Биржевое дело. Дегтярева. Книга "биржевое дело"
 Скачать 3.59 Mb.
|
|
Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли История электронной биржевой торговли насчитывает 10 лет. Это принципиально новый подход к процессу ведения биржевого торга, хотя сами ЭВМ стали применяться в биржевой торговле задолго до появления первой электронной биржи. В то время они выполняли лишь вспомогательные функции, т.е. способствовали функционированию товарных бирж, обеспечивая быстрый доступ к информации и определенный порядок работы. Компьютерная технология использовалась биржами только для высвечивания на электронных табло и передачи по средствам связи биржевых цен, формирующихся в "кольце", и цен на биржевые товары крупнейших дилеров, а также для учета биржевых сделок, контроля и регулирования портфеля активов в рамках самих фирм-членов биржи. Хорошим примером служит всемирно известная система информации агентства "Рейтер". Установив у себя в офисе специальный терминал, подключенный к информационному каналу агентства, вы получаете возможность "присутствовать" на торгах крупнейших мировых бирж, знать текущие цены крупнейших фирм-дилеров на биржевые товары, а также в числе первых узнавать политические и экономические новости. Своевременно выявленная тенденция изменения цены на какой-либо товар может сыграть в деятельности предприятия огромную роль, но для выявления такой тенденции специалисту необходим прежде всего регулярный источник свежей информации. Хотя установка и функционирование рейтеровского терминала требуют определенных финансовых затрат, значение его велико. Опыт использования таких терминалов в России имеют внешнеторговые объединения. Например, в отделе конъюнктуры и цен ВВО "Разноимпорт", занимающегося экспортом и импортом цветных металлов, установлен терминал агентства "Рейтер". Сотрудники отдела, находясь в Москве, имеют возможность непосредственно наблюдать за ходом торгов на Лондонской бирже металлов (с запаздыванием во времени всего на 1-2 минуты). Информационные системы типа "Рейтер" дают возможность наблюдать за ходом биржевых торгов, но не участвовать в них. Традиционно сама биржевая торговля осуществлялась в определенном биржей месте и в определенное время путем непосредственного общения между собой брокеров. Проблема автоматизации непосредственно самого процесса торговли в биржевом кольце возникла относительно недавно и долгое время находилась в обсуждении. Однако в 1985 г. начала функционировать первая электронная биржа, и в настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно как на вновь возникающих биржах, так и на уже существующих. И те, и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической реализации на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи. 7.1. Обзор современных электронных биржевых систем В мире около 30 товарных бирж, использующих системы электронной торговли. Новые электронные системы введены на товарных биржах Австрии, Бельгии, Финляндии, Италии, Японии, Сингапура, Испании, Швеции, США и Великобритании. Первая система была установлена на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже и начала функционировать в январе 1985 г. Крупными электронными системами являются также система Глобэкс на Чикагской товарной бирже, система "Проект А" на Чикагской торговой бирже и система "ЭКСЭЗ" на Нью-Йоркской торговой бирже. Из товарных бирж, использующих в настоящее время системы электронной торговли, полностью автоматизированны следующие: • Бельгийская фьючерсная и опционная биржа (Belgian Futures and Options Exchange) • Датский Фонд гарантий фьючерсов и опционов (Guarantee Fund for Danish Futures and Options) • Опционный рынок Финляндии (Finnish Options Market) • Немецкая товарная биржа (Deutsche Terminboerse) • Ирландская фьючерсная и опционная биржа (Irish Futures & Options Exchange) • Новозеландская фьючерсная и опционная биржа (New Zealand Futures & Options Exchange Ltd.) • Опционный рынок Великобритании и Швеции (ОМ London and ОМ Sweden) • Итальянский фьючерсный рынок (Mercato Italiano Futures) • два испанских рынка финансовых фьючерсов (Mercado Espacol de Futures Financieros Renta Fija S.A. и Mercado Espacol de Futures Financieros Renta Variable S.A.) • Зерновая биржа в Осаке (Osaka Grain Exchange) • Подразделение биржи ценных бумаг в Осаке (Osaka Securities Exchange) • Биржа сахара в Осаке (Osaka Sugar Exchange) • Австрийская фьючерсная и опционная биржа (Osterreichische Termin und Optionenboerse) • Ассоциация каучука Сингапурской товарной биржи (Rubber Association of Singapore Commodity