Оценка стоимости бизнеса. Литература по теме Тема Принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса) Вопросы для самопроверки
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
Кафедра Оценочной деятельности и корпоративных финансов Косорукова И.В. © Косорукова И.В. © Московский финансово-промышленный университет «Синергия» Интернет-курс по дисциплине «Оценка стоимости бизнеса» Содержание Аннотация Тема 1. Понятие, цели, задачи и значение оценки и управления стоимостью бизнеса Вопрос 1. Значение оценки и управления стоимостью бизнеса. Вопрос 2. Объект оценки. Вопрос 3. Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса). Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 2. Принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса) Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 3. Система информации в оценке стоимости предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Информационная база оценки бизнеса. Вопрос 2. Этапы подготовки отчетности к оценке стоимости бизнеса. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 4. Процесс оценки и требования к отчету об оценке стоимости предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Порядок проведения оценки стоимости предприятия (бизнеса). Вопрос 2. Состав и структура отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса). Вопрос 3. Предъявляемые требования к отчету об оценке стоимости предприятия (бизнеса). Экспертиза отчета об оценке. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 5. Доходный подход к оценке предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Сущность и методы доходного подхода. Вопрос 2. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса. Вопрос 3. Метод капитализации дохода в оценке бизнеса. Вопрос 4. Условия применения методов доходного подхода. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 6. Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Сущность и значение сравнительного подхода в оценке бизнеса. Вопрос 2. Методы сравнительного подхода в оценке бизнеса. Вопрос 3. Алгоритм сравнительного подхода в оценке бизнеса. Вопрос 4. Условия применения методов сравнительного подхода. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 7. Затратный подход к оценке предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Сущность и значение затратного подхода в оценке бизнеса. Вопрос 2. Метод накопления активов. Вопрос 3. Метод ликвидационной стоимости. Вопрос 4. Условия применения затратного подхода в оценке бизнеса и имущественного комплекса предприятия. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 8. Согласование результатов оценки Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 9. Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций и вывод итоговой величины стоимости предприятия (бизнеса) Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 10. Синтетические методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) Вопрос 1. Опционный метод оценки бизнеса. Модель Блэка-Шоулза. Вопрос 2. Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО). Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Тема 11. Место и роль оценки стоимости предприятия (бизнеса) в системе управления стоимостью компании Вопрос 1. Развитие методик управления стоимостью. Стоимостно-ориентированный менеджмент. Вопрос 2. Показатели стоимости, используемые в рамках концепции управления стоимостью компании. Вопрос 3. Современные стратегии управления стоимостью компании. Вопрос 4. Внешняя и внутренняя реструктуризация. Вопрос 5. Способы оценки результата реструктуризации. Вопросы для самопроверки: Литература по теме: Литература Основная литература: Дополнительная литература: Аннотация Дисциплина «Оценка стоимости бизнеса» посвящена изучению понятийного аппарата, используемого в оценке стоимости предприятия (бизнеса), принципов оценки стоимости предприятия (бизнеса), подходов и методов оценки стоимости предприятия (бизнеса), концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса) и является завершающей теоретической и практической базой для получения знаний по другим дисциплинам в области оценки и управления стоимостью бизнеса. Дисциплина формирует общую систему теоретических и концептуальных представлений об оценке и управлению стоимостью предприятия (бизнеса), а также развивает базовые практические навыки и умения, позволяющих студентам рассчитывать стоимость предприятия (бизнеса). Цель дисциплины: формирование у студентов системы знаний в области оценки и управления стоимостью предприятия (бизнеса), подготовка студентов к оценке стоимости предприятий (бизнеса) различного профиля и форм собственности. Задачи изучения дисциплины: · ознакомление с нормативно-правовой базой, регулирующей оценку стоимости предприятия (бизнеса); · раскрытие сущности и содержания основных понятий и категорий, используемых в оценке стоимости предприятия (бизнеса); · ознакомление с методикой оценки стоимости предприятия (бизнеса); · ознакомление с концепцией управления стоимостью предприятия (бизнеса); · формирование базовых навыков самостоятельной работы студентов при оценке стоимости предприятия (бизнеса). В результате изучения дисциплины обучаемый должен: Иметь представление: · об оценочной деятельности как о профессиональном виде деятельности; · о