Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
название показателя 20ХХ год год Чистая прибыль, тыс. грн. 259,6 Среднегодовое количество простых акций, штук Амортизация, тыс. грн. 355,8 Предприятие не является эмитентом привилегированных акций. Задача Акции предприятия номинальной стоимостью 2,33 грн. за одну акцию продаются на фондовом рынке. Вначале анализируемого периода рыночная стоимость одной акции составляла 3,12 грн., а в конце перио- 502 Финансовый анализ да — 3,29 грн. Размер дивидендов, выплаченных на одну акцию, в анализируемом году составил 1,56 грн. Определите коэффициент котировки акций, размер капитализированного дохода, размер дивидендного дохода и общую доходность акций анализируемого предприятия. Задача Предприятие в анализируемом году получило чистую прибыль в размере 958493,2 грн. Уставный капитал предприятия разделен на 10000 простых акций. Размер коэффициента дивидендных выплат составляет 0,65. Определите размер дивиденда, выплаченного на одну простую акцию, а также размер капитализированной прибыли. Задача Имеются следующие данные о предприятии: показатель 20XX 20XL Чистая прибыль, грн. 136523 Количество простых акций, шт Номинальная стоимость одной простой акции, грн. 4 Рыночная цена одной простой акции, грн. 5,25 Общий размер выплаченных дивидендов, грн. 600000 На основе приведенных в таблице данных рассчитайте коэффициент прибыльна акцию, коэффициент дивидендных выплат, коэффициент котировки акций, капитализированный доход компании, дивидендный доход, общую доходность акции, коэффициент цена / прибыльна акцию. Проанализировав динамику изменения данных показателей за два года, сделайте выводы. Задача Размер уставного капитала предприятия составляет 1000000,00 грн. Номинальная стоимость одной простой акции составляет 200,00 грн. Кроме того, для финансирования приобретения новой производственной линии предприятие реализовало 500 привилегированных акций номинальной стоимостью 2000 грн. В анализируемом периоде предприятие получило чистую прибыль в размере 250000 грн. Сумма дивидендов, выплачиваемых на одну привилегированную акцию, составила 200 грн. Амортизация в анализируемом году составила 125000 грн. Определите количество простых акций, коэффициент прибыльна одну простую акцию и размер поступления денег на одну простую акцию Финансовый анализ Задача 6. Рассчитать чистую разводненную прибыль компании после корректировки при следующих условиях в сентябре 2005 г. компания выпустила трехлетние облигации, которые по истечении двух лет с момента выпуска пожеланию владельцев могут быть конвертированы в обыкновенные акции в пропорции 1 акция за 10 облигаций. Номинальная стоимость облигации — 100 грн., всего выпущено 1000 облигаций. Годовая ставка процента по облигациям. Ставка налога на прибыль — 25 %. Чистая базовая прибыль за вычетом дивидендов по привилегированным акциям составила 90000 грн. Глава 9. анализ инвестиционной деятельности предприятия сущность инвестиций и приоритетные задачи анализа • инвестиционной деятельности предприятия учет фактора времени при обосновании инвестиционных • вложений аннуитет, или финансовая рента учет фактора инфляции при инвестировании оценка фактора риска отдельного проекта основные методы оценки эффективности инвестиционных • проектов Контрольные вопросы, тесты и задачи к главе 9 • 506 Финансовый анализ 9.1. сущность инвестиций и приоритетные задачи анализа инвестиционной деятельности предприятия Одной из важнейших сфер хозяйственной деятельности предприятия является его инвестиционная деятельность, связанная с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных и среднесрочных проектов. В соответствии с П(С)БУ 4 инвестиционная деятельность определена как совокупность операций по приобретению и реализации долгосрочных (необо- ротных) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалентом денежных средств Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа ив различных организационных формах формирование инвестиционного портфеля, участие в инвестиционных проектах и пр. Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют различную природу, степень ответственности и соответственно характер последствий и уровень риска (табл. Основными направлениями инвестиционной деятельности являются: обновление и развитие материально-технической базы предприятия или расширенное производство основных средств предприятия; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности. Таблица Характеристика отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия направление Характеристика инвестиций уровень риска причина риска 1 2 3 4 Смещение материально- технической базы Определяется номенклатурой, объемом и параметрами с качеством инвестиций Финансовый анализ Обновление и развитие материально- технической базы Требует анализа рыночной конъюнктуры, прогноза деятельности предприятия и номенклатуры продукции Средний Связан с конъюнктурой рынка продукции Расширение объемов производственной деятельности Требует многоаспектного анализа конкурентоспособности продукции на