Никифорова В.Д. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг. Министерство образов ания и науки росси йской федерации государственное образовательное учре ждение
 Скачать 0.83 Mb.
|
|
2.18. Определение рыночной стоимости ценных бумаг для целей налогообложения В этом параграфе остановимся на порядке определения первоначаль- ной стоимости, цены реализации и выбытия ценных бумаг, а также понятии рыночной котировки исходя из требований Налогового кодекса РФ. Как следует из п. 2 ст. 280 НК РФ, первоначальная стоимость ценных бумаг в налоговом учете компании должна определяться исходя из фактиче- ских затрат на их приобретение. Если компания получает ценные бумаги в качестве взноса в уставный капитал, то их первоначальной стоимостью при- знаются документально подтвержденные расходы передающей стороны, но не выше рыночной стоимости ценных бумаг, подтвержденной независимым оценщиком. Аналогичным образом определяется первоначальная стоимость безвозмездно полученных ценных бумаг (п. 8 ст. 250 НК РФ). Если ценные бумаги приобретаются компанией по договору, расчеты по которому осуществляются в неденежной форме, то так как сама глава 25 НК РФ не содержит порядка определения первоначальной стоимости ценных бумаг, компания должна в своей налоговой политике закрепить свой порядок определения этой стоимости. Например, она может определять первоначаль- ную стоимость ценных бумаг, полученных в обмен на иные виды имущества, исходя из фактических затрат на приобретение передаваемого имущества. Для определения цены реализации в целях налогообложения различают две категории ценных бумаг: - ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг (далее – ОРЦБ); - ценные бумаги, не обращающиеся на ОРЦБ. 96 Как следует из п. 3 ст. 280 НК РФ, ценные бумаги признаются обра- щающимися на ОРЦБ только при одновременном соблюдении следующих условий: 1. Если они допущены к обращению хотя бы одним организатором тор- говли, имеющим на это право в соответствии с национальным законодатель- ством. 2. Если информация об их ценах (котировках) публикуется в средствах массовой информации (в том числе электронных) либо может быть представ- лена организатором торговли или иным уполномоченным лицом любому за- интересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операций с ценными бумагами. 3. Если по ним рассчитывается рыночная котировка, когда это преду- смотрено соответствующим национальным законодательством. При этом под национальным законодательством понимается законодательство того госу- дарства, на территории которого осуществляется обращение ценных бумаг. Если по ценной бумаге не выполняется хотя бы одно из перечисленных условий, то она считается ценной бумагой, не обращающейся на ОРЦБ. В НК РФ под рыночной котировкой ценной бумаги понимается средне- взвешенная цена ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торго- вого дня через организатора торговли. Если по одной и той же ценной бумаге сделки совершались через двух и более организаторов торговли, то налого- плательщик вправе самостоятельно выбрать рыночную котировку, сложив- шуюся у одного из организаторов торговли. В случае если средневзвешенная цена организатором торговли не рассчитывается, то в целях главы 25 НК РФ за средневзвешенную цену принимается половина суммы максимальной и минимальной цен сделок, совершенных в течение торгового дня через этого организатора торговли. Рыночной ценой выбывающих бумаг, обращающихся на ОРЦБ, при- знается фактическая (договорная) цена, если она находится в интервале меж- ду минимальной и максимальной ценами сделок с этой же ценной бумагой, 97 зарегистрированными организатором торговли на дату совершения соответ- ствующей сделки (п. 5 ст. 280 НК РФ). Если по одной и той же ценной бума- ге сделки на указанную дату совершались через двух и более организаторов торговли на рынке ценных бумаг, то налогоплательщик вправе самостоя- тельно выбрать организатора торговли, значения интервала цен которого бу- дут использованы налогоплательщиком для целей налогообложения. При отсутствии информации об интервале цен у организаторов торгов- ли на рынке ценных бумаг на дату совершения сделки налогоплательщик принимает интервал цен при реализации этих ценных бумаг по данным орга- низаторов торговли на рынке ценных бумаг на дату ближайших торгов, со- стоявшихся до дня совершения соответствующей сделки, если торги по этим ценным бумагам проводились у организатора торговли хотя