МБА лекция. 06 Бизнес-курс МВА. Экономика и финансовые рынки. Финансовые рынки и денежная политика
 Скачать 5.53 Mb.
|
|
ВСЕРОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ —————————————————————————————— Модульная серия «Экономист-международник» Бизнес-курс МВА. Экономика и финансовые рынки Гусев А.А. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА Серяков С.Г. МАКРО- И МИКРОЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ I. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДИСЛОВИЕ Данное пособие состоит из двух разделов. В первом рассматриваются основные элементы организации денежной политики, деятельность центральных банков, функционирование валютного рынка. Во втором разделе раскрываются основные функции рынка ценных бумаг, даются основы функционирования рынка ценных бумаг, перечисляются виды ценных бумаг, даются характеристики участников и инфраструктуры рынка. Также внимание уделено главным видам анализа ценных бумаг: фундаментальному и техническому. Раскрывается структура фундаментального анализа, который помогает дать долгосрочный прогноз курсовой стоимости ценных бумаг. Приводятся наиболее часто используемые фигуры и индикаторы технического анализа для определения рыночной цены акций предприятия. ПРОГРАММА КУРСА Раздел 1. ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА Тема 1. Деньги и их роль в экономике Сущность денег и их эволюция. Этапы эволюции денег. Финансовые деньги. Тема 2. Деньги в современной рыночной экономике Коммерческий вексель. Банкнота. Депозитные деньги. Производные формы денег. Тема 3. Центральный банк и денежно-кредитная политика Задачи и функции центрального банка. Формы организации центральных банков. Основные задачи центрального банка. Функции центрального банка. Денежно-кредитная политика центрального банка. Цели и методы денежно-кредитной политики. Учетная политика. Операции на открытом рынке. Регулирование нормы обязательных резервов. Селективные методы денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика Банка России. Регулирование деятельности кредитных организаций. Направления банковского регулирования. Принципы и формы банковского регулирования. Регулирование деятельности кредитных организаций Банком России. Реструктуризация кредитных организаций. Процедура реструктуризации. Определение ликвидационной стоимости (LV) коммерческого банка. Алгоритм оценки рыночной стоимости активов коммерческих банков ("надежные" активы). Коммерческие кредиты (Commercial Loans). Типы коммерческих кредитов. Оценка рыночной стоимости коммерческих кредитов. Оценка проблемных активов. Ставки дисконтирования. Тема 4. Валютный рынок Национальная валютная политика. Структура и оборот валютного рынка. Раздел 2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ – ВАЖНЕЙШАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА Тема 1. Сущность рынка ценных бумаг Понятие и функции рынка ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг. Понятие и виды ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Тема 2. Виды анализа ценных бумаг Фундаментальный анализ. Определение фундаментальных факторов, формирующих рынок ценных бумаг. Применимость фундаментального анализа. Тема 3. Технический анализ Основные типы графиков. Графический анализ. Индикаторы и их типы. Тема 4. Концепция гипотезы эффективного рынка Сущность ЕМН. Виды рыночной эффективности. Эмпирические доказательства существования рыночной эффективности. Доказательство слабой формы. Доказательство средней формы. Доказательство сильной формы. Доказательство аномальности. Значение EMH. Креативный бухучет (Creative accounting). Расчет времени выпуска ценных бумаг. Продажа ценных бумаг в больших количествах. Поиск недооцененных ценных бумаг. Создание "дешевых" ценных бумаг. Административные стратегии против "самодельных". Выводы по EMH. Тема 5. Практикум. Анализ ценных бумаг РАО "ЕЭС России" Фундаментальный анализ акций РАО "ЕЭС России". Технический анализ акций РАО "ЕЭС России". Тема 6. Особенности оценки облигаций Общие принципы и ключевые показатели оценки облигаций. Доходность облигаций. Понятие дюрации. Премия и дисконт. Применение метода капитализации дохода к оценке корпоративных облигаций. Риски по корпоративным облигациям, механизм их индексации. Безрисковая доходность. Реальная процентная ставка. Инфляционная премия. Премия за возможность неплатежа. Премия за риск неопределенности платежей. Срок до погашения облигации. Временная структура процентных ставок. Уровень ликвидности. Премия за возможный досрочный выкуп облигации. Применение рейтинговой оценки. Рейтинговые агентства в России. Особенности оценки портфеля облигаций. Раздел 3. ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (IPO) Тема 1. Цели и задачи первичного рынка Эмиссия ценных бумаг. Формы размещения ценных бумаг на первичном рынке. Общая характеристика первичного рынка. Тема 2. Публичное размещение ценных бумаг: понятие, цели, задачи Участники подготовки и организации IPO. Этапы организации первичного размещения. Тема 3. Фонды частных инвестиций: основные определения, понятия и особенности Фонд частных инвестиций. Масштабы деятельности ФЧИ в США. Типы Фондов Частных Инвестиций. Основные различия между взаимными фондами и ФЧИ. УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ Раздел 1. ДЕНЬГИ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ Тема 1. Деньги и их роль в экономике СУЩНОСТЬ ДЕНЕГ И ИХ ЭВОЛЮЦИЯ Деньги являются неотъемлемым составным элементом товарного производства, которое на современном этапе его развития принято называть рыночной экономикой. Они развиваются вместе с ним, принимая на каждой стадии его зрелости такие формы, которые соответствуют характеру и потребностям этого производства на данной ступени развития. Деньги существуют и действуют там, где хозяйственная жизнь осуществляется посредством движения товаров. В обыденной практике товарами принято называть продукцию материального производства. Но широкое экономическое понятие "товар" подразумевает любой ресурс, участие которого в хозяйственной жизни совершается посредством купли-продажи. Для того, чтобы какой-либо продукт или ресурс считался товаром, он должен отвечать, по крайней мере, трем условиям: 1) он должен существовать или производиться в определенном, но не в безграничном, количестве; 2) он должен удовлетворять определенные потребности, то есть обладать полезностью; 3) он должен свободно продаваться и покупаться. Только совокупность всех этих трех условий делает продукт или ресурс товаром. Отсутствие любого из них означает, что данный продукт или ресурс товаром не является. Например, дефицит каких-либо товаров приводит к тому, что их невозможно свободно покупать и продавать, и тогда вводится рационирование или другие нерыночные методы распределения; несоответствие качества продукта требованиям, необходимым для удовлетворения потребностей, делает его ненужным для хозяйства, как это было со многими видами продукции в советской экономике; если ресурс существует в достатке, как, например, земля, но свободно не продается, – он также не считается товаром и, соответственно, неэффективно используется в хозяйственной деятельности. Общая тенденция экономического прогресса общества сопряжена с последовательным превращением на протяжении определенных исторических периодов всех хозяйственных ресурсов в товары, движение которых совершается посредством купли-продажи на соответствующих рынках, действующих как составные части совокупного национального и мирового рынков. В неразрывной паре "товар–деньги" детерминирующую роль играет товар. Движущей силой развития денег служит прогресс товарных отношений. Каждая новая ступень развития денег порождается потребностями соответствующей ступени зрелости товарных отношений. В современных условиях товаром являются не только продукты материального производства и услуги, но и факторы производства, и сами предприятия как хозяйственные ячейки, а также другие источники дохода. Этим условиям соответствуют развитые формы кредитных и финансовых денег. Экономическое значение денег состоит в том, что деньги – это воплощение ценности, это способ существования ценности всех товаров, участвующих в хозяйственной жизни в данном месте и в данное время. Отсюда вытекает общее определение денег: Деньги – это средство выражения ценности товарных ресурсов, участвующих в данное время в хозяйственной жизни общества, это универсальное воплощение ценности в формах, соответствующих данному уровню товарных отношений. Ценность товаров – это не физическое их свойство, она – их общественное свойство, т.е. нечто символическое. С появлением и развитием денег в результате прогресса обмена это свойство, отделившись от телесной оболочки товара, существует теперь отдельно от него в денежной форме, но уже не в вещественной сфере, а в общественной. ЭТАПЫ ЭВОЛЮЦИИ ДЕНЕГ Эволюция денег является составной частью эволюции товарного производства. В самом общем виде она может быть представлена в виде следующей схемы (см. таблицу 1). Для каждой стадии эволюции денег на левой стороне схемы показаны товары, оказывающие в этот период ключевое влияние на формирование денег, а на правой – соответствующие этой стадии формы денег. Линия, разделяющая товары и деньги, символизирует эквивалентность обмена как основополагающий принцип товарно-денежных отношений. Это означает, что на обеих сторонах схемы имеют место равновеликие ценности. Таблица 1. Условная классификация основных исторических этапов товарно-денежных отношений
