Проектное финансирование. Проектное финансирование. Взгляд со стороны - Сборник статей (1). Сборник статей по проблеме Проектное финансирование взгляд со стороны отражает практическое содержание дисциплины Проектное финансирование
 Скачать 7.14 Mb.
|
|
ТЕМАТИКА НИР: РЕАЛИЗАЦИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ И ФЕДЕРАЛЬНЫХ ПРОГРАММ Выполнено по заданию базовой кафедры финансов и экономики Китая ФГБОУ ВО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» Финансовый факультет Подготовили студенты 1 курса группы 17ОМ– 03/18ФА Глазкова Екатерина Николаевна, Дробаха Юлия Вадимовна, Костина Аурика Николаевна, Кузнецова Дарья Викторовна, Сысоев Павел Дмитриевич АНАЛИЗ СХЕМЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА «ИНФРАСТРУКТУРТЕЛЕКОМ» Краткое описание проекта Проект «Инфраструктуртелеком» представляет собой строитель- ство вышек и опор, на которых операторы связи размещают свое обо- рудование. На трассах ведется строительство столбов для освещения и усиленные столбы, которые служат не только для освещения, а являют- ся также объектами для размещения оборудования операторов – опоры двойного назначения (ОДН). Планируется строительство инфраструктуры как в крупных го- родах, так и в малых населенных пунктах. В России существует много небольших населенных пунктов, в которых отсутствует покрытие вви- ду того, что строительство собственной инфраструктуры для одного оператора не окупается. Таким образом, предоставление в аренду вы- шек и опор сразу нескольким операторам позволит осуществить по- крытие в данных населенных пунктах. Актуальность реализации проекта обусловлена тем, что на сего- дняшний день стоимость строительства опор значительно превышает стоимость самого оборудования БС и РРЛ. По оценкам J’son & Partners 327 Consulting, по итогам III квартала 2015 г. в России невелика доля ба- шенных компаний, которые сдают свои объекты в аренду операторам мобильной связи для размещения базовых станций, – не более 6% от всего количества антенно-мачтовых сооружений (АМС) – против 47% в странах Африки, 48% в США, 71% в Бразилии, 91% в Мексике [8]. Большая четверка операторов сотовой связи владеет лишь 70% вы- шек. Даже такие компании, как «МТС», «Билайн», «Теле 2» и «Мега- фон», арендуют часть мощностей у предприятий, которые специализи- руются на строительстве вышек. К ним относятся такие игроки, как: «Русская башня» (1,7 тысяч вышек) [3]; «Вертикаль» (1,6 тысяч вышек). Операторы связи охотно арендуют уже готовую инфраструкту- ру, но найти ее крайне сложно. Так как объем рынка инфраструктурных операторов незначителен и операторы редко пускают конкурентов на свои опоры. Размещении нескольких операторов связи на одной опоре позволяет взымать с операторов арендную плату ниже, чем в среднем по рынку. Исходя из этого, каждый оператор сможет получить инфра- структуру по ценам, которые будут ниже, чем строительство собствен- ной [4]. Кроме того, операторы смогут высвободить денежные сред- ства, запланированные на строительство собственной инфраструктуры. В настоящее время также особенно актуален вопрос развертыва- ние сетей пятого поколения. Строительство сетей 5G потребует от опе- раторов колоссальных затрат. (по оценке PWC затраты составят 610 млрд руб.) [5]. В целях снижения затрат на строительство инфра- структуры операторы будут стремиться арендовать уже готовые пло- щадки. Аренда площадок позволит разворачивать сети 5G значительно раньше, чем при строительстве собственной инфраструктуры [2]. Строительство предполагается в течение трех лет. На начальном этапе происходит согласование проекта, оформление разрешения на строительство и прочее. На это отводится 2 месяца, после чего начина- ется переход к закупке материалов и реализация строительства. В это же время будут задокументированы отношения с поставщиками мате- риалов, оборудования и предоставления услуг. Рассматриваемый срок реализации проекта составляет 10 лет. Общие затраты на проект скла- дываются из затрат на строительство (883 044 498,55 руб.), установку оборудования (354 213 737,83 руб.), административные расходы (28 362 885,52 руб. в год), текущих затрат (61 975 711,82 руб. в год) и оплаты кредитных услуг банка (103 680 776,31 руб.). Проект реализуется за счет собственных средств в общем объеме 285 873 887, 50 руб. и заем- ных средств в размере 592 372 404,17 руб. При этом доля собственного капитала в общем составляет 30%. 