бы один раз в течение последних 12 месяцев. В случае реализации ценных бумаг, обра- щающихся на ОРЦБ, по цене ниже минимальной цены сделок на ОРЦБ нало- гоплательщик при определении финансового результата сделки обязан при- нимать в расчет минимальную цену сделки на ОРЦБ. В отношении ценных бумаг, не обращающихся на ОРЦБ, фактически предусмотрено два метода расчета цен реализации. Первый метод предна- значен для ценных бумаг, которые реализуются на ОРЦБ. В этом случае для целей налогообложения принимается фактическая цена продажи ценных бу- маг, если выполняется любое из перечисленных ниже условий: - фактическая цена реализации ценной бумаги находится в интервале цен по аналогичной (идентичной, однородной) ценной бумаге, зарегистриро- ванной организатором торговли на дату совершения сделки или на дату бли- жайших торгов, состоявшихся до дня совершения соответствующей сделки, если торги по этим ценным бумагам проводились у организатора торговли хотя бы один раз в течение последних 12 месяцев; - отклонение фактической цены реализации находится в пределах 20% в сторону повышения или понижения от средневзвешенной цены аналогич- ной (идентичной, однородной) ценной бумаги, рассчитанной организатором 98 торговли в соответствии с установленными им правилами по итогам торгов на дату заключения сделки или на дату ближайших торгов, состоявшихся до дня совершения сделки, если торги по ценным бумагам проводились хотя бы один раз в течение последних 12 месяцев. При этом в налоговой политике налогоплательщик должен закрепить критерии признания ценных бумаг од- нородными. В случае отсутствия информации о результатах торгов по аналогичным (идентичным, однородным) ценным бумагам фактическая цена сделки при- нимается для целей налогообложения, если указанная цена отличается не бо- лее чем на 20% от расчетной цены этой ценной бумаги, которая может быть определена на дату заключения сделки с ценной бумагой с учетом конкрет- ных условий заключенной сделки, особенностей обращения и цены ценной бумаги и иных показателей, информация о которых может служить основа- нием для такого расчета. Так, например, для определения расчетной цены ак- ции налогоплательщиком самостоятельно или с привлечением оценщика мо- гут использоваться методы оценки стоимости, предусмотренные законода- тельством РФ, для определения расчетной цены долговой ценной бумаги может быть использована ставка рефинансирования Центрального банка РФ. Второй метод расчета цен реализации предназначен для ценных бумаг, сделки с которыми совершаются за пределами ОРЦБ. В этом случае факти- ческая цена сделки принимается для целей налогообложения при условии, что указанная цена не отличается более чем на 20% от расчетной цены этой ценной бумаги. В частности, при определении величины дохода от реализации про- центных векселей за их расчетную стоимость принимается величина, уста- новленная из условия составления векселей. С данной величиной в соответ- ствии с положениями НК РФ будет сравниваться цена реализации векселя по договору купли-продажи. В этом случае расчетная цена векселя на дату реа- лизации может быть определена по следующей формуле: N / (1 + r x t/ 365), где N – номинал векселя; r – ставка рефинансирования ЦБ РФ на дату реали- 99 зации векселя; t – оставшийся срок обращения векселя с даты реализации до даты погашения. При определении налоговой базы расчетная цена векселя может быть уменьшена не более чем на 20% (п. 6 ст. 280 НК РФ). В случае если фактиче- ская цена реализации будет больше или равна расчетной цены, то в целях на- логообложения будет приниматься фактическая цена реализации. Метод определения цены выбытия ценной бумаги налогоплательщик в своей налоговой политике может самостоятельно определить (п. 9 ст. 280 НК РФ): по стоимости первых по времени приобретений (ФИФО), по стоимости последних по времени приобретений (ЛИФО) либо по стоимости единицы. Обычно метод оценки по стоимости единицы применяется к неэмиссионным ценным бумагам, которые закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав (чек, вексель, коносамент и др.). К эмиссионным ценным бумагам (акциям, облигациям, опционам) целесообразно применять метод ЛИФО или ФИФО, т.