управление рисками инновационных преоктов. Диссертация по направлению подготовки 38. 04. 08 Финансы и кредит

• Название: Диссертация по направлению подготовки 38. 04. 08 Финансы и кредит
• Анкор: управление рисками инновационных преоктов
• Дата: 16.09.2020
• Размер: 172.93 Kb.
• Имя файла: churkin_am_upravlenie-riskami-innovacionnyh-proektov-v-mashinost.docx
• Тип: Диссертация; #138212
• страница: 15 из 15

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Работа машиностроительных предприятий сопряжена с необходимостью соответствовать темпам технического и технологического прогресса для сохранения позиций на рынке. В силу этого компании машиностроения непрерывно осуществляют инновационную деятельность. Реализация инновационных проектов связана с повышенными рисками, которые значительно возросли в современных условиях функционирования компаний: действие международных санкций, нестабильность финансовых рынков, падающий спрос на продукцию, дефицит кадровых ресурсов.

Для эффективного осуществления инновационных проектов машиностроительным компаниям необходимо развивать методики идентификации рисков, их оценки и формулирования рекомендаций по управлению ими. Одним из наиболее эффективных для предприятий направлений риск-менеджмента инновационной деятельности является применение в его основе метода реальных опционов.

В представленной работе рассмотрены аспекты управления рисками инновационных проектов в машиностроении. В первой главе диссертации описаны особенности осуществления инновационной деятельности машиностроительными компаниями, которые необходимо учитывать при разработке систем управления рисками инновационных проектов.

Во второй главе работы описан метод реальных опционов и проанализированы особенности его применения для оценки инновационных проектов машиностроительных предприятий. В работе раскрыто назначение метода реальных опционов и обосновано, что его применение является необходимым продолжением анализа проекта с использованием метода дисконтированных денежных потоков. В соответствии с приведенной классификацией рисков инновационных проектов в машиностроении, для проектов по разработке и постановке на производство новой машиностроительной продукции рассмотрены типовые виды реальных опционов, при этом определены этапы проектов, на которых возможно их исполнение. Также во второй главе работы описаны наиболее применимые на практике модели расчета стоимости реальных опционов – модель Блэка-Шоулза и биноминальная модель Кокса-Росса-Рубинштейна, и обоснована адекватность их приложения в процессах оценки инновационных проектов машиностроительных предприятий.

В третьей главе работы проведена апробация моделей оценки реальных опционов с учетом специфики инновационного проекта в машиностроении. В качестве примера для эмпирических расчетов был выбран инновационный проект «Электромеханический привод М 135» – проект по разработке и постановке на производство нового электромеханического привода. Предполагается, что при реализации проекта возможно наступление двух рисковых событий: неудачный результат испытаний опытных образцов привода и более высокий спрос на приводы, чем запланированный. Соответственно данным ситуациям оцениваются возможности выхода из проекта и расширения проекта.

Вначале проведена оценка проекта с использованием DCF-метода, результатом которой явилась отрицательное значение чистой приведенной стоимости проекта. Возможности управленческих действий в случае наступления рисковых событий в процессе осуществления проекта были оценены с помощью метода дерева решений и метода реальных опционов. При использовании метода дерева решений использовались экспертные оценки параметров, влияющих на результат проекта с учетом возможности корректирующих действий. Новое значение NPV, рассчитанное данным методом, является отрицательным, в том числе из-за субъективного характера оценки значений ключевых параметров. Это явилось еще одним подтверждением, что результат проекта необходимо оценивать также с помощью моделей оценки реальных опционов. Следует отметить, что при оценке с помощью обеих моделей опцион на выход из проекта не сделал его NPV положительным. Однако полученные стоимости реальных опционов на расширение проекта, рассчитанные с использованием и модели Блэка-Шоулза, и биноминальной модели, добавили ценность проекту, достаточную для получения положительного прогнозного значения NPV. Таким образом, в работе на эмпирическом примере продемонстрирована недостаточность оценки инновационных проектов только с использованием метода дисконтированных денежных потоков, и обоснованы необходимость и преимущества применения метода реальных опционов для управления рисками инновационных проектов в машиностроении.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Научные публикации

1. 
   Абрамешин, А.Е., Воронина, Т.П., Молчанова, О.П., Тихонова, Е.А., Шленов, Ю.В. Инновационный менеджмент. М.: Вита-Пресс, 2001. 272 с.
   