Exchange) • Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов (Swiss Options & Financial Futures Exchange) • Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange) • Токийская зерновая биржа (Tokyo Grain Exchange) • Международная токийская биржа финансовых фьючерсов (Tokyo International Financial Futures Exchange) • Подразделение Токийской фондовой биржи (Tokyo Stock Exchange) • Токийская биржа сахара (Tokyo Sugar Exchange) Остальные шесть бирж сочетают электронные системы с традиционной торговлей в биржевом кольце: во время обычных торговых сессий (параллельно с обычными торгами) — Чикагская торговая биржа в системе "Проект А", лондонская биржа ФОКС и лондонская биржа ЛИФФЕ только по фьючерсным контрактам на долгосрочные казначейские облигации Японии; после закрытия обычных торговых сессий (в дополнение к обычным торгам) — Чикагская торговая биржа и Чикагская товарная биржа в системе Глобэкс , лондонская биржа ЛИФФЕ , Нью-йоркская товарная биржа и Сиднейская фьючерсная биржа. Из шести бирж, использующих электронную систему в сочетании с обычным биржевым торгом, ни одна (с одним единственным исключением) не ведет торговлю ни одним контрактом одновременно и в биржевом "кольце", и электронным способом. Единственное исключение — это Чикагская торговая биржа, на которой торговля фьючерсными контрактами на казначейские облигации идет параллельно в биржевом "кольце" (со сроками исполнения в ближайшие месяцы) и в электронной системе "Проект А" (со сроками исполнения в более отдаленные месяцы). Данные о современных системах электронной торговли, действующих на товарных биржах, приведены в табл. 7.1. За 1990—1992 гг. количество систем электронной торговли на товарных биржах резко увеличилось. Большинство новых бирж, торговля на которых началась после 1990 г., предпочли использовать исключительно электронные системы, отказавшись от традиционного биржевого кольца. Только на Бразильской товарной фьючерсной бирже, созданной недавно и по объемам торговли (традиционно исчисляемым в контрактах) занимающей шестое место в мире, торговля осуществляется традиционным способом — открытым выкриком в биржевом кольце. Все биржи (за исключением японских), начинавшие свою деятельность с привычного биржевого кольца, затем ввели у себя электронные системы, но все же сохранили привычный для всех торг в биржевом кольце. Предметами электронной биржевой торговли являются в основном финансовые контракты, то есть фьючерсы и опционы на валюты, фондовые индексы, процентные ставки и т.п. Как видно из табл. 7.1, за пределами Японии электронные биржевые системы почти не используются в торговле сырьевыми товарами, в то время как торговля традиционными биржевыми товарами (сельскохозяйственными продуктами, металлами, нефтью и нефтепродуктами) идет очень активно на американских и европейских биржах. Однако, как показывает таблица, на электронных биржах Европы и США торгуют различного рода индексами, государственными облигациями, казначейскими обязательствами, банковскими векселями, процентными ставками по депозитам, валютами и т.д. Исключения составляют: • фьючерс и опцион на белый сахар (на Лондонской бирже ФОКС), • фьючерсные контракты на шерсть и живой скот (на фьючерсной бирже в Сиднее (Австралия), • фьючерс на шерсть (на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже), • фьючерсные контракты на различные сорта каучука (на Сингапурской товарной бирже), • фьючерсы на нефть и нефтепродукты, а также фьючерсы и опционы на платину (на Нью-йоркской товарной бирже). • Важным в характеристике любой системы электронной биржевой торговли является алгоритм, используемый системой для заключения биржевых сделок. Большинство систем электронной торговли применяют для подбора покупателей и продавцов алгоритм "цена/время", т.е. приоритет при заключении сделок получают те команды, которые содержат наилучшую цену (самую высокую цену покупателя и самую низкую цену продавца), а среди команд с одинаковой ценой приоритет отдается той команде, которая была введена в систему раньше ее. Этот алгоритм используется на 21 из 27 бирж, на которых ведется электронная торговля. В электронной системе лондонской биржи ЛИФФЕ применяется алгоритм, имитирующий обычный торг в биржевом кольце, т.е. используется метод наилучшей цены в сочетании с методом распределения объема (количества) товара поровну между несколькими покупателями/продавцами. На некоторых японских биржах — Токийской зерновой. Токийской бирже сахара, зерновой бирже в Осаке и бирже сахара в Осаке • установлена электронная система "CTS", в которой для фьючерсов ("CTS-1") используется метод электронного аукциона (т.е. все сделки за день проходят по одной и той же "цене дня" — цене, сложившейся в результате проведенного электронной системой аукциона), а для опционов ("CTS-2") — алгоритм "цена/время". Таблица 7.1. Современные системы электронной биржевой торговли
