Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
3.2. анализ лиКВиднОСти БаланСа ПРедПРиятия анализ ликвидности проводится с целью определения платежеспособности предприятия в краткосрочном периоде по обязательствам, срок погашения которых должен наступить не более чем через 12 месяцев с даты составления баланса. Процедура анализа ликвидности баланса состоит в сравнении средств по активу с обязательствами по пассиву. Для этого активы должны быть сгруппированы по степени их ликвидности, а обязательства — по срокам их погашения в порядке возрастания сроков. К платежным средствам относятся суммы по таким статьям баланса, как денежные средства, товары отгруженные, готовая продукция, расчеты с покупателями, прочие легкореализуемые активы. В состав платежей и обязательств входят задолженность по оплате труда, краткосрочные и просроченные кредиты банка, расчеты с поставщиками и прочими кредиторами, первоочередные платежи. Финансовый анализ В рамках экспресс-анализа ликвидности в первую очередь обращают внимание на статьи баланса, характеризующие наличные деньги в кассе и на расчетных счетах в банке, так как они выражают совокупность наличных денежных средств, те. имущества, которое имеет абсолютную ценность в отличие от любого иного имущества, имеющего ценность лишь относительную. Эти ресурсы наиболее мобильны, они могут быть включены в финансово-хозяйственную деятельность в любой момент, тогда как другие виды активов нередко могут включаться лишь с определенным временным лагом. Искусство финансового управления состоит в том, чтобы держать на счетах лишь минимально необходимую сумму средства остальную часть, которая может понадобиться для текущей оперативной деятельности — в быстрореализуемых активах. Для экспресс-оценки, чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе стем наличие незначительных остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие неплатежеспособно: средства могут поступить на расчетный счет в течение ближайших дней, а некоторые виды активов при необходимости легко превращаются в денежную наличность. Следующими по степени ликвидности активами являются ценные бумаги и срочная дебиторская задолженность по отгруженным товарами оказанным услугам. Менее ликвидной является просроченная задолженность по отгруженным товарам, неоплаченным в срок покупателями по расчетным документам, поскольку по такой задолженности неизвестен срок поступления оплаты. Еще менее ликвидной является готовая продукция, которую еще предстоит реализовать, производственные запасы, материальные ценности. В зависимости от степени ликвидности (те. скорости превращения в наличные деньги) активы предприятий делят наследующие группы Группа а. Наиболее ликвидные активы — денежные средства предприятия, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов (касса, расчетный и валютный счета — краткосрочные финансовые инвестиции (ценные бумаги. Группа а. Быстрореализуемые активы — активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. К ним относятся — дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после даты баланса — прочая дебиторская задолженность. Ликвидность активов данной группы зависит отряда объективных и субъективных факторов, например от скорости прохождения платежных документов в банках, местоположения контрагентов и их платежеспособности, условий предоставления коммерческих кредитов дебиторам, правил организации вексельного обращения у различных эмитентов векселей и пр. 126 Финансовый анализ Группа а. Медленнореализуемые активы — наименее ликвидные активы. Сюда входят — запасы, кроме строки Расходы будущих периодов — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям — дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты — долгосрочные финансовые вложения. Группа а. Труднореализуемые активы. В эту группу включаются все статьи I раздела Баланса «Необоротные активы, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу, а также просроченная дебиторская задолженность. Эти активы предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение достаточно длительного периода времени. Первые три группы активов меняются в течение хозяйственного периода и относятся к текущим активам предприятия. Они более ликвидны, чем остальное имущество предприятия. Обязательства предприятия (статьи пассива баланса) также группируются по степени срочности их оплаты. Группа П. Наиболее срочные обязательства — кредиторская задолженность — задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — прочие краткосрочные обязательства — ссуды, непогашенные в срок. Группа П. Краткосрочные пассивы — краткосрочные займы и кредиты — прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. Группа П. Долгосрочные пассивы долгосрочные кредиты и займы. Эту часть заемных средств часто приравнивают к собственным средствам. Именно поэтому в некоторых случаях условия заимствования могут предусматривать конвертацию долгов в акции предприятия. Группа П. Постоянные пассивы или собственный капитал — статьи I раздела пассива баланса — доходы будущих периодов. Предприятие не обязано выкупать у собственников (акционеров) их вклад в уставный капитал, считая его как бы безвозвратной ссудой, что очень выгодно для предприятия. Если акционер желает продать свои акции, он может реализовать их стороннему лицу. При этом произойдет лишь смена собственника, что не должно отразиться на финансовом положении предприятия. Конечно, если все акционеры или их большая часть) захотят превратить имущество предприятия в деньги и получить их в обмен на акции, то они могут это сделать путем принятия решения о ликвидации предприятия на общем собрании акционеров. Но это — крайний случай. В нормальной практике собственный капитал действительно самый надежный, постоянный источник финансирования хозяйственной деятельности предприятия. Финансовый анализ Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статье Расходы будущих периодов. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и по пассиву на основе модифицированного баланса табл. 3.2). Баланс считается абсолютно ликвидным при условии следующих соотношений А ≥ ПАПА ПА П4. При этом, если выполнены три следующих условия А ≥ ПАПА П3, т. е. текущие активы превышают внешние обязательства организаций, то обязательно выполняется и последнее неравенство А ≤ П4, которое подтверждает наличие у организаций собственных оборотных средств. Четвертое неравенство носит балансирующий характер в тоже время оно имеет глубокий экономический смысл его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости — наличии у предприятия собственных оборотных средств. Невыполнение же одного из первых трех неравенств свидетельствует она- рушении ликвидности баланса. При этом следует иметь ввиду, что недостаток средств по одной группе активов не компенсируется их избытком подругой группе, так как компенсация может быть только по стоимостной оценке, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные. Сопоставление первой и второй групп активов с первыми двумя группами пассивов позволяет оценить текущую ликвидность, которая будет свидетельствовать о платежеспособности (или неплатежеспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени. Таблица 3.2 модифицированный баланс предприятия, предназначенный для анализа ликвидности Статьи актива баланса Условия ликвидности баланса Статьи пассива баланса 1 2 3 Денежные средства и их эквиваленты А ≥ П Кредиторская задолженность зато- вары, работы и услуги Текущие обязательства по расчетам 128 Финансовый анализ Дебиторская задолженность за товары, работы и услуги А П2 Краткосрочный банковский кредит Обеспечение будущих расходов и платежей Запасы А3 ≥ П3 Долгосрочные обязательства Долгосрочные финансовые инвестиции (кроме вложений в уставные капиталы других предприятий) Необоротные активы, за исключением статей, которые вошли в другие разделы А4 ≤ П4 Собственный капитал Просроченная дебиторская задолженность Таблица 3.3 анализ ликвидности баланса (пример условный) активна начало периода наконец периода Пассивна начало периода наконец периода Платежный излишек на начало периода наконец периода Наиболее ликвидные активы 1,3 150,4 Наиболее срочные обязательства Быстрореа- лизуемые активы 460,1 448,3 Краткосрочные пассивы 310,2 439,8 149,9 8,5 Медленно- реализуемые активы 5075,6 6002 Долгосрочные пассивы 127,1 183,1 4948,5 5818,9 Труднореализуемые активы 8461,8 8203,7 Постоянные пассивы 13175,1 13839,9 –4713,3 –5636,2 Баланс стр. 1 + + 2 + 3 + 4) 13998,8 14804,4 Баланс стр. 1 + 2 + + 3 + 4) 13998,8 14804,4 — — Финансовый анализ Сравнение же третьей группы активов и пассивов покажет перспективную ликвидность — прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей (из которых в соответствующих группах актива и пассива представлена, конечно, лишь часть, поэтому прогноз достаточно приближенный. Результаты анализа ликвидности баланса, приведенные в табл. 3.3, свидетельствуют, что на момент составления баланса его нельзя признать ликвидным, так как только три из соотношений групп активов и пассивов отвечают условиям абсолютной ликвидности. 3.3. анализ ПОКазателей лиКВиднОСти Анализ ликвидности предусматривает — составление баланса ликвидности — расчет и анализ основных показателей ликвидности. Показатели ликвидности призваны продемонстрировать степень платежеспособности компании по краткосрочным долгам. Каждая часть оборотного капитала предприятия, обладая собственной ликвидностью, те. способностью обращения за определенный срок в денежную форму, при отношении к сумме краткосрочных обязательств показывает, какую долю краткосрочных обязательств предприятия эта часть покроет погасит) в случае ее обращения в деньги. Для определения ликвидности баланса необходимо сравнить итоги по каждой группе активов и пассивов баланса. Обобщающий показатель ликвидности на начало и наконец отчетного периода определяется по формуле 1 2 2 3 3 1 1 2 2 3 3 ЛО А d А d А d К П d П d П d × + × + × = × + × + × , где А, А, А — активы по группам ликвидности d 1 , d 2 , d 3 — доли этих групп активов в валюте баланса П, П, П — пассивы по степени срочности оплаты d 1 , d 2 , d 3 — части этих групп пассивов в валюте баланса. Как уже было сказано выше, ликвидность — это способность любых активов трансформироваться в деньги, а уровень ликвидности определяется длительностью периода, на протяжении которого такую трансформацию можно осуществить [80, с. 122]. Для оценки периода ликвидности определяем индекс ликвидности, который характеризует количество дней, необходимых для преобразования текущих активов в наличность. Данные табл. 3.4 свидетельствуют о том, что предприятию необходимо 23,4 дня для преобразования текущих активов в наличность (8775 : 375). 