Главная страница
Навигация по странице:

  • Особенности оценки экономической эффективности корпоративного управления

    		•

    УМК по Корпоративному управлению v11. Информация о дисциплине


    Скачать 1.18 Mb.
    НазваниеИнформация о дисциплине
    Дата14.05.2023
    Размер1.18 Mb.
    Формат файлаdoc
    Имя файлаУМК по Корпоративному управлению v11.doc
    ТипПрограмма дисциплины
    #1129963
    страница13 из 18
    1   ...   10   11   12   13   14   15   16   17   18

    Раздел 6. Эффективность управления корпорацией

    6.1. Раскрытие информации и прозрачность


    В соответствии с российским законодательством, под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам, независимо от целей получения данной информации, по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение.

    Своевременное и надлежащее раскрытие информации чрезвычайно важно для акционеров, потенциальных инвесторов, органов регулирования и иных заинтересованных лиц. Доступ к существенной и полной информации помогает акционерам защищать их права и улучшает возможность принятия участниками рынка разумных экономических решений. Раскрытие также в целом идет на пользу акционерному обществу, поскольку оно свидетельствует о подотчетности менеджеров акционерам, прозрачности для участников рынка ценных бумаг и способствует поддержанию доверия к обществу. Надлежащее раскрытие информации также обычно приводит к снижению затрат общества на привлечение капитала. Наконец, раскрываемая информация может быть также полезна для других заинтересованных лиц. Кредиторы, поставщики, клиенты и работники общества могут использовать такую информацию для оценки собственного положения, реагирования на какие-либо изменения и организации своих отношений с обществом.

    1. Принципы раскрытия информации. Раскрытие информации является надлежащим, если: оно осуществляется регулярно и своевременно; доступ к соответствующей информации является беспрепятственным; раскрываемая информация является полной и точной; оно носит последовательный характер, а раскрываемая информация имеет отношение к делу и подкреплена документами.

    2. Конфиденциальная информация. Законодательство о ценных бумагах требует от открытых акционерных обществ раскрытия широкого круга финансовой и нефинансовой информации. Иногда раскрытие информации, предусматриваемое нормативными актами, может негативно повлиять на коммерческую деятельность и финансовое положение акционерного общества из-за усиления позиции конкурентов, обусловленного таким раскрытием. Несмотря на то, что многие российские акционерные общества нередко считают самую заурядную информацию важной с коммерческой точки зрения, на деле раскрытие информации может поставить акционерное общество в невыгодное конкурентное положение только в ограниченном ряде случаев.

    3. Инсайдерская информация и инсайдерские сделки. Сделки инсайдеров могут представлять собой как законные, так и запрещенные законом действия. Сделки инсайдеров законным образом осуществляются каждый день, когда лица, являющиеся инсайдерами по отношению к акционерным обществам (их должностные лица, директора или работники), покупают или продают акции своих акционерных обществ в соответствии с политикой соответствующего акционерного общества, законами и нормативными актами.

    4. Раскрытие информации в различных акционерных обществах. Требования в отношении раскрытия информации, предъявляемые к открытым акционерным обществам, различаются в зависимости от того, котируются ли их акции на бирже, сколько в них насчитывается акционеров и требует ли от них законодательство о ценных бумагах подготовки и регистрации проспекта ценных бумаг. К акционерным обществам, которые не обязаны готовить и регистрировать проспект, обычно предъявляются только минимальные требования в этой области. К обществам, акции которых котируются на бирже, предъявляются наиболее жесткие требования.

    5. Раскрытие информации и прозрачность. Раскрытие информации нередко путают с прозрачностью. К сожалению, на практике эти два понятия нередко ошибочно отождествляются, хотя на деле они отнюдь не идентичны и схожи лишь на первый взгляд. Акционерные общества могут раскрывать огромное количество информации, которая не будет представлять особой ценности для пользователей. Важные сведения при этом могут остаться нераскрытыми. Раскрываться может не относящаяся к делу информация, или, что еще хуже, раскрытием информации можно манипулировать таким образом, чтобы скрыть реальную картину дел предприятия.

