МБА лекция. 06 Бизнес-курс МВА. Экономика и финансовые рынки. Финансовые рынки и денежная политика
 Скачать 5.53 Mb.
|
|
Стратегические цели: экономический рост; полная занятость; стабильность цен; устойчивый платежный баланс. Тактические цели: денежная масса в экономике; процентная ставка; курс национальной валюты. Для достижения этих целей Банк России может использовать следующие основные инструменты: 1. Купля-продажа государственных ценных бумаг; 2. Купля-продажа иностранной валюты; 3. Изменение обязательной резервной нормы; 4. Изменение процентной ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБ; 5. Изменение ставки рефинансирования; 6. Операции прямого и обратного РЕПО и им подобные; 7. Размещение облигаций ЦБ среди коммерческих банков; 8. Регулирование средств на счетах министерства финансов в ЦБ. Рассмотрим механизмы воздействия этих инструментов на изменение денежной массы в экономике: 1. Предположим, ЦБ покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков. Расплачиваясь за них, он увеличивает средства на счетах коммерческих банков в Центральном банке. Это означает рост денежной базы, следовательно, и денежной массы в экономике. Когда ЦБ продает ценные бумаги, все происходит наоборот. Операции по купле-продаже ценных бумаг называются операциями Центрального банка на открытом рынке. 2. Тот же механизм. Покупая валюту, ЦБ расплачивается рублями. В результате возрастает денежная база в экономике, что ведет к росту денежной массы. При продаже валюты все происходит наоборот. 3. Часть привлеченных средств коммерческие банки обязаны держать на специальном резервном счете в Центральном банке. Увеличивая эту обязательную резервную норму, ЦБ сокращает свободные резервы коммерческих банков, т.е. уменьшает их возможности выдавать кредиты. Тем самым он уменьшает кредитный и депозитный мультипликаторы, соответственно – и денежную массу. Летом 2004 г. норма обязательного резервирования в России была снижена до 3,5%. Однако, Банк России нечасто использует данный инструмент. Достаточно редко прибегают к нему и западные Центральные банки. 4. На средства, находящиеся на резервных счетах коммерческих банков в ЦБ, проценты не начисляются. В то же время сегодня Банк России предлагает коммерческим банкам открывать у себя особые депозитные счета, по которым он платит проценты. Увеличение этой процентной ставки позволяет ЦБ привлекать депозиты коммерческих банков, уменьшая, тем самым, их избыточные (свободные) резервы, а значит и денежную массу в экономике. Соответственно уменьшение процента по депозитам дает противоположный результат. 5. Будучи кредитором последней инстанции, ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. В странах с развитой рыночной экономикой процентная ставка, по которой Центральный банк кредитует банки, называется учетной ставкой. По этой ставке ЦБ учитывает векселя банков, т.е. предоставляет им кредиты под залог векселей. Увеличивая учетную ставку, ЦБ уменьшает объем кредитов, которые коммерческие банки могут у него взять. В результате сокращается и банковское кредитование экономики. Уменьшается, следовательно, денежная база, а за ней – и денежная масса. Соответственно при снижении учетной ставки денежная база и денежная масса, напротив, возрастают. В западных странах размер учетной ставки является важнейшим макроэкономическим показателем, поскольку он определяет процентную ставку на финансовых рынках. Получая более дешевый (дорогой) кредит у Центрального банка, коммерческие банки снижают (повышают) процентные ставки по своим ссудам. А процентные ставки определяют в современной экономике очень многое. В частности от них зависят потребительские расходы домашних хозяйств и инвестиционные расходы фирм, т.е. совокупный спрос. Зависит от них и рыночная стоимость ценных бумаг, соответственно ситуация на фондовых рынках. Кроме того, повышение (снижение) процентной ставки в данной стране ведет к притоку (оттоку) валюты из-за рубежа, т.