ответи. Учебник сопровождается учебным пособием та. Агаповой и С. Ф. Серёгиной Макроэкономика. Тесты (е издание) и учебнометодическим пособием та. Агаповой Макроэкономика для преподавателей
 Скачать 3.58 Mb.
|
|
и М. Флеминг обнаружили, что кредитноденежная и бюджетноналоговая политика оказывают различное относительное воздействие на внутреннее и внешнее равновесие. Они показали, что при фиксированном обменном курсе монетарная политика имеет сравнительное преимущество в регулировании платежного баланса, а фискальная — в регулировании внутреннего равновесия через воздействие на совокупный спрос, те. фактически имеется два инструмента политики для реализации двух целей. Действительно, в условиях фиксированного валютного курса логично предположить, что монетарная политика в большей степени связана с проблемами внешнего баланса. Как известно (см. гл. 8), в случае, когда Центральный Банк связан в своих действиях необходимостью поддерживать определенный уровень обменного курса, колебания денежной массы часто бывают Университетская серия 18.2. Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса 1 При нулевой мобильности капитала, те. при ее отсутствии, кривая ВВ имеет тот жена клон, что и кривая YY. В этом случае монетарная и фискальная политикане являются независимыми инструментами. Монетарная политикане имеет влияния на платежный баланс сверх того, что оказывает фискальная политика через рост дохода и импорта. В целом же можно считать, что точка D обычно расположена выше точки С, поскольку на практике влияние ставки процента на капитальный счет шире и глубже, чем на торговый баланс вызваны именно решением этой задачи, независимо оттого, соответствуют эти колебания потребностям внутренней политики или нет. Для простоты представим все коммерческие банки и Центральный Банк страны как единый банк, в котором сконцентрированы все иностранные активы и пассивы, а денежное предложение представлено наличностью и депозитами. В пассиве баланса такого гипотетического банка 1 будут находиться все компоненты предложения денег (обычно агрегат М, а в активе — чистые иностранные активы банковской системы (активы минус пассивы, те. фактически активы, которыми мы располагаем после погашения требований к нам иностранцев) и чистые внутренние активы (или чистый внутренний кредит правительству, фирмам, домашним хозяйствам. Чистые иностранные активы будут соответствовать валютным резервам страны, которые меняются в зависимости от необходимости корректировки платежного баланса. Тогда из условия равенства активов и пассивов можно записать M DC = + Res , те. предложение денег (обязательства банковской системы) равно сумме валютных резервов (чистых иностранных активов) и внутреннего кредита банковской системы, а значит, предложение денег зависит как от внутренних, таки от внешних факторов. Изменение денежной массы можно представить как D D D M DC = + Res , где DRes будет соответствовать дефициту или излишку платежного баланса. Необходимость восстановления внешнего баланса и, соответственно, поддержания обменного курса потребует продажи или покупки иностранных активов, те. сокращения или увеличения резервов. Но, продавая резервы, Центральный Банк одновременно изымает из обращения часть денег, а покупая иностранные активы, пополняет объем предложения денег. Таким образом, в условиях фиксированного валютного курса М является эндогенной переменной, подверженной прежде всего влиянию возникающего дефицита или излишка платежного баланса (то есть влиянию возникающих тенденций к снижению или повышению обменного курса. В этом случае при составлении прогнозов развития экономики потребность в деньгах определяется исходя из плановых (целевых) показателей экономического роста и инфляции, а предложение денег связывается с объемом чистых иностранных активов и внутреннего кредита. Объем чистых иностранных активов устанавливается в соответствии с прогнозами состояния платежного баланса, а объем внутреннего кредита определяется по остаточному принципу и распределяется между правительством и частным сектором (для необходимой корректировки величины внутреннего кредита частному сектору используются все три известные инструмента денежной политики). 