Продолжение Продолжение
Продолжение
Продолжение
Продолжение
*Ф — фьючерсный контракт, О — опцион (на фьючерс) ** Индекс включает 1100 акций, менее известен по сравнению с "Nikkei", но охватывает более широкую базу. Источник: Futures Industry. January/February, 1993. Washington, pp. 12-15. Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы В мире действуют самые различные системы электронной биржевой торговли, однако все они строятся по сути по одной и той же схеме: центральный компьютер с разветвленной сетью, обеспечивающей работу определенного количества терминалов. Любая электронная биржевая система включает три главных компонента: • рабочую станцию члена биржи — участника торговли (трейдера) (Trader station). С ее помощью брокеры участвуют в торговле, получая рыночную информацию и вводя в систему свои приказы на покупку или продажу; • линию связи (communications link) — средство ведения диалога между брокером и центральной биржей; • центральную биржевую систему (central exchange system), обеспечивающую сведение всей рыночной информации и выполнение приказов брокеров. Основные технические требования к электронной системе: надежность и эффективность. Цель разработки такой системы — обеспечить гарантированный доступ и скорость передачи информации, фактически не уступающие по своей эффективности человеческому общению. Решение этих двух задач не так просто в техническом плане, однако вполне возможно на современном уровне технологии. Функциональные возможности в плане выполнения правил заключения сделок и распространения информации обеспечиваются прикладным программным обеспечением. Существуют различные концептуальные подходы, в рамках которых решаются вопросы о видах приказов и котировок, продолжительности действия приказов, принципах распределения сделок между покупателями и продавцами, уровне сложности (изощренности) применяемой техники торговли, т.е. об использовании спрэдов, арбитража и приказов с ограничительными условиями. Разработать прикладные программы для центральной биржевой системы, которые бы обеспечивали выполнение основных функций системы, не так уж сложно. С гораздо большими трудностями сталкиваются разработчики при решении таких задач, как уровень сложности правил заключения сделок, надежность и эффективность. Однако надо признать, что разработанные на сегодняшний день основные принципы электронной торговли еще далеки от совершенства, поскольку количество видов товаров и финансовых инструментов, которыми ведется торговля на современных товарных биржах, весьма велико, и торговая активность по ним весьма различна; продолжается рост как числа участников биржевой торговли, так и количества биржевых товаров. Информация, собираемая центральной системой, представляет собой очень полезную базу данных (в динамике), содержащую сведения о рыночной активности и тенденциях рынка. Экономический анализ, проводимый на такой основе, приносит пользу как брокерам, так и самой бирже. Целостность и своего рода "честность" электронной биржи устраняют растущие опасения государственных служб, самих бирж и общественности по поводу недобросовестной торговой практики. Электронная центральная биржевая система обеспечивает расчетным палатам и их членам средства для более тщательного надзора и своевременного получения данных для контроля за риском. Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы В мире действуют самые различные системы электронной биржевой торговли, однако все они строятся по сути по одной и той же схеме: центральный компьютер с разветвленной сетью, обеспечивающей работу определенного количества терминалов. Любая электронная биржевая система включает три главных компонента: • рабочую станцию члена биржи — участника торговли (трейдера) (Trader station). С ее помощью брокеры участвуют в торговле, получая рыночную информацию и вводя в систему свои приказы на покупку или продажу; • линию связи (communications link) — средство ведения диалога между брокером и центральной биржей; • центральную биржевую систему (central exchange system), обеспечивающую сведение всей рыночной информации и выполнение приказов брокеров. Основные технические требования к электронной системе: надежность и эффективность. Цель разработки такой системы — обеспечить гарантированный доступ и скорость передачи информации, фактически не уступающие по своей эффективности человеческому общению. Решение этих двух задач не так просто в техническом плане, однако вполне возможно на современном уровне технологии. Функциональные возможности в плане выполнения правил заключения сделок и распространения информации обеспечиваются прикладным программным обеспечением. Существуют различные концептуальные подходы, в рамках которых решаются вопросы о видах приказов и котировок, продолжительности действия приказов, принципах распределения сделок между покупателями и продавцами, уровне сложности (изощренности) применяемой техники торговли, т.