Ответы на вопросы Финансы и кредит. Общие вопросы экономики
 Скачать 2.04 Mb.
|
|
Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика: - оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации; - воздействует на движение денежных средств организации; - влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т. п. - способствует сокращению или увеличению акционерного капитала. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие. Дивидендная политика – часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы: - нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов; - наличие свободных денежных средств; - доступность привлечения средств из других источников и их стоимость; - интересы акционеров. Гарантией, обеспечивающей права акционеров в Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам. Решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли. С одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности. С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом. В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения: 1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер); 2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер); 3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами). Для определения взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций (COA): COA = (Д1/Цпр) ´ 100 + g, где Д1/Цпр – текущая дивидендная доходность; g – капитализированная доходность. В основе теории Модильяни–Миллера лежат следующие допущения: - отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц; - отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций); - дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера; - инвестиционная политика организации независима от дивидендной; - инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования. Согласно теории иррелевантности, акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала. Пример. Организация для обеспечения равновесия между текущими дивидендными выплатами и будущим ростом организации с целью максимального увеличения рыночной цены акции рассматривает два варианта выплаты дивидендов по обыкновенным акциям: 1-й вариант – выплата дивидендов в размере 2 % и рост капитализированной прибыли в размере 10 %; 2-й вариант – выплата дивидендов в размере 10 % и рост капитализированной прибыли в размере 2 %. Акционер получает одинаковую доходность в размере 12 % независимо от выбранной дивидендной политики. Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. Оппонентами Модильяни и Миллера являются М. Гордон и Д. Линтнер. По их мнению, дивидендная политика существенно влияет на прирост капитала. Они считают, что инвесторы отдадут предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем, следуя поговорке «Лучше синица в руках, чем журавль в небе». Согласно теории Гордона и Линтнера, доходность обыкновенных акций (СОА) увеличивается по мере снижения дивидендной доходности. Это связано с тем, что акционеры предпочитают выплату дивидендов (10 %), а в случае их снижения требуют повышенного размера капитализированной доходности (на 3 %). Тогда линия доходности обыкновенных акций смещается с 12 до 15 %. Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами), на выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочитать выплате дивидендов капитализацию прибыли. Выбор такой дивидендной политики в данном случае обосновывается большей доходностью от капитализации дивидендов, чем от их выплаты. В случае выплаты дивидендов по обыкновенным акциям их доходность снижается с 12 до 10 %. Однако установить прямую зависимость между дивидендной политикой и стоимостью акционерного капитала достаточно сложно. Окончательное решение принимается финансовыми менеджерами организации путем взвешивания всех аргументов в конкретных условиях. Порядок, определяющий выплату дивидендов и их источник, регламентируется российским законодательством. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль организации за истекший год. В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из специально созданных для этой цели фондов за счет прибыли прошлых лет. Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо в рублях на одну акцию. Выплата дивидендов может осуществляться как деньгами, так и в случаях, предусмотренных уставом общества, иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, другими видами ценных бумаг, товарами. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается cоветом директоров. Согласно законодательству, организация не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если: - не полностью оплачен уставный капитал общества; - обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа; - имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; - стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов. В мировой практике применяют следующие методики: а) постоянное процентное распределение прибыли; б) постоянный рост дивидендных выплат; в) выплата гарантированного минимума и экстрадивидендов; г) выплата дивидендов по остаточному принципу; д) выплата фиксированных дивидендов. 21.Сущность и функции налогов. Принципы налогообложения и их классификация. Основным видом платежей, формирующих доходы бюджета являются налоги. Налоги- обязательные, индивидуально безвозмездные платежи, взимаемые с организаций и физических лиц в форме отчуждения принадлежащих им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств в целях финансового обеспечения деятельности государства и (или) муниципальных образований. Сборы- обязательные взносы, взимаемые с организаций и физических лиц, уплата которых является одним из условий совершения в отношении плательщиков сборов государственными органами, органами местного самоуправления, иными уполномоченными органами и должностными лицами юридически значимых действий, включая предоставление определенных прав или выдачу разрешений (лицензий). Пошлины- вид налогов на потребление. Взимаются только с тех юридических и физических лиц, которые вступают в специфические отношения с государством или между собой (сделки, регистрация, заключение договоров об аренде, совершение нотариальных сделок и т.