ВеллсР., ОлниМ
 Скачать 16.3 Mb.
|
|
Экспресс-обзор Деньги являются одним из способов удержания людьми и фирмами своего богатства. Это наиболее ликвидный актив из всех, которые имеются у людей. Рис. 18.1. Денежные агрегаты Федеральный резерв использует три измерителя денежной массы: М1, М2 и М3. Как показано в части а, М1 примерно наполовину делится между денежными средствами в обращении и чековыми банковскими депозитами. Как показано в части б, М2 имеет более широкое определение: он включает в себя М1, а так- же ряд других депозитов и активов, подобных депозитам, и в результате почти в пять раз превышает величину М1. Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса Глава 18. Деньги, Федеральная резервная система и монетарная политика 779 ДЛЯ ЛЮБОЗНАТЕЛЬНЫХ УМОВ ДЛЯ ЛЮБОЗНАТЕЛЬНЫХ УМОВ У КОГО В РУКАХ НАЛИЧНЫЕ ДЕНЬГИ? У КОГО В РУКАХ НАЛИЧНЫЕ ДЕНЬГИ? Внимательные читатели могут быть пораже- ны одной из величин предложения денег: более $700 млрд денежных средств нахо- дится в обращении. Это почти $2500 на каж- дого человека, проживающего в США. Но скольких людей вы знаете, у которых в ко- шельках имеется по $2500? Не так уж и мно- го. Так неужели все эти деньги наличные? Частью ответа будет то, что это деньги не только в индивидуальных кошельках: они находятся и в кассах организаций. Бизнес, так же как и люди, нуждается в наличности. Экономисты также считают, что налич- ные играют важную роль в транзакциях, которые люди хотят удержать в тени. Малый бизнес и самозанятые люди (работающие не по найму) иногда предпочитают вести расчеты наличными, чтобы не показывать свои доходы налоговой службе. Так же по- ступают наркоторговцы и другие крими- нальные элементы, очевидно не желающие проводить свои сделки через банковскую систему. Фактически некоторые аналитики пытаются использовать данные о величине наличности, для того чтобы оценить размах нелегальной деятельности в экономике. Однако самой важной причиной, по ко- торой огромные средства удерживаются в виде наличных денег, является использо- вание долларов иностранцами. По оценке Федерального резерва, около 60% долла- ров США фактически удерживается в ру- ках субъектов, находящихся за пределами страны. Деньгами является любой актив, который может быть легко использован для покупки товаров и услуг. Денежные средства в обращении и чековые банков- ские депозиты составляют значительную часть предложения денег (денежной массы). Деньги выполняют три функции: они являются средством обращения, сред- ством накопления и мерой стоимости. Исторически деньги вначале существовали в форме товарных денег, а за- тем — в форме денег, привязанных к товару. Сегодня практически всегда деньги (и доллар в том числе) являются декретированными деньгами. Предложение денег измеряется несколькими денежными агрегатами: М1, М2 и М3. М1 включает в себя наличные деньги и наиболее ликвидные акти- вы; М2 содержит М1 и различные виды квазиденег. Проверьте ваше понимание пройденного материала (1) 1. Предположим, что у вас имеется подарочный сертификат на приобретение определенного продукта в участвующих в этой акции магазинах. Является ли этот подарочный сертификат деньгами? Почему да или почему нет? 2. Хотя по большинству банковских счетов выплачиваются некоторые про- центы, вкладчики могут получить более высокие доходы, положив деньги на срочный депозит. Различие между срочным депозитом и чековым счетом состоит в том, что вкладчик теряет проценты при досрочном снятии денег с депозита (а срок депозита составляет несколько месяцев или даже лет). Не- Часть VIII. Экономические флуктуации в краткосрочном периоде 780 большие срочные депозиты учитываются в агрегате М2, а не в М1. Объясни- те, почему они не включаются в М1. Ответы приведены в конце учебника. Роль банков в монетарной политике Около половины содержания денежного агрегата М1, самого узкого определения денег, — это денежные средства в обращении, денежные знаки различного номи- нала. Известно, откуда берутся наличные доллары — их печатает и чеканит Ми- нистерство финансов США. Однако вторую половину М1 составляют банковские депозиты, депозитные счета представляют также значительную часть М2 и М3, более широких определений предложения денег. Таким образом, банковские депозиты являются основными элементами денеж- ной массы. И этот факт подводит нас к следующему вопросу: роль банков в моне- тарной политике. ЭКОНОМИКС В ДЕЙСТВИИ История