328 Основными потребителями предоставляемых услуг являются большая четверка телеком компаний (ПАО МТС, ПАО Мегафон, ПАО Вымпелком и ООО Т2-мобайл), предполагается, что в части ин- фраструктуры будут заинтересованы региональные операторы (Yota, DANYCOM, Вайнахтелеком, МОТИВ и другие [5]. А также операторы фиксированной связи и кабельного телевидения (Ростелеком, МГТС, МТС, Мегафон, Вымпелком, НКС, "Акадо", "Стрим-ТВ", "Мультиреги- он", "Национальные мультисервисные сети" и "ЭР-Телеком Холдинг", "Связьинвест") [9]. Структура проекта Проект «Инфраструктуртелеком» это с нуля создаваемый проект, который занимается строительством опор для размещения телекомму- никационного оборудования с последующей сдачей в аренду операто- рам связи. Деятельность распределена по трем направлениям: 1. Строительство опор в удаленных населенных пунктах, про- мышленных предприятиях и месторождениях 2. Строительство усиленных осветительных опор вдоль трасс. 3. Строительство площадок на кровле зданий в городах с насе- лением свыше 1 млн человек. Строительство опор предполагается после выявления потребно- сти в размещении операторов связи (для удаленных населенных пунк- тов не менее двух операторов, для трасс и крупных городов не менее трех операторов связи на опору). Сети 5G значительно расширяют ограниченный функционал мо- бильных сетей предыдущих поколений. Основными функциональными особенностями сетей 5G являются следующие: – усовершенствованный мобильный широкополосный доступ; – сверхнадежные коммуникации с низкой задержкой; – массивные межмашинные коммуникации. На основе вышеуказанных трех видов функционала строится все многообразие услуг и возможностей сетей IMT2020 (5G) [1], наиболее характерные из которых показные на рисунке 1 ниже: 329 Рисунок 1 – «Многообразие функциональных возможностей сетей IMT2020/5G» Источник: Emerging Trends in 5G/IMT2020. В целом, можно сказать, что сеть 5G вбирает в себя не только мобильные, но также и фиксированные услуги связи, а также высоко- скоростной доступ в интернет с малой задержкой и, кроме того, специ- ализированные и корпоративные сети для вертикальных отраслей эко- номики. Основными потребителями услуг компании будут ПАО МТС, ПАО Мегафон, ПАО Вымпелком, ПАО Ростелеком, ООО Т2-Мобайл, а также региональные операторы связи. Таким образом, основные заин- тересованные стороны (стейкхолдеры) представлены на рисунке 2. 330 Рисунок 2 – Структура проекта Источник: составлено авторами. 331 Заинтересованные стороны. Данный проект будет финансироваться за счет собственных средств и заемного капитала в форме привлечения четырех кредитов. К сожалению, данный проект не проходит под льготную программу по- лучения субсидий, так как мы являемся арендодателями вышек, а не операторами сотовой связи. Проект является затратным, далеко не каждый банк может предоставить нам необходимый объем средств. Однако, сотрудничая с крупными банками, мы обеспечим себя необходимыми средствами, и будем являться выгодными клиентами для этих банков, так как наш инвестиционный план предусматривает быструю окупаемости и, как следствие, отсутствие проблем с возвратом кредита. Реализация проекта проводится за счет собственных средств и заемных средств банка. Собственники вносят средства в размере 285 213 249,50 руб. Заемные средства привлекаются в виде четырех креди- тов в размере 592 372 404,17 руб. [6–7]. Общие выплаты по процентам составляют 103 680 776,31 руб. Кредиты будут погашены за 8 лет. Проект строительства вышек и опор относится к затратным по вложению средств, но относительно быстро окупаемым. По оценке, через 3,46 года эксплуатации и сдачи в аренду объектов все затраты не только окупятся, но и будет получена прибыль. Для строительства объектов оформляются взаимоотношения с поставщиками материалов и субподрядными строительными организа- циями. Среди факторов, влияющих на реализацию проекта, можно вы- делить несколько, оказывающих положительное и отрицательное влия- ние. Наглядно они представлены на рисунке 3 в виде пузырьковой диа- граммы. Положительные факторы: 1. стабильно высокий рост объемов предоставления услуг мо- бильной передачи данных вынуждает операторов уплотнять сеть, что вынуждает строить дополнительные площадки в зонах уже существу- ющего покрытия; 2. заинтересованность государства в снижении затрат операторов на развертывание сетей пятого поколения путем совместного использо- вания аппаратуры и инфраструктуры; 3. заинтересованность государства в расширении предоставле- нии услуг мобильной и фиксированной связи в удаленных регионах; 4. возможность размещения на административных зданиях в уда- ленных регионах, что позволяет снизить Capex на площадку; 332 5. заинтересованность