Введение. 1. основные проблемы экономической
 Скачать 1.77 Mb.
|
|
Тема 7. РЫНКИ КАПИТАЛА И ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ 1. Рынок капитала и инвестиции: a) определения капитала. Капитальные блага, капитальные (основные) фонды, услуги капитала. Физический и финансовый капитал; b) процент и действительная стоимость капитального актива. Принци- пы принятия инвестиционных решений. 2. Рынки природных ресурсов: а) спрос и предложение на участки земли. Земельная рента. Цена зе- мельных участков, приобретаемых в собственность; б) дифференциация цены на рынке природных ресурсов и земли. НЕОБХОДИМЫЕ СВЕДЕНИЯ ИЗ ТЕОРИИ Под капиталом на рынке факторов производства понимается физи- ческий (реальный) капитал (производственные фонды или капиталь- ные блага), то есть созданные человеком средства производства, исполь- зуемые в производстве товаров и услуг. Физический капитал делится на основной и оборотный. Основной капи- тал – это капитальные блага длительного пользования (здания, станки, оборудование и т.п.), которые участвуют в производстве в течение не- скольких производственных циклов, изнашиваются постепенно. стоимость износа учитывается в издержках производства в виде амортизационных от- числений, которые накапливаются и затем используются для возмещения полностью изношенных капитальных благ. оборотный капитал потребляет- ся и переносит свою стоимость на стоимость готовой продукции полностью в течение одного цикла. (сырье, материалы и др.) Кроме того, существует финансовый капитал (акции, облигации и др. ценные бумаги), который возникает на основе функционирования реально- го капитала. Сферой функционирования финансового капитала является финансовый рынок. С вещественной стороны необходимо различать запас капитала и поток услуг, порождаемый им в течение времени. Запас (величина физического 89 капитала) в данный момент времени представляет собой капитальные фонды. Услуги капитала представляют собой переменные удельные за- траты капитала, т.е. это величина капитала, потребляемая в единицу вре- мени (например, машино–час). Запас капитала фирмы и общества в целом увеличиваются путем инвестиций. С точки зрения общества инвестиции– процесс использования части результата текущего производства для увеличения запаса капитала. С точ- ки зрения фирмы инвестиции – это приобретение капитальных благ, увели- чивающих действующий физический капитал. С денежной стороны необходимо различать: 1) цену актива, по которой он в данный момент может быть продан или куплен; 2) стоимость использования услуг капитального блага, взятого взаймы (на прокат), которая называется рентой или прокатными платежами. Владелец капитала получает все настоящие и будущие доходы от услуг данного капитала. Следовательно, цена любого капитального актива пред- ставляет собой суммарную современную стоимость всех настоящих и бу- дущих платежей за использование актива. Поэтому фирма, покупая или продавая актив, должна подсчитать сегодняшнюю стоимость всех буду- щих доходов. Действительная стоимость (текущая, современная) капитального актива – это первоначальная сумма, которую надо вложить сегодня, что- бы получить определенный доход в будущем. Процедура нахождения се- годняшнего аналога суммы, которую ожидается получить в будущем, называется дисконтированием. Процент и действительная стоимость капитального актива Все хозяйственные агенты отличаются с точки зрения их инвестицион- ных мотивов, т.е. с точки зрения предпочтения реальных товаров в насто- ящий момент, чем в будущем. Эти виды деятельности регулируются по- средством предоставления займов и кредитов на рынке ссудного капитала. Рынок ссудного капитала – это совокупность финансовых рынков, на которых хозяйственные агенты предоставляют займы и ссуды. На этом рынке стихийно складываются процентные ставки. Годовой доход на ссудный капитал Процентная ставка= Вложенный ссудный капитал (7.1) Различают номинальную и реальную процентные ставки. Номинальная процентная ставка — процентная ставка без учета инфляции (R). Реальная процентная ставка – номинальная ставка, скорректиро- ванная на темпинфляции (r): r = R – i, где i — темп инфляции. 