д.). Основными отличительными признаками налогов, как экономической категории являются: 1. Императивность, т.е. предписание налогоплательщику со стороны государства, требование обязательности налогового платежа. 2. Смена собственника. Через налоги доля частной собственности (в денежной форме) становится государственной или муниципальной, образуя бюджетный фонд. 3. Безвозвратность. Т.е налоговые платежи обезличиваются и не возвращаются определенному плательщику. 4. Безвозмездность. Уплата налогов не дает плательщику материальных, хозяйственных или иных прав. 5. Денежная форма. Налоги уплачиваются только в денежной форме. Сущность и внутреннее содержание налогов проявляется в их функциях. Различают следующие функции налогов: 1. Фискальная функция. Фискальная функция реализует основное предназначение налогов - формирование финансовых ресурсов государства, бюджетных доходов. Эта функция означает изъятие части вновь созданной стоимости у субъектов экономической деятельности в пользу государства для последующего распределения. 2. Стимулирующая или регулирующая функция. Она используется для стимулирующего воздействия на экономику и означает, что государство посредством финансовой политики влияет на процессы воспроизводства, накопления капитала, величину платежеспособного спроса. Регулирующая функция реализуется через различные льготы, в том числе инвестиционные и социальные для стимулирования развития отдельных отраслей экономики. 3. Контрольная функция. Благодаря ей оценивается эффективность каждого налогового канала и налогового «пресса» в целом, выявляется необходимость внесения изменений в налоговую систему и налоговую политику. 3. Распределительная функция. Она является необходимым дополнением контрольной функции налогово-финансовых отношений, поскольку последняя проявляется лишь в условиях действия распределительной функции налогов. Система налогов- это совокупность налогов и их элементов. К элементам налогов относятся: Субъект налогообложения (налогоплательщик)- это лицо, которое должно уплачивать налог за счет собственных средств. Объект налогообложения- это те действия, которые обуславливают обязанность платить налог. Это оборот по реализации товаров, работ, услуг; ввоз товаров на территорию России, владение имуществом, совершение сделки купли- продажи и т.д. Предмет налогообложения- сами товары, имущество, земля, доходы. Налоговая льгота- уменьшение ставки налогов из- за специфических условий хозяйствования конкретного налогоплательщика или выведение из-под налогообложения отдельных объектов (например, производителей продуктов детского питания). Налоговый кредит- это льготы, направленные на уменьшение налоговой ставки или суммы налога. Налоговые каникулы- полное освобождение от уплаты налога на определенное время. Единица налогообложения- это единица масштаба налогообложения, которая используется для количественного выражения налоговой базы. Налоговая ставка- это размер налога на единицу налогообложения. Метод налогообложения- порядок изменения ставки налога в зависимости от роста налогооблагаемой базы. По динамике налоговых ставок различают следующие виды налогообложения: равное, пропорциональное, прогрессивное, регрессивное. Налоги классифицируются по следующим признакам: 1. По способу взимания: - прямые налоги- непосредственное изъятие части дохода налогоплательщика (налог на прибыль, подоходный налог с коммерческих банков и др.); - косвенные налоги - это налоги, включаемые в цену товаров и услуг (НДС, акцизы, таможенные пошлины). 2. По видам налогоплательщиков (субъекту уплаты): - налоги с юридических лиц; - налоги с физических лиц. 3. По объекту обложения- на налоги: - с дохода; - с имущества (налог на имущество предприятий, налог на имущество физических лиц и др.); - рентные (ресурсные); - за выполнение определенных действий; - на ввоз и вывоз товаров через таможенную границу (импортные и экспортные тарифы). 4. По периодичности взимания- налоги: - регулярные; - нерегулярные. 5. По характеру использования: - общие, поступающие в бюджеты разных уровней; - целевые, поступающие во внебюджетные фонды. 6. По уровню бюджетной системы: - федеральные; - региональные; - местные. 22.Управление дебиторской задолженностью организаций. Организация управлением дебиторской задолженностью включает разработку условий продаж и условий закупок, непосредственную договорную работу, оценку кредитоспособности должников, а также расчет показателей, отражающих качество «дебиторки», например, скорость ее оборота. В основе управления дебиторской задолженностью хозяйственной организации лежат принципы планирования и продуманная процедура управления рисками. Первое, что нужно сделать – наладить внутренний и внешний документооборот, определить круг лиц, работающих с дебиторами, проводить периодический анализ задолженности. Формирование системы управления дебиторской задолженностью коммерческой организации состоит из нескольких этапов. Анализ структуры На первом этапе формируется и анализируется структура всей дебиторской задолженности ООО, ставятся задачи управления и цели. В процессе анализа рассматриваются следующие данные: Общая сумма дебиторки и число контрагентов. Доля дебиторской задолженности в финансовом портфеле предприятия. Разделение задолженности по срокам – рабочая, проблемная, просроченная и т.