ответи. Учебник сопровождается учебным пособием та. Агаповой и С. Ф. Серёгиной Макроэкономика. Тесты (е издание) и учебнометодическим пособием та. Агаповой Макроэкономика для преподавателей
 Скачать 3.58 Mb.
|
|
Рис. При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту (а позднее — другим видам официальных валютных резервов) свободно перемещаться из страны в страну. Потоки международных резервов 326 Университетская серия Глава 16. Валютный курс воздействуют на кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекутся в точке фиксированного валютного курса. В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение — удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация. В современных международных валютных системах, объединяющих элементы режимов гибкого и фиксированного курсов, допустимые «коридоры» колебаний устанавливаются в отношении коллективных валют — SDR (CДP) и EURO (ЕВРО, первая из которых имеет расчетный характер. Поскольку происходит удорожание или удешевление национальной валюты относительно корзины нескольких валют, постольку изменяется так называемый эффективный номинальный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из номинальных двусторонних курсов валют, входящих в состав корзины. При этом Центральные Банки странучастниц приобретают возможности проведения совместных валютных интервенций по поддержанию курса слабеющих валют, что смягчает проблему ограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной страны. При этом, однако, страныучастницы утрачивают возможности проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде Реальный валютный курс — относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Так как реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли. Зависимость между номинальными реальным обменным курсом имеет вид: E E P P R N d f = , где E R — реальный валютный курс номинальный валютный курс уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте уровень (индекс) ценза рубежом, выраженных в иностранной ва люте. Университетская серия 16.2. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе 1 Подробнее об этом см. главу 12 Выбор моделей макроэкономической политики Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с одними тем же базисным годом. Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависимости в качестве выступает средневзвешенный для группы стран индекс цен. Увеличение (уменьшение) реального или реального эффективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособности с номинальными реальным валютным курсами достаточно сложна и раскрытие ее содержания требует числовой иллюстрации. Допустим, что в базисном 1980 г. определенная рыночная корзина товаров и услуг стоит 1000 долл. в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валютный курс в 1980 г. составляет 3 маркиза доллар. Так как в базисном году ценовые индексы равны единице, то реальный валютный курс соста вит: E марка долл. марки долл. долл. долл. , R = ´ = 3 1000 1000 10 3000 3000 10 3 марок марок , марки долл. = = , то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было безразлично, где покупать эту корзину в Германии за 3000 марок или в США, обменяв эти же 3000 марок на 1000 долларов. Также безразличным является место покупки и для американцев 1990 г. уровень цен в США возрос нас до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзина в США стоит теперь 1500 долларов, а в Германии — попрежнему 3000 марок. После повышения цен в США описанное безразличие нарушается. В Германии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долл. (при прежнем номинальном курсе обмена валют в соотношении 3 маркиза доллар. Если прежде американская корзина товаров и услуг эквивалентно обменивалась на немецкую корзину, то теперь за одну и туже сумму в 3000 марок в США можно приобрести только 2 / 3 этой торговой корзины, тогда как в Германии ее можно купить полностью. Это означает ухудшение условий торговли для США с соотношениями между индексами экспортных и импортных цен в размере 1 : 1 дои улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1 : 1 до 1,5 : 1. В этих условиях немцы перестали бы покупать товары в США, так как это невыгодно — реально, тес учетом разницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 маркиза доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался попрежнему 3 маркиза доллар: 328 Университетская серия Глава 16. Валютный курс E марка долл. марки долл. долл. долл. , R = = ´ = 3 1500 1000 15 3000 3000 10 4 5 марок марок , , марки долл. = = Создается впечатление, что после подъема цен в США падает покупательная способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на таких невыгодных условиях сокращаются, снижая объемы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокращается совокупный спрос, занятость ивы пуск, что оказывает на экономику дестабилизирующее воздействие. Механизмом, который компенсирует повышение цен в США и сохраняет «безразличие» к месту покупки корзины товаров, является снижение номинального курса доллара (и повышение номинального курса марки) с 3 до марок за 1 доллар 15 10 3 марки долл. , , марки долл. E P P E N d f R 1 2 4 3 4 1 2 4 3 В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способности. Паритет покупательной способности — уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каждой из них. Обеспечение паритета покупательной способности базируется на механизме международной конкуренции, которая постепенно приводит к выравниванию уровней внутренних и зарубежных ценна товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции заграницей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Как правило, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах, так как где — цена иностранной валюты в единицах отечественной валюты внутренний уровень цен уровень ценза рубежом. Университетская серия 16.2. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе Стрелки показывают, что повышение (снижение) соотношения индексов цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на туже величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной динамики номинального курса обмена валют необходима информация о возможных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах. В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относительно «жесткий», ареальный курс изменяется, вызывая нарушения паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные — дороже для отечественных потребителей, и тем больше чистый экспорт. Эта зависимость в макроэкономических моделях формализуется в виде модификации функции чистого экспорта отрицательная зависимость чистого экспорта отставки процента X g m Y nR n = - ¢ - конкретизируется в отрицательную зависимость чистого экспорта от динамики реального валютного курса Y n = - ¢ -где e — реальный валютный курс — эмпирический коэффициент чувствительности чистого экспорта к динамике реального валютного курса. Если в экономике среднерыночная ставка процента поднимается выше уровня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начинается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и приводит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, те. сокращение чистого экспорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный валютный курс