130 Финансовый анализ Таблица 3.4 Показатель Сумма, тыс. грн. Количество дней, необходимых для преобразования активов в наличные Всего (гр. 1 х гр. 2) Наличность 60 Дебиторская задолженность Товарные запасы 180 30 5400 Всего 375 8775 Для проведения углубленного анализа ликвидности используется система показателей, приведенная в табл. 3.5: — собственный оборотный капитал — коэффициент ликвидности (покрытия — промежуточный коэффициент покрытия — коэффициент абсолютной ликвидности (срочности — коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Таблица 3.5 Основные показатели ликвидности Показатели назначение Расчетная формула нормативное значение 1 2 3 4 1. Коэффициент текущей ликвидности Показывает, в какой степени текущие активы покрывают текущие обязательства Текущие активы Текущие обязательства 2 2. Коэффициент быстрой промежуточной) ликвидности Показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена за счет денежных средств и ожидаемых поступлений Денежные средства + + краткосрочные финансовые вложения + + дебиторская задолженность Текущие обязательства > 1 3. Коэффициент абсолютной ликвидности Показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена на дату составления баланса (или другую отчетную дату) Денежные средства + + краткосрочные финансовые вложения Текущие обязательства 0,2 Финансовый анализ 131 1 2 3 4 4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Характеризует наличие собственных оборотных средств организаций, необходимых, по крайней мере, для приобретения запасов Собственный капитал – – необоротные активы Текущие обязательства > 0,1 Собственный оборотный капитал является абсолютным показателем ликвидности и платежеспособности. Существует два варианта расчета собственных оборотных средств 1) для оценки критериев неплатежеспособности (банкротства) предприятия собственные оборотные средства принимаются в размере итога I и III раздела пассива Баланса за вычетом итога I раздела актива Баланса СОС = СК + ДОНА) где СОС — собственные оборотные средства предприятия СК — собственный капитал, грн.; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; НА — необоротные активы, грн.; 2) в виде разницы между текущими активами и текущими обязательствами рис. 3.2): СОС = ОА – ТО, (3.2) где ОА — оборотные активы, грн.; ТО — текущие обязательства, грн.; Располагаются в порядке убывания ликвидности Текущие активы Текущие обязательства- ся в порядке отдаления задолженности обязательства Постоянные активы Собственный капитал Рис. 3.2. Пример агрегированного баланса Собственные оборотные средства (рабочий капитал) = = Текущие активы – Текущие обязательства 132 Финансовый анализ Эту разницу иногда называют чистым рабочим капиталом, поскольку некоторые собственники рассматривают в качестве рабочего капитала текущие активы. Динамика его величины и состав в решающей степени определяют — текущее финансовое состояние предприятия, его способность отвечать по обязательствам перед партнерами по бизнесу, государством, учредителями, своими работниками — способность обеспечивать стабильность производства и поставок. Если текущие обязательства превосходят текущие активы, имеет место дефицит рабочего капитала. Если величина рабочего капитала положительна, это означает возможность погашения текущих обязательств предприятия его оборотными средствами. Собственными эти оборотные средства названы потому, что их финансирование осуществляется с помощью долгосрочных источников и, следовательно, не требуется их быстрого использования для погашения задолженностей [75, с. 90]. Показатель рабочего капитала характеризует часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих его активов. Он является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, таки от структуры источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими видами посреднической деятельности. Необходимость и целесообразность контроля за величиной рабочего капитала зависят отряда факторов — как внешних, таки внутренних, — отраслевой принадлежности предприятия, условий банковского кредитования, существующей системы расчетов с контрагентами, рентабельности деятельности предприятия, уровня организации работы, неформальных аспектов взаимоотношений с контрагентами и др. Оборот чистого работающего капитала показывает, сколько разв течение года текущие активы использовались для генерации дохода. Чем быстрее оборот чистого рабочего