Биржевое дело. Дегтярева. Книга "биржевое дело"
 Скачать 3.59 Mb.
|
|
Таблица 4.1. Число членов и стоимость мест на фьючерсных биржах США (по состоянию на1991 г.)
Источник: Futures Industry Association Число членов на той или иной бирже различно и зависит от порядков, установленных на ней. С изменением объектов торговли меняется и число членов. При определении количества членов бирже необходимо найти баланс между ликвидностью и растворением. Если число членов будет небольшим, то персонал не сможет обслуживать большой объем операций. Но если членов биржи слишком много, то возможности фьючерсной торговли будут распределены на большое количество людей и ценность индивидуального членства снизится. Биржи имеют весьма различную точку зрения на оптимальное количество членов. Так, число полных членов на биржах США колебалось от 202 на бирже Канзас-Сити до 1680 на Нью-Йоркской фьючерсной бирже. Члены биржи, имеющие право совершать на ней торговые операции, подразделяются на несколько категорий в зависимости от полноты их прав и полномочий. Эти особые категории членства имеют специальные наименования, которые различаются в разных странах. На биржах США предприниматели, действующие непосредственно в операционном зале, делятся на несколько категорий. Полные члены. По американскому законодательству ими могут быть только частные лица, получившие доступ в биржевое кольцо всех торговых секций этой биржи. Число полных членов ограничено количеством постоянных брокерских мест. Каждым отдельным местом на бирже владеет один человек, однако компании, корпорации, товарищества и кооперативы могут быть зарегистрированы на бирже для получения определенных привилегий. Неполные, или ассоциированные члены. К этой категории относятся брокеры и дилеры, имеющие право торговать только определенными товарами. Например, ассоциированное членство на Чикагской торговой бирже позволяет вести торговлю на финансовом фьючерсном рынке и на некоторых других. Специальные члены, приобретающие "членство по интересам". Ввиду формального запрета на членство для юридических лиц компании, желающие получить доступ в брокерское кольцо, приобретают торговые привилегии и через доверенных брокеров, особенно при осуществлении долговременных операций, могут участвовать в торгах практически напрямую. Например, на Чикагской торговой бирже члены категории ИДЕМ (IDEM) работают в секции фьючерсных контрактов с индексами акций и драгоценных металлов, а члены категории КОМ (СОМ) могут вести торговлю по всем видам опционов на фьючерсы, которые перечислены в товарной категории опционных рынков. Члены категории ГИМ (GIM) ведут операции в секции государственных финансовых инструментов. Члены расчетной палаты. Это обычно компании, корпорации, торговые дома, финансовые институты, брокерские фирмы. Поскольку расчетные палаты почти всегда функционируют как акционерные общества, на биржах они по сути становятся скрытыми инвесторами. Участниками бирж также могут быть и временные держатели прав — арендаторы торговых прав (trading rights leaseholders), которым сдают свои места постоянные члены биржи. На большинстве бирж есть возможность выбора — вступать в расчетную палату или нет. Трейдеры обычно не делают этого. На некоторых биржах члены расчетной палаты обязаны купить несколько мест. Например, в Ассоциации каучука Сингапурской товарной биржи, чтобы стать членом расчетной палаты, необходимо купить минимум четыре места. Для членов биржи и расчетной палаты действуют льготные ставки биржевых сборов. Им также предоставляются серьезные скидки при пользовании услугами биржевых служащих и сотрудников. Биржи Великобритании имеют ряд особенностей членства. Полное членство — дает право осуществлять сделки за свой счет и за счет клиентов и участвовать в управлении биржей. Ассоциированное членство — не разрешается заключать сделки в биржевом кольце, но комиссионные по сделкам полному члену биржи меньше, чем не членов биржи. Ассоциированные члены могут быть национальными и иностранными. Они не имеют права голоса. Местное членство — дает право вести торговлю за свой счет, за счет полных членов биржи и за счет других местных членов. Они также не имеют права голоса. Рассмотрим для примера институт членства на Международной нефтяной бирже. Среди