Главная страница
Навигация по странице:

  • ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА на тему

  • Автор работы: Студент 4 курса очной формы обучения Белокопытов А.М. ____________ Руководитель работы

  • Заведующий выпускающей кафедрой

  • 1 Теоретико-методологические основы организации проектного финансирования 1.1 Источники и методы финансирования проектов

  • Этапы осуществления облигационного займа

  • Белокопытов. Проектное финансирование строительной организации эффективность применения


    Скачать 1.34 Mb.
    НазваниеПроектное финансирование строительной организации эффективность применения
    Дата18.01.2022
    Размер1.34 Mb.
    Формат файлаpdf
    Имя файлаБелокопытов.pdf
    ТипРеферат
    #335419
    страница1 из 7
      1   2   3   4   5   6   7

    Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
    высшего образования
    «РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА
    И ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ
    при ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
    Среднерусский институт управления – филиал
    Факультет: Государственное, муниципальное управление и экономика народного хозяйства
    Выпускающая кафедра: Экономика и экономическая безопасность
    Направление подготовки: 38.03.01 «Экономика»
    Профиль: Финансы и кредит
    ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
    на тему:
    «Проектное финансирование строительной организации: эффективность применения»
    (на материалах ЗАО «Жилстрой», г. Орел)
    Автор работы:
    Студент 4 курса очной формы обучения
    Белокопытов А.М.
    ____________
    Руководитель работы:
    Доктор экономических наук, профессор
    Строева Олеся Анатольевна
    ____________
    Заведующий выпускающей
    кафедрой:
    Доктор экономических наук,
    Заведующий кафедрой, профессор
    Проняева Людмила Ивановна
    ____________
    Орел - 2017 г.

    2
    Содержание
    Введение ................................................................................................................... 3 1 Теоретико-методологические основы организации проектного финансирования ...................................................................................................... 5 1.1 Источники и методы финансирования проектов ........................................... 5 1.2 Особые формы проектного финансирования ............................................... 13 1.3 Правовые основы проектного финансирования .......................................... 22 2 Анализ инвестиционной деятельности ЗАО «Жилстрой» ............................. 35 2.1 Общая характеристика строительной организации ЗАО «Жилстрой» .... 35 2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Жилстрой» ........ 40 2.3 Анализ и оценка состояния проектной деятельностью ЗАО «Жилстрой» 48 3 Разработка мероприятий по совершенствованию практики применения проектного финансирования ЗАО «Жилстрой»................................................. 55 3.1 Развитие инвестиционно-инновационной деятельности ЗАО
    «Жилстрой» ........................................................................................................... 55 3.2 Разработка регламента управления проектными рисками ЗАО
    «Жилстрой» ........................................................................................................... 67 3.3 Реализация регламента управления рисками проекта на примере проекта
    ЗАО «Жилстрой» «Зареченский» ........................................................................ 74
    Заключение ............................................................................................................ 80
    Библиографический список ................................................................................. 83
    Приложение А «Бухгалтерский баланс ЗАО «Жилстрой» за 2016 год» ......... 88
    Приложение Б «Отчет о финансовых результатах
    ЗАО «Жилстрой» за 2016 год» ......................................................................................................................... 90
    Приложение В «Реестр рисков проекта ЖК «Зареченский»» ......................... 92

    3
    Введение
    Актуальность темы исследования состоит в том, что на современном этапе своего развития отечественная промышленность в подавляющей своей части характеризуется невысоким уровнем конкурентоспособности.
    Исследования свидетельствуют о значительном перемещении ресурсов из производственной сферы в сферу приобретения финансовых активов.
    Инвестиционная ситуация как в России в целом, так и в большинстве регионов оценивается весьма негативно. Быстрое сокращение абсолютного объема накопления, резкое снижение объемов капитальных вложений характерно в первую очередь для предприятий отдельных отраслей промышленности, которые являются низко прибыльными и неконкурентоспособными. Подобные тенденции усиливают актуальность исследования проблем инвестиционной деятельности, совершенствования соответствующих институциональных механизмов.
    Цель данной выпускной квалификационной работы является анализ проектного финансирования строительной организации и эффективность его применения.
    Для достижения поставленной цели, перед нами встает ряд задач, для дальнейшего их решения:
    – проанализировать источники и методы финансирования проектов;
    – рассмотреть особые формы проектного финансирования;
    – дать оценку правовым основам проектного финансирования;
    – рассмотреть общую характеристику строительной организации ЗАО
    «Жилстрой»;
    – дать анализ финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Жил- строй»;
    – проанализировать и оценить состояние проектной деятельностью
    ЗАО «Жилстрой»;