370 Университетская серия Глава 18. Внутреннее и внешнее равновесие проблемы экономической политики 1 В публикуемых отчетах Центрального Банка этот гипотетический банк соответствует так называемому денежному обзору, или обзору банковской системы, который представляет собой консолидированный баланс банковской системы страны, исключающий межбанковские операции. Денежный обзор показывает внутренние и внешние источники формирования фактического предложения денег в экономике Центральный Банк может попытаться нейтрализовать влияние платежного баланса на предложение денег в экономике путем стерилизации 1 измене ния валютных резервов. Например, при сокращении резервов (для ликвидации дефицита платежного баланса и предотвращения падения обменного курса) Центральный Банк может расширить внутренние активы с помощью операций на открытом рынке или других инструментов денежной политики таким образом, что величина денежной массы в экономике не изменится ¯ + Res . Однако возможности стерилизации ограничены. Если дефицит платежного баланса сохраняется длительное время, то снижение валютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуждена будет отказаться от фиксированного курса или позволить денежной массе сокращаться, чтобы нейтрализовать тенденцию обменного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчивом положительном сальдо платежного баланса объем резервов может стать настолько большим, что внутренний кредит примет нулевое значение, что практически невозможно (банки должны будут не ссужать, а занимать деньги у небан ковского сектора). Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влияния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воздействия денежной политики на внутренний баланс, оставляя его регулирование фискальной политике. На графике (см. рис. 18.2 нас) относительные преимущества монетарной политики в регулировании внешнего баланса обнаруживаются следующим образом требуется сравнительно небольшое изменение ставки процента для перемещения внешнего равновесия из точки Ев точку Си значительное изменение R для движения внутреннего равновесия из точки Ев точку D при одинаковом изменении G. Аналогичные рассуждения можно провести и для сравнения изменения государственных расходов для восстановления внешнего и внутреннего равновесия при одинаковом изменении ставки процента. Фискальная политика будет оказывать более сильное влияние на внутренний баланс. Если экономика находится в точке Кто для восстановления внутреннего равновесия потребуется небольшое изменение перемещение из точки K в точку L, см. рис. 18.2), тогда как для восстановления внешнего равновесия потребуется значительное увеличение G движение из точки K в точку Эффективность бюджетно%налоговой политики при фиксированном обменном курсе прямо связана с мобильностью капитала. Рост государственных расходов приводит к повышению ставки процента (занимая средства на фондовом рынке, государство сокращает ту денежную массу, которая обслуживает частный сектор, что стимулирует приток капитала изза рубежа. При высокой мобильности капитала дефицит торгового баланса, связанный Университетская серия 18.2. Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса 1 Напомним, что стерилизация проводится лишь при режиме фиксированного курса с ростом G, практически перекрывается положительным сальдо счета движения капитала, и ЦБ для погашения возникающей тенденции к росту обменного курса вынужден скупать иностранную валюту и выбрасывать в обращение национальную, увеличивая таким образом предложение денег. Это создает, наряду с ростом государственных расходов, дополнительный стимул к расширению дохода. Таким образом, при фиксированном курсе фискальная политика в отличие от денежной может успешно воздействовать на уровень дохода и, соответственно, на внутреннее равновесие, причем степень воздействия расширяется с увеличением мобильности капитала. Каким образом в соответствии с представленной выше графической интерпретацией внутреннего и внешнего равновесия можно, используя различные инструменты экономической политики, достигать полного, те. внутреннего и внешнего равновесия в экономике? На рис. 18.3 можно выделить четыре сектора, характеризующиеся определенным сочетанием состояний внешнего и внутреннего равновесия. Зона соответствует дефициту платежного баланса и избыточному спросу, что сопровождается инфляцией ( p). Зона II соответствует дефициту платежного баланса и избыточному предложению, которое сопряжено с безработицей (u). Зона III соответствует положительному сальдо платежного баланса и избыточному предложению (u). Наконец, зона IV указывает на положительное сальдо платежного баланса и избыточный спрос. На основе данного графика можно составить представление относительно правильного выбора направлений и инструментов экономической политики в целях приближения к полному равновесию (точка Е Рис. Университетская серия Глава 18. Внутреннее и внешнее равновесие проблемы экономической