    6. Персональная ответственность за нераскрытие информации. Как правило, акционерное общество обязано возместить ущерб, причиненный акционерам, которым не была предоставлена предусмотренная законом информация.
    6.1.1. Раскрываемая информация

    Согласно принципам корпоративного управления ОЭСР, «своевременному раскрытию подлежит полная и точная информация по всем существенным вопросам, касающимся корпорации, включая ее финансовое положение, результаты деятельности, структуру собственности и управление».

    Ключевое понятие, которое лежит в основе рекомендаций ОЭСР, – это понятие существенности информации. Существенной считается такая информация, непредоставление или искажение которой может оказать влияние на экономические решения, принимаемые ее пользователями. Существенность также определяется как характеристика информации или события, которая обусловливает достаточную значимость таковых, позволяющую им влиять на цену акций акционерного общества. Виды существенной информации.

    1. Результаты финансово-хозяйственной деятельности общества.

    2. Цели деятельности общества. Участникам рынка, акционерам и иным заинтересованным лицам важно знать о целях деятельности общества. Такая информация может раскрываться на основании установленных законом требований или в добровольном порядке.

    3. Держатели крупных пакетов акций и прав на голосование. Акционерам важно знать о структуре собственности в акционерном обществе, чтобы понимать свои права, осуществлять свои полномочия по управлению обществом и влиять на его политику.

    4. Информация о членах исполнительных органов и совета директоров общества.

    5. Предсказуемые существенные факторы риска. Риск (наряду с доходностью) является одним из наиболее важных факторов, рассматриваемых любым инвестором.

    6. Работники общества и другие заинтересованные лица.

    7. Структура и политика корпоративного управления.
    6.1.2. Порядок обязательного раскрытия информации

    Российское законодательство предусматривает различные формы и процедуры обязательного раскрытия информации. Время от времени общества представляют отчетность органам регулирования, отвечают на информационные запросы акционеров или иных заинтересованных лиц либо раскрывают информацию о тех или иных событиях.

    1. Раскрытие информации при размещении ценных бумаг.

    2. Ежеквартальные отчеты. Общество, зарегистрировавшее проспект ценных бумаг, должно осуществлять раскрытие информации в форме ежеквартального отчета.

    3. Сообщение о существенных фактах. В случае регистрации проспекта ценных бумаг общество обязано осуществлять раскрытие информации в форме сообщения о существенных фактах (событиях, действиях), затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность.

    4. Информация для акционеров, предоставляемая в форме годового отчета. Общество обязано обеспечить акционерам доступ к определенным документам общества вне зависимости от числа принадлежащих им акций. Наиболее важным документом, который должен предоставляться акционерам, является годовой отчет общества. Он представляет собой официальный документ, который отражает финансовое положение общества и который должен распространяться среди акционеров в соответствии с требованиями ФКЦБ.

    5. Список аффилированных лиц. Все открытые акционерные общества должны ежеквартально раскрывать информацию о своих аффилированных лицах, включая их персональные данные, основания, в силу которых такие лица признаются аффилированными, а также период, в течение которого такие лица являются аффилированными.

    6. Уведомления, направляемые органам регулирования. При определенных обстоятельствах общества должны направлять уведомления в органы регулирования, такие как ФКЦБ и Федеральная антимонопольная служба (ФАС). Требования в отношении раскрытия информации считаются выполненными с момента соответствующего уведомления акционерным обществом органа регулирования.

    7. Уведомления, направляемые кредиторам. Уведомление направляется кредиторам лично или публикуется в виде объявления в прессе.

    8. Предоставление информации работникам общества. Работники общества представляют собой особую категорию пользователей информации. Одно из прав работников общества предусматривает получение от общества информации, затрагивающей их интересы.