доллара США Доллары США являются чисто декрети- рованными деньгами: они не имеют вну- тренней стоимости и за ними не стоит какой-то конкретный актив. Но деньги в США не всегда были такими. В ранее вре- мя заселения европейскими колонистами нынешней территории США в колониях использовались товарные деньги, состо- ящие частично из золотых и серебряных монет. Но такие монеты были редкостью по эту сторону Атлантики, поэтому коло- нисты использовали множество других форм товарных денег. К примеру, коло- нисты в Виржинии использовали табак в качестве денег, а поселенцы на северо- востоке — вампум 1 Позднее бумажные деньги, привязан- ные к товару, получили широкое рас- 1 Вампум (индейск. wampum, сокращенное от wampumpeag — нити с нанизанными на них раковинами (venus mercenaria). пространение в США. Но это не такие бу- мажные деньги, как те, которые мы знаем сегодня. Нынешние деньги выпускаются государством и имеют подпись министра финансов США. До Гражданской войны правительство США не выпускало бумаж- ных денег вовсе. Банкноты эмитировали частные банки, которые обещали держа- телям, что по их требованию эти бумаги будут обменены на серебряные монеты. Эти обещания не всегда были выполни- мыми, потому что иногда банки разоря- лись. Люди неохотно принимали банк- ноты тех банков, которые сталкивались с финансовыми затруднениями. Иными словами, одни доллары были менее цен- ными, чем другие. Любопытным наследием того време- ни стали банкноты, выпущенные Citizen's Bank of Louisiana, расположенным в Но- вом Орлеане, которые нашли очень широкое распространение в южных штатах. Эти банкноты были отпечатаны на английском языке на одной сторо- не и на французском — на другой. (В то время многие жители Нового Орлеана, Глава 18. Деньги, Федеральная резервная система и монетарная политика 781 Чем занимаются банки Банк является финансовым посредником, который использует ликвидные активы в форме банковских вкладов для финансирования обладающих низкой ликвидностью инвестиций заемщиков. Банки могут создавать ликвидность, потому что у них отсутствует необходимость удерживать все средства, размещенные в банке, в форме активов с высокой ликвидностью. За исключением случая бегства из банка, который мы вскоре рассмотрим, все вкладчики банка не испыты- вают желания изъять свои средства одновременно. Поэтому банк может удовлетворять требования сво- их вкладчиков высоколиквидными активами, но при этом у него остается бо льшая часть средств вкладчи- ков, которые он может инвестировать в низколиквид- ные активы, такие как ипотечные кредиты и кредиты бизнесу. первоначально французской колонии, говорили по-французски.) Поэтому банк- нота в $10 читалась как ten (десять по- английски) с одной стороны и dix (десять по-французски) с другой стороны. Эти десятидолларовые банкноты стали назы- ваться «dixies» («диксис»), что, вероятно, и стало источником аналогичного про- звища юга (южных штатов) США «dixie» («дикси»). Власти США начали выпускать офи- циальные бумажные деньги, назван- ные greenbacks 1 («гринбэкс»), во время Гражданской войны. Сначала гринбэксы 1 Выпускались для финансирования Граж- данской войны по решению конгресса от 25 февраля 1862 года; на обратной стороне ассигнаций была отпечатана зеленая ви- ньетка. К концу войны их было выпущено на сумму $499 млн, а инфляция свела стоимость одного «северного» доллара до 39 центов по золотому паритету. Конфедераты выпускали bluebacks («голубые изнанки»), и всего их бы- ло выпущено на сумму около $1 млрд; к кон- цу войны один «южный» доллар стоил всего 1,7 цента по золотому паритету. не имели фиксированной стоимости, выраженной в каком-то товаре. После 1873 года правительство США гаранти- ровало стоимость доллара в некоторой величине золота, эффективно преобра- зовав доллары в деньги, привязанные к товару. В 1933 году президент Франклин Д. Рузвельт разорвал связь между дол- ларами и золотом, и его собственный бюджетный директор 2 зловеще предска- зывал: «Это станет концом западной ци- вилизации». Но оказался не прав. Связь между долларом и золотом была восста- новлена десять лет спустя и снова разо- рвана (что оказалось правильным шагом) в августе 1971 года. Несмотря на преврат- ности судьбы, доллар США остается наи- более широко используемой валютой в мире. 2 Лицо, ответственное за организацию состав- ления и контроля за исполнением бюджета, а также за координацию действий всех лиц, участвующих