операторов фиксированной связи и ка- бельного телевидения в аренде дополнительных площадок. Отрицательные факторы: 6. риск расширения программы RAN Sharing, что может снизить количество арендаторов при увеличении габаритов и массы размещае- мого оборудование, габариты нового оборудования будут меньше, чем у двух отдельных операторов, что повлияет на недополучение доходов от аренды; 7. субсидии, выделяемые государством в первую очередь предна- значены для операторов связи; 8. высокая стоимость организации "последней мили" для опера- торов в удаленных регионах и вдоль трасс, что повышает риски отказа от аренды площадки; 9. сложные климатических условия, плавающий риск необходи- мости усиления опор во втором и третьем ветровых районах и как следствие, усиление фундамента; 10. вероятность увеличения сроков поиска площадки для разме- щения в удаленных регионах и вдоль трасс ввиду сложного рельефа. Рис. 3 Диаграмма положительных и отрицательных факторов, влияющих на реализацию проекта, в млн.руб. Источник: составлено авторами. 333 Оценка экономической эффективности проекта показывает до- статочно быструю его окупаемость. С социальной точки зрения пред- лагаемый проект является важным элементом для тех регионов, где отсутствует или плохо передается сигнал передачи данных. Финансовая структура проекта. Исходный план финансирования предполагает привлечение за- емных средств в сумме 592 372 404,17 руб. Итоговый вариант привле- чения 70% долгового капитала представлен в таблице 1. Таблица 1 Финансирование проекта. Сумма Срок Выплата Проценты Кредит 1 673 988,48 3 743 652,00 69 663,52 Кредит 2 60 616 633,03 5 71 162 040,00 10 545 406,97 Кредит 3 21 647 020,65 5 25 412 940,00 3 765 919,35 Кредит 4 509 434 762,00 5 598 060 560,00 88 625 798,00 Источник: составлено авторами. Финансирование в виде льготных кредитов для малого бизнеса в рамках программы стимулирования кредитования субъектов малого и среднего предпринимательства – «Программа 6,5» – было привлечено в кредитных организациях Альфа-банк (509 434 762 руб.) и Банк Санкт- Петербург (82 937 642 руб.) [6–7]. Анализ рисков и механизмы их минимизации. Для реализации проекта необходимо большое количество средств, которых у собственников нет, поэтому привлекаются заемные кредитные средства. Проект относится к затратным, но достаточно быстро окупаемым. Кредитные организации получают большую при- быль за счет выплаченных процентов. Социальная важность проекта является существенным фактором, позволяющим инвесторам быть уверенным в его реализации. Во время реализации проекта возможно увеличение издержек за счет увеличения стоимости строительных материалов и услуг, а также оборудования. При увеличении стоимости этих материалов и услуг неизбежно возрастает и стоимость реализации проекта. Эти риски ло- жатся на конечных потребителей (операторов сотовых сетей) за счет увеличения стоимости предоставляемых материалов и услуг и на соб- ственников за счет уменьшения планируемой прибыли. Несмотря на то, что все оборудование и материалы новые, возможна поломка и выход 334 из строя. Исправление планируется за счет гарантии компании- поставщика или за счет потребителя, нанесшего материальный ущерб имущества компании. Риски проекта структурировано представлены в таблице 2. Таблица 2 Риски проекта Риск Распределение риска Суть риска и механизм воздействия Финансовый риск: риск невозврата кредита Наша компания и банки Так как проект является высоко затрат- ным, есть вероятность просрочки выплат по кредиту. Однако, мы максимально ре- шили обезопасить себя от данной пробле- мы путем получения заведомо большой отсрочки по выплате процентов по креди- ту Финансовый риск: отсутствие субси- дий со стороны государства Наша компания и государство - Повышение уровня взаимодействия с местными органами власти. – Кооперация с операторами в рамках государственных программ предоставле- ния связи. Операционный риск: возрастание из- держек. Конечные потребители ПАО МТС, ПАО Мегафон, ПАО Вымпелком, ПАО Ростеле- ком, ООО Т2 мобайл 54% издержек составляют затраты на ме- таллоконструкции. В случае реализации риска возможно увеличение стоимости аренды, так как рис скажется также и на стоимости строительства собственных опор операторов. В целях минимизации риска возможны оптовые закупки металлоконструкций в объемах, ограниченных вместимостью складов. Операционный риск: риск отказа операторов от выхода на пло- щадку Конечные потребители ПАО МТС, ПАО Мегафон, ПАО Вымпелком, ПАО Ростеле- ком, ООО Т2 мобайл В случае отказа операторов от аренды