капитала (денежные средства — запасы — незавершенное производство — дебиторы — денежные средства) при неизменном объеме продаж, тем выше финансовый результат деятельности. Ускорить оборот чистого рабочего капитала можно за счет объема реализации и чистого оборотного капитала. Оборот чистого рабочего капитала может быть ускорен путем повышения оборачиваемости запасов, незавершенного производства улучшения показателя покрытия незавершенного производства сокращения периода инкассации дебиторской задолженности. Популярность рабочего капитала как критерия ликвидности и финансовой устойчивости в краткосрочном плане настолько велика, что едва ли требует подтверждения. Кредиторы рассчитывают соотношение текущих активов и текущих пассивов, аналитики измеряют величину рабочего капитала анализируемого предприятия государственные органы рассчитывают совокупную величину рабочего капитала предприятий. Кроме того, соглашения о предо Финансовый анализ 133 ставлении ссуды и об эмиссии долговых обязательств часто включают условие о поддержании минимального уровня рабочего капитала [33, с. 220 — 222]. Руководство предприятия может оказывать целенаправленное воздействие на платежеспособность исходя из выбранной политики управления собственными оборотными средствами. Значение показателя чистых оборотных активов для предприятия связано не столько с оценкой абсолютной величины, сколько с характером и причинами его изменений и влиянием на платежеспособность предприятия [24, с. 104]. Основными причинами изменения величины чистых оборотных активов являются реинвестирование прибыли, изменения величины долгосрочных активов, получение долгосрочных кредитов. Некоторые менеджеры предприятия, желающие представить свое текущее положение в наиболее благоприятном свете, расширяют перечень элементов, входящих в состав текущих активов и текущих обязательств. Поэтому при изучении классификации статей, включаемых в рабочий капитал, аналитик должен руководствоваться своей точкой зрения. Основными этапами анализа собственного оборотного капитала являются [24, с. 106]: 1. Оценка общего изменения величины чистых оборотных активов за период. Выявление причин, обусловивших его изменение (оценка изменений в составе оборотных активов и краткосрочных обязательств. 3. Интерпретация характера изменений собственного оборотного капитала с позиции платежеспособности на основе правила увеличение собственного оборотного капитала сопровождается оттоком денежных средств, уменьшение связано с дополнительным объемом финансирования. Поданным табл. 3.6 видно, что величина чистых оборотных активов за отчетный период увеличилась с 4840,6 тыс. грн. до 5819,3 тыс. грн. на 20,2 %. Это связано с влиянием двух разнонаправленных факторов — увеличением оборотных активов на 1063,7 тыс. грн., или на 19,2 %, и ростом краткосрочных обязательств на 85,0 тыс. грн. Таким образом, общая сумма оборотных активов увеличилась в большей степени, чем величина собственных оборотных средств. Таблица 3.6 анализ собственных оборотных активов (тыс. грн.) Показатели на начало периода наконец периода Влияние на величину чистых оборотных активов (+, –) Оборотные активы 5537,0 6600,7 1063,7 производственные запасы 1157,9 1289,5 131,6 134 Финансовый анализ незавершенное производство 199,8 187,9 –11,9 расходы будущих периодов 0 0 0 готовая продукция 3702,1 4524,6 822,5 дебиторская задолженность 460,1 438,2 –21,9 денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 1,3 150,3 149,0 Текущие обязательства 696,4 781,4 85,0 Собственные оборотные средства 4840,6 5819,3 Поскольку прирост денежных средств и краткосрочных финансовых вложений составил 149,0 тыс. грн., можно предположить, что 829,7 тыс. грн. (978,7 – 149,0) полученной прибыли было направлено на формирование материальных активов и увеличение дебиторской задолженности. Это, в свою очередь, явилось одной из причин того, что в анализируемом периоде произошло незначительное увеличение высоколиквидных средств. Повышение собственных оборотных средств в основном стало следствием увеличения производственных запасов на 131,6 тыс. грн. и сокращением дебиторской задолженности на 21,9 тыс. грн. Результаты анализа свидетельствуют о неблагоприятной структуре оборотных средств на предприятии доля наименее мобильной части оборотных активов — запасов составляет около 90 %, наибольший удельный вес в которых занимает готовая продукция. При этом объем готовой продукции за отчетный период увеличился на 822,5 тыс. грн. Показатель собственных оборотных средств является абсолютным, поэтому для пространственно-временного сравнения ликвидности предприятий используются относительные показатели ликвидности. Обобщающим показателем платежеспособности, отражающим достаточность у предприятия оборотного капитала, который может быть использован для погашения своих краткосрочных обязательств, является общий коэффициент покрытия (общий коэффициент ликвидности. Расчет данного коэффициента производится как отношение всего оборотного капитала (текущих активов) к краткосрочным обязательствам последующей формуле ОЛ ОА К ТО = , (3.3) где ОЛ К — общий коэффициент ликвидности ОА — оборотные активы, грн.; ТО — краткосрочные обязательства, грн. Финансовый анализ Уровень коэффициента покрытия зависит от отрасли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и затрат. Считается нормальным, если этот коэффициент находится в интервале от 1,0 до 2,0. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотного капитала должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие может оказаться неплатежеспособным в анализируемый период времени. Рост его рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Если значение этого показателя ниже единицы (существенное превышение обязательств над текущими активами, то можно говорить о высоком финансовом риске для кредиторов предприятия (связанном стем, что предприятие не в состоянии оплатить свои счета. Некоторые аналитики придерживаются мнения, что для предприятий коэффициент текущей ликвидности должен быть на уровне 2, поскольку стоимость текущих активов может сократиться даже на 50 %, но, тем не менее, сохранится достаточный запас прочности для покрытия всех текущих обязательств. С помощью данного показателя можно продемонстрировать защищенность держателей текущих долговых обязательств от опасности отказа отплате- жа. Предполагается, что чем выше этот коэффициент, тем лучше позиции кредиторов. Представляется, что большее превышение текущих активов над текущими обязательствами поможет защитить претензии кредиторов, если компания вынуждена будет распродать свои товарно-материальные запасы и если возникнут значительные проблемы с погашением дебиторской задолженности. Кредиторы по краткосрочным обязательствам заинтересованы в большом значении этого показателя, поскольку товары, превращенные в деньги, являются основным источником покрытия краткосрочной задолженности. Кредиторы по долгосрочным обязательствам также заинтересованы в этом, так как неспособность заплатить краткосрочные долги может привести компанию к банкротству, и тогда существенно повышается вероятность непо- гашения долгосрочных обязательств. В тоже время высокий коэффициент текущей ликвидности может означать, что менеджмент работает недостаточно оперативно. Это может свидетельствовать о наличии неиспользуемых денежных средств, избыточных товарно- материальных запасов, превышающих текущие потребности, и о нерациональной кредитной политике, которая приводит к чрезмерному кредитованию и наличию безнадежных долгов. Причины широкого использования коэффициента покрытия как показателя ликвидности состоят в следующем 1. Он определяет степень покрытия текущими активами текущих обязательств. Чем больше величина текущих активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что эти пассивы могут быть оплачены за счет этих активов. 2. Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает 136 Финансовый анализ резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина резервного запаса, тем лучше для кредиторов. Таким образом, с помощью коэффициента покрытия можно определить границу безопасности для покрытия любого возможного снижения рыночной стоимости текущих активов. 3. Он характеризует резерв ликвидных денежных средств, имеющийся сверх текущих обязательств, границу безопасности для компенсации неопределенности и случайных нарушений, объектом которых являются потоки денежных средств на предприятии. К таким непредвиденным нарушениям работы относят забастовки, чрезвычайно высокие убытки. Эти нарушения могут временно и неожиданно приостановить или сократить приток денежных средств. Однако у коэффициента покрытия как индикатора ликвидности и платежеспособности есть серьезные теоретические, а также практические изъяны и ограничения в применении. Он главным образом характеризует статичное состояние предприятия. При изучении коэффициента покрытия как инструмента анализа ликвидности и платежеспособности необходимо, прежде всего, обратить внимание на исследование компонентов, которые обычно включаются в этот коэффициент. Пренебрегая расходами будущих периодов и прочими незначительными статьями, включенными в расчет этого коэффициента, рассмотрим четыре главных элемента денежные средства и денежные эквиваленты, дебиторскую задолженность и запасы в составе текущих активов и текущие пассивы. При определении ликвидности как способности уравновешивать необходимые текущие платежи соответствующими поступлениями, с учетом допущения неожиданных издержек поступлений и увеличения выплат, необходимо найти ответы на такие вопросы 1. Определяется и предсказывается ли соотношение этих четырех элементов в заданный момент распределения будущих денежных потоков 2. Определяется ли этим соотношением элементов соответствие будущих поступлений денежных средств будущим выплатам В большинстве случаев ответы на эти вопросы являются отрицательными. Коэффициент покрытия дает статичное представление о том, какие денежные ресурсы есть в наличии сейчас для покрытия обязательств в данный момент. Существующий резерв денежных