членов этой биржи различают несколько категорий участников. Наибольшими правами обладают полные члены (floor members). Только члены этой категории имеют право голоса на общем собрании членов биржи. Каждый из полных членов должен иметь по крайней мере одно из 70 мест, имеющихся в настоящее время на бирже. Полные члены имеют также право на заключение всех видов сделок на бирже и право на ведение расчетов по контрактам биржи. Статус полного члена дает право его обладателю вести операции за свой счет, за счет других членов биржи, а также за счет нечленов биржи. Количество ассоциированных членов биржи (trade associate members) неограниченно, и они не имеют права голоса. По условиям ассоциированный член должен иметь непосредственные интересы в области производства, переработки или торговли нефтью или нефтепродуктами. Число местных членов (local members) — 55. Это физические лица, которые ведут торговлю за свой счет и могут также осуществлять операции по поручению полных членов или других местных членов, но не для клиентов. Статус местного члена дает право на осуществление всех видов операций на бирже. Как видим, общее число участников биржевых операций, которые могут находиться в кольце или яме, намного превышает официально установленное число полных членов биржи. На Чикагской торговой бирже число полных членов 1409, а общее число членов — до 3490, из них 716 ассоциированных членов, 257 членов со статусом ГИМ. 547 со статусом ИДЕМ и 568 со статусом КОМ. Другая ведущая биржа мира — Чикагская товарная — имеет 2724 члена, среди которых 625 представляют саму биржу, 812 членов представляют Международный валютный рынок, являющийся отделением биржи, и 1287 членов представляют рынок индексов и опционов, который также является отделением биржи. На Нью-Йоркской бирже кофе, сахара и какао из 777 членов биржи 527 являются полными 'темами и 250 ассоциированными членами. Требования для передачи торговых привилегий различны на разных биржах. Некоторые устанавливают, что эти привилегии могут быть переданы только при наличии двух или трех индивидуальных мест, а большинство же бирж требует, чтобы хотя бы один партнер или менеджер высшего звена был членом биржи. В последние годы на некоторых биржах произошли существенные изменения в составе членов, отражающие изменения функций самих фьючерсных рынков. Так, на некоторых биржах несколько уменьшилось число членов, что объясняется тенденцией к уменьшению размера комиссионного вознаграждения, что, с одной стороны, снизило издержки торговли через брокера-посредника, а с другой, — уменьшило привлекательность самого членства. Все более широкое участие в качестве членов бирж принимают финансовые посредники на фоне уменьшающегося количества специализированных торговых фирм. Например, на рынке какао лондонской биржи Фоке, за 1988—1992 гг. число участников снизилось с 45 до 38, причем среди выбывших членов биржи были в основном торговцы какао, а новыми членами стали банки и брокерские компании ("Креди Лионнэ", "Голдман Сакс", "Пайне Веббер"). Аналогичная тенденция наблюдалась и на Лондонской бирже металлов, на которой число членов ринга за 1980—1992 гг. уменьшилось с 31 до 18. Среди новых членов этой биржи оказались банки "Барклайз", "Креди Лионнэ", "Мазе Вестпак", а также брокерские фирмы "Рефко", "Шиерсон Леман Бразерс". Такого рода изменения в составе членов товарных бирж свидетельствуют о растущей активности банков в физической торговле сырьем (особенно цветными металлами), а также о все большем распространении операций своп, в которые вовлечены банки. Ранее банки проявляли активность лишь в торговле драгоценными металлами, но в начале 90-х годов включились в физическую торговлю и цветными металлами. Причем необходимо отметить, что банки сразу же заняли ведущие позиции в товарной фьючерсной торговле, используя биржу не только для хеджевых и спекулятивных сделок, но и для операций своп. Некоторые крупнейшие банки и брокерские компании имеют в настоящее время представителей на всех ведущих международных товарных биржах. Отмечается также более активное вовлечение во фьючерсную торговлю крупных отраслевых компаний. Так, если на двух топливных биржах — Международной нефтяной бирже в Лондоне и Нью-йоркской товарной бирже в 80-е годы