ответи. Учебник сопровождается учебным пособием та. Агаповой и С. Ф. Серёгиной Макроэкономика. Тесты (е издание) и учебнометодическим пособием та. Агаповой Макроэкономика для преподавателей
 Скачать 3.58 Mb.
|
|
и стратегия управления государственной задолженностью Причинами кризиса внешней задолженности являются. Ухудшение конъюнктуры мирового хозяйства в е годы, связанное с увеличением реальных ставок процента, замедлением темпов экономического Университетская серия 17.5. Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью роста и снижением ценна товары. Увеличение реальных процентных ставок привело к увеличению коэффициентов обслуживания долга. Снижение товарных цени замедление темпов роста ВВП в странахпотребителях экспорта из страндолжников привели к снижению экспорта и доходов от экспорта, которые являются для страндолжников основным источником выплаты долга. В итоге бремя долга в странахдолжниках увеличилось, так как одновременно упали доходы от экспорта и возросли суммы обслуживания долга. Неудовлетворительное управление экономикой в странах%должниках. Общей практикой были бюджетный дефицит и завышенный курс национальной валюты. Практика завышения обменного курса сопровождается спекуляциями на грядущей девальвации валюты. Валютные спекуляции принимают форму резко растущего импорта или бегства капитала из страны, что ухудшает состояние платежного баланса, так как внешние займы используются не по назначению (не на инвестиционные цели, связанные с приростом совокупного дохода, а на финансирование нежизнеспособных проектов и на спекулятивные операции. Ошибочная макроэкономическая политика финансировалась избыточными кредитами коммерческих банков. В случае предъявления требований на новые займы коммерческие банки предоставляли их, не обращая внимания на быстрорастущие масштабы долга. Такая активность кредиторов была обусловлена несколькими причинами: а) нефтяные шоки 1973–1974 гг. и 1979–1980 гг. послужили инструментом перераспределения значительной доли мирового дохода в пользу стран экспортеров нефти, где краткосрочная склонность к сбережениям велика. Пока происходило аккумулирование сбережений для крупных инвестиций в их собственную экономику, эти страны выдавали кредиты в ликвидной форме, что послужило источником расширения ресурсов для международного кредитования; б) эти новые финансовые средства в основном были предоставлены в виде дополнительных кредитов странамдолжникам, так как инвестиционная ситуация в индустриальных странах была в это время весьма неопределенной. К тому же страныдолжники ограничивали прямые иностранные инвестиции и широко использовали внешние займы под проценты без права контроля над собственностью, что стимулировало нарастание их внешнего долга; в) крупнейшие коммерческие банки активно искали возможностей для таких операций в целях опережения конкурентов. В итоге активизации международного кредита кг. общая сумма предоставляемых коммерческими банками кредитов стала меньше, чем суммы взимаемых ими платежей по обслуживанию и погашению долга. Это способствовало значительной утечке финансовых ресурсов из страндолжников. Более общей причиной периодического повторения кризиса внешней задолженности, которая непосредственно не связана с мировой конъюнктурой 352 Университетская серия Глава 17. Несбалансированность государственного бюджета и управление государственным долгом х годов, является наличие сильных стимулов к отказу от платежей по долгу суверенными странамидолжниками. Странадолжник может привлекать иностранные займы до того момента, пока сумма кредитов будет превышать сумму оттока капитала по обслуживанию накопленного долга в виде выплаты процентов и амортизации его основной суммы, а затем объявить о прекращении платежей. Практика международных расчетов свидетельствует, что отказ от выплат происходит в тех случаях, когда это экономически выгодно странедолжнику, а не только тогда, когда страна не имеет ресурсов для обслуживания долга. Одним из перспективных способов разрешения проблемы отказа от платежей является введение залога, или обеспечения, те. активов того или иного вида, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки странойдолжником выплат по долгу. Международный Валютный Фонд и Мировой Банк оказывают консультационную помощь и частично финансируют операции по сокращению размеров задолженности и созданию новых