Курс лекций Прогн и план. С. А. Касперович прогнозирование и планирование экономики
 Скачать 1.07 Mb.
|
|
Инвестиции представляют собой экономические ресурсы, ко- торые направляются на увеличение реального капитала общества, т. е. на расширение или модернизацию производственного аппарата, по- вышение благосостояния собственника, увеличение его материально- го богатства. Под инвестициями понимаются финансовые, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринима- тельской и других видов деятельности с целью получения прибыли или достижения социального эффекта. Один оборот инвестиций от момента вложения средств до полу- чения дохода (прибыли) или социального эффекта называется инве- стиционным циклом Совокупность практических действий юридических лиц, граж- дан и государства по реализации инвестиций характеризуется как ин- вестиционная деятельность Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, оборотные средст- ва, ценные бумаги, интеллектуальные ценности, научно-техническая 134 продукция. В качестве объекта инвестиционной деятельности может быть земля. Инвестиционная сфера – это совокупность отраслей экономи- ки, продукция которых выступает в роли инвестиций. В состав инве- стиционной сферы входят: – сфера капитального строительства, которая объединяет деятель- ность заказчиков, подрядчиков, поставщиков оборудования, граждан; – инновационная сфера, где реализуются научно-техническая про- дукция и интеллектуальные ценности. Это инвестиции в инновации; – сфера обращения финансового капитала; – сфера реализации имущественных прав субъектов. Субъекта- ми инвестиционной деятельности могут выступать инвесторы (заказ- чики), подрядчики и пользователи объектов, поставщики товарно- материальных ценностей, банки, инвестиционные компании, граждане республики и зарубежных стран. Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. В связи с этим для анализа и планирования инвестиций важной представляется классификация ин- вестиций по признакам, показанным на рис. 6. Кроме того, в коммерческой практике принято различать сле- дующие типы инвестиций: инвестиции в физические активы (произ- водственные здания и сооружения, а также любые виды машин и обо- рудования со сроком службы более одного года); инвестиции в де- нежные активы (права на получение денежных сумм от других физи- ческих и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т. п.); инвестиции в нематериальные активы (ценности, при- обретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых зна- ков, приобретения лицензий и т. д.). Инвестиции, осуществляемые при основании или покупке пред- приятия, принято называть начальными инвестициями, или нетто- инвестициями. В свою очередь брутто-инвестиции состоят из нетто- инвестиций и реинвестиций, причем последние представляют собой связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предпри- ятия (инвестиции на замену, рационализацию, диверсификацию и т. д.). 135 Признаки классификации инвестиций По объектам вложения средств По характеру участия в инвестирова- нии По периоду инвестирова- ния По формам собственности инвестиционных ресурсов По региональ- ному признаку Рис. 6. Классификация видов инвестиций Также наряду с реальными и финансовыми в отдельных случаях выделяют интеллектуальные инвестиции, которые представляют со- бой вложения средств в творческий потенциал общества, объекты ин- теллектуальной собственности, вытекающие из авторского, изобрета- тельского и патентного права. Инвестиционная политика является составной частью эконо- мической политики. Она представляет собой комплекс народнохозяй- ственных подходов и решений, определяющих объем, структуру и на- правления использования инвестиций в сферах и отраслях экономики. Значительное влияние на инвестиционную политику и инвести- ционные возможности страны оказывает экономический и политиче- ский климат (состояние экономики, законы и принципы государст- венного регулирования экономики, политика правительства, характер взаимодействия местных и зарубежных партнеров и т. д.). Существуют системы критериев, на основе которых можно оп- ределить место страны по степени инвестиционного риска среди дру- гих стран мира. Эти данные выступают в качестве рекомендаций по- тенциальным зарубежным инвесторам. Инвесторы стремятся вклады- Финансовые инвестиции Реальные инвестиции Неп рямые инвестиции П рямые инвестиции Д олгос рочные инвестиции К раткос рочные инвестиции Совместные инвестиции Иност ранные инвестиции Гос уда рствен ны е инвес ти ции Частные инвестиции Инвестици и за р убежо м Инвестици и вн ут ри ст раны 136 вать средства в регионы с благоприятным инвестиционным климатом. Инвестиционный климат – это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых и других факто- ров, которые определяют степень риска капитальных вложений и воз- можность их эффективного использования. Основная цель инвестиционной политики – перевооружение производства, обновление основных фондов за счет внедрения науч- но-технических достижений. Среди важнейших направлений инвести- ционной политики Республики Беларусь следует выделить: 1) создание правовой базы по страхованию инвестиций; 2) инвестирование в первую очередь приоритетных отраслей экономики; 3) использование нетрадиционных источников инвестиций (ипотечное кредитование, лизинг, вексельное обращение); 4) предпочтительное инвестирование конкурентоспособных производств, рентабельных и быстроокупаемых проектов, в том числе проектов предприятий малой и средней мощности, проектов реконст- рукции и перевооружения действующих предприятий; 5) создание рынка инвестиционных ресурсов; 6) совместное государственно-коммерческое финансирование инвестиционных проектов; 7) расширение использования сбережений населения для строи- тельства жилья и реализации других инвестиционных проектов; 8) сокращение продолжительности инвестиционного цикла. 