доминировали независимые торговцы нефтью и инвестиционные банки, такие, как "Морган Стэнли", "Шиерсон Леман Бразерс", "Голдман Сакс", а крупные нефтяные компании не проявляли интереса к биржам, поскольку все еще использовали долгосрочные контракты с фиксированными ценами, то в последние годы роль нефтяных компаний ("Бритиш Петролеум", "Эльф", "Тоталь", "Фибро Энержи" и др.) в качестве посредников в биржевой торговле возросла. Каждое обращение по поводу получения членства рассматривается по определенной процедуре, основные моменты которой определяются как в биржевом законодательстве, так и в правилах самой биржи. При рассмотрении кандидатуры на членство фьючерсные биржи уделяют больше всего внимания характеру и финансовой ответственности. От кандидата требуется, как правило, рекомендации двух действующих членов. После принятия заявки имя кандидата сообщается всем членам, которые могут высказывать свои мнения. Вопрос о кандидате рассматривается комиссией по членству, которая должна рекомендовать его Совету директоров. Некоторые фьючерсные биржи разрешают кандидату подать просьбу о членстве только после того, как Совет директоров одобрит его кандидатуру, другие же требуют, чтобы место было предварительно куплено каким-либо действующим членом и держалось для нового члена до одобрения кандидата. Соответствующая норма законодательного регулирования бирж в США требует: "Биржи тщательно проверяют каждого кандидата, готовящегося вступить в ее члены, обращая особое внимание на кредитоспособность, платежеспособность, характер и честность". Те же правила и процедуры указываются в регламенте биржи. Так, по правилам Чикагской торговой биржи лицо, подающее заявку на членство, должно удовлетворять определенным требованиям финансового характера, иметь поддержку (рекомендации) двух членов биржи. Биржа тщательно изучает все кандидатуры, обращая особое внимание на кредитоспособность заявителя, платежеспособность, репутацию и честность в ведении дел. Аналогичные требования предъявляют своим членам и другие биржи США, а также и других стран. Членство на бирже дает определенные права и связано с выполнением ряда обязательств. Наиболее важные привилегии: допуск в торговый зал и уменьшение платы за сделки. На каждой фьючерсной бирже только члены имеют право заключать сделки в торговом зале. Нечлены должны отдавать свои приказы через членов биржи. Однако торговые привилегии не даются автоматически всем членам биржи. Каждая фьючерсная биржа требует, чтобы член сначала продемонстрировал знание процедур торговли и способность заключать сделки в торговом зале и только затем получил торговый значок, дающий допуск на ринг. Это правило введено, поскольку биржа заинтересована в том, чтобы торговцы в зале имели минимальный уровень компетенции. Такие требования позволяют уменьшить вероятность ошибок в нервозной обстановке торгового зала. Кандидаты на торговый значок должны также удовлетворять более строгим финансовым требованиям по двум причинам: в отличие от других членов торговцы в зале несут ответственность за ошибки, которые они делают во время исполнения приказа; находясь в торговом зале, они обычно ведут более активные операции. Члены биржи имеют право на уменьшение расходов по сделке. Каждая фьючерсная биржа устанавливает биржевой сбор со сделок, размер которого обычно составляет от 2 до 75 центов за контракт. Он уплачивается брокерской фирмой бирже и обычно доводится до клиента как часть торговой комиссии. Сборы с членов обычно ниже, чем для не членов биржи (в действительности сборы с членов часто равны нулю). Это является значительным преимуществом для активных торговцев, даже если они сами и не осуществляют свои сделки на ринге. Дополнительная выгода от членства на некоторых фьючерсных биржах — косвенное участие в инвестициях, сделанных фьючерсной биржей. Так, Чикагская торговая и Чикагская товарная биржи владеют зданиями, в которых осуществляются операции, и каждый член этих бирж имеет в собственности часть этой недвижимости. Важным преимуществом является возможность участвовать в управлении биржей, формулировать или изменять правила функционирования биржи, определять условия типовых контрактов, получать определенную рыночную информацию раньше нечленов и т.