Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
7.3. ХараКтеристиКа типов финансовой устойчивости В процессе функционирования предприятие может иметь разную финансовую устойчивость. Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств (СОС): СОС СОС З. Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (СИ ФЗ ): ( ) ФЗ ФЗ СИ СИ З СОС КК З ± = − = + − (7.11) 3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (ОИ ФЗ ): ( ) ФЗ ФЗ ФЗ ОИ ОИ З СОС СИ КК З ± = − С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости предприятия 0, 0 ФУ ФЗ если СОС П ОИ если СОС > = Расчет трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. абсолютная финансовая устойчивость встречается крайне редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости. Она задается усло- виями: З СОС КК < + (7.14) Трехкомпонентный показатель абсолютной финансовой устойчивости имеет следующий вид } 1;1;1 ФУ П = (7.15) Финансовый анализ Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, те. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности. нормальная устойчивость финансового состояния предприятия гарантирует его платежеспособность: З СОС КК = + (7.16) Трехкомпонентный показатель нормальной финансовой устойчивости имеет вид: { } 0;1;1 ФУ П = (7.17) В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов помимо собственных оборотных средств также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является нормальным сточки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия. неустойчивое финансовое состояние сопряжено с нарушением платежеспособности, при нем тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств: ОФН З СОС КК И, где И ОФН — источники, ослабляющие финансовую напряженность; КК — кредиты банков под товарно-материальные ценности с учетом сумм, зачтенных банком при кредитовании. Трехкомпонентный показатель неустойчивого финансового состояния имеет вид: { } 0;0;1 ФУ П = (7.19) Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия нормальных источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов 424 Финансовый анализ Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой, если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат, те. если выполняются условия: [ ] , ФЗ ФЗ ПЗ ГП КК ОИ НП РБП СИ + ≥ − где ПЗ — производственные запасы; НП — незавершенное производство; РБП — расходы будущих периодов; ГП — готовая продукция ± ФЗ КК ОИ — часть краткосрочных кредитов и заемных средств, участвующих в формировании запасов и затрат. Если указанные выше условия не выполняются, то финансовая неустойчивость считается ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния. Доля покрытия краткосрочными кредитами стоимости производственных запасов и готовой продукции определяется следующим образом: [ ] 100 ФЗ КК ОИ ПЗ ГП − Она фиксируется в кредитном договоре с банком и тем самым задает более точный критерий разграничения нормальной и ненормальной неустойчиво- сти. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства. В данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд: З СОС КК > + (7.22) Трехкомпонентный показатель кризисного финансового состояния имеет следующий вид: { } 0;0;0 ФУ П = (7.23) Чтобы снять финансовое напряжение предприятия, необходимо выяснить причины резкого увеличения наконец года следующих статей материальных Финансовый анализ оборотных средств производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары. Это уже задачи внутреннего финансового анализа, с. 275 — Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия ив первую очередь, от соотношения основных и оборотных средства также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку. Таблица Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости показатель абсолютная устойчивость нормальная устойчивость неустойчивое состояние Кризисное состояние СОС СОС З ∆ = − 0 СОС ≥ СОС < 0 СОС < 0 СОС < 0 ФЗ ФЗ СИ СИ З ∆ = − 0 ФЗ СИ ≥ 0 ФЗ СИ ≥ 0 ФЗ СИ < 0 ФЗ СИ < ФЗ ФЗ ОИ ОИ З ∆ = − 0 ФЗ ОИ ≥ 0 ФЗ ОИ ≥ 0 ФЗ ОИ ≥ 0 ФЗ ОИ < Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают коэффициенты капитализации. Это, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств и их доли к валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности предприятия в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система относительных показателей, которые можно разделить натри группы: коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиции структуры источников средств; коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиции затрат, связанных с обслуживанием внешних источников финансирования оценка устойчивости функционирования предприятия. Основными показателями капитализации являются. Коэффициент финансовой автономии (независимости, который характеризует долю собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Этот показатель 426 Финансовый анализ свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле: ФА СК К А = , где ФА К — коэффициент финансовой автономии (независимости); СК — собственный капитал,грн.; А — величина совокупных активов (валюта баланса, грн. Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, те. источники финансирования предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Таким образом, критическое значение коэффициента автономии — 0,5. 2. Коэффициент концентрации привлеченных средств, которыйрассчи- тывается по формуле: КЗС О К А = , где К КЗС — коэффициент концентрации заемных средств; О — совокупные обязательства, грн.; А — величина совокупных активов (валюта баланса, грн. Значение этого коэффициента показывает удельный вес заемного капитала предприятия в общей стоимости средств, инвестированных в его деятельность. Сумма коэффициентов автономии и концентрации заемных средств равна 1: К ФА + К КЗС = 1 Коэффициентом, обратным коэффициенту финансовой автономии, является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. 3. Коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффициенту автономии. Произведение этих коэффициентов равно 1, этот коэффициент рассчитывается по формуле: ФЗ А К СК = , (7.27) Финансовый анализ где ФЗ К — коэффициент финансовой зависимости; СК — собственный капитал, грн.; А — величина совокупных активов (валюта баланса, грн. Критическое значение коэффициента финансовой зависимости — 2. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие. На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже — целое относится к части. Тем не менее этот показатель широко используется в практике одна из причин его появления — удобство использования в детерминированном факторном анализе. Коэффициент финансового риска характеризует соотношение привлеченных средств и собственного капитала: ФР О К СК = , где ФР К — коэффициент финансового риска; СК — собственный капитал, грн.; О — совокупные обязательства, грн. Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, те. о снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — 0,5 ФР К < . Критическое значение — 1 ФР К = [38, с. 322 — 323]. 