    4
    – определить развитие инвестиционно-инновационной деятельности
    ЗАО «Жилстрой»;
    – разработать регламент управления проектными рисками ЗАО «Жил- строй»
    – дать рекомендации по минимизации рисков при применении проект- ного финансирования.
    Объект исследования – предприятие строительной отрасли ЗАО «Жил- строй».
    Предмет исследования – организационно-экономические процессы и инструменты проектного финансирования.
    Методы исследования: сравнительный, факторный, горизонтальный, коэффициентный анализ, метод группировок и экспертных оценок.
    Информационной базой послужили законодательные и нормативно- правовые акты Российской Федерации, бухгалтерский отчет и отчет о финан- совых результатах предприятия ЗАО «Жилстрой».
    Практическая значимость работы заключается в том, что результаты выпускной квалификационной работы могут быть использованы для:
     проведения комплексной оценки проектного финансирования строительной промышленности;
     разработки программ формирования и совершенствования инвестиционной политики предприятий строительной промышленности;
     внедрения схемы формирования проектного финансирования в деятельности отдельных предприятий строительной промышленности.
    Цели и задачи исследования определили структуру выпускной квали- фикационной работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

    5
    1 Теоретико-методологические основы организации проектного
    финансирования
    1.1 Источники и методы финансирования проектов
    Проектное финансирование – это метод привлечения долгосрочного за- емного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на заимствовании под денежный поток, генери- руемый только самим проектом; он зависит от детальной оценки создания проекта, операционных рисков и рисков дохода и их распределения между инвесторами, заимодавцами и другими участниками на основании контрак- тов и других договорных соглашений. Проектное финансирование – это от- носительно новая финансовая дисциплина, которая за последние двадцать лет получила широкое распространение. В 2001 году мировые инвестиции на сумму 190 миллиардов долларов США были профинансированы с использо- ванием методов проектного финансирования.
    1
    Многообразие источников и форм финансирования можно отметить в качестве особенности инвестирования в долгосрочные и капиталоемкие про- екты.
    Преобладающей тенденцией развития проектного финансирования в промышленно развитых странах Запада является использование всей гаммы источников и методов финансирования инвестиционных проектов:
    – собственных средств проекта (денежного потока, в том числе, от встроенных генераторов),
    – взносов участников проекта в акционерный капитал,
    – банковских кредитов,
    – коммерческих (фирменных) кредитов,
    – финансового лизинга,
    – облигационных займов,
    1
    Никонова И.А. – Проектный анализ и проектное финансирование / И.А. Никонова. – М.: Альпина
    Паблишер, 2014. – 154 с.

    6
    – дополнительной эмиссии акций проектной компании для привлече- ния средств прямых и стратегических инвесторов, а также на фондовом рын- ке и т. д.
    При анализе различных форм финансирования инвестиционных проек- тов выявлены главные преимущества проектного финансирования:
    – возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов, суще- ственно превышающих наличные активы соискателя инвестиций, без обеспе- чения либо с частичным обеспечением на длительный срок – 5-9 лет;
    – возможность привлечения нескольких инвесторов и распределение рисков между участниками проекта;
    – налоговые преимущества, поскольку Проектная компания может быть иной юрисдикции, чем компания-инициатор проекта;
    – индивидуальные графики платежей, причем первые платежи можно осуществлять после того, как будет пройдена фаза запуска проекта (от 1 года до 2 лет) и он достигнет самоокупаемости.
    Однако при организации проектного финансирования возможно отме- тить и ряд недостатков, такие как высокие затраты на разработку и эксперти- зу проекта, жесткий контроль со стороны инвесторов и кредиторов на всех стадиях реализации проекта, риск потери финансовой и организационной не- зависимости инициатором проекта.
    В определенных случаях могут использоваться также государственные средства (иногда в виде государственных кредитов и субсидий, но чаще в не- прямой форме – в виде гарантий и налоговых льгот). На западе появился да- же специальный термин «финансовое конструирование» (англ. – financialdesign), означающий деятельность по построению оптимальных (с точки зрения прибыльности и надежности) схем финансирования различных проектов и сделок.
    Для каждой стадии развития проекта, также, как и в случае стадий жизненного цикла компаний, характерны свои возможности комбинации ис-