е. об использовании спрэдов, арбитража и приказов с ограничительными условиями. Разработать прикладные программы для центральной биржевой системы, которые бы обеспечивали выполнение основных функций системы, не так уж сложно. С гораздо большими трудностями сталкиваются разработчики при решении таких задач, как уровень сложности правил заключения сделок, надежность и эффективность. Однако надо признать, что разработанные на сегодняшний день основные принципы электронной торговли еще далеки от совершенства, поскольку количество видов товаров и финансовых инструментов, которыми ведется торговля на современных товарных биржах, весьма велико, и торговая активность по ним весьма различна; продолжается рост как числа участников биржевой торговли, так и количества биржевых товаров. Информация, собираемая центральной системой, представляет собой очень полезную базу данных (в динамике), содержащую сведения о рыночной активности и тенденциях рынка. Экономический анализ, проводимый на такой основе, приносит пользу как брокерам, так и самой бирже. Целостность и своего рода "честность" электронной биржи устраняют растущие опасения государственных служб, самих бирж и общественности по поводу недобросовестной торговой практики. Электронная центральная биржевая система обеспечивает расчетным палатам и их членам средства для более тщательного надзора и своевременного получения данных для контроля за риском. Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы В мире действуют самые различные системы электронной биржевой торговли, однако все они строятся по сути по одной и той же схеме: центральный компьютер с разветвленной сетью, обеспечивающей работу определенного количества терминалов. Любая электронная биржевая система включает три главных компонента: • рабочую станцию члена биржи — участника торговли (трейдера) (Trader station). С ее помощью брокеры участвуют в торговле, получая рыночную информацию и вводя в систему свои приказы на покупку или продажу; • линию связи (communications link) — средство ведения диалога между брокером и центральной биржей; • центральную биржевую систему (central exchange system), обеспечивающую сведение всей рыночной информации и выполнение приказов брокеров. Основные технические требования к электронной системе: надежность и эффективность. Цель разработки такой системы — обеспечить гарантированный доступ и скорость передачи информации, фактически не уступающие по своей эффективности человеческому общению. Решение этих двух задач не так просто в техническом плане, однако вполне возможно на современном уровне технологии. Функциональные возможности в плане выполнения правил заключения сделок и распространения информации обеспечиваются прикладным программным обеспечением. Существуют различные концептуальные подходы, в рамках которых решаются вопросы о видах приказов и котировок, продолжительности действия приказов, принципах распределения сделок между покупателями и продавцами, уровне сложности (изощренности) применяемой техники торговли, т.е. об использовании спрэдов, арбитража и приказов с ограничительными условиями. Разработать прикладные программы для центральной биржевой системы, которые бы обеспечивали выполнение основных функций системы, не так уж сложно. С гораздо большими трудностями сталкиваются разработчики при решении таких задач, как уровень сложности правил заключения сделок, надежность и эффективность. Однако надо признать, что разработанные на сегодняшний день основные принципы электронной торговли еще далеки от совершенства, поскольку количество видов товаров и финансовых инструментов, которыми ведется торговля на современных товарных биржах, весьма велико, и торговая активность по ним весьма различна; продолжается рост как числа участников биржевой торговли, так и количества биржевых товаров. Информация, собираемая центральной системой, представляет собой очень полезную базу данных (в динамике), содержащую сведения о рыночной активности и тенденциях