политики 1 Фактически эффект вытеснения внутренних частных инвестиций погашается притоком иностранного капитала и увеличением предложения денег, что значительно усиливает положительное воздействие фискальной политики на доходи позволяет с ее помощью быстро восстанавливать внутреннее равновесие (движение из точки K в точку L на рис. 18.2). Выберем точку Н, расположенную в секторе I, где наблюдается дефицит платежного баланса и высокая инфляция. Достижение общего равновесия в точке Е требует как снижения государственных расходов (для преодоления инфляции, таки роста ставки процента (для выравнивания платежного баланса. На графике это соответствует движению влевовверх от точки Н. Аналогичная проблема в ситуации, когда состояние экономики соответствует точке А, может быть решена только ужесточением фискальной политики без изменения ставки процента, поскольку ее уровень в точке А соответствует равновесному в точке Е. Если мы находимся в точке N, денежное сжатие, приводящее к росту ставки процента, должно сопровождаться некоторым фискальным расширением (точка N — левее точки Е. Сокращение денежной массы, повышая ставку процента, значительно улучшает платежный баланс, способствуя притоку капитала. Однако это же денежное сжатие может привести к снижению экономической активности в стране и росту безработицы, поэтому требуется определенное фискальное расширение для восстановления занятости 1 В зонах I и III необходимые направления изменения фискальной и денежной политики зависят от относительной величины внутреннего и внешнего дисбаланса. В зонах II и IV можно совершенно определенно указать направления изменения обоих инструментов политики (G и R) для достижения равновесия в точке Е. В зоне II дефицит платежного баланса и безработица всегда требуют фискального расширения в сочетании с жесткой монетарной политикой. Рост ставки процента, хотя и препятствует установлению полной занятости, приносит меньше вреда, чем пользы, компенсируя дефицит платежного баланса через приток капитала. Уровень R, как ив зоне II всегда ниже необходимого для равновесия в точке Е. Аналогичные рассуждения справедливы и для зоны Примером использования фискальной и денежной политики как независимых инструментов для достижения общего равновесия в условиях фиксированного обменного курса служит ситуация в США в конце х — начале 1960х годов. Она соответствовала условиям зоны II: сочетание дефицита ВР и безработицы. Основываясь на изложенных выше теоретических соображениях, некоторые экономисты настойчиво предлагали ослабить фискальную и ужесточить денежную политику. Администрация Кеннеди для преодоления депрессии снизила налоги и делала попытки поднять краткосрочную ставку процента, чтобы привлечь иностранный капитал и компенсировать дефицит платежного баланса. Нов большинстве случаев с хи до начала Университетская серия 18.2. Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса 1 Напомним, что при описании ситуаций, представленных точками А, H, N, указывается прежде всего то направление влияния монетарной или фискальной политики, которое является относительно более сильным например, влияние R на BR и G на Y, хотя за кадром подразумевается, что как монетарная, таки фискальная политика влияют на обе стороны равновесия внутреннюю и внешнюю (и на BR, и на Y). х годов фискальная и монетарная политика в США двигались водном направлении. Рассмотренная модель показывает, что международное движение капитала в ответ на отклонение внутренней ставки процента от ее мирового уровня позволяет странам достигать общего равновесия, не меняя обменного курса. Чем выше мобильность капитала, тем меньшее изменение ставки процента требуется для выравнивания платежного баланса. В крайнем случае абсолютной мобильности капитала R устанавливается на уровне мировой ставки процента и кривая внешнего равновесия ВВ становится горизонтальной. Денежная политика в этом случае может влиять на внешний баланс, не меняя существенно значения R реакция потоков капитала на изменение R становится практически мгновенной. В тоже время изменения денежной массы не оказывают никакого воздействия на внутренний баланс, так как потоки капитала не позволяют процентной ставке измениться скольконибудь существенно, а задача поддержания фиксированного обменного курса полностью определяет движение денежной массы в экономике 1 Правительствам часто приходится сталкиваться с множеством задач, которые они вынуждены решать путем децентрализации полномочий и закрепления ответственности за достижение определенных целей заразными органами. Нередко работу приходится вести