2. 
   Авдонин, Б.Н., Батьковский, А.М., Батьковский, М.А., Божко, В.П., Булава, И.В., Мерзлякова, А.П. Теоретические основы и инструментарий управления долгосрочным развитием высокотехнологичных предприятий. М.: МЭСИ, 2011. 282 с.
   
3. 
   Балдин, К.В., Воробьев, С.Н. Риск-менеджмент. М.: Гардарики, 2005. 285 с.
   
4. 
   Городникова, Н.В., Гохберг, Л.М., Кузнецова, И.А., Мартынова, С.В., Попова, Е.И., Ратай, Т.В., Росовецкая, Л.А., Фридлянова, С.Ю. Индикаторы инновационной деятельности: статистический сборник. М.: Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», 2014. 472 с.
   
5. 
   Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина бизнес бук, 2008. 1340 с.
   
6. 
   Иванов, А.А., Олейников, С.Я., Бочаров, С.А. Риск-менеджмент. Учебно-методический комплекс. М.: издательский центр ЕАОИ, 2008. 193 с.
   
7. 
   Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Проспект, 2011. 1024 с.
   
8. 
   Коупленд, Т., Коллер, Дж., Муррин Т. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2007. 576 с.
   
9. 
   Круковский, А.А. Использование модели реальных опционов для управления инновационными проектами и оценки соответствующих инвестиций: дис. канд. экон. наук : 08.00.13 / М., 2009. 184 с.
   
10. 
    Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: ЮРАЙТ, 2011. 486 с.
    
11. 
    Лукасевич, И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: учебной пособие для вузов; под ред. Н.Д. Эриашвили. М.: ЮНИТИ, 1998. 400 с.
    
12. 
    Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент. М.: ЭКСМО, 2010. 768 с.
    
13. 
    Марковская, Е.И. Организация финансирования инвестиционных проектов: теория и практика. СПб.: издательство Политехнического университета, 2013. 183с.
    
14. 
    Миронов, М.Г., Загородников, С.В. Экономика отрасли (машиностроение). М.: Форум, 2005. 320 с.
    
15. 
    Москвин, В.А. Управление риском реализации проектов. М.: Финансы и статистика, 2004. 352 с.
    
16. 
    Основы инновационного менеджмента / В.В. Коссов, А.Н. Барыкин, Л.М. Гохберг и др.; под ред. В.В. Коссова. М.: Экономика, 2009. 432 с.
    
17. 
    Риск-менеджмент инвестиционного проекта / под ред. М.В. Грачевой, А.В. Секерина. М.: ЮНИТИ-Дана, 2009. 544 с.
    
18. 
    Романова, М.В. Управление проектами. М.: ИНФРА-М, 2007. 256 с.
    
19. 
    Селина, В.П. Теория реальных опционов и управление финансовыми рисками девелоперских проектов: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации. М.: 2014. 178 с.
    
20. 
    Ткаченко, И.Ю., Малых, Н.И. Инвестиции. М.: Академия, 2009. 240 с.
    
21. 
    Швец, С.К. Введение в корпоративный риск-менеджмент: учебное пособие. СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2011. 212 с.
    
22. 
    Швец, С.К. Элиминирование рисков компании// учеб. пособие/ С.К. Швец. – СПб.: Изд-во политехн. Ун-та, 2013. – 348с.
    
23. 
    Ярыгин, А.И. Моделирование процессов оценки эффективности инновационных проектов предприятия с использованием реальных опционов: дис. канд. экон. наук : 08.00.05 / СПб., 2015. 163 с.
    
24. 
    ГОСТ 15.201-2000. Система разработки и постановки продукции на производство: продукция производственно-технического назначения. Порядок разработки и постановки продукции на производство. М.: Стандартинформ, 2010. 19 с.
    
25. 
    Brealy, R.A., Mayers, S.C., Franklin, A. Principles of corporate finance. NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. 969 p.
    