    6.2. Процедуры контроля и аудит


    Система контрольно-ревизионных органов является важным инструментом управления обществом и контроля за ним, а также содействует созданию четкой и прозрачной системы подготовки финансовой отчетности. В процесс управления и контроля за финансово-хозяйственной деятельностью общества вовлечены несколько внутренних структур и внешних по отношению к обществу лиц (организаций). Эти органы различны по характеру, выполняемым им функциям и подотчетности. Некоторые элементы данного процесса являются обязательными, а некоторые могут использоваться по усмотрению общества.

    Основная задача ревизионной комиссии – осуществлять контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества и соблюдением законов и нормативных актов. Задачи и сфера действия ревизионной комиссии более узкие, чем у комитета по аудиту. Ревизионная комиссия может: осуществлять мониторинг за соблюдением нормативных актов, регулирующих финансово-хозяйственную деятельность общества; выражать свое мнение по вопросу о том, дает ли финансовая отчетность объективное представление о существующем положении дел; проверять правильность отражения в отчетности коммерческих и финансовых операций. Ревизионная комиссия подотчетна акционерам.

    Аудитор общества (или независимый аудитор) проводит проверку финансовой отчетности общества с учетом уровня существенности. Акционеры получают от аудитора общества независимое мнение о том, что финансовая отчетность последнего является достоверной.

    Комитет по аудиту защищает интересы общества, задавая исполнительным органам вопросы о том, как выполняются обязанности в сфере финансовой отчетности, и добиваясь принятия мер по исправлению ситуации. Комитет по аудиту осуществляет контроль как за внутренним аудитором, так и за отношениями с аудитором общества. Комитет может рассматривать вопрос о назначении аудитора общества, проверять план внутреннего аудита, анализировать эффективность систем внутреннего контроля, рассматривать основные факты, выявленные в ходе внутренних аудиторских расследований, и ответные меры со стороны руководства общества, содействовать сотрудничеству между внутренним аудитором и аудитором общества. Наконец, комитет по аудиту может рассматривать проекты годовой отчетности общества и анализировать заключение аудитора по ней. Комитет является частью совета директоров и призван вырабатывать для него рекомендации, но не вправе принимать решения от имени общества.

    Внутренний аудитор (или контрольно-ревизионная служба) отвечает за ежедневную оценку того, насколько деятельность общества обоснована с финансовой точки зрения. В ходе проверок внутренний аудитор оценивает и контролирует применяемые в обществе методы управления рисками, практику подготовки отчетности и контроля, а также предлагает меры по улучшению работы в названных областях. Внутренний аудит охватывает не только финансовые аспекты деятельности общества, но и внутренние операционные системы. Внутренний аудитор функционально подотчетен совету директоров (в идеальном варианте – через комитет по аудиту), а административно – генеральному директору.
    6.2.1. Ревизионная комиссия

    Ревизионная комиссия осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества. В любом акционерном обществе независимо от его типа должна быть создана ревизионная комиссия. Ее основная функция – вырабатывать мнение о достоверности финансовой информации общества и о соблюдении последним законов и нормативных актов, регулирующих финансово-хозяйственную деятельность общества.

    Ревизионная комиссия может существовать в виде ревизора или коллегиального органа, в состав которого входит несколько лиц. Член ревизионной комиссии должен быть независимым от руководства общества и не может быть: членом совета директоров; генеральным директором; членом коллегиального исполнительного органа; членом счетной комиссии.

    Ревизионная комиссия вправе: проводить проверку (ревизию) финансово-хозяйственной деятельности общества по итогам деятельности общества за год.

    Порядок деятельности ревизионной комиссии может быть определен в уставе общества или, что предпочтительнее, в его внутренних документах. Общее собрание акционеров должно утвердить такие документы.