д. Разделение по суммам – малая, средняя, большая. Рассчитываются предельные размеры – рабочая дебиторка и критическая. Это индикаторы, свидетельствующие о том, что нужно усилить или ослабить работу с клиентами. Чтобы не допустить чрезмерной задолженности, нужно объективно оценить собственные возможности. Крупный долг в чаще всего возникает, когда заказчиками предоставляется отсрочка платежа за купленный товар. Размер таких отсрочек не должен приводить к недостатку средств для нужд самого предприятия. В противном случае покупателям будет хорошо, но предприятие обанкротится. Необходимо отработать и самих контрагентов, в зависимости от объемов, истории отношений, условий оплаты. Выбор ответственных Большинство компаний делегирует обязанности по взысканию дебиторской задолженности своему сотруднику, например, бухгалтеру. Если суммы и число клиентов слишком велико, обязанности переносятся на целый отдел, например, службу безопасности. Можно создать отдельное подразделение, которое будет заниматься исключительно дебиторами. Однако следует учесть, что в справочнике должностей и служащих отсутствует наименование должности, которая детально бы отражала область работы данных работников. Методика работы с дебиторами Если дебиторка не погашена в указанный в договоре срок, у компании есть лишь 2 способа получить свои деньги: Договориться с должником. Взыскать долг принудительно. Выбор способа зависит от суммы, числа дней, от того, настроены ли стороны договариваться в досудебном порядке. В любом случае компания должна поддерживать с дебиторами контакт, делать рассылки с напоминаниями о погашении долга, проводить телефонные и личные переговоры. При необходимости, в отношении должника применяются следующие санкции: Штрафы. Продажа задолженности. Начало процедуры банкротства. Взаимозачет или реструктуризация долга. Анализ дебиторской задолженности Для анализа дебиторской задолженности используется сплошной или выборочный метод. Выбор того или иного метода зависит от сумм, числа должников и количества документов, которые нужно обработать. В процессе анализа рассчитывается несколько абсолютных и относительных показателей. Первым среди них является абсолютный показатель просроченной дебиторской задолженности. Он содержится в приложении к балансу (Ф5). Просроченной считается задолженность, с момента установленной даты погашения которой прошло более трех месяцев. Следующий показатель – оборачиваемость дебиторской задолженности, или число оборотов ДЩ в течение года или иного расчетного периода. Для расчета используется следующая формула: Одз = (Выручка от реализации при последующей оплате - НДС - Акцизы) ⁄ Средняя величина ДЗ в течение периода Зная коэффициент оборачиваемости, можно рассчитать период погашения дебиторской задолженности. Этот показатель рассчитывается по формуле: Ппдз = Число дней в анализируемом периоде ⁄ Оборачиваемость дебиторской задолженности Стоит учесть, что с ростом периода просрочки дебиторской задолженности возрастает и риск того, что дебитор ее так и не погасит, по крайней мере, добровольно. Рост периода просрочки свидетельствует о том, что снижается ликвидность предприятия. Показатели ликвидности предприятия В нашем случае ликвидность – это скорость погашения задолженности без значительного снижения стоимости. Ликвидной считается задолженность: Краткосрочная, имеющая быстрый оборот. Дебиторка, которая погашается своевременно, в соответствии с графиком или даже досрочно. Дебиторская задолженность, которую по мере надобности можно рефинансировать, к примеру, при помощи факторинга, без значительных дополнительных затрат. При анализе дебиторки рассчитывается оборачиваемость дебиторской задолженности: Одз = (Средняя величина ДЗ в теч. периода * Число дней в периоде) ⁄ Выручка за период Алгоритм, который помог свести дебиторскую задолженность к минимуму 23.Управление кредиторской задолженностью организаций. Организация управлением кредиторской задолженностью связана с повседневным исполнением требований кредиторов, что предполагает ранжирование поставщиков и иных заимодавцев по важности, а платежных документов – по срокам погашения с целью определения приоритета платежей. По мнению автора, в первую, самую важную группу кредиторов следует включить сотрудников и налоговые органы. На втором месте находятся поставщики, обеспечивающие БУ жизненно важными услугами (коммунальные и телекоммуникационные услуги, техобслуживание, страхование и пр.). Такие контрагенты, зная о своей незаменимости, в случае задержек с оплатой их услуг прекращают обслуживание, для них это самый эффективный способ борьбы с «просрочкой». На третье место можно поставить всех остальных кредиторов, которые и страдают в первую очередь при финансовых трудностях должника. Ценность данной группы кредиторов заключается не только в том, что можно относительно безнаказанно задерживать платежи в их адрес, но и в том, что они, как правило, конструктивно относятся к переговорам об отсрочке погашения долга, правда, требуя в дальнейшем взамен некоторых уступок (по цене, по объему, иным условиям). Безусловно, свою роль в управлении дебиторской и кредиторской задолженностями вносит государство, в частности это выражается в казначейском сопровождении госконтрактов (Порядок осуществления операций по казначейскому обеспечению обязательств при банковском сопровождении государственных контрактов, утвержденный Приказом Минфина РФ № 122н и ЦБ РФ № 4474-У от 31.07.2017). С недавних пор в качестве полной или частичной замены авансовых платежей начала применяться такая специальная форма расчета, как казначейский аккредитив. В ближайшем будущем она должна полностью вытеснить авансовые платежи и, как следствие, привести к исключению образования дебиторской задолженности по расходам. 24.Управление денежными средствами организаций. |