стимулов для увеличения внутренних инвестиций и роста иностранных капиталовложений в странахдолжниках. Механизмы сокращения внешней задолженности. Выкуп долга — предоставление стране должнику возможности выкупить свои долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг. Выкуп осуществляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены в пользу должника. Иностранная валюта, необходимая для таких операций, может быть одолжена или предоставлена в дар данной стране. Обмен долга на акционерный капитал (своп) — предоставление иностранным банкам возможности обменивать долговые обязательства данной страны на акции ее промышленных корпораций. При этом иностранные не банковские организации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покупки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает долю в капитале данной страны, а ее внешняя задолженность при этом уменьшается. Замена существующих долговых обязательств новыми обязательствами (в национальной или иностранной валюте. При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимости облигаций. Беднейшим странамдолжникам предоставляется выбор одного из вариантов помощи со стороны официальных кредиторов (членов Парижского клуба) частичное аннулирование долга) дальнейшее продление сроков долговых обязательств) снижение ставок процента по обслуживанию долга. Университетская серия 17.5. Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью В табл. 17.1 и 17.2 представлены основные показатели, которые отражают динамику платежей по обслуживанию внешнего долга в странахдолжниках (с учетом прогнозных расчетов дог. Приведенные статистические показатели включают в себя и данные по тем странам, внешний долг которых был реструктурирован в 1999–2003 гг., что послужило причиной увеличения среднегодовых темпов роста реального ВВП и улучшения состояния платежного баланса по текущим операциям. Таблица Динамика среднегодовых показателей роста реального ВВП, экспорта и импорта в странах-должниках в 1987–2010 гг., В среднем по всей группе стран, рест- руктурировавших внешний долг в 1999–2003 гг. В среднем 2004 2005 1 2006 В среднем 1995– 2002 2003– 2006 2007– 2010 Реальный ВВП 3,6 3,2 6,1 5,8 6,6 6,0 5,9 Объем экспорта 7,7 6,3 4,7 7,1 5,8 7,8 Объем импорта 4,1 9,8 6,3 11,5 14,2 7,4 6,2 Данные за 2005–2006 гг. имеют оценочный характер. 2 Прогнозные расчеты. Источник: World Economic Outlook, 2005, September. P. Таблица Средние показатели обслуживания внешнего долга в различных группах стран в 1994–2010 гг. (% к объему экспорта товаров и услуг) Средние показатели по группам стран Годы 1994 1998 2002 2003 2004 2005 1 2006 1 2010 2 I. Страны Центральной и Восточной Европы Сальдо счета текущих операций платежного баланса 4,2 –8,5 –8,5 –10,1 –10,6 –10,3 –10,3 –8,1 Общий объем внешнего долга 118,4 127,8 124,9 114,9 105,9 102,3 Платежи по обслуживанию внешнего долга (всего 19,1 24,2 26,7 26,1 21,6 21,3 22,1 В том числе: § процентные выплаты 10,1 8,0 8,4 7,3 6,9 6,7 амортизация 14,0 17,9 17,7 14,3 14,4 15,3 12,7 II. Страны СНГ и Монголия 4 Сальдо счета текущих операций платежного баланса 18,0 16,0 20,8 26,2 26,5 Общий объем внешнего долга 175,2 111,9 106,6 92,3 72,8 71,0 91,0 Университетская серия Глава 17. Несбалансированность государственного бюджета и управление государственным долгом Средние показатели по группам стран Годы 1994 1998 2002 2003 2004 2005 1 2006 1 2010 Платежи по обслуживанию внешнего долга (всего 8,3 23,3 18,0 12,9 7,6 12,5 7,6 В том числе: § процентные выплаты 13,3 5,2 4,3 3,8 3,4 3,4 амортизация 10,0 12,8 8,6 3,8 9,2 4,2 4,1 III. Африка Сальдо счета текущих операций платежного баланса 0,3 4,1 8,8 Общий объем внешнего долга 236,7 170,8 146,7 119,4 94,0 73,7 Платежи по обслуживанию внешнего долга (всего 24,6 23,1 15,0 13,8 12,0 10,5 7,8 В том числе: § процентные выплаты 8,7 4,6 4,4 3,3 3,0 2,3 амортизация 14,4 10,3 9,5 8,7 7,5 5,5 5,6 IV. Страны, реструктурировавшие внешний долг в 1999–2003 гг. Сальдо счета текущих операций платежного баланса 0,7 1,7 –0,5 –1,2 1,4 Общий объем внешнего долга 359,1 281,4 255,2 211,3 178,1 153,2 Платежи по обслуживанию внешнего долга (всего 31,8 42,2 30,3 27,4 19,3 16,4 13,6 В том числе: § процентные выплаты 14,1 7,4 6,2 4,5 4,5 3,9 амортизация 28,1 22,9 21,2 14,7 11,9 9,7 9,3 Данные за 2005–2006 гг. имеют оценочный характер. 2 Прогнозные расчеты. 