рынке, положения предприятия в отрасли, регионе Существен- ный Связан с риском затоваривания продукцией, изменениями конъюнктуры Освоение новых видов деятельности Требует тщательной проработки бизнес-плана маркетинга по новым видам деятельности в увязке с традиционными видами Существен- ный Связан сне- стабильностью рынка Участие в комплексных инвестиционных проектах Требует анализа как качества самого проекта, таки состава участников его реализации Большой Связан с долговечностью инвестиций и отложенным получением прибыли Графическая интерпретация инвестиционной деятельности, представленная на рис. 9.1, иллюстрирует диалектическое единство процессов подготовки инвестиционного проекта и его последующего инвестирования, если уровень его эффективности отвечает интересам участников инвестиций. Фаза разработки инвестиционного проекта, оценка уровня эффективности и принятия инвестиционного решения Инвестирование, реализация проекта Социальный эффект Инвестиционная фаза создание инвестиционного объекта) Оперативная фаза эксплуатация ликвидация Доходы участников инвестиций Потребление Накопление Инвестиция Ин вести ци он наяд еятел ьн ость Рис. 9.1. Схема инвестиционной деятельности предприятия 508 Финансовый анализ Следует отметить, что приведенная схема дает возможность отследить процесс формирования мотивации инвесторов в соответствии с условиями инвестирования путем регулирования основных характеристик эффективности с целью обеспечения конечного ее уровня, не меньшего чем за расчетный на стадии планирования. Решение проблем по упорядочению и развитию существующих подходов к определению экономических категорий, связанных с инвестиционной деятельностью, дало возможность представить эту деятельность как движение денежных потоков от реализации определенного соединения инвестиционных проектов, принятых к реализации исходя из требований финансового, технологического характера, количественных характеристик инвестиций, связанных с уровнем получаемых результатов инвестирования, распределением добавочной стоимости в конце инвестиционного цикла, трансформацией накоплений в инвестиционные ресурсы и их использованием для реализации последующих инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать, а в более широком понимании это слово означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить их большую сумму в будущем. Конечно, с этим процессом связаны два фактора — время и риск. Под инвестициями понимают совокупность затрат, реализованных в форме долгосрочных вложений капитала в реальные или финансовые объекты. Инвестиции осуществляются с целью получения результата — количественного дохода) или качественного. инвестирование представляет собой обмен удовлетворения сегодняшней потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестиционных благ. Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей два основных предположения: вложенные средства будут полностью возмещены; прибыль, полученная отданной операции, будет достаточна, чтобы компенсировать временный отказ от использования средства также риск, возникающий вследствие неопределенности конечного результата. В зависимости от объема вложения различают два вида инвестиций реальные и финансовые. реальные — это инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Реальные инвестиции это долгосрочные инвестиции, предполагающие получение дохода через определенное время ив течение продолжительного времени. Инвестиции в реальные активы, те. приобретение и использование актива, который согласно ожиданиям будет приносить доход в будущем, называются капиталовложениями в инвестиционный проект. Инвестиционные проекты в реальные активы предусматривают принятие решений двух типов приобретение новых или расширение уже существующих (в имущество, Финансовый анализ оборудование, землю и др) активов вовлечение ресурсов в оборот в форме разработки новой продукции, проведения исследований рынка, компьютеризация рабочих мест обновление производственных фондов, замена имеющегося оборудова- ния. Выбор конкретной формы реального инвестирования зависит от множества факторов заданий отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности предприятия возможностей внедрения новых технологий наличия собственных инвестиционных ресурсов и возможности использования заемных или привлеченных средств. Процесс реального инвестирования включает в себя ряд этапов и стадий рис. Экономическая оценка эффективности реальных инвестиций предполагает оценку конечных финансовых результатов инвестиций. финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, например, обыкновенные акции и облигации. Оба вида инвестиций тесно взаимосвязаны. С обновлением и расширением основных фондов непосредственно связаны реальные инвестиции. Источником финансирования реальных инвестиций могут быть доходы, полученные от финансовых инвестиций. Стадии реального инвестирования Прединвестиционная Осуществляется выбор конкретного инвестиционного проекта и проводится его оценка Инвестиционная Непосредственная реализация конкретного инвестиционного проекта Постинвестиционная Осуществляется эксплуатация объекта инвестирования Рис. 9.2. Этапы реального инвестирования Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов составления средств в операции с реальными активами. инвестиционный проект — это дело, деятельность, мероприятие, предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих 510 Финансовый анализ достижение определенных целей (получение определенных результатов). Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является основной задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы. Любую оценку следует начинать с четкого определения, что должна дать данная инвестиция. Тщательное выявление проблемы, которая будет решена с помощью данного инвестиционного проекта (или имеющейся возможности, которую можно использовать, и определение возможных альтернатив предполагаемой инвестиции являются решающим моментом для правильного анализа. В большинстве случаев существуют два или три пути достижения цели инвестиций, и тщательный анализ специфических обстоятельств может выявить еще большее число решений. Например, решение о том, заменять ли станок в конце его срока службы, на первый взгляд, предполагает однозначный ответ да или нет. Наиболее очевидный альтернативный вариант, как ив любом другом случае ничего не предпринимать (те. продолжать загружать станок, пока его не спишут. При этом текущие затраты будут больше, чем если бы купили новый станок. Графическая интерпретация принятия решений об инвестиции, изображенная на рис. 9.3 (см. с. 511), помогает нам наглядно представить основные варианты выбора капиталовложения, такого, как замена оборудования. Выбор соответствующих альтернатив для анализа и структуризация проблемы проводятся таким образом, что средства анализа будут применяться действительно к тем вопросам, на которые требуется получить ответы, имеющие решающее значение. Никакие существенные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса. При этом следует иметь ввиду, что методы и способы финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов могут быть различны полное самофинансирование, те. инвестирование только за счет собственных источников привлечение средств акционеров, используемых для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов кредитное финансирование с привлечением заемных средств лизинг или среднесрочная аренда (селенг); — смешанное финансирование, которое включает различные методы финансирования Финансовый анализ Точка принятия решений Ничего не делать Как долго может продолжаться сегодняшнее положение дел Какие проблемы могут возникнуть? Уйти изданного бизнеса Действительно ли имеющийся сегодня бизнес не является больше жизнеспособным Существуют ли лучшие возможности для вложения капитала Как обстоят дела с конкурентами? Расширить имеющийся бизнес Каков жизненный цикл продукта, технологии Какова ваша конкурентная позиция Какие имеются преимущества? Заниматься инновациями в рамках имеющегося бизнеса Какие можно сделать реальные улучшения Какова экономическая природа таких изменений Что можно сказать о конкуренции? Войти в новый бизнес Какова экономическая основа возможности вступить на новый рынок Какая там конкуренция Какие имеются факторы успеха? Рис. 9.3. Альтернативы принятия решений об инвестиции Формы и содержание инвестиционных проектов также могут быть разнообразными, ново всех случаях существует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход. Эффект от принятия инвестиционных решений проявляется в течение ряда лет. Первоначальные вложения средств требуют единовременной иммобилизации значительных средств предприятия. Инвестиционные решения сопряжены с риском, так как неопределенной величиной является объем реализации предполагаемой продукции и соответственно величина выручки, затрат и прибыли 512 Финансовый анализ На рис. 9.4 представлены основные элементы типичной модели принятия решения и осуществления инвестиционных решений. Из схемы видно, что инвестиционный процесс протекает в рамках формальной инвестиционной системы, которая включает стандартные процедуры, документы, информационное обеспечение, необходимое при принятии и осуществлении инвестиционных решений. Среда предприятия Стратегическое планирование Поиск идей Формулировка и первичный выбор проектов Финансовый анализ и принятие решений Реализация инвестиционного проекта Контроль Трудовые ресурсы Рис. 9.4. Структурно-логическая схема инвестиционного процесса по Д. Норткотту) В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, те. требуется некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами на основе использования различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Это требует проведения глубокого инвестиционного анализа по направлениям ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности с целью определения наиболее слабых мест в деятельности различных подразделений предприятия обоснование и всесторонний анализ инвестиционного бизнес-проекта; — технико-экономическое обоснование кредита, других видов