целях и задачах оценки стоимости предприятия (бизнеса); · о принципах оценки стоимости предприятия (бизнеса); · о факторах, влияющих на величину стоимости предприятия (бизнеса); · об информационной базе, используемой при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · о требованиях, предъявляемых к информации, используемой при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · о процессе оценки стоимости предприятия (бизнеса). Знать: · нормативно-правовые акты, регулирующие профессиональную оценочную деятельность; · нормативно-правовые акты, используемые при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · объект оценки стоимости предприятия и бизнеса; · понятийный аппарат, используемый при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · виды стоимости, используемые профессиональными оценщиками при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · обязательные случаи оценки стоимости предприятия (бизнеса); · порядок проведения и случаи применения анализа наилучшего наиболее эффективного использования при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · этапы подготовки информации к оценке стоимости предприятия (бизнеса); · сущность и содержание подходов оценки стоимости предприятия (бизнеса); · условия применения методов оценки стоимости предприятия (бизнеса); · преимущества и недостатки методов оценки стоимости предприятия (бизнеса); · классификацию денежных потоков предприятия (бизнеса); · методы расчета ставки дисконтирования; · критерии отбора сопоставимых компаний; · подходы и методы оценки стоимости имущества предприятия; · порядок согласования результатов оценки, полученных в рамках используемых методов и подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса); · порядок внесения поправок к итоговой величине стоимости предприятия (бизнеса) на уровень контроля и степени ликвидности; · требования, предъявляемые к отчету об оценке стоимости предприятия (бизнеса); · концепцию управления стоимостью предприятия (бизнеса). Уметь: · идентифицировать объект оценки при оценке стоимости предприятия (бизнеса); · составлять задание на оценку стоимости предприятия (бизнеса); · проводить подготовку бухгалтерской (финансовой) отчетности к оценке стоимости предприятия (бизнеса), в т.ч. финансовый анализ; · проводить макроэкономический анализ и анализ отрасли; · выбирать метод расчета стоимости предприятия (бизнеса) в рамках сравнительного, затратного и доходного подходов к оценке; · рассчитывать стоимость выбранным методом оценки; · рассчитывать прогнозируемые денежные потоки предприятия (бизнеса); · рассчитывать ставку дисконтирования; · осуществлять отбор аналогичных компаний по заданным критериям; · рассчитывать ценовые мультипликаторы; · согласовывать результаты оценки при формировании итоговой величины стоимости; · проводить итоговые поправок к итоговой величине стоимости предприятия (бизнеса) на уровень контроля и степени ликвидности; · анализировать ограничения и формулировать допущения и ограничивающие условия проведенной оценки стоимости. Приобрести навыки: · самостоятельной работы по расчету стоимости предприятия (бизнеса); · составления условного отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса); · работы с компьютерными приложениями; · публичного выступления. Место дисциплины в учебном процессе вуза. Курс «Оценка и управление стоимостью предприятия» имеет связь с такими дисциплинами, как оценочная деятельность, анализ финансовой отчетности, налогообложение, теория вероятностей и математическая статистика, финансовая математика, и должен базироваться на знаниях в области экономической теории (микро- и макроэкономика). Тема 1. Понятие, цели, задачи и значение оценки и управления стоимостью бизнеса Цель изучения темы: определить сущностные характеристики оценки стоимости бизнеса; определить место и роль оценочной методологии в управлении финансами организации; рассмотреть цели и задачи оценки бизнеса. Вопросы темы: 1. Значение оценки и управления стоимостью бизнеса. 2. Объект оценки. 3. Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса). Изучив данную тему, студент должен: · знать сущность и место оценки стоимости бизнеса в системе управления финансами, ее значимость для эффективного развития бизнеса; основные термины и понятия показателей оценки стоимости бизнеса; цели и задачи оценки стоимости бизнеса; состав задания на оценку в оценке стоимости бизнеса; · идентифицировать объект оценки стоимости в виде имущественного комплекса и бизнеса в РФ в соответствии с законодательством. Теоретический материал Вопрос 1. Значение оценки и управления стоимостью бизнеса. Современная рыночная экономика не может эффективно существовать без института оценочной деятельности. Сделки купли-продажи, передача имущества в залог, инвестиции в бизнес или какие- либо проекты, оценка эффективности работы менеджмента и бизнеса и другие не менее важные и обязательные случаи оценки влекут за собой обращение к оценщикам за услугами по формированию рыночной или какого-либо другого вида стоимости. Современная концепция управления бизнесом ориентируется на стоимостный подход в принятии решений. Концепция Value-Based Management (VВМ) (стоимостно-ориентированного менеджмента системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса) в