ресурсов не имеет логической и причинной связи с будущими денежными потоками. И еще именно будущие денежные потоки представляют наибольший интерес при оценке ликвидности. Эти потоки зависят от элементов, не включенных в коэффициент объема реализации, затрат, прибыли и изменения условий деятельности. Для детальной проработки целесообразно более подробно изучить четыре элемента, используемых при расчете коэффициента покрытия. Объем денежных средств, который необходим хорошо управляемому предприятию это, по сути, страховой запас, предназначенный для покрытия Финансовый анализ кратковременной несбалансированности денежных потоков. Например, в случае коммерческого спада объем реализации может снизиться быстрее, чем объем закупок сырья и других расходов. Поскольку денежные средства — это активы, не приносящие дохода, а денежные эквиваленты — это, как правило, ценные бумаги с низкой доходностью, инвестиции в такие активы поддерживаются на уровне безопасного минимума. Чтобы понять, какие минимальные остатки необходимы для оплаты текущих долгов, потребовалось бы отказаться от предположения о неограниченном сроке работы предприятия, лежащего в основе бухгалтерского учета. Хотя остатки денежных средств определенным образом связаны с текущим уровнем коммерческой активности, эта связь не очень сильна и не позволяет сделать никаких выводов на будущее. Фактически некоторые предприятия могут использовать заменители денег — открытые кредитные линии, средства которых, безусловно, вообще не включаются в расчет коэффициента покрытия. Связь между денежными средствами и платежеспособностью в сознании многих людей определяется тем, что недостаток наличности больше, чем любой другой фактор, влияет на решение вопроса о платежеспособности предприятия. Главным фактором при определении уровня дебиторской задолженности является объем продаж. Соотношение величины дебиторской задолженности и объема продаж зависит прежде всего от политики предприятия в отношении коммерческого кредита и опыта взыскания дебиторской задолженности. Изменения величины дебиторской задолженности соответствуют изменению объема продаж, хотя и необязательно будут находиться в прямо пропорциональной зависимости. При рассмотрении дебиторской задолженности как источника денежных средств необходимо, за исключением случая ликвидации, учитывать возобновляемый характер этого вида актива, когда вместо инкассирования счета предоставляется новый кредит. Таким образом, уровень дебиторской задолженности, по сути, не отражает будущие чистые поступления денежных средств. Как ив случае с дебиторской задолженностью, основным фактором, определяющим величину запасов, является скорее предполагаемый объем продажа не сумма текущих пассивов. Зная, что объем продаж — показатель уровня спроса, используя научные методы управления запасами (оптимальный размер заказа, уровень страхового запаса, момент возобновления заказа, устанавливают, что прирост запасов не находится в линейной зависимости от спроса и что объем запасов пропорционален величине квадратного корня из объема реализации. Дополнительно акцент делается на соотношении запасов и объема продаж. Это обусловлено тем, что именно продажи — единственное, что позволяет напрямую обратить запасы в денежные средства. Сумма текущих обязательств, для измерения возможности погашения которых и предназначен коэффициент покрытия, также определяется главным 138 Финансовый анализ образом объемом продаж. Текущие пассивы — источник денежных средств аналогично тому, как дебиторская задолженность и запасы — причина их связывания. Поскольку закупки, которые увеличивают сумму счетов к выплате, есть функция от уровня коммерческой активности (те. продаж, эти обязательства изменяются с изменением объема продаж. Пока объем продаж остается неизменным или возрастает, выплата текущих пассивов является, по сути, операцией рефинансирования. Ни одна статья текущих пассивов, которая входит в расчет коэффициента покрытия, не включает перспективные платежи, такие как вложение капитала при заключении контрактов, ссуды, арендная плата, субсидии. Из сказанного выше можно сделать следующие выводы 1. Ликвидность зависит в некоторой степени от остатков денежных средств и денежных эквивалентов ив значительно большей степени от будущих денежных потоков. 2. Нет никакой детерминированной связи между остатками по статьям рабочего капитала и распределением будущих денежных потоков. 