90 Действительная стоимость актива – это сумма, которую необхо- димо заплатить сейчас, чтобы через определенный срок иметь определен- ный доход. Фирмы обладают несколькими вариантами использования своего де- нежного актива. Если предприятие желает инвестировать средства для по- полнения капитальных активов, оно несет альтернативные издержки. Альтернативная стоимость инвестирования – это норма прибы- ли, которую могли бы получить фирмы при аналогичном капиталовложе- нии, т.е. связанным с такой же степенью риска. В случае, если проект не связан с риском, то альтернативные издержки равны свободной от риска норме прибыли. Как правило, это банковский процент или процент по гос- ударственным краткосрочным облигациям. Доход от инвестирования аналогичен доходу от вложения денег в банк. Предположим, что фирма вкладывает в банк сумму, равную PV современ- ная стоимость). Через год она получит сумму FV 1 (будущая стоимость): FV 1 = PV (1 + r), где r – реальная процентная ставка; через 2 года эта сумма будет равна: FV 2 = PV (1 + r) 2 ; через n лет FV n = PV (1 + r) n Таким образом, сумма, которую необходимо положить в банк сегодня, чтобы получить величину FV через n лет будет равна: FV PV= n (1+r) , (7.2) где PV – дисконтированная (современная) стоимость капитального актива; FV – будущий доход; r – процентная ставка; n – число периодов. Если в числителе берется номинальный доход, то процентная ставка номинальная, если реальный доход — реальная ставка. Действительная стоимость капитального актива представляет собой суммарный дисконтированный поток доходов, приносимый активом, т.е. действительная (современная) стоимость капитального актива равна: n k FV PV= n (1+r) n=1 (7.3) Стратегия принятия фирмой инвестиционных решений базируется на двух подходах. Первый подход. Фирма сравнивает предельные издержки на ресурс с предельной доходностью земли, т.е. сравнивает цену спроса и цену пред- ложения: P D = P S Цена спроса на капитал (P D ) – это самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель. Она равна дисконтированной стоимости 91 ожидаемого чистого дохода от использования актива. Предприниматель не будет тратить больше этого, т.к. в противном случае ему выгоднее вло- жить деньги в банк под процент. Цена предложения капитального актива (P S ) определяется как сумма издержек на приобретение актива. Если цена спроса на капитальный актив выше цены предложения: P D > P S , то фирме есть смысл приобрести данную единицу капитала. Если P D < P S , тогда нет смысла приобретения данной единицы капитала. При P D = P S фирме безразлично, покупать или нет данную единицу капитала. Изобразим ситуацию графически. При прочих равных условиях с уве- личением инвестиций цена спроса на капитал уменьшается. Это объясня- ется тем, что с увеличением инвестиций расширяется производство данно- го товара, следовательно, увеличивается риск не реализации дополнитель- ной единицы продукции. Поэтому, предприниматель должен в условиях риска сократить величину ожидаемого дохода, что приводит к тому, что дисконтированная стоимость уменьшается и цена спроса падает. В условиях совершенного рынка це- на предложения (P S ) не изменяется с ростом количества капитального акти- ва. Оптимальный уровень инвестирова- ния будет при условии, что P D = P S В случае, если процентная ставка снижается, действительная (современ- ная) стоимость актива повышается, что приводит к сдвигу кривой P D , в резуль- тате оптимальный уровень инвестиций увеличивается до Копт2. (рис. 7.1). Второй подход основан на сопо- ставлении нормы отдачи от инвестиций и процентной ставки. Предположим, что срок эксплуатации капитального актива один год. Тогда норма отдачи от инвестиции ROI подсчитывается как: S S Чистый доход P ROI= P (7.4) Если ROI > r, то имеет смысл осуществить данные инвестиции. Если ROI < r, то нет смысла осуществить инвестиции. Если ROI = r, то данная величина инвестирования является оптималь- ной. K K опт2 K опт1 P D1 P K Рис. 7.1. Равновесие на рынке капитала P D2 P S 92 Бывают случаи, когда капитальный актив приобретается с целью полу- чения дохода в течение неограниченного количества лет, тогда цена актива принимает следующий вид: Ежегодный доход на актив Ц = ×100% акт Норма процента (r) (7.5) По этой формуле определяется курс акций, цена земли, которые явля- ются бессрочными активами: Курс акции 100% r Дивиденд К ; 100% r платежи ентные Р земли Цена ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ Задача 1. Допустим, что уравнение спроса корпорации на заемные сред- ства можно представить в виде I = 0,6 – 0,02i, где i – рыночная ставка ссуд- ного процента (%), а I – объем заемных средств в млн. руб. При какой став- ке процента со стороны корпорации не будет спроса на заемные средства? Какое количество заемных средств потребуется фирме при i = 10 %? Решение Если со стороны корпорации не будет спроса на заемные средства, то величина инвестиций в данную фирму будет равна нулю, т.