    По итогам ежегодной проверки финансово-хозяйственной деятельности общества ревизионная комиссия составляет заключение, в котором должны содержаться: выводы относительно достоверности данных, содержащихся в отчетах, и иных финансовых документов общества; информация о фактах нарушения установленных порядка ведения бухгалтерского учета и представления финансовой отчетности, а также правовых актов Российской Федерации при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности.
    6.2.2. Аудитор общества (независимый аудитор)

    Аудиторская проверка, осуществляемая независимым аудитором, является важным элементом системы контроля в акционерном обществе. Цель аудиторской проверки – дать аудитору возможность выразить свое мнение о том, подготовлена ли финансовая отчетность общества во всех существенных отношениях в соответствии с установленными стандартами финансовой отчетности, и о ее достоверности. Аудиторская проверка обеспечивает для акционеров, руководства и работников общества и участников рынка независимое мнение о достоверности его финансовой отчетности. Это повышает доверие к обществу и расширяет его возможности по привлечению инвестиций.

    Применительно к независимой аудиторской проверке необходимо отметить три ключевых момента: менеджеры общества несут ответственность за подготовку и представление финансовой отчетности общества; аудитор общества отвечает за выработку и представление своего мнения относительно финансовой отчетности; аудиторская проверка финансовой отчетности не освобождает исполнительные органы общества от выполнения ими своих обязанностей.
    6.2.3. Комитет по аудиту

    Российское законодательство не предусматривает создания комитета по аудиту, тогда как в других странах данный комитет во все большей мере рассматривается как важный элемент структуры корпоративного управления.

    Кроме того, исходя из международной надлежащей практики, можно рекомендовать, чтобы в обществе был разработан и использовался внутренний документ (например, положение), в котором бы описывались цели создания комитета по аудиту, его обязанности и ответственность.

    Комитет по аудиту совета директоров должен выполнять следующие функции: выработка рекомендаций для совета директоров относительно выбора независимой аудиторской организации; взаимодействие с ревизионной комиссией общества и аудиторской организацией (аудитором) общества; контроль за совершением финансово-хозяйственных операций общества; контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества и исполнением его финансово-хозяйственного плана; контроль за деятельностью контрольно-ревизионной службы; оценка эффективности процедур внутреннего контроля; разработка процедур внутреннего контроля и управления рисками совместно с менеджерами; выработка рекомендаций по одобрению советом директоров нестандартных операций.

    Совету директоров должна предоставляться полная информация о результатах финансово-хозяйственной деятельности общества. Кроме того, все члены комитета по аудиту должны иметь беспрепятственный доступ к любым документам и информации общества. Такой доступ необходим для выполнения комитетом по аудиту его функций, и здесь ключевую роль нередко играет секретарь общества, обеспечивающий свободную передачу информации.

    Было бы также целесообразным, чтобы у комитета по аудиту были полномочия и ресурсы, необходимые для привлечения внешних консультантов без обращения при этом за разрешением к совету директоров или должностным лицам общества.
    6.2.4. Внутренний контроль

    Внутренний контроль – это процесс, осуществляемый совместно советом директоров, руководством и иными работниками общества и призванный обеспечить разумную гарантию достижения следующих целей общества: достоверность финансовой отчетности, эффективность деятельности и соблюдение обществом требований законодательства.

    Эффективная система внутреннего контроля может помочь обществу: принимать более точные коммерческие решения на основе более полной и заблаговременно получаемой информации; завоевать (или восстановить утраченное) доверие инвесторов; предотвратить потерю ресурсов; обезопасить имущество общества; предотвратить возможное мошенничество; соблюдать все применимые законы и нормативные акты; получить конкурентное преимущество путем упрощения операций.

    1. Принципы внутреннего контроля. Целесообразней всего основывать систему внутреннего контроля общества на определенных принципах, в число которых входят следующие:

    • непрерывное функционирование: постоянное и надлежащее функционирование системы внутреннего контроля позволяет обществу своевременно выявлять любые отклонения от нормы и предсказывать их возникновение в будущем;

    • подотчетность всех участников системы внутреннего контроля: качество выполнения контрольных функций каждым лицом контролируется другим участником системы внутреннего контроля;

    • разделение обязанностей: следует запрещать любое дублирование контрольных функций; функции должны распределяться между работниками таким образом, чтобы одно и то же лицо не объединяло функций, связанных с утверждением операций с определенными активами, учетом операций, обеспечением сохранности активов и проведением их инвентаризации;