е. влияет на курс национальной валюты. По всем этим причинам изменение учетной ставки (или даже слух об этом) всегда привлекает повышенное внимание специалистов. В России все несколько иначе. У нас Центральный банк устанавливает ставку рефинансирования. Летом 2004 г. она была снижена до 13% годовых. Формально ее назначение такое же, как и учетной ставки на Западе. На деле, однако, рефинансовая ставка пока не имеет в нашей стране большого значения. Сегодня от нее слабо зависят как процентная ставка на денежном рынке, так и рыночная стоимость ценных бумаг, другие макроэкономические показатели. Так сложилось, что в России ставка рефинансирования воздействует на рынок лишь через другие ставки ЦБ (депозитные, кредитные или РЕПО – см. ниже), а также всевозможные штрафы и нормы. При этом система кредитования коммерческих банков Банком России до сих пор не отработана. Банк России предоставляет кредиты лишь эпизодически, причем по более низкой ставке, нежели ставка рефинансирования. Основным способом кредитования в 2003–05 гг. выступают выдача коммерческим банкам ломбардных кредитов под залог имеющихся у них государственных ценных бумаг, а также сделки "валютный своп", фактически представляющие собой выдачу однодневных кредитов под залог иностранной валюты. С другой стороны, ставка рефинансирования не столько определяет рыночную процентную ставку, сколько следует за рынком, причем на заметном расстоянии. Ее изменение лишь отражает состояние дел постфактум, но не оказывает заметного влияния на рынок. В лучшем случае рефинансовая ставка задает сегодня верхнюю границу стоимости заемных средств на денежном рынке. Тем не менее, ее дальнейшее снижение может в перспективе привести и к удешевлению кредитов для предприятий. 6. Операции прямого РЕПО означают временную продажу коммерческими банками государственных ценных бумаг Банку России с обязательством их выкупа через определенный срок. При этом у банков временно увеличиваются средства на счетах в ЦБ (т.к. они продали ценные бумаги), т.е. возрастает денежная база. Это ведет к увеличению денежной массы в экономике, поскольку коммерческие банки могут выдавать больше кредитов реальному сектору. При операциях обратного РЕПО все происходит наоборот: Банк России временно продает государственные ценные коммерческим банкам, выкупая их по прошествии указанного срока. Проведение таких операций уменьшает средства банков на счетах в ЦБ (поскольку они покупают ценные бумаги), что означает сокращение денежной базы, соответственно и денежной массы в экономике. Аналогом обратного РЕПО выступают операции биржевого модифицированного РЕПО, которые Банк России чаще всего использует сегодня для временного изъятия свободных средств из банковской системы. 7. Банк России имеет возможность влиять на денежную массу в экономике, выпуская БОБРы (БОБР – бескупонная облигация Банка России). Размещая свои облигации среди коммерческих банков, т.е. продавая им облигации, ЦБ уменьшает средства банков на счетах в Банке России. Это означает сокращение денежной базы, соответственно и уменьшение избыточных (свободных) резервов коммерческих банков. В результате банки могут выдавать меньше кредитов предприятиям, что ведет к уменьшению денежной массы в экономике. Когда же приходит срок ЦБ выкупать свои облигации, то все происходит наоборот: растут свободные резервы банков, размеры выданных ими кредитов, а значит – и денежная масса. Пилотный проект по выпуску БОБРов был осуществлен Банком России осенью 2001 г. В 2004 г. Банк России вновь начал их выпуск. 8. Правительство держит свои свободные средства на счетах в Банке России. Эти средства не входят ни в один денежный агрегат, соответственно не считаются деньгами. Но, выполняя свои функции, Министерство финансов переводит средства на счета бюджетополучателей. В результате они оказываются на счетах предприятий и организаций, а также превращаются в наличные деньги на руках у населения. Таким образом, рост правительственных расходов ведет к увеличению денежной массы в экономике. Напротив, увеличение налоговых сборов наряду с сокращением государственных расходов ведет к накоплению средств на счетах правительства в Банке России, благодаря чему деньги выводятся из экономики. Таким образом, накопление средств на правительственных счетах в Банке России уменьшает денежную массу, а их уменьшение увеличивает ее. Очевидно, что этот инструмент денежно-кредитного регулирования не может использоваться ЦБ самостоятельно, но требует солидарной политики Банка России и правительства. Цели и инструменты монетарной политики Банка России можно свести в таблицу (табл. 8-2): Таблица 8-2. Монетарная политика Банка России