к. такие ценные бумаги размещаются выпусками, внутри каждого выпуска все они имеют один номинал и предоставляют один и тот же набор прав. 2.19. Оценка акций, передаваемых по наследству Пакеты акций компаний, переходящие по наследству, могут выступать объектом оценки их стоимости. Прежде всего, оценка имущества необходима для совершения нотариального оформления права на наследство и оплаты госпошлины, размер которой согласно статьям 333.24 и 333.25 НК РФ, уста- навливается исходя из величины стоимости наследуемого имущества по ставке 0,3 или 0,6%, в зависимости от степени родства наследника и наследо- дателя. Причем в соответствии с классификацией имущества, приведенной в НК РФ, оценку акций может выполнить только независимый оценщик. Если нужно оценить акции известной компании, которые торгуются на биржах, а информация о самой компании открыта и легко доступна, тогда 100 оценка стоимости проводится по рыночным котировкам. Но если нужно оце- нить акции компании, не известной на финансовом рынке, тогда традицион- но для определения стоимости такого пакета акций необходим анализ финан- сово-хозяйственной деятельности компании и изучение ее бухгалтерских до- кументов. Реализация данного подхода, однако, связана с определенными трудностями. Во-первых, заказчик (наследник) обычно не может предоста- вить эти документы и содействовать оценщику в их получении от бухгалте- рии акционерной компании. Во-вторых, сбор и анализ этой информации при- ведет к существенному росту стоимости и сроков выполнения работ по оцен- ке, а если оценивается небольшой пакет акций, то это может стать экономи- чески нецелесообразным. Тем не менее от заказчика все-таки потребуют взять в бухгалтерии ак- ционерной компании по крайней мере бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату и отчет о прибылях и убытках. Наличие таких документов по- зволит существенно упростить оценку акций и сделает стоимость услуг оценщика значительно дешевле. Кроме бухгалтерских документов потребу- ется копия выписки из реестра акционеров компании, подтверждающая су- ществование прав наследодателя на оцениваемые акции. Конечно, оценка акций, выполненная без осмотра компании и анализа всей ее финансовой и бухгалтерской документации, а сделанная только по данным бухгалтерского баланса, не будет пригодна для иных целей, кроме предъявления нотариусу для расчета пошлины. 101 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 1. Нормативные акты 1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений). 2. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений). 3. Налоговый кодекс РФ (часть вторая), глава 25 от 06.08.2001 г. № 110-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений). 4. Федеральный закон РФ от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции последующих измене- ний и дополнений). 5. Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в редакции последующих изменений и дополнений). 6. Федеральный закон РФ от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в редакции последующих изменений и дополнений). 7. Положение по бухгалтерскому учету № 19/02 «Учет финансовых вложений», утв. Приказом Минфина РФ от 10.12.2002 г. № 126н (в редакции с последующими изменениями). 2. Учебная и научная литература 1. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2003. 2. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. – 4-е изд.: Пер. с англ. – М.: Изд. дом «Вильямс», 2008. 3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых ин- струментов. – М.: НТО им. акад. С.Н. Вавилова, 2009. 4. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. – СПб.: Пи- тер, 2001. 5. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. 6. Никифорова В., Давиденко Л. Инвестиционный анализ рынка цен- ных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006. 7. Никифорова В., Макарова В., Волкова Е. IPO – путь к биржевому рынку. – СПб.: Питер, 2008. 102 8. Политковская И.В. Оценка стоимости ценных бумаг: Учебное посо- бие. – М.: Издательский центр «Академия», 2006. 9. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007. 10. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005. 3. Информационные ресурсы INTERNET 1. Центральный банк Российской Федерации – http://www.cbr.ru 2. Министерство финансов Российской Федерации – http://www.minfin.ru 3. Федеральная служба по финансовым рынкам России – http://www.fedcom.ru 4. Государственный комитет Российской Федерации по статистике – http://www.gks.ru 5. ММВБ – http://www.miсех.сom; http://www.miсех.ru 6. ФБ «РТС» – http://www.rts.ru; http://www.rtsnet.ru 7. СПбВБ – http://www.spcex.ru 8. Институт фондового рынка и управления – http://www.iccm.ru 9. Инвестиционная компания «Финанс-аналитик» – http://www.finam.ru 10. Гильдия инвестиционных финансовых аналитиков – http://www.gifa.ru 11. Центр современных финансовых технологий (брокерско-дилерская компания) – http://www.