3 Учтены процентные платежи и амортизация общей суммы долга по долгосрочным займам. Исключены выплаты стран по обслуживанию долга перед МВФ. 4 Монголия, не являющаяся членом СНГ, включена в эту группу стран вследствие географического положения и подобных признаков в структуре экономики. Источник: World Economic Outlook, 2005, September. P. Эффективное управление государственным долгом как в индустриальных, так ив трансформационных экономиках не может осуществляться автономно от других мер бюджетноналоговой политики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами. Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга способствует элиминированию эффекта вытеснения частных инвестиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую реформу стимулирующего типа, нацеленную Университетская серия 17.5. Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью на снижение ставокналогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расходы по обслуживанию государственного долга являются наименее эластичной статьей расходной части государственного бюджета. Так как эластичность трансфертных выплат также весьма невелика, то ограничение темпов роста других статей государственных расходов и повышение их эффективности являются в России и других трансформационных экономиках ведущими факторами снижения напряженности в бюджетноналоговой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и включение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавливает доверие к экономической политике правительства и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной экономике институциональных структур по управлению государственными расходами — бюджетного управления и казначейства, в функции которого входит и обслуживание государственной задолженности. ОСНОВНЫЕ ТЕРМИНЫ ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ. Верны ли следующие утверждения? а) Инфляция увеличивает реальную стоимость номинального государственного долга. б) Продавая государственные облигации иностранцам для финансирования растущих государственных расходов, правительство накладывает долговое бремя на будущие поколения. в) Наименее вероятным следствием большого государственного долга может быть банкротство правительства. г) Растущий внутренний долг приводит к перераспределению доходов. д) Отношение суммы обслуживания долга к величине налоговых поступлений в бюджет характеризует минимальный уровень налогообложения, необходимый для своевременной выплаты процентов по государственному долгу. е) Погашение внутреннего государственного долга является антиинфляционным фак- тором. 356 Университетская серия Глава 17. Несбалансированность государственного бюджета и управление государственным долгом Государственный долг Частный долг Внутренний долг Внешний долг Обслуживание государственного долга Амортизация долга Квазибюджетные (квазифискальные) операции Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета Рефинансирование государственного долга Кризис внешней задолженности Реструктуризация долга Выкуп Своп 2. Предположим, что Государственное Казначейство выпустило облигации государственного займа на 1 млрд руб. Они были проданы населению. Затем Центральный Банк выкупил облигации на открытом рынке на сумму 300 млн руб. Каков в этом случае способ финансирования дефицита госбюджета Какова возможная динамика уровня инфляции. Объясните, каким образом существенное сокращение дефицита государственного бюджета может способствовать: а) снижению величины торгового дефицита; б) сокращению общей суммы внешнего долга; в) сокращению числа покупок иностранцами отечественных предприятий, ферми других активов. Правительство увеличивает свои расходы на строительство дамбы. Расходы финансируются долговым способом. Можно ли в данном случае говорить о создании долгового бремени Изменится ли ответ на этот вопрос, если госрасходы возросли из-за закупки партии военных машин. Обсудите причины кризиса задолженности и объясните, почему странам-должникам трудно обслуживать свой долга) Если страны нарушают график обслуживания долга, то почему находятся кредиторы, которые продолжают выдавать им займы? б) Возникают ли подобные проблемы долгов внутри страны Если да, то что происходит в таких случаях Насколько эффективен залоговый механизм в системе международного кредита. Является ли реструктуризация внешнего долга России долгосрочным фактором снижения долговой нагрузки Почему? ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ. Правительство получило иностранный заем в размере 1 млрд долл. по годовой ставке. Эти средства вкладываются в инвестиционные проекты, которые позволяют получить ежегодный прирост ВВП в размере 300 млн долл. в течение нескольких последующих лет. Рассчитайте: а) в каком размере увеличится государственный долг? б) вырастет ли чистое долговое бремя, налагаемое на граждан данной страны? в) через сколько лет страна сможет погасить этот долг? Решение а) Сумма государственного долга возрастет на всю сумму полученного иностранного займа, те. на 1 млрд долл. Университетская серия 357 Задачи и решения б) Для того чтобы ответить на вопрос об увеличении долгового бремени, необходимо сопоставить сумму процентных выплат подолгу и сумму ежегодного прироста ВВП, из которой обслуживается долг. Сумма ежегодных процентных выплат подолгу составляет 8% от его суммы, те млн долл, а ежегодный прирост ВВП от инвестиционных проектов составляет 300 млн долл. Разница в размере 300 80 220 - млн долл) накапливается для погашения основной суммы долга. Поэтому чистое долговое бремя не возрастает. в) Ежегодно страна получает чистый прирост ВВП в размере 220 млн долл, а общая сумма долга, которая должна быть погашена за счет этих средств, составляет 1 млрд долл. Следовательно, примерно через 0 22 5 , , » лет страна сможет полностью погасить этот долг. Экономика описана следующими данными реальная ставка процента равна темп роста реального ВВП равен 7%, соотношение долг ВВП составляет 50%, а первичный дефицит государственного бюджета составляет 5% от ВВП. Рассчитайте, будет ли соотношение или снижаться? Решение Для расчета необходимо использовать зависимость: D Долг ВВП Долг ВВП Реальная ставка процента Темп рост = - а реального ВВП Доля первичного бюдж é ë ê ê ê ù û ú ú ú - етного излишка в ВВП После подстановки цифровых значений получаем) ( ) D Долг ВВП , , , , , = - - - = 0 5 0 03 0 07 0 05 0 03, или то есть соотношение Долг ВВП увеличится на 3% из-за наличия первичного бюджетного дефицита. Экономика стран Аи описана следующими данными: Страна А Страна B 1. Величина государственного долга на начало финансового года, млн долл 2000 2. Номинальные государственные расходы (наконец финансового года, исключая процентные платежи по обслуживанию долга, млн долл 200 Университетская серия Глава 17. Несбалансированность государственного бюджета и управление государственным долгом Страна А Страна B 3. Уровень ценна начало года 1,00 4. Годовой темп инфляции 0,10 5. Номинальная ставка процента 0,13 6. Номинальные налоговые поступления в государственный бюджет, млн долл 260 Рассчитайте: а) Каковы номинальные суммы процентных платежей по обслуживанию государственного долга в каждой из стран? б) Каковы официальные оценки бюджетных дефицитов в каждой из стран? в) Каковы номинальная и реальная величина государственного долга в каждой из странна конец года)? Решение а) Используя статистические данные для страны А, получаем номинальную сумму процентных платежей по обслуживанию государственного долга 03 2000 , Номинальная ставка процента Госдолг н 123 а начало года 123 = 60 (млн долл.) Аналогично для страны В 13 2000 млн долл.) б) Официальная (то есть номинальная) оценка дефицита госбюджета в каждой стране складывается как разность между номинальными государственными расходами, включая номинальные процентные платежи по обслуживанию долга, и номинальными налоговыми поступлениями в бюджет. Для страны А имеем 0 03 2000 260 260 260 0 60 + × - = - = , 1 2 4 3 млн долл.). Для страны В имеем 0 13 2000 260 460 260 200 260 + × - = - = , 1 2 4 3 млн долл.). в) Номинальная величина государственного долга наконец года равна сумме долга на начало года плюс номинальный дефицит госбюджета, образовавшийся в течение года. Соответственно, в стране А 0 2000 + млн долл) (номинальный государственный долг наконец года). Для страны В аналогично 200 млн долл.). Университетская серия 359 Задачи и решения Для оценки реальных величин государственного долга в обеих странах необходимо рассчитать уровни цен в каждой из них наконец года. Первоначальные уровни цен в обеих странах одинаковы и равны 1,0, но годовые темпы инфляции разные 0,0 в стране Аи 0,10 в стране В. Следовательно, уровни ценна конец года составят 1,0 и 1,1 для стран Аи В соответственно. |