качестве основных критериев принятия решений использует такие показатели, как рыночная стоимость бизнеса, добавленная стоимость бизнеса, денежные потоки, риски, цена капитала. Эти показатели существенно отличаются от тех, что до сих пор широко распространены в России, – рентабельности и чистой прибыли. В Западной Европе и США управление стоимостью входит в систему Value Based Management – менеджмента, нацеленного на создание, управление и оценку стоимости. В настоящее время в западных корпорациях уже не ставится под сомнение необходимость управления стоимостью бизнеса. VВМ, одна из наиболее продуктивных современных концепций управления, рассматривает увеличение стоимости бизнеса как главную цель функционирования компании. Многие руководители компаний, инвесторы знают о создании и управлении стоимостью в публичных (открытых) компаниях, где цена акций отражает реакцию рынка на результаты бизнеса Гораздо труднее разработать успешную стратегию и правильно измерить результаты работы, когда рыночного курса акций не существует, т.е. организация является закрытой. В условиях кризиса проблемы управления стоимостью бизнеса никуда не исчезли, наоборот, факторы, позволяющие увеличивать стоимость компаний, еще более тщательно анализируются и используются менеджментом. Важную роль управление стоимостью играет для предприятий реального сектора экономики Если его недооценить, это приведет к проблемам привлечения инвестиций в развитие данных компаний и снижению конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках. Неконкурентоспособность на одном или обоих вышеперечисленных рынках подвергнет серьезной опасности шансы на выживание компании. Как показывает практика, увеличение стоимости для акционеров не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон. Успешно действующие организации создают сравнительно больше стоимости для всех участников – потребителей, работников, государства и поставщиков капитала. Однако есть и другие причины, более концептуальные по своей сути, но не менее убедительные по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых стоимость – лучшая из известных мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций – единственные участники организации, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других. Данный тезис на текущий момент наиболее применим, и подтверждается практикой деятельности западных корпораций, в отличие от российской практики, где различные группы акционеров зачастую преследуют различные цели, не создающие, а уменьшающие стоимость. И, наконец, компании, работающие неэффективно, неизбежно столкнутся с утечкой капитала в руки конкурентов. Вопрос 2. Объект оценки. Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности. В соответствии со ст. 132 ГК РФ предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания, сооружения оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование товарные знаки, знаки обслуживания) и другие исключительные права. На наш взгляд, понимание предприятия как имущественного комплекса не совпадает с понятием «бизнес». Принято считать, что бизнес – это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов неотделимых от кадрового потенциала предприятия (налаженные связи и взаимоотношения с клиентами, связи в государственных органах и другие нерегистрируемые (внебалансовые) активы включая ценность доброго имени (гудвилл)). Бизнес –это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег или других видов разрешенной законом деятельности с целью получения прибыли. [1] Для достижения такой цели должно быть создано предприятие. Предприятие – имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. [2] Бизнес – коммерческая деятельность в частном секторе экономики. Нередко используется как синоним термина «предпринимательская деятельность». Бизнес может быть организован несколькими инвесторами в рамках одного предприятия и может принадлежать одному инвестору в рамках нескольких предприятий (например, холдинговая компания). Поэтому понятие «бизнес» не тождественно понятию «предприятие» и связано не с организационно-правовыми формами управления коммерческой деятельностью, а со структурой собственности. Предпринимательство – способ ведения бизнеса на самостоятельной независимой основе с использованием инноваций. Предпринимательство отличает три необходимых признака, составляющих его суть, – организационная деятельность инициирование изменений, денежный доход как цель и критерий успеха. [3] Бизнес представляет собой любую коммерческую, промышленную или инвестиционную организацию или организацию сферы услуг, занимающуюся экономической деятельностью. Обычно понятие «бизнес» подразумевает организации, ставящие своей целью извлечение прибыли и работающие для того, чтобы обеспечивать потребителей продуктами или услугами. Тесно связанными с понятием «организация бизнеса» являются термины: а) «функционирующая компания», которая представляет собой бизнес, осуществляющий экономическую деятельность, занимающийся изготовлением, продажей или торговлей некоторой продукцией или услугами; б) «действующее предприятие», являющееся организацией, относительно которой обычно считается, что она будет продолжать свою деятельность в обозримом будущем при отсутствии намерения или необходимости ее ликвидации