Данная схема не предназначена для отражения всех сложных социальных процессов, относящихся к эволюции товарного производства. Ее задача – обозначить основные этапы эволюции денег. Критерием каждого этапа является переход товарного производства на очередную ступень прогресса и появление соответствующего ей класса денег. При рассмотрении типов (классов) денег, характерных для различных исторических периодов, мы обнаруживаем, что таких периодов к настоящему времени насчитывается три, и каждому из них соответствует свой преобладающий класс денег. При этом, каждый новый класс денег возникает на базе уже действующего и, только постепенно развиваясь и созревая, вытесняет, наконец, старый, отживший класс. Поэтому, когда говорят, что каждому периоду соответствует свой преобладающий класс денег, имеется в виду, что преобладающим он становится, когда достигают зрелости соответствующие этому периоду товарные отношения. Будучи представителем ценности, деньги не обязательно должны быть товаром в телесной форме, как это имело место в прошлые времена. Более того, мировой опыт свидетельствует, что натуральные, или вещественные, деньги действовали в эпоху недостаточно развитых товарных отношений. Именно этой недоразвитостью диктовалось то обстоятельство, что в роли денег должен был выступать какой-нибудь товар, собственная ценность которого служила бы общественной гарантией устойчивости денежной системы. Для эпохи капитализма, особенно на его промышленной стадии, характерны иные деньги, которые возникают и развиваются вместе с капитализмом. Они представляют собой кредитные деньги, которые уже не нуждаются в телесной оболочке и с самого начала выступают как символические деньги, где главное содержание – это число, т.е. численное выражение ценности товаров, закрепленное и удостоверенное на определенном носителе. То же самое относится к финансовым деньгам и их ключевому компоненту – акционерному капиталу, – которые могут быть оформлены и как бумажный документ и как документарная запись в книге или в памяти компьютера. Денежная система капитализма долгое время представляла собой двухъярусное сооружение, в первой фундаментальной части которой находилась металлическая система, состоящая из золота в виде слитков и монет, а во второй части – система кредитных денег из коммерческих векселей, банкнот и депозитных счетов в банках. Золото играло роль опоры, гаранта сохранения ценности, а механизм связи и взаимодействия двух систем – металлической и кредитной – обеспечивался путем размена банкнот и вкладов на золото. Благодаря этому, когда кредитная система не справлялась со своими задачами, особенно в периоды кризисов, на передний план выступало золото как надежный якорь и гарант ценностей. Понадобились сотни лет развития и совершенствования механизма действия рыночной экономики, институтов и инструментов кредитной системы, чтобы кредитные деньги не только охватили своим влиянием все сферы хозяйственной деятельности, но и смогли успешно справляться со своими задачами без поддержки и страховки с помощью золота. В форме кредитных денег их роль представителя ценности проявляется с полной отчетливостью. На стадии промышленного капитализма отделение ценности товара от его потребительной ценности получает свое завершенное воплощение. Теперь ценность товара в виде денег полностью отделена от его физической оболочки и выступает в отчетливой общественной форме, не нуждаясь более быть прикрепленной к какому-нибудь товарному телу. Она выступает теперь как общественный символ физического товара и в качестве такового функционирует, опираясь лишь на общественную гарантию. Ценность теперь выражается просто числом, достоверность которого подтверждается соглашением отдельных лиц, а также соглашением общества с государством, которое от имени общества и на основе данных ему обществом полномочий посредством соответствующего законодательства и установленных процедур гарантирует эту достоверность. То же самое относится к финансовым деньгам как форме денег. При этом необходимо подчеркнуть, что общественная роль денег как представителя ценности означает, что все виды рыночных денег – это полноценные деньги, независимо