    7 точников финансирования. Можно выделить следующие возможностей фи- нансирования роста на этапах жизни фирмы:
    1
    – венчурное финансирование – унизительный этап, но его лучше прой- ти,
    – обеспеченное банковское кредитование,
    – прямые инвесторы – неизбежность привлечения прямого или страте- гического инвестора: для экспансии, для примыкания,
    – IPO как неизбежный шаг в большом бизнесе,
    – портфельщики и «тихие» финансовые инвесторы – паразиты компа- нии, но друзья хозяев,
    – необеспеченное заимствование (корпоративные долговые или сме- шанные бумаги) – мечта, реализуемая на определенном этапе, своего рода цель.
    Эти схемы можно классифицировать по разным признакам (например, корпоративное и банковское проектное финансирование; проектное финан- сирование без регресса, с ограниченным регрессом, с полным регрессом кре- дитора на заемщика; «балансовое» и «внебалансовое» проектное финансиро- вание). В реальной жизни, однако, преобладают смешанные, комбинирован- ные формы проектного финансирования, каждый конкретный случай затруд- нительно или невозможно отнести к какой-либо из вышеназванных групп. С другой стороны, именно в «смешанности» способов и источников и заключа- ется суть проектного финансирования.
    Банки – это социальный институт, имеющий, в силу этого, в отличие от других бизнесов, особенности и ограничения в работе.
    Банки работают по четким процедурам. Для эффективного взаимодей- ствия с банком необходимо знать и понимать эти процедуры.
    В переговорах с банками надо исходить из динамики изменения рисков заемщика и проекта.
    1
    Крутова И.Н., Семенова Н.Н. - Проектное финансирование - важнейший принцип модификации и развития системы финансового обеспечения продовольственной безопасности. // Финансы и кредит - 2015. -
    №33. - С. 41-50.

    8
    Банки при подсчетах процентов, комиссий и штрафов любят «просчи- тываться» в свою пользу.
    В отличие от многих других «машинок для выращивания стоимости бизнеса с целью ее капитализации», банки представляют собой социальный институт, решающий важную социальную задачу: тем, кому нужны деньги – дать их относительно дешево на относительно длительное время, а тем, у ко- го появились «лишние» деньги – позволить сохранить их (а может быть и преумножить) также в течение относительно длительного времени. То есть, банки как бы балансируют интересы и потребности вкладчиков и заемщиков, а также перераспределяют их риски.
    Для проектов используются стандартные подходы оценки эффективно- сти инвестиций. Очевидно, что проектное финансирование более рискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием, поэтому требова- ния к качеству проработки проектов особенно высокие. Кроме этого, в слу- чае проектного финансирования акценты смещены в сторону более тщатель- ного анализа самого проекта и меньшего внимания оценки существующего предприятия, поскольку в большинстве случаев речь идёт о вновь созданном предприятии специально для осуществления данного проекта.
    Определение эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе расчета показателей дисконтирования:
    1
    а) чистого дисконтированного дохода (сокр. ЧДД или NPV), представ- ляющего разность дисконтированных величин совокупных будущих поступ- лений и издержек по проекту; б) индекса доходности (сокр. ИД или PI) – отношения суммы дискви- тированных поступлений к сумме дисконтированных затрат; в) внутренней нормы доходности (сокр. ВНД или IRR), представляю- щей расчетную ставку дисконта, которая уравнивает приведенную стоимость поступлений с приведенной стоимостью затрат по проекту.
    1
    Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов/ В.В. Бочаров.-2-е изд.-СПб.:Питер, 2017.-276 с.

    9
    Следует отметить, что на практике целесообразно использовать расчет и анализ всех трех показателей, основанных на дисконтировании. Дело в том, что у каждого показателя есть ограничения: например, NPV и PI проекта сильно чувствительны с достаточно субъективно выбираемой ставке дискон- тирования. Показатель внутренней нормы доходности, может иметь несколь- ко значений в случае, если ежегодные чистые денежные потоки в проекте меняют знак больше одного раза в течение срока жизни проекта и не всегда реалистично отражает привлекательность высокодоходных проектов в усло- виях ограниченных возможностей столь же высокодоходного реинвестиро- вания свободных средств.
    Банк анализирует расчёты, подготовленные специалистами предприя- тий, но выводы делает на основе построения собственных финансовых моде- лей. При этом, прежде всего банк смотрит на денежные потоки предприятия, формируемые текущей деятельностью, и на их приращение от реализации инвестиционного проекта. Банки, специализирующиеся на финансировании инвестиционных проектов, обычно имеют дело с устойчивым потоком заявок и проектных предложений от компаний – спонсоров проектов. Такие банки, как правило, создают системы отбора и сортировки заявок на основе целого ряда формальных и неформальных критериев.
    Облигации представляют собой безусловное обязательство заемщика по возврату заимствованных средств к определенному сроку, выпушенное и распространенное среди широкого круга инвесторов. Главной отличительной чертой облигаций выступает фиксированный доход (поэтому рынок облига- ций часто называют fixedincome). Таким образом, облигации – это публич- ный долг с фиксированным (в смысле определенности схемы начисления) доходом. Ставка купона может быть и плавающей, привязанной, например, к
    LIBOR или учетной ставке.
    Этапы осуществления облигационных займов представлены на рисунке
    1.