    • надлежащее одобрение и утверждение операций: следует установить порядок утверждения всех финансово-хозяйственных операций уполномоченными лицами в пределах их компетенции;

    • обеспечение организационного обособления подразделения общества, отвечающего за выполнение функций внутреннего контроля, и его подотчетности непосредственно совету директоров (наряду с комитетом по аудиту);

    • внедрение системы внутреннего контроля на основе интеграции и сотрудничества всех подразделений и департаментов общества;

    • постоянное развитие и совершенствование: система внутреннего контроля общества должна быть структурирована таким образом, чтобы она могла быть беспрепятственно адаптирована к новым задачам;

    • обеспечение своевременного извещения об отклонениях: следует установить самые короткие сроки для получения указанной информации лицами, уполномоченными принимать решения с целью устранения таких отклонений.

    2. Элементы системы внутреннего контроля. Система внутреннего контроля включает: контрольную среду, оценку рисков, действия по осуществлению контроля, информация и сообщения.

    3. Органы и лица, ответственные за осуществление внутреннего контроля.

    4. Внутренний аудит. Внутренний аудит представляет собой неотъемлемую часть системы внутреннего контроля общества. В то время как система внутреннего контроля носит более широкий характер, внутренний аудит можно определить как деятельность по обеспечению независимых и объективных гарантий и по предоставлению рекомендаций, призванную повышать стоимость бизнеса и совершенствовать деятельность общества.

    5. Контрольно-ревизионная служба. Функцию внутреннего контроля могут исполнять различные структуры общества, такие как внутренний аудитор или департамент внутреннего аудита. В соответствии с Кодексом ФКЦБ, российским акционерным обществам рекомендуется создавать контрольно-ревизионную службу. Контрольно-ревизионная служба должна отвечать за проведение ежедневного внутреннего контроля финансово-хозяйственной деятельности общества и может также выполнять функции внутреннего аудитора.

    6. Отчет руководства общества о внутреннем контроле за финансовой отчетностью.

    6.3. Эффективность корпоративного управления


    Основным показателем корпоративного управления, к которому должна стремиться компания, независимо от выбранной модели, является эффективность корпоративного управления. Характерными чертами эффективного корпоративного управления по определению Всемирного банка являются: прозрачность; защита и обеспечение прав и интересов всех акционеров; независимость директоров: в определении стратегии компании, утверждении бизнес-планов, принятии других важных решений; назначении менеджеров, контроле за их деятельностью, смещении менеджеров в случае необходимости.

    Организация экономического сотрудничества и развития выделяет такие черты эффективного корпоративного управления: честность – уверенность инвесторов в защите своих средств; прозрачность – своевременное раскрытие компанией достоверной и полной информации о своем финансовом положении; подотчетность – менеджеры подотчетны собственникам компании; ответственность – соблюдение компанией законов и этических норм.

    Особенности оценки экономической эффективности корпоративного управления

    Теоретический анализ исследований в области оценки эффективности корпоративного управления позволяет нам сделать вывод о наличии различных методов. Среди них можно выделить качественные и количественные методы оценки, приведенные на рис. 6.1.



    Рис.6.1. Методики оценки эффективности корпоративного управления

    В группе качественных методик мы хотели бы остановиться на двух максимально приближенных к использованию в современных российских условиях. Это сравнительный метод и метод оценки риска корпоративного управления.

    Сравнительный метод оценки эффективности корпоративного управления заключается в сравнении его механизмов, описанных в предыдущих главах, в различных условиях хозяйствования корпорации (как правило, географическое разделение по странам). Данный подход является неформализованным и позволяет сравнивать условия развития корпоративного управления в различных странах. В данном случае прибегают к экспертной оценке развитости законодательства стран в области корпоративного управления, степени его исполнения, развитости фондового рынка (сравнивается капитализация), механизма банкротства (сравнивается степень простоты процедуры банкротства и частоты его применения) – это оценка внешних механизмов корпоративного управления. При оценке внутренних механизмов корпоративного управления оценивается деятельность совета директоров (соотношение внутренних и внешних директоров, численность совета, методика оценки эффективности советом директоров работы менеджеров и другие показатели, в зависимости от специфики деятельности совета директоров в конкретной стране и целей оценки) и построение системы вознаграждения менеджеров (оценивается, насколько система оплаты сближает интересы менеджеров и собственников).