В западных странах основными инструментами монетарной политики Центральных банков являются операции на открытом рынке по купле-продаже государственных ценных бумаг и изменение учетной ставки. В России в последние годы используются в основном такие инструменты: интервенции ЦБ на валютном рынке, т.е. купля-продажа иностранной валюты, изменение остатков на счетах правительства в ЦБ, изменение процентных ставок по депозитам коммерческих банков в ЦБ, выдача ломбардных кредитов и операции РЕПО. ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОПОДГОТОВКИ 1. Верны ли утверждения? А. Агрегат М1 включает в себя наличность, вклады до востребования и срочные депозиты; Б. Наличность, входящая в агрегат М1, состоит из монет и бумажных денег; В. Агрегат М3 превышает М2 на величину срочных вкладов; Г. Агрегат М2 более ликвиден, нежели М3; Д. Когда наличные деньги вкладываются в банк, они изымаются из обращения, и в результате денежная масса уменьшается; Е. Депозитный мультипликатор всегда превышает кредитный мультипликатор; Ж. Повышение обязательной резервной нормы ведет к росту денежной массы в экономике; З. Если большая часть выданных кредитов будет обналичиваться, то денежная масса в экономике возрастет. 2. Центральный банк купил государственные облигации у коммерческих банков на сумму 150 руб. Как эта операция изменит количество денег в экономике, а также сумму выданных кредитов, если обязательная резервная норма составляет 20%? Предполагается, что банки полностью используют свои кредитные возможности. 3. Вклады клиентов коммерческого банка составляют 10 млн. руб. Резервы банка равны 1,5 млн. при обязательной резервной норме 10%. Как изменится денежная масса в экономике, если банк решит использовать все свои избыточные резервы для выдачи ссуд? 4. Первоначальные балансы банков А и Б выглядят так:  Клиент банка А выписал чек на имя клиента банка Б на сумму 50 ден. ед., а клиент банка Б – на имя клиента банка А на сумму 40 ден. ед. Как изменятся балансы обоих банков? 5. Баланс банка выглядит так:  Обязательная резервная норма = 20%. Ответьте на вопросы: 1) Каков максимальный размер новых ссуд, которые может предоставить банк? Как изменится баланс сразу после их предоставления? 2) Как изменится предложение денег в экономике в результате деятельности всех банков? Объясните. 3) Каким станет баланс банка, после того как новые ссуды будут израсходованы? 6. Объясните, как вышеуказанные операции способны повлиять на денежную массу в экономике, а также уровни производства, занятости и цен: А. Банк России скупает иностранную валюту; Б. Банк России продает государственные облигации коммерческим банкам; В. Банк России уменьшает обязательную резервную норму коммерческих банков; Г. Министерство финансов увеличивает остатки на своих счетах в Банке России; Д. Банк России проводит операции обратного РЕПО или биржевого модифицированного РЕПО; Е. Банк России проводит операции прямого РЕПО; Ж. Банк России скупает иностранную валюту, одновременно увеличивая процентные ставки по депозитам коммерческих банков у себя; З. Пенсионный фонд РФ вкладывает свои средства в покупку государственных облигаций у Банка России. РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА 1. Булатов А. С., ред. Экономика. Учебник. – М., 2002 2. Грязнова А. Г., Юданов А. Ю., ред. Микроэкономика: Теория и российская практика. – М., 1999 3. Матвеева Т. Ю. Введение в макроэкономику. – М., 2004 4. Мэнкью Н. Г. Принципы экономикс. – М., 2002 5. Серяков С. Г. Экономическая теория: Микроэкономика, Макроэкономика. Конспект лекций. – М., 2001 6. Соколова О. В., ред. Финансы, деньги, кредит. Учебник. – М., 2001 |