в бюджетировании и бюджет- ном контроле. Банк — финансовый по- средник, который исполь- зует ликвидные активы в форме банковских вкла- дов для финансирования обладающих низкой лик- видностью инвестиций заемщиков или других нуждающихся в кредитах. Финансовый посред- ник — институт, кото- рый трансформирует средства, собранные у многих индивидов, в финансовые активы. Часть VIII. Экономические флуктуации в краткосрочном периоде 782 Однако банки не выдают в качестве кредитов все средства, переданные в их руки вкладчиками, пото- му что они должны удовлетворять любого вкладчи- ка, который пожелает забрать из банка свои средства. Для того чтобы удовлетворять эти требования, банки должны удерживать у себя значительное количество ликвидных активов. В современной банковской системе США эти активы выступают в форме на- личности, удерживаемой в банковских хранилищах, или вкладов на счетах банков в Федеральном резерве. В этом смысле Федеральный резерв действует как банк банков. Вклады в Федеральном резерве могут быть достаточно быстро трансформированы в наличность. Удерживаемые банками денежные средства в форме наличности и вкладов в Федеральном резерве назы- ваются банковскими резервами. Поскольку банков- ские резервы, удерживаемые банками и Федеральным резервом, недоступны населению и бизнесу, они не рассматриваются как часть денежных средств в обра- щении. Чтобы разобраться в важнейшей роли банков при определении предложения денег, давайте рассмотрим гипотетический пример. На рис. 18.2 показана финансовая позиция условного банка First Street Bank, в кото- ром вкладчики разместили на вкладных счетах $1 млн. Финансовая позиция бан- ка описывается Т-счетом 1 , таким типом финансовой записи, как та, что показана на рисунке. В левой части счета показаны активы «First Street» — его требования к индивидам и организациям, состоя- щие из сумм непогашенных ими долгов, и его резервы. В правой части счета показаны обязательства банка — требования индивидов и организаций к банку, состоя- щие из сумм предоставленных ими банку и размещен- ных в виде вкладов средств. В этом примере First Street Bank удерживает резервы величиной 10% от размещенных в банке вкладов. Часть вкладов в банке, кото- рые он удерживает в виде резервов, называется нормой резервирования. В совре- менной американской системе Федеральный резерв (который среди прочих сво- их функций занимается регулированием банковской деятельности) устанавливает минимальную норму резервирования, которую банки обязаны соблюдать. Для того чтобы понять, почему деятельность банков подвергается регулированию, нам необходимо рассмо- треть проблему, с которой они сталкиваются, — про- блему бегства из банка. 1 Т-образный бухгалтерский счет, «самолетик»; двусторонний счет, по которому каждая операция отражается записью по дебету или кредиту. Банковский вклад — требование к банку, кото- рое обязывает банк вер- нуть вкладчику его вклад по требованию вкладчика. Банковские резервы — денежные средства, удерживаемые банками в форме наличности в своих хранилищах и в форме вкладов в Фе- деральном резерве (Центральном банке). Актив — требование, ко- торое обеспечивает полу- чение дохода в будущем. Обязательство — обя- занность вернуть опреде- ленную сумму в будущем. Норма резервирова- ния — часть вкладов в банке, которые он удер- живает в виде резервов. Глава 18. Деньги, Федеральная резервная система и монетарная политика 783 Проблема бегства из банка Банки могут предоставлять в виде кредитов бо льшую часть денежных средств, размещенных у них в виде вкладов, будучи уверенными в том, что все их вклад- чики не захотят одновременно изъять свои средства. Но что произойдет с банком, если по какой-то причине все или хотя бы значительная часть его вкладчиков по- пытается изъять все свои средства в течение короткого периода времени, такого как несколько дней? Ответом будет то, что банк не может иметь достаточное количество налично- сти и резервов в центральном банке, для того чтобы удовлетворить требования своих вкладчиков по немедленному возврату их средств. Банк будет находиться в сложном положении с наличностью, даже если он благоразумно и с осторожно- стью размещал предоставленные вкладчиками средства в инвестиции, потому что банковские кредиты отличаются относительно низкой ликвидностью. Кредиты банков не могут быть легко конвертированы в наличность после краткосрочного предупреждения. Для