либо без существенного сокращения масштабов своей деятельности. [4] Именно наличием неосязаемых активов определяется рыночная привлекательность фирм с отрицательным балансовым собственным капиталом. Но ведь бизнес не является объектом гражданских прав. Что же будет объектом оценки в случае необходимости оценки бизнеса? На наш взгляд, в случае оценки стоимости бизнеса для собственников или менеджеров в качестве объекта оценки стоит использовать вещное право (право собственности или какое-либо другое) на пакет акций (в случае оценки ОАО или ЗАО), на долю учредителя (при оценке ООО), на пай (при оценке кооператива). Но ведь бизнес не является объектом гражданских прав (см. ст. 128 ГК РФ). Что же будет объектом оценки в случае необходимости оценки бизнеса? На наш взгляд, в случае оценки стоимости бизнеса в качестве объекта оценки стоит использовать право собственности на долю в уставном или складочном капитале организации соответствующей организационно-правовой формы (на мажоритарную или миноритарную долю в случае оценки акционерного общества (далее – АО), на долю учредителя при оценке общества с ограниченной ответственностью (далее – ООО), на пай при оценке кооператива). Таким образом, можно сделать вывод, что в рамках оценки стоимости хозяйствующего субъекта можно выделить два совершенно разных объекта оценки: бизнес (как право собственности на долю (или пай) в уставном капитале) и имущественный комплекс предприятия (как совокупность активов и обязательств) (рис. 1). Рис. 1. Виды объектов оценки хозяйствующего субъекта Активы и обязательства, входящие в состав имущественного комплекса предприятия, должны быть описаны поэлементно с указанием правоустанавливающего документа (требования ФСО 1) и его балансовой стоимости (требование статьи 11 ФЗ № 135). Если идентификация и описание предприятия как имущественного комплекса как объекта оценки не зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта и формы собственности, то объект оценки в виде бизнеса, наоборот, зависит от этих факторов. Согласно ст. 50 ГК РФ, юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в организационно-правовых формах: · хозяйственных товариществ и обществ; · крестьянских (фермерских) хозяйств; · хозяйственных партнерств; · производственных кооперативов; · государственных и муниципальных унитарных предприятий. Именно коммерческие организации представляют наибольший интерес с точки зрения оценки стоимости бизнеса, поскольку в соответствии с существующим законодательством они нацелены на получение выгод и наилучшим образом соотносятся с понятием предпринимательской деятельности. Следует отметить, что не для всех организационно-правовых форм организаций можно определить рыночную стоимость бизнеса. Так, унитарные предприятия (ФГУПы, ГУПы, МУПы) не могут быть оценены в силу наличия у них особого вещного права хозяйственного ведения, у которого нет возможности отчуждения и, следовательно, нет рынка продаж. Таким образом, у организаций этой организационно-правовой формы нет возможности отчуждения и не может формироваться рыночная стоимость (такая возможность появляется только в случае приватизации имущества таких организаций). Таким образом, можно выделить два вида объектов оценки в рамках оценки стоимости предприятия (бизнеса): оценка имущественного комплекса, используемого для осуществления коммерческой деятельности, без учета прав на эти выгоды со стороны источника, сформировавшего данный бизнес; и оценка прав на имущественный комплекс в виде части или полного собственного (акционерного) капитала, участия в юридическом лице какой-либо организационно-правовой формы Таким образом, оценка бизнеса может быть осуществлена как оценка имущественных прав на него (источников его образования – капитала (собственного, заемного или полного (в терминах МСО - инвестированного капитала)). При этом важным аспектом формирования объекта оценки в виде бизнеса и его стоимости является понимание организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта, в которой организован бизнес, и ее влияние на объем оцениваемых прав собственника. Вопрос 3. Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса). Целью оценки любого объекта оценки является определение его стоимости. Виды стоимости, определяемые в ходе оценки, перечислены в Федеральном стандарте оценки № 2 (ФСО № 2). При этом из 4 видов стоимости, которые можно применять в рамках ФСО, к оценке стоимости имущественного комплекса и бизнеса применить можно только три: рыночную, инвестиционную и ликвидационную. Задачами оценки стоимости предприятия являются: · купля-продажа; · оценка имущества должника при осуществлении процедуры банкротства; · кредитование под залог; · передача имущества организации в аренду; · страхование; · реструктуризация деятельности; · налогообложение; · оценка качества работы менеджмента; · подготовка планов развития бизнеса; · внесение вклада в уставный капитал и т.д. Элементы задания на оценку. Задание на оценку должно содержать следующую информацию (п. 21 ФСО № 1): а) объект оценки; б) оцениваемые имущественные права на объект оценки; в) цель оценки; г) предполагаемое использование результатов оценки; д) вид стоимости; е) дата оценки; ж) допущения, на которых должна основываться оценка. Вопросы для самопроверки: 1. |