изменяются водном и том же направлении, вызывая противоположную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функциональных зависимостях. Поскольку валютный рынок является составной частью денежного рынка, постольку нейтральность денег в долгосрочном периоде определяет взаимозависимость номинального и реального валютного курса в коротком периоде под воздействием кредитноденежной политики изменяется реальный валютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной стабильности реального. Так как основными факторами, определяющими динамику уровня цен (Р в долгосрочном плане являются денежное предложение (M), реальный объем выпуска (Y ) и поведенческий коэффициент (К, что следует из уравнения, то эти же факторы определяют и долгосрочную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует изменение в уровнях цен: 330 Университетская серия Глава 16. Валютный курс где r — цена иностранной валюты в единицах отечественной. Из уравнения следует, что курс иностранной валюты относительно отечественной будет повышаться, если темп роста денежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВВП за рубежом выше, чем внутри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом выше, чем в данной стране. Динамика поведенческих коэффициентов зависит от уровня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом (i и соответственно, от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом ( pe и pe f ), а также динамики сальдо торгового баланса и счета текущих операций данной страны. При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (те. курс иностранной валюты возрастет, если: § повысится предложение денег в данной стране (те. возрастет внутренняя денежная масса упадет предложение денег в иностранном государстве (повысится реальный ВВП за рубежом (снизится реальный ВВП в данной стране (повысятся процентные ставки за рубежом (снизятся процентные ставки в данной стране (повысится ожидаемая инфляция в данной стране (понизится ожидаемая инфляция в иностранном государстве (ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной страны. В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровождаются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются ослаблением национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты. Использование методологического подхода, связанного с обеспечением паритета покупательной способности валюты для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная отлет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов динамики валютного курса обычно используются экспертные оценки биржевых специалистов по конъюнктуре. Университетская серия 16.2. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе 16.3. Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса Равновесный реальный валютный курс рис. 16.3) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного впра вовниз графика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов заграницу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт изданной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций. Рис. В малой открытой экономике, для которой внутренняя рыночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, а мобильность капитала является совершенной, те. отсутствуют какиелибо ограничения в движении потоков капитала, внутренняя фискальная экспансия способствует повышению равновесного реального валютного курса. При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая- смещается влево (рис. Этот сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций. В случае если снижение налогов вызывает рост инвестиций, кривая- снова смещается влево, хотя объем национальных сбережений не снижается. Инвестиционный налоговый кредит делает инвестиции в данной стране более привлекательными для иностранцев, что, в свою очередь, увеличивает равновесный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по текущим операциям. 332 Университетская серия Глава 16. Валютный курс Рис. Стимулирующая бюджетно%налоговая политика в зарубежных странах приводит, при прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубежом. Это повышает мировую ставку процента r* и снижает уровень инвестиций в малой открытой экономике. В этом случае предложение национальной валюты для инвестиций за рубежом увеличивается и кривая- смещается вправо (рис. 16.5). Равновесное значение реального обменного курса снижается, отечественные товары относительно дешевеют и чистый экспорт увеличивается. Рис. Протекционистская торговая политика введение тарифов или квот наим порт)1способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой в положение см. рис. Равновесный реальный валютный курс повышается, отечественные товары относительно дорожают и чистый экспорт снижается, элиминируя его первоначальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким Университетская серия 16.3. Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса 1 Подробнее об этом см. главу 14 Торговая политика образом, протекционистская торговая политикане влияет ни насчет текущих операций, ни насчет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает равновесный реальный валютный курс и абсолютно сокращает размеры внешней торговли в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась. Рис. Введение импортных ограничений сопровождается повышением уровня внутренних цен P d . Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты снижается настолько же, насколько возрос средний уровень внутренних цен P d . В итоге возросший равновесный реальный валютный курс стабилизируется на уровне e 2 , а не снижается обратно до уровня вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номинального курса в ответ нарост уровня цен восстанавливает паритет покупательной способности. Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса Поддержание фиксированных валютных курсов требует соответствующих резервов для покрытия периодически возникающего дефицита платежного баланса. Если резервы недостаточны, страны должны предпринимать дефляционную политику по снижению цени доходов, вводить протекционистские торговые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежного баланса. Валютный контроль — контроль правительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. В частности, правительство может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов заграницей, не изменяя при этом официальный курс обмена валюты. Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы сточки зрения краткосрочного периода, нов долгосрочном плане они обладают необходимой 334 Университетская серия Глава 16. Валютный курс эффективностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы высокоэф фективны сточки зрения краткосрочной стабильности, но низкоэффектив ны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильности уровня цени урегулирования платежного баланса. В современных условиях страны нередко используют компромиссные (смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных валютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагающее постепенное изменение официальными органами уровня валютного курса, пока не будет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происходить ежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную величину (скользящая привязка. При |