е. I = 0. Это произойдет, когда рыночная ставка ссудного процента будет равна 30 %. Чтобы найти количество заемных средств, которые потребуются фирме при ставке 10 %, необходимо подставить это значение в исходное уравне- ние: I = 0,6 – 0,02×10 = 0,4 Корпорации потребуется 0,4 млн. руб. заемных средств при r = 10 %. Задача 2. Рассматриваются два варианта инвестиционных проектов, ха- рактеризующиеся следующим образом: первый проект может быть реали- зован за три года, а второй за четыре года; инвестирование в объеме 30 млн. рублей в обоих случаях производится в начале действия проекта. Затем, по- сле реализации первого проекта в течение трех лет будет поступать выруч- ка следующими суммами: в конце первого года 10 млн. руб., в конце второ- го года – 20 млн. руб., в конце третьего года – 40 млн. руб. А после реали- зации второго проекта в течение четырех лет будет поступать выручка оди- наковыми суммами по 18 млн. руб. в конце каждого года. Экономисты утверждают, что в течение 3 – 4 лет ставка процента по кредитам не изме- нится и будет составлять 20 %. Какой из проектов предпочтительнее? Решение Для того, чтобы определить, какой из двух инвестиционных проектов предпочтительнее, необходимо сравнить современную стоимость выручки от реализации этих проектов, применив формулу дисконтирования. Действительная стоимость выручки от реализации первого проекта: 93 2 10 20 40 PV = + + 45,36 (млн.руб.) 2 3 1+0,2 (1+0,2) (1+0,2) Действительная стоимость выручки от реализации второго проекта к концу четвертого года составит: 2 18 18 18 18 PV = + + + 46,6 (млy.руб.) 2 3 4 1+0,2 (1+0,2) (1+0,2) (1+0,2) Анализируя полученные результаты, можно сделать вывод о том, что оба проекта приносят выручку больше затрат (20 млрд. руб.), однако, вто- рой проект предпочтительнее. Задача 3. Допустим, что участок земли продается по цене 80 тыс. ден. ед.. Если Вы приобретете данный участок земли, то сможете сдавать в аренду землю из расчета 9 тыс. ден. ед. ренты в год. Земля будет прино- сить доход Вам и Вашим наследникам. Основываясь на том, что ставка ссудного процента 12 % и что Вы желаете максимизировать свой доход, будете ли Вы приобретать данный участок земли? Решение Так как земля приобретается для пожизненного пользования, то сего- дняшний аналог стоимости земли будет равен: 9 Цена земли 75 тыс. ден. ед. 0,12 Поскольку цена продажи земли (80 тыс. ден. ед.) больше действитель- ной стоимости земли, то можно принять следующее решение: приобретать данный участок не следует. Задача 4. Предлагают купить акцию за 2500 руб. Стоит ли осуществ- лять данную инвестицию, если дивиденд, выплачиваемый за акцию равен 60 руб., а норма банковского процента равна 3 %. Решение Чтобы принять решение, необходимо рассчитать, чему равен курс ак- ции. Воспользуемся формулой (7.5): 100% r D K , где К – курс акции; D – дивиденд, выплачиваемый за акцию; r – норма банковского процента. В нашем случае 2000 100 3 60 К (руб.). Значит, осуществлять данную инвестицию не стоит. Задача 5. Выпущена облигация со сроком до погашения 2 года с ку- понной ставкой (k) 10 %, номиналом 1000 руб. Определите, выгодно ли 94 покупать эту облигацию по номиналу, если норма банковского процента 8 % годовых. Решение Так как облигация выпущена со сроком до погашения 2 года, то доход, приносимый облигацией в первый год равен: Д 1 = k∙Ц ном = 0,1∙1000 = 100 руб. где к – купонная ставка; Ц НОМ. – номинальная цена облигации. Во второй год будет выплачен купонный доход и погашена номиналь- ная стоимость облигации: Д 2 = k∙Ц ном . + Ц ном = 0,1∙1000 + 1000 = 1100 руб. Так как эти доходы будут получены в будущем, то следует определить их современную стоимость: 1 2 обл 2 2 Д Д 100 1100 PV = + = + =1035,7руб. 1+r (1+r) 1+0,08 (1+0,08) , Итак, данную облигацию выгодно покупать, если ее цена меньше 1035,7 руб. ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ Задача 1. Сколько нужно положить в банк под 5 % годовых, чтобы банк выплачивал вкладчику процент в 100 тыс. руб. в год, а сумма на сче- те в банке была неизменной? Задача 2. Из договора двух коммерческих фирм следует, что стороны считают эквивалентными суммы 100 тыс. долл. сегодня и 24,414 тыс. долл. через четыре года. Можно ли по этим данным судить, какой процент на валютный вклад будут обеспечивать банки в течение четырех ближай- ших лет? Задача 3. Инвестиционный проект характеризуется следующим обра- зом: инвестирование (в объеме 40 млн. руб.) производится в начале дей- ствия проекта, затем, в течение трех лет (в конце года) поступает выручка одинаковыми суммами в 20 млрд. руб. Эксперт по кредитам имеет осно- вание утверждать, что в течение ближайших трех лет ставка процента по кредитам не опустится ниже 20 %. Насколько выгоден предложенный Вам проект? Задача 4. Две фирмы предлагают проекты строительства дома отдыха. Первая берется построить за два года и просит в первом году 200 млн. руб., a во втором – 300 млн. руб. Вторая фирма нуждается в трехлетних инвести- циях: 90, 180 и 288 млн. руб. соответственно. Какой из проектов дешевле, если для сравнения использовать ставку дисконтирования 20 %? 95 Задача 5. Фермер выращивает пшеницу и продает ее на конкурентном рынке по 4 долл. за бушель. В краткосрочном периоде зависимость объема производства пшеницы от площади используемой земли (производственная функция) описывается формулой Q(x) = 2000x – 3x2, где х – объем исполь- зования земли, в гектарах. Сколько пшеницы будет ежегодно выращивать фермер, если земельная рента, составляет 320 долл. за га? Задача 6. На рассмотрение предлагается три инвестиционных проекта (данные о суммах вложений и выручке приведены в табл. 7.1). Ставка процента предполагается постоянной и составляет 10% годовых. На ос- нове метода чистой текущей стоимости определите, какой из предлагае- мых проектов предпочтительнее. Таблица 7.1 Проекты (тыс. руб.) 1–й год 2–й год 3–й год 4–й год 5–й год 1 Инвестиции 300 400 300 – Выручка 100 1 000 400 2 Инвестиции. 300 400 300 – – Выручка 100 300 1100 3 Инвестиции 600 600 100 – Выручка 100 400 1000 Задача 7. Вы – мэр города. Городу необходим новый спорткомплекс. Спорткомплекс предлагают построить две фирмы: одна – в течение двух лет, другая – в течение трех лет. Согласно их сметам, стоимость строи- тельства комплекса по годам составит (табл. 7.2, млн. руб.) Таблица 7.2 Фирмы Годы строительства 2018 2019 2020 А В 200 300 500 200 0 50 Какой из проектов предпочтительнее? Нужно ли, принимая решение, учитывать прогнозируемую величину ставки процента и почему? Задача 8. Некий господин просит у Вас деньги в долг, предлагая сле- дующие условия: и он, и его наследники, и наследники его наследников и т.д. будут платить Вам, Вашим наследникам и наследникам Ваших наслед- ников по 400 долл. ежегодно. Какова максимальная сумма, которую Вы го- товы предоставить этому господину в долг, если ставка банковского про- цента по валютным вкладам постоянна и составляет 10 % годовых? 96 Тема 8. «ПРОВАЛЫ РЫНКА» И РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ 1. Внешние эффекты: a) понятие и виды внешних эффектов; b) неэффективность рынков с внешними эффектами; c) интернализация внешних эффектов: корректирующие налоги и суб- сидии; 2. Общественные блага: a) понятие, свойства и виды общественных благ; b) спрос на общественные блага и неэффективность рынка; c) роль государства в предложении общественных благ: НЕОБХОДИМЫЕ СВЕДЕНИЯ ИЗ ТЕОРИИ Провалами (фиаско) рынка в экономической теории называются ситу- ации, в которых свободный, конкурентный рынок не может обеспечить эффективное распределение экономических ресурсов между различными отраслями экономики. В данной теме рассматриваются два наиболее ха- рактерных случая провалов рынка: внешние эффекты и общественные блага. Внешние эффекты Внешние эффекты (экстерналии)– это воздействие производства или потребления товаров на третьих лиц, то есть тех, кто не участвует в рыночных сделках, но несет в связи с ними издержки или получает выго- ды. Проблема внешних эффектов состоит в том, что издержки и выгоды третьих лиц не учитываются рынком и не отражаются в цене товара. В результате рынок подает производителям или потребителям товаров ис- каженные сигналы о выгодности производства или потребления соответ- ствующих товаров. Внешние эффекты могут быть отрицательными и положительными. |