п. В прессе часто сообщается, что члены биржи принимали решения, отвечающие только их интересам, наносящие ущерб другим участникам торговли. Обязанность членов фьючерсных бирж — уплата взносов. Ежегодный взнос на биржах США колеблется от нескольких сотен до тысяч долларов. Эти суммы, а также средства, аккумулируемые от первичной продажи мест, вместе с биржевыми сборами обеспечивают фьючерсным биржам доход, который идет на текущее содержание биржи. Обязанностью члена биржи является также и коллективная ответственность в случае финансового краха биржи. Важность этого обязательства особенно велика, если при бирже нет расчетной палаты, и члены сами гарантируют выполнение каждой сделки. Члены биржи обязаны также выполнять биржевые правила, устанавливаемые каждой биржей, решения биржевых комитетов и правила государственных органов, регулирующих биржевую деятельность. Например, брокер, торгующий в биржевом кольце, не имеет права раскрывать приказы своих клиентов, заключать заранее договоренные сделки и т.п. Приложения
II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.) Полное членство 1. Полным членом может быть фирма или компания. 2. Арендующий место полного члена отвечает перед биржей как если бы он был полным членом. 3. Каждый полный член (арендатор) должен иметь офис в районе лондонского Сити. 4. Каждый полный член (арендатор) должен иметь постоянный интерес в торговле на Лондонской бирже. 5. Каждый полный член (арендатор) должен быть членом Лондонской расчетной палаты или иметь одобренное биржей клиринговое соглашение. 6. Каждый полный член (арендатор) должен соответствовать требованиям Лондонской расчетной палаты в отношении чистого капитала, независимо от того, является ли он членом расчетной палаты. 7. Арендующие фирмы могут арендовать места только у одного члена. 8. Полные члены имеют право осуществлять сделки за счет клиентов и за свой счет. Брокерские места 1. Имеется 70 брокерских мест. 2. Каждое место даст право на осуществление клиринговых расчетов, на голос, на ведение торговли. 3. Полный член может отказаться от права на ведение торговли, а если он желает восстановить это право, то должен представить за 14 дней уведомление на биржу, а также в Совет по ценным бумагам и инвестициям либо в Управление по ценным бумагам и фьючерсам. 4. Каждый полный член должен владеть по крайней мере одним местом, однако максимально возможное число мест не устанавливается. Места покупаются у других полных членов биржи по цене, согласованной между ними. 5. Каждое место дает его зарегистрированному владельцу один голос на общем собрании. 6. Не устанавливается лимита в отношении числа зарегистрированных торговцев на одном месте, но только 4 торговца могут вести операции одновременно. 7. Каждый член (арендатор) имеет право осуществлять сделки без уплаты комиссионных с другим полным членом (арендатором) в зале биржи по всем биржевым контрактам. 8. Каждое место дает право вести торговлю в счет членов биржи, нечленов биржи и публики. 9. Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора. Сдав свое место в аренду, полный член теряет все права, которые дает это место, кроме права голоса. Процедура вступления а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в Правилах биржи; б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением необходимой документации. Приложение включает бизнес-план и заверенный аудитором годовой баланс; в) уведомление рассылается всем членам биржи и помещается на доске информации биржи; г) члены биржи могут в течение 14 дней представить свои соображения по поводу кандидата; д) комитет по членству биржи рассматривает заявление и представляет рекомендации к ближайшему собранию Совета директоров; е) если Совет директоров сочтет, что кандидат, его руководство и персонал соответствуют критериям, установленным биржей, он принимает его в члены биржи. Ассоциированное членство 1. Кандидат должен представить Совету директоров свидетельство, что он имеет постоянный интерес в производстве или торговле реальной нефтью или нефтепродуктами. 2. Кандидат должен отвечать условию о минимальном чистом капитале, которое действует на момент вступления. 3. Должно быть представлено рекомендательное письмо от банка кандита. 4. Кандидат должен иметь определенный опыт и отвечать стандартам в области торговли, установленным биржей. 