рынка. Экономический анализ, проводимый на такой основе, приносит пользу как брокерам, так и самой бирже. Целостность и своего рода "честность" электронной биржи устраняют растущие опасения государственных служб, самих бирж и общественности по поводу недобросовестной торговой практики. Электронная центральная биржевая система обеспечивает расчетным палатам и их членам средства для более тщательного надзора и своевременного получения данных для контроля за риском. Функционирование электронной биржевой торговли (система АТС/2) Функционирование электронной биржи проиллюстрируем на примере системы АТС/2 (Automated Trading System ATS/2). Она разработана подразделением Международной расчетной палаты в Лондоне (ICCH Financial Markets Limited), которое с 1984 г. активно участвует в разработке и внедрении систем электронной биржевой торговли. Первоначальная разработка (АТС/1) предназначалась для Новозеландской фьючерсной и опционной биржи и должна была создать в Новой Зеландии электронный рынок, доступ к которому имели бы несколько географически разбросанных торговых центров. Новозеландская биржа, возникшая в 1985 г., стала первой успешно функционирующей полностью автоматизированной фьючерсной биржей, которая обеспечивала функции торговли, клиринга и учета через единый компьютерный терминал, устанавливаемый в офисе у каждого члена биржи. В 1987 г. та же система АТС/1 была внедрена на Лондонской бирже ФОКС, где она успешно функционировала в течение двух лет. В 1989 г. ее сменила другая система (FAST). Благодаря растущему интересу к идее электронной биржи и возросшему уровню технологии была разработана вторая система — АТС/2. В мае 1989 г. она была внедрена на Ирландской фьючерсной и опционной бирже (Дублин). Эта система установлена также на Бельгийской фьючерсной и опционной бирже, Люксембургской фондовой бирже и на некоторых других. Система АТС/2 была разработана как наиболее общая система электронной торговли, которая в равной мере подходит и для сырьевых товаров, и для финансовых инструментов (с использованием как фьючерсов, так и опционов). Она позволяет бирже в индивидуальном порядке решать, в каком виде представлять информацию и какие правила использовать. Доступ к бирже (на основе местного или международного членства) осуществляется через самые различные сети. Как и любая другая система, АТС/2 включает три компонента: рабочие станции, связующую сеть и центральную ЭВМ. Рабочие станции действуют на базе стандартных персональных компьютеров (386 и 486). Программное обеспечение работает на основе операционной системы MS-DOS. Экранные индикаторы управляются через Microsoft Windows 3.1. Для форматирования данных в окнах на экране дисплея применяется Microsoft EXCEL. Центральная ЭВМ работает на базе компьютеров Digital VAX. • Доступ и защита. Система АТС/2 имеет функции доступа и защиты, чтобы только трейдеры, являющиеся членами биржи, могли подключиться к системе и участвовать в торговле. Биржа имеет возможность осуществлять контроль за доступом, причем она может проверить, к каким из функций АТС/2 у трейдера имеется доступ, и проконтролировать его. Пользователь подключает свою рабочую станцию к бирже, вводя свои обозначение и пароль. • Просмотр рыночной информации. АТС/2 снабжает трейдера информацией о том, что происходит на рынке. Эта информация пересылается в его рабочую станцию в реальном времени. Существуют три вида рыночной информации, заложенные в системе: Окно рынка (Market Window). Показывает набор товаров, торговля которыми ведется на данном рынке или его сегменте. По каждому товару показаны последние на данный момент цены покупателя и продавца и соответственно количество данного товара. Форма представления этой информации очень гибкая и может быть подобрана индивидуально с учетом требования биржи и особенностей торгуемых товаров. Трейдерскиеновости (Trader News or Trader Ticker). В этом окне показывается информация, необходимая данному трейдеру. Например, центральная биржевая система автоматически пошлет трейдеру сообщение о введении им ошибочного приказа, а в случае заключения сделки — уведомление об этом. Рыночныеновости (Market News or Market Ticker). В этом окне показывается наиболее общая информация о рынке в целом. Трейдер может выбрать" нужную ему информацию и организовать на экране своего дисплея несколько параллельных окон. • Ввод приказов. Трейдер может очень быстро подать приказ по любому из рынков, к которым у нею есть доступ, используя клавиатуру или мышь. Приказ вводится путем выбора нужного товара в "Окне рынка", а затем выбора вида приказа из меню. Если трейдер