площадок, построенных по ранее заяв- ленной потребности возможен переход на предоплату или предоставление залого- вых платежей. Данная схема взаимодей- ствия может применяться к операторам, которые не выходят на 25 и более процен- тов площадок. В целях минимизации рисков в расчет доходов проекта заложено следующее распределение: по 2 арендатора на пло- щадку в удаленных регионах и по 3 оператора на трассах и в крупных горо- 335 Риск Распределение риска Суть риска и механизм воздействия дах. С учетом наличия на рынке четырех крупных игроков и множества региональ- ных, а также операторов фиксированной связи и телевидения можно предполо- жить, что среднее количество арендаторов будет значительно выше. Операционный риск: увеличение сроков строитель- ства из-за дли- тельного согласо- вания с жильцами; Отказ от строи- тельства площадок в по причине отка- за жильцов Конечные потребители ПАО МТС, ПАО Мегафон, ПАО Вымпелком, ПАО Ростеле- ком, ООО Т2 мобайл Бытует мнение, что радиоволны крайне опасны для здоровья. Несмотря на то, что оборудование устанавливается в соответ- ствии с санитарно-эпидемиологическими нормами, жильцы домов могут быть про- тив установки базовых станций. Несогла- сие жильцов может увеличить сроки установки оборудования или же сорвать строительство в ряде локаций. В целях минимизации рисков будет проводиться разъяснительная работа среди жильцов и будет получено их согласие до строитель- ства площадки. Операционный риск: малый ради- ус поиска площа- док для строитель- ства ОДН, что снижает возмож- ность оптимиза- ции размещения Наша компания и государство Строительство осветительных опор долж- но быть вдоль трасс, что сужает радиус поиска площадки. Существует обеспече- ния малого радиуса покрытия площадки ввиду естественных преград (деревья, рельеф местности). Для минимизации риска планируется из- менение высоты подвеса оборудования, возможно строительство более высоких столбов или увеличение частоты их уста- новки. Операционный риск: риск расши- рения программы RAN Sharing, что может снизить количество арен- даторов при уве- личении габаритов и массы оборуд-я. Наша компания и государство Современные технологии позволяют ор- ганизовывать сеть радиодоступа для двух операторов на совместном оборудовании. Данное оборудование обладает большей стоимостью, емкостью, массой и габари- тами. В целях минимизации риска планируется установить повышенные расценки для совместного оборудования, что позволит частично компенсировать потери. 336 Риск Распределение риска Суть риска и механизм воздействия Юридический риск: Выделение низко- го частотного диа- пазона Наша компания и государство В случае выделения частот для сетей пя- того поколения на низких диапазонах (694–790МГц вместо 3400–3800 МГц) радиус покрытия будет выше, чем на бо- лее высоком диапазоне, что снизит по- требность в строительстве новых площа- док в крупных городах. В долгосрочной перспективе предостав- ление низкого частотного диапазона по- влечет за собой больший объем строи- тельства сети в крупных городах для уплотнения сетей 4 поколения. В целях минимизации рисков компания диверсифицирует свою деятельность, организуя инфраструктуру также и в уда- ленных регионах и вдоль трасс. Природный риск: сложные климати- ческих условия, плавающий риск необходимости усиления опор во втором и третьем ветровых районах и как следствие, усиление фунда- мента; Наша компания и государство В ряде регионов существует риск увели- чения затрат на строительство опоры вви- ду необходимости усиления опоры. Уси- ление опоры необходимо ввиду сильной ветровой нагрузки. Для минимизации риска планируется про- водить поплощадочную оценку инвести- ций, что позволит избежать строительства в неокупаемых локациях. Природный риск: вероятность уве- личения сроков поиска площадки для размещения в удаленных регио- нах и вдоль трасс ввиду сложного рельефа. Наша компания и государство В ряде регионов существует риск увели- чения затрат на строительство опоры вви- ду необходимости усиления фундамента. Усиление опоры необходимо ввиду неста- бильности почвы (в болотистой местно- сти и т.д.) Для минимизации риска планируется про- водить поплощадочную оценку инвести- ций, что позволит избежать строительства в неокупаемых локациях. Источник: составлено авторами по данным [10], [11], [12], [13], [14], [15]. Для минимизации и исключения данных рисков требуется про- водить анализ конкурентоспособности, усиливать свои преимущества, проводить опрос потребителей с целью выявления перспективных направлений развития. 337 |