4. Прогнозирование и планирование инвестиций Прогнозирование инвестиций – сложный, многоступенчатый процесс изучения вероятностных сторон вложения капитала в ту или иную сферу экономики в будущем. На основе многовариантных прогнозных расчетов устанавлива- ются реально осуществимые темпы развития инвестиционной сферы, определяются плановые показатели инвестиций, формируются их структура, перечень целевых программ и инвестиционных проектов, подлежащих практической реализации в плановом периоде. Инвестиционное прогнозирование осуществляется на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотраслей, регионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (микроуровень). Прогнозирование инвестиций предполагает: 137 – осуществление количественного и качественного анализа тен- денций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений; – альтернативное предвидение будущего развития отраслей на- родного хозяйства как возможных объектов вложения капитала; – оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики. Разрабатываются кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы по- требности в инвестиционных ресурсах. Краткосрочный прогноз служит для выработки тактики инве- стирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансо- вые инструменты. Он разрабатывается с учетом влияния кратковре- менных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных ко- лебаний на рынке инвестиций. Среднесрочный прогноз предназначен для корректировки стра- тегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в отно- сительно небольшие по капиталоемкости объекты реального инвести- рования и долгосрочные финансовые инструменты. Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой стра- тегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подразде- лить на три этапа: 1) прогнозирование возможных межотраслевых и межрегио- нальных инвестиционных потоков; 2) прогнозирование потребности в инвестициях; 3) оценка экономической эффективности использования инве- стиций с учетом факторов инвестиционного риска. Возможные инвестиционные потоки (ресурсы) можно опре- делить по доле инвестиций в ВНП. Нормативная величина инвестиций рассчитывается путем умножения нормативной доли инвестиций в ВНП на прогнозируемый объем ВНП. Для обеспечения простого вос- производства доля инвестиций должна быть не ниже 20%, расширен- ного – 30–40%. Важным компонентом возможных инвестиционных потоков яв- ляются иностранные инвестиции. Потребность в иностранных инве- стициях определяется исходя из прогнозных расчетов общей потреб- ности страны в инвестициях и возможного ее покрытия за счет собст- венных средств предприятий и организаций, бюджета, инвестицион- 138 ных и других фондов, внутренних кредитов. Таким образом, возможный объем реальных инвестиций по на- родному хозяйству можно найти по формуле , ВНП К ин и I I + ⋅ = где К и – коэффициент, характеризующий долю внутренних инвести- ций в ВНП; I ин – возможный объем иностранных инвестиций. При определении потребности в инвестициях на начальном этапе прогнозирования целесообразно использовать методы экстрапо- ляции. В сочетании с методами экстраполяции целесообразно приме- нять методы экспертных оценок и анкетных обследований экономиче- ских агентов. Наиболее эффективным методом при прогнозировании потреб- ности в инвестиционных ресурсах в отраслевом разрезе на перспекти- ву является метод межотраслевого баланса (динамическая модель). Также может использоваться модель расчета перспективной по- требности в инвестициях, которая строится на основе результатов ис- следований структуры капитальных вложений и факторов, влияющих на их величину. Эта модель реализует схему увязки отраслевой и вос- производственной структур капитальных вложений. Отраслевая структура характеризуется темпами развития и структурными сдвигами в экономике и социальной сфере, т. е. пара- метрами производства, а также уровнями фондоемкости отдельных отраслей. Воспроизводственная структура определяет общую потреб- ность каждой отрасли в капитальных вложениях по следующим на- правлениям: – на прирост основных фондов, который зависит от темпов раз- вития отраслей, возникновения новых производств; – на создание требуемого переходящего задела в незавершенном строительстве; – для возмещения выбывающих основных фондов. В отдельных отраслях экономики потребность в инвестициях может быть определена факторным методом, т. е. на основе много- факторных моделей. Среди важнейших факторов, влияющих на объ- ем инвестиций, следует выделить: 1) увеличение объема производства продукции, услуг (мощно- сти) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых произ- 139 водств; 2) степень износа основных фондов (коэффициент износа); 3) повышение уровня конкурентоспособности отечественной продукции (объема экспорта). На микроуровне потребность в инвестициях определяется при формировании бизнес-планов на основе затрат на оборудование и других затрат. Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна сопос- тавляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потребно- сти в инвестициях превышают их возможные объемы. Поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производственного и непроизводственного назначения необходимо выявлять резервы улуч- шения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительства; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестиционных ресурсов, что предпо- лагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов. 5. Планирование эффективности инвестиций Важнейшую роль при принятии решений об осуществлении ин- вестиций имеет определение их эффективности. Существующие методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две группы: простые (статистические, традици- онные) методы; динамические методы, основанные на дисконтирова- нии денежных потоков. К простым показателям оценки инвестиций относятся коэффи- циент эффективности (простая норма прибыли) и простой срок оку- паемости. Коэффициент эффективности − это отношение среднегодо- вой суммы прибыли к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение одного го- да планирования. Срок окупаемости − период возмещения инвестиций. На прак- тике данный показатель рассчитывается как отношение суммы инве- стиций к среднегодовой величине прибыли. Проект считается прием- лемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора. Недостатком традиционных показателей является то, что при расчетах не учитывается фактор времени, т. е. изменение стоимости 140 денег с учетом времени. Это противоречие устраняется с помощью так называемого ме- тода приведенной стоимости, или дисконтирования, т. е. приведения затрат и результатов к одному моменту. Дисконтирование − это про- цесс приведения стоимостных экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду. Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее вре- мя обладает меньшей ценностью. Установление сегодняшнего эквива- лента суммам, выплачиваемым в будущем, определяется как произве- дение будущих поступлений денег на коэффициент дисконтирования. При прогнозировании эффективности инвестиций наиболее час- то применяются следующие показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций, индекс доходности, точка безубыточности, простая норма прибыльности, ка- питалоотдача и др. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой разность между приведенной суммой поступлений – результата за расчетный период и суммой затрат – инвестиций за этот же период: ) α З α (P ЧДД 1 ∑ = − = n t t t t t , где n − временной период расчета, лет; t – порядковый номер года; Р t − денежные поступления в t-м году (чистая прибыль + амортизацион- ные отчисления), руб.; З t − затраты (инвестиции) в t-м году, руб.; α t – коэффициент дисконтирования. Внутренняя норма доходности (ВНД) является той нормой дисконта (Е вн ), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям. Расчет ВНД может быть представлен формулой ∑ ∑ − − = − = + − + n t t t t n t t t t Е Е 1 р 1 р 0 ) (1 1 З ) (1 1 P вн вн , где t р = 1 – расчетный год. Срок окупаемости, или период окупаемости, инвестиций (Т ок ) – это количество лет, в течение которых инвестиции возвратятся инвестору в виде чистого дохода. Срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые инвестиции будут погашены 141 суммарным доходом. При этом результаты и затраты должны быть продисконтированы ∑ ∑ = = ≤ n t t t n t t t 1 1 α З α P Индекс рентабельности − это отношение суммы дисконтиро- ванных чистых доходов к сумме дисконтированных инвестиционных затрат. В качестве ставки дисконтирования могут выступать средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по теку- щей хозяйственной деятельности. Оценка инвестиционного проекта должна в обязательном поряд- ке включать анализ последовательности платежей и поступлений де- нежных средств во времени (в западной экономической литературе данный поток денежных средств получил название cash-flow). Следующим важным этапом оценки эффективности инвестиро- вания является оценка рисков реализации проекта, определение сте- пени влияния на результаты факторов внешней среды. Риск характе- ризует возможное уменьшение реальной отдачи от капитала по срав- нению с ожидаемой. Выделяются следующие виды рисков и неопределенности: риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и те- кущей экономической ситуации, условий инвестирования и использо- вания прибыли; внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. д.); неоп- ределенность политической ситуации, риск неблагоприятных соци- ально-политических изменений в стране или регионе; неполнота и не- точность информации о динамике технико-экономических показате- лей, параметрах новой техники и технологии; колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.; неопределенность при- родно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.); неопределенность целей, интересов и поведения участников; неполнота и неточность информации о финан- совом положении и деловой репутации предприятий-участников (воз- можность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств). |