5. Ассоциированный член не имеет права голоса. 6. С согласия Совета директоров биржи ассоциированный член может передать свое членство путем продажи или другим образом. 7. Ассоциированный член, отказавшийся от своего членства, не может передавать его. 8. После исключения ассоциированный член теряет все права своего членства. Процедура вступления а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в правилах биржи; б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением необходимой документации. Приложение включает бизнес-планы, заверенный аудитором годовой баланс и банковскую рекомендацию; в) всем полным членам биржи посылается уведомление, которое помещается также на доске информации биржи; г) члены биржи могут в течение 28 дней представить свои соображения по поводу кандидата; д) комитет по членству рассматривает заявление и представляет рекомендации к ближайшему собранию Совета директоров биржи; е) если Совет директоров отклонит кандидатуру, ему посылается письменное уведомление с указанием причин. Если Совет принимает положительное решение, кандидат также получает об этом письменное уведомление. Соответствующие извещения получают все члены биржи; ж) кандидат становится членом после уплаты вступительных взносов и подписания документа о согласии с правилами биржи. Местное членство 1. Число местных членов составляет 55. 2. Каждое место предоставляет право местному члену вести торговлю на бирже. 3. Каждый местный член должен владеть по крайней мере одним местом, максимум числа мест не установлен. Места покупаются у других местных членов по цене, согласованной между ними. 4. Местные члены (арендаторы) не имеют права голоса. 5. Местный член может назначить заместителя для ведения операций на его месте (подлежит одобрению биржи). 6. Каждый местный член имеет право вести торговлю без комиссионных с другим местным членом или полным членом в торговом зале биржи. 7. Каждое место дает право вести торговлю за свой счет, за счет полных членов и за счет других местных членов. 8. Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора. 9. Каждый местный член (арендатор), ведущий операции на бирже, должен иметь действующее клиринговое соглашение с полным членом биржи. 10. Для местных членов не устанавливается минимальных финансовых требований. 11. Каждый местный член (арендатор), ведущий торговлю в торговом зале биржи, должен пройти регистрацию согласно закону о финансовых учреждениях. Процедура вступления а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в правилах биржи; , б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением документации. Приложение включает рекомендацию банка и рекомендации от других бирж или предыдущих нанимателей; в) всем полным членам биржи посылается уведомление, которое помешается также на доске информации биржи; г) члены биржи могут в течение 14 дней представить свои соображения по поводу кандидата; д) комитет по членству рассматривает заявление и либо отклоняет его, либо рекомендует кандидата ближайшему собранию Совета директоров биржи; е) если Совет директоров отклоняет кандидата, ему посылается письменное уведомление с указанием причин. Если Совет принимает положительное решение, кандидат также получает об этом письменное извещение. Соответствующее извещение получают все члены биржи; ж) кандидат становится членом после уплаты вступительных взносов и подписания документа о согласии с правилами биржи. III. Список комитетов Чикагской торговой биржи Консультативный по сельскохозяйственным вопросам Арбитражный По ассоциированным членам По деловому поведению По товарным опционам Компьютеров и телекоммуникации По обучению и маркетингу Исполнительный По контрактам на кормовое зерно Финансовый По финансовым ценным бумагам По торговому залу Брокеров торгового зала Управляющих торговым залом По прибылям (биржевой марже) По вопросам эффективности рынка По отчетам и квотированию рынков По обслуживанию членов По вопросам членства По членам-держателям ценных бумаг По представлению на должности По связям с общественностью По недвижимости По биржевым правилам По сое, соевой муке, соевому маслу По статистике По индексам акций Транспортный По пшенице По складам, взвешиванию, хранению и охране |