внешних финансовых ресурсов в случае их привлечения оценка влияния внешних и внутренних факторов на общую эффективность проекта Финансовый анализ финансовый анализ инвестиционных проектов — наиболее важная составляющая стратегии любого хозяйствующего субъекта. Его проведение позволяет принимать обоснованные решения по целесообразности инвестиционных вложений и доходности их деятельности. Общая схема финансового анализа инвестиционного проекта представлена на рис. 9.5. С помощью финансового анализа оценивается эффективность капитальных вложений, ожидаемая в будущем. Финансово-экономический анализ инвестиционного проекта Опреде- ление инвестиционных потребностей предприятия по проекту Выбор и поиск источников финансирования инвестиционных потребностей Оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта Прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта Оценка показателей эффективности проекта Рис. 9.5. Компоненты финансового анализа инвестиционного проекта Методика анализа инвестиционных проектов предполагает определение обязательных показателей или условий оценка размера инвестиций или вложений оценка доходов, поступлений от инвестиций определение процентной ставки для учета фактора времени ириска выбор методов анализа. При анализе инвестиционных проектов следует придерживаться таких правил. При сравнении проектов последовательно применять к ним одни и те же количественные подходы. Использовать количественные методы оценки в качестве полезной, ноне единственной информации для принятия решений. Не исключать ни одного допущения, принятого при анализе, и интерпретировать значения полученных результатов. Процесс принятия решений по инвестиционным проектам включает в себя выбор приемлемых и отклонение неэффективных проектов 514 Финансовый анализ Задачи финансового анализа инвестиций могут быть сформулированы на основе схемы процесса принятия инвестиционных решений (рис. На первом этапе обосновываются цели и задачи предприятия. Целевая функция капиталовложения может предполагать максимизацию экономического благосостояния акционеров через максимальную рыночную стоимость обыкновенных акций компании. В тоже время целевой функцией может быть также сокращение затрат и получение социального эффекта. На втором этапе происходит поиск инвестиционных возможностей. Понятно, что потенциальные инвестиционные проекты сами собой не появляются обосновываются цели и задачи, кто-то должен их предложить. Причем благополучие компании, скорее, зависит от способности создавать инвестиционные проекты, чем от способности их оценивать. Поэтому очень важно, чтобы компания оценивала бизнес-среду, в которой она действует, находя новые потенциальные возможности или предпринимая соответствующие меры, чтобы защитить себя от возможных угроз. Этот процесс тесно связан с общей стратегией организации. Целевая функция. Поиск инвестиционных возможностей. Оценка внешних условий. Перечисление возможных результатов. Определение планового конечного результата. Обоснование выбора инвестиционного проекта. Принятие управленческого решения и реализация проектов. Повторный анализ решений по капиталовложениям Рис. 9.6. Логическая схема процесса принятия инвестиционного решения Третий этап предполагает сбор данных о возможных будущих внешних условиях, которые могут повлиять на результаты выполняемых проектов. По Финансовый анализ 515 сле того как внешние условия установлены, на четвертом и пятом этапах необходимо определить возможные результаты для каждого из этих условий в единицах достижения максимальной величины акционерного капитала. На шестом этапе осуществляется выбор инвестиционных проектов, обеспечивающих максимальное вознаграждение и позволяющих включить их в долгосрочный план реализации компании. Стадия реализации проекта седьмой этап) обычно подразделяется натри фазы инвестирование, реализация проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование) и ликвидация его последствий. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования. Восьмой этап предполагает анализ решений по капиталовложениям. Стрелки на рис. 9.6, связывающие различные этапы процесса, показывают обратную связь и свидетельствуют о том, что процесс при этом непрерывный и динамичный. Другими словами, решения по капиталовложениям следует постоянно пересматривать, чтобы убедиться, что фактические результаты совпадают с ожидаемыми. Возможные внешние условия должны также регулярно отслеживаться, поскольку они могут свидетельствовать, что в процессе поиска инвестиционных проектов необходимо внести изменения или что целевая функция должна быть пересмотрена. Принимая решение об инвестициях денежных средств в проект, необходимо учитывать такие ключевые факторы время, инфляция, риск, возможность альтернативного использования денежных средств. При анализе доходности инвестиций требуется экономическое обоснование и прогнозирование будущих условий, поэтому инвестиционный анализ в значительной степени является прогнозными в применяемых методиках учитываются фактор времени и фактор риска. |