сsft.ru 12. РосБизнесКонсалтинг – http://www.rbc.ru 13. АК&М – http://www.akm.ru 14. ИА «Финмаркет» – http://www.finmarket.ru 15. Агентство экономической информации Прайм-ТАСС – http://www.prime-tass.ru 16. Интерфакс – http://www.interfaх.ru 17. Финмаркет – http://www.finmarket.ru 18. Reuters – http://www.reuters.ru 19. Бюро экономического анализа – http://bea.triumvirat.ru/russian; http://www.libertarium.ru 103 ОГЛАВЛЕНИЕ Введение ................................................................................................................ 3 ГЛАВА 1. Методологические основы оценки стоимости инструментов рынка ценных бумаг ............................................................................................. 4 1.1. Понятие и цели оценки ............................................................................. 4 1.2. Характеристика инвестиционных качеств объекта оценки .................... 9 1.3. Основные закономерности и факторы, учитываемые при расчете рыночной стоимости ценной бумаги ..................................................... 12 1.4. Концептуальные подходы к оценке стоимости ценных бумаг ............ 17 1.5. Методы оценки стоимости ценных бумаг: содержание и особенности применения ..................................................................... 22 ГЛАВА 2. Теоретические и практические аспекты определения рыночной стоимости финансовых инструментов на различных сегментах рынка ценных бумаг ........................................................................................... 35 2.1. Оценка стоимости ценных бумаг денежного рынка ............................. 35 2.2. Определение цены публичного размещения акций .............................. 37 2.3. Формирование цены продажи акций в ходе размещения на ФБ «РТС» ....................................................................................................... 42 2.4. Особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций ..................................................................... 43 2.5. Котировка ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынке спот.... 49 2.6. Определение цены сделки репо с государственными ценными бумагами и переоценка ее обеспечения ................................................. 53 2.7. Определение рыночной стоимости облигации...................................... 55 2.8. Использование метода сценариев в оценке стоимости акций .............. 59 2.9. Определение рыночной стоимости инвестиционного пая ................... 61 2.10. Определение курса акций акционерного инвестиционного фонда (АИФ) ................................................................................................... 63 104 2.11. Определение поставочной цены фьючерсного контракта на долгосрочные облигации федерального займа (ОФЗ) ....................... 68 2.12. Использование моделей оценки стоимости опционов на акции ....... 71 2.13. Определение рыночной стоимости стрип-облигации ....................... 76 2.14. Оценка мажоритарных и миноритарных пакетов акций. Расчет премии за контроль .............................................................................. 77 2.15. Оценка влияния на стоимость ценных бумаг фундаментальных факторов ............................................................................................... 81 2.16. Прогнозирование курсов ценных бумаг на основе приемов технического анализа .......................................................................... 86 2.17. Формирование стоимости ценных бумаг в бухгалтерском учете ..... 89 2.18. Определение рыночной стоимости ценных бумаг для целей налогообложения ................................................................................. 95 2.19. Оценка акций, передаваемых по наследству ..................................... 99 Библиографический список ............................................................................ 101 Учебное издание Никифорова Вера Дмитриевна ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ Редактор О.А. Масликова Подписано в печать 10.09.10. Формат 60х84 1/16. Усл. печ. л. 6,5. Тираж 250 экз. Заказ 410. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Издательство СПбГУЭФ. 191023, Санкт-Петербург, Cадовая ул., д. 21. |