii макроэкономика
• Дата: 26.03.2022
• Размер: 2.9 Mb.
• Имя файла: Экономическая теория. Часть II. Макроэкономика.pdf
• Тип: Учебное пособие; #417120
• страница: 7 из 23

2.2.2 Спрос на деньги. Равновесие на рынке денег
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Спрос на деньги – это общая потребность в денежных сред-
ствах со стороны основных субъектов экономики.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
В классической экономической школе объем спроса на деньги находится из уравнения обмена (2.1), предложенного сторонниками количественной теории денег:
(
) / .
d
M
P Y
V


(2.22)
Исходя из вышеприведенной формулы, скорость обращения денегV будет определяться как частное от деления номинального ВВП к денежному агрегату
2
M
В таблице 2.3 представлены значения ВВП России в текущих ценах и де- нежный агрегат
2
M
за 2016 и 2019 гг. [7, 11].
Таблица 2.3 – ВВП, денежный агрегат и скорость обращения денег
Показатель
2016 г.
2019 г.
Валовой внутренний продукт в текущих ценах, млрд руб.
86 044 110 046
Денежный агрегат М
2
(национальное определение), млрд руб.
38 418 47 109,3
Скорость обращения денег, число оборотов
2,24 2,34
Количество оборотов денег в 2019 г. по сравнению с 2016 г. выросло на 0,1 пункт в связи с более высоким относительным приростом ВВП по сравнению с увеличением денежной массы.
Реальный спрос на деньги
d
M
P






в представлении классиков и неокласси- ков тесно связан с величиной реального дохода и определяется по формуле [3, 4]:
1
d
M
Y
p
V


 




(2.23)
Кривая спроса на реальные деньги у неоклассиков имеет положительный наклон и показывает зависимость объема реальных денег от величины ВВП при

55 неизменной скорости обращения денег. Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется субъектами на номинальные деньги (рис. 2.8).
P
M
P
1
P
2
M
2
M
1
M
D
M
S 0
E
0
E
1
M
S1
Рис. 2.8 – Неоклассическая модель равновесия на рынке денег
Кейнсианская теория связывает спрос на деньги со ставкой процента r.
Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме:
1) трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сде- лок). Количество денег, необходимых для заключения текущих сделок, зависит от объема товарной массы, находящейся на рынке; уровня цен, по которым продаются товары и услуги; совокупного дохода; скорости обращения денег. Чем ниже уровень дохода, тем меньше внимания об- ращают субъекты на процентные ставки в банках и тем больше денег желают иметь на руках. Поэтому кривая спроса на деньги
1
d
M
является абсолютно неэластичной, поскольку зависит только от дохода
(рис. 2.9, а);
2) мотив предосторожности (хранение определенной суммы налично- сти на случай непредвиденных обстоятельств в будущем). Кривая спро- са на деньги
2
d
M
является неэластичной при среднем доходе, а при ма- лом доходе – абсолютно неэластичной (рис. 2.9, б);
3) спекулятивный мотив, связанный, например, с получением дохода по ценным бумагам. Кривая спроса на деньги при наличии спекулятив- ного мотива
3
d
M
имеет отрицательный наклон и является эластичной
(рис. 2.9, в).

56
Общий спрос на деньги (кривая
d
M
на рисунке 2.9, г), получаемый сложе- нием по горизонтали трех кривых (
1
d
M
,
2
d
M
и
3
d
M
), назван Кейнсом предпо-
чтением ликвидности [4].
r
r
r
r
r
1
r
2
M
M
M
M
O
O
O
O
M
d1
M
d2
M
d 3
M
s1
M
s
E
0
M
d
E
1
a)
б)
в)
г)
Рис. 2.9 – Кейнсианский спрос и равновесие на денежном рынке:
а) трансакционный мотив; б)мотив предосторожности;
в)спекулятивный мотив; г)предпочтение ликвидности
Линейная функция спроса на реальные денежные остатки является убыва- ющей и имеет следующий вид:
,
M
M
d
M
k Y
h r
P

 





(2.24) где
M
k
– коэффициент чувствительности спроса на деньги к доходу, опре- деляемый по формуле:
(
/
) /
;
M
k
M
P
r
 

M
h
– коэффициент чувствительности спроса на деньги к реальной ставке процента, определяемый по формуле:
(
/
) /
M
h
M
P
Y
 

Изменение величины дохода повлияет на смещение кривой спроса на день- ги вправо или влево при неизменной (вертикальной) линии предложения денег.

