управление рисками инновационных преоктов. Диссертация по направлению подготовки 38. 04. 08 Финансы и кредит

• Название: Диссертация по направлению подготовки 38. 04. 08 Финансы и кредит
• Анкор: управление рисками инновационных преоктов
• Дата: 16.09.2020
• Размер: 172.93 Kb.
• Имя файла: churkin_am_upravlenie-riskami-innovacionnyh-proektov-v-mashinost.docx
• Тип: Диссертация; #138212
• страница: 9 из 15

Модель оценки реальных опционов Блэка-Шоулза

Применение модели Блэка-Шоулза позволяет определить теоретическую стоимость европейского опциона на основе анализа волатильности базового актива.

Модель Блэка-Шоулза, как и биноминальная модель, основана на применении имитирующего портфеля, который формируется из базового актива и безрисковых активов, и генерирует такой же денежный поток, что и опционный контракт.

Модель Блэка-Шоулза, модифицированная для оценки реальных опционов, имеет следующий вид:
(18),
где ROV – стоимость реального европейского опциона CALL;

K – приведенная стоимость затрат;

N(d₁), N(d₂) – интегральные функции нормального распределения d₁ и d₂.
(19)
(20)
С помощью модели Блэка-Шоулза можно рассчитать также стоимость опциона PUT, используя теорему о паритете опционов, выраженную следующей формулой:
(21)
где C – стоимость опциона CALL; P – стоимость опциона PUT.
Модель Блэка-Шоулза оценивает стоимость европейского опциона CALL. Ключевым условием применения модели Блэка-Шоулза является непрерывность процессов, создающих неопределенности. В следующей главе настоящее работы обоснован выбор биноминальной модели для оценки инновационных проектов в машиностроении методом реальных опционов.

4. Особенности применения метода реальных опционов для инновационных проектов в машиностроении

Анализ инновационных проектов должен проводиться с применением современных методик, позволяющих учитывать потенциальные возможности и высокую неопределенность, свойственные таким проектам.

Проекты по выводу на рынок инновационных решений, как правило, являются высокорискованными, но при этом могут содержать в себе потенциал на получение сверхдоходов. Научно-исследовательские разработки, уникальные технологии, полученные в результате реализации инновационного проекта, могут иметь варианты развития для защиты рыночных позиций компании – бенефициара проекта и создания дополнительных доходов от реализации проекта. Стратегическая ценность и перспективы роста стоимости инновационного проекта должны учитываться при его оценке. С этой целью в практике инновационного менеджмента получает все большее распространение метод ROV, в то время как традиционный метод DCF сохраняет свое применение для оценки проектов со значительно более предсказуемыми результатами и, соответственно, меньшей степенью риска.

Достоинства метода ROV в оценке инновационных проектов объясняются тем, что он позволяет учитывать их характерные особенности:

1. 
   Стоимость проекта определяется динамикой факторов, оценка которых связана с высокой неопределенностью, снижающейся по мере поступления информации в процессе осуществления проекта.
   
2. 
   Размер денежных потоков, генерируемых проектом, во многом зависит от наступления труднопредсказуемых событий.
   
3. 
   Менеджеры проекта по мере поступления новой информации имеют возможность принятия управленческих решений, влияющих на результаты проекта.
   

Анализ инновационных проектов с применением метода реальных опционов предполагает выполнение ряда последовательных действий для подготовки необходимой информации, что, как правило, требует знания специфики отрасли, в которой работает компания – инициатор проектов. На рисунке 3 представлен предлагаемый в настоящей работе процесс оценки методом ROA инновационных проектов машиностроительных компаний.

На первом этапе процесса анализа проекта проводится его оценка с помощью традиционного DCF метода. В рамках данного этапа делается прогноз входных параметров проекта: планируемые технические и технологические решения, себестоимость создания продукта и оснащения производства, себестоимость серийного производства, цена реализации продукта, целевые рынки и потребители.

Второй этап анализа проекта включает в себя определение связанных с его реализацией рисков, на основе которых моделируются и оцениваются реальные опционы, для каждого этапа создания и вывода на рынок инновационного продукта машиностроительной компанией, в соответствии с процессом, изображенным на рисунке 5.

На заключительных этапах анализа оцениваются показатели эффективности проекта с учетом исполнения реальных опционов, и проводится их сравнение с показателями эффективности проекта, определенных на первом этапе анализа, то есть без учета реальных опционов. Компания исполнит реальные опционы, если создание инновационного продукта будет реализовываться по сценарию, в соответствии с которым это увеличит стоимость проекта.


Рис. 5 Процесс оценки методом реальных опционов инновационных проектов машиностроительных компаний

Процесс анализа инновационных проектов компании машиностроения методом ROV включает в себя действия, связанные с правильным введением предположений и предпосылок, требующих опыта осуществления таких проектов и знания специфики машиностроительной отрасли.

Для проведения надежного анализа проекта необходимо правильно определить моменты его осуществления, в которые возникают реальные опционы. Типовые этапы реализации инновационных проектов зачастую необходимо разделять на подэтапы, на которых возможно принятие управленческих решений, воздействующих на результаты проектов. Для этого, в свою очередь, требуется правильное определение условий исполнения реальных опционов. Высокой квалификации в осуществлении инновационных проектов в машиностроении требует и установление типов реальных опционов, соответствующих этапу проекта и его условиям.

Анализ инновационного проекта в машиностроении методом ROV включает в себя оценку стоимости реальных опционов на всех этапах его реализации, каждый из которых содержит специфику отдельного звена процесса создания и вывода на рынок инновационного продукта, и предоставляет возможности управленческого воздействия на проект.