от того, имеют они или не имеют телесное содержание. Полноценность денег определяется не их существованием в сугубо телесной форме, а их способностью в полной мере выполнять те функции, которые диктуются требованиями соответствующего этапа развития товарных отношений. ФИНАНСОВЫЕ ДЕНЬГИ Финансовые деньги становятся достаточно зрелым явлением в период, который начинается на рубеже XIX и XX веков, и продолжается в настоящее время. Это период современного капитализма, он характеризуется распространением акционерного капитала, которое принципиально изменяет содержание и характер действия товарно-денежных отношений. К началу этого периода достигает расцвета сфера кредитных денег и уже существуют первые формы финансовых денег в виде различных ценных бумаг, олицетворяющих долговые обязательства. Становление акционерного капитала завершает стадию формирования фондового рынка и отмечает переход к его динамичному развитию. Одновременно происходит дальнейшее развитие рынка кредитного денежного капитала. Оба эти рынка приходят в тесное взаимодействие, и на протяжении ХХ века в развитых странах происходит интеграция двух этих частей денежной сферы в единый денежный рынок в рамках национальных границ. Забегая вперед, отметим, что в международной сфере образование финансового рынка приходится на последние два десятилетия ХХ века. Уже в период капитализма свободной конкуренции (в XVII веке) возникают финансовые активы – в основном государственные облигации, – которые становятся предметом торговли и, таким образом, превращаются в товар. В течение XVII–XIX веков формируется новое экономическое явление: акционерный капитал и связанные с ним соответствующие финансовые активы: акции, облигации корпораций и т.п. Благодаря появлению и развитию финансовых активов постепенно превращаются в товар помимо факторов производства сами источники дохода. Складывается и развивается рынок ценных бумаг – специфический рынок, на котором продаются и покупаются финансовые активы, которые служат средством выражения ценности различных источников дохода. Появление акционерного капитала относится к разряду экономических явлений принципиальной важности и знаменует собой переход товарно-денежных отношений на следующий, более высокий уровень зрелости. Ключевым событием, определившим характер нового этапа, стало превращение в товар самого предпринимательского дела. Товаром становится Дело, Бизнес, т.е. хозяйственная ячейка, приносящая доход. Ее денежный эквивалент получил воплощение в форме акций, среди которых обыкновенные акции играют ключевую роль. В первую очередь, именно через эти акции Дело (Бизнес) превращается в товар, именно они играют решающую роль в формировании его цены. С превращением Дела (Бизнеса) в товар завершается переход на новую, более высокую ступень развития товарно-денежных отношений. Теперь товарами являются не только продукты и факторы производства, но и сами хозяйственные структуры как источники дохода. На этом этапе семья кредитных денег дополняется финансовыми деньгами: ценными бумагами различных видов, каждая из которых выражает ценность определенного источника дохода. В составе этих бумаг особую роль играют акции, в которых воплощается ценность эмитировавших их корпораций как хозяйственных ячеек. Соответствующая роль принадлежит и прочим разновидностям ценных бумаг. Эти бумаги, составляющие финансовые активы, вступают в сложную связь и взаимодействие с банковскими деньгами. Рынок кредитных ресурсов и ценных бумаг постепенно сращиваются в единый кредитно-финансовый рынок. Единство этого рынка, обеспечивающее перетекание денежных ресурсов из одних объектов инвестирования в другие, отражает существующее на противоположной стороне единство товарного мира, который охватил своим влиянием все ресурсы и структуры, вовлеченные в хозяйственную деятельность. На этой стадии развития товарно-денежных отношений роль золота в качестве денег оказывается полностью исчерпанной, и его вытесняют из денежного мира заполнившие и развившиеся до высокой степени кредитные деньги и действующие вместе с ними финансовые деньги. Вначале золото вытесняется из внутриэкономического оборота, а затем, в соответствии с законами развития мирохозяйственных связей, – и из международных расчетов. Можно сказать, что ХХ век стал веком завершения эпохи натуральных денег и утверждения кредитных и финансовых денег, соответствующих потребностям современной развитой экономики. Очевидно, что развитие на этом не остановится, и будущее принесет новые явления в денежной сфере. | ||||||||||||||||||||