хочет продать/купить стандартное количество товара по текущей рыночной цене, то он просто выбирает нужное ему количество из меню, и приказ считается поданным. Если же он хочет указать свое собственное количество или: цену или добавить какие-либо специальные условия, он может вызвать специальное окно для ввода приказа. • Ввод приказа (Order Input). В режиме этого окна трейдер может ввести особенные для данного приказа количество, цену или иные условия. Затем он подает приказ, нажимая клавишу Deal. Виды приказов (Order Types/ Это режим выбора вида приказа. Например, приказ "все или ничего" оговаривает, что все указанное количество товара должно быть куплено/продано, в противном случае приказ должен быть отменен. "Действует до отмены" означает, что приказ действителен до тех пор, пока не найдется трейдер-контрагент; если его нет, то приказ действует до тех пор, пока трейдер сам не отменит его, или пока не кончится торговая сессия. • Заключение сделок. АТС/2 обеспечивает выбор методов заключения сделок. Обычный режим — "Непрерывная торговля" (Continuous Trading), в котором трейдеры постоянно подают приказы на покупку и продажу, а центральный компьютер постоянно ведет работу по подбору продавцов и покупателей для заключения сделок. Биржа может внести свои особенности в правила, по которым осуществляется подбор заявок на покупку и предложений на продажу. Особенности могут быть следующие. Например, если поступили два одинаковых по содержанию приказа на покупку, то имеющееся количество товара может быть распределено поровну между ними, а может быть отдано тому, чей приказ пришел первым. Система способна использовать самые различные методы торговли. Например, проводить электронный аукцион, при этом заявки и предложения на данный товар будут в течение определенного времени собираться с тем, чтобы в итоге установилась "справедливая" цена на данный товар в этот день. После того как цена дня будет установлена, все сделки регистрируются по данной цене. • Ведение книги учета приказов. Трейдер имеет возможность вести учет и контролировать приказы, которые он передает на биржу. Запрос приказа (Order Enquiry). Трейдер может просмотреть все приказы, переданные им на биржу, и уточнить, на какой стадии выполнения они находятся в текущий момент. Поправка/отмена приказа (Order Amend/Cancel). В приказы, введенные ранее в систему, могут быть внесены изменения в цене или количестве, или же эти приказы могут быть отменены. Блокнот для записей (Scratch Pad). В режиме каждого окна рынка трейдер может открыть окно для рабочих записей. Это его "личное" пространство, в котором он может скомпоновать целую цепь приказов, а затем передать их все на биржу. Использование блокнота позволяет трейдеру одним действием отозвать сразу все свои приказы, изменить их и вновь отправить на биржу. В системе существуют также режимы Export и Import, которые преобразуют отдаваемые приказы из/в другие компьютерные форматы. • Рассылка информации. Центральная биржевая система снабжена функциями передачи информации рабочим станциям трейдеров. Информация о ценах и заключенных сделках появляется на экране дисплея рабочей станции в режимах "Окно рынка", "Трейдерские новости" и "Рыночные новости". Вполне возможно подсоединение электронной биржевой системы к различным информационным каналам (Рейтер, ИТАР-ТАСС и т.п.) для того, чтобы трейдер имел возможность получать информацию общего характера и учитывать ее в своей деятельности. • Надзор. Служба государственного надзора должна убедиться в том, что торговля на бирже идет честно и открыто. Руководство биржи также заинтересовано в этом, поэтому рассчитывает на возможность контроля за биржевой торговлей. Система АТС/2 позволяет руководству биржи в любой момент видеть все операции, осуществляемые на бирже. Система регистрирует каждое действие, каждый приказ, каждую сделку, и Диспетчер биржи (Exchange Monitor) может всегда запросить любой из регистрирующих файлов для расследования поведения трейдера. Контроль. Биржа может установить целый ряд параметров, в соответствии с которыми будет автоматически контролироваться биржевая торговля. Простейшие параметры — время начала и конца торговой сессии. Особенности работы системы Глобэкс По признанию многих специалистов, одна из наиболее популярных и перспективных электронных систем — Глобэкс (Global Exchange, Globex). Это международная система электронной торговли фьючерсными и опционными контрактами. Функционирует с первой половины 1992 г. Система была разработана совместно агентством "Рейтер" и Чикагской товарной биржей. К системе Глобэкс присоединилась в 1992 г. Чикагская торговая биржа. Французская биржа МАТИФ также принимает участие в Глобэкс на полноправной основе. Целый ряд бирж намерен присоединиться в ближайшее время к этой системе и ведет переговоры. Среди них Нью-йоркская товарная биржа, фьючерсная биржа в Сиднее, Лондонская биржа ЛИФФЕ, Сингапурская международная валютная биржа, немецкая товарная биржа и некоторые другие. Глобэкс работает после закрытия обычных биржевых сессий в Чикаго (с 17.45 до 6.00). Система использует для подбора продавцов и покупателей алгоритм "цена/время". Каждая сделка в системе Глобэкс проходит несколько последовательных этапов. 