    Более конкретный взгляд на проблему оценки эффективности корпоративного управления нашел отражение в другом подходе. Количественные методики оценки эффективности корпоративного управления основаны на анализе хозяйственной деятельности корпорации. Причем данная группа методик также подразделяется на методы оценки финансового состояния и методы оценки рыночной стоимости.

    Единством методик данного подхода является понимание того, что эффективная финансово-хозяйственная деятельность корпорации и есть подтверждение эффективности корпоративного управления. Данный подход реализуется в следующих основных методах. Первый – это оценка рыночной стоимости корпорации, второй – оценка финансового состояния корпорации, ключевым моментом которой является расчет вероятности банкротства. Последние методы в российских условиях приобретают особую актуальность.

    Среди методик оценки вероятности банкротства принято выделять методы, основанные на анализе финансовых данных, включающих оперирование некоторыми коэффициентами: приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания) и другими, а также умение «читать баланс». И методы сравнения данных по обанкротившимся компаниям с соответствующими данными исследуемой компании.

    Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (С1) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С1 указывает на высокую вероятность банкротства.

    В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

    для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) – (-1,0736);

    для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз) – (+0,0579);

    постоянная величина – (-0,3877).

    Отсюда формула расчета С1 принимает следующий вид:

    C1=-0.3877+Kп*(-1.0736)+Кз*0.0579.

    Другой количественный метод был предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

    При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

    Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+X5,

    где Х1 – оборотный капитал/сумма активов;

    Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;

    Х3 – операционная прибыль/сумма активов;

    Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

    Х5 – выручка/сумма активов.

    Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,9,9 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81, являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

    Британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход. При использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

    Z=C0+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+…..

    где:

    X1=прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%);

    X2=текущие активы/общая сумма обязательств (13%);

    X3=текущие обязательства/общая сумма активов (18%);

    X4=отсутствие интервала кредитования (16%);

    C0,…C4 – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; X1 измеряет прибыльность, X2 – состояние оборотного капитала, X3 – финансовый риск и X4 – ликвидность.

    Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

    PAS-коэффициент – это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10 % компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

    Существующие подходы оценки эффективности управления с точки зрения рыночной стоимости корпорации включают различные методики. Среди основных это определение рыночной стоимости на основе оценки капитализации дохода корпорации, другой на основе курсовой стоимости акций корпорации.

    При первом подходе цена предприятия (V) определяется капитализацией прибыли по формуле:

    V=P/K

    где P – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

    K – средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы).

    Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

    Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).

    Рассмотренные методики оценки эффективности корпоративного управления свидетельствуют о различном подходе к изучаемой проблеме. Это объясняется тем, что, во-первых, корпоративное управление – это достаточно многогранная категория и исследователи при оценке её эффективности могут преследовать различные цели, которые требуют использования различных методик; во–вторых, наличие множества методик говорит о том, что ни одна из них не является панацеей от всех бед корпоративного управления.

    Вопросы для самопроверки по разделу 6


    1. Назовите и охарактеризуйте два основных подхода к регулированию рынка.

    2. Назовите лица, располагающие инсайдерской информацией.

    3. Назовите характер влияния на процесс принятия решений в зависимости от размера пакета акций во владении.

    4. Опишите порядок раскрытия информации.

    5. В чем заключается основная задача ревизионной комиссии?

    6. Каков состав ревизионной комиссии?

    7. Какова цель аудиторской проверки?

    8. Назовите принципы внутреннего контроля.

    9. Назовите характерные черте эффективного корпоративного управления по определению Всемирного банка.

    10. Перечислите основные методики оценки эффективности корпоративного управления.



    1   ...   10   11   12   13   14   15   16   17   18

    написать администратору сайта