3. Стратегия управления, имеющая своей целью оптимизацию объемов дебиторской задолженности и запасов, ориентирована в первую очередь на эффективное и прибыльное использование активов и только потом — на поддержание ликвидности. Эти выводы умаляют ценность коэффициента покрытия как показателя ликвидности. Наилучший способ использования данного коэффициента — определить ограничения с целью 1) выявления возможности оплатить существующие текущие пассивы 2) произвести расчет величины превышения текущих активов над текущими пассивами как ликвидного излишка для покрытия несбалансированности потоков денежных средств. При этом следует помнить, что данный коэффициент пригоден в случае ликвидации предприятия, а при нормальной ситуации текущие активы обра- щаемы (например, инкассированная дебиторская задолженность заменяется вновь созданной) и текущие пассивы выступают в форме финансирования погашение одних обязательств идет за счет возникновения других. Коэффициент срочной ликвидности (промежуточный коэффициент ликвидности) (К СЛ ) — позволяет дать более жесткую оценку ликвидности предприятия также в статическом положении. Данный коэффициент еще называется кислотным тестом, ион рассчитывается с использованием только части текущих активов — денежных средств, легкореализуемых ценных бумаги дебиторской задолженности, которые сопоставляются с текущими обязательствами [75, с. 92]: СЛ ÄС ЦБ КТО, (3.4) Финансовый анализ где ДС— денежные средства, грн.; ЦБ — высоколиквидные ценные бумаги, грн.; ДЗ — дебиторская задолженность, грн.; ТО — текущие обязательства, грн. По своему смысловому значению показатель срочной ликвидности аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако он исчисляется поболее узкому кругу оборотных активов, за исключением менее ликвидной их части запасов. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, а в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению [33, с. 226]. Основная концепция состоит в том, что этот показатель помогает оценить, насколько возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действительно критическим. При этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидной стоимости. Для того чтобы правильно оценить данный коэффициент, необходимо установить качество ценных бумаги дебиторской задолженности. Покупка не внушающих доверия ценных бумаги увеличение количества сомнительных дебиторов может создать благоприятное впечатление при расчете коэффициента быстрой ликвидности. Но велика вероятность, что при продаже таких ценных бумаг компания потерпит убыток, а дебиторская задолженность не будет выплачена вообще или же будет погашена через довольно большой промежуток времени, что равносильно невыплате. Значение коэффициента срочной ликвидности считается теоретически достаточным, если составляет 0,7 — 0,8. В работах некоторых западных аналитиков приводится ориентировочное нижнее значение показателя — 1, однако эта оценка носит также условный характер. Тем не менее, ей можно дать вполне наглядное и обоснованное толкование. Кредиторская и дебиторская задолженности представляют собой некую форму взаимного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отношениях. Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма кредита, предоставленного им своим покупателям (дебиторская задолженность, не превышала величину кредита, полученного от поставщиков [33, с. 227 — 228]. С помощью этого коэффициента можно определить два значения, относящихся к наиболее ликвидной части оборотного капитала. Первое — значение коэффициента ликвидности средств в обращении показывает, какую долю краткосрочных обязательств способна погасить наиболее ликвидная часть оборотного капитала при ее обращении в денежную форму. Второе — определить, какую долю составляют наиболее ликвидные средства в составе всего оборотного капитала путем отношения коэффициента быстрой ликвидности к общему коэффициенту покрытия. Если из единицы вычесть 140 Финансовый анализ получившееся значение, можно узнать долю наименее ликвидной части (долгосрочные кредиторы, запасы и затраты) в составе всего оборотного капитала. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обратить внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны. Существует еще более жесткая оценка ликвидности, которая допускает, что дебиторская задолженность также не сможет быть погашена в срок для удовлетворения нужд краткосрочных кредитов. Критерием такой оценки ликвидности называют коэффициент абсолютной ликвидности (К АЛ ),кото- рый показывает долю немедленного погашения текущих обязательств за счет имеющихся в распоряжении средств и рассчитывается по формуле АЛ ÄС ЦБ К ТО + = , где ДС — денежные средства, грн.; ЦБ — высоколиквидные ценные бумаги, грн.; ТО — краткосрочные обязательства, грн. Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена немедленно, что является одним из условий платежеспособности. Значение данного коэффициента признается теоретически достаточным, если оно превышает 0,25 — 0,35, так как сроки платежа не приходятся на один день. Необходимо отметить, что при расчете данного коэффициента необходимо очень жестко подходить к определению величины высоколиквидных ценных бумаг, поскольку в расчет принимаются лишь ценные бумаги, которые действительно можно реализовать в очень короткий срок (до 3 месяцев, либо если они являются эквивалентами денежных средств. Если фактические значения коэффициента укладываются в указанный диапазон, это означает, что в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (в основном за счет обеспечения равномерного поступления платежей от партнеров по бизнесу) имеющаяся краткосрочная задолженность