1. Введение приказов через терминалы Глобэкс. 2. Проверка в специальном контролирующем модуле системы кредитоспособности трейдера (по параметрам, выработанным членами расчетной палаты). 3. Подбор приказов покупателей и продавцов по алгоритму "цена/время". 4. Сразу после заключения сделки информация о выполненных приказах отсылается обратно на те терминалы, с которых поступили эти приказы. Неисполненные приказы остаются в системе до тех пор, пока они не будут выполнены или отозваны. 5. Сразу после совершения в системе сделки всем продавцам, участвующим в торговле, посылается информация о последней на данный момент цене, по которой был продан товар, и данные о количестве товара, а также последняя на этот момент информация о наилучших ценах покупки и предложения с указанием количества товара. 6. После подтверждения сделки отчет о ней направляется в расчетную палату, где осуществляется клиринг. 7. В расчетной палате в соответствии с результатами сделки вносятся изменения в счета продавца и покупателя. Многие американские брокерские компании участвуют в электронной торговле через систему "Глобэкс". Они предприняли ряд мер, чтобы клиентам удобнее было пользоваться электронной системой, то есть постарались сделать практически незаметным для своих клиентов переход от торговли в рамках обычной биржевой сессии к этому новому виду торговли. Прямые линии связи, по которым днем передаются команды в Лондон и Токио, в конце дня отключаются, и вместо них начинает работать "Глобэкс". Во время обычной биржевой торговой сессии клиенты привыкли слышать комментарии о том, что происходит на рынке, и это дает им возможность быстро сориентироваться и, если нужно, позвонить по телефону и отдать соответствующий приказ. Брокерские компании постарались организовать то же самое и во время работы электронной биржи. В ходе обычного биржевого торга служащие брокерских компаний, находясь в кольце, пытаются уловить процессы, происходящие в среде брокеров, быстро сообщить наилучшие на данную минуту цены продавцов и покупателей и оценить текущие объемы торговли на рынке. Ночью служащие компаний стараются делать то же самое: следят за цифрами на экране, сообщая наилучшие цены на покупку и на продажу и количества контрактов. 7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли • Главное преимущество электронной биржи — возможность проведения торговых операции в любое время суток. Брокеры могут торговать в те часы, когда обычная биржа закрыта, т.е. это потенциальная дополнительная прибыль для брокерских компаний. Другое преимущество — максимальный доступ брокеров на рынки. Брокер может и не присутствовать лично на торгах в биржевом кольце, а находиться практически в любой точке земного шара. Дополнительное преимущество электронной биржи — как правило, более низкие операционные издержки. По мнению крупных брокеров, электронная система имеет такое немаловажное для них преимущество, как конфиденциальность. В традиционном биржевом кольце брокеры знают друг друга; знают, интересы какой компании представляет каждый. И если брокер, представляющий какую-либо крупную фирму, начинает активно скупать или продавать какие-либо контракты, то брокеры в кольце сразу же делают для себя соответствующие выводы и меняют свою тактику. В электронной системе такого нет, никто из брокеров, сидящих у терминалов, не знает, чьи приказы он видит на экране дисплея. Кроме того, брокеры видят сразу несколько наилучших цен покупки и продажи (а в биржевом кольце — только одну наилучшую цену покупателя и одну наилучшую цену продавца). • Главный недостаток электронной биржи —- неизбежные пока для некоторых часов суток очень низкие активность и ликвидность электронного рынка. Потенциально в электронной системе заложены огромные возможности. Некоторые системы их уже продемонстрировали. Например, система АПТ, введенная на бирже ЛИФФЕ в 1989 г. и усовершенствованная. в 1991 г., в период резкого роста объемов торговли на