того чтобы увидеть, почему это так, представим, что First Street Bank выдал кредит в размере $100 тыс. местному дилеру фирмы по торгов- ле подержанными автомобилями Drive-and-Peach Used Cars. Чтобы получить на- личные, First Street может продать свой кредит Drive-and-Peach кому-то другому банку или частному инвестору. Но если First Street пытается быстро продать кре- дит, потенциальные покупатели отнесутся к этому с осторожностью: они будут предполагать, что First Street хочет продать свой кредит, потому что столкнулся с какими-то проблемами, и что кредит может быть не возвращен. В результате First Street Bank сможет быстро продать этот кредит, только если предложит значитель- ную скидку, скажем в размере 50%, или $50 тыс. Конечный результат состоит в том, что если все вкладчики First Street Bank вне- запно решат изъять свои вклады, любые усилия для получения необходимого объ- ема наличности, предпринимаемые банком, приведут к тому, что его активы будут продаваться очень дешево. И он неизбежно не сможет вернуть денежные средства своим вкладчикам в полном объеме. Что может способствовать началу такого процесса? То есть что может побудить вкладчиков First Street Bank изымать свои денежные средства из банка? Правдопо- добным ответом будет следующий: распространение беспокойства относительно финансовых проблем банка. Даже если они не уверены в наличии в действитель- Рис. 18.2. Активы и обязательства First Street Bank Т-счет показывает финансовую позицию банка. Активы банка составляют денеж- ные средства в сумме $900 тыс. в виде выданных им кредитов и в сумме $100 тыс. — в виде резервов; они показаны в левой части счета. Его обязательства в сумме $1 млн — это вклады, размещенные в банке, и они показаны в правой части счета Часть VIII. Экономические флуктуации в краткосрочном периоде 784 ности таких проблем, вкладчики очень чувствительны к безопасности вложений и поэтому будут желать изъять свои деньги, пока этому ничто не препятствует. И это ухудшает ситуацию: вкладчики, которые предполагают, что другие вкладчи- ки впали в панику и пытаются изъять свои деньги, также побегут в банк, присо- единяясь к этому движению. Иными словами, беспокойство относительно финан- сового состояния банка может оказаться накликанной бедой: вкладчики, которые верят, что другие вкладчики побежали из банка, и сами побегут из него, унося вклады. Бегство из банка — явление, при котором многие вкладчики банка пытаются изъять свои вклады из-за опасений краха банка. Более того, бегство из банка плохо не только для банка, из которого разбегаются вкладчики. Как показывает история, оно часто бывает заразительным, то есть бегство из одного банка приводит к потере доверия к дру- гим банкам, что вызывает новые бегства из банков. Блок «Экономикс в действии» в конце параграфа описывает такую эпидемию, волну бегств из банков, прокатив- шуюся по Соединенным Штатам в начале 1930-х годов. Реагируя на этот опыт и аналогичный опыт других стран, власти США и большинство других современ- ных правительств установили систему банковского регулирования, которая за- щищает вкладчиков и предотвращает бегство из банков. Регулирование деятельности банков Следует ли вам волноваться о возможной потере денег в Соединенных Штатах из- за проблемы бегства банка? Нет. После банковского кризиса 1930-х годов США и большинство других стран ввели в действие систему защиты вкладчиков и эко- номики в целом от риска бегства из банков. Эта систе- ма имеет три важных элемента: страхование вкладов, требования к капиталу и норма обязательного резер- вирования. Страхование вкладов. Практически все банки США рекламируют себя как «участников FDIC» — Феде- ральной корпорации страхования банковских вкладов (Federal Deposit Insurance Corporation). Она обеспечи- вает страхование вкладов — гарантию федерального правительства, что вкладчики получат свои деньги, да- же если банк не будет иметь средств для их выплаты, но в размере, не превышаю- щем определенной суммы на счете. В настоящее время FDIC гарантирует возврат не более $100 тыс. с каждого счета. Важно то, что страхование вкладов не только защищает вкладчиков в том слу- чае, если банк действительно прогорит. Страхование также устраняет главную причину бегства из банков: поскольку вкладчики знают, что их средства сохранят- ся, даже если банк потерпит крах, они не имеют стимулов бежать из банка из-за риска финансовых проблем у него. |