может быть погашена за 3 — 4 дня (1:0,35; 1:0,25). В западной литературе зачастую не приводятся рекомендуемые аналитические значения коэффициента абсолютной ликвидности. Причина этого, по-видимому, заключается в следующем. Компоненты коэффициентов текущей и быстрой ликвидности находятся между собой в достаточно тесной корреляционной связи. Что касается коэффициента абсолютной ликвидности, то его величина в значительной степени определяется числителем дроби. Сумма краткосрочных пассивов — относительно стабильная величина, по крайней мере, она гораздо менее изменчива по сравнению с величиной денежных средств, которая зависит от многих факторов текущего порядка. Финансовый анализ Изменчивость величины денежных средств вызвана, прежде всего, их абсолютной ликвидностью, те. возможностью использовать эти средства. Для оценки степени зависимости платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов и затрат сточки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств рассчитывается коэффициент ликвидности при мобилизации средств (К ЛМС ) последующей формуле: ЛМС ОАм К ТО = , (3.6) где ОАм — материальные оборотные средства, грн.; ТО — текущие обязательства, грн. Рекомендуемые значения данного показателя — от 0,5 до 1,0. Представляет интерес анализ этого коэффициента в динамике вместе с изменениями значений в числителе (материальные оборотные средства) ив знаменателе (краткосрочные обязательства. Этот коэффициент может иметь значительные колебания в зависимости от материалоемкости производства, и для каждого предприятия он индивидуален. На основе результатов анализа можно выявить изменения в хозяйственной деятельности предприятия сточки зрения кредитной политики. Так, при неизменной кредитной политике (при стабильной сумме краткосрочных обязательств) значительный рост коэффициента ликвидности при мобилизации средств будет говорить в целом об ухудшении хозяйственной деятельности предприятия, в частности, о росте незавершенного производства, затоваривании сырьем, готовой продукцией и росте издержек. И наоборот, при стабильном объеме материальных оборотных средств в случае уменьшения значений коэффициента можно предположить, что на предприятии ухудшилась ситуация с краткосрочными обязательствами, вызванная привлечением дополнительных краткосрочных кредитов, увеличением кредиторской задолженности. Учитывая, что в состав текущих активов входит дебиторская задолженность, часть из которой является сомнительной, а в составе запасов товарно- материальных ценностей могут быть неликвиды, в процессе анализа необходимо исследовать структуру данных активов и провести их ранжирование по степени ликвидности. Графическая интерпретация показателей, характеризующих ликвидность, представлена н рис. 3.3 (см. с. 142). В заключение следует отметить, что приведенные показатели имеют ряд недостатков [24, с. 99 — 100]: — статичность — указанные показатели рассчитываются на основе балансовых данных, характеризующих имущественное положение предприятия на конкретную дату 142 Финансовый анализ К оборачиваемости дебитор. задолженности (ДЗ) = Выручка : ДЗ Период оборота ДЗ = ДЗ × 360 : Выручка К оборачиваемости запасов (З) = = Себестоимость : З Период оборота З = З × 360 : : Себестоимость К оборачиваемости кред. задолж. (КЗ) = = Себестоимость : КЗ Период оборота КЗ = КЗ × 360 : : Себестоимость Рабочий оборотный капитал Коэффициенты ликвидности Оборачиваемость текущих активов и текущих пассивов Финансовый цикл Движение денежных средств Прямой метод Косвенный метод РК В Z-счет ОА – ТО Общей ликвидности = = ОА : ТО Быстрой ликвидности = = (ОА – З) : ТО Абсолютной ликвидности = = ДС : ТО Рис. 3.3. Методы оценки ликвидности ФЦ = Период оборота запасов + + Период оборота ДЗ – – Период оборота КЗ Финансовый анализ 143 — возможность завышения значений показателей вследствие включения в состав текущих активов неликвидных активов — недостаточная информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей — наличие потенциальных обязательств, которые не учитываются при расчете коэффициентов ликвидности — игнорирование перспективных выплат, способных повлиять на отток денежных средств в будущем. Поэтому использовать коэффициенты ликвидности целесообразно с учетом результатов анализа их динамики, сферы деятельности предприятия и особенностей оборота капитала. В процессе анализа кредитного риска необходимо сопоставить коэффициенты текущей и критической ликвидности. Коэффициент покрытия и коэффициент критической ликвидности содержат разную информацию только в числителе, так как коэффициент покрытия включает и запасы товарно-материальных ценностей. Нормальным следует считать соотношение коэффициента покрытия к коэффициенту критической ликвидности — 4:1. Если данное соотношение нарушено за счет увеличения коэффициента покрытия, то это может свидетельствовать о существовании сверхнормативных и скрытых запасов товарно- материальных ценностей, большом объеме незавершенного производства, а следовательно, и об ухудшении финансового состояния предприятий. |