Модуль 7. Управление инновациями - Гунин В. И.. Программа для менеджеров Управление развитием организации

• Название: Программа для менеджеров Управление развитием организации
• Анкор: Модуль 7. Управление инновациями - Гунин В. И..doc
• Дата: 26.04.2017
• Размер: 3.85 Mb.
• Имя файла: Модуль 7. Управление инновациями - Гунин В. И..doc
• Тип: Программа; #5560
• Категория: Экономика. Финансы
• страница: 39 из 49

6.4. Критерии инвестиционной привлекательности

Движущие мотивы финансирования инновационной деятельности существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или привлеченные средства. Однако для большинства инноваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных финансовых ресурсов в основе лежит показатель цены капитала.

6.4.1. Цена собственного капитала

Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации:



С_s – цена собственного капитала;

р – отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании (p/e-ratio);

U – акционерный капитал;

А – амортизационный фонд;

М – прибыль;

В – безвозмездные поступления.

Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности: решение о реализации инноваций при доходности менее цены капитала может серьезно ухудшить основные финансовые показатели компании, привести к неплатежеспособности и банкротству* инноватора.

*См. также модуль «Антикризисное управление»

Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.

Собственный капитал АК «Прогресс» имеет следующую структуру:

№ п/п	Финансовый источник	Оценка составляющей собственного капитала, тыс. руб.
1.	Акционерный капитал	3000
2.	Амортизационный фонд	600
3.	Прибыль	1300
4.	Безвозмездные поступления	100

Рыночная капитализация компании составляет 5000 тыс. руб. Дивиденды, выплаченные в последнем отчетном периоде, составили 130 тыс. руб.

Для оценки цены собственного капитала, направляемого на инвестиционную деятельность, производятся следующие расчеты:

а) отношение выплаченных дивидендов к рыночной капитализации (р):

р= 130 : 5000 -100% = 2,6%

б) цена собственного капитала WAСС_in (Weighted Average Cost of Capital):

WACC_in = 2,6 x 3000 : (3000 + 600 + 1300 + 100) = 1,56%

6.4.2. Цена привлеченного капитала

Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам:





С_in – цена привлеченного капитала;

k_i. – ставка привлечения финансового капитала (k_i = 0 для безвозмездных ссуд), % годовых;

V_j. – объем привлеченных средств;

т – число источников привлеченных средств.

Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам в первую очередь относится деловая репутация инноватора. На деловую репутацию фирмы влияют не только финансовые показатели ее деятельности, но и авторитет высшего менеджмента, сложившаяся система взаимоотношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и др.

Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста ВНП и др.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.

Привлеченный капитал АК «Прогресс» имеет следующую структуру:

№ п/п	Финансовый источник	Оценка составляющей собственного капитала, тыс. руб.
1.	Кредиты и векселя	300
2.	Облигации заем	70
3.	Беспроцентное бюджетное финансирование	130

Ставки по кредитам и векселям составляют 20% годовых. Купон по облигациям установлен в размере 25% годовых.

Для оценки цены привлеченного капитала (WACC_out), направляемого на инвестиционную деятельность, производится следующий расчет:

WACC_out = (300 х 20 + 70 х 25 + 130 х 0) : (300 + 70 + 130) = 15,5%

6.4.3. Цена капитала

Ц
ена капитала - отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов

WACC – средневзвешенная цена капитала;

k_i – цена i-го источника;

d_i – доля i -го источника в капитале компании.

Капитал, направляемый на инновационную деятельность АК «Прогресс», имеет следующую структуру:

Источники средств	Размер средств, тыс. руб.	Цена источника, %
Собственные средства	5000	1,56
Привлеченные средства	500	15,5

Доля собственных средств:

d_собств = 5000 : (500 + 5000) 100% - 90,91%

Доля привлеченных средств:

d_собств. = 500 : (500 + 5000) 100% = 9,09%

Средневзвешенная цена капитала (WACC)

WACC= (1,56 х 90,91 + 15,5 х 9,09) : 100% = 2,83%

Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта – норму прибыли на инновацию. Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать следующие факторы:

• цену собственного капитала;

• цену привлеченного капитала;

См.: слайд №6.6

• структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).

Интеграция этих факторов в показателе цены капитала является базой для определения инвестиционной привлекательности инновационного проекта.