и на стыке нескольких областей, что может привести к столкновению интересов различных органов управления. Однако бывает полезно рассмотреть в чистом (упрощенном) виде случай распределения полномочий и его результаты сточки зрения достижения общего (внутреннего и внешнего) равновесия. Предположим, что имеются два органа Центральный Банк (ЦБ) и Министерство финансов (МФ), которые располагают собственными инструментами соответственно денежной (R, M S ) и бюджетноналоговой (G, T) политики. Данный анализ призван показать, что общее равновесие в точке Е может быть достигнуто, если органы действуют относительно независимо, без прямой координации. Существенным является лишь точное определение обязанностей каждого органа. 374 Университетская серия Глава 18. Внутреннее и внешнее равновесие проблемы экономической политики 1 Например, рост денежной массы понизит R, что тут же вызовет отток капитала и угрозу снижения обменного курса. Если Центральный Банк сохраняет фиксированный курс, он вынужден будет допустить отток капитала, продавать валютные резервы искупать собственную валюту для поддержания ее курса, те. фактически снижать денежную массу в обращении. Это снижение будет продолжаться до возвращения R к исходному значению и прекращения оттока капитала. Если Центральный Банк попытается удержать и валютный курс, и новую величину денежной массы, те. проведет стерилизацию, он вскоре исчерпает запас валютных резервов. Если же он решит поддерживать только валютный курс, то вынужден будет отказаться от намеченной величины денежной массы (исходного ее роста как цели внутренней денежной политики, допуская отток капитала, сокращение резервов и снижение предложения денег. 2 Независимость в данном случае означает, что органы управления реагируют на состояние экономики, а не на действия другого органа Пусть распределение полномочий сложилось таким образом (в соответствии с выводами Р. Манделла и М. Флеминга), что Центральному Банку поручено обеспечить внешнее равновесие 0 , причем используется правило: ставка процента снижается при положительном сальдо платежного баланса и повышается при его дефиците . Министерству финансов, отвечающему за бюджетноналоговую политику, поручается обеспечение внутреннего равновесия в соответствии со следующими инструкциями увеличивать государственные расходы (G) в условиях безработицы и снижать их в период инфляционного давления. Исходное состояние экономики в точке А рис. 18.4) характеризуется дефицитом ВР и инфляцией. ЦБ начинает действовать, повышая R для достижения внешнего равновесия в точке С. Эти действия смягчают и инфляционное давление в экономике, ноне устраняют его полностью. Подключаясь к решению проблемы внутреннего баланса, МФ воздействует на инфляцию сокращением государственных расходов, продвигая экономику к точке F. ЦБ, обнаруживая вновь возникающий внешний дисбаланс, но только теперь в виде положительного сальдо ВР, решает несколько отступить от прежнего курса, снизив процентную ставку и перемещая экономику в точку I. Инициированное этими действиями некоторое оживление инфляции привлекает влияние МФ, которое решает продолжить сокращение государственных расходов (движение влево от точки I). Дальнейшие самостоятельные действия двух органов, очевидно, приведут экономику к точке Е, где достигается внутреннее и внешнее равновесие одновременно. Рис. Можно убедиться, что иное распределение полномочий приведет лишь к негативному результату. Пусть ЦБ поручен контроль за внутренним балансом, а МФ — за внешним. Исходя из ситуации в точке А рис. 18.5) ЦБ в целях преодоления инфляции и восстановления внутреннего равновесия поднимает ставку процента до уровня точки ВМФ, обнаружив положительное сальдо ВР, попытается нейтрализовать его увеличением G, что должно привести Университетская серия 18.2. Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса Риск росту дохода, импорта и дефицита торгового баланса (движение вправо из точки В до точки Сна кривой ВВ). Однако новая точка внешнего равновесия (точка С) окажется правее точки Вт. е. экономика удаляется от состояния общего равновесия (точка Е. Вновь возникает инфляция и ЦБ вынужден ужесточить денежную политику, повышая R вверх от точки С, что еще больше усложнит ситуацию. Экономика движется по зоне IV, удаляясь от точки равновесия Е. Амплитуда колебаний инфляции и дефицита ВР с каждым разом увеличивается. Таким образом, ошибочное распределение полномочий между органами управления лишь удаляет экономику от искомого состояния равновесия. Верное распределение ролей должно основываться на уже упоминавшемся |