бирже после того, как в 1990 г. к Европейской валютной системе присоединился английский фунт стерлингов, показала свои высокие возможности, обеспечив интенсивность торговли в 2 тыс. контрактов в 'минуту. Однако огромные возможности электронных систем остаются пока нереализованными. Низкую ликвидность электронных рынков отмечают почти все их участники, а это означает, что искусственно манипулировать рынком в эти часы не так уж сложно, и у многих это вызывает весьма серьезные опасения. Другой недостаток электронных систем состоит в том, что они не дают преимуществ трейдерам (торговцам за свой счет), так как те не могут использовать с выгодой для себя свою интуицию, на которой и основана их работа в кольце. Трейдеры обычно открывают и закрывают позиции в течение одного дня, опираясь на свое ощущение и понимание текущей ситуации на ринге. Участие в электронной системе, где отсутствует общение между брокерами, для трейдеров менее привлекательно. В свою очередь, отказ торговцев за свой счет участвовать в электронной системе заметно снижает ликвидность электронного рынка. Есть причины психологического характера, которые тормозят распространение электронной торговли. В биржевом кольце брокер сразу чувствует смену настроения рынка. Если начинается паника, то он это чувствует в ту же секунду. На экране монитора панику очень трудно увидеть, поэтому многим (из-за того, что они не ощущают "дыхания" рынка) электронная система кажется бездушной. Брокеры, работающие с системой Глобэкс, выявили у нее следующие недостатки. Система не воспринимает команду приостановки выполнения приказа, а это для брокера очень неудобно. Кроме того, в системе имеются программные недоработки, возникающие при вводе приказа. Прежде чем ввести приказ клиента, оператор должен ввести номер его расчетного счета, указать его статус (член или нечлен биржи), выбрать категорию оплаты сделки. В последнее время появилось много дополнительных условий приказов, которые не учтены в системе, а это все отнимает лишнее время при вводе приказа. Обычные человеческие ошибки (оговорки) перестают быть таковыми в процессе электронной торговли. Если брокер в биржевом кольце видит, что другой брокер явно ошибся, он может пожалеть его и "не ловить на слове". Электронная торговля — совсем другое дело. За опечатку при вводе приказа в компьютер можно заплатить очень дорого. Некоторые западные брокерские фирмы настроены достаточно консервативно к электронной торговле. Однако они заинтересованы в привлечении новых клиентов и получении прибыли, поэтому даже те фирмы, которые не верят в будущее электронной торговли, вынуждены использовать ее, так как на современном этапе она часто оказывается вполне выгодной и привлекает новых клиентов. Единственное, что волнует брокеров — сторонников электронной торговли, — излишнее, причем растущее разнообразие электронных систем. По данным одного из последних обзоров электронной биржевой торговли, сейчас в мире насчитывается около 50 различных видов электронных систем (в работе или в стадии разработки). Примерно половина из них предназначена исключительно для фьючерсной и опционной торговли. По мере появления все большего количества электронных систем возникает ситуация, когда одному оператору приходится работать на нескольких совершенно различных и не совместимых между собой системах. Причем "переключаться" от одной системы к другой нужно очень быстро — в течение нескольких минут. Такие обстоятельства вряд ли будут способствовать привлечению новых клиентов, да и у клиентов, уже ведущих торговлю, может пропасть интерес. А это будет невыгодно брокеру. С другой стороны, если новая система будет пользоваться повышенным успехом, если она начнет привлекать все новых и новых клиентов, то через некоторое время клиент просто установит у себя такой же терминал и будет торговать сам. Многие брокеры опасаются, что в конечном итоге каждый банк, каждая посредническая торговая фирма, обладающие членством на бирже, установят свои собственные терминалы и обучат нескольких служащих работать на них. Однако, как свидетельствует опыт нескольких американских брокерских фирм, этого пока не происходит. Хотя многие из клиентов сами являются членами биржи и имеют у себя электронные терминалы, они тем не менее продолжают пользоваться услугами этих брокерских компаний. Объясняется это тем, что весьма утомительно постоянно (тем более ночью) следить за цифрами на экране терминала. Гораздо проще и выгоднее, если это будет делать кто-то другой и сообщать о том, что происходит на рынке. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||