5. Коэффициент маневренности собственного капитала показывающий какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, те. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Он рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия к собственным источникам финансирования: М СОС К СК = , где М К — коэффициент маневренности; СК — собственный капитал, грн.; СОС — собственные оборотные средства, грн. 428 Финансовый анализ Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны все определяется спецификой отрасли или данного предприятия [81, с. 206]. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия. К основным показателям покрытия относятся. Коэффициент текущей задолженности, рассчитывающийся по формуле: ТЗ ТО К А = , где ТЗ К — коэффициент текущей задолженности; ТО — текущие обязательства, грн.; А — величина совокупных активов (валюта баланса, грн. Данный показатель характеризует удельный вес краткосрочной задолженности предприятия в общей структуре источников средств. Чем ниже уровень данного показателя, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффициент финансовой устойчивости, рассчитывающийся последующей формуле: ФУ СК ДОКА, где фу К — коэффициент финансовой устойчивости; СК — собственный капитал, грн.; А — величина совокупных активов (валюта баланса, грн.; ДО — долгосрочные обязательства, грн. Рост значения данного коэффициента свидетельствует об увеличении в структуре источников средств предприятия удельного веса стабильных источников финансирования, что, в свою очередь, свидетельствует об упрочнении финансовой устойчивости предприятия. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности, характеризующий соотношение собственных и заемных средств в структуре источников финансирования деятельности предприятия и рассчитывающийся по формуле: ПД СК К О = , где ПДК — коэффициент покрытия долгов собственным капиталом; СК — собственный капитал, грн.; О — совокупные обязательства, грн. Финансовый анализ Данный коэффициент показывает, сколько гривень собственных средств приходится на одну гривню заемных. Увеличение значения данного показателя свидетельствует о стабильности его финансового состояния и увеличении степени его долгосрочной платежеспособности. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом является показателем, обратным коэффициенту финансового риска. Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений, расчет которого основан на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений: = СП ДО К НА , где СП К — коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; НА — необоротные активы, грн. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необо- ротных активов профинансирована внешними инвесторами, те. в некотором смысле принадлежит им, а не собственникам предприятия. Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования включающие в себя два взаимодополняющих показателя коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, который рассчитывается по формуле: ДП ДО К СК ДО, где ДП К — коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; СК — собственный капитал, грн.; — коэффициент финансовой независимости капитализированных источ- ников: НК СК К СК ДО, где НК К — коэффициент финансовой независимости капитализированных источников; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; СК — собственный капитал, грн. Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента 430 Финансовый анализ долгосрочного привлечения заемных средств в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространенным является мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточно велика. Указывают нижний предел этого показателя — 0,6 (или 60 %); он был неоднократно подтвержден и эмпирически. В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трактовка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах [32, с. 237 — Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала) в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, те. о доверии к нему в деловом мире. Рассмотренные выше коэффициенты — это все показатели риска, присущего структуре капитала предприятия. Чем выше доля заемных средств, тем больше постоянные издержки на выплату процентов и основной суммы долга, тем выше вероятность неплатежеспособности вовремя длительных периодов снижения прибыли и прочих неблагоприятных обстоятельств. Очевидная ценность этих показателей заключается в том, что они служат инструментом выбора управленческого решения. Так, когда значение коэффициента финансовой зависимости относительно невелико, обычно нет необходимости заниматься этим аспектом финансового положения предприятия, Финансовый анализ и аналитик может сделать вывод, что лучше потратить время, направив внимание на критические области, выявленные посредством анализа. Если исследование коэффициентов, характеризующих соотношение задолженности и капитала, покажет, что задолженность, на самом деле, — значительный фактор в общей капитализации, то необходим дальнейший анализ. Он будет охватывать множество аспектов финансового положения предприятия, результаты деятельности и перспективы на будущее. В большинстве случаев рассмотренные коэффициенты рассчитываются поданным отчетности тем не менее иногда рекомендуется использовать и рыночные оценки. В частности, это касается коэффициента покрытия заемных средств собственным капиталом, представляющим собой одну из количественных характеристик степени финансовой зависимости предприятия. Различие в рыночных и балансовых оценках может быть особенно значимо в отношении собственного капитала. Как правило, у эффективно и стабильно действующего предприятия рыночная оценка собственного капитала выше балансовой, те. степень финансовой зависимости, а значит, и уровень финансового риска, рассчитанный на основе рыночных оценок, будет ниже, чем в случае использования балансовых оценок. Уровень финансовой зависимости определяется соотношением различных статей и разделов актива и пассива баланса предприятия, а конкретно анализ структуры пассива баланса позволяет установить причины финансовой неустойчивости предприятия, приведшие к его неплатежеспособности. Это может быть как нерациональное использование собственных средств предприятия, таки высокая доля заемных средств, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности. При анализе некоторые строки баланса, например такая строка баланса, как Целевые финансирования и поступления, представляют собой источник средств предприятия, предназначенных для мероприятий целевого назначения. Средства для таких мероприятий могут поступать от государства, местных властей, от других хозяйствующих субъектов, а следовательно, являются заемными средствами предприятия. В связи с этим проводят анализ реальных собственных и заемных средств предприятия. Воспользовавшись данными финансовой отчетности условного предприятия, проделаем это следующим образом в виде табл. 7.3 (см. с. 432). 432 Финансовый анализ Таблица Анализ реальных собственных и заемных средств предприятия |