26. 
    Damodaran, A. Strategic risk talking: a framework for risk management. NJ: Wharton School Publishing, 2008. 410 p.
    
27. 
    Thui, M. Valuing innovative technology R&D as a real option: Application to fuel cell vehicles, 2005. 117 p.
    

Периодические издания

28. 
    Бухвалов, А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения // Российский журнал менеджмента. 2004. №2. – С. 27-56.
    
29. 
    Кошелев, Е.В., Трифонов, Ю.В., Яшин, С.Н. Планирование модернизации оборудования производственной компании методом реальных опционов. // Труды нижегородского государственного университета им. Р.Е. Алексеева. 2013. №2. с. 257-270
    
30. 
    Круковский, А.А. Модель реальных опционов в инвестиционном анализе. // Труды ИСА РАН. 2007. Т30. с. 95-112
    
31. 
    Макарова, В.А. Формирование системы риск-менеджмента на предприятии. // Вестник Псков ГУ. 2014. №4. с. 98-108
    
32. 
    Охрименко, А. Концепция реальных опционов в практике принятия инвестиционных решений // Финансовый директор. 2000. №8. с.41-44.
    
33. 
    Рогова, Е. М., Гараев, З.Ф. Реальные опционы как инструмент принятия эффективных стратегических решений  // Экономические науки. 2011. № 1. с. 196-207.
    
34. 
    Рогова, Е.М., Ярыгин А.И. Применение новых методов оценки инновационных проектов: модель взвешенной полиномиальной стоимости реального опциона. // Инновации. 2011. № 7. с. 104-112.
    
35. 
    Copeland, T.E., Keenan, P.T. How much is flexibility worth // The McKensey Quarterly. 1998. №2
    
36. 
    Luehrman, T.A. Strategy as a portfolio of real options // Harvard Business Review. 1998. № 76. p. 89-99.
    
37. 
    McGrath, R.G. A Real Options Logic for Initiating Technology Positioning Investments // Academy of Management Review. 1997. №. 22. p. 974-996.
    
38. 
    Rocío Sáenz-Diez, Ricardo Gimeno, Real options valuation: a case study of an e-commerce company // Journal of applied corporate finance. 2008. №2. p. 129-144
    
39. 
    Trigeorgis, L. Real (investment) options with multiple sources of rare events // European Journal of Operational Research. 2002. No. 136. p. 696-706.
    

Интернет-сайты

40. 
    Облигации в России, http://www.rusbonds.ru
    
41. 
    Официальный сайт А. Дамодарана
    

http://pages.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html


Приложение А

Расчет WACC компании АО «Приводные механизмы СПб»
WACC компании рассчитана по следующей формуле:
,
где E – всего собственного капитала, D – всего заемного капитала, K – общая величина капитала, r_e – требуемая доходность от собственного капитала, r_d – требуемая доходность от заемного капитала, t – ставка налога на прибыль.
Стоимость собственного капитала определена с помощью модели CAPM:
,
где r_f – безрисковая ставка доходности,  – систематический риск, ERP – премия за риск.
Отчетность компании, по данным которой рассчитана WACC, представлена в рублях и денежные потоки проекта выражены в рублях, поэтому определена безрисковая ставка, соответствующая обозначенной валюте. В качестве безрисковой ставки взята доходность облигации федерального займа ОФЗ-26217-ПД, составляющая 9.155% (данные интернет-сайта ).

β-коэффициент установлен равным 0.95. Компания не представлена на бирже, поэтому β-коэффициент был определен на основе сравнения с компаниями-конкурентами с внесением необходимых поправок.

Премия за риск рассчитана как разница между среднерыночной ставкой доходности и безрисковой ставкой. Среднерыночная ставка доходности определена по формуле:
-1 ,
где RTSI_20.05.2016 – значение индекса RTS на 20 мая 2016г.
Среднерыночная ставка доходности, r_m, равняется 11.14%

Стоимость собственного капитала равна:
=0.1516
Так как компания не использует заемный капитал, ее WACC равняется стоимости собственного капитала, то есть 15.16%.