    10
    Рисунок 1 – Этапы осуществления облигационного займа в Российской Федерации
    Основные особенности облигационных займов:
    1 1
    Белоглазова Г. Н. и др. Банковское дело. Организация деятельности коммерческого банка: учебник
    / Г. Н. Белоглазова, Л. П. Кроливецкая. – М.: Юрайт, 2017. – 604 с.
    Этапы осуществления облигационного займа
    Присвоение выпущенным облигациям международного идентификационного номера
    Принятие решения о выпуске облигации (оформляется протоколом)
    Проведение аудиторской проверки финансовой отчет- ности
    Осуществление регистрации выпуска облигаций и пуб- ликация в официальном издании фондовой биржи ин- формации о выпуске облигаций (не менее чем за 10 дней до начала подписки на облигации)
    Погашение (выкуп) облигаций. Регистрация отчета о погашении облигаций в ГКЦБРФ
    Использование заемных средств с оплатой процентов собственникам
    Размещение (продажа) облигаций
    Обеспечение предприятием подтверждение прав соб- ственности

    11
    – менее удобны, чем банковские кредиты на начальных стадиях проек- та, т. к. деньги поступают сразу в полном объеме, а не по мере необходимо- сти, и за них сразу же надо платить;
    – в отличие от банковских кредитов, которые принято погашать из средств, заработанных заемщиком, в случае облигационного займа нормаль- ным считается его рефинансирование из нового выпуска облигаций;
    – при условии ликвидности высокорисковые необеспеченные (мусор- ные) корпоративные облигации (англ. – junkbonds) российских компаний мо- гут быть более привлекательными как для иностранных инвесторов, так и для самих российских компаний, чем прямые инвестиции.
    Видов облигаций (прежде всего notesbonds – бондов и нотов) – очень много – достаточно полистать толстенные книги по корпоративным финан- сам.
    Облигации бывают процентные (купонные) или дисконтные. В первом случае по облигации регулярно выплачивается фиксированный купонный доход. Во втором случае доход от облигации выплачивается сразу в виде дисконта к номиналу.
    Всё множество облигаций может быть разделено на два больших клас- са:
    – облигации под общие гарантии (англ. – GeneralObligationBonds);
    – доходные облигации (англ. – RevenueBonds).
    При этом стоит отметить, что существуют и другие виды облигаций, являющиеся производными от основных, представлены на рисунке 2.
    Облигации условно можно разделить на:
    1
    – суверенные, выпущенные государствами различных стран – казна- чейские обязательства (например, treasurebonds, eurobonds);
    – корпоративные, выпущенные компаниями;
    – проектные, выпущенные проектной компанией;
    1
    Инновационный менеджмент: учебник для академическогобакалавриата / под ред. С. В. Мальце- вой. – М. : Издательство Юрайт, 2014. – 527 с.

    12
    – высокорисковые корпоративные и проектные (мусорные).
    Рисунок 2 – Виды облигаций
    Возможен и выпуск долговых обязательств, обеспеченных активами эмитента, залогом активов эмитента или финансовыми потоками эмитента.
    Например, краткосрочных обеспеченных торговых обязательств компаний
    (collaterizedcorporatebonds – ССВ). Облигации могут быть номинированы в национальной валюте данной страны или другой страны.
    Возможен выпуск специальных инструментов, которые позволяют за- емщикам, не имеющим кредитной истории, привлечь средства на глобальном рынке и, одновременно, начать строить эту историю. Например, такие как creditlinkednotes (CLN), которые выпускаются авторитетными зарубежными коммерческими или инвестиционными банками целевым назначением – для финансирования проектов компаний развивающихся стран.
    Облигации могут распространяться на организованном и неорганизо- ванном внутреннем и глобальных рынках.
      1   2   3   4   5   6   7


    написать администратору сайта