57
Сокращение денежной массы при неизменном спросе на деньги отразится смещением кривой предложения денег влево и установлением равновесия при более высокой процентной ставке (рис. 2.9, г).
Представители монетаристской концепции считали, что при наличии мно- жества активов, приносящих доход, хранить деньги с целью спекуляции на цен- ных бумагах нерационально. Поэтому субъекты формируют портфель финансо- вых активов из активов равной степени доходности и рисков для обеспечения желаемого уровня доходности. Отсюда спрос на деньги имеет вид: обл акц
(
,
, π ,
),
e
d
M
f B
B
W

(2.25) где акц
В
– доход, приносимый акциями;
е

– ожидаемый уровень инфляции;
W – совокупный доход (имущество).
Анализируя денежный рынок, М. Фридмен сформулировал монетарное правило.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Монетарное правило Фридмена гласит: среднегодовой темп прироста денег
T
M

за длительный период должен быть равен сред- негодовому темпу прироста ВВП
(
)
T
Y

за долгосрочный период плюс среднегодовой темп инфляции
( π)

[3, 4]:
π.
T
T
M
Y

 
 
(2.26)
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Монетарное правило М. Фридмена активно применяется с 1975 г. в США и Англии в так называемой политике таргетирования
1
Политика таргетирования предполагает стабильный и умеренный рост денежной массы в пределах 3–5% в год.
1
Таргетирование – установление целевых ориентиров денежной системы.

58
2.3 Рынок ценных бумаг
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Ценные бумаги – финансовые документы, выпускаемые фир-
мами, банками и государством, которые удостоверяют право вла-
дения или отношения займа и дающие владельцам ценных бумаг
право на получение дохода в виде процентов и дивидендов.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
К ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты, казначейские обязательства и другие аналогичные документы.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Акция – финансовый документ, удостоверяющий право владе-
ния и дающий возможность ее владельцу получить доход как от вла-
дения, так и от ее продажи.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Акции бывают привилегированные (не дающие право голоса, но принося- щие фиксированные дивиденды) и обыкновенные (дающие право на участие в управлении, но не гарантирующие получение дивидендов).
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Облигация – финансовый документ, удостоверяющий отно-
шения займа и дающий ее владельцу право на получение дохода в виде
процентов.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Облигации бывают дисконтными (доходом по которой является дисконт) и процентными (доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала.
Чем ближе дата погашения облигации, тем выше цена облигации. Цена процент- ной облигации может быть как выше, так и ниже номинала. Если цена выше но- минала, то говорят, что облигация продается с премией, если ниже – то с дискон- том.
Ценные бумаги подразделяются на именные (с указанием имени опреде- ленного лица) и предъявительские (без указания имени).
Ценные бумаги выпускает и продает эмитент – лицо (юридическое или фи- зическое), рассчитывающее на получение дохода и несущее от своего имени обя- зательства по ценным бумагам.

59
Если эмитентом выступает государство, то его ценные бумаги приобре- тают статус государственных ценных бумаг. В России государством выпуска- ются следующие ценные бумаги: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО); казначейские обязательства; облигации федерального займа
(ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и др.
Вложения в ценные бумаги со стороны инвестора являются инвестициями, но их не относят к реальным инвестициям.
Облигации являются более привлекательными для инвестора, поскольку имеют фиксированный срок обращения (от 1 года до 30 лет) и приносят фикси- рованный доход, что позволяет точно прогнозировать будущие доходы. Общий доход от облигации включает процентный доход и доход, получаемый от про- дажи по привлекательному курсу.
Цена акций и облигаций (с длительным периодом погашения) определя- ется по формулам: акц обл акц обл
Д
Д
100%;
100%,
K
K
r
r




(2.27) где акц обл
Д
, Д
– соответственно дивиденд и доход по облигациям;
r – годовая процентная ставка по альтернативным вложениям, %.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Разность между наилучшей ценой спроса и предложения на
определенный вид ценной бумаги в один промежуток времени назы-
вается спредом.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Купля-продажа ценных бумаг осуществляется на первичном (эмиссия цен- ных бумаг и их размещение эмитентом по номинальной цене) и вторичном (пе- репродажа ранее выпущенных ценных бумаг) рынках.
Вторичный рынок представлен фондовыми биржами, на которых ценные бумаги продаются пакетами, и внебиржевыми рынками, на которых обращаются ценные бумаги, не прошедшие предпродажной проверки качества и надежности.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Фондовая биржа – организованный рынок для торговли стан-
дартными финансовыми инструментами.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Основными участниками рынка ценных бумаг являются:
 эмитенты;
 инвесторы;

60
 фондовые посредники (брокеры, дилеры и др.);
 организации инфраструктуры (расчетные центры, депозитарии, реги- страторы);
 организации регулирования и контроля.
Покупатели ценных бумаг становятся инвесторами, заинтересованными в формировании портфеля инвестиций, который может быть консервативным, обеспечивающим стабильный доход, и агрессивным, нацеленным на получение высоких доходов.
Основным видом товаров на фондовой бирже являются акции, фьючерс- ные и опционные контракты на покупку акций, а также некоторые виды облига- ций.
На спрос и предложение ценных бумаг оказывают влияние различные фак- торы: изменение ставки ссудного процента, уровень доходов, размеры сбереже- ний, уровень инфляции и т. д.
2.4 Совместное равновесие на рынке благ, денег и ценных бумаг
Модель совместного равновесия («крест Хикса») была предложена
Дж. Хиксом в качестве наглядного способа изложения сути макроэкономиче- ской концепции Кейнса. Объединение товарного и денежного рынков в единую систему позволило ему создать две кривые: IS («инвестиции – сбережения») и
LM («предпочтение ликвидности – деньги») и выявить факторы, определяющие функцию совокупного спроса [4].
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Кривая IS – это кривая равновесия на товарном рынке, по-
строенная на основе функций сбережения S и инвестиций I
(рис. 2.10).
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Кривая «инвестиции – сбережения» отражает множество равновесных си- туаций, которые получаются в результате проекции функции сбережения и функции инвестиций. Она представляет геометрическое место точек, характери- зующих равенство инвестиций и сбережений в каждой точке, которое достига- ется на рынке сбережений и инвестиций.
На рисунке 2.10, а изображена кривая сбережений S при росте реального дохода с Y
1
до Y
2
. На рисунке 2.10, б представлена кривая инвестиций, зависящая от величины процентной ставки. Рост сбережений снижает процентную ставку с

61
r
1
до r
2
и увеличивает инвестиции с I
1
до I
2
. Рисунок 2.10, в показывает, что кри- вая IS имеет отрицательный наклон, поскольку снижение процентной ставки уве- личивает объем инвестиций, а следовательно и совокупный спрос, увеличивая тем самым равновесное значение дохода с Y
1
до Y
2
r
r
r
2
r
1
r
1
S
1
S
2
Y
2
Y
2
I
2
I
I
Y
1
Y
1
I
1
S
S
Y
Y
IS
r
2
a)
б)
в)
Рис. 2.10 – Взаимосвязь сбережений, инвестиций и выпуска: функция сбережений (а), функция инвестиций (б); кривая IS (в)
Наклон кривой «инвестиции – сбережения» зависит от изменения налогов, предельной склонности к потреблению, чувствительности инвестиций к дина- мике ставки процента и др.
Все сочетания процентной ставки и дохода, находящиеся справа от ли- нии IS соответствуют избытку на рынке благ, а слева от кривой – дефициту.
Кривая IS будет более пологой при следующих условиях:
 растет предельная склонность к потреблению;
 снижается предельная склонность к сбережению;
 увеличивается чувствительность инвестиций к изменениям ставки про- цента;
 падает ставка налогов на доходы домашних хозяйств.

62
На смещение кривой IS могут оказывать влияние все факторы, сдвигающие кривую AD.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Кривая («предпочтение ликвидности – деньги») LM – кривая
равновесия на денежном рынке, фиксирующая все комбинации Y и r,
обеспечивающие равновесие на рынке денег.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Кривая LM строится как проекция состояний равновесий на рынке денег, перенесенных на новый график в системе координат «процентная ставка и до- ход» (рис. 2.11).
r
r
r
2
r
1
r
1
Y
2
Y
1
M
D1
M
D2
M
S
Y
r
2
LM
M P
/
M P
/
а)
б)
Рис. 2.11 – Равновесие на денежном рынке (а) и кривая LM (б)
Рост спроса на деньги при увеличении дохода и неизменной денежной массе M
S
контролируемой Центральным банком страны, сопровождается сдви- гом кривой спроса на деньги вправо вверх и приводит к росту процентной ставки.
Кривая LM имеет специфическую конфигурацию: горизонтальную, проме- жуточную и вертикальную части.
Горизонтальный участок кривой отражает тот факт, что процентная ставка не может опуститься ниже минимального значения r
min
, а вертикальная часть этой кривой показывает, что за пределами максимального уровня процентной ставки никто не станет держать сбережения в денежной форме, а обратит их в ценные бумаги.
Уравнение кривой LM на промежуточном отрезке может быть получено посредством нахождения дохода или процентной ставки из формулы кривой спроса на деньги, имеющей вид линейной функции:
/
/
;
или
D
M
M P
k
M P
h
kY
hr
r
Y
Y
r
P
h
h
k
k

    







(2.28)

63
Коэффициент
k
h
, характеризующий наклон кривой
,
LM зависит от чув- ствительности спроса на деньги к динамике ВВП.
При низкой процентной ставке экономические агенты отдают предпочте- ние ликвидности (хранят богатство в форме наличных денег), напротив, при вы- сокой процентной ставке предпочитают хранить богатство в ценных бумагах.
Кривая LM является более пологой (эластичной) при следующих условиях:
 увеличение коэффициента чувствительности спроса на деньги к ставке процента;
 снижение коэффициента чувствительности спроса на деньги к дина- мике дохода.
Изменение предложения денег, осуществляемое Центральным банком, или снижение уровня цен может сопровождаться смещением кривой LM вправо или влево.
Общее равновесие на товарном и денежном рынке наступает тогда, когда кривые IS и LM пересекаются (рис. 2.12).
r
r
p1
r
min
Y
p1
Y
LM
IS
Рис. 2.12 – Равновесие в модели IS–LM
